改进杜邦分析法在财务分析中的应用 ——以美的集团为例

【摘要】基于低成本带动大规模的“规模化制造”，中国家电行业在过去几十年内发展迅速。然而这类过去被认为的“竞争优势”，如今却变成中国家电行业未来发展的阻碍，并且将导致该行业面临一系列不可预测的危机。低价战略在近几年的竞争中彻底失灵，这使得中国家电产业的竞争模式必须做出根本性改变。所以，促进该产业从规模化制造，向“高水平、高科技、精细化”的模式转型，从低端向中高端转型成为推动我们国家家电行业发展举足轻重的环节。本文以美的集团为例，对改进杜邦分析法进行研究，并将其运用在美的集团的财务分析中。改进杜邦分析法可以更详细地解析出美的集团的财务状况，发现美的集团日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考。

【关键词】改进杜邦分析法，财务状况，盈利能力，家电行业

引言

中国家电行业在过去几十年内以“低成本，大规模”作为优势发展迅速。然而这些所谓的“竞争优势”已然不适合当前的行业现状。由于家电行业已经达到饱和状态，低价战略在最近几年彻底失灵，这意味着中国家电行业即将面临较大的风险。这就要求了家电企业从根本上改变其价值模式。再者，消费者对家电的要求越来越高，过去，家电产品注重功能性，而现在的家电产品更加重视用户体验。现在，许多家庭会首先选择智能家居，因此促进家电产品的智能化转型升级已经成为中国家电企业必须面对的挑战。

本文借鉴了传统杜邦分析法，并在此基础上通过改良建立了适合美的集团现在财务状况的改进杜邦分析法，并将其运用在集团的财务分析中，从而发现美的集团日常经营中存在的问题并且提出发展建议，为企业的长远发展提供参考。

杜邦分析法是以几种主要财务比率间的内在关系来评价企业财务状况的一种财务分析方法[1]。该方法的核心指标是净资产收益率，思路是将净资产收益率层层分解为多项相互联系下的财务指标进而客观评价企业财务绩效[2]。这种分解的方式有利于进一步分析企业的经营水平。然而，传统杜邦分析法内在的缺陷是各个企业运用传统杜邦法处理财务数据时不可忽视的。运用改进杜邦分析法可以解决一些传统杜邦分析法下无法解决的问题，也可以更加具体详细地分析出企业运营过程中所存在的问题，这有利于改善企业的财务状况。

刘银玲和张鑫琳（2018）认为杜邦分析法是企业分析财务状况最常使用的方法，该方法能够更加综合地反映企业的财务状况，系统全面地帮助财务人员洞察财务规律[3] 。张原和王小娟（2014）充分改进了杜邦分析法，并利用这个新的体系，分析万科集团最近几年的财务报表，全面了解其财务状况，综合评价其发展前景，并提出改进建议，他们认为传统杜邦分析体系存在着固有缺陷，而改进的杜邦分析体系可以从某些方面克服这些缺陷，对于分析企业的财务状况更加有利[4]。

本文使用这两种方式对美的集团的财务状况分别进行分析，得出了不同的结论。通过对比，我们可以发现改进杜邦分析法分析出的结论能更加准确地反映美的集团当前的财务状况，并发现美的集团日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考。

一、文献回顾相关理论基础

（一）国外相关研究

传统杜邦分析法因X杜邦公司创立并成功运用而得名[5]，现在，这个方法已被企业普遍运用。

YAN JIN（2017）基于杜邦分析法和其他的研究，提出了四种新模型来预测股本回报率（ROE）和股本回报率的变化（ΔROE）。在这项研究中，作者提出了四个新模型，包括两个层次模型和两个变化模型，以根据先前的盈利持续性研究和杜邦分析提前一年预测净资产收益率和净资产收益率的变化[6]。

