基于哈佛框架下的企业财务分析- 以北京清新环境股份有限公司为例

摘 要

财务报表信息促进了企业和报表使用者之间的沟通和交流，是企业经营决策的基础，对企业进一步发展有十分重要的意义。基于财务报表信息进行全面的财务分析，不论是对于企业和报表使用者而言，都具有很重要的价值。本文通过引入“哈佛分析框架”这一先进的财务分析方法，对北京清新环境股份有限公司在2014年到2018年的财务报告和年度报告进行研究。从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个维度进行详细的分析和阐述。

北京清新环境是一家以工业污染治理为主的环保型企业，在过去数十年内公司依靠政策支持和自主创新迅速成长为行业内部极具影响力的国家级高新技术企业。通过对北京清新环境在哈佛框架下的财务分析，得出公司在战略上具备自主研发创新技术和拓展业务规模的战略优势，且公司主营业务的发展态势良好，将持续为公司带来经济收益。对公司年报中披露的信息进行质量分析，发现公司使用的会计政策都较为合理。公司盈利能力和成长能力，在报告期内表现良好，但在偿债能力和营运能力方面表现欠佳，这主要和公司近年来大力拓展经营规模和增加公司员工有关。总体来说，公司财务状况良好，未来的发展趋势也十分可观。清新环境的快速高效发展，可以给环保行业企业的发展带来一些启示，企业在发展过程中要综合考量企业内外部环境，制定符合企业自身发展的战略目标，并具备长远、可持续的发展理念。

关键词：高新技术业；财务分析；哈佛分析框架；北京清新环境；

一、绪论

（一）研究背景及意义

1、研究背景

经济的飞速发展和人类社会的不断进步，让人们的生活方式和生活状态都改变了很多。对各种自然资源的开发和利用，给人们带来了更多的便捷。但随着全球人口数量的上升和经济规模的不断增长，自然环境污染现象变得越来越严重。其中，大气环境的污染现象也十分严重，很多地区出现严重的雾霾现象，严重影响人们的身体健康，对于大气环境的治理迫在眉睫。

在面临生态环境越来越恶化的背景下，环保型企业逐渐壮大了规模。过去十多年间，根据国家政策的保障和支持，环保行业成长得十分的迅速。主要从事工业污染治理的清新环境，致力于自身技术创新，研发出独具优势的烟气脱硫、污水处理等技术。在过去十多年的发展中，清新环境通过不断壮大企业规模，拓展自身经营业务，成为行业内部十分具有竞争力的企业。环保型企业的发展壮大对社会生态环境保护具有重要的意义，在当前强调可持续发展的经济模式下，这一类企业也受到国家的高度关注。但在行业去产能和金融去杠杆的背景下，宏观经济形势正面临着严峻的考验。基于宏观经济形势的影响，环保行业形势也不太乐观，行内大部分企业都将面临应收账款难以收回和融资困难等问题。

在宏观经济和行业发展形势不容乐观的背景下，环保型企业如何保障自身资金安全、保持企业稳步经营、如何对未来发展进行科学的战略决策，都变得格外的重要。

2、研究意义

在当前自然环境恶化、生态环境污染严重的背景下，环保行业的发展对国家和社会而言，都具有十分重要的意义。环保行业的健康发展符合国家对于可持续发展的经济发展要求，无论是对社会经济发展还是对生态环境保护都承担着重要的角色。环保行业企业财务状况是否良好，受到国家和社会的广泛关注。对此，本文基于更加全面和完整的哈佛分析框架，对行业内部具备代表性的清新环境进行研究，对清新环境的财务状况进行分析，总结研究成果和存在的问题，并提出改进意见。

（二）文献综述

1、国外研究

帕利普、希利、和伯纳德(2001)三位学者提出了哈佛分析框架，他们认为与传统的基于财务报告的财务分析方法相比，哈佛分析框架能对公司财务状况进行更加全面系统的分析。通过这种分析方式能让企业管理者了解到企业真实的财务状况，并对未来发展状况进行预测。赫尔弗特(2010)认为在进行财务分析时，要对资金流、财务业务进行分析并做出预测，企业系统及决策环境与财务报表之间存在相互作用力。马丁和费尔南多提(2010)提出财务分析框架，认为运用这个财务框架可以为处在经济变动形式剧烈的国内外环境中的企业提供全面、及时的信息。

