从2016——2017两年里我国股市行情看股价指数与宏观经济因素的关系

摘 要

股票市场是衡量我国经济的重要指标，人们也总认为能从股票市场行情中精确判断出我国经济发展的现状。本文选取了2016年1月到2017年12月间上证综合指数和中国各个宏观经济因素的数据，采用年份分析和月份分析两种划分方式，具体数据具体分析。研究结果表明，我国的股票市场表达经济发展状况的能力还不够。站在各位专业学者的肩膀上，本文使用了最新的报告数据，运用了与以往不同的阶段划分方法，还从宏观经济的各个角度进行了深入分析，通过对宏观经济因素与股价指数具体数据的研究，进一步发现我国股价指数与各个宏观经济因素之间的变动影响。最后，对研究出来的我国股价指数与宏观经济因素的关系得出结论。

关键词：股价指数；股价行情；宏观经济因素；关系

一、引 言

（一）课题来源及意义

目前，关于股票价格指数波动性的问题国外研究已有一定的研究成果，推断出股票价格指数与宏观经济因素之间存在着密切的联系，他们不仅通过理论来阐述，还用具体数据进行实证检验。而我国是在上个世纪90年代才开始起步，起步较晚，但随着我国股票市场的飞速发展，我国股票市场在二十几年内就让全世界感受到其影响全球经济的力量。证券市场对我国的经济发展非常的重要，它为经济发展提供了最坚实的后盾。而我国2016-2017年股票市场主要是在处理15年股灾带来的问题和隐患，正在逐步恢复因股票价格迅速上涨而破裂的泡沫经济，所以，这段时间经济发展较为缓慢，基准值较高。

（二）国内外研究文献综述

国内外学者对股价指数与宏观经济因素之间的联系进行了多次研究，特别是对股价指数与宏观经济因素中的国内生产总值、货币供给量、利率、通货膨胀率、汇率等进行全方位的分析，以此来确定股价指数和宏观经济因素是否有一定的联系，如果有，变动的方向是怎样的。

　1.国外

Fama的研究表明，股票价格指数与经济增长之间有着积极的联系，股票价格指数在某种程度上与宏观经济因素，如国内生产总值增长率、长期利率和短期利率以及通货膨胀率有关。

Alnold的研究表明，1969年至1996年期间X股票价值指数的变化显然与经济有关，但由于X证券市场登记制度的变化，1997年消失了。当时，他还意识到，宏观经济中的无规则变动也是可以被解释和预测的。

Rahman和Mustafa研究的是股价指数和利率之间的关系，他们共同分析了许多国家的股票价值指数和利率，得出虽然两者之间存在着明显的联系，但没有明确的因果关系，还得出股票价格指数和债权市场之间之间有着密切的联系。

Richard Harris主要研究的是股票市场对发展中国家和发达国家的影响，得出在发达国家中，证券市场与宏观经济存在着积极的正相关作用，但在发展中国家关系不明显。由此得出当证券市场与宏观经济因素之间的确存在着联系，证券市场越成熟联系越明显，反之越不明显。

　2.国内

谈儒勇计量了股票价格指数和经济增长的关系，认为两者其实没有并没有特别大的联系。

石建民建立了一个一般均衡模型，专门用来研究宏观经济与股票市场之间的关系，最后发现两者没有负的影响，得出经济对股票市场有积极影响。

李国旺、童威和周侃主要是对股票市场与宏观经济之间的联系进行钻研，得出股票市场对于经济变化的反应更迅速。

孙华好、马跃建立了一个动态滚动式的向量自回归模型，用来研究供给量与股票市场之间的联系，得出所有的供给量都与股票市场没有联系。

张卫国通过精密的计算得出股价指数与通货膨胀率之间有着一定的联系，而且是反向的联系，可以得出通货膨胀率对股价指数有消极影响。

李志刚的研究的是股价指数中期和长期对有经济发展的影响有没有区别，得出都没有显著影响。

王志扬等人研究的是股票价格指数与国内生产总值之间的影响，分析得出股价指数的增加与我国GDP的发展的关联度非常低。

从国内外的各种研究结果证明，我国与国外的研究成果有很大的区别，我国股价指数与宏观经济的各种因素并没有一个准确的结论。主要原因在于，国外的股票市场已经成熟，而我国的股票市场才发展了二十几年，规模还不足够大，且相应的一些法律法规和各种机制还没有完善。因此，我国与国外的研究成果有一定的区域限制，不能通用。

