基于哈佛分析框架对众泰汽车的财务分析

摘要

制造业是我国第二大产业，同时也是国民经济的支柱，而汽车行业作为制造业的重要组成部分，占据了我国经济体系的重要部分。随着改革开放和经济的发展，越来越多的汽车品牌在中国出现，不仅有国家自主品牌，还有国外汽车品牌也纷纷进入中国市场，在这样的市场环境下，一些国产自主品牌企业存在的问题也慢慢浮现，如资本结构、技术创新、战略方向等。本文选取具有代表性的众泰汽车作为分析对象，对其运用哈佛分析框架来进行分析并得出结论，将真实有用的信息提供给众泰汽车财务报表使用者。

本文一共分析七个部分。第一部分是绪论，提出了本文的研究背景和研究意义，以及说明了研究的方法和内容。第二部分是文献综述和研究所涉及的理论基础，包括传统财务分析的基本理论和哈佛分析框架的基本概念。第三部分开始介绍众泰汽车有限公司的概况以及战略分析，运用PEST分析和SWOT分析，从不同的方面分析众泰汽车的战略发展。第四部分会计分析，从财报中找到众泰汽车的主要会计科目，了解这些会计科目对应的会计政策和会计估计是否合理。第五部分财务分析，分为财务报表分析和财务比率分析，从三大报表中各选择几组主要指标对众泰汽车的财务报表进行分析，财务比率分析则分为纵向分析和横向分析，纵向对比众泰汽车2013-2017年的财务比率，横向分析则选取比亚迪和长城汽车这两家企业与众泰汽车对比进行分析，来了解众泰汽车的财务状况。第六部分为前景分析，总结了行业风险预测和企业前景分析，并对众泰汽车提出一些有用的建议和方法。第七部分是结论，对前面的四个分析进行简单的总结，对众泰汽车的发展做出行业分析和自身企业分析。

关键词：哈佛分析框架众泰汽车财务分析

1绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1 研究背景

改革开放以来，汽车产业作为制造业中的重要组成部分，在我国经济体系中占有重要的地位。近年来我国汽车产业高速发展，至今已经形成了完整的汽车产业体系。汽车产业作为一条完整的产业链，自身的发展不仅关系着国家经济的发展，也带动了相关产业的发展。

在2009年，中国就已经成为全球第一大汽车消费市场。截至2018年底，中国汽车销量分别完成27，809，000辆和28，081，000辆。到目前，中国汽车销量已经连续十年保持全球第一。在未来一段时间里，中国汽车产业仍是处于黄金阶段。

众泰汽车股份有限公司的总部位于浙江永康市，是一家汽车制造企业。也是中国第一批获得工业和信息化部颁发的新能源汽车产业化的企业之一，在中国新能源汽车领域曾创造了“六个第一”。本文选取众泰汽车股份有限公司作为论文的研究对象，运用哈佛分析框架，从战略，会计，财务，前景这四个方面来对企业进行分析，找出企业中的优势与不足，并且对于不足之处提出相关的建议。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

传统的财务报表分析着重关于分析企业的经营状况，投资状况，筹资状况和分配状况这四方面。并且很大程度上依赖于过去的会计数据，对于过去的事项进行计算分析，从而依靠这些数据来进行财务报表的编制。而且利用这些数据间的关系来进行计算各种比率，结合市场的行情和过去的经验来对企业进行偿债，运营，盈利，能力以及收现分析。从这些可以看出，传统的财务报表分析没有考虑到外界因素以及企业未来的发展方向、发展战略对企业影响，无法反映出企业真实的财务状况，也无法满足企业未来发展的需求。

而哈佛分析框架不仅仅从经营状况等对企业进行分析，更是从战略的角度来对企业的财务状况进行分析，并且科学预测公司未来的发展方向。哈佛分析框架主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四部分，同时结合定量分析和定性分析，因此可以有效地对企业财务进行分析。

（2）现实意义

结合国内汽车行业的发展前景来看，中国的汽车市场仍然有很大的开拓空间，市场的竞争也很激烈，在这激烈的竞争中生存下来，是每家公司的目标。对众泰汽车运用哈佛分析框架来分析，了解企业的运营情况，并且找出企业中存在的一些经营问题，进而提出改善的意见和建议，制定适合企业的经营战略。

1.2研究内容与研究方法

1.2.1研究内容

本文选择众泰汽车作为研究对象，运用哈佛分析框架，对其进行四个方面的分析，并且会把重点关注在财务分析当中，深入了解众泰汽车的财务状况，并提出一些可靠的建议。本文的研究内容如下：

第一章绪论，提出了本文的研究背景和研究的理论与现实意义，并展示了主要的研究内容和研究方法。

第二章相关概念界定与文献综述，提出了哈佛分析框架下的四个部分的概念，对哈佛分析框架有一个具体的认识和了解。同时简略地描述了国内外财务分析的发展历程，并且对此进行简单的评价。

第三章，先了解众泰汽车的基本情况，公司的发展历程和主营业务的介绍，以及公司的主要经营业绩和财务数据。然后，从战略分析的角度对企业进行全方位的分析，包括PEST宏观环境分析以及SWOT分析。

