企业负债经营的适度性研究

　　摘要：资金是企业生存和发展的必要条件，是企业进行生产经营活动的命脉。负债作为企业重要的资金来源，负债经营也逐渐转变为当代企业的主要经营方式。负债经营可以缓解企业资金紧张，快速满足企业对生产经营所需资金的要求，有效降低企业加权平均资本成本，使企业获得财务杠杆效应。同时，负债经营是一把“双刃剑”，既可以为企业带来利益，又会增加企业的财务风险和筹资风险，引起财务杠杆的负面效应，导致股东与债权人之间产生利益冲突，严重的还将致使企业破产倒闭。本文以我国企业负债经营现状为基础，对企业负债经营的适度性进行研究，分析负债经营的利弊，探讨如何确定企业最佳的负债结构和规模，如何合理地把握企业负债经营的“度”，发挥负债经营的优势，化风险为利益，实现企业平稳较快发展。

　　关键词：负债经营，财务杠杆效应，财务风险，适度性

　　随着市场经济的日益发展，特别是在2001年我国加入WTO后，受到西方经济的影响，我国经济学家对负债经营的重视程度也日益加深，他们认为负债经营是企业为筹集资金通常采用的手段，也是当代企业在竞争激烈的市场环境中追求快速发展的必经之路。同时，为了顺应时代发展，“无债一身轻”的传统观念被我国绝大多数企业所抛弃。从负债的形成看，债务是在双方信誉的基础上建立的。并非所有的企业债务都能够成为负债经营，只有企业从债权人处以借入方式取得，并且企业需要履行按时偿债义务的负债方能形成负债经营。从负债的目的看，负债经营有被动式和主动式，被动式负债经营是企业为了维持基本运营能力和生存而被迫负债，改善企业财务结构，弥补资金链的断层。而主动式负债经营是积极进取的经营手段，企业采取负债经营是为了引进先进生产技术、扩大经营规模、强化运营能力、提高资本实力和市场竞争力，实现企业价值最大化。从负债的偿还看，有偿使用负债要计算资金成本和资金报酬两者之间的关系，从而把握负债经营的度，合理地进行负债经营。资金是有时间价值的，所以，企业应尽可能大地降低筹集资金的成本，使投资收益得到最大化。企业通过负债经营能够为自身发展扩张集聚资金，寻求更好地发展，同时，负债的增加又会导致企业风险的增加。企业要进行负债经营，首先必须要在事前充分而全面的了解负债经营的优劣利弊，然后结合自身情况才能够作出一个合理有效的筹资决策。本文主要是紧紧围绕企业负债经营的“度”展开，剖析目前我国企业负债经营的情况。通过对企业负债经营优势，包括提供足够资金解决企业资金短缺、有效降低企业加权平均资本成本、避免企业在通货膨胀中遭受不必要损失、给企业带来财务杠杆效应、加强股东对企业的控制权、约束过度投资等；负债经营劣势及风险，包括财务杠杆负效应、无力偿还债务风险、再筹资风险的分析，股票市场价格下跌、代理成本负效应等，根据企业自身状况权衡负债经营的“度”，确定合理的负债规模，提出相应的风险防范机制。并运用财务管理中各项财务指标对企业负债结构进行把控，拟定负债计划，确定企业负债经营的“度”，对企业负债经营的适度性提供理论支撑。

