基于哈佛分析框架下的网易公司财务分析

摘要

近十年来，随着科技的飞速发展，我国互联网行业快速兴起，众多企业也纷纷涌入互联网行业，试图在这场互联网风潮中占得一席之地。而在这当中，发展迅速且最具代表性的互联网企业有：阿里巴巴，腾讯，网易，京东等。阿里巴巴和京东是众所周知的电商界的两大巨头，腾讯的游戏业务也有着绝对的市场影响实力。在面临腾讯游戏的激烈竞争下，而同样发展游戏业务的网易公司，遭遇到了前所未有的挑战。虽然网易做出来一系列的应对措施，最主要的是推出的电商业务。但面对几大巨头，网易想要获得一席之地，其难度可想而知。

哈佛分析框架是由哈佛三位学者提出的财务分析框架，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分。运用这四个方面来对网易公司进行全面的财务分析，分析出该企业面临的宏观环境情况；以及了解到网易公司现今的财务状况，资金运转情况；再加上科学的预测，为企业未来发展提出建议，也为其他互联网公司提供参考。

关键字：互联网行业；网易公司；哈佛分析框架；财务分析

一、引言

（一）选题背景和意义

近十年来，随着科技的飞速发展，我国互联网行业快速兴起，互联网进入每家每户，众多企业也纷纷涌入互联网行业，试图在这场互联网风潮中占得一席之地。而在这当中，发展迅速且最具代表性的互联网企业有：阿里巴巴，腾讯，网易，京东等。综合分析互联网行业的情况，选取业务范围较广的网易公司作为研究对象，运用哈佛分析框架，传统的分析方法结合战略分析来对网易公司进行分析，从而得出结论与对网易公司的建议。

哈佛分析框架相较于传统的财务分析方法，具有更为全面性的优点，且结合了战略分析，对企业从定性分析和定量分析两个角度结合来了解企业的状况以及对其发展做出预测。因此，拿哈佛分析框架用来研究网易公司，将有利于对我国互联网行业的发展状况问题的探讨。

（二）研究内容和方法

本文运用哈佛分析框架，分别从宏观的战略分析和前景分析，微观的会计分析和财务分析来对网易公司进行全面分析，从目前网易公司的状况提出对该公司发展的预测，最后得出结论与对该行业的启示。本文研究的内容分为以下几方面：

第一章为引言，首先介绍研究的背景和意义，研究的主要内容和方法和研究的现状以及本文存在的创新点与不足的地方。第二章介绍财务分析的理论和方法，哈佛分析框架的含义与其必要性。第三章简要描述了网易公司的情况。第四章是哈佛分析框架应用于网易公司的具体情况和步骤。第五章通过综合全文得出结论和启示。

论文采用的研究方法：

定性分析法：通过分析与综合的方法对网易公司相关的财务信息及财务报表进行思考，从而认识到哈佛分析框架这一理论应用于实践的重要意义。

定量分析法：通过定量分析法对网易公司的经营与财务状况得到进一步的认识，发现哈佛分析框架应用于各个企业的相关规律，来预测网易公司及互联网行业的发展趋势。

案例分析法：结合国内外文献，并以网易公司为案例，通过获取网易公司的相关财务信息及财务报表，基于哈佛分析框架对其进行细致分析，最后的出结论以及提出建议。

（三）国内外研究现状

国外财务分析相关理论起源较早，且以形成了较为成熟的理论体系。Erich A. Helfet在1997年提出的论证思路使财务分析框架具有了初始模型。该框架包含四个部分为：经营分析、投资分析和筹资风险，以及价值评估。

杜邦分析法是国外学者使用率最高分析方法之一，该方法的取名来源于杜邦公司。该方法将考察企业盈利水平的权益净利率拆分成若干指标，且相互结合来对企业进行分析。

哈佛大学的三位教授k.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard于2002年提出了哈佛分析框架.这一理论将财务分析与战略分析方法相结合，弥补了传统的财务分析模型的局限性，对企业的发展提出指导性的建议。