第四章为会计分析，从众泰汽车的财务报表中找到主要会计科目以及它们的会计政策和会计估计，并对此进行判断分析，以此来确认会计信息质量是否过关。

第五章为对众泰汽车的财务分析，主要分为两个部分：财务报表分析和财务比率分析。财务报表就是分析企业的三大报表中的一些主要财务数据。财务比率分析包括了运营能力、偿债能力、盈利能力和成长能力这四个方面的分析。

第六章为对众泰汽车的前景分析，在前三个分析的基础上，预测和展望众泰汽车的未来发展。

第七章根据以上分析，针对众泰汽车面临的问题提出相关改进和建议。

1.2.2研究方法

本文主要采用两种分析方法来研究众泰汽车的相关信息，分别是文献研究法跟案例分析法。

文献研究法指先查找国内外相关的文献资料，在阅读分析文献的过程中了解相关的理论知识，为本文研究的提供相关的理论基础并且构建本文主要的分析框架和思路。

案例研究法，从战略、会计、财务、前景四个方面进行分析，对众泰汽车近几年的财务报表数据进行汇总比较，利用财务分析指标来进行计算，将纵向对比与横向对比相结合，计算出公司的各个不同的财务指标，对结果进行分析并且得出结论。

2相关概念界定与文献综述

2.1 哈佛分析框架的基本概念

2.1.1 战略分析

战略分析是哈佛分析框架中的起点，就是通过收集资料并且分析企业目前所处的内外环境，分为企业分析和行业分析，用来评估企业的经营风险，并分析企业的盈利能力。常见的企业分析方法有PEST分析和SWOT分析。

2.1.2 会计分析

会计分析是在战略分析的基础上，根据企业的会计估计，会计政策以及财务报表上的主要会计科目等结合起来分析，判断企业目前使用的会计政策和会计估计是否能真实公允地反映企业的财务状况。财务分析是以财务数据作为研究对象的，而会计分析则确保下一步的财务分析中的数据是可靠准确的，以便进行下一步的财务分析。

2.1.3 财务分析

财务分析基于公司的财务报表及其说明，并从盈利，偿债，运营和开发四个方面分析公司的财务状况。分析时主要分为两部分，一部分是分析财务报表的数据，另一部分则是分析财务比率，目的都是为了评价公司当前和过去的业绩。

2.1.4 前景分析

前景分析是基于前三个分析所得出的结果，结合公司的经营情况来展望公司的未来发展，在战略分析、会计分析和财务分析的基础上，识别出企业所面临的风险和潜在的问题，为企业的发展提供相关合理的建议。

2.2文献综述

2.2.1国外研究现状

国外的财务分析开始发展是在20世纪初，是X的银行家们为了识别企业的风险和偿债能力，通过这种方式来判断银行是否向该企业贷款，并且确保银行的信贷业务能够稳步发展。当时银行家们开始用比率分析法，计算资产负债率来分析企业的偿债能力，慢慢地发现企业的偿债能力也与其他的因素有关，并且需要建立合理的财务分析框架。

1919年，Alexander Wole提出了指数法、标准比率法和比率分析体系，他提出要通过分析各个比率跟财务报表之间的关系才能获得更加全面的财务信息。[1]但是，单独的比率分析法不能完全体现出一个公司的财务状况。到了1925年，Gilman指出比率分析法的不足之处，认为资产负债表与各个比率之间的关系很难去具体确定，因此创造了趋势分析法。[2]

随着财务理论的发展，他们正思考着如何把这些财务理论系统规范化，并试图将它们放入一个框架体系里面。Erich A. Helfer将财务分析分为了四个方面：概论、经营活动、筹资活动、投资活动，并分别进行了分析，把财务报表分析和决策的因素还有经营过程结合起来。[3]这是结合了公司的各个要素，不单单是单纯的财务数据分析，而是从宏观的角度来对企业的要素进行综合性分析。

在2004年，K. G. Palepu，P. M. Healy和V. L. Bernard首先提出了哈佛分析框架，并且提出哈佛分析框架是以战略分析为起点，然后通过会计分析和财务分析，最后做出了前景预测。[4]这种分析能够使决策者更加清楚、全面地了解公司的财务状况，并且指明企业的方向。

2.2.2国内研究现状

国内关于财务分析的发展起步得比较晚，虽然早在计划经济时期就已经形成这一观点，但是在这时并没有被人所重视起来，直到在经济不断发展，在改革开放的推进下，财务分析才渐渐被人重视起来，并且逐渐形成以及完善了国内的财务分析体系。

在财务分析的探索中，张先治(2007)以企业的运营能力、偿债能力和盈利能力为基础，改正了财务分析指标。并且搭建了财务分析的框架，这个框架结合了国外的财务分析的内容。[5]钱爱民和张新民(2011)在分析企业的三大财务报表的基础，提出了新的财务分析理论，综合企业所处的行业环境进行分析，最后分析出企业的发展前景。[6]

哈佛分析框架有很强的实用性和可靠性，对企业发展的分析具有很大的参考性，因此在应用上，马广奇，赵盈盈(2014)利用哈佛分析框架的战略、财务、前景这三个角度和横向分析纵向分析结合，分析了我国特变电公司的财务状况，给投资者提供了新的参考角度，且预测了企业未来的发展前景。[7]

夏晓宇，杨成文(2016)通过对长安汽车的案例分析，运用哈佛分析框架的四个方面，对企业2013年至2015年的财报进行分析，并得出了长安汽车在2015年的销售收入下降，且支付利息和偿债能力的能力比较低，未来可能有亏损的情况出现的结论。[8]