二、宏观经济变量影响股价指数的影响推断

　（一）国内生产总值对股价指数的影响

国内生产总值（国内总产值）反映了该国的经济状况和经济增长的宏观经济因素。在经济良好时，经济迅速增长，企业在有利的环境中运作，股票价值指数上升。在经济不好开始萧条时，所有部门都受到影响，外部经济环境的恶化可能导致公司业绩不佳，股票价格指数下降。

可以推断出，国内生产总值和股价指数应该是正相关关系。

　（二）货币供应量对股价指数的影响(本文用的数据是M2)

货币供应量是指任意时点的现金和流通存款的合计，可分为M0、M1、M2、M3、和M4。M0是流通中的现金。M1一般被叫做货币，有流通现金和活期存款两种形式。M2主要有货币和准货币，准货币包括定期存款、储蓄存款和其他存款，主要指的是广义货币供应量，我国货币政策的变动主要就是参考这个数值。货币供应量主要是中央银行用来调整经济平稳正常发展的一种重要手段，对企业的生产和金融的投资都具有重大影响，尤其是对股票市场。

可以推出，货币供应量与股价指数之间的关系应该是正向的。

　（三）利率对股价指数的影响

利率是指持有货币的机会成本，它能从多方面对经济市场产生重大影响，甚至会改变资本和市场供应的构成：投资者预期利率的降低可能导致股票投资的减少，例如储蓄，致使股票价格变化。从企业的角度看，利率的变化可能会影响到企业的经营成本，并影响到投资者对企业的预期回报率，如果投资者根据预期相应增加或减少其股票，企业的股票价格可能发生变化。

可以看出，利率与股价指数应该是负相关关系。

（四）通货膨胀率对股价指数的影响

通货膨胀率是通过企业股东收益来实现的与股价指数的联系，股份制企业股东的收益主要分为两个层次：股票股息和股票价格，这两个层次是名义收入，名义收入主要看的是价格和通货膨胀率的大小，可以看出，股票价值指数在一定程度上与通货膨胀率有关，通货膨胀可能影响到公司的营业利润、预期的投资回报、持有公司资金的费用等，进而影响到股价指数的变动。

可以得出，通货膨胀率与股价指数应该是负相关关系。

　（五）汇率对股价指数的影响(本文用的是美元折合人民币的期末数)

汇率是一国货币与另一国货币的比率或比价，或者说是两种货币之间互相表示的另一国货币的价格。汇率波动会影响国内外的货币资金流动，但是，国外和国内的货币流动可能会影响企业的竞争力、贸易平衡和一国的实际产出，反过来又会影响到公司股票的价格。

具体是哪种影响，目前还没有具体结论。

二、概述我国股票市场的形成和主要构成

　（一）我国股票市场的形成

我国股票市场最初是在1872年10月，当年李鸿章要创办招商局时，发现从事航运需要大量资金，XX负担不起，单靠一两个富有的富商也难以维持，在这种情境下，他们大胆地使用了西方社会股份制公司的创新办法来筹集资金，我国的第一只股票就这样产生了。在当时，我国还兴起了一股股份制企业的风潮，我国出现了第一批股份制企业，数量多达数十家。

股票的出现是股票市场形成最主要的因素，股票市场为证券交易提供了最基础的保障，也给证券交易的进行提供了渠道，股票市场的出现促进了证券交易的发展。世界上第一次证券交易是在国外企业之间进行的，后来我国才慢慢有了证券交易。1869年我国第一家从事股票买卖的证券公司正式营业，随着上海平准股票公司的出现，我国的证券交易从无序开始慢慢转变，而上海证券交易公司的成立，则使中国证券交易的有序发展进一步受到了管理。1916年，中国第一个证券交易所在北京建立了，随后上海也建立了一个证券交易所，中国的股票市场进入了证券交易所的XXX，到1921年，我国拥有了200多个证券交易所，是世界上拥有证券交易所最多的国家。随着我国资产阶级的出现和成长，股份制企业也在不断的建立和发展，上海已成为我国证券交易的中心。抗战胜利后，在XX的大力扶持下开始重建上海证券交易所，而当1949年5月27日时，上海证券交易所又被迫关上，等到1990年12月19日，上海证券交易所才正式开业，7个月后深圳证券交易所也正式开始营业。这两所交易所的成立标志着中华人民共和国证券市场的正式形成。

（二）股票市场的市场结构

股票市场主要有股票发行市场和股票交易市场两种形式。两者既有区别又有联系。

　1.股票发行市场

股票发行市场又被称为一级市场和初级市场，股票发行是指企业让投资者购买股票的行为。股票发行的具体位置其实并不是固定的，它不仅能通过证券商品柜台交易，还能通过证券交易网络进行。一个国家的资本形成的规模有很大一部分主要取决于股票发行市场的规模。