2、国内研究

钱爱民和张新明(2006)认为构建财务框架需要分析企业财务状况的质量，主要对资产质量、利润质量、现金流量质量、资本结构质量、所有者权益变动情况和合并财务报表情况进行分析。他将哈佛分析框架和案例结合起来，提出了更加先进的财务分析框架。刘刚、曹志鹏(2015)认为在进行财务分析过程中，要对企业内部控制度投入关注，对企业抗风险能力进行评估。孙颖、宋明(2017)认为要想对企业未来进行准确的预测，需要对企业财务状况进行全方位的财务分析。王雪麟(2018)认为在分析财务状况时，要明确总体思路，并加强对信息管理系统的运用。

3、文献评价

综合国内外文献研究的情况来看，哈佛分析框架在国外提出的时间较早，在我国的研究则较晚。在借鉴了外国先进理论分析的基础上，我国学者还在积极探讨如何将哈佛分析框架更好的运用到企业财务状况的研究中去，并为企业提供更好的发展意见。

二、理论基础

（一）财务分析理论

1、财务分析概念

财务分析是指通过对财务报表的有关数据和资料，按照一系列专门的研究方法和手段，对企业过去的经营状况和未来前景进行研究和分析的一种经济管理方法。通过财务分析，可以使企业经营管理人员、报表使用者、投资者、债权者或个人对企业目前的经营状况有更准确和清晰的了解，也可以对企业未来的经营决策提供方向。

2、财务分析方法

（1）比较分析法

比较分析法，是通过对多个（两个以上）可比数据进行分析，对比出企业经济指标中的差异和问题。

对经济指标的对比研究，可以使用绝对数分析法、定基分析法、环比分析法。绝对数分析法是对研究指标间的绝对数值进行对比分析，定基和环比分析法都是以百分比的形式进行数据分析，不同之处在于对基期数据的确定和选择。

（2）比率分析法

比率分析法是通过各种比率指标来研究财务活动变动状况的研究方法。它主要包括结构分析法和相关比率分析法。

结构分析法是通过各部分与总体间的比率关系，来进行综合的比较分析，总结出各个部分在结构中的占比关系，从而得出相关的结论和规律的分析方法。它可以较为直观地反映出部分和总体之间的构成关系。相关比率分析法是将经济指标中性质不同但相互联系的指标进行比率分析，从中找出客观联系和变化趋势的研究方法。

（3）杜邦分析法

杜邦分析体系依据净资产收益率与总资产净收益和权益乘数的数值关系，对这些指标进行层层细分，从而研究企业销售盈利状况、资产状况和财务状况。通过杜邦分析法对企业进行财务分析，可以帮助企业了解自身财务构成情况，评估企业盈利水平和经营水平。同时，也可以利用杜邦分析法对行业内部其他同类型企业进行横向对比，得出企业与相似企业间的经营绩效对比情况。

（二）哈佛分析框架

哈佛分析框架出现在X，是由哈佛大学学者提出的报表分析框架。他们认为传统的财务报表分析主要是针对会计数据的分析，忽略了企业所处的内外部环境和其他相关因素的分析。哈佛分析框架区别于传统的财务分析方式，通过会计数据和非会计数据对财务报表进行更加全面的研究。在综合考虑了各方因素后，得出对企业的财务分析结果，并结合所得结论对企业未来发展进行预测。

哈佛分析框架构成战略分析着重关注企业所处环境的研究，以及企业如何选择经营战略来应对该环境下企业所面临的竞争，同时分析企业利润动因和经营风险，从而评价企业的盈利能力；会计分析通过研究财务报表中披露的会计信息质量进行分析，研究企业在进行会计核算时是否符合会计政策的相关规定，以及所反映出的企业基本经营状况；财务分析通过对财务数据进行分析研究企业经营业绩，实质上是对企业经营战略是否有效进行检测；前景分析是结合前面的分析因素，对企业为来的发展方向进行预测分析。