魏明良，王雪，黎精明(2016)通过对王府井百货的案例分析，利用哈佛分析框架对其2011-2014年的年报分析，得出企业没来总体盈利能力可能会持续下降，企业需要坚持当前的新战略的同时改变经营模式。而且对如何运用哈佛分析框架做出了进一步的说明。[9]

2.2.3文献述评

综上所述，虽然我国在财务分析方面开始的比较晚，但随着研究的深入，财务分析体系将会不断地完善，从过去只分析以往的财务报表数据来分析企业，到引入战略分析，会计分析和前景分析这些非财务指标分析，使得决策者对公司的经营有更深入的了解和评价，从而更加客观全面地掌握企业的发展方向。中国的财务分析系统将会更加全面和清晰。

3众泰汽车的战略分析

3.1众泰汽车概况

众泰汽车在2003年9月15日正式成立，是一家以汽车整车、发动机和汽车变速箱等关键部件的开发和制造为主要业务和发展方向的大型民营企业集团。现在众泰汽车拥有两个生产基地，以及众泰汽车、江南汽车两大汽车品牌。

集团国外设立了技术团队，并聘请了许多管理和技术人才。它已经形成了一支高效的R＆D和现代企业管理团队。公司引进了400多名高级管理和技术人才，其中包括30名外国专家和56名医生，并在意大利设有技术中心。

通过 “引进、消化吸收、再创新”该模型将全球的资源都结合起来了。自2008年以来，集团的汽车业务将以10万辆的平均年产能增长，其中超过三分之一的车辆和KD部件将出口。2017年项目的第二阶段已经完成，年产量和销量为95万辆。

3.2众泰汽车战略分析

3.2.1PEST宏观环境分析法

（1）政治因素

近年来，随着经济的发展和生活水平的提高，XX和人们越来越重视对环境的保护。 近几年，国家发布了不少关于节能减排的相关法律法规，同时，为了鼓励国人购买新能源汽车，我国XX对新能源汽车出台了不少的相关政策。2018年7月31日，财政部、税务总局等4部门发布《关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知》，再次确定对新能源汽车免征车船税。通知明确指出：“免征车船税的新能源汽车是指纯电动商用车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围，对其不征车船税。”在“十三五”规划中，XX对绿色发展做出了规划，而新能源汽车则是规划的重点方向，2016年财政部印发了《关于“十三五”新能源汽车从点设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》。

政策的改变对企业的发展前景和方向有着重大的影响，企业若想继续发展下去就要紧跟国家政策的步伐，目前政策指明汽车行业重点往新能源方向发展，企业应该把握趋势，着重投入到新能源汽车的研发中，目前市场仍有很大的发展空间，众泰汽车要把握住自身的发展优势，继续研发更节能的汽车，才能在汽车市场中抢占先机。

（2）经济因素

2018年国内生产总值900309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，其中，第二产业增加值366001亿元，增长5.8%，占国内生产总值的比重为40.7%。人均国内生产总值64644元，比上年增长6.1%。

2018年全国汽车销量为2,780.9万辆和2,808.1万辆，且全年新能源汽车产量115万辆，比上年增长66.2%。

全年全国居民人均可支配收入28228元，比上年增长8.7%，扣除价格因素，实际增长6.5%。随着经济的不断发展，人们已经有剩余的钱可以用于买车及其他能使生活更加便利丰富的产品了，人们的生活水平和生活素质都在稳步上升。同时，随着科技技术的不断进步，研发制造及生产汽车的各个组成配件的价格也降低了，国产汽车的售价也因此降低了，人们也更加愿意购买汽车来便利生活。

（3）社会因素

目前经济发展越来越好，人均消费能力也提高了，人们的消费观念和社会观念也随之改变。人们对于汽车的要求已经不仅仅只是一种交通工具，而是慢慢地转变成了满足不同人的个性化需求，例如，对驾驶安全的需求，对影音娱乐的需求，对汽车的动力性和舒适性的需求。更有甚者，有的人会将汽车作为身份地位的象征。我国的人口基数大，基于目前汽车销量来看，我国的汽车消费仍有十分大的发展空间。

（4）技术因素

我国的汽车行业起步较晚，且一开始技术比较落后，但在改革开放以后，许多国外的汽车制造商纷纷来华建厂，我国汽车制造商经过了多年的学习跟研究，已基本掌握汽车的制造方法了。虽说如此，一些汽车关键零件的技术却仍不能国外汽车品牌商媲美。

目前XX大力支持发展新能源汽车，且近年来XX补助了新能源汽车上百亿，各家汽车企业也都纷纷投入大量资金在新能源汽车的研发中，在XX支持和企业的主动研究下，未来的新能源汽车必定成为发展大势。目前我国在新能源汽车的电池技术方面处于世界的领先地位，锂电池技术也在世界上名列前茅，若我们能够保持优势并且将该优势继续发展，相信我们的新能源汽车能够走向世界舞台并且取得成功。

3.2.2SWOT分析法

SWOT分析法就是指研究企业的外部的机会与威胁和企业内部优劣势，并且将各种因素整合起来分析，进而得出相关的结论。

（1）优势分析

众泰汽车不仅在新能源方面制定了许多行业标准，还为中国纯电动汽车的发展提供参考和借鉴，是新能源汽车方面的先行者。通过“智慧旅行”最大化现场覆盖所有观众。截至2018年，众泰新能源已实现销量超过14万辆，多年来一直位居新能源乘用车销量的前列。