虽然最初的财务分析框架是国外提出的，并且我国由于历史与数据获取等因素，在财务分析方面起步比较晚且历程短。但随着我国经济的飞速发展，我国的财务理论分析也日渐完善。我国学者在财务理论分析方面的研究也主要侧重于任何创新与改进等方面。

张先治（2002）通过对国外的理论基础进行研究，进而形成了自己的学术理论。其理论分为四个方面，分别为：财务分析准备、报告、综合评价和报表的质量分析。

黄世忠（2007）年将哈佛财务分析理论框架应用于我国企业（如：国电电力发展股份有限公司），进行实践分析，该研究具有很强的现实意义。

（四）创新点和不足

本文的创新点与不足：本文将哈佛大学提出的哈佛分析框架运用于我国的互联网公司，通过定性分析与定量分析相结合来说明网易公司的财务状况及经营情况，不足之处在与，理论分析过强，实践性有所欠缺。

二、企业财务分析与哈佛分析框架概述

（一）财务分析基础理论及分析方法

财务分析于19世纪末起源于X。财务分析经过两个世纪的发展，开始只是分析偿还贷款的能力，但通过不断吸收会计、战略、财务管理等方面的理论知识，现已变成了对公司的财务状况，经营成果的全面分析的成熟的理论体系。这种分析是通过筛选数据和信息及运用一定的方法，来对企业现状进行分析，从而为预期使用者提供决策依据。通过对企业进行财务分析，可以发现企业现存的问题和状况及预测将会遇到什么风险，进而为管理层解决企业问题和找寻发展道路提供帮助。

财务分析经过不断发展形成了多种分析方法，现今最常用到的是杜邦分析、趋势分析、比率分析等。但随着时代的发展和理论的不断完善，这些分析方法渐渐暴露出其缺陷。新的分析方法被发现并开始得到应用，如文中的哈佛分析框架。哈佛分析框架将前述分析分析方法整合在一起使用，并从四个大方向来对企业进行分析，宏观和微观相结合从而对企业的财务形成更全面的认识，得出更合理的结论。

（二）哈佛分析框架的含义及特点

财务信息对于投资者、债权人、XX机构等来说，是了解和评估一个企业的重要信息之一。人们希望通过财务分析来获得企业的经营状况，资金运转情况的信息，因此财务分析变得越来越重要。以往的财务分析主要依靠企业财报的数据，而数据的真实性与来源可靠性无法确定，因而难以评定公司财务状况如何。哈佛大学的三位教授提出的“哈佛分析框架”这一分析方法，充分的弥补了传统分析方法的不足。哈佛分析框架涵盖了四个方面：战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。这一分析方法最大的特点就是将战略与财务相结合，综合运用定性和定量分析法来对企业内外情况进行分析弥补了传统财务分析只关注财务信息的缺点。从战略出发，结合其他三个分析方法，可以让管理者明确企业的发展方向及实现企业的目标。

（三）哈佛分析框架应用的必要性

传统的财务分析存在着许多弊端：一、传统财务分析主要运用定量分析，没有考虑定性分析。随着社会的发展，仅仅是财务信息无法满足企业的需求，只通过分析财务数据，忽略定性分析，得出的结果是不够客观的。二、依靠财务报表的数据和信息来进行分析，而财务报表的数据是由过去的经营活动所形成的，当外界环境发生重大变化时，将无法预测未来企业的发展状况。三、财务报表存在的固有限制，数据的可比性问题和不完整性。如企业折旧方法的改变导致传统分析方法就无法将数据进行对比；以及企业的商誉、企业文化等无形价值无法在财务报表的数据中体现。以战略分析为基石，结合其他三个分析方法有效的弥补了传统财务分析的缺陷，从宏观的角度对企业发展状况进行了全面的分析。

