中海油并购尼克森财务风险的研究与启示

　　引言

　　经济全球化的快速发展、对石油能源的大量需求，促使中国许多石油能源企业走上海外并购的道路。海外并购虽然在浅层次上能够带来极大的经济收益，但是同时却伴随着大量的风险，一旦出现意外，为企业带来的有可能是毁灭性的打击。因此，公司在进行海外跨国并购的过程中，应当采取有效的措施来抵御相关风险。

　　伴随着经济的快速发展，在改革开放以后，特别是2001年加入世界贸易组织后，我国许多企业都试着走出国门，寻求国外市场的发展。。参与海外并购，能够使企业具备与其他企业分庭抗礼的核心竞争力。石油资源在世界范围内有着至关重要的能源，是各国市场竞争的重点所在。我国由于工业产能过剩、缺乏先进的能源节约技术，对石油的开采与耗用已严重失衡。我国在现阶段大力支持各大企业能够走出国门，在世界其他国家采取并购的方案，为我国引进大量的石油资源，从而适应我国飞速发展的社会经济。对于石油企业来说，成功的海外并购还能提升其在世界油气能源发展格局中的地位，有利于实现国际化战略。

　　然而相关数据证实，全球范围内的跨国并购活动中，成功率仅为30%，中国企业的情况也并不理想，很大一部分企业跨国并购都以失败告终。究其原因，财务风险的指标很大程度上影响了跨国并购的成败。由于跨国并购的失败会使企业蒙受巨大损失，学术界与实务界都对企业跨国并购的风险分析愈加重视，但专门针对石油企业的风险研究还是较少。像处于能源行业的石油企业，石油价格非常不稳定，且跨国并购涉及的资金额度都比较大，因此面临的风险系数会更高。

　　所以说，公司只有对伴随并购的财务风险进行深入的分析把控，才能真正在海外跨国并购进行的过程中获得胜利。只有客观准确地把握了财务风险的管理，才能最大程度地规避风险，提高并购成功率，并提升企业价值，为股东、为国家创造更多财富。因此，对中国石油企业海外并购过程中财务风险的识别与防范的研究是非常有现实意义的。

　　跨国并购在我国发展的时间并不长，基础比较薄弱，缺乏学习对象，相关制度也不够健全。没有制定出跨国并购的具体实施方案。更多企业关注的是海外并购带来的巨大利益，从而缺少客观理性地分析并购中隐藏的财务风险。本文在具体分析跨国并购的过程中，通过中国石油公司的实例来进行研究。对该公司在并购过程中的具体情况与流程进行分析，并且通过财务方面的理论知识进行分析探讨。针对企业在国外进行石油并购过程中的巨大风险，给出了相关提议与解决方案。针对抵御措施、识别系统以及风险评估等进行了有效的改善。能够有效降低我国石油公司在进行国外进行石油并购的失败风险，使我国石油行业逐渐发展成为具有国际影响力的经营领域。

　　本文研究内容分为五个部分：第一章绪论包括中国油企跨国并购财务风险研究的背景与意义、目的、内容与方法，以及本可能的创新点；第二章简要阐明了企业跨国并购财务风险的相关定义与理论基础，并介绍了国内外研究现状及文献；第三章开始引入案例，分析了中海油与尼克森并购背景、动因、过程，从财务角度深入探究了并购过程中存在的财务风险，并找出风险管理方面的问题；第四章在案例分析的基础上，对我国石油企业在海外并购中财务风险的识别与防范提出合理建议与参考；第五章为本文的研究结论，对存在不足进行总结，并对未来研究进行展望。

　　本文研究方法主要有：

　　（1）文献研究法。深入的研究了我国以及西方学术领域中大量专家学者的文献与专著，对石油公司海外并购存在的重大风险进行了有效的探讨。包括对它的类型、概念、识别手段、防控模式等进行了一定的阐述。针对其发展动态与科研情况的分析，为本文的撰写带来了重要的学术支持。

　　（2）案例分析法。通过对大量有关案例进行分析比对，选取其中最具典型的中海油并购尼克森作为评估案例，对整个并购阶段进行深入研究，以真实、确凿的证据对案例进行总结，并结合相关理论对所有中国油企提出合理建议。