　　资金是企业创立和发展的必要条件，是企业生产和投资活动的重要保障，企业在整个成长过程中都需要筹集资金。当企业自有资金已不足以满足其生产需求尤其是扩大再生产等经营活动时，企业通常采取利用负债经营这种手段，以借款、发行债券和融资租赁等方式来筹集资金。也可以认为，负债经营就是企业通过利用举债来筹措资金以达到扩大自身生产规模或者增加对外投资目的的一种经营方式。由于负债经营的程序相对便捷、对其的限制也较少，企业采取负债经营只需要凭借企业商业信用的优越性便能够快速容易地筹得使用较为灵活且富有弹性的资金，且融资费用成本低、自主性较强。但是，通过负债经营所筹集的资金使用上具有期限性，即企业负有到期按时偿还本金利息的责任，这是一种法律义务，企业如果不依法偿还债务，债权人有权依法向法院申请强制企业履约，承担其不履行债务的法律责任。也就是说，负债经营在企业到期偿还债务的时候具有强制性。同时，负债经营意味着企业必须将其盈利的一部分用于支付借入资金的利息以至本金,从而降低了企业的实际收入水平。负债经营的状态又迫使企业不得不格外注意提高其资金利用的经济效益,以至提高其整个生产经营活动的经济效益。随着财政金融体制改革的深入,资金市场的逐步形成和发展,资金供应渠道日益增多,使企业处于新的经营环境之中,适度的负债经营已成为企业经营的一种客观趋势，负债也随之成为企业财务管理工作的重要组成部分。一个经营状况良好的企业决对不是没有债务的企业，完全依赖于自有资金的企业无法从财务杠杆效应中受益，无法利用社会集聚的闲散资金推动自身经营活动的进程。所以，必要适度的债务是企业不断发展的重要条件。当然，企业负债不是无条件的,也不是越多越好,这是因为企业利用他人资金时,必须付出一定的资金成本和承担一定的财务风险。负债经营意味着企业必须将其盈利的一部分用于支付借入资金的利息以至本金,从而降低了企业的实际收入水平。企业运用负债经营的程度直接影响到企业的偿债能力，企业在将其作为经营方式时应充分考虑企业自身财务状况、经营情况以及整个国家的宏观经济条件，并且在筹集资金的过程中要遵循适度原则。

　　负债经营对企业的发展来说非常重要，但这并不代表企业负债的规模越庞大越好，杠杆一旦使用过度，必然带来高风险。X次贷危机乃至金融危机，就是由于X个人住房消费和企业过度使用杠杆而引爆的，至今全球经济仍未走出危机阴影。而我国企业负债经营现状隐含的风险也应得到及时的关注，高资产负债率以及不断上升的利率水平将导致金融违约，也将导致系统性的金融风险。下表显示了2014年我国部分第二、三产业的资产负债率汇总情况。

　

　　通常情况下，如果资产负债率高于50%，债权人的利益就难以得到保障。因为资产在企业破产拍卖时的价格不到账面价值的50%。根据上表可知，我国企业资产负债率总体偏高，从这个角度看，负债经营成为了企业发展自身的重要经营手段，甚至一些行业已出现过度负债的行为。同时，中国社会科学院最近研究数据显示，2014年末，中国经济整体的债务总额为150.03万亿元，占GDP比重的235.7%，较2008年末上升了65.7个百分比。通过将中国与美、英、德、日四国比较发现，中国非金融企业部门杠杆率水平在所比较的国家中是最高的。由此看来，目前，我国的企业负债经营已处在了轻微过度阶段。以我国房地产企业为例，根据沪深两市87家上市房地产企业公布的2015年年报，其负债总额合计为2.34万亿元，相比与2014年的1.93万亿元，其负债总额上涨约4100亿元，同比上涨了21%。在上述87家上市房企中，60%以上的房企负债总额同比增长率为正，而接近40%的房企资产负债率突破70%。过度负债经营不仅会加重整个社会的经济负担，并且在很大程度上还会降低社会的抗风险能力。高债务发展风险在经济萧条时期会立刻暴露出来，导致企业资金链断裂，严重的将会引发金融危机。我国企业负债经营资金的主要来源是银行，如今我国XX对银行的经营仍要进行很多干预，这样便导致了银行对企业债务的约束强化。在实践中，银行的软预算约束导致银行（监督贷款企业经营活动的主体）不仅没有发挥其应有的作用，反而造成了银行在实际中无法发挥对企业的约束作用。一般来说，银行是企业最大的债权人，但其仅仅只享有到期收回贷款本利和的权利，无权对企业的治理加以管理和影响。并且，我国经济发展进入新常态后，还面临着转方式、防风险的挑战，在过度负债与发展方向的双重压力下，矢志不移地去杠杆已成为我国首要任务。正如每一个硬币都有正反面一样，负债经营的利弊也是共存的，企业必须对其进行客观的认识，才能把握负债经营的“度”，做出合理的筹资决策。