（2）劣势分析

虽然众泰汽车在新能源汽车方面发展得比较好，但是众泰汽车的制造工艺有待加强。不少购买众泰汽车的车主表示，汽车的小问题较多，车里有时候会有异响，内饰做工粗糙，硬胶的空隙大，动力性不足，提速很慢等。虽说总体来说质量问题不大，但这些小问题会影响到汽车的品牌名声跟口碑，并且会使消费者的购买兴趣降低。同时，这几年众泰汽车的车型设计都被人诟病，很多人都认为众泰汽车的外观车型是抄袭一些德系、日系的汽车，没有自身特点。

（3）外部机遇分析

由于全球对石油的消耗量大，石油资源逐渐减少。为了可持续发展，汽车产业必须要走节能环保的路线。大力发展新能源汽车，是目前世界汽车产业的发展方向，也符合我国的国情。目前新能源汽车行业发展势头一片良好，这是十分有利于众泰汽车未来的发展。

在经济的发展下，人均收入水平不断提高，人们对于购买汽车的欲望也相应增加了不少，在XX对于新能源汽车的普及下，人们购买新能源汽车的可能性也大大增加，自从众泰汽车多年前开始开发新能源汽车以来，它就是新能源汽车产业的先行者，未来新能源汽车成功发展的可能性将大大提高。

（4）外部威胁分析

在传统动力汽车方面，众泰汽车一直以来的表现都不够出色，在国产汽车市场的占比也很小，再加上国内汽车品牌一直都是比国外汽车品牌的口碑差，中国的汽车品牌销量都比不上德国、日本、X这三个国家的汽车品牌销量。因此众泰汽车在动力汽车方面基本上不占优势。

在新能源汽车方面，即使目前众泰汽车有其发展优势，但在国内外汽车品牌里还有非常激烈的竞争。特别是国外汽车品牌如特斯拉在技术和知名度上都比国内汽车品牌要好很多，未来众泰汽车的发展需要精益求精，力求在保持现有的市场占比的同时，争取更多的市场份额。

4众泰汽车的会计分析

会计分析是指对企业的财务报表及其附注里的会计信息进行分析研究，从而判断企业财报是否真实公允地反映企业的经营情况。本章就众泰汽车的会计政策和会计估计来进行分析研究，评价众泰汽车的财务报表是否能真实反映企业的财务状况。

4.1识别主要会计科目的会计政策和会计估计

识别主要会计科目的会计政策和会计估计，具体分析每个主要的会计科目的具体表现，从资产负债表中找到几个重要的会计科目，计算分析这些会计科目占总资产的比例，如下表。从表1中可知，存货、应收账款和固定资产占总资产比重一般都在50%左右，可以看出这三个会计科目对于众泰汽车的财务信息影响比较大，所以选择这三个会计科目来进行会计分析具有合理性和代表性。接下来就具体分析这三个会计科目的会计政策和估计。

表1 众泰汽车2013-2017年主要资产占比

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

4.2存货分析

众泰汽车的存货包括原材料、在产品、周转材料、委托加工物资、库存商品及发出商品。发出存货的成本采用移动加权平均法。资产负债表日，存货按成本与可变现净值孰低计量，存货跌价准备按单项存货高于可变现净值的差额计提。库存盘点系统是永久库存系统。从图1可以看出，从2013至2017年来，众泰汽车的存货数量逐年增加，到了2017年激增，已是2013年的12倍，而2017年激增的原因2017年众泰汽车与收购永康众泰汽车有限公司增加的存货所导致的，除了2017年外，存货占比基本在20%左右，比较稳定，主要原因是众泰汽车近几年发展的比较迅速，原材料的采购和生产量变多了。

　　图1 众泰汽车2013-2017年存货变动情况（单位：万元）

　　资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　4.3应收账款分析

众泰汽车将500.00万元以上应收账款确定为单项金额重大，且单独对单项金额重大的应收款项进行减值测试。如果有客观证据表明其已经减值，则根据未来现金流量现值与其账面价值之间的差额，确认减值损失，并据此计提相应的坏账准备，使用账龄分析法来计提。具体方法如表2。

表2众泰汽车坏账准备计提比例表

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

4.4 固定资产分析

众泰汽车的固定资产被确认为为生产商品，提供劳务，租赁或经营管理以及使用寿命超过一个会计年度而持有的有形资产。固定资产按取得时的实际成本入账，并按预计可供使用的下个月采用直线法计提折旧。

众泰汽车的固定资产折旧方法如表3，采用年限平均法来计提折旧，将固定资产的初始计量价值减去残值之后再除以总的折旧年限，因此每年的折旧数额都是一样的。企业要根据自身的实际情况来正确选择折旧方法来对资产进行折旧，这样才能保证财务报表数据的的准确性。

表3 众泰汽车固定资产折旧方法

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

根据众泰汽车2017年的财务报告显示，2017年固定资产比2016年增加417.85%，原因是非同一控制下收购永康众泰汽车有限公司而导致固定资产的增加。从图2可以看出，2013-2015年众泰汽车的固定资产都在小幅度地下降，在2016年又有回升，说明了众泰汽车在2015年之后有及时调整企业的战略，购入固定资产来使产能增加，同时也投入设备来研发新能源汽车。