模型1通过使用三个杜邦分析常用指标（即毛利率，资产周转率，毛利率*资产周转率），财务杠杆和净利息率作为解释变量，将Nissim和Penman（2001）ROE的分解应用于预测环境；模型2扩展了Richardson（2006）的模型，用对净资产收益率的预测代替了净资产回报率；模型3和4是模型1和2的变化版本。并利用格兰杰因果关系检验来确定解释变量的有用性。结果表明，改进后的杜邦分析模型可有效地提前一年预测净资产收益率和净资产收益率的变化。结果还表明，变化模型的解释能力远低于层次模型[6]。

Samuel Jebaraj Benjamin,Zulkifflee Bin Mohamed,M. Srikamaladevi Marathamuthu（2018）使用变更的杜邦分析模型分析资产周转率和毛利率的组成部分如何影响股息。他们发现净资产回报率，毛利率和资产周转率都能显著解释低增长公司的股利政策，而在高增长的公司中，只有资产周转率对股息政策有显着和积极的影响。研究结果还表明，净资产回报率和资产周转率在预测低增长和高增长企业的一年预期股息时通常会提供更多信息。总体而言，毛利率和资产周转率与股息政策之间的同期关系比净资产回报率更具信息性，并且毛利率和资产周转率对股息表现出强大的解释力[7]。

这些结果可能为未来的研究提供的途径。随后的研究可能会揭示在所有权结构，公司治理，股东保护法和政治关系（所有这些都已被记录以影响股息政策）的背景下，使用杜邦分析法分析资产周转率和毛利率的组成部分如何影响股息[7]。

Bruce Dehning和Theophanis Stratopoulos（2002）利用杜邦分析法，证明IT技术是绩效优势的来源而且有IT竞争优势与没有IT的竞争优势的公司的差异较大。通过进一步研究这些因素，决定了什么使得某些公司有成功IT竞争优势，而其他公司却没有。这一研究对考虑是否进行IT项目进行新投资的管理人员十分有用[8]。

（二）国内相关研究

杜邦分析法也受到了许多国内学者的关注，由于其局限性，目前已有多位学者根据需求建立改进的杜邦分析体系，并且证明该改进杜邦分析体系的合理性。

张琰（2013）将现金流量指标引入销售净利率和总资产周转率，并用改进后的杜邦分析法对平高电气进行绩效评价，找出其在经营方面存在的问题，进而提出创新管理模式，提高平高电气经营绩效[9]。

朱鹏（2016）借鉴杜邦分析法思想，建立了符合融资租赁行业的经营绩效评价体系，并通过对某融资租赁上市公司的指标分析，提出创新资产端、优化负债端和使其相匹配等提升经营绩效的措施[10]。

王蜀平（2017）以传统杜邦分析法为基础，加入经济增加值，建造了EVA 杜邦分析体系，使两大业绩评价工具优势互补。并以格力电器股份有限公司为例，验证其可行性。该作者还强调了杜邦财务分析法的重要性，但是由于传统杜邦分析体系的局限性越来越明显，改进新型的财务分析体系成为亟待解决的问题[11]。

苏李华（2017）在《基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究》一文中指出传统杜邦分析法有无法反映资产增长能力和企业发展能力、指标不匹配等不足[12]。此外，苏李华（2018）还在《改进杜邦分析法的企业盈利能力分析——以中牧股份为例》一文中通过传统财务分析和改进的杜邦财务分析体系在中牧股份应用的效果，发现改进的杜邦分析法可以更加准确的揭示中牧股份的盈利能力[13]。

二、分析美的集团行业特点与传统杜邦分析法的局限性

（一）美的集团与行业现状

1．美的集团介绍

美的是一家消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统的科技企业集团，提供多元化的产品和服务，包括以厨房家电、冰箱及各类小家电的消费电器业务；以家用空调、供暖及通风系统的暖通空调业务；以库卡集团、安川机器人合资公司等为核心的机器人及工业自动化系统业务。美的坚守“为客户创造价值”的原则，致力创造美好生活[14]。

