国外投资银行业务研究

　摘要

在全球经济快速发展的情况下，随着经济一体化和国际金融合作的不断深化，国际上的金融交易和相关的贸易交易业务都变得越来越方便和快速，从今后的国际经济形势来看，实现金融和贸易的自由化已经是一种必然趋势。投资银行是当今世界金融市场中最主要的一支力量，它是推动经济高速发展的先锋力量，在国际金融贸易中发挥着巨大作用，创造了许多神话，使其成为了世界上最优秀的一群人。目前，随着投资银行的发展，各种金融创新产品不断涌现，一些问题也随之出现。所以，研究外资投行在运营和发展中所面临的问题就显得尤为重要。本文着重介绍了国外成熟的投资银行的成功经验，以期对其他国家的投资银行的发展具有一定的借鉴意义。

　关键词：投资银行；金融监管；资本市场；国际形势

1引言

　　1.1研究的问题与背景

投资银行的建立与发展在国外已有百年历史，最具代表性的就有X、德国，其成功的背后更是给国家的经济注入了强有力的力量，其成功的发展之路摆在各国面前都是一个巨大的机遇。所以，对外资企业进行深入的分析和探讨，对于我国外资企业的发展和改革，都是非常有价值的。

二十一世纪，随着全球经济一体化步伐的加快与加强，金融与贸易的自由化已逐渐走上了国际舞台。正是在这样的情况下，世界上有能力的投行开始走向世界，涉足世界各地，投行的步伐越来越快。对于中国来说，在不断扩大的同时，中国的金融市场也在不断地向世界开放，这是一种客观规律，也是一种客观规律。然而，从实际情况来看，由于受到资本规模、经营能力、专业经验等诸多方面的制约，当前，中国的投资银行业仍处于相对较弱的阶段，与国际上著名的投资银行相比，其本身的实力仍有很大差距。在中国投行还没有站稳脚跟之前，怎样让投行“能”“能跑”，是许多关心投行发展的有识之士所面临的一项紧迫任务。本文重点探讨并研究了国外发展银行业务的运营模式与业务经验，并据此对投资银行这一资本市场的一个重要组成部分在面对国际变化的情况下所面对的问题和对策进行了探讨，从而进行了有关投资银行经营业务的经验分析。

　1.2研究的意义

在对国外投资银行的业务进行研究的过程中，找到了国外投资银行业务模式的优势所在，并对其经营模式、发展历程进行了分析和探讨，并总结出了在应对经济全球化、政治边缘动荡和全球监管改革等的宏观环境下，外国投资银行在参与投资银行的过程中所采取的应对措施，最终总结出了投资银行业务发展的各项经验。本文的主要写作目标是通过对国外投资银行业务的发展历程、背景分析与业务结构的变化等方面的研究，全面讨论了在国外在投资银行在经营与发展的过程中，在不同的经营模式下，全球投资银行在经营与发展过程中所面临的问题及如何采用相应的对策来解决的经验，从而为其他地区，特别是我国在投资银行业的发展提供了一些可供参考的经验，从而让在相关问题中处在瓶颈时期的国家能够获得一些启发，从而推动它们的发展。

　1.3国内外相关文献综述

　　1.3.1国内研究情况

近几年，在国际金融一体化进程中，国内许多知名的学术界都开始关注投行这一行业。目前对中国投行经营的研究，多为：

杨洁于2015年指出，X的投行业务呈现出三个显著的特征：业务多样化、功能完备和更加专业化。在此基础上，本文还从加强资本实力，立足于为实体经济服务，改革审批制度，扩大经营范围等方面，对推动国内投资银行迈向世界领先水平作了初步探讨；周文渊曾于2016年度，在19世纪中晚期，以商业银行为基础，在20世纪以后，投资银行业从商业银行中脱离出来，进入21世纪以后，又经历了一次繁荣，一次危机，一次创新，一次转型，进入了一个全新的发展阶段。郭树华与曲海斌于2016年提出，财务政策的封闭性与限制是制约我国商业银行开展投行业务的重要因素，其中涉及到的问题有：混业经营、业务模式、产品创新、投融资限制、佣金尚未完全开放等。李佳在2017年指出，在参考了国外成熟的投资银行监管体系之后，我们可以采取一种综合性的监管体系，将XX和行业的自律监管有机地结合起来，从而构建起一套投资银行的保险体系，并强化对投资银行的内部控制，从而推动我国的资本市场的正常和健康运行。王新鼎在2017年度提出了中国投行发展面临的主要问题：资金投入偏少，资金投入偏低；经营领域狭窄，经营模式单一，经营方式单一，经营规模偏小，经营方式偏于单一；产业管理混乱，各种违法乱纪的情况时有发生。