企业发行股票的目的主要是为了获得很多的资金，以此来保证企业有充足的资金进行正常的经营活动和扩大企业的经营规模。发行股票主要有两种方式：①如果是新成立的公司，可以自己发行股票或者通过向投资公司、信托公司和其他承销商寻求协助来进行；②由证券承销商通过承包股票的方式来发行股票，这两种办法都有其优点和缺点：第一种办法的发行成本较低，但筹措时间长；第二种方法筹资时间较短，但费用较高，需要支付一定的手续费。

　2.股票交易市场

股市交易市场也被叫做二级市场和流通市场，主要包括:①证券交易所市场，是指专门用来证券交易的场所，交易的对象是已经在交易所上市的股票②场外交易市场，主要的交易对象是还没在交易所上市的股票，交易双方自行协商决定股票的交易价值，在交易市场上有固定的场所，通常只在现货市场上交易，而不做分期交易。

三、概述我国2016-2017年股票市场的行情

从2016年整体上看，上证综合指数1月1日股市开盘时为3536.59点，这一年，最高时的上证综合指数是3538.69点，最低时的上证综合指数为2638.30点，12月31日股市收盘时的上证综合指数为3103.64点，减少了432.95点，同比下降12.24%，成交量为446.4亿，成交额为49.5万亿元。

从2016年各个月份上看，1月1日股市开盘后上证综合指数就从3536.59点一路下跌到2638.30点，整个1月份都是直线下跌行情。从2月份开始，上证综合指数进入长达一年的区间反复波动行情。11月份，上证综合指数终于摆脱了长达一年的困扰上攻到3300点，接下来两个月，上证综合指数又重新回到波动区间进行调整。

从2017年整体上看，1月1日股市开盘时的上证综合指数为3105.31点，一年间上证综合指数最高时为3450.49点，最低时为3016.53点，12月31日股市收盘时的上证综合指数为3307.17点，增加了203.53点，增长了6.56%，成交量为436.1亿，成交额为50.6万亿元。

从2017年各个月份上看，上证综合指数走向明显呈现稳中有升的趋势，1月1日股市开盘后就从3105.31点涨到3174.58点，实现了新年的第一发开门红，稳步上升到3264.08点，三月份开始股价又开始下跌，跌到3016.53点，差点跌破3000点，之后三个月股价稳步上攻到3376.65点，然后又下调到3254.18点准备开年的又一次冲锋。

四、对各项宏观经济因素和股价指数具体数据的变化进行比较分析

（一）我国2016-2017年国内生产总值与股价指数之间的数据变动比较分析

表5- 1我国2016年GDP

　　表5- 2我国2017年GDP

2016年我国国内生产总值(GDP)为743585亿元，2017年我国国内生产总值(GDP)为820754亿元，增加了77169亿元，上升了10.38%。

而上证综合指数除了2016年年初的大动荡外，整体呈现稳步上升趋势，如果去除2016年第一个月的不稳定数据，按照2016年1月31日股市收盘时的上证综合指数来算，股价指数从2737.90点上升到3307.17点，增加了569.27点，上升了20.79%。

2016－2017年我国国内生产总值(GDP)和上证综合指数都有了一定幅度的上升，国内生产总值(GDP)上升幅度为10.38%，上证综合指数上升幅度为20.79%，从变动方向可以看出国内生产总值(GDP)跟股价指数之间有一定的联系，且这种联系是正向的。

　（二）我国2016-2017年货币供给量与股价指数之间的数据变动比较分析

表5- 3我国2016年各月份货币供给量

　　2016年我国货币供给量从1416319.55亿元上涨到1550066.67亿元，呈现上升趋势，上升幅度为9.44%，而那一年的上证综合指数是下跌的，上证综合指数从2015年12月31日股市收盘时的3539.18点跌到2016年12月31日股市收盘时的3103.64点，下跌幅度为12.31%，货币供给量与股价指数的变动方向是相反的；2017年我国货币供给量从1584194.56亿元涨到1690235.31亿元，上涨幅度为6.69%，同年上证综合指数从2016年12月31日股市收盘时的3103.64点上涨到2017年12月31日股市收盘时的3307.17点，上升幅度为6.56%，货币供给量与股价指数的变动方向是相同的。

2016年变动方向相反，2017年变动方向相同，从这些并不能看出货币供给量与股价指数之间的变动关系，既然简单的年份不能得出它们之间的关系，那么如果是把它们拆分成各个月份来比较呢……(股价指数各月份数据为每月31日股市收盘时的上证综合指数)