美的在世界范围内拥有约200家子公司、60多个海外分支机构及10个战略业务单位，同时为德国库卡集团最主要股东[15]。

2．行业现状和发展趋势

（1）行业现状

中国家电行业已经形成了一种比较稳定的状态，很多产品的生产数量在国际上已经达到了领先的地位，中国家电外销也成为一种常态。

为了拉动内需，国家也出台了许多政策。比如“家电下乡”、“节能补贴”等政策。这些政策在推动家电业迅速发展的同时，也使得家电行业到达了饱和状态，某种程度上导致了家电行业发展停滞不前，也阻碍了家电行业未来的进步。因此，我们可以说中国家电行业已经到了瓶颈阶段。

（2）发展趋势

随着科技的发展，人们对家电的要求越来越高，智能化家居已经成为很多家庭的首选。因此促进家电产品的智能化转型升级已经成为中国家电企业必须面对的挑战。过去，家电产品注重功能性，而现在的家电产品更加重视用户体验。

美的集团也不例外，仅仅依靠空调这项核心业务已经不够支撑美的集团的后续发展。因此，为了寻求更稳定的发展，美的集团必须做出突破。近几年美的集团开始试着转型升级，在家电业务外又尝试涉及到其他的领域如音响，环境质量探测器等，但是结果并不理想，这是因为消费者家电企业原有的印象太深。

而2015年左右美的集团两大布局逐渐开展：一、加速海外并购（短期内提升营收）二、加快电商直营（完全把控核心渠道，集团集中资源优势）[16]。

（二）传统杜邦分析法的原理

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况[17]。该方法将净资产收益率（ROE）分解为几个不同的财务指标，其具体表现形式为这些财务指标的乘积，分析人员通过这些内容与数值的联系和大小进行判断，如表2-1所示，从而得出结论，这有利于进一步评价企业的财务状况。

表2-1传统杜邦分析法主要财务指标表

（三）传统杜邦分析法的局限

1．缺乏现金流指标

传统杜邦分析法有着内在缺陷，这个方法的计算过程中所需要用到的财务数据分别来自资产负债表和损益表，三大报表缺了一个就不够全面、不够综合，分析时容易对企业财务现状的评估产生偏差，因此，缺乏来自现金流量表的财务指标，这是传统杜邦分析法最明显的片面性。

在企业经营发展的整个过程，几乎每一个环节都会涉及到现金流管理。企业的管理离不开现金流，所以企业一定要做好现金流的管理工作，为企业的稳定发展提供保障[18]。如果想要更加准确地评价美的集团的经营效果、收益质量与其真正的盈利能力，必须要分析美的集团的现金流量才能达到这一效果，除此之外，这样做不但可以提高美的集团的盈利质量，更可以预测美的集团未来将面临的风险，并且起到了防范的效果，对集团的未来发展利大于弊。

2．未能反映可持续发展能力

传统杜邦分析法忽略了对企业未来的发展能力的反馈。因为，传统杜邦分析法更加重视当前的指标（如盈利能力、运营能力和偿债能力等），忽略了对企业未来发展能力的分析，这极其容易对企业的经营状况造成误解或者说高估企业的经营水平，这不利于企业的后续发展。

在企业的日常运营中，高层往往更加倾向于关注企业当期的盈利能力，没有考虑到股东权益和企业的资产价值。通常情况下，财务报表上，销售收入高不代表利润高，利润高不代表企业的持续增长能力强。利润表上的利润只是企业经营的短期成果，而可持续发展能力代表的是企业长期的盈利能力。

因此，在传统杜邦分析法的基础下加入企业可持续增长率的指标是十分必要的。

三、针对美的集团的改进杜邦分析法

（一）引入现金流量指标

企业的健康发展离不开现金流的有效管理，某种程度上，现金流管理的成功与否是判断一个企业能否在日益激烈的竞争中生存下来的重要因素之一，因此，许多企业为了自身未来积极、健康地发展，会比较重视这个因素的管理，并采取较多的措施。

很多企业会通过它们良好的现金流管理来显示其经营活动的优越性。但是，不重视现金流的企业表面上盈利能力很强，实际上现金流短缺无法支撑企业后续的运营，最后走向破产这一结局的现象也不少，所以，企业必须重视现金流的作用，只有重视现金流，将企业的价值与现金流的管理高效率地实施有机结合，才能促使企业向健康、稳定的发展道路继续前进。