三、网易公司简介

（一）网易公司概况

1997年6月，一家互联网企业——网易公司正式成立。在推出了首个全中文的免费电子邮件系统后，网易又先后推出了全中文的检索和网上虚拟社区等。网易公司涉及业务有游戏、音乐、新闻、社区和电商等多个领域。旗下产品众多，被大众熟知的有：有道词典，网易严选、蜗牛读书、网易邮箱等。网易于2000年在X的纳斯达克上市且在之后两年的时间，网易股票就成为了表现第一的股票。2016年，网易成为仅四家国内企业入选纳斯达克100指数的其中一家。2018年网易公司暂停了对网易财经频道的更新。

（二）网易公司财务现状

表3-1是网易公司2015年-2017年财务报表主要数据的变化情况，如表所示：

表1-1网易公司主要财务指标变化情况

单位：百万美元

注：数据来源于网易公司2015年-2017年年报

由上表可以看出网易公司的各项指标表现的还是相当不错的，2017年的营业收入比2015年多了一倍多，与此同时营业成本显著增多。这与网易在2017年推出了多款产品相关。蜗牛读书、恋与制作人、荒野行动等产品的推出受到了大众的喜爱，因而营业收入显著增长。负债的不断增加也说明了网易公司为了扩大经营范围和规模，加大了债务融资的力度，所以2017年的资产负债率明显增多，但低于20%，说明网易公司偿债能力非常不错。网易公司资产报酬率控制在25%以上可见其利用资产获取利润的能力较好。综上所述，网易公司近年来的经营业绩表现相对稳定。

四、哈佛分析框架下的网易公司财务分析

（一）网易公司战略分析

经常使用的战略分析方法有许多种，本文将从宏观环境的层面来对网易公司进行分析。即：PEST分析法。分别从政治（P）、经济（E）、社会（S）和技术（T）四个方面来客观地对网易公司进行战略分析。

1.政治环境分析

2015年，xxxxXX在《XX工作报告》中提出，以互联网为载体、线上线下互动的新型互联网消费要搞得充满勃勃生机。《XX工作报告》是我国企业的指路明灯，也说明互联网行业和线上线下互动产业将会得到国家的重点扶持。而网易公司也紧跟XX的步伐，近年来开展了不少线下产业，如：网易云音乐线下酒店，网易云音乐线下体验店，网易严选线下店等，网易公司在这场浪潮中将会获得助力。

2016年，xxx印发的文件中就明确提出了要推动信息技术产业的飞速发展，开拓网络经济的新空间。与此同时，国家对第五代移动通信系统技术的密切关注与扶持，将使互联网行业得到更进一步的发展。网易公司在这场浪潮中抓住机会，扩大服务范围，提供优质服务，将会获得稳定持续的收益。

2.经济环境分析

2018年4月，腾讯研究院发布的《中国“互联网+”指数报告（2018）》显示，2017年全国数字经济体量较去年同期的22.77万亿元增长17.24%，数字经济占国内生产总值（GDP）的比重上升至32.28%。可见我国数字产业总体保持平稳快速增长。根据中国互联网信息中心（CNNIC）发布第43次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截止2018年12月，我国网民规模为8.29亿，较2017年第增长3.8%，其中游戏用户达4.84亿，占全部网民的58.4%。从这样一个大环境看出，互联网行业改变着消费者的生活方式，消费者又为互联网行业带来丰厚的利润。网易公司作为一个同时发展游戏产业和电商行业的互联网企业，在这场互联网浪潮中占得了一席之地，收获颇丰。

　　来源：中国互联网发展状况统计调查

　　3.社会环境分析

现今互联网和移动终端的大量普及，以及移动支付的推广，我国网民数量大规模的增长，人们的生活也变得更加离不开网络和手机。截止到2018年12月为止，我国手机网民规模就达8.17亿，其中使用手机上网的比例高达98.6%，且我国网民人均上网时长为27.6小时。可以看出发展互联网相关产业，尤其是移动终端产业的发展已经势不可挡。网易公司也看中了互联网行业的发展趋势，推出了一系列的手游和移动端APP。