　　3.1.1弥补企业资金短缺

　　随着企业的发展和生产规模的逐渐扩大,单靠企业积累的自有资金很难在再满足其日益增长的资金需要。负债经营可以弥补自有资金在数量和时间上的缺陷，帮助企业迅速筹得生产经营或扩张战略所需资金，缓解资金紧张。使企业获得更大的资本力量来提高其市场竞争力和资金实力，以谋求更好地发展。

　　3.1.2有效降低企业加权平均资本成本

　　Modigliani和Miller教授于1958年6月发表在《X经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中提出了MM理论，该理论阐述了如果筹资决策与投资决策相独立，在不考虑企业所得税和破产风险，资本市场发育充分并有效运行的情况下，企业的资本总成本和企业价值无关。但据我国现行的企业会计准则和相关制度规定，银行借款和企业债券等利息支出均应计入财务费用，可在税前扣除，也就意味着企业实际上投资者所支付的利息高于承担的债务利息，企业便会从“税收屏障”中受益。另外，对投资人而言，风险与报酬是成正比的，由于债权性投资风险比股权性投资小，因此投资人相应地所要求的报酬率也低。所以，当企业权益资本筹资的资金成本高于用于负债筹资的资金成本时，再结合上文所述“税收屏障”的作用，可知合理地运用负债经营能够有效降低加权平均资本成本。

　　3.1.3给企业带来财务杠杆效应

　　财务杠杆亦称筹资杠杆,是指由于企业债务资本中存在的固定费用而导致息税前利润变动率小于普通股每股收益变动率的现象。由于企业在到期偿还债务时所支付的利息是一项与企业利润水平无关的固定费用，债务资本成本通常也是不变的。故负债经营所带来的财务杠杆效应是会在一定程度上影响到股权资本收益。当企业息税前利润（EarningsBeforeInterestandTax，简称EBIT）增加时，每股普通股所需要负担的固定财务费用也将随之相对降低，在这种情况下，企业所有者分得的利润就会增加，获得负债经营带来的额外好处。正如下表所示，在企业资本结构和债务利息费用固定的情况下，税后利润会随着息税前利润的增长而以更快的速度增长，使企业获得财务杠杆利益。

　　3.1.4使企业从通货膨胀中受益

　　通货膨胀率上升时，货币会随着贬值，物价因此而上涨，原有债务资本的实际购买能力也随之降低，但其名义价值保持不变，而企业偿还负债时不考虑通胀因素，仍以账面价值为标准计量。在这种情况下，通货膨胀下货币贬值的后果由企业转嫁给了债权人承担，使企业在通货膨胀中受益。从下图我国2015年2月至2016年2月期间居民消费价格涨跌幅可以看出，我国整体通胀中枢呈上升趋势，此时选择负债经营作为其主要经营手段的企业将会得到额外的收益。

　　

　　3.1.5有利于股东保持对企业控制权

　　根据《民法通则》第84条规定：债权人有权依照合同的约定或者按照法律的规定要求债务人履行相应的义务。债权人有权依法要求负债企业到期偿还本金及借款利息，但是债权人却是无权参与到企业决策当中的。企业采用股权筹资的方式，势必会引起企业所有者的持股比例发生变化，原有股东无法维持其应有的控制权。所以，当企业通过债务资本筹资方式进行负债经营时，股东的股权不会因此而稀释，则其对企业的控制权也不会因此而受到影响。所以，负债经营有利益股东对企业控制权的保持，有利于对原有股东利益的保障。