改进杜邦分析法在传统的基础上引入三个现金流指标，公式如表3-1所示。

表3-1引入现金流量后的杜邦分析法公式

引入现金流量后的杜邦分析体系如图3-2所示。

　　图3-1引入现金流指标后的杜邦分析法体系图

　　（二）引入可持续增长率指标

美的集团作为中国家电行业的领军人物，不应只关注眼前的利润，只有基于长远考虑才能体现企业的优越性，才能显示企业的价值。因此，纵观美的集团的发展，除了关注和维持当前经营成果的同时，集团高层和其他利益相关者还应该着眼于集团的未来可持续发展。因此，引入可持续增长率的分析指标，可以从财务的角度为美的集团未来的健康发展进行分析和判断，并提供相应的解决方案。

在上一节的分析基础上，加入可持续增长率的指标，公式如表3-2所示。

表3-2引入可持续增长率后的杜邦分析法公式

改进杜邦分析法体系见图3-4。

　　图3-2引入可持续增长率后的杜邦分析法体系图

　　四、改进杜邦分析法在美的集团的应用研究

（一）传统杜邦分析法对美的集团的分析

分别利用传统杜邦分析法和改进杜邦分析法分析美的集团的财务状况，通过对两种方法得出的数据进行对比得出结论，为美的集团未来的发展提供建议，本章节运用的数据来自美的集团的年度财务报表（2013-2017年）。美的集团2013-2017年财务历史数据如表4-2所示。

表4-1美的集团2013-2017年财务历史数据

根据表4-1的数据计算得出以下财务指标，见表4-2

表4-2传统杜邦分析法下相关财务指标

1．净资产收益率（ROE）

根据图可知，美的集团的净资产收益率总体走向是下降的，虽然在2014年到达最高点25.46%，但是2014年之后依旧逐年下降，并且在2017年降到22.42%。这说明，所有者投入股本的活力逐渐下降，美的集团在筹资等活动上效率有所降低。

　　图4-1美的集团2013-2017年净资产收益率（ROE）变化图

　　2．总资产收益率（ROA）和权益乘数

为了进一步研究净资产收益率（ROE）的变化趋势，我们将这个数据分解，如图4-2所示，使其成为总资产收益率和权益乘数的乘积，通过图4-2，我们可以得知，美的集团的总资产收益率先上升，在2015年之后呈下降趋势，到了2017年只剩下7.5%，这说明美的集团在2015年之后收益能力有所降低，而从趋势上看ROA与ROE的变化趋势基本相同。如图4-3所示，美的集团2013-2017年权益乘数呈上升趋势，这说明股东投入的资本在资产中所占的比重减小，但是由于数值相对变化不大，所以权益乘数的大小对净资产收益率大小的影响不大。

　　图4-2美的集团2013-2017年总资产收益率（ROA）变化图

　　图4-3美的集团2013-2017年权益乘数变化图

　　3．销售利润率和总资产周转率

将总资产收益率继续拆分，以此进一步分析ROE发生变化的原因，根据图4-4中可以看出销售利润率先上升后下降，其变化趋势与总资产收益率相似，并且在2016年到达最高点9.97%，但是在2017年又下降至7.73%，而集团在2013-2017年总资产周转率整体呈下降趋势，见图4-5，但在2017年有略微回升，这有利于提高集团的盈利能力，但是这只是比2016年略微上升，和之前几年的数据相比，还远远不够，这说明这个方面的管理需要得到集团的关注。

　　图4-4美的集团2013-2017年销售净利润率变化图

　　图4-5：美的集团2013-2017年总资产周转率变化图

　　（二）用连环替代法对美的集团财务状况进一步分析

通过以上分析可知，美的集团的净资产收益率在2013-2017年从整体上看走向是下降的。进一步分解得知，总资产收益率也表现出下降的走向。而权益乘数则有较少的上升。为了分析以上因素对净资产收益率影响，本文使用连环替代法进行进一步研究。替代方式见图4-6，具体数据见表4-3.