　1.3.2国外研究情况

在国外，研究学者Robert Lawrance Kuhn在1996年将投资银行业务归纳为十二类活动，分别是：债务证券和产权证券的公开发行、债务证券和产权证券的公升交易、债务证券和产权证券的私劳、兼并收购、商人银行、咨询顾问、资产货币化与证券化、风险管理、投资研究和证券分析、国际投资银行业务、货币管理以及风险资本。在2007年度，刘瑞伯表示，在资本市场中，投行是领军人物，是中流砥柱，是中流砥柱，是中流砥柱。相对于海外先进的投行，国内投行的规模较小，竞争能力较弱，且缺少产业寡头。在面临着金融融合，以及加入WTO后，金融市场全面开放给我们所面临的机会与挑战的时候，我们可以采取如下方式来扩张我们的经济，即：增加资金和股份，新股上市，发行债券和收购股份等，从而提升我们的公司的核心竞争力。在2008年度，鲁博（Ruibo）和赵英杰（ZHAIYinjia）等学者指出，中国投行在经历了20余年的快速成长后，已开始显现出一定的规模效应，并在一定程度上提升了其在资本市场上的集中程度。通过与X投行的资本金构成比较，发现在同一时期内，投行的资产负债率较X为高，说明投行的资金来源还不够完善，筹资水平还不够高。中国投行未来的发展方向，将是拓展投行的资金来源，优化投行的资金结构，实现资金的科学化和国际化，同时寻求资金的持续增长和资金的持续增长。

　1.4研究方法

因为在国内外有关的题目中，关于这方面的数据比较稀少，所以很难获得第一手的信息。所以，在这篇文章中，笔者采取了对有关的数据进行整理的方式，并运用了典型的案例方法，对各个国家的投资银行的案例进行了分析，并与国内外的材料进行了适当的归纳，并对问题解决的方法进行了归纳。文献法。按照本项目的研究目标，从而全面、正确地理解所要研究的问题。

回顾了国内外有关的研究成果，讨论了怎样才能更好地推动投资银行业务的发展等问题，并将其与数据图像相结合，展示了有关的内容，然后进行了描述性的统计分析。

　2国外投资银行发展现状

　　2.1投资银行市场份额不断扩大趋势

自从08年的次级抵押贷款危机之后，世界范围内的经济受到了严重的冲击，X的华尔街传奇被彻底摧毁，缔造了华尔街传奇的老牌投行雷曼兄弟宣布了破产，而X投行排行榜上的五大投行——美林（Merrill Lynch）和贝尔斯登（Bear Street）也纷纷宣布了自己的命运，试图通过并购获得新生。世界上最大的几家投行，都在努力的改变自己的经营方式，高盛、摩根斯坦利等公司，都在重组自己的经营方式，将自己的经营方式，变成了一家同时经营商业银行，德国也开始将自己的经营重心，转向了自己的传统经营方式，而欧洲各国，也都在努力的减少着这场经济危机的冲击。从近几年来投资银行的发展来看，随着全球经济从危机中慢慢恢复过来，投资银行的发展商业银行在投资银行领域的比重也在慢慢地增加，就像是2016年的全球投资银行资本数量就已经呈现出了强劲的发展态势，如图2-1显示。

图2-1 2016年全球投资银行资本数量

2c20d475f846281cd9279dbeb8148b3b 　　现在，在信息高度化发展的条件下，全球经济也获得了前所未有的发展，随着经济全球化的持续深化，现在的金融市场已经没有了世界上任何的界限，它已经构成了一个高度集约化的整体。而投资银行，也已经不再受到各国和地区的制约，它在全球的经济发展过程中，可以在全球的经济发展过程中，参加到各种的国际化业务中去，它已经变成了一家全球性的投资银行。世界各地的投行均已在世界各地构建起了自己的业务网络，其分支机构在国内外逐步扩张，其所承担的业务规模也不断增加，已成为资本市场中不可或缺的支柱。从这一点可以看出，未来一段时间，我国投行的国际化水平将会不断提高。

　2.2投行并购业务发展增速有所放缓

在国际投行中，并购是一项具有创新意义的业务，它在国际投行中所占的比重一直在不断增长。最近几年，在投行领域，国际收购业务是一个非常热门的领域，它的营收成长比例的增幅有逐步减缓的趋势。

根据图2-2所列的2017年度十大投行的财报来看，收购和收购在投行的营收中所占据的比重很大，尤其是高盛，占据了总营收的41%，这一年的营收达到了23.81亿美金。