　　图2众泰汽车2013-2017年固定资产净值变动（单位：万元）

　　资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　4.5会计分析小结

综上所述，众泰汽车的主要科目的会计政策和会计估计都和行业内的公司差别不是很大，且不存在重大问题，对会计信息质量没有影响，所以众泰汽车的财务报表数据能够真实公允地反映企业的财务状况和经营情况。

5众泰汽车的财务分析

作为哈佛分析框架的第3部分，也是本文的分析重点。接下来将会从财务报表分析和财务比率分析这两个方面来对众泰汽车的财务状况进行分析。而财务报表分析主要从三大报表，即资产负债表、利润表和现金流量表来进行分析。而财务比率分析则主要用各种比率来对企业的运营能力、盈利能力、偿债能力和成长能力进行分析。

5.1财务报表数据分析

5.1.1资产负债表主要数据分析

表4和图3展示的是众泰汽车2013-2017年的资产负债所有者权益状况，可以看出，众泰汽车整体资产规模从2013年到2017年一直呈上升趋势且增速不断在提高，说明了众泰汽车整体是在加速扩张的。在资产扩张的同时，负债和所有者权益也相对应的增加了，但是二者增加的速率却不一致，从2014年到2017年，从图3可以明显看出负债增长速率是高于所有者权益增长速率的，可以由此推测，近几年众泰汽车在扩大公司规模的同时，也增加了债权融资的规模，这会导致企业的财务杠杆上升。而在2017年众泰汽车资产总额的增速远超过负债总额的增速，原因是非同一控制下企业合并，收购永康众泰汽车有限公司而增加的固定资产导致了总资产大幅度的上升。

表4众泰汽车资产负债表主要项目（单位：万元）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　图3众泰汽车2013-2017年资产负债所有者权益变动折线图

　　资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　如表5所示，众泰汽车的应收款项在逐年增多，主要原因是企业汽车业务在不断扩张。也说明了企业想要通过赊销来提高市场占比，但这会使资金周转率下降，还会提高财务费用成本，因此，企业的财务风险在一定程度上有所增加，例如，一些应收款项无法收回，导致坏账或高回收成本。众泰汽车应该特别注意应收款项这一方面，适当降低企业的财务风险。

从应付款项来看，众泰汽车的应付票据跟应付账款都在逐年增加，从侧面反映了众泰汽车的融资能力较强，而且供应商对企业的财务状况比较放心，这也是企业利用自身的商誉来占用供应商的资金从而降低财务成本的方法。但是近几年应付款项占负债总额的比例高达50%以上，对企业的偿债能力会造成比较大的压力，如果销售收入减少或现金流出现问题，公司的短期偿债能力将面临巨大风险。

表5 众泰汽车资产负债表应收应付款项（单位：万元）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

5.1.2利润表主要数据分析

表6是众泰汽车2013-2017年的年度利润表，从表中可以看出，众泰汽车的营业收入增长缓慢，在2017年突然增加的原因收购永康众泰汽车有限公司而导致增加的营业总收入。企业的营业利润一直在增加，说明了企业的经营扩张是一个正确的选择，是有益于企业以后的发展的。

从三大费用里看，众泰汽车的管理费用一直都是三大费用中最高的那个，且逐年增加，主要是因为研发费用一直在增加导致的。至于销售费用方面，由于企业规模不断扩张，销售费用也增长较快，从企业财务报告中可得，销售费用大部分是由于运输费和广告宣传费较高，且销售费用的增加与企业营业收入的增幅吻合，这说明了销售费用的合理增加对于企业的发展是必须的。

企业的毛利率越高，最终企业能取得的盈利就越大。从图4可以看出，一直以来众泰汽车的毛利率都很低，最高也不超过10%，主要原因是该企业的营业成本比较高，查找众泰汽车财务报告发现，因为汽车的原材料大部分需要外购，导致企业的营业成本降不下来。而总体上企业的毛利率是呈上升趋势的，这也说明了众泰汽车随着生产管理经验的积累，生产设备的更新和生产效率的提高，使得了毛利率逐年上升，从而让企业获得更大的利润。

表6众泰汽车利润表主要项目（单位：万元）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　图4众泰汽车毛利率变动趋势

　　资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

　　5.1.3现金流量表主要数据分析

众泰汽车2013-2017年的投资活动总体呈下降的趋势，因为众泰汽车近几年一直在进行新能源汽车的投资扩张，尤其近一两年，主要是因为XX提出了节能减排等政策，企业为了积极响应XX政策，大力发展新能源汽车和技术研发创新，不断增加投资研发，扩张速度较快，据此推断未来几年众泰汽车也会不断投入资金在新能源汽车的研发和技术创新上面。

众泰汽车2013-2017年的筹资活动趋势呈先下降后上升再下降又上升的变化，波动比较大。2016-2017年由于债务偿还等因素导致众泰汽车的筹资水平达到新高。

总体来说，从现金流量表中能得知众泰汽车在经营活动、投资活动和筹资活动中都比较活跃，都能看出众泰汽车近几年不断地进行扩张发展，以获得更多的利润。

表7众泰汽车现金流量表主要项目（单位：万元）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

5.2财务比率分析

比率分析法指通过计算各种财务比率来分析企业的运营能力、盈利能力、偿债能力和成长能力。本文将通过对众泰汽车进行纵向分析和横向分析，纵向分析将对比企业2013-2017年的数据指标，横向分析则选取比亚迪和长城汽车这两家企业与众泰汽车对比进行分析，来了解众泰汽车的财务状况。