　　图4-6：替代公式

　　表4-3美的集团2013-2017年财务历史数据

以2013年的数据作为基期，R0代表2013年的净资产收益率，R1代表2017年的，以此类推。具体计算见表4-4。

R0=A0*B0*C0=21.23%, R1=A1*B1*C1=22.43%

表4-4三种因素对美的集团2017年净资产收益率的影响

2014、2015、2016年数据见表4-5。

根据数据可知，2014-2017年，销售净利率带来的都是正面的影响。而总资产周转率的影响都为负面的，且绝对值较大。权益乘数的影响分别为1.45%，-1.90%，-0.09%，3.82%，这说明美的集团在近几年的资产结构有所调整，并且影响能力逐渐加大。

表4-5各因素对美的集团2013-2017年净资产收益率的影响

经过分析可以知道，销售净利率对ROE的影响最大，但是它在2017年数值突然下降，需要引起高度重视。权益乘数的影响摇摆不定，有正有负，起到一定影响。而总资产周转率虽然影响程度较小，但是对ROE产生了负面影响。如果要提高美的集团净资产收益率，应该重点关注总资产周转率，同时也不能忽视另外两个指标所带来的影响

（三）改进杜邦财务分析法对美的集团的分析

1．引入现金流量

在原先的基础上将销售净利率进一步分解成三个现金流指标，公式见图4-7。

　　图4-7 引入现金流指标后的公式

　　具体数据如表4-6所示。从图4-8可以看出，引入现金流前后的数据有较大差异。

表4-6引入现金流指标后的净资产收益率

　图4-8：美的集团2013-2017年净资产收益率变化趋势图

　　2．引入可持续增长率

根据以上一节的公式，新增可持续增长率，具体公式见图4-9。数据如下表4-7所示。

　　图4-9：可持续增长率公式

　　表4-7美的集团2013-2017年可持续增长率

从图4-10中可以看出，美的集团的可持续增长率在2013-2017年里先上升后下降，最高达到19.84%（2014），最低降到15.34%（2016）。

　　图4-10：美的集团2013-2017年可持续增长率变化图

　　计算得到营业收入增长率，见表4-8。根据对比可以分析出可持续增长率是否能支撑美的集团的营业收入的增长，从图4-8中可以看出，2014、2015、2016年美的集团的可持续增长率都高过营收增长率，其中除了2015年美的集团营收增长率呈负数导致差异很大外，2014和2016年的可持续增长率只是略高于当年的营业收入增长率，而到了2017年营收同比增长高达51.35%，这是由于美的集团在当年成功收购库卡集团的原因，这也造成了2017年可持续增长率远远低于营业收入增长率的现象。

由于营业收入增长率会逐渐趋同于可持续增长率，所以可持续增长率高于营业收入增长率会更加有利于企业的未来发展。相反，如果低于，企业的盈余状况将会无法支撑营业收入的增长，企业需要通过借款来维持日常经营。因此根据图4-11的显示的趋势预测，美的集团2018年的营业收入增长率会有较大程度的下降。

表4-8美的集团2013-2017可持续增长率与营业收入增长率

　　图4-11：可持续增长率与营业收入增长率比较

　　根据图4-12可以看出，美的集团的股利支付率先下降后上升，并在2017年高达42.30%。这可以看出美的集团的股利支付率的上升是导致可持续增长率下降的最主要原因。

　　图4-12：美的集团2013-2017年股利支付率变化趋势图

　　将美的集团2013-2017年的股利支付率与该行业（电气机械及器材制造业）平均值进行比较（不包括本行业内利润未公布或利润为负的企业），见图4-13，可以明显地看出美的集团的股利分配率高于行业平均水平，这说明美的集团每年会给与股东较多的回报，但同时也导致了美的集团可持续增长率的下跌。

　　图4-13：美的集团股利支付率与行业平均水平比较图

　　表面上看股利支付率的上升给股东带来了大额的回报，但是从长远看，这不利于集团的未来发展，换句话说是损害了股东的权益。因此，美的集团应该适度调整股利支付率，从而提高集团的可持续发展能力。

