杜邦分析法的研究与应用

　　摘要

杜邦分析法是一种分析净资产收益率的绩效管理评价方法。与常用的财务分析方法不同，杜邦分析法注重财务比率之间的关系，逐层地对权益报酬率进行分析，而且从不同的方面分析能够对指标造成影响的要素。在当时，一种富有创新精神的金融思维由杜邦分析法提出，即“分而治之的战略”。这种教学策略把复杂的问题拆分成若干个小问题,然后我们就可以判断出企业在哪些方面要改进。
本文通过对我国物流龙头企业顺丰的财务指标分析，阐明了净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率、总资产周转率和负债率之间的相关性，进一步发现顺丰在当前经营模式下的财务状况和管理存在的问题。结合实际情况,提出了顺丰公司未来发展的建议。要探索适合自身的发展模式,保持利润稳定增长,提高核心竞争力。社会时代一直在向前进步，高速发展的经济促使我国的会计管理体制也在不断地完善。在这样子的条件背景下，一些缺点也渐渐地从杜邦分析法中显露出来，比如说缺少了有关现金流量的信息、处理信息的方式以偏概全等。鉴于其缺点，本文提出了相应的改进建议，如增加可持续增长率和现金流相关研究指标，帮助公司经营管理者可以更好的使用的杜邦分析法。
[关键词]:杜邦分析法顺丰财务杠杆物流企业

　　一、杜邦分析法相关概述

随着经济和社会的进一步发展,金融学的研究方法也在不断发展和进步。进入21世纪,相对完善的杜邦分析体系受到众多企业管理者的重视。在上个世纪10年代初，杜邦公司的销售人员弗兰克·唐纳森·布朗（FrankDonaldsonbrown）为了向领导反映公司的经营效率，写了一份有关运营的分析报告，报告提出了“公司自有资金利润率分析”即(ROE),通过分析,还可以解释以下三个问题:1、公司业务是否盈利(净利率);2、公司资产的效率(资产周转率);3、公司债务负担是否有风险(财务杠杆)。以这种方式解决企业财务管理问题的方法被后人称作杜邦分析法。也因为这样，杜邦分析主要运用几个关键的比率数值来全面解读公司的经营状况。净资产收益率可以分为以下三个比率，利润率和财务杠杆率，以及总资产周转率。因此，杜邦分析法的总公式是：净资产收益率=净销售利率*资产管理周转率*权益乘数。通过找到几个主要指标之间的有关联系，制作出对财务指标的综合分析模型，综合分析公司的资金情况和运营成绩。从资金角度评价公司盈利能力和净值报酬率是一种历史悠久的方法，大体方法就是将净值报酬率拆为多个比率之积，能够使在校学生掌握分析的方式，比较公司的相关业绩。其中，杜邦模型有一个显而易见的特点，即公司经营效率与财务状况的分析评价是某种关系的最佳结合方式，它们构成了一个系统并且创造了一个完整的指标体系,在最后由ROE全面反映。