5.2.1偿债能力分析

偿债能力指企业用其资产偿还短期负债和长期负债的能力，可以用来反映企业财务状况和经营能力。分析企业偿债能力的主要指标有流动比率、速动比率、资本周转率、现金比率等。

（1）偿债能力纵向分析

从表8可以看出，众泰汽车的流动比率额速动比率都在逐年下降，企业偿还短期流动负债的压力增加。从财务报表中获悉，企业的应付账款在逐年增加，但其速动比率均大于1，这说明了众泰汽车速动资产偿还短期流动负债的能力保持稳定水平。现金比率较2013年大幅度下跌，从财务报表中分析可得企业的货币资金一直在减少，收款方式大部分使用应付票据，因此这就造成了现金比率的下跌。至于众泰汽车的资产负债率，在2013-2017都不高于50%，这说明了企业的长期借款的偿还压力比较小，但是对于众泰汽车来说，目前正处于发展时期，资产负债率比较低，说明了企业的资本结构是属于股东权益占比较大的，这显示了众泰汽车并没有运用好企业的财务杠杆来发展企业。

表8众泰汽车偿债能力指标（单位：%）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

（2）偿债能力横向分析

从整体来看这几家企业的偿债能力指标，比亚迪、长城汽车的流动比率和速动比率都比众泰汽车要低，可以看出，对比众泰汽车主要竞争者，众泰汽车的偿债能力在这比几家企业里相对来说较强。但即使长城汽车的流动比率跟速动比率总体是下降的，可是下降的速度比众泰汽车要小，这也说明了众泰汽车偿还流动负债的能力在快速下降，这对于众泰汽车未来的财务状况和经营发展是一个比较大的风险。将众泰汽车和比亚迪、长城汽车作比较，可以看出众泰汽车的现金比率相对来说比较高，且货币资金余额相对来说比较多，企业的流动性风险较比亚迪和长城汽车的风险较小。对于资产负债率，众泰汽车近几年资产负债率在逐步提高，到2017年已有约50%，但是相较于比亚迪和长城汽车的60%左右的资产负债率差距还是有点大，因此众泰汽车可以适当运用财务杠杆，合理提高企业的资产负债率，从而使企业扩张更加迅速，提升业绩指标。

　　图5众泰汽车偿债能力横向对比

　　资料来源：根据众泰汽车、比亚迪汽车和长城汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

5.2.2营运能力分析

（1）营运能力纵向分析

从表9可以看出众泰汽车的各个关于营运能力的指标都表现的一般，在2017年才较有增幅，但导致2017年各项指标上升是因为非同一控制下企业合并，收购永康众泰汽车有限公司而导致增加。从财务报告里可以发现，各项营运指标表现平平的主要原因是众泰汽车近几年的汽车销量都不是很好。

表9众泰汽车营运能力指标（单位：次）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

营运能力横向分析从图6中得知，众泰汽车的应收账款周转率总体来说比比亚迪和长城汽车要小，与长城汽车相比更是相差很大，反映了众泰汽车的坏账损失风险较大，应该要提升企业的应收账款周转率，以免企业的短期现金流出现问题。整体来看，众泰汽车的存货周转率也是低于比亚迪且远低于长城汽车，可知众泰汽车的存货管理水平在行业是处于中下端的，需要提高自身的存货周转率，企业才能更好地营运。除了2017年众泰汽车收购永康众泰汽车有限公司导致固定资产周转率、总资产周转率和流动资产周转率提高外，前几年众泰汽车的固定资产周转率与行业平均水平相近，总资产周转率和流动资产周转率都是低于比亚迪和长城汽车的，反映出众泰汽车作为中国自主品牌其总资产扩张的速度是比较慢的。

　　图6众泰汽车营运能力横向对比

　　资料来源：根据众泰汽车、比亚迪汽车和长城汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

5.2.3盈利能力分析

（1）盈利能力纵向分析

表10展示的是众泰汽车2013-2017年的盈利能力指标数据，总资产利润率逐年平稳上升， 四年内提高了1.45%，说明企业的资产综合利用效果明显，使用资产能为企业提高利润。而主营业务利润率每年都在降低显示了主营业务的竞争力与以前比较起来变差了，进而可知众泰汽车这些年来的获利能力也降低了。成本费用率和销售净利率都是用来衡量企业的利润所得情况，可以看出，这两个指标都是先下降再上升，而众泰汽车在2016年开始出售新能源汽车，同年推出了5款汽车，且2016年汽车销量突破33万，这就导致了销售净利率从2016年起就从下降的趋势变为上升趋势，由此可知众泰汽车的获利能力在2015年后逐年增强。资产回报率是一个指标，用于衡量公司运营使用其所有投资资源的有效性。除了2017年众泰汽车收购永康众泰汽车有限公司导致资产报酬率下降外，2013-2016年众泰汽车的资产报酬率都保持着19%左右，反映了企业运用资产获利的能力没有下降。