　　3.1.6约束过度投资

　　自由现金流（FreeCashFlow，简称FCF）是指企业在为所有净现值（NetPresentValue，简称NPV）为正的项目提供其所需资金后剩余下来的现金流量。管理者为了个人私利，想要企业拥有尽可能多的自有现金流，所以宁愿将其投资在净现值为负的项目也不愿意将它们支付给企业所有者，从而导致过度投资。Aghion和Bolton认为在融资结构中引入负债将会起到约束管理者过度的投资行为。因为企业一旦有了负债，就增加了管理者还本付息的压力，从而约束管理者对企业自由现金流不经计划的随意支配，减少了企业的无效资本支出。当管理者不能到期按时还本付息时，债权人有权依法迫使企业清偿，增大了企业破产的风险。企业如果破产，管理者将会丧失企业的控制权以及在经营过程中依靠其所获得的收益。因此，在企业资产负债比率比较高时，即使有净现值大于零的投资机会，管理者会出于自身利益的考虑而不主动积极地把握，起到约束企业过度投资的作用。

　　3.2.1财务杠杆的负面效应

　　正如前文所叙述的，负债经营能够让企业获得财务杠杆利益。但是收益往往伴随着风险，财务杠杆过度运用将会产生财务杠杆负面效应。当企业经营不善导致息税前利润减少，利息率大于投资收益率时，企业需要用利润额弥补利息费用，导致企业股本资本所有者收益下降。当偿还负债所需的利息费用恰好可以被债务资本产生的利益支付或不足以支付时，企业被迫使用权益资本来偿付债务，造成财务杠杆损失，产生财务杠杆负面效应。从下表中可以看出，正是因为没有有效利用财务杠杆，致使企业税后利润降低幅度高于息税前利润降低幅度，从而给企业带来财务风险，使企业股权资本所有者收益下降。

　　3.2.2无力偿还债务风险

　　当企业由于自由资金不足或为了利用财务杠杆作用获取效益，便会加大企业对外进行债务筹资的规模。如果企业利用债务资本投资的项目不能获得预期的收益率，或企业资金运作不当，财务状况恶化等，企业无法到期按时偿还本金及利息，这些因素都会使负债经营导致企业股权资本所有者收益大幅度下降，而企业一旦不能以经营收入向债权人还还本付息时，势必造成企业财务危机，使企业面临无力偿债的风险，影响企业信誉，甚至造成破产倒闭。超日太阳在2010年到2013年间负债总额节节攀升，而总资产却没有较大幅度的增加，资产负债率在此期间逐年攀升，并在2013年末超过100%，企业此时已资不抵债。过度负债导致超日太阳无力偿付高额债务，被迫进行重组。

　　3.2.3再筹资风险

　　当负债经营使企业的资产负债率增大，偿债能力减弱时，将导致企业筹资成本增加、筹资难度加大、筹资能力降低,给企业带来再筹资风险。因为，随着企业资产负债率的增大，企业无到期无法按时履行偿付债务承诺的风险也相应地增大，债权人为保障自身利益则会要求企业对增加的负债提供相应的风险报酬，导致企业定期支付的固定利息费用增加。同时，企业风险增大也会造成企业投资者要求更高的报酬率作为对风险的补偿，大大提高企业各渠道筹资的成本。超日太阳高负债率使得企业无法向银行借款，或从资本市场融资等外部方式筹集资金偿还到期债务，即企业如果想在资本市场再融资，连融资门槛都不够，高负债给企业带来了再筹资风险。

　　3.2.4股票市场价格下跌

　　企业过度负债经营产生的财务风险不仅会影响到企业所有者权益，还会导致企业股票市场价格下跌。因为当资产负债率超过正常范围时,股民会担心企业的浪抗风险能力及其偿还债务的能力。资产负债的比率越高，总负债越多，投资股票的风险也就越大，股票市场价格便会随之下跌。2013年2月6日，ST超日股票下跌至4.23，跌幅达到-3.42%，已经是连续第四日下跌。超日太阳的巨额债务，才让股民对其没了信心大幅抛售，导致股票连续下跌。