2、哈佛分析框架的步骤

（1）战略分析

对企业进行战略分析，包括对企业经营环境和经济状况各方面进行全面的研究。企业所处的经营环境、企业面临的竞争压力、企业所面临的经营风险等都是战略分析要考虑的因素。企业如何选择经营战略以应对竞争压力，所选择的经营战略是否符合企业当前的发展状况，如何使企业保持竞争优势都是企业决策者需要关注的事项。分析企业的利润动因和经营风险，对进一步战略决策做准备。

（2）会计分析

会计分析通过以会计政策为基础，对企业财务报表的质量进行评估，研究企业是否按照国家的会计准则和要求进行会计核算，以及分析企业的经营成果和财务状况是否真实全面的反映出来。会计分析主要是对财务报表进行分析，从中找出存在的问题，再根据相关会计准则和会计政策进行比对，得出企业财务报表质量情况。

（3）财务分析

财务分析主要是对财务数据的整理和分析，通过运用多种财务分析工具、财务分析指标对企业经营状况进行评价。可以从影响企业盈利、偿债、营运以及成长能力的财务指标对财务状况进行分析。在进行财务分析时要对数据的真实和准确性进行严格把关，避免因数据错误对分析结果带来的影响。

（4）前景分析

前景分析是建立在前三个分析结果的基础上，以更加全面的角度对企业未来发展状况提供方向。它综合考虑了企业所处经营环境、行业状况的分析，企业财务报表的真实和完整性的分析和企业财务数据方面的分析，综合战略分析、会计分析、财务分析的结果进行科学预测。

三、北京清新环境基本情况简介

（一）北京清新环境概况

北京清新环境是一家以工业污染治理为主的环保型企业，在过去数十年内公司依靠政策支持和自主创新迅速成长为行业内部极具影响力的国家级高新技术企业。公司从2001年发展至今，已获得101项技术专利，在证券市场上的A股总市值达到八十多亿元，总股本为10.81亿元。

随着低碳经济这一概念的提出，社会对低碳环保的关注越来越高，清新环境公司很好的把握住这种发展形势，将自主研发环保节能技术作为公司发展目标。由公司成功研发的一系列环保节能技术，为许多行业的烟气治理、污水排放等问题提供了良好的解决方案，得到行业内外的一致肯定。由公司自主研发的技术，包括高效脱硫技术、污水处理技术、高效除尘技术等等。

公司将“创新，合作，诚信，责任”作为一贯的经营理念，坚持技术创新和优质服务客户的原则。在技术创新上，公司投入了大量心血，致力于打造具备技术竞争力的企业。公司希望能够设计出更加优质的技术解决方案，给社会提供一个良好和经济的清洁可持续发展环境。

公司主营业务包括工业烟气治理、节能、资源综合利用、污水治理、固体废弃物处理五个方向。在工业烟气治理方面，公司作为国产脱硫烟气的先期缔造者，自主研发了多项烟气脱硫和净化处理技术，并被成功的用到了工业企业的烟气治理中。在资源综合利用上，利用专业技术对火电厂烟气进行脱硫，得到的副产物脱硫石膏可广泛用于建材行业，促进环保循环经济的发展；污水治理方面，自主研发了两种污水处理技术，取得了良好效果；固体废弃物处理方面，积极推进吸收式热泵等节能技术在热电领域的应用，提供节能减排方案。

（二）北京清新环境年报总体情况

北京清新环境对外披露的年报，从公司简介和主要财务指标、公司业务概要、经营情况、股份变动及股东情况、公司治理及财务报告等方向，对公司的各个重要事项进行说明。从财务报表提供的相关信息，可以详细的了解企业以往的经营状况和财务状况。清新环境历年的年度报告质量较高，具备公开、透明、详尽的优点，这为系统的分析该企业财务状况提供了很好的基础。