图2-2 2017年全球投资银行投行收入排行榜

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　3国外投资银行业务发展面临的问题

　　3.1投行业务多元化，金融监管丞待重新整顿

投资银行本身就拥有高度创新性的业务特征，再加上在资本市场上，各个投行之间都在进行高杠杆利润的正常竞争，因此，在这种情况下，投资银行可以很轻易地运用自己在信息方面的优势，以及在技术方面的持续创新，创造出各种类型的金融衍生产品。创新型业务的高杠杆利润让资本市场上的产品五花八门，因此，投资者在面对各种业务背后的风险时，通常都无法很好地识别出来，因此，他们会在交易中处于不利地位。如果交易业务的风险无法被有效地控制，导致这类业务的服务范围被扩展，那么这种情况就会给整个社会造成难以估量的伤害。

X是我国投行发展的“领头羊”，其混业经营的特点是：在我国，投资银行可以在各个方面都拥有自己的控制能力，各种金融产品的出现和衍生产品的出现，既可以避免外汇和利率等方面的风险，又可以避免潜在的信贷风险，从而加剧了我国的虚拟经济，使得我国的金融监管变得更加困难。

比如说，在金融衍生品中，次级贷款证券化产品的大规模销售，使得投资银行可以接受大量的抵押支持债券，或者是将其作为一种金融创新，从而衍生出了一系列可以供其流通的金融产品。这一种产品以MBS为基础，延伸到了19个不同层次的金融衍生产品，投资者可以按照自己的实际情况来进行交易，从而获得收益，所以这一种产品被投资者普遍地持有，并持续地被记录在他们的资产负债表中。当实体经济发生重大变化时，随着信贷等级的下降，投资银行所持的国债将变成“垃圾”，这些国债就会被继续卖掉，从而导致次级国债的价值急剧下降。从这一点来看，在某种意义上，投资银行业务和金融产品的开发并不能完全规避风险，如果没有对这些新兴业务进行有效的监督和定量管理，这些新兴业务一旦崩溃，就会对整个经济造成难以避免的伤害，这也是造成此次金融危机的主要原因之一。

以德意志银行为例，该公司是近几年来最严重的一家公司，其在2018年度的投资银行排名中已掉出了世界前十名，这家有着悠久历史的公司正面对着严重的危机。到了2016年，德意志银行的负债比率已经突破了巴塞尔III所要求的3%的下限，达到了3.68%，而德银则将重点放在了投资银行的发展上，这导致了德意志银行加速了对高杠杆收益的追求，盲目地进行了高风险的创新，并进行了大量的投机取巧。再一次的情况，让德意志的衍生物生意渐渐庞

越来越多的大风险开始出现，德意志银行最近几年在衍生产品上所占的比重，从图3-1可以看出，这就是如果一个小小的失误，整个经济体都要为此付出巨大的代价，这也是为什么金融机构一直以来都没有采取措施的原因。

图3-1近年德银衍生品风险总敞口和总资产（十亿欧元）

f1011ac20d6f6ca81e457f60524ab77c 　　随着投资银行业务领域的持续扩张，在某种意义上，这也必然会导致经济的更加虚拟化和金融监管的困境。各种新型业务的涌现，让风险变得更加困难，这也导致了原有的监管模式已经不适用，因此，迫切需要对金融监管进行进一步完善。

　3.2业务多元化下存在风险管理的缺陷

当前，随着世界经济一体化的发展，以及越来越多的国家开始关注资本国际化，多个国家最近几年都实施了较为宽松的货币政策，为公司营造了一个非常好的投资环境，这让投资银行对自己的业务领域进行了持续的扩展，给公司提供了非常丰厚的利润，但与此同时，它也很容易存在着风险管理的漏洞。

根据最近的报告，X投资银行的衍生品市场，因为其高的杠杆率，最近几年的交易量一直在快速增长，与去年的2000亿美元相比，CDO的交易量增加了将近40%，而CDS的日交易量更是在200亿到250亿美元之间，超越了高等级的公司债券。因为这种类型的衍生品具有较高的杠杆作用，可以为公司带来较高的收益，再加上近年来各大投行对其衍生品的提升和改造，使得这种类型的交易更易于为投资者所接纳，也更易于操作。比如摩根大通，他可以让投资者在没有特定资产的情况下，只需要将自己所拥有的衍生品证券进行交易，就可以自由地调整自己的头寸，也可以在赚到钱之后退出头寸。一些投行，为了增加自己的利润，还会对非自己的投资者进行限制。由于这些对高杠杆利润的追逐，在现实中并没有一个强大的监管机构来对其进行有效的监控，因此，由于在投资银行业务多样化的背景下，很可能会产生一些可能存在的风险管理问题，因此备受社会的争论和关注。