　　3.2.5代理成本负效应

　　企业负债经营在一定程度上可以缓和股东和管理层之间的利得冲突，但会引发股东和债权人之间的利得冲突，产生代理成本负效应。负债为企业投资活动提供了充裕的资金，投资项目成功会为企业带来可观的收益，但一旦失败，股东仅以其投入企业的资本承担有限责任，而债权人将承担投资失误所造成的风险，蒙受投资失误所带来的损失。而企业要想使债权人通过其投资决策，就必须对投资行为进行担保，由此增加了企业的代理成本，给企业带来代理成本负效应。

　　如上文所述，适度的负债经营能为企业生存发展提供资金保障，充分利用社会闲散资金进行生产扩张，发挥杠杆的作用，防止因资金链断裂而破产的情况发生，达到“借鸡下蛋、借船出海”的目的。而过度负债却会引发企业财务风险，导致企业偿债能力减弱，给企业持续经营带来困难。为了充分利用财务杠杆，避免财务风险，企业必须把握住负债经营的适度性。确定与企业的实际情况相适应的负债规模，制定有关风险控制策略和负债计划。同时，把握负债经营的“度”需要以企业自身优化为基础，利益相关者为约束，多方作用下，保障企业合理把握负债经营的“度”。

　　企业选择负债经营作为其筹资手段时，首先应该结合自身情况考虑负债规模，掌握合适的负债比例。负债经营的关键是根据企业生产经营的需要、盈利能力和偿债能力等因素，通过综合比较和分析，确定合理的负债规模，使企业筹资成本降至最低，实现资金优化配置，达到股东利益最大化。前文提到的财务杠杆系数是评价财务风险的重要指标，为了反应运用财务杠杆的程度，获得财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数，其测算公式为：

　　其中DFL表示财务杠杆系数；ΔEAT表示税后利润变动额；EAT表示税后利润；ΔEBIT表示息税前利润变动额；EBIT表示息税前利润额；I表示债务年利息。一般而言，财务杠杆系数的值越大，企业获得财务杠杆利益或者承担财务风险就越高，也就是说，普通股每股收益随息税前利润增长或降低的幅度越大。企业利用财务杠杆获得收益是其选择负债经营的重要原因之一，而正确运用财务杠杆的关键在于确定合理的负债规模。

　　4.1.1各项财务指标对负债规模的影响

　　为合理控制负债规模，提高负债经营效益，在负债经营中首先应充分考虑企业各项财务指标，判断企业生产经营状况。在企业整体状态良好的情形下，可适度地提高负债规模。就短期偿债指标来看，流动比率数值越大，企业资产变现能力越强，短期偿债能力也越强。通常认为合理的最低流动比率为2。速动比率与流动比率相同，数值越大，短期偿债能力越强。一般而言，速动比率为1，速动比率与流动比率之比为1:1.5。而长期偿债指标中资产负债率按照西方的标准不宜超过50%，另一指标产权比率设置的标准额为1.2。通过运用财务指标对企业偿还债务的能力进行分析，能够使企业意识到企业采用负债经营的结果是获得收益还是承担风险，以此来衡量企业的短长期偿还债务的能力、以及企业资产变现能力，对负债经营规模进行量化的研究分析。

　　4.1.2社会经济环境对负债规模的影响

　　企业的发展并不独立于整个社会的宏观经济环境，相反，社会经济环境的改变在极大程度上影响着企业的生产投资活动。所以，企业应充分考虑社会经济环境对负债规模的影响。在经济衰退时期，企业需要尽其所能地收紧负债规模，以减少损失。反之，则应适当增加负债，谋求更好的发展。在XX鼓励投资时期，企业可适度提高负债规模，把握住一切投资机遇。另外，企业负债资金成本会随利率的升高而增大，因此，当利率水平下降时，企业可以随之适度地扩大负债规模。