　　其一，在目前的学术界当中，很多专家学者对跨国并购的风险进行了深入的探索。但是这些理论研究往往综合性过强，没有针对性，与石油行业相关的研究十分稀少。但是石油公司相较于其他企业比较独特，因此应当对其进行独立研究。本文重点借用了中石油公司的进行海外并购的实例进行分析，深入研究了石油领域在国外所具备的财务风险，从而为我国石油领域进行跨国并购带来相关的理论指导。

　　其二，当前对于从并购整个阶段进行分析并提出风险管理措施的研究较少，本文从并购前的背景出发，贯穿整个并购过程，从财务角度对中国历史上金额最大的石油企业并购案例进行深入剖析。

　　从而一般情况来看，财务风险的发生与企业会计工作的关联性较大。由于公司在实际运营的过程中会发生许许多多无法预测的状况，导致公司不具备债务偿还能力，从而大幅度的削减企业的经济利润，从而使企业的投资人受到严重的损失。在公司的跨国并购工作者，往往由于错误的决策以及工作流程的不正确，导致财务信息数据丧失了真实性与稳定性。企业并购的过程中，所面临的各种各样风险，都会通过公司中的财务情况来进行反映与体现。所以说，财务风险往往与跨国并购工作并存，并且具有非常大的全面性。

　　由于跨国并购的特殊性，其潜在财务风险的特征可以归纳为：

　　（1）复杂性。跨国并购与一国之间的企业并购相比，是更加综合的交易活动。因为有多个国家共同参与，财务风险更加复杂多样，企业之间的了解沟通、相应的管理措施也更加难以实施。

　　（2）动态性。国际市场形势变化多端，交易活动进行到任一阶段都可能面对产生变化的新的财务风险，每个并购环节的财务风险出现的可能性、影响的范畴程度也都有可能发生变化。因此对跨国并购财务风险的管理手段也应是动态、连续、全方位的。

　　（3）传导性。由于世界经济市场是有着密切联系的一个大整体，如果在一项跨国并购行为中操作不慎，导致企业经济状况恶化，则很有可能会引发多米诺骨牌效应，对其他国家的企业也带来影响。

　　2.2.1并购准备阶段的财务风险

　　（1）项目决策风险

　　跨国并购是一项漫长的投资活动。因为关系到企业的长远发展，在并购前期需要谨慎进行决策与规划，具体包括选定目标企业、筹划融资支付、制定整合策略等。如果并购方在决策时没有联系自身实际，做到谨慎客观地分析项目可行性，而只是一味追求利益最大化，则很有可能给整个并购活动带来危机。

　　对于中国石油企业来说，项目决策风险主要是由政治和宏观环境带来的。目标企业所在国外交、政局是否稳定，此项并购是否会引起双方国媒体、民众的反对情绪，以及该国石油市场发展现状、法律税收制度、文化差异，都是在进行项目决策时应予以考虑的因素。由于石油企业跨国并购涉及的金额巨大，石油价格也易受国际形势波动，这些问题显然会引起并购成本的上升。

　　（2）目标企业估值风险

　　这种风险是指并购方对被并购企业价值评估与实际价值不符，导致并购方发生财务损失的可能性。并购方要充分估计目标企业所资产与油气资源的价值、未来现金流的状况、企业未来是否会发生贬值和财务危机的可能。但这种价值的估计受多方面因素影响，准确度上存在着很大的不确定性。

　　其一，目标企业的价值由企业经营状况和国外市场环境信息共同决定，并购方要想收集关于远在海外异国的目标企业真实可靠的信息是相当有难度的，这就产生了并购信息的不对称性。其二，所选取的评估手段也会对评估的最终成效产生间接性的影响。公司进行价值预估的主要手段有多种多样，但是这些手段由于各方面的原因都存在着或多或少的优势与缺陷，因此对评估方法不能只简单机械地套用，而要根据具体的实际情况作出科学合理的判断。