表10众泰汽车盈利能力指标（单位：%）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

（2）盈利能力横向分析

通过对众泰汽车与比亚迪、长城汽车的盈利能力指标对比，可以得知总资产利润率众泰汽车与比亚迪相差不多，而与长城汽车的差距比较大。主营业务利润率众泰汽车处于中间水平，而比亚迪的主营业务利润率近几年不断增加，反映了新能源汽车业务为其带来利润的增加。成本费用利润率和销售净利率的整体趋势一致，长城汽车的成本费用利润率和销售净利率逐年下降，而众泰汽车和比亚迪的成本费用利润率和销售净利率则整体属于上升趋势，反映了两家企业的经济效益在不断增加。2013-2016年三家企业的资产报酬率都处于相近水平，说明三家企业的资产利用情况都差不多。

　　图7众泰汽车盈利能力横向对比

　　资料来源：根据众泰汽车、比亚迪汽车和长城汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

5.2.4成长能力分析

（1）成长能力纵向分析

由于众泰汽车在2017年收购永康众泰汽车有限公司，导致四个指标都变大很多，这种情况我们不在此进行讨论。

从表11中获悉，众泰汽车2013-2016年的主营业务收入增长率呈现先上升后下降的变化，一般在成长时期的汽车商品的主营业务收入的增长率是大于10%的，而稳定期则小于，可知2014和2015年企业推出几种新的车型，且销售情况乐观，而到了2016年新产品进入销售稳定期，然后为了开发更多新的产品，众泰汽车收购了永康众泰汽车有限公司，寻找更多新的发展方向。净利润增长率在波动中维持着上升的趋势，反映了众泰汽车的收益在逐年增加。总资产周转率是用于分析企业当年资本积累能力和发展能力的主要指标。[10]众泰汽车的总资产周转率先下降后上升，反映了企业在2014年后逐渐发展新能源汽车，总资产维持在15%以上的增长速度，企业规模也随之扩张。

表11众泰汽车成长能力指标（单位：%）

资料来源：根据众泰汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

（2）成长能力横向分析

三家企业的主营业务收入增长率都出现波动，但总体来说都大于0，说明三家企业的主营业务收入都有不同层度的增长。比亚迪和长城汽车的净利润增长率则波动幅度较大，均出现跌破0的情况，而众泰汽车这几年的净利润增长率虽说不是特别大，但是都维持在一个较小的增幅里，说明企业的盈利能力能维持在一个较为固定的水平里。净资产增长率是用于衡量公司总量规模变动和成长情况，比亚迪和长城汽车近几年的规模扩张速度都要比众泰汽车要大，反映了众泰汽车近几年的发展势头低于行业水平，但在其收购永康众泰汽车有限公司后，发展势头迅猛，如果能保持较高的净资产增长水平，未来，众泰的发展将更加强大。对于比亚迪和长城汽车来说总资产增长率总体来说是呈现上升趋势的，众泰汽车是先下降后回升的状态，到2016年与另外两家企业的增长率相近，说明了众泰汽车近几年的资产规模在一直扩张。

　　图8众泰汽车成长能力横向对比

　　资料来源：根据众泰汽车、比亚迪汽车和长城汽车2013-2017年年度财务报表数据整理

6众泰汽车的前景分析

前景分析是属于哈佛分析框架的结尾，结合前面的三个分析，对前三个方面的分析进行汇总整合，合理预测众泰汽车未来的发展前景和战略方向。

6.1行业风险预测

随着中国人口结构的改变，老龄化在慢慢地显现出来，导致了劳动力成本增加，特别是一些沿海城市，面临着巨大的劳动力成本压力。同时随着我国环保标准和质量检测标准的上升，汽车制造厂商要花费更多的资金投入到产品的研发中，相应的就会提高汽车的相关成本。生产成本和人工成本的提高将对企业的毛利率水平产生很大的影响，而且也会使得我国相比外国来说制造成本低的优势也慢慢消失。

目前，我国石油资源短缺，中国石油集团经济技术研究院发布《2018年国内外油气行业发展报告》称，2018年中国石油表观消费首破6亿吨，达到6.25亿吨，石油对外依存度升至69.8%，石油的供求矛盾明显，而且近年来XX为了解决空气污染和环境保护问题，宏观政策的指向方向是大力发展新能源汽车。而新能源汽车不单是指电动汽车，还包括燃料电池等其他各种汽车。目前众泰汽车主要研发电动汽车，对于现在来说新能源汽车行业处于刚开始发展阶段，主要是发展电动和混合动力汽车，但以后随着科技的发展，电动汽车未必是新能源汽车的首选种类，所以众泰汽车目前主打的电动汽车在以后是否可以保持优势，还是个未知数。

6.2众泰汽车前景分析

国家目前颁发了一系列的相关政策制度以及对新能源汽车制造商给予一定的补贴措施和优惠政策。而新能源汽车的相关配套设施，如充电桩等，都会在以后几年里得到大力发展和普及，更加便于人们驾驶新能源汽车出行。而众泰汽车在新能源汽车产业领域里取得了先行发展的优势，所以在未来几年里众泰汽车的发展前景较为乐观。