　　来源：中国互联网络发展状况统计调查

　　4.技术环境分析

2016年我国开始大力推动网络在全国的全面覆盖，网络基础设施的建设，以及移动互联网的建设，尤其是在农村等相对落后地区。在增加4G网络覆盖率的同时，快速发展5G网络的研发和试点试验。网络信息化发展迅速，医疗、交通、教育等大数据资料也逐步向公众开放。面对网络全球化的趋势，最开始遇到的问题如：支付安全，信息安全等问题也进一步得到了解决。

综上所述，虽然有着监管变严，资本外流的不利条件，但是宏观环境对有着20年积累的网易公司还是很有利的。网易公司应抓住XX扶持和技术支持的机遇，结合自身能力和资源积极的去寻求多元发展及新型市场，在快速变化的市场中保持自身的亮点。实际上，网易公司也是多元发展，涉足多种产业，线上线下两线发展，在互联网行业中稳步发展。

（二）网易公司会计分析

会计分析是根据企业公开的会计报表、会计账簿等资料，来对企业的财务状况进行分析、经营成果进行研究衡量。通过对网易公司的关键科目进行识别和分析，且和同行业相比较，得出较客观的会计结论，为财务分析和前景分析提供合理依据。

1.识别关键科目

多元化的业务结构使得网易公司的会计科目众多，所以根据公司经营特点选取比重较大，网易公司收入主要来源包括在线游戏服务、电子邮箱、电子商务及广告服务。可以看出货币资金、无形资产、投资是较为主要的资产科目。

表4-1 2015-2017年网易公司主要资产占总资产结构变化表

单位：百分比

从上表可以看出，网易公司的总资产中几乎都是流动资产，说明网易公司的现金流一直比较充裕，也与其这几年游戏产业大量盈利有关。因此短期投资也为重点科目之一。在流动资产中存货的变化最大，从64.11%的增长率变为254.22%的增长率，因此选为重点会计科目之一。投资和预付款一直在减少，2017年降幅最大，因此也选为重点会计科目之一。

2.关键会计科目分析

短期投资一直是网易公司的主要资产来源，主要以游戏为主，仅2017年就发布了80多款游戏。与此同时，在教育、电商、文化娱乐、电子邮箱、广告、新闻等多个产业均有投资，且每个产业都有深受大众喜爱的代表性的产品。网易公司近年来在交易性金融资产和可供出售金融资产的不断增长与其多元化投资布局的战略是相一致的，与业内企业的发展也是趋同的。

2017年，流动资产存货剧增的主要原因是网易公司在2016年推出了电商平台网易严选，及2017年推出了网易考拉海外环节。这一购物平台瞬间成为了网易第二大收入来源。虽然网易考拉推出给网易带来了很可观的收入，但网上购物平台的需求量趋于饱和，网易公司需要考虑如何找准定位，推出特色服务，留住人流量。

投资和预付款的减少和广告服务相关。从上图可以看出广告收入占比明显下降一个百分点，也侧面说明了在广告方面的投资是在减少的。

以上可以看出网易公司的关键会计科目是与该公司的发展战略是相契合的，能如实反映公司的发展情况。根据审计网易公司出具的审计报告可以看出，网易公司对资产及收入的确认情况一致。因此可以判断网易公司财务数据是真实合理的，可以以此进行财务分析。

（三）网易公司财务分析

依据会计分析，可以定量的来分析企业的各项指标，评价企业各方面的能力。本节通过比率分析法、对比分析法和趋势分析法来衡量网易公司的偿债能力，营运能力，盈利能力和成长能力。