最近几年，类似的案例比比皆是：著名的国际支付平台贝宝，于2016年未经李永及顾客同意，为顾客办理了一张银行卡，触犯了有关法规，被处以两千五百万美金的罚款；同样是在九月份，X富国公司，未经其同意，私自为其开设了2,000,000万个帐户，以及570,000张信用卡，并因此被处以一亿八千五百万美金的罚金。2006-2015间德银面临着信贷和流动资金的双重危机，其中涉及的这些丑闻给德国造成了巨大的亏损，至今已经接到了7800起世界范围内的法律诉讼，行政开支也在继续增长，从原来的70亿美元增长到现在的180亿美元以上。

　3.3激进参与投行业务面临高杠杆风险

随着世界经济的飞速发展，投资银行通过高风险的衍生产品获取高额利润，已经受到了很多人的青睐，比如X高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）等公司，就是最好的例子，他们的投资可以变成一块“金饽饽”，让各大银行都吃得很香。随着我国投行的发展，投行为了获得更高的投资回报，在竞争中往往会冒着很大的风险和很大的风险。

到目前为止，与信用指数挂钩的信用指标交换选择权（CDSIndex Accounting选择权）的成交量正在逐步增加，较上年同期增长了大约40%；在5-6月份X股市震荡下滑时，一些利用高杠杆购买这些衍生产品的投资公司，其年度回报率曾超过50%，但它们并不愿意把自己的口袋放进口袋，反而寻求更高的回报率。

德银是全球投资银行领域的重要成员之一，它除了从事投资银行领域的债券外，还从事各种衍生产品的开发和买卖。在德银最鼎盛的时候，光是它的衍生品就有七十七兆美金，这个数字是德银银行的一百倍，也就是德国GDP的二十倍。2016年，德意志银行的负债比率已经超出了巴塞尔III（Basel III）所设定的3%的下限，即3.68%。那时，德银将重点放在了投资银行方面，这导致了德意志银行加速了对高杠杆收益的追求，盲目地进行了高风险的创新，并进行了大量的投机取巧。

在这种情况下，除了德国之外，很多国家都在进行这种高杠杆的衍生品交易，这也就导致了这个行业的风险越来越大，一旦出现什么意外，整个经济体都要为此付出巨大的代价。

　3.4投行业务操作不当，违规成本攀升

自从次贷危机开始之后，为了将金融从困境中解救出来，全世界都采取了一系列有针对性的整改措施。在此过程中，国际社会及各个国家的XX都出台了相关的政策性法案以及一系列宏观宏观的XX干预手段，这才让各个国家在过去十年中，逐步脱离了这场危机所造成的严重影响，并开始逐步实现稳定的恢复。从当前的经济状况来看，在国际上，在证券业的金融产品交易、系统性风险防范、投资者消费权益保护、金融机构的守法合法性经营等方面，正在朝着更加全面、系统的监管方向发展。与此同时，监管的趋向严格在让投资银行的业务操作变得更加规范的同时，也带来了相应的应对监管成本的提升，这就导致了银行面临的压力增大，因此必须通过相应的消减成本的手段来实现利润，具体包括业务重组、减减员工薪酬、减少风险资本的投入、裁剪员工等。

2018年，曾经辉煌一时的德意志银行跌落到了谷底，成为了世界范围内投资银行应对严格规则的一个缩影，这家有着悠久历史的老牌公司，在经历了数年的亏损之后，公司的净利润从2007年的64.7亿美元下滑到了2018年的2.7亿美元，而去年的总营收仅为231.65亿美元，而今年的总营收则是253.16亿美元，下滑了8%。面对收入锐减、运营过程中产生的高额罚金，德意志银行陷入了史无前例的窘境。该公司于去年宣布，将撤出其在世界范围内的证券买卖与贸易，缩小其投行部门规模，同时还将在世界范围内进行大范围的裁撤，目的是到2022之前，把其费用占总费用的比重降低到20%。

另外，随着新巴塞尔II的出台，欧X家对银行的资本金比例提出了新的规定，同时对衍生品的市场监管也变得更为严厉。Cds（Credits）是华尔街发展最迅速的一项业务，也是世界上最大的投资银行的盈利增长点，但是自从金融危机开始之后，Cds的监管就变得更加严厉了，所有的提议都要受到监管机构的监督，以前通过电话或者电邮等方式进行的私人谈判都要通过网络进行，而且参与者还需要通过结算所进行的信贷交换，缴纳一定的担保或者保证金，以此来弥补因为违反规定或者违反规定而造成的损失。现在，监管机构继续加大对这类交易的压力，令它的流动资金受到重创。