　　2.2.2并购实施阶段的财务风险

　　（1）融资风险

　　石油公司需要运用大量的资金来实施跨国并购工作，多数情况下都是采用融资的手段来获得并购成本。企业一旦难以获取足够的资金，就会对跨国并购工作带来极大的制约。即使筹集到了足额资金，但是融资结构安排不合理，也会造成资金流动恶化，企业财务负担过重。此外，资金储备弱的企业进行大规模融资，一旦面临经营环境的变化，企业抗风险能力会变得十分脆弱。所以说，公司应当对自己的实际状况进行良好的评估，采用最恰当的集资途径来获取资本。

　　（2）支付风险

　　主要指并购工作在资金运用的过程中，股东权限溶解以及资金流转相关的风险，与上文中论述的几种风险往往存在着极为密切的联系。支付形式之间的差异性，往往与融资的成本额度有着多元化的联系。当今社会中的支付形式多种多样，企业如果选用支付形式过于单一，就会给实施跨国并购的公司带来极大的资金流转风险，并且会对企业的税务工作方面带来一定的负面影响。因此，企业应当突破以往单一的支付形式，对各式的支付方式都进行有效运用，这对并购工作的良好实施有着极大的帮助。

　　（3）汇率风险

　　由于跨国并购使用的货币不同，汇率波动会对并购成本产生影响。而且我国现今逐渐开放金融市场，汇率受市场变化的影响，更加剧了有关财务风险。另外，企业无法预测现金流和汇率的长期发展趋势，因此汇率风险对并购的双方都会产生不可忽视的作用。

　　2.2.3并购整合阶段的财务风险

　　（1）财务整合风险

　　企业在并购工作的实施过程中，完成交易并不意味着并购工作已经全部完成，在其最终阶段的规整工作中，也有很大的财务风险隐藏在其中。在规整财务工作的过程中，主要对并购的参与公司各方面内容进行有效的规整与相融，保证财务工作能够协调有序的进行。不同国家石油企业在财务方面的差异冲突，会使并购后的企业财务运转不流畅，影响到并购后企业的整体运营。

　　（2）文化整合风险

　　在石油企业的跨国并购中，文化整合非常复杂，社会环境不同，企业的某些文化理念、价值观、经营管理等都存在很大的差异。例如，工会在西方国家的企业中举足轻重，而在我国的企业中则相对来说没那么重视工会。如果文化整合方面处理不到位，也会反映到企业的财务状况上去。

　　（3）偿债风险。

　　公司对短期与长期债款能否进行偿还的本领，我们可以理解为公司的债务偿还能力。公司所具备的债务偿还与无支付现金能力，对企业的有效存活与长远发展具有至关重要的意义。油企海外并购通常企业通过举债融资，依靠日后的经营收益来偿还巨额债务。如果目标企业并购后经营效益下降，负债比率过高、资本比率下降，则会引发偿债危机。所以为了避免偿债风险的发生，目标企业的净现金流量很关键，这是保证并购发挥企业增值、股东利润增加的保障。

　　针对跨国海外并购中所存在的财务风险，西方学术界的学者（1992）对其概念与定义进行了有效的讲解。指出，公司在决策方面出现错误，没有对相关资料进行有效的收集，进展方向出现问题，并且对公司的估价不够准确，导致海外并购工作在开展的过程中出现了一定的风险。Jeffrey.C.Hooke（2000）则试图在融资与偿债角度对财务风险进行分析，他提出企业在跨国并购时往往需要大量资金，集资会导致公司的资产结构出现变化，并且会导致公司负债。李今田与李红坤（2012）指出，海外并购过程中出现的风险具有一定的价值性特征，整个并购流程中所有的不确定因素都可能激发出一种价值偏差，即企业最终实现并购的价值和并购前预估价值的偏差，这种偏差的产生就会导致企业出现各种财务风险。

　　有关对跨国并购财务风险的分类总结，郭漫（2013）根据企业财务行为不同，将财务风险分为估值风险、融资风险、支付风险和整合风险，其中估值风险源于对并购方未来现金流量及经济状况缺乏了解。王小梅（2013）则通过分不同时间段的研究方法，把财务风险风险分为准备阶段的估值风险、交易阶段的融资风险和整合阶段的其他财务风险。因为每一位学者对跨国并购研究的侧重点不同，所以分类基准上也无法实现统一，但无论哪种方法最终目的都是为了有效地识别、控制财务风险。