表5- 5我国2016年货币供给量与上证综合指数之间的数据变动比较分析表

表5- 6我国2017年货币供给量与股价指数之间的数据变动比较分析表

从2016－2017年各月份货币供给量与股价指数变动分析可以看出，在货币供给量与上证综合指数数据变动方向中，变动方向相同和相反的次数居然是一样多的，并不能准确得出货币供给量与股价指数之间的变动关系，因而可以得出单从2016－2017年的货币供给量与股价指数之间的变动数据来看，并不能得出两者之间的具体联系。从现实意义角度分析，货币供给量增加，人们手中拥有的钱就会增加，银行为了促进经济的流动让人们把钱花出去就会把利率下调，利率下调后人们存进银行的钱就会变少，对证券的投资需求就会增加，从而使得股价指数上涨，可以得出货币供给量与股价指数之间的变动方向是相同。

　（三）我国2016-2017年利率与股价指数之间的数据变动比较分析

　　1.存款利率

表5- 7我国2016-2017年存款利率

　　存款利率最近一次调整日期是2015年10月24日，即存款利率2016年-2017年都没有改过，而上证综合指数却是一直都在变动的，可以得知单从2016－2017年的变动数据并不能推算出存款利率与股价指数到底有没有联系。

　2.贷款利率

表5- 8我国2016-207年贷款利率

　　贷款利率最后一次调整日期也是2015年10月24日，2016年-2017年之间并没有变动过，但上证综合指数是一直都在变动的，可以看出单从2016－2017年变动幅度并不能得出两者之间究竟有没有联系。

存款利率和贷款利率在2016－2017年间并没有变动过，与股价指数的频繁变动相对比，基本上看出:单从2016－2017年变动数据来看，并不能推出利率与股价指数之间有没有联系。

但从现实意义上看，当存款利率上升时，人们把钱存进银行，投资股票市场的资金就减少了，同时，高存款利率也会导致股票融资成本增加，上市公司运营成本相应增加，导致股价指数下跌；而当贷款利率上升时，人们去银行贷款的成本增加了，贷款的可能性和金额就会减少，人们手上流动的资金变少，向股票市场投资的可能性和资金就会变少，致使股价指数下跌。可以得出，利率与股价指数变动呈反向变化。

（四）我国2016-2017年通货膨胀率与股价指数之间的数据变动比较分析

2016年我国通货膨胀率从1.8涨到2.1，涨了16.67%，同年，上证综合指数从2015年12月31日股市收盘时的3539.18点跌到2016年12月31日股市收盘时的3103.64点，跌了12.31%，通货膨胀率与股价指数之间的变动方向是相反的；2017年我国的通货膨胀率从2.5跌到1.8，跌了28%.，同年上证综合指数从2016年12月31日股市收盘时的3103.64点涨到2017年12月31日股市收盘时的3307.17点，涨了6.56%，通货膨胀率与股价指数之间的变动方向是相反的。

从2016年-2017年年份数据比较可以看出，我国的通货膨胀率与股价指数之间的变动关系是相反的，为了更进一步地验证这个结论，我把各月份的数据进行比较分析。

表5- 9我国2016年通货膨胀率与股价指数之间的数据变动比较分析表

表5- 10我国2017年通货膨胀率与股价指数之间的数据变动比较分析表

从2016年-2017年各月份通货膨胀率与股价指数之间的数据变动情况来看，基本上可以得出通货膨胀率与股价指数之间的数据变动方向是相反的。

（五）我国2016-2017年汇率与股价指数之间的数据变动比较分析

2016年汇率(美元折合人民币)从6.5516涨到6.9370，上升了5.88%，同年上证综合指数从2015年12月31日股市收盘时的3539.18点跌到2016年12月31日股市收盘时的3103.64点，跌了12.31%，汇率与股价指数之间的变动方向是相反的；2017年汇率(美元折合人民币)从6.8588跌到6.5342，下降了4.73%，同年上证综合指数从2016年12月31日股市收盘时的3103.64点涨到2017年12月31日股市收盘时的3307.17点，涨了6.56%，汇率与股价指数之间的变动方向是相反的，从2016－2017年汇率与股价指数之间的变动关系可以得出结论:汇率与股价指数之间的变动方向是相反的。为了得出这一结论，我把汇率和股价指数各个月份的数据进行分析比较。

表5- 13我国2016年汇率与股价指数之间的数据变动分析表

表5- 14我国2017年汇率与股价指数之间的数据变动分析表

从汇率与股价指数各月份之间的变动方向可以看出，“汇率与股价指数之间的变动方向是相反的”这一结论是错的，汇率与股价指数之间的变动方向按月份来看应该是相同的，但按照年份来看汇率与股价指数之间的变动方向却是相反的，这两个相反的结论并不能准确看出汇率与股价指数之间的变动，基本上可以看出汇率与股价指数之间其实并没有太大的联系。可以看出，汇率与股价指数之间的变动没有联系。