随着成本上升，企业盈利能力降低，德意志银行这一次将CDS的交易取消，其他几家大银行，也开始减少了对CDS的操作。巴克莱在其2019年五月发布的一份战略升级报告中称，该公司将会在其固定收入小组中加入两个投资组合。与此同时，花旗集团最近也整合了其在金融危机领域的业务队伍，专门从事金融危机业务的业务。

4国外相关投行业务问题引起的原因分析

　　4.1金融监管机制的不健全与不全面

从次贷危机的经验来看，导致这一次危机全面爆发的原因并不仅仅是表面上所表现出来的“房地产贷款市场的衰败”。在另外一个方面，更是凸显了金融监管机制的不牢固，让金融机构可以利用金融创新的产品，展开不规范的交易。在次贷危机中，XX对监管的过度放松是导致次贷危机的一个主要因素。这一结论也得到了各个国家的广泛认同，如果金融创新太多，而监管的步伐跟不上，那么很容易导致市场的混乱，从而导致经济无法走向良性发展，这就是08年次贷危机爆发的真正原因。

在以联邦储备银行为中心的“伞式监管系统”（见图4-1）中，尽管从某种意义上来说，这一系统已经实现了更多的专业化，但随着次级抵押贷款危机的发生，这种系统的缺陷也越来越明显：一种由“美联储”、证券交易委员会、美联储、货币监理署、联邦存款保险公司、保险监管者联盟组成的“双线多头”系统，这些系统都是独立的，相互之间没有任何的交流和协作，而且系统中存在着大量的相互监督和重叠监督，导致了系统中存在着一个巨大的空白和缺陷，这就导致了在缺乏有效监督的情况下，投资银行很容易从事一些高风险的业务，从而导致了它们在开拓新的商业领域时所面临的巨大挑战。

图4-1X伞形监管体制

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在资本市场中，投资银行之所以被视为最具发展潜力的一个行业，主要是因为它具有良好的运营体制和巨大的盈利空间。从一方面来讲，因为投行在业务领域具有较高的创新能力，所以在其各个部门之间，为了达到自己的个人利益或内部的集体利益，经常会进行内部的利益输送，但是在某种意义上，它并没有考虑到对风险的隔离。这样下去，如果在输送链条中的某个一端出现了问题，那么就很可能会导致机构乃至整个经济链出现危机。

对于投资银行来说，除了外部的风险监管机构的管理之外，内部的风险防控也是非常重要的一环。在投资银行中，各个部门往往存在着“相互渗透”、“相互隔离”等问题。比如，一家投行的一名工作人员，将一家券商的一家公司的一家营业部，介绍给一家券商，而这家券商又恰好是这家券商的另外一个营业部，所以，不同营业部的人都会选择自己的营业部去做自己想做的事情，这样的话，他们就会把自己的营业部当成自己的营业部来做，这样的内部利润分配方式，就会导致一家券商被人唾弃，这就是所谓的“灰色利益”，这也是为什么他们会受到大众的非议。

在追逐利益的过程中，将绩效作为一个硬性指标，而没有考虑到对客户的风险评估，对客户的经济情况和相关知识的分析等。同时，在当今信息化时代，投资银行利用自己的信息化优势，利用自己的业务的更新能力，在面对投资者时，没有将有关信息告知客户，侵害了投资者的知情权。特别是对于专业知识并不深厚、教育水平有所差别的投资者来说，会出现信息不对称、风险不匹配的不公平形式，造成了金融消费者的权益不能得到有效的保护，也就失去了投资银行原来的企业文化原有的道德理念和企业文化。

　4.3投行创新业务的高杠杆盈利效益

在资本市场中，投资银行扮演着一个非常关键的角色，它对市场的依赖性也是非常显著的，因此，在金融业务方面，持续地进行着创新和发展，目的就是要让投行能够对资金有足够的需求，因此，“利润最大化”始终都是大部分投行的经营理念。从现在的情况来看，不仅是一些小规模的投资银行，就连一些大型的投资银行，也在通过出售CDS、CDO等方式，为他们提供高回报的衍生产品。最近，X华尔街的一位对冲基金经理承认，他打算在未来几年内，不断地加大CDS、CDO等衍生产品的投入，虽然这些衍生产品存在着一定的流动性和不对称性，但是他依然选择了加大投入，以获得更高的回报。由此可以看出，投行在面对其业务存在的流动性等风险的时候，仍然会不遗余力地去追逐高杠杆撬动的利润。这种高风险性的投资虽然可以在短时间内获得更高的利润，但是如果没有能够对高杠杆性的风险进行有效的控制和合理的处置，就会导致不仅是金融机构的经济崩溃，更有可能导致一个行业乃至一个国家的经济陷入萧条。