　　二、杜邦分析法的财务指标

　　（一）几种重点财务指标

1、销售净利率
销售净利润率，公式为销售净利率=(净利润/销售收入)*100%，表明公司产生的净利润和售卖产品收入的一定关系，可以用其来度量公司在某个时间段内依靠售卖产品得到相关收入的能力。该指标可以展示出该公司每一元的售卖商品收入增加了多少净利润,能够展现公司对于售卖产品的收益管理水平。它和净利润两个量的比值是固定的，和售卖商品收入有反比的关系。公司在提高商品售卖总收入的同时，一定需要得到更多的净利润，从而使得净利润率维持不变甚至增加。在公司经营中，有时会遇到不如人意的情况，当扩大售卖产品的规模时，由于相关费用也会以不同的方式上涨,公司的净利润可能不会有逾期的增长,或许还出现减少的情况。由此可见，为了给公司带来正的收益，不能够在没有经验的情况下扩大相关规模。所以,财务分析专家需要注意售卖商品收入每增加1元净利润的增幅减幅状况，从而可以观察出售卖商品收入增长的效益。还可以通过对净销售率变化的判断，公司在扩大相关售卖规模的同时，也应当提高对员工的领导能力。
2、总资产周转率
总资产周转率在报表中是反映资产投资规模与销售水平之比的指标。公式为”总资产周转率(次)=营业收入净额/平均资产总额,或总资产周转率=销售收入/总资产”近年来企业离不开互联网销售，它可以实现低毛利高周转。该指标不同行业标准也有所不同。当我们看到一个比率发生明显变化时，应该分析变化背后的原因，不能轻易下结论。即使数据有明显恶化的趋势，也不代表企业真的在恶化。有些变化是由偶然因素引起的。同时，你要把这个比例与同行业进行比较，这个比例一般高于同行业的平均水平，只有总资产的周转率才有意义，这说明企业的经营状况好于同行业的平均水平，
3、资产收益率
资产收益率(ROA),这就是所谓的资产投资回报率,公式如:资产收益率=(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)*资产周转率(总收入/总资产)。这一指标能够反映出公司的利润正增长的能力,ROA越低,就表明该公司不能够在少利用资金的情况下取得良好的经济效益。有了它就可以知道在最近的资产管理发挥了多大的作用创造了多少盈利，也能检验经营状况是否良好。它可以帮助企业领导者预测行业发展，提高判断利润增长点的准确性。在企业发展的过程当中,经营管理者通常认真地依照这个指标帮助企业盈利。
4、权益乘数
权益乘数（EM）=总资产/总股东权益=1/（1-资产负债率），表明的是公司的资产和所有股东权益的比例。该系数越小，表明公司负债情况较低；若系数较大，则表明负债较多。一个企业的财务会计风险就因该乘数,如果公司正处于运营状况不断上升的时期，EM越高，公司能够创造的利润也就越高，而公司的净值报酬率也会提高公司的股价。
5、净资产收益率
净资产收益率，股本回报率也就是（ROE）。净资产收益率=净利润/净资产=销售净利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）事实上,作为财务分析的核心分析指标,它认为所有企业的行为最终都依赖于利润。它具有较强的通用性、适用范围较广、各种行业都可以使用。通过对指标的整体比较分析,使用者可以看到企业的盈利能力和竞争性,指数越高,越好,说明企业具有较强的稳定性,在行业中会获得较好的地位。

　　（二）杜邦体系中指标之间的关系

1、资产净利率和权益乘数
资产净利息=销售净利率与资产周转率的乘积。它表示企业一个单位资产可以获得的净利润金额,也可以看出企业的经营方式:选择高利润或是高周转率。
营业净利率的多少并不能够反映出公司的运营好或坏，必须要与资产周转率放在一起分析,才能得出真正可以得出我国企业的资产净利率,因此来评判我国企业使用信息资产取得利润的能力。权益乘数=总资产/总股东权益=1/（1-资产负债率）。相当于股东权益的总资产成倍数增加。如果公司的持有人投入的资本占总开发资本的比例较小，说明股权乘数较大，财务管理风险问题也随之变大。当然，现实中也有一些良性负债，因此，我们应该首先确定负债的性质，然后分析权益乘数。如果不分析负债，直接判断股权乘数过大、企业风险过大是不正确的。净资产利率和权益乘数决定净资产收益率。只有当企业有了与之相匹配的经营战略和财务政策时，才能让企业稳定发展。
2、销售净利率资产周转率
销售净利润率=净利润/销售业务收入。这是一个相对简单的财务比率，企业的盈利能力都离不开它。资产周转率=总周转率/当期总资产价值/当期净销售收入/当期总资产平均余额。它是衡量企业经营能力和反映各种资产利用效率的重要指标。总资产周转率越快，周转天数越少，周转量越大，企业经营能力越强。

　　三、杜邦分析法在物流企业当中的应用—以顺丰为例

　　（一）顺丰简介

顺丰是位于中国的一家著名的快递物流服务企业，于上世纪九十年代在广东成立，初期主要面向华南地区进行服务。成立了24年后，顺丰速递在深圳证券交易所上市。通过自身建设建立自己的快递运输网络。经过十多年的发展，已成为中国快递业发展最快的快递公司之一。顺丰坚持中高端产品的定位，来自客户源源不断的好评给顺丰带来了大量的回头客，以直销的模式和强大的执行力在国内赢得了巨大的知名度；成立航空公司与强大的信息网络，让顺丰发展出了许许多多新业务。目前同行业中只有顺丰有航空运输业务，它积极拓展冷链物流等新业务，提供快捷、安全、优质的快递服务成为了我国物流龙头企业。