五、改进杜邦财务分析法在美的集团的应用研究

（一）应用过程对比

在上一章节中，我们分析了美的集团2013-2017年的财务状况，在应用的过程中发现这两种方式既具有相同点又存在不同点。由于改进是在传统的基础上进行的，计算净资产收益率（ROE）的三个指标是相同的。两者的不同点是，改进杜邦分析法进行了延伸，引入两个新的概念。通过图5-1可看出，改进杜邦分析法保留了传统杜邦分析法的基础，围绕可持续增长率进行拓展分析，并且将销售净利率分解，从中增加现金流数据。

　　图5-1：改进杜邦分析法的应用过程图

　　改进杜邦分析法的应用过程分为以下几个步骤:

1.根据中国家电行业的行业特征，深入分析美的集团的经营特点。

2.结合美的集团的行业特点和传统杜邦分析法的局限性，阐述传统杜邦分析法不适用于美的集团未来发展的原因与改进的迫切性。传统杜邦分析法不适用与现在的美的集团的主要有两个原因。一个是传统杜邦分析法缺乏现金流量指标，比较片面。另一个是传统杜邦分析法没有对企业的发展能力进行评估与预测。因此，传统杜邦分析无法较好评价美的集团的财务指标，需要改进传统的杜邦分析法，进一步分解总资产周转率。

3.根据存在的问题改进传统杜邦分析法。首先，本文将销售净利率拆分成三个现金流量指标（销售现金比率、总资产报酬率、总资产现金回收率）。然后，借鉴了帕利普财务分析理论。本文在传统杜邦分析法的基础上新增可持续增长率这个概念，并将其分解为四个基础指标（权益乘数、总资产周转率、股利支付率和销售净利率）。

4.分别运用两种方式分析美的集团的财务状况。

5.比较两种方法的应用过程与应用结果，对美的集团提供针对性的对策及建议。

（二）应用结果对比

1. 数据来源有差异

传统方法下，数据主要出自损益表以及资产负债表。而改进杜邦分析法除此之外还需要用到现金流量表，详见表5-1。

表5-1：数据来源

2. 核心指标有差异

传统杜邦分析法的核心指标是净资产收益率（ROE）。其他各个财务比率指标围绕ROE产生联系并对ROE产生影响。然而改进杜邦分析法关注的核心指标是可持续发展率，可持续发展率同时受到引入现金流的净资产收益率（ROE）和股利支付率影响。

3.关注重点有差异

传统杜邦分析法更关注企业的盈利能力，而改进杜邦分析法更倾向于关注企业未来的发展能力。改进杜邦分析法通过引入现金流指标和可持续发展率，将原有的指标拆分地更加仔细，使企业日常经营中的缺陷可以更好地显现，促进企业管理层的解决。这有助于企业管理者和其他利益相关者对企业的真实的盈利能力做出正确的评价，对企业未来发展的趋势做出正确判断。

（三）对美的集团的对策及建议

传统与改进杜邦分析法相互联系却又有所不同。通过第四章的数据分析我们可以得知美的集团的销售净利率与销售收入不匹配，资源利用的效率有待提高。使用改进杜邦分析法分析美的集团时发现，虽然美的集团的现金流量在这几年内比较稳定，但是可持续增长率的数值较低，这一定程度上限制了集团营业收入的增长，不利于未来的可持续发展。

以下是对美的集团财务状况提出的改进建议。

1. 提升业务水平，经营多元化，提高盈利能力

虽然美的集团的营业收入每年有所增长，尤其是到了2017年营业收入增长率高达51.35%，但是销售净利率却呈下降趋势。这说明美的集团的盈利质量不高，收入增长的同时，成本也在增长，且成本增长率高于收入增长率。这主要是因为美的集团近些年比较重视创新，把大量资金投入到研发中。因此，美的集团需要提高研发质量，改善经营水平，多元化发展业务，提高盈利能力。