最近几年，很多中小对冲基金购买了很多CDS，将大部分的钱都花在了X金融市场的萧条上，他们在X金融危机造成的公司债务偿付问题上，被认为是30多倍的杠杆作用。财政的整合已经成为当务之急。

　4.4投行业务运作缺乏合规性

自从次贷危机导致的世界经济受到严重冲击之后，国际上对于这场危机产生的根源，也就是金融产品监管漏洞的问题，就成了后危机时代以来，人们所关心的热点和中心，并且进行了一系列的金融监管改革。但是，在投资银行追求高收益的过程中，也带来了一些合规性的问题。投行的合规性运行是保证一家银行能够向好向好的方向发展的一个关键的前提条件，它的运行机制不合理、企业文化所带来的精神理念、内部人员的公正以及稳健的运营精神等都会导致一些合规性问题的产生。但是，因为对高收益的追求以及在这个行业中的竞争，很多投资银行在其经营过程中会出现一些违法行为，他们会在法律和制度的监督下，毫不犹豫地去做一些擦边球的生意，近三年国外投资银行的相关违规业务如表4-1显示。

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当前，关于银行业的业务合法合规性问题已经在全球范围内开展，不仅是境内的银行，还将放宽至全球范围，在跨境金融机构正着手建立其全球共同监管机构来监督金融机构行业的业务运行，确保其在发展中提高风险识别能力，构建良好的风险预警机制，并监督投行在业务运行中更加开放和透明。

　5国外应对相关投行银行业务问题的解决方案

　　5.1建立健全监管体制，引导投行健康发展

自次贷危机开始后，投行对衍生产品的过分介入，已经对正常的经济发展造成了很大的冲击。随着全球经济一体化进程的加快，世界上许多国家纷纷出台相应的政策，弥补了其存在的一些缺陷。下面是一些国家关于金融管理系统所采取的措施。

从次级债的爆发至今，X的金融监管制度大致可以划分为两个时期：一是2010年7-2018年4月份的“从严监管”，二是从2018年5月开始的“宽松”和“宽松”相结合的“宽松”阶段。在这一过程中，最关键的一步，就是《多德弗兰克法》的出台，这是有史以来最严厉的一次金融改革，它的内容涵盖了金融机构的管理，证券行业的信息披露，消费者保护，联邦金融体系的建立，基金和贷款的管理，都是金融改革的一个里程碑。第二个步骤为“松”和“紧固”步骤。特朗普对《多德弗兰克法》的修改作出了回应，他于去年正式签署了《促进经济增长、放松监管要求和保护消费者权益法案》，其中包括：1.对旧监管体系作出修改，包括对监管领域的限制，比如对Fed（Fed）和FDIC（FDIC）的监管权限等，从而消除监管的重叠和重叠现象，并放宽了对体系重要性银行的压力测试要求。2、针对以往沃克尔准则的不足，放宽对中小商业银行的管制，废除为避免利用国家财政资金拯救“大而不倒”的金融机构而设立的“有序化”机制；3、重组基金和保险业的有关资料，以降低经营重复；4、放宽资产管理公司对资产管理公司的监管，提高资产管理公司在资产管理公司中的地位，等等。5、加大对系统重要性银行的准入力度，等等。自从该议案通过后，在X的银行中，大约有40%的银行已经获益。这些银行在X的银行中拥有大约40%的财产。

在欧洲，英国是第一个对金融监管进行深入的改革的国家，它将会以银行管理局为核心，形成一个完整的监管系统，这样的系统将会大大的提升监管的效率，降低因跨部门监管而带来的摩擦和漏洞，缩短办理程序的周期。另外一个原因是，在进行专业监管的过程中，还可以对不同机构的投资和风险进行对比，这对早期发现投资风险的征兆有所帮助，从而降低系统风险。尽管英国尚未成为欧元区成员国，但其货币交易量仍居世界首位，因此，加强汇兑业务的有效性和安全性，将有助于维持英国伦敦在全球独一无二的经济中心的位置。随著全球一体化程度的深化及资讯科技的来临，各国之金融监管必将走向更具透明度及更具针对性之监管。