　　（二）总资产周转率的影响

　　1-12018年、2019年顺丰财务报表

杜邦分析法的研究与应用

　　资料来源于东方财富

　　这两年内顺丰的总资产周转率高达80%，表明了顺丰管理销售能力在不断地发展,对于资金周转，速度也越来越快,公司对资金的利用工作效率不断努力提高,资产投资的收益变好。作为业内唯一一家资产周转率没有起伏的，再次表明其经营模式长期稳定。随着资产规模的不断扩大，资产周转率将保持稳定，收入将继续扩大。通过提高资产周转率的分析，经过近几年的快速增长，已经达到国际一流物流服务企业的财务水平，可以为中国企业未来社会发展的研究方向提供坚实的财务数据支持，如业务类型的扩展和国际渗透。但从业务发展规模、业务多元化、国际化等角度来看，中国传统快递仍有很大的发展空间。

　　（三）销售净利率影响

由此可得2018年到2019年销售净利率上升1.9%,说明企业盈利能力较强。一方面,公司通过促进网络资源整合和技术化运营,有效地提高了公司的运营效率和资源利用率,同时通过有效的成本控制措施,公司解释说,另一方面,公司的新经济快递产品(优惠配送)取得了超过预期的增长,但是第四季度的顶峰量带来了更多的暂时性资源,随着市场的扩大公司的业务,如经济产品、快运和同城网覆盖领域更一步地加大，经济效益进入了下降期。而正因为如此，顺丰在2019年的毛利率相比2018年下降了0.50%。此外，得益于公司数字化、智能化、可视化的技术开发技术，企业投资可以有效帮助提高管理效率，简化社会组织，优化管理人员成本。

　　（四）权益乘数影响

2018年到2019年权益乘数上升0.24,结果显示，整体杠杆率在2倍左右波动，再次证明顺丰速递和国际快递企业的财务水平达到了一个新的水平。,股权乘数越大,负债越多,利息越多,财务杠杆作用越大。之所以负债多是因为在2019年度顺丰在飞机、土地、仓库、车辆等物流基础设施和设备方面的投资仍然很高，土地、仓库、车辆和分拣中心的投资超过39亿元，科技方面的投入达到36亿元,同比增长34%,占营业收入的3.26%。从行业发展来看，快递企业潜在的经济增长空间仍然很大。随着快递服务产品质量的不断提高和价格水平的不断下降，刺激了电子商务物流以外的诸多需求，快递需求增长开始与电子商务增长分离。确保其良好的口碑和高满意度，最终实现其在快递和高端电子商务业务上无与伦比的竞争优势。

　　四、杜邦分析法的局限性

　　（一）缺乏可以满足上市公司要求的财务指标

净资产收益率本身是公司收益的结果指标，不能衡量公司财务收益过程中的实际技术风险和潜在风险，公司可能需要从其他重要途径去解决这些实际问题。也就是说系统中的所有数据都与现金流无关,乐观的数据背后可能存在企业流动性不足、资不抵债的风险。

　　（二）建立在权责发生制上的杜邦分析法无法反映企业能力

现代化公司不断发展完善，这种分析方法不在能满足现代化企业管理，它更适合短期分析。企业以权责发生制为基础计算指标，这样就忽视了企业的长期发展的可能性。通过分析计算公式我们可以得知,数据会在不同的会计期间发生变化,缺乏长期和实际的结果,导致投资者盲目扩张,只关注眼前的利益,而不关注研发等长期规划。对于一些成长发展缓慢的公司来说，在短时间内表现得比较优秀，如果没有能够长期发展的力量，也会不断地波动。仅仅使用杜邦分析法得到的结论不一定可靠，是无法预测公司长期发展的。

　　（三）不能解决无形资产估值问题

在现代企业管理中，无形资产的确认和计量已经成为了不可缺少的部分。它不仅是一个企业的商标，它可以为企业带来不可忽视的利润。因为无形资产的价格不易衡量而且在未来的发展过程当中会升值，所以，我们现在只能通过已经有的财务信息中估值。当然，公司的社会评价也会成为影响无形资产重要因素，这将会造成价值高估。目前,无形资产评估普遍采用市场法和收益法,存在参数随意性大、评估结果缺乏客观性、缺乏统一的数据评估依据和标准等问题。而无形资产未来经济效益的不确定性只会大致平均收购成本。而无形资产未来经济效益的不确定性只会大致平均收购成本。在有效期内的固定摊销不能反映真实的状况。在现实的情况下，名义上的无形资产是人们最关注的一部分，但是却没有观察到无形资产可以影响到未来的收益，对于一个公司来讲，无形的资产是自身力量和未来发展的象征。所以我们不应该改局限于单一角度的分析。