四、哈佛框架下的北京清新环境财务分析

（一）战略分析(SWOT分析法)

1、战略优势

清新环境从2001年发展至今，总体上经历了核心技术创新发展的品牌战略和拓展经营业务的多元化经营战略两个阶段。

公司经营之初以自主研发创新型环保技术为主要业务。在2002年就成功研发出针对燃煤电厂烟气处理的湿法脱硫技术，该技术的研发使得清新环境成为国产火电脱硫技术的早期缔造者。2003年，公司又进一步取得旋汇耦合湿法脱硫技术（烟气处理技术）的国家专利权。目前，公司已经获得了101项专利。公司称得上是自主创新技术领先的高科技环保公司。清新环境以项目品质作为品牌营销的核心内容，强调产品质量和安全，树立良好的品牌效益，为企业经营发展建立长期、稳健的基础。2007年以后，公司开始陆续拓展经营业务领域，从燃煤电厂烟气治理技术向工业领域烟气治理和废水处理业务拓展，之后公司形成了以技术研发、工程设计、服务和投资为一体的综合环保服务集团。过去几年间，公司又向全国超低排放业务深入。2018年据中国环保产业协会披露的信息显示，清新环境在燃煤电厂脱硫超低排放领域获得的业务订单量和工程投运量指标名列前茅，其余多项指标也领先行业其他公司。通过公司不断的拓展业务和创新精神，使公司进一步强化了在大气治理领域的行业地位。

2、战略劣势

2018年，清新环境在燃煤电厂超低排放领域取得了不错的成绩，但随着近几年环保行业快速地发展壮大，超低排放行业也保持持续增长态势。国家对该行业的相关政策和配套措施逐渐在各地实施，促进了行业内部中小竞争者涌入其中。这将给公司带来很大的竞争压力，不仅影响到企业在行业内的进一步市场开拓，还会波及公司经营业绩的稳定性。因此，公司需要采用不同以往的技术路线，详细制定价格竞争策略，抢占先机并获得竞争优势。公司采取多元化的经营策略，积极向其他相关业务进行拓展，取得了很好的成效。但随着业务规模不断扩大，公司经营呈现技术多样化和模式多样化的特点，对公司管理人员的要求也越来越高。公司管理人员是否能适应高速发展下公司内外部环境的变化，对企业未来的发展决策也具备很重要的影响。在这一方面，公司要加强对管理经营战略的研究。在投资战略上，公司目前进行的投资和并购项目较多，可能存在一定的风险，公司应该加强对这些投资项目的跟踪和管理。

3、战略机会

近年来，国家对企业污染排放标准的把控十分严格，预计未来我国对企业污染排放指标会加大把控力度。这一趋势将促使相关企业加大对污染物治理的资金投入。非电市场未来的发展前景十分可观，公司主营业务保持持续增长的发展形势。目前，公司已经在非电领域，积极扩大经营业务，在钢铁、焦化、有色、石化等领域获得了多个市场订单。公司以多年的丰富经验和管理能力，树立了良好的企业形象，为公司建立了进一步发展的基础。清新环境已与同行业企业签订合作协议，落实了多个合作项目。这一举措将有利于行业内部优质企业整合行业资源，共同打造环保型产业平台公司，引领行业共同发展和进步。从环保行业和企业未来的发展来看，具备十分重要的意义。

4、战略威胁

2018年，在行业去产能和金融去杠杆的综合背景下，我国的宏观经济发展形势经历着一场较为严峻的考验。一方面，各种原材料生产要素价格的上涨，导致处在下游的企业和全产业链的成本上升。另一方面，融资成本从年初到年末逐年攀升，给企业带来财务成本增长和资金周转困难的压力。基于宏观经济形势，环保行业发展状况也不太乐观。很多着重依赖资金发展的项目被暂停或终止掉，给环保企业带来了很大的影响。另外，企业还将面临应收账款回收难、融资难等问题。严峻的经济形势，给企业的发展和经营带来了挑战，企业如何在当前环境下作出适宜企业发展的战略决策，如何保障企业资金安全，如何促进企业稳步发展，如何扩大自身竞争优势等都需要企业战略决策者和经营者仔细考量。