　5.2加强银行内部风险管理

对一家投资银行来说，收益和风险始终是一种相互依存的关系，所以，构建一套完善的风险控制机制和制度是一项必不可少的工作。构建风险管理机制的基础内容，具体包含了以下几个方面：构建并完善风险管理制度以及相关程序、风险预警机制、风险隔离机制，从而增强对风险的防范意识。对于投资银行来说，在强化其内部的风险管理过程中，除了要构建相应的机制之外，也要强化其内部人员的风险防范意识，只有将制度和人工意识有机地结合起来，才能更好地控制和预防风险。

风险控制系统的构建通常包括：成立权责机构，制定风险控制战略，实施风险控制政策和程序，采取风险测量和方法，对风险控制系统进行测试和评估。例如，美林公司的内控体系是：

从美林集团的内部控制体系中，我们可以看到，它的内部管理体系被划分成了四个层次，每一个层次都可以按照自己的功能来对它们进行分类，在一个独立的风险控制委员会之下，还可以将它们划分成一个整体的风险管理部和一个信用管理部门，每个部门都是互相隔离的，他们的工作中心是一个共同的风险预防目标，在互相合作的过程中，还可以通过构建一个风险隔离机制来防止风险的连锁效应。美林集团是世界上最优秀的投行之一，它的内部控制也是值得学习的，除了X之外，欧洲和亚太地区也都有类似的内部控制制度，用来控制内部的控制，防止因为内部操作和技术而带来的一系列问题。

图5-1美林内部管控机制

b37340be51a1a556a8e5109140d4ba1b 　　除此之外，投资银行还采用了一种高效的计算方法来预测风险的出现几率，比如使用VAR测试对投行进行了压力测试，然后又发展出了按照资产规模划分的资本分析度量工具CCAR（资产规模500亿美元以上）、DFAST(100-500亿美元）。用这个软件对投行承受的压力进行测试。在世界范围内，虽然目前仍处在一个不断完善的阶段，但是其核心思想，即强化风险控制的精神，正在逐渐地渗透到各个银行的内心深处，在今后，其发展必然会不断地加深和完善。

　5.3积极调控投行的“去杠杆”措施

因为在这场金融危机中所反映出来的“高杠杆”问题，可以将其归结为银行进行了大量的高风险、高回报的金融创新，从而导致了一系列的问题，从而导致了这场次债危机的发生。世界各国的银行都从这场金融风暴中汲取了宝贵的经验，对其进行了积极的改革。

放眼全世界，负债水平最高的国家，X，其降低负债的一揽子计划取得了更好的成效，这让X的经济能够逐步从经济危机中恢复过来。按照去杠杆的进程，X的去杠杆进程可以划分为三个时期：一是在次级债危机之后08年九月到09年十二月，这一时期的XX率先对居民以及各种金融机构、XX部门实施去杠杆；其方法为运用财政政策维持经济的增长，并以增加XX的财政赤字为核心，以此来刺激经济的和市场的总需求，缓解各部门的高杠杆情况。X在2009年度动用了1.42兆的巨大的财政开支来拯救市场，并且通过削减税收来挽救遭受亏损的中小型企业。第二个时期是2011年一月到2012年九月，这一时期仍然是降低债务的第一个时期，但是对于公司来说，这一时期从降低债务到提高债务的方式有所变化；第三个阶段是从2013到现在，随着经济的持续发展以及有关的政策的最终实施，这一阶段的减债战略与前两个阶段完全不同，从最初的居民和公司两个部门的减债战略转变成了增加的战略，并对XX部门进行了减债。

在欧洲，在降低杠杆率的过程中，它的金融监管体系被改变了，有关监管部门对银行业实行了统一的、有序的监管，并且重新制订了银行业的清算规则，不会轻率地对银行实施拯救，即便是在银行处于高杠杆、高风险的危险边缘时，银行的员工和有关的股东都会最先受到影响。以德意志银行为例，它在2018年成立了世界排名前十的银行，尽管德意志银行已经陷入了严重的金融风险，处于倒闭边缘，但它是欧洲最大的金融组织，XX并没有对它进行任何形式的干预。因此，即便是采用高负债商业模型的投行，在欧洲区域内仍然主要由其自己来承受风险。经过监管制度的变革，欧洲区域内的银行面对高杠杆的风险，已逐步从依靠高杠杆的收益收入为主向传统的商业银行的经营方式转变。而现在，欧洲的投行比例已经从09年的31%提升到了41%，这已经不是以前那种高负债的情况了。从其效果来看，当前欧洲区域的去杠杆过程正在朝着一个缓慢复苏的态势发展，从虚拟转向实体，信用业务的逐步复苏使得欧洲区域的经济形势得到了有效的缓解，并且朝着稳定的方向发展。