2.提高资产利用效率，加速资产周转

美的集团的总资产周转率逐年下降，这说明集团的资源利用的效率低下。而且通过连环替代法我们可以得知总资产周转率对净资产收益率（ROE）的影响都为负面影响，而且影响程度有加大的趋势。因此，提高美的集团的资产利用率成为了必不可少的一个环节。美的集团应该处置多余的资产，将闲置的资产充分利用，从而加速资产周转，减少总资产周转率对净资产收益率（ROE）带来的负面影响。

3. 适当减少股利分配，提高可持续增长率

美的集团的股利支付率总体上呈上升趋势，从某种程度上看，在短期内，这的确满足了股东获得回报的欲望。但是从长远看，这会阻碍企业未来的发展，不利于股东获得长期利益。因此，本文建议美的集团适当降低股利支付率，从而提高集团的可持续增长率。

参考文献

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[2]周娜. 互联网企业并购风险识别与防范研究[D].湖南大学,2017.

[3]刘银玲,张鑫琳.杜邦分析法在苏泊尔公司财务分析中的应用研究[J].经济研究导刊,2018(18):103-104+120.

[4]张原,王小娟.改进的杜邦分析体系及其应用[J].财会月刊,2014(01):11-14.

[5]黄长祥. 股利政策对企业未来经营绩效影响的实证研究[D].广西师范大学,2012.

[6]Yan Jin. DuPont Analysis, Earnings Persistence, and Return on Equity: Evidence from Mandatory IFRS Adoption in Canada[J]. Accounting Perspectives,2017,16(3).

[76]Samuel Jebaraj Benjamin,Zulkifflee Bin Mohamed,M. Srikamaladevi Marathamuthu. DuPont analysis and dividend policy: empirical evidence from Malaysia[J]. Pacific Accounting Review,2018,30(1)

[8]Bruce Dehning,Theophanis Stratopoulos. DuPont analysis of an IT-enabled competitive advantage[J]. International Journal of Accounting Information Systems,2002,3(3)

[9]张琰.基于改进杜邦分析法的平高电气经营绩效评价[J].企业经济,2013,32(08):93-96.

[10]朱鹏.基于改进杜邦分析法的融资租赁公司经营绩效评价[J].财务与会计,2016(04):53-55.

[11]王蜀平.基于EVA改进杜邦财务分析体系的可行性研究——以格力电器股份有限公司为例[J].国际商务财会,2017(03):35-37+40.

[12]苏李华.基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究[J].财会研究,2017(12):44-47.

[13]苏李华.改进杜邦分析法的企业盈利能力分析——以中牧股份为例[J].当代会计,2018(02):36-38.

[14]美的集团介绍．美的集团官网[EB/OL].2018-10-19[引用日期2019-2-22]

[15]专访：打造中德制造业合作样板间–访美的副总裁、库卡监事会xx顾炎民[EB/OL].新华网[引用日期2019-02-07]

[16]美的集团2017年年度报告及18年营收预测及未来发展趋势分析.个人图书馆.[引用日期2019-02-06]

[17]李杰.管理视角下传统杜邦分析体系局限性及改进初探[J].财会通讯,2010(29):110-111.

[18]汪惠珠.浅谈提升企业现金流管理水平的措施[J].财会学习,2018(30):195-196.

致谢

首先，我要感谢我的论文指导老师章国标老师，章老师在看许多方面给了我很多意见和指导，比如像论文的研究方向、研究方法等，在撰写论文的过程中我遇到的困难与疑问都能得到及时的回答，这对我论文的研究帮助很大。同时，我还要感谢浙江大学城市学院国际财务系的授课老师们，在大学里教了我许多专业知识，给了我巨大的帮助。最后，我要感谢我们财务管理专业的同学们，大家在四年的学习中互相学习，互相帮忙，共同度过了人生中最难忘的时光。

我知道我的论文作品并不是很成熟，还有许多需要改进的地方。但是我从撰写论文的过程中学习到了很多，除了我的专业知识，还有对数据的处理，对文章的排版等。这些都使我终身受益。我认为到写论文需要我们认真对待，用心去做，这是一个自己学习与研究的过程。希望这次的学习可以让我在日后学习与工作中激励我继续进步。

改进杜邦分析法在财务分析中的应用 ——以美的集团为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

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