（二）会计分析

1、对资产负债表的会计分析

从2015年到2018年披露的报表来看，清新环境的总资产、总负债、所有者权益都呈现增长趋势。其中资产总额由2015年的6,541,43.8增长到2018年的10,729,69.4，增长了1.64倍；负债总额从3,513,69.4变化到5,912,40.2，增长了1.68倍；所有者权益从3,027,74.5增长到4,817,29.2，增长了1.59倍。从这一变化趋势，可以看出公司经营规模在不断的扩大。同时，从增长倍数来看，负债数额大于资产和所有者权益增长倍数，可以发现企业增长的资产有较大部分来自公司债务。对企业进行资产负债状况的分析，还需要从具体项目进行说明。

表 1清新环境2015年-2018年资产负债表主要数据 单位：万元

资料来源：根据清新环境年报整理。

（1）对资产质量的分析

从总体来看，公司在2015年到2018年流动资产和非流动资产总额分配较为平均。其中流动资产呈现增长趋势，非流动资产则与之相反。

存货质量分析：根据公司年报中披露的情况，企业存货呈现逐年递增的趋势，有2015年的558,82.7万元变化到2018年的1,396,29.4万元，与总资产的占比上从8.5%变化到13.0%。存货增长过快可能会增加企业的资金占用和财务风险等问题，因此企业需要加强对存货的管理。根据年报披露的信息，公司对建造合同形成的已完工未结算的资产计提存货跌价准备，符合会计估计和会计核算的要求。

应收款项质量分析：从表1和表2的数据可以看到，应收款项在流动资产和总资产中的占比都很大，而且从2015年到2018年增长趋势明显。在2018年，应收账款和应收票据数额占总资产的比例达到31.0%，与2015年的数额相比增长了2.7倍。从财务报表披露的数据来看，公司应收款项在1年内账龄的比例在60%以上，账龄在1年到3年的比例在20%以上，三年以上的在10%左右。根据上述情况来看，公司应收款项发生坏账的可能性较大。根据公司年报中披露的信息，公司账龄超过1年的重要预付款项系为建造合同采购和在建工程采购所形成的，因周期和竣工决算周期超过一年，业务尚未完成，造成的款项暂未结算的情况。

货币资金质量分析：从表1的数据可知，货币资金从2016年到2018年呈现递减的趋势，2015年到2016年经历了一个快速增长的阶段。从表2中可看出，2018年公司货币资金占比以降低至3.5%。构成该公司货币资金的主要是银行存款和其他货币资金，在总资产逐年增长的趋势下，公司货币资金却呈现减少的趋势，这表明公司资产流动性在下降。

表 2清新环境主要资产结构图

资料来源：根据清新环境年报整理。

固定资产质量分析：根据年报中的信息，公司固定资产主要包含房屋及建筑物和机器设备等。公司对固定资产按规定计提折旧，并采取年限平均法，这符合会计核算要求。从表1数据看，公司固定资产从2015年到2018年呈现先增长后减少的趋势；表2的比率变化，从2015年开始经历增长变化，最后趋于平稳。固定资产在分析期内各年的数值，在非流动资产中都占据绝大比例。由于公司主要从事大气治理业务，从2015年到2016年的增长情况来看，这一年公司在进行扩张经营，但2017年和2018年经营扩张趋势有所减缓。

无形资产质量分析：公司的无形资产主要包括土地使用权、专利技术、非专利技术、特许经营权等资产。公司按照实际取得情况，对无形资产进行减值测试并计提减值准备，这符合会计估计和会计核算的要求。无形资产在总资产和非流动资产中所占的比例较小，但从2015年到2018年呈现逐年增长的趋势，数值上从1.3%变化到3.8%。无形资产的增长较难判断未来对企业盈利的贡献，但可能给企业带来资产增值。