1.偿债能力分析

下面两张表分别为网易和腾讯短期偿债能力的各项比率，如表所示：

表4-2网易公司2013-2017年短期偿债能力相关比率

注：数据来源网易2013-2017年年报

表4-3腾讯公司2013-2017年短期偿债能力相关比率

注：数据来源腾讯公司2013-2017年年报

由以上两张表可以看出，网易和腾讯两家公司的流动比率和速动比率基本上相等，主要是因为两家企业均是互联网企业，轻资产为主要特征，计划无库存。网易的流动比率除2016年外几乎都是腾讯的两倍以上，说明了网易的归还债务的实力和资产的变现能力要更强一些。而网易的现金比率除了2015年外都小于腾讯，说明网易直接偿付负债的能力较差。但网易的现金比率还是处在合理程度。

分析完短期偿债能力还应结合长期偿债能力来综合考量，还是以网易和腾讯相比较来分析，如下表所示：

表4-4网易公司近五年长期偿债能力相关比率

注：数据来源网易公司2013-2017年年报

表4-5腾讯公司近五年长期偿债能力相关比率

注：数据来源腾讯公司2013-2017年年报

网易与腾讯相比，资产负债率和产权比率都明显低很多，这表明网易长期偿债能力比腾讯强。但对于企业的投资人来说，过低的资产负债率也说明网易公司通过财务杠杆获利的能力不强，也可以看到近五年网易在慢慢提升其资产负债率。

2.运营能力分析

对企业进行营运能力分析，观察资产的运行速度和效率，可以从侧面反映企业的偿债和盈利能力。由于网易公司是一家互联网企业，所以主要从应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率这三方面来分析其营运能力，如下表所列示：

表4-6网易公司营运能力相关比率

注：数据来源同花顺金融研究中心

从上表可以看出网易公司的这三方面的周转率在这四年中都是在不断地增长。应收账款周转率也在2018年超过了社会良好值15.2。虽然应收账款周转天数普遍在20天以上，但明显低于营业周期，所以表现还是相对良好的。流动资产周转率表现较好，说明网易拥有较多短期投资，以及其短期债务的偿还实力较强。总资产周转率三年以来也一直保持着高于同行业平均值0.65的水平，说明网易的资产变现能力还是很不错的。总的来说，网易的运营水平高于同行业平均值，且保持在一个相对良好的水平。

3.盈利能力分析

盈利能力是指企业获取净收入的实力，本小节将通过分析网易公司的销售毛利率、净利率、及各行业的盈利能力情况来对网易公司的盈利能力客观分析。

　　注：数据来源网易2013-2017年年报

　　注：数据来源网易2013-2017年年报

　　从第一张图发现销售的净利率和毛利率在2013年到2017年期间一直在下跌，2015年跌幅最为严重。我们猜测可能是主营业务出现了问题，但结合第二张图发现，出现这样的情况是网易在2015年开始进入了电商行业，推出了网易考拉和2016年又推出了网易严选这两款产品。而电商行业带本身毛利率就比其他行业要低，因而网易公司在2015-2017年的毛利率和净利率持续下跌。虽然网易发展多元化产业，有利于企业结构更加稳定，但电商行业趋于饱和，网易能否占得稳定的地位还很难说。所以网易要保持原有主要获利产业的优势，再慢慢探索其他产业，形成自己的特色。

总的来说，网易的盈利还是可观的，虽然盈利能力有所减弱，但发展路线还是和总体战略相符，加上已发展几十年，盈利还是在可接受的范围内的。

4.成长能力分析

表4-7网易公司近四年成长能力相关数据

注：数据来源网易2014-2017年年报

由上表可以发现网易公司的三项指标都是增长速度逐渐趋缓。不同的是2017年的利润稍低于2016年，这也与电商平台的人口红利趋于饱和有关。但由于网易公司利润体量大，所以减少的那部分利润也不影响公司发展。2015年营业收入增长迅猛，也和当年推出了一款手游（阴阳师）有关，这款手游一经推出，就广受欢迎，但2016年和2017年逐渐回落也与网易公司进军电商平台相关。总资产增长率保持着稳步的速度增长，说明网易整个内部环境是相对稳定的。