　　4.1.3行业因素对负债规模的影响

　　行业因素对负债规模的影响也是不能忽视的。以房地产企业为例，因其实行房屋预售制度，预收账款作为负债项目会大幅增加企业的资产负债率，万科、保利等房地产领军企业的资产负债率甚至维持在70%以上，高负债是房地产行业的特点。也正因如此，房地产行业可利用这笔债务资金，提高生产能力，获得规模效益。所以企业需要根据所处行业的特点，对负债规模进行准确的把握。

　　4.1.4企业发展阶段对负债规模的影响

　　企业的发展往往需要经过不同的阶段，如初创期、成长期、成熟期、衰退期，企业在不同发展阶段有其相对应的合理负债规模。企业在初创期，负债规模比率较低；在成长期，因企业对资金的需要量增大，企业负债规模应有所上升；在成熟期，资本较为稳定，负债规模需要保持在合理且稳定的范围内；在衰退期，则须降低企业负债规模，保证企业不会因无法偿还债务而提前退出市场。

　　企业可以通过负债经营谋求企业快速发展，但同时也必须承担产生的相应风险。企业应充分意识负债经营所带来的风险，重视风险的影响，制定风险控制策略，降低风险造成的损失。把握好负债经营的“度”，让其更有利于企业的发展，帮助企业提高经济效益，增强生存能力，使企业在激烈的市场竞争中取胜。

　　4.2.1树立风险意识

　　当代企业作为自主经营，自负盈亏的生产经营者，必须独立承担风险。当前，各类风险加速向企业转移、聚集，风险的复杂性进一步显现。为防范各类风险，树立风险意识是企业所必须的。企业要辨别负债经营中可能出现的风险及其强度，运用科学的数学建模评估风险，提高评估结果的准确度。

　　4.2.2建立风险防范机制

　　建立有效的风险防范机制，是企业负债经营的重点。因财务风险只发生在负债经营企业，且过度负债很有可能使企业失去偿还债务的能力，严重的还将导致企业破产。所以，通过建立一套健全的风险防范体系，对负债经营产生的财务风险进行预估和防范，根据企业自身情况来躲避风险、分散风险是很有必要的。在建立风险防范机制体系的基础上可设立偿债资金，增强企业承担风险的能力。当确有风险发生时，偿债基金可在一定程度上缓解企业偿债压力，摆脱债务困境。

　　4.3.1举债方式的选择

　　随着我国市场经济的发展，企业采取负债经营进行举债的方式由以前单一依靠银行借款，转变为可通过多种渠道筹措经营投资所需资金。企业应根据自身实际情况来确定举债的规模，依据资金使用时间的长短，可承担固定利息费用支出的大小来选择不同的筹资方式。

　　4.3.2谨慎计划负债

　　负债毒丸计划，是指企业在面临被收购的威胁下大规模提高自身负债比例幅度，降低企业对收购方的吸引力。它之所以作为企业财务管理中反收购的手段之一，是因为过高的负债可消耗企业现金，恶化企业财务结构，造成资金链出现问题。所以，企业在采用负债经营手段的过程中，要在全面思量影响负债因素的基础上，拟定负债计划，避免过度负债。与此同时，还须制定出相应的还款计划，使企业具有一定的还款能力，保证如期履行还款义务。如此这般，才能在最大程度上降低负债风险，保证企业平稳发展。