　　五、应用杜邦分析法的建议

　　（一）避免短期行为

培养可持续经济学习能力克服短视，是企业文化发展的基础。在克服短期行为的过程中,首先要确定企业使命和目标,其意义在于聚焦共同愿景,集中精力做好应该统一意志的事情。朝着阶段性的目标迈进,意味着我们公司的使命正在进行不断地发展得到履行。其次,杜邦分析针对公司财务指标加以内部的分析,没有办法分析企业在未来经营过程中要面临的困难和机会。所以,企业外部环境对企业长远发展的影响是在分析过程中必须要考虑进去的。最后，长期发展就要创新经营。企业要生存，离不开创新。作为一家公司需要创新自己的商业模式。加大公司自身资源的灵活配置，以此来找到最优解。能够体现出这个效率的相关数据也很多，比如劳动生产率的提高、资源消耗系数的降低等等，但是经济效率指标确实最基本的一条，对于企业，这一指标能够提升相关的经济效率。事实上，就是要增强企业的公信力和竞争力，从而为企业的可持续发展做出贡献。可以使企业拥有创新动力和发展源泉，促进企业占有主导地位，实现高质量发展。

　　（二）增加对现金流量的分析

杜邦分析在这三个财务报表中一般都使用资产负债表和损益表的数据。现金流量表是对利润表的重要补充，所以就像是辅助工具，能够帮助整个财务分析增加现金流量现实意义。也能够帮助我们去了解利润是如何得到的，而且可以表明利润的实现程度。它将利润表中最能够吸引人注意的一部分给去除了，同时也能够检验公司的利润表是否属实。（1）现金流量在经营活动中的体现。现金流量包含了依靠售卖产品得到的现金款项、购买产品消耗的现金、按照税法支付的各项费用等等。存在着这样一种情况，企业的所有报表都可以被进行藻饰，企业将一些“其他”款项或投资资金相互转移。这需要很长的过程来积累经验和逻辑分析，在所有基础财务报表中，现金流表能发现很多细节问题。经营经营活动产生的现金流量净额有很大的研究价值，能够反映企业的现金状况。它也反映了企业的经营能力。总之，企业有充裕的现金流是一件非常好的事情。（2）现金流量在企业投资中的体现。表明的是企业在某些方面投资与其先关活动而产生出的流量。要结合外部因素，了解企业的发展方向。同时，投资应该与企业的发展目标相一致。这个指标能够体现出企业依靠投资得到的收益对其本身的资本周转率的影响大小，能够表明依靠投资得到了多少收益，也可以表明依靠投资得到的收益对现金流量的影响状况。（3）筹资活动产生的现金流。它是指企业通过发行股票、向其它金融机构款等方式吸收现金，来偿还债务或者支付其它税费。通常情况下，投资活动现金流大于筹资活动现金流，就代表着企业正在高速发展的过程当中，这一情况表明了企业的产品已经在市场上成熟了。当稳定了自身产品的售卖市场时，就能够进入回收期，不过需要偿还企业在外部所欠下的款项，从而保持自身的名誉。加入了对现金流量的分析后，杜邦分析法可以观察该企业在较短的时间内现金流的情况，从而可以预计长期的现金流量状况，采用提前预计未来的盈亏情况，可以帮助企业对未来一段时间有相当充分的准备和规划。筹资活动涉及到现金流的流动性问题，这个指标的研究可以有价值的发现企业短期或者长期的偿付能力，进一步掌握企业财务状况。

　　（三）智能物流的创新与发展

近年来，科技与物流融合的智能物流加速起步。同时，出台了相关的国家政策，支持和引导“互联网+”物流企业的发展，促进物流业降低成本，提高效率，转变和提升经济发展水平。企业可以通过利用互联网上的传播媒介介绍自己，让更多的国家或者地区了解物流企业的业务；增加合作渠道：可以与电商合作完成客户购买产品的运输；改变传统的思维，要与互联网商业模式结合创新管理方式提高行业效率；创新服务项目，在同行业中有自己的特色化，才能吸引更多的客户。