　5.4规范内部业务结构，适应监管朝良性方向发展

在我国，对于因投资中的不合规不合法的业务问题而导致的大量的罚款，还有增加的成本压力，通常情况下，更多的是采用调整业务结构、整顿风险业务范围和减少人力、物力财力成本等有针对性的措施来支持银行业务的高效运作。在全球监管趋严的背景下，再加上目前的世界正处在一个政治边缘动荡及经济波动的时代，因此，投资银行更多的应该采取相对保守、稳健的经营方式，来谋求相对稳定的经济增长点。同时，对于目前投行中存在的不符规操作，更应该提高警惕，并逐渐加以改善，并积极地对其内部的运作方式和业务结构进行调整。

从当前的全球监管趋势来看，它已经表现出了一个更加完善和严格的状态。过去，对投资银行而言，它们的关注点主要集中在防范系统性风险上，但是，伴随着监管的升级，它们将会面对流动性风险、市场风险、业务交叉风险、合规风险以及国际监管差异风险等问题。所以，除外在的规制变革之外，也要从内在的变革和结构上进行变革。

对投行的内部运作进行整合。从2008到2018年，十年期间，在全球范围内，资产管理公司的营收增长了近10%，显示出随着世界范围内拥有大量高净值人士的逐渐增多，对该公司的要求也越来越高。由表5-1可见，摩根士丹利近几年来的业务构成，投行业务所占的份额，由十年前的25.27%，降至17.86%，收费与佣金比率，亦由十年前的25.87%，降至11.54%，而其他业务如资产管理、交易等，则由二○○八年的25.87%，增至35.53%。

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在全球业务结构调整中，逐步降低了投资银行业务的比重，同时增加了资产管理和传统业务的比重。这从侧面反应出了投行有意对有风险业务的防范意识，这也将是未来投资银行的发展方向。

第二，健全企业的内部激励机制。高盛在世界三大投行中长期占据前三位，其优秀的内在激励机制吸引了不少人模仿。高盛很重视对员工的激励，也很重视对员工的约束，在员工的薪资上，会考虑到员工的工作岗位，员工的资历，员工的技能，教育程度，还有人才的需求等等，除此之外，还会有股份的奖励，比如合伙人的位置等等。在限制制度上，高盛在招募人员时，会签署一份限制协定，以保证高报酬来挽留优秀的人才，包括在雇佣期间和离开期间，以公司的收益作为终极目标，并对离开人员进行限制，不得进入与公司存在竞争的其它行业；不携带与公司有关的顾客资料；在此基础上，构建公司内部的风险预警体系等；高盛的这种合作方式，让他们不再是只顾着自己，而是要为公司承担责任，这也就意味着，他们可以在自己的团队中，形成一道安全的防火墙，将自己与其他团队的成员隔绝开来。优秀的内在激励机制使得高盛能够保持优良的公司伦理，从而规避了不良的市场环境，并造就了今天高盛公司的风格。

　6结束语

投资银行业务作为资本市场的重要参与者，对一个国家的经济起着不可磨灭的作用。文章从我国当前国际投行的现状、发展中存在的问题及对策等方面论述了我国投行的现状，为我国投行的发展指明了道路。自后危机时代开始，尽管国际上的经济状况已经朝着持续复苏和发展的方向发展，但是随着全球化的深入和广度的日益深化，科技化在各个领域的持续渗透，投行不仅面对着更多的机会，也面对着可能存在的风险。

在这个新的时代背景下，投行必须与时俱进，必须要“严于律己”，提高风险识别能力，完善风险预警体系，建立健全公司文化，建立健全公司治理体系，提高公司治理水平。同时，金融监管也要根据该行业的业务情况，适时地对有关的监管措施进行升级，构建和完善的金融监管体系，将宏观审慎监管作为一种思想，让金融市场可以规范有效地运行，防止在金融危机中，由于金融监管的缺陷而造成的破坏性的经济损失。

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　致谢

非常感谢我的论文指导老师的耐心批改，谆谆教诲。老师对我论文的研究方向做出了指导性的意见和推荐，在论文撰写过程中及时对我遇到的困难和疑惑给予悉心指点，提出了许多有益的改善性意见，投入了很多的心血和精力。我也明白了写好论文是一件不容易的事情，收集资料，选题，结构构思要明确清晰等等，都需要非常的耐心细心专心，持之以恒，刻苦钻研，“一分耕耘一分收获”，“天道酬勤”。