　　利益相关者理论认为利益相关者所追求的是各利益相关集体利益的最大化，也就是社会利益的最大化。这与企业所有者所追求的股东利益最大化存在冲突，企业所有者为了自身利益不断扩大负债以追求更大财务杠杆效应，而利益相关者特别是债权人希望企业采取较为稳健的经营策略，以保障自身的经济利益。企业负债经营所承担的债务大部分依赖于银行贷款，作为企业最大债权人的银行为保障自身资金安全应约束企业负债经营，间接控制企业负债经营的“度”。本文中利益相关者只考虑企业最大债权人，即银行。“11超日债”银行授信管理带来了极大的冲击波。超日2013年初银行借款总额为15.5亿元，逾期还款额达3.8亿，2013年第一季度存在5亿到6亿元即将到期的贷款，总共有15家银行被卷进超日漩涡。超日漩涡给银行授信管理敲响了警钟，只有严格银行授信管理制度，银行贷款资金安全才能得到有效保障，企业负债经营的”度“才能受到银行的有效约束。银行借款作为企业负债经营的主要渠道，给企业投入的资金比重较大，企业对银行负有支付利息、偿还本金的义务。这使得企业的经营情况直接影响到银行的贷款资金安全。也就是说，银行的利益与企业密切相关。银行作为企业的命运共同体，即使是作为债权人，也应介入到企业的经营活动中，对企业的经营状况有一个全面、直观的了解。发挥自身具有的信息优势和人才优势，了解资金动向，企业经营方向，快捷地获取大量信息，保证以信息的真实性和可靠性。在企业有重大事项变更时，能快速作出反应，避免产生企业损害债权人利益的行为。与企业形成协同关系，从事前、事中、事后三个方面较强对企业的监督，尽可能地降低企业无法到期偿还贷款资金的风险。

　　负债经营对于企业来说不仅是一种有效的经营方式，还是一种财务手段和理财策略。企业采用这种积极主动的经营方式，要有计划地安排资金，提高资金的使用效率。同时，企业必须从自身实际情况出发，在严格遵循科学的财务原理的基础上，运用可靠的财务数据进行分析，对负债经营的风险进行预估并加以防范。企业负债经营的重点在于充分利用财务杠杆效应，保持合理的负债结构，制定与企业状况相适应的负债计划和全面的风险防范机制，避免财务风险带来的损失。企业为了实现跨越式发展，需要将负债经营的优势发挥到最大，从而获得超额资金回报，增加经济效应。所以，企业在发展过程中一定要在充分理解负债经营的基础上使用负债经营，深刻认识负债经营的利弊，合理把握负债经营的“度”。同时，企业负债经营还应受到利益相关者的监督，达到约束企业负债经营“度”的目的。只有在各方的共同努力与制约下，负债经营的“度”才能起到真正意义上的作用。

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　　致谢

　　白驹过隙、时光荏苒！转眼间即将走完大学的最后一段路，踏出校门，走向社会。大学有着浓厚的学习研究和成才的氛围。在如此富有文化底蕴的大学里我培养了自主学习和独立思考问题、分析问题、解决问题的能力，这些能力在此次论文毕业论文设计中起了非常关键的作用。同时，历时14周的时间这篇论文终于接近尾声，在此，感谢论文写作为我提供帮助的那些可亲可敬的人们！

　　首先，感谢老师对我的论文进行悉心的指导。从论文的选题，拟定开题报告，论文的撰写到定稿，每一个环节都是在老师的指导和严格要求下进行的。对于在论文写作中遇到的问题和困难，老师都会耐心地予以解答，在大方向上对论文的写作结构进行把控。老师严谨的态度、渊博的学识、热忱的性格为我以后的学习生活树立了优秀的榜样，激励我在人生道路上不断向前。

　　其次，感谢管理学院四年来的栽培，让我学会了自主、全面、创新、终身学习的理念，掌握了科学的学习方法。这不仅对我论文的写作有了很大帮助，还让我树立了终身学习的理念，不断丰富自我，完善自我。

　　再次，感谢在一起生活了四年的室友，是你们在我困难的时候帮助我，在我难过的时候安慰我，在我沮丧的时候鼓励我，给予我心理上的慰藉。我们是室友，更是家人，感谢你们这一路上的陪伴。

　　最后，感谢亲爱的爸爸妈妈，他们是我精神上的支柱，心灵上的港湾，更是我最坚实的后盾。父母爱子，非为报字；劳不知疲，倦不道息。是他们的养育与栽培，才造就了今天的我。因为有他们在身后默默地支持着我，保护着我，我才敢放心大胆地前进、远行、高飞。在此，向爸爸妈妈表示由衷的感谢。