　　在对跨国并购财务风险防范方面，陈共荣（2002）表示，企业要想控制财务风险，应从改善并购双方信息不对称、采用合理估值模型、选用适当估值方法入手。Jeffery.S.Perry（2004）认为企业不仅要严格按照法律程序进行并购各项步骤，还应当做好对并购方资产经济状况的调查工作，密切关注市场信息动态。对于我国的石油公司来讲，李晓晶（2009）结合石油公司进行跨国并购的资金流转情况，对其中所存在的多种风险进行了深入的探究，深究其产生的条件，并且采取了相关措施来对控制相关风险。包括石油企业并购资金构建；强化融资渠道；构建资产价值评估机制等。

　　从上述文献综述所观，与国外学者研究相比，我国因为企业海外并购历史并不长，相关经验较为缺乏，早期研究多为理论层面，现正随着时间发展逐渐向结合案例构建相关研究体系来扩展。且现有针对石油企业跨国并购财务风险的研究依然较少。本文将深入研究中海油并购尼克森经典案例，指出各阶段存在的财务风险及提出防范措施意见，参考国内外文献研究成果，并结合中国国情，为我国石油企业跨国合并提供一些意见与启示。

　　中国海洋石油公司在我国的石油行业中独占鳌头，并且是我国规模最为宏大的还上石油公司。其注册资金亿人民币，现阶段有万的工作人员。石油天然气等能源的有效开采，以及我国海域的对外合作，是该公司的主要职责。该公司所具备的业务主要包括六大方面，分别为新能源开发、金融方面、能源发电、化肥生产销售、技术服务、天然气石油开采。从其成立至今，该公司一直处于不断增长的状态。随着改革开放的深化，该公司对其内部结构进行了有效的规整，实施跨国并购工作，对上下游的产业链进行有效的融合，从未不断的提升自身的核心竞争力，突飞猛进的发展，逐步成为了我石油行业中的佼佼者，站在了国际化的高度上。

　　加拿大国家规模最宏大的石油企业就是尼克森石油公司。该公司处于卡尔佳里，大概具备工作人员人。企业中的业务较为普遍化，主要有页岩气、油砂以及油气等业务。该公司的具有巨量的油气能源储备，有着非常广阔的发展空间。年，尼克森石油公司净利润达到亿美元，创出了历史新高，但是在第二年缺利润暴跌。造成利润暴跌的主要原因是公司的领导层决策失误，以及金融危机啊对其造成的严重损害，导致企业之中严重缺乏资金，公司中的收益逐渐递减。虽然近年来尼克森石油公司不断的对自己的企业进行改革，但是并没有取得令人满意的进展。

　　结合中海油的角度进行阐述，我国在近几十年当中取得了经济的快速增长，因此对石油能源的需求量也在与日俱增。但是我国所具有的石油储备在当下已经无法与社会经济建设的需求相符。分析中海油实施海外并购之前的石油能源储备，在未来的开采过程中不会超过十年的时间。在世界范围内的大型石油公司当中，这是一个非常小的数字。想要实现我国能源的可持续发展，必须跨国并购海外油较为丰富且质量有所保证的油气资源，这是目前社会发展的当务之急。如果海外并购能够顺利的进展，中海油将会达到两成的增长率，而石油的储量也会提升三成，具有十分重要的现实意义。同时，中海油在油砂开采与深海开发技术上都缺乏经验，不够成熟，而尼克森在油气开采各领域的技术出于世界领先地位，投资后中海油可以通过对这些技术资源的整合大幅度提升自身的技术水平和生产效率。此次并购若能成功，尼克森将带来大量油砂资源与先进高效的油砂生产技术，深海开发方面也将会迎来质的飞跃。

　　结合加拿大的角度进行阐述，虽然它自身具备非常庞大的油气能源储量，在世界范围内名列前茅，但是其出口结构不够多样化，出口对象过于单一。因此，加拿大的石油产业在现阶段的发展形式十分严峻。在加拿大中的非常规性石油企业中，尼克森独占鳌头，其对于石油的价格有着极强的敏感性，并且在开发的过程中投入了巨量的资本。因此，一旦遭受金融危机的影响，很容易造成非常严重的打击。当此时机，尼克森石油公司对于中海油的投资申请予以采纳，这对两者都是有利无害的。最终所造成的结局就是尼克森公司得到了企业进展所需求的资本，而我国的石油公司得到了油气能源，从而形成了互利共赢的局面。