六、结 论

国内生产总值(GDP)与股价指数之间的变动关系，2016－2017年我国国内生产总值(GDP)和股价指数都有一定幅度的上升，国内生产总值(GDP)上升幅度为10.38%，股价指数上升幅度为20.79%，从变动方向可以看出国内生产总值(GDP)跟股价指数之间有一定的联系，且这种联系是正向的。因此可以得出结论:国内生产总值(GDP)与股价指数之间的数据变动方向是相同的。

货币供给量与股价指数之间的变动关系，从年份分析，2016年变动方向相反，2017年变动方向相同，从这些并不能看出货币供给量与股价指数之间的变动关系，从月份分析，2016－2017年各月份货币供给量与股价指数数据变动方向中，变动方向相同和相反的次数居然是一样多的，这并不能准确得出货币供给量与股价指数之间的变动关系，因而可以得出以下结论:单从2016－2017年的货币供给量与股价指数之间的变动数据来看，并不能得出两者之间的具体联系。但从现实意义上看，货币供给量增加，人们手中拥有的钱就会增加，银行为了促进经济的流动让人们把钱花出去就会把利率下调，利率下调后人们存进银行的钱就会变少，对证券的投资需求就会增加，从而使得股价指数上涨，，所以货币供给量与股价指数之间应为正相关关系。因此可以得出结论:货币供给量与股价指数之间的变动方向是相同的。

利率与股价指数之间的变动关系，存款利率和贷款利率从2016年到2017年都没有改过，而股价指数2016年－2017年的数据一直都在变动，可以看出单从2016－2017年存款利率和贷款利率与股价指数之间的变动关系并不能得出两者之间的联系，但从现实意义上看，当存款利率上升时，资金注入银行，致使股票市场资金减少，同时，高存款利率也会导致股票融资成本增加，上市公司运营成本相应增加，导致股价指数下跌；而当贷款利率上升时，银行贷款出去的资金少了，流向资本市场股市的资金就会变少，致使股价指数下跌，所以利率与股价指数之间应为负相关关系。因此可以得出结论:利率与股价指数之间的变动方向是相反的。

通货膨胀率与股价指数之间的变动关系，按年份分析，从2016年-2017年年份数据比较可以看出，我国的通货膨胀率与股价指数之间的变动关系是相反的，按月份分析，从2016年-2017年各月份通货膨胀率与股价指数之间的数据变动情况来看，基本上可以得出通货膨胀率与股价指数之间的数据变动方向是相反的。因此可以得出结论:通货膨胀率与股价指数之间的变动方向是相反的。

汇率与股价指数之间的变动关系，按年份分析，从2016－2017年汇率与股价指数之间的变动情况，可以得出汇率与股价指数之间的变动方向是相反的，但是按月份来分析，汇率与股价指数之间的变动方向却是相同的，这两个相反的结论并不能准确看出汇率与股价指数之间的变动，可以看出汇率与股价指数其实并没有太大的联系，因此可以得出结论:汇率与股价指数之间的变动没有联系。

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致谢

我历时将近六个月时间终于把这篇论文写完了，在这段充满奋斗的历程中，带给我的学生生涯无限的激情和收获。在论文的写作过程中遇到了无数的困难和障碍，都在同学和老师的帮助下度过了。在校图书馆查找资料的时候，图书馆的老师给我提供了很多方面的支持与帮助，尤其要强烈感谢我的论文指导老师，没有她对我进行了不厌其烦的指导和帮助，无私的为我进行论文的修改和改进，就没有我这篇论文的最终完成。在此，我向指导和帮助过我的老师们表示最衷心的感谢！

在此，还要老师在四年的学习中给我的帮助和支持。他们所讲授的《经济学》、《经济法》等课程给我思想的启迪，从他们所讲授的课程中我学到了股价指数分析的方法，这些方法在我研究的过程中发挥了巨大的作用，使我能够顺利完成课题的研究和论文的写作。衷心感谢谭禹、邱盛给予的帮助！同时我还要感谢马英子辅导员无微不至的关怀所有任课老师的精心授业和教辅人员的辛勤工作！

本文在写作过程中参考了大量的文献资料，主要文献资料已开列出来，本文的有些句子或段落引自这些参考文献。在此向所有的作者表示深深的感谢！

从2016——2017两年里我国股市行情看股价指数与宏观经济因素的关系

价格 ¥9.90 发布时间 2023年7月5日

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