综上所述，网易公司由于这几年的业务扩展以及规模的增加，使其盈利的实力和成长的能力有所下降。但凭借游戏平台积累的大量稳定用户，其偿债能力还是较优于同行业的其他企业。

（四）网易公司前景分析

会计和财务分析都是通过对网易公司过去的数据来进行的分析，本文将根据前述结论来推断网易公司未来的发展前景，帮助其规避风险，进而向着正确的方向行进。

1.网易公司面临的挑战

由于网易公司开始加重电商的投资，且游戏行业逐渐被腾讯赶超，所以其盈利实力将面临着强大的威胁。

首先，由于电商自身的固有局限性，网易公司很难获得同比重投资在游戏上得到的收益。且电商平台有阿里巴巴，京东等几大巨头占据着市场，网易想有将市场开拓到和这几大巨头平起平坐，难度可想而知。再加上网易游戏受众渐渐不如腾讯广，腾讯这一两年有出了几款高品质的游戏，大有抢夺市场的态势。单看网易从游戏产业获取的利润是很可观的，但当和竞争对手腾讯放一起使，会发现腾讯的收益是网易的2-3倍。由此可见，竞争对手给予网易的压力是相当大的。

2.网易公司的应对措施及前景预测

面对上述网易公司可能面临的挑战，网易公司应采用下列措施：

在战略层面仍旧实施多元化战略，游戏行业是网易公司主要经济来源，应保持其强势的姿态。在游戏行业，继续研发出新颖、高品质的产品，吸引更多游戏的用户。再将游戏平台积累的大量用户带入旗下其他产品，从而使其他产品与能获得更高的收益，提高网易的盈利能力。

网易发展电商平台这一举措表明了接下来其利润增长率是会逐步下跌的，但网易公司还是很有潜力的。只要继续优化其多元化的发展战略，找准品牌定位及核心产品，相信网易公司的盈利能力和成长能力都将得到进一步的加强。

五、结论与启示

（一）结论

本文从战略、会计、财务、发展前景四个角度对网易公司进行了全面分析，可以看出网易正沿着其多元化的战略道路前进。在上述分析中发现，由于发展多元化的战略，网易涉足了多个行业，导致最近几年其盈利能不断下降。推出电商平台，虽然让网易投入了大量的成本，使得营业成本增加，也没有带来丰厚的利润，但网易的主要产业：游戏产业和广告产业一直能够带来稳定的高收益。与此同时，网易在近几年为了扩大经营规模，提高了债务融资的力度，使得资产负债率增加，但在合理范围内。

总得来是，网易公司的各方面数据表现都很不错。虽然利润稍微有所下滑，但在公司开拓业务，重新定位的时期，这些是可以接受的。网易公司如果能够处理好上述所面临的挑战，将能够重新站在一个更高的水平，多产业为核心的收益将使网易公司发展更加稳定。

（二）启示

通过哈佛分析框架对网易公司的分析，可以发现企业的优势和不足。行业其他公司也可以借鉴此分析方法来对自身分析，重新定位和规划发展路线。许多财经新闻中的股票板块也给出哈佛分析框架中考量的财务指标供股民们参考。网易公司只是互联网行业当中的一只，映射着整个互联网行业的现状。互联网行业中也不乏许多没有找准定位，盲目投资的企业。这些失败了的企业也许可以在这些发展较稳定的企业中找寻经验，发展多元化的战略路线，不为了抢占市场而不加思考的投资和并购。大企业可以通过自身平台和细分领域的小企业合作，小企业又可以通过大企业的平台通过服务，实现互利共赢的局面。从整个行业来看，这样的合作非常有利于互联网的健康发展。

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基于哈佛分析框架下的网易公司财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月29日

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