　　中海油虽然一直在筹划和进行并购活动，但结果并不一直都是顺利的。2005年中海油并购优尼科失败，得到了很多经验教训，中海油管理人员对跨国并购目标企业的选择也更加谨慎。经过7年时间沉淀，中海油已发展壮大，尼克森反而日益没落，这都为此次并购的成功提供了一个良好的契机。

　　3.4.1案例中并购准备阶段的财务风险

　　（1）项目决策风险。

　　此案例中的项目决策风险主要来自于政治阻力。中海油作为中国的央企，其并购尼克森的行为不仅仅是自身的对外扩张，还能代表国家能源安全战略的行为。首先，油气作为国家的敏感资源，出于能源安全的考虑，并购遭遇加拿大XX的反对，致使审批程序一再延期。而且，尼克森石油公司在墨西哥湾为的资产极为雄厚，并且是X的上市公司。因此，我国中海油的海外并购只有在X同意的前提之下才能有效的进行。而XXX部分人士给出了强烈反对的态度，并购历程可谓一波三折。政治风险因素使尼克森提高了并购壁垒，不仅并购对价高昂，且提出一系列严苛的附加条件。

　　在此次海外并购的过程中，对之前优尼科石油公司的并购经验进行汲取，并且邀请具有一定专业性的部门与机关，通过大量的章程来进行实施。相较于上次的海外并购，我国的中海油已经具备了相关工作的实施经验。对尼克森石油公司的相关政策与社会氛围进行了充分的认识，尽可能的杜绝加拿大国家XX出面进行干涉。

　　（2）目标企业估值风险。

　　年月日，中海油有效完成了对尼克森石油公司的海外并购。尼克森石油公司中的股份按照美元一股的价钱来进行跨国并购。此价格相较于尼克森石油公司在年月日股票价格涨了六十一个百分点，相较于这一天之前的二十个交易日的加权均价提升六十六个百分点。国家石油公司的收购通常在五十个百分点左右。因此，针对图1进行深入的分析，对两个层面上的价格进行对比，都高于国际均价十个百分点左右。所以说，中海油在进行海外并购的过程中，对尼克森石油公司的价值评估过高。

　　对于尼克森来说，资产遍布加拿大、北海、西非海上及墨西哥湾深水海域，资产的多样性加大了评估的难度，对于资产的储量和质量无法精准估计，尼克森先进的页岩气开发技术以及加拿大老牌石油公司的商誉也较难以评估，同时，评估采用的方法需要根据企业的情况来进行选择，这些都带来了估值风险。以如此高的价格进行收购，对中海油在并购交易之后的整合有很大挑战，给后续的资金支出还将源源不断。对尼克森的估值过高，由此带来财务风险的影响是很大的。

　　3.4.2案例中并购实施阶段的财务风险

　　（1）融资风险

　　中海油在融资时，考虑到要维持自身的持股比例，有采取发行股票进行融资，以此避免自身的股权被稀释。尽管中海油的融资既有来自高盛和摩根大通的过桥贷款，又有中资银行的贷款，还有中海油本公司提供的资金支持，但是这都是从单纯提供资金的角度而言，总体来说融资方法还是非常单一的。

　　在内部融资上，由图2可以看出，中海油的经营活动产生的现金流从2009年到2011年都是逐年上升的。虽然2012年稍有回落，但是基本处于一个稳定水平。2012

　　年经营活动产生的现金流达到了925亿人民币，折合当时的150亿美元左右。这种额度的经营性现金流量就算是支付了91亿美元的内部融资对价，还剩余了将近60亿美元的结余。中海油的现金流量充足，就算是进行了对价支付，也不会对日常的生产经营产生明显的不良影响，因此中海油的这次跨国并购的内部融资风险较小。