（2）对负债质量的分析

负债总额变化总体上呈现增长趋势，其中流动负债所占比重较大，非流动负债所占比例较小。

短期借款质量分析：从表2的数据可知，2015年到2018年度公司短期借款的变化呈现上下波动的情况。从财务报告数据来看，2018年短期借款数值增大，从2017年的237,23.3万元变化到614,17.1万元，且主要由抵押借款构成，其财务风险较大。

应付款项质量分析：从表2的数据来看，应付款项在公司研究期内变化不大，几乎保持平稳。其期末账面余额主要为企业应付职工薪酬，这和公司近几年扩大经营规模，从而增加员工数量有关。

长期借款质量分析：根据表2数据，公司长期借款占比从2015年6.5%的变化到2018年的5.7%，其间经历了从下降到增长的阶段。公司借款方式主要是依赖抵押贷款，从增长程度来看存在一定的财务风险，公司应该对项目资金的运用严格把控，避免带来经济损失。

2、对利润表的会计分析

表 3清新环境2015年-2018年利润表主要数据 单位：万元

资料来源：根据清新环境年度报告。

表 4主营业务所占比重情况表

资料来源：根据清新环境年度报告。

（1）营业总收入质量分析

根据表3、表4中的数据，2015年到2018年公司营业总收入逐年增长，从226780.1万元变化到408772.6万元，总体上增长了1.8倍多。按照行业划分，大气治理业为公司提供了主要的营业收入，其他业务为公司提供的营业收入在逐年增长。按照地区划分，华北地区、华东地区、西北地区为公司提供了主要营收。在表3中，可以看到收入增长显著，质量较好。

（2）营业总成本质量分析

2015年到2018年公司营业总成本也呈增长趋势，从168404.6万元增长到360017.8万元，增长了2.1倍，高于公司营业总收入的增长数。从财务报告披露的信息来看，营业总成本构成与总收入相似，以行业来看主要是由大气治理业提供。其构成主要是营业成本、销售费用和管理费用。除主营成本外，研发费用增长较为明显，2018年较2017年同比增长了18%，这和企业自主研发技术的业务直接相关。

3、对现金流量表的会计分析

表 5清新环境2015年-2018年利润表主要数据 单位：万元

资料来源：根据清新环境年度报告。

（1）经营活动现金流量

企业经营现金流入主要依靠销售商品、提供劳务所收到的现金，其占比在92%左右。根据报表披露数据，公司现金流入大于公司营业收入，可以看出企业在经营过程中资金充足，现金流入质量较好。现金流出主要是公司购买商品、接受劳务所支付的现金，其占比大致在75%左右。经营流出小于营业总成本，现金流量净额为正值，总体呈现增长趋势。

（2）投资活动现金流量

投资活动现金流入主要是公司处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，现金流出则主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金净额。从表5的数据可以看出，公司的投资现金流出在近三年逐渐减少，净额进一步增大，说明公司在投资项目上开始严格把控，缩小了投资力度。

（3）筹资活动现金流量

筹资活动现金流入主要是公司为取得借款收到的现金，现金流出则是公司为了偿还债务支付的现金。从表5的数据来看，公司筹资活动现金流出呈现逐年上升的趋势。企业通过借款取得资金，合理的利用了财务杠杆。2017年筹资活动现金流量净额出现负值，反映出企业利用经营活动取得的资金偿还债务的情况。

（三）财务分析

1、盈利能力

表 6盈利指标结构表

资料来源：根据清新环境年度报告。

　　图 1同行业企业销售毛利率趋势图

　　分析公司的盈利能力，主要根据公司的销售盈利能力和资产盈利能力来进行研究。

从表6的数据来看，公司在2014年到2018年，销售毛利率呈现现上升后下降的趋势，总体上下降了5.32个百分点，下降速度和趋势较为显著。根据图1中的数据，清新环境与同行业优质企业碧水源和东江环保进行对比。碧水源在2014年销售毛利远高于其他两个企业，随后在2015年呈现显著下降的趋势。再看东江环保企业的情况，在2014年到2015年销售毛利增长没有碧水源和清新环境明显，但在2015年之后呈现逐年增长的趋势，在2017年和2018年其数值都远高于另外两个企业，并有进一步增长的趋势。由此可见，在行业领域内各大企业间的竞争较大，而清新环境销售毛利率有进一步下降的趋势。从上述会计分析内容可知，清新环境的营业收入主要来源于大气治理业务，公司销售毛利率的下降可能与市场行情有关。总体上来说，公司销售盈利能力质量有所降低。