虽然未来几年里将是新能源汽车的快速发展时期，但是也是新能源汽车竞争最为激烈的时期。不仅国内汽车制造商在发展新能源汽车，而且日本，德国和X等知名外国汽车制造商也在积极开发新能源汽车。更甚至一些行业外的企业如X Google、国内的马云等都在尝试进入该行业。众泰汽车想要在这么激烈的竞争里突出重围，就要在汽车的技术、设计、成本等各方面下功夫。

2018年，众泰新能源已实现销量超过14万辆，多年来一直位居新能源乘用车销量的前列。在XXX，众泰汽车依托 “道法自然，志美天成”的新设计理念，创造出更具国际审美观的家庭面貌和DNA元素。众泰汽车开始了从“中国产品”向“中国品牌”的转型，全面参与全球汽车市场的新一轮转型布局。打造具有国际竞争力的世界知名品牌。因此，可以预测众泰将在未来几年内取得良好的发展前景。

7 研究结论与对策

7.1 研究结论

本文以众泰汽车为分析对象，采用了哈佛分析框架从战略、会计、财务和前景四方面对众泰汽车2013-2017的财务数据进行系统的分析，且于行业内的比亚迪汽车和长城汽车等竞争对手进行了横向对比分析，现对于本文的分析做出总结：

改革开放30多年，中国经济高速发展，传统产能过剩，但新经济处于萌芽期，未来经济还可能会继续下滑。 从众泰汽车的业务结构来看，虽然新能源汽车业务占比在不断增加，但是传统动力汽车占比仍较多， 因此未来众泰汽车的业绩可能还会因为宏观经济的下滑而下降。 所以众泰汽车需要继续进行业务结构的转型，随着众泰汽车自身业务结构的转型成功， 再加上几年后宏观经济的恢复，从长远来看众泰汽车的发展方向是顺应时代潮流的变化趋势的，未来众泰汽车的发展前景值得期待。

由于新能源汽车产业的兴起，众泰汽车依托自身的技术积累和先行优势积极进行投资转型。在固定资产、应收账款、存货三个重要的会计指标显示，众泰汽车的会计政策稳定，会计质量信息可靠。在财务指标方面，虽然部分指标有较大的波动，但主要由于众泰汽车进行战略转型的投资和新市场的开拓导致，且近一两年指标数据均有好转。虽然营运能力和盈利能力近几年都低于行业水平，但是其总体趋势是慢慢接近于行业水平，且其偿债能力优于行业平均水平。在新能源汽车产业快速发展的背景下，众泰汽车的发展前景良好。

7.2 相应对策

本文通过对众泰汽车运用哈佛分析框架来进行详细的分析后，对众泰汽车和整个汽车行业都有有了整体的了解。以下是对众泰汽车目前所存在的问题以及未来可能面对的风险所提出的一些建议和对策，希望能对众泰汽车未来的持续发展能有帮助。

第一，众泰汽车的应收账款周转率低于同比的两家企业，周转率高则说明公司的资金使用效率高，从而提高企业的偿债能力。众泰汽车应该建立应收账款的控制机制，增加应收款项的回收效率，从而促进流动资产周转率提高。首先要做好对应收账款的日常跟踪和回收工作。金额较大的应收账款要通过对于该企业的偿债能力风险评估，对于风险较大的企业不予以或者降低赊账的额度，对于顾客的偿债风险评估要每年更新，及时发现顾客的资金周转风险。然后，加强对坏账计提的管理。根据实际情况，选择恰当的坏账计提额度，坏账计提时要依据会计准则的要求和准确。

第二，适当提高财务杠杆比率。对比了比亚迪和长城汽车的财务指标，发现众泰汽车的资产负债率都处于行业的中低水平，在近五年的资产负债率都小于50%，而行业内一般在60%左右，较低的资产负债率说明了企业没有尽最大程度地有效运用财务杠杆。提高资产负债率可以通过发行债券或者长期借款来筹资，筹得的资金可以用于新能源汽车技术的研发等。

第三，加强业务结构的调整，集中力量发展新能源汽车。在传统动力汽车方面，众泰汽车一直都表现平平，汽车销售情况也不乐观，因此需要对一些盈利能力差，缺乏市场竞争力的车型进行缩减和下架，集中资源打造高质量的爆款，不仅可以降低生产成本，同时也可以有助于消费者加强对品牌的认知度和信任度。由于众泰汽车在新能源汽车方面具有先行优势，且销量也在行业水平的前列，因此众泰汽车应该将发展重点转向新能源汽车，大力研发高质量、高性能、高性价比的新能源汽车，实现企业转型升级。

第四，众泰汽车在提高产品的性能、安全等方面时，还需要加强汽车设计和工艺制造水平。近几年来众泰汽车的外形设计一直被人诟病，许多消费者对于众泰汽车的看法都是认为众泰汽车是国产山寨版的国外大牌汽车，现在消费者的审美水平高，对于汽车的外观造型比较挑剔，外观造型能否符合消费者的审美也在很大程度上决定了该款汽车能否得到消费者的青睐。而众泰汽车近几年来在传统动力汽车方面销量成绩不好的其中一个原因是其外观造型模仿一些德系、日系的汽车，没有独特的亮点。众泰汽车未来应该在汽车的外观造型上多花心思，设计出具有品牌特色的外观设计，形成自己独特的品牌文化。同时需要提高汽车的质量和性能，摆脱消费者对于众泰汽车的刻板印象，努力跻身于行业的前列。

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基于哈佛分析框架对众泰汽车的财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月28日

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