　　而外部融资方面，本文选取中石化和中石油做了横向对比，因为三家从产权性质来看都是国有企业，并且公司资产规模相当，业务类似。从表5、表6中可以看出，中海油拥有更高的速动比率和流动比率与较低的资产负债率，这说明中海油不仅具有较强的短期偿债能力，并且其财务结构更加稳健。因其财务结构合理，所以中海油面临的外部融资风险不大。

　　（2）支付风险

　　中海油采用自由现金支付和债务融资现金支付相结合的方式，而前者占并购总额的很大一部分，约90亿美元。如此巨额的资金拨付可能抽空中海油的流动资金，加大流动性风险，同时负债率会变得更高。现金流的短缺和债务压力会综合形成企业财务压力。

　　混合支付能够取长补短，使单一方式的支付风险降低。混合支付不仅仅指现金支付以及股票支付，还包括优先股、可转换债券等。混合支付的缺点在于，这种方式是依照企业的资本结构确定的，而资本结构又没有准确的划分；此外，混合支付常需按不同的时期来实施支付，不能一次完成，因此会造成时间上的拖延，增加并购后期的财务风险。但与单一支付相比，混合支付产生的财务风险相对小很多。

　　（3）汇率风险

　　中海油从2012年7月开始与尼克森进行谈判，直到2013年2月才最终敲定并购完成，中间经历了七个月。由于交易时间的不确定性，无法采用远期或者结构性购汇的方式来进行合理规避，企业面临较大的外汇风险。本币与外汇之间的转换以及资产的交割过程中可能产生损益，并购完成后尼克森将财务状况上报中海油时需进行相关的货币转换，汇率变动导致的转换误差也会产生财务风险。

　　为了降低因为外汇市场的波动带来的财务风险，管理层通过对外汇市场的了解，准确预测人民币汇率震荡上扬的情况，采用自由资金即期换汇的方式，在一定程度上降低外汇风险。在实施并购期间，汇率波动且总体趋势在下降，即人民币在升值。同时结合海外并购大多谈判时间较长的特点，在融资阶段将贷款计息分别设0-6个月、6-9个月、9-12个月，减少利息成本的同时，还降低了因为汇率变动而带来的损失。

　　3.4.3案例中并购整合阶段的财务风险

　　（1）财务整合风险

　　在跨国并购中，越是大型的规模收购反而更不易产生理想的协同效应。中海油作为中国的一家特大型国企，其资产状况、产业结构、管理水平和财务组织机制与加拿大企业尼克森必然有很大差异。尼克森作为被收购方，其在财务和运营状况上都存在明显问题，且在管理、经营或盈利能力等方面应该存在一定短板，因此中海油需要做一些战略规划上的改进和调整。只有将企业财务化构设置及组织更新、财务管理制度和职能、管理效率的改善以及财务协力效应等影响并购效果的方面及时进行融合统一，最终并购实现的效果才不会影响并购的整体绩效。

　　对于中海油来说，由于开展海外并购的时间较早，资产遍布世界各地，财务管理制度并不是单纯的集权式财务管理制度，而是融合式财务管理制度，这种制度在并购完成之后能较快得进行业务活动信息的有效传递，由此带来的风险较小。

　　（2）文化整合风险

　　“大庆文化”是中海油的企业文化，它代表着在盈利的同时还要关注国家的战略方针，是中国国有企业特有的文化特征。而作为尼克森来说，更多的是国际上的“多元文化”，一切以公司的利益为主。不同的国家带来不同的文化差异，如果在并购后对文化没有进行较好的整合，将会造成管理混乱，工作效率降低，影响企业盈利能力。

　　面对两种不同类型的企业文化，中海油早已考虑到这个问题。在收购尼克森之前，中海油出资21亿收购了尼克森的子公司OptiCanada，帮助该公司起死回生。有了这一次近距离合作，尼克森和中海油已经慢慢建立了互信机制，两国企业的互动逐渐增加，所以中海油和尼克森的文化整合实际上从并购OptiCanada就已经开始了。由于文化构建较早，所以并购之后文化整合引发的财务风险不会太大。