再看总资产净利率和净资产收益率的情况，2014年至2018年这五年内，该公司净资产收益率和总资产净利率，整体上都呈现先增长后下降的趋势。

总资产净利率的影响因素包括销售净利率和总资产周转率，影响净资产收益率的因素包括总资产净利率和权益乘数。根据表7的数据，公司总资产周转率呈现下降的趋势，销售净利率呈现短暂上升后持续下降的趋势，最终导致总资产净利率持续下降的发展趋势。从表8中可以看到，在总资产净利率持续下降的趋势下，权益乘数呈现缓慢上升的趋势，最终使净资产收益率呈上下波动状态。从上文的数据来看，这一趋势可能与行业市场竞争加大和经济环境有关。从总体来看，公司资产盈利质量状况波动较大。

表 7清新环境2014-2018销售盈利能力指标表

资料来源：根据清新环境年报整理。

表 8清新环境2014-2018资产盈利能力指标表

资料来源：根据清新环境年报整理。

2、偿债能力

对公司偿债能力的分析主要分为两部分，短期偿债能力的质量分析和长期偿债能力的质量分析。

表 9清新环境2014-2018短期偿债能力指标表

资料来源：根据清新环境财务报告整理。

从表9数据来看，公司在2014年到2018年，流动比率、速动比率均呈现下降趋势，经营现金流比率呈现增长趋势。根据流动比率的下降趋势，可以看出公司流动资产总体的变现能力有所下降。从速动比率来看，从2015年开始，公司的速动比率数值保持在1以下，可以看到公司可能存在债务过重，面临还款风险等问题。总的来说，公司短期偿债能力在下降。

表 10清新环境2014-2018长期偿债能力指标表

资料来源：根据清新环境财务报告整理。

从表10的数据来看，公司资产负债率呈现增长的趋势，其最高值在2016年达到64.28%。可以发现企业在增加举债，并加大通过借款来进行筹资的力度。从利息保障倍数来看，从2014年到2018年变化较大，呈现快速减小的趋势，由2014年的数值到2018年的数值下降了十倍之多。可以看出公司偿还借款利息的能力在减弱。整体上来说，公司一方面在加大借款筹资，一方面偿还利息的能力又在显著减弱，导致公司长期偿债能力也表现较弱。

3、营运能力

表 11清新环境2014-2018资产流动性指标表

资料来源：根据清新环境年报整理。

从公司五个年度的变化来看，该公司应收账款周转率和存货周转率呈现递减趋势。应收账款周转率从2014年的3.6次降到了1.33次，表明应收账款回收速度有所降低，这可能会让公司增加坏账损失的风险，而且不利于资产流动性的提高。存货周转率由6.35次降到了1.95次，减小趋势十分显著。存货周转率的下降，体现出公司近年来的销售能力有所降低，公司应该加强存货管理水平。总资产周转率在五年间的变化较为平稳，保持在0.3次左右，与行业中其他企业水平相似。公司应该采取措施提升资产利用率，从而提高销售收入，增强销售竞争能力。流动资产周转率在整体上也呈现递减趋势，表明流动资产利用率在下降，公司应加强对流动资产的管理和利用，提升生产经营效率。