　　（四）国际化发展

在经济全球化和信息进行技术的高速发展的情况下,现代企业信息网络技术和供应链管理系统技术给现代中国国际物流注入了新的血液。我国的国际物流由于起步较晚发展到现在并未成熟，人们对国际物流并不了解，企业对这方面的发展也缺乏拓展，所以在当前互联网经济发展的大环境下，我国物流企业有巨大的潜力。目前,我国物流业还存在以下问题:1.供求关系发展不平衡。目前的国际物流日渐完善，业务也非常繁忙，空运在其中占了很大一部分的市场，而实际上，对于出口货物的空间无法满足目前的需求，而因此导致了费用上涨,而海运的风险会比较大,但是这些费用低,也会导致仓位紧张。2.成本高导致成本增加,跨境电子商务物流成本占大部分比例。3.运输方式太费时。针对上述问题,物流企业应优化企业内外信息环境的资源管理和集成管理,去更好地利用互联网信息技术,为提高物流质量，完善运营理念，增加企业的收益情况，加大自身在市场上的产品力，向着物流行业的领军者做出努力。最后一定可以成为国际物流企业的领先者。

　　六、结论

杜邦分析法作为价值分析的利器为企业财务分析提供了科学依据和方向。它可以有效的结实财务状况还能看见企业在发展过程中遇到的问题，从而保证企业盈利能力的提升。同时，杜邦分析也可以用于应聘，因为roe发展高且稳定的企业是非常好的，能够提供比同行业水平更高的福利，具有成长空间。该分析方法也是一个相对分析法所以说，它可以分析出每个行业内的企业的竞争优势和短板。资产周转率这一项指标是非常重要的，最能够影响公司对资产的管理，也是企业发展的主要动力，能够将自身所拥有的资产转换成更为有用的资源——信息资源，使自身所拥有的资源和大环境相结合，从而创造长期的使用价值。除了企业文化和员工道德文化建设的因素，我们还可以看到其流程设计与其商业模式相匹配。只有有效地考虑各方利益，公司才能持续、稳定、协调地发展。
目前欧X家对财务目标的主流观念是股东财富最大化。公司合理经营才能吸引投资者，这时风险和能够获得的收益也就成了股东们不得不考虑的问题。由于股东与司里之间的委托代理关系，存在委托代理抵触，为了最大限度地减少本主代理之间的冲突，委派人和代理人将建立相关的影响机制，对公司运营者的收入和股东的利益产生某种程度上的影响，可以让公司运营者的收入增加，也能够使股东的利益提高。股本收益率自身的与其上升与下降更能够提醒投资者，使用杜邦分析法去得到最优解。应该进行重点研究关注哪些企业财务管理指标可以采取一些有力措施,只有这样，公司的经营分析结果才能不满足投资者对股权收益率的要求，经营者的薪酬才能稳步上升。任何一个企业的发展都受到产业格局的变化和竞争优势的影响，如产业集中度和市场占有率的提高。每个企业也会有自己的成长曲线，不同企业之间的成长曲线会有很大的不同。然而，任何一个企业的发展都离不开产业周期的制约，任何一个产业都要经历一个从成长到阑珊的发展演变过程。因此，从长期来看，任何一个企业都不可能有可持续的增长，总是有自己的天花板。一般来说，净资产收益率不仅是增长的开始，而且决定着增长的极限。在净资产收益率相同的时，如果企业不成长、不举债，利润增长到最后就是净资产收益率。也就是说，分成后保存的利润在下一年度继续投入企业经营。所以深化财务分析的最好方法是将其与业务相结合。无论我们使用杜邦分析还是其他财务分析方法，如果不能将经营与业务结合起来，就不能成为一种管理工具。
从某种方面看，杜邦分析有非常大的局限性，那便是它只包含了与财务有关的信息，并且值着眼于现有数据，不能够预测未来，无法综合展现出该公司的实力。看不到未来。在当前的市场环境下，杜邦分析不能客观、公平地评价企业未来的盈利能力和企业商誉的价值，它不能解决企业价值评估的合理性问题。在以后的运用过程中要理解此分析方法对公司风险管理之间的关系，完善分析工作当中的各项基础资料。还要在高质量信息的基础之上在加以对未来发展的考虑。观察公司短期目标责任和长期战略目标的实施情况，并及时进行合理调整，从而形成短目标之间的和谐关系，并注意关注企业缴税对各项指标的影响。科学与技术不断地发展着，杜邦分析法也是如此，国外的专家目前正在修正杜邦分析法原有的模型，将税收、利息支出等影响因子也加入了其中，希望杜邦分析法能够完善之前的不足，尽快问世，供世界借鉴和使用。

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