　　（3）偿债风险

　　并购后中石油实现了资产的大幅增加，但其中负债占相当大的比例，一向较低的资产负债率明显提高，相应增加了不少偿债风险。中海油发布的公吿显示，此次对尼克森公司并购的完成使其总负债水平由1299亿元人民币上升至2662亿元人民币，债务总额激增65%，资本结构发生重大改变，资产负债率由31%升至48%，而国际油企该指标一般水平为20%-30%之间。如后期不能保证充足的现金流，中海油将无法按时还本付息，面临严峻的偿债压力与财务风险。

　　为了降低偿债风险，2013年5月，中海油在国际市场上发行3年到30年不等的总价40亿元美元的债券，用于偿还收购尼克森公司的短期贷款，这是迄今为止中国最大的海外美元债券。发行票据的种类如表7所示。

　　中海油采用长期借款偿还短期借款的方式来优化债务结构，能够保持企业较好的流动性。国际评级机构穆迪给予此次债券发行评级为Aa3级，较高的评级显示了公司经营和信誉良好，也表明公司能以较低成本进行融资。

　　中海油对尼克森的并购行为之所以能够成功，其对财务风险有效的防范举措起了很大的作用，其中值得中国企业今后的跨国并购借鉴的地方也不少。当然在这次并购过程中，中海油有些不足也值得深思，总结如下：

　　

　　（1）制定科学合理的并购战略决策。

　　不仅要对技术战略、资源战略等方面进行考量，也要谨慎地对目标企业所在国进行选择。选定了目标企业以后，一定要对目标企业的价值做一个科学的评估，不应盲目乐观，也不应过低估价。充分利用中介机构提供的专业服务，对目标企业的未来收益要有一个合理的预期，合理使用财务报表信息的同时还应注重表外资源。选择合适的并购时机，做好充分的准备。必要时可考虑与联合外国投资者参与并购，降低风险。

　　（2）谨慎制定融资策略并优化支付方式。

　　在选择跨国并购融资方式的时候，要对其不同的风险状况给予足够的重视，对不同的融资方式有所选择，首先考虑企业的内部积累，因为其具有风险小、融资阻力小、保密性好、成本低等诸多优点。加强与金融机构的合作，尝试多种融资方式相结合，拓展多元化融资渠道，保证融资结构合理化。不仅要考虑企业自身的财务状况，也要结合当前国际经济政治形势。石油企业还可在融资方案中运用税务筹划的思想，一方面运用转移定价的方式，另一方面利用国际税收协定。采取多种支付方式相结合，分散支付风险，科学预测汇率变化，恰当选择计价货币，利用外汇交易保值。运用多种金融工具也能够适当规避外汇汇率的变化。

　　（3）运用多种手段控制企业并购的偿债风险。

　　企业只有在资金充裕时才能归还负债。所以，企业应该在了解自身发展的前提下寻找和企业有相近战略规划、能够提高企业获利能力，有助于实现内部积累的被并购企业。无论是并购企业还是被并购企业，只有将长期债务都保持在较低的水平，才能确保偿债利息和债务定期偿还。根据企业发展目标调整相关制度，在保证企业日常经济活动顺利进行的前提下，为实施企业跨国并购战略决策，按时提取一定数额的资金作为专项资金，遇到契合的并购目标，及时作出并购决策，确保并购活动顺利完成。企业在确定筹集资金方式和支付手段后，根据企业发展需要选择付款时间。为了能够降低偿债风险，应该对并购企业的资产和负债的期限结构进行深入分析和研究，确保资产和负债在时点上彼此对应，合理地安排企业偿债顺序。

　　（4）重视并加强并购后续期的整合作用。

　　跨国并购后期所遭遇的整合不利多来源于对整合的不重视。由于整合阶段还需要大量的资金支出，要在准备阶段对这部分资金做出准确的预测，避免资金断裂。在后续整合中一定要注重财务方面的整合，要从整体的角度入手，先对企业的经营战略、财务政策、组织结构等方面进行整合，再逐渐在具体操作中进行合并，财务方面的整合也要注意财务人员的培训，还要加强并购以后的监管工作。通过并购整合，应充分发挥企业自身的资源优势，解决管理创新、制度衔接以及治理结构优化等问题，提升并购的协同效应，不管是在外在形式还是内在本质上都达到真正意义上的契合。