4、成长能力

表 12清新环境2014-2018成长能力指标表

资料来源：根据清新环境财务报告整理。

从表12的数据来看，在2014年到2018年，公司影响成长能力的指标都呈现先增大后减小的趋势。从总资产增长率变化来看，公司在2014年到2016年资产规模增长显著，于公司拓展业务和经营范围有关，但2017年和2018年这一趋势有所减弱。公司净资产收益率较高，但净资产增长率在近两年有降低趋势，因此公司未来的发展势头不太强劲。从营业收入增长率来看，公司营业收入增长逐年下降，到2018年出现了负增长。这预示着公司所经营的产品可能进入衰退期，所占市场份额正面临萎缩，公司要积极向其他领域拓展业务。从净利润增长率来看，公司近两年的负增长较为显著，这代表公司盈利能力在减弱，应加强对营业收益的关注。

（四）前景分析

1、行业前景分析

从环保行业目前的发展状况来看，在过去十多年的时间里呈现了从快速增长到现在的平稳阶段。2018年我国宏观经济形势较为严峻，连带着环保行业的发展也会受到影响。生产要素价格上涨导致下游企业成本攀升，融资成本的持续增长也给国内企业带来很大的资金周转压力。对环保行业而言，很多高度依赖资金运营的环保项目将无法进行，并且将面临应收账款无法收回和融资困难等严峻问题。对环保企业而言，要将稳健发展和长远布局作为战略方向，待经济形势好转时再扩张经营规模。

2、北京清新环境行业前景分析

结合上述战略分析、会计分析、财务分析的结果来看，北京清新环境有自组研发技术的发展优势，通过拓展业务范围以扩大经营规模，在非电方面的发展前景也十分的可观，近几年来的经营发展状况较为乐观。但公司在拓展经营规模的同时，要注重加强资产质量管理，债务水平管理，利润收益管理等提升经营效益。随着宏观经济形势严峻，公司采取内部组织优化和机制调整加以应对。目前，公司在运营业务、工程业务、资源利用业务、投融资业务、技术研发等方面，都已取得显著成绩，并进一步推动各个业务项目的运营，将有利于进一步提升公司未来盈利能力。从目前来看，公司主营业务态势良好，将持续为公司带来利润收益。

五、结论及启示

（一）结论

基于哈佛分析理论，从多个层面对清新环境的研究结果总结如下：在战略层面，清新环境保持了自主研发创新技术的优势，同时利用拓展业务规模，成功实施了多元化经营的经营战略。但随着更多行业竞争者加入行业中，企业间竞争力也在加大，并且宏观经济形势进一步严峻也给企业带来发展压力。在会计分析层面，对公司提供的主要会计数据进行质量分析，可以看到公司使用的会计政策都较为合理。在财务分析层面，对公司财务报表数据进行了四个层面的研究分析。公司盈利能力在报告期内表现良好，近几年有些许减弱的趋势；营运能力从五年的变化情况来看，也有所减弱。从偿债指标的总体变化趋势来看，公司长期偿债能力表现欠佳，公司经营者应当引起重视。从总资产增长率、净资产增长率、净利润增长率、营业收入增长率变化趋势来看，公司目前的成长能力较好。公司目前的发展前景也较为可观，预计未来公司主营业务发展态势良好，将持续为企业带来收益。

（二）启示

从上述结论来看，清新环境当前的经营状况是比较良好的，其未来的发展状况也十分的可观。在竞争激烈的行业背景下，清新环境能保持良好的经营效益，和国家对环保行业的政策支持具备很大的联系。另外，也得益于公司自主研发环保技术的不断创新，研发的多项专利技术解决了工业烟气治理、污水排放治理等问题，并与其他公司的研发的技术相比具备很强的竞争优势。另外，公司并没有为已经取得的成绩而止步不前，而是大力拓展业务经营范围，扩大经营规模，抢占更多发展机会。这一方面给公司提供了快速发展的基础，另一方面也避免了经济形势变化给公司单一经营模式带来的影响。当然，在快速扩张规模的经营模式下，也会给公司带来很多的问题，例如对公司内部管理人员要求更高，大量的应收账款收回面临较大的风险、对一些项目的投入可能会难以融资。总的来说，环保行业企业发展需要综合考量企业内外部环境因素，制定符合企业发展的战略目标，要有长远、可持续的发展理念。

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基于哈佛框架下的企业财务分析- 以北京清新环境股份有限公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月29日

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