　　（1）完善对外投资法律体系建设。

　　目前国内关于海外并购的政策法规相对较少，法律机制不够健全。我国应该立足于当前的基本国情，科学合理地借鉴国外相关的规定和法律程序，并且尽快地制定对外投资的有关法律，把目前已有的海外并购相关条例和政策纳入法制化渠道，加快立法进度，构成完善的法律体系，把我国企业的对外投资行为纳入到正规法律的规范和保护之下。

　　（2）建立健全海外石油融资支持制度。

　　学习国外先进的海外投资资本运营及管理经验，放开资本在各行业和领域的流通，为企业并购开创多样的融资渠道。突出资本市场和相关金融机构在企业跨国投资和并购中的地位、作用和参与度，完善企业与金融机构的合作体系。对于一些关系国计民生的大型投资项目，国家应设立专项资金、加大资金支持力度，降低并购中财务问题带来的风险性，增强企业抗风险能力，保证项目的顺利实施。

　　（3）加强我国油企海外并购服务机构的建设。

　　中国企业海外并购所需的服务范围是国外投行与“四大”的天下。目前国内为数不多的并购中介机构存在服务质量、技术等方面的问题，服务效果不理想，这在一定程度上阻碍了海外并购的步伐，因此引进优秀人才和先进理念，出台鼓励政策，打造中国特色的海外并购服务机构越来越重要。

　　本文在国内外文献及相关理论基础上，定义海外并购财务风险是贯穿于企业并购前、并购中和并购后的三个阶段，对企业财务状况或者经营成果的不利影响的风险。并运用案例研究的方法，对中海油并购尼克森财务风险及控制措施进行了分析研究，最后从企业和XX的角度分别提出有效控制石油企业海外并购的措施：

　　企业方面，要制定科学合理的并购战略决策，谨慎制定融资策略并优化支付方式，运用多种手段控制企业并购的偿债风险，重视并加强并购后续期的整合作用。XX方面，要完善对外投资法律体系建设，建立健全海外石油融资支持制度，加强我国油企海外并购服务机构的建设。

　　关于跨国并购风险识别方面的资料不是很多，想要收集足够多关于跨国并购的风险及风险识别的资料和案例，并且论文最终要提出的对中国企业有效的关于跨国并购的风险识别及防范的解决方案，在这方面也存在一些小小的难度。在跨国并购中，要排除其他方面的风险，单一地研究并购的环境风险和财务风险，如何准确并有效的提出解决方案存在一定的难度。受个人掌握的知识面和理解分析能力所限，在对问题的原因探究和提出建议方面带有一定的主观性。

　　现如今，我国石油企业在积极向外寻求发展机遇，国内一些实力超群的油企不畏艰难向发达资本主义国家的企业抛出了橄揽枝，力图在全球范围内实现发展的重大突破。虽然在积极向外寻求发展道路的结果往往喜忧参半，有成功也伴随失败，但正是失败才会成长，是我国石油企业跨国并购走向成熟的必经阶段。让国內企业在前人跨国并购中成功和失败中，学习经验和教训，认清形势并认识自己，在跨国并购的道路上日益走向成熟。中国石油企业应当结合自身所处环境和时代的特色，找准自己的定位，开拓一条适合自己的跨国并购战略道路。

　　在不久的将来，国內油企一定会在学习和借鉴西方发达国家在跨国并购发展中的成功经验与失败教训，并结合自身特色不断创新和发展，力求突破自己、完善自己，形成适合自身发展的跨国并购财务风险应对管控模式与体系，以使中国企业在走出去的发展战略上瞄准目标走得更远。

　　结论

　　本文采取理论与案例相结合的方式进行研究，通过介绍并购背景及国内外研究状况，对中海油并购尼克森案例中每种风险的内涵及影响因素加以详细介绍并作出分析。在此基础上，对比中海油并购前后的相关财务数据的变化，对跨国并购中的财务风险进行分析并提出相应的防范措施。随着经济的不断发展，国家大力鼓励我国油企向国际发展，而企业外部环境不断变化，跨国并购财务风险显著增加。虽然跨国并购能给油企带来诸多好处，但不能只关注利益，同时也应当高度重视财务风险的管理。