西方资本市场监管理论研究及其对中国资本市场的启示

摘要

【1】资本市场指的是各种资金借贷和证券交易的场所，是为期一年以上的各种金融交易活动。资本市场发展历史已久，但发展程度参差不齐，发达国家普遍发展较早且较成熟，另外多数北半球国家比南半球国家发展较好。资本监管就是XX以及市场参与者对资本市场和参与者自身的监管(​javascript:;​)。监管资本市场发展至今，框架已逐步构建，系统已逐步成熟，但2008年，经济危机的爆发给了人们警示，资本市场监管仍然存在很多漏洞，许多隐藏的危险因素被暴露出来，使得许多国家越发关注、重视资本市场监管。资本市场监管对经济发展尤为重要，它是经济发展的保障，为资本市场经济的扩展保驾护航。由于历史原因，资本市场发展的不平衡，西方国家发展早，市场监管发展时间长，我国资本市场监管处于起步上升期，借鉴西方国家发展经验，结合我国经济发展现状，能少走弯路，促进市场监管质量的提升和经济的发展。

一西方资本市场监管理论的概述

(一)西方资本市场发展的现状

西方资本市场的发展距今已有三百多年的历史，经过了长时间的发展与沉积使其运行已十分成熟，各种机制也十分完善，已经形成了系统的资本市场体系、良好的市场运行机制以及成熟规范的市场参与主张。【2】因为西方发达国家的企业组织管理制度与宏观组织管理模式的不同，从而决定了西方经济主要以市场为中心，但经济运行模式稍有不同的经济制度。比如X的自由市场经济模式、德国的社会市场经济模式和日本的行政导向型经济(​javascript:;​),这三种典型经济模式都以市场为中心发展经济，因各国国情不同，运行模式也不一样。经济全球化导致资本经济发展的全面化和多样化，资本市场经济已遍布全世界。西方资本市场虽已发展成熟，但监管仍十分必要，资本市场监管是经济安全发展的必要保障，发展资本市场监管永远不过时。

(二)西方资本市场监管的发展

虽然西方国家资本主义发展普遍过百年,已经积累了丰富的经验教训,拥有一系列完善的机制,但资本市场在运行中仍存在危机，这不仅警示了人们资本市场的运行机制并没有那么完善,也给人们引出了一个急需解决的难题，即如何正确监管资本市场运行。历史经验告诉我们，不应只注重资本的运作和增加，而忽视对资本市场的监管，亡羊补牢，为时已晚。所以在发展的同时更要注重维护资本市场环境的安全。资本市场监管发展历程磕磕绊绊，但经过前人的不断努力，使得现如今资本市场监管系统已初具模型，我们得以站在巨人的肩膀上发展资本经济。【3】1720年，英国《泡沫法》的颁布，预示着XX对资本市场监管的开始；第一次世界大战期间，资本经济大发展，随之而来的问题也越来越多，使得各国越加重视资本市场监管，资本市场监管理论也得到了大发展；2002年，行为金融学的发展为资本市场的监管提供了新的方法。目前，随着资本市场监管发展的越发成熟，资本市场经济发展也就越有保障，两者的同步发展，为促进西方资本市场经济的安全性、全球性做出贡献。

(三)西方主要国家的资本市场监管模式

西方国家资本市场监管模式主要分为两种，主(​javascript:;​)要是根据中央与地方关系的不同而区分。两种监管模式各有千秋，都对资本市场监管的发展有重要意义。

1、中央银行与其它机构分工监管模式(​javascript:;​)

这种模式的运行方式是在市场监管中，中央银行起主导作用，其他各分支机构对中央银行起辅助作用，两方互相合作监管经济。主要以X、法国为例。

【4】X为集中型XX监管机制,XX在资本市场运作中起主导作用,另外证券监管的最高行政机关是联邦证券管理委员会，拥有统筹管理下设各监管部门的权利。X的证券法律是联邦与各自治州分别制定，这在世界上是比较少见的，联邦XX法律作为统筹，地位较高，各州法律作为辅助，但针对性和特殊性较强(​javascript:;​)，且执行力度大。其优点是能够更加有针对性的治理经济，以其独特性和全面性更加公平地发挥法律效益，监管资本经济。缺点是易导致州XX权利过大，与联邦XX互相牵制，互相推卸责任，拖慢监管速度使经济发展产生滞后。

相对于X的监管模式，法国则是建立了一个超级部门–经济财政工业部，统管下设的监管部门(​javascript:;​)，作用相当于X的中央XX。作为XXX一样的存在，经济财政工业部的责任重大，主要负责任命各金融机构的成员和监管下设的金融机构的运行(​javascript:;​)。目前,法国正酝酿着对资本市场监管的改革,加强经济财政工业部的权利,将下属几个委员会汇总监督,使其主导和辅助监督的作用更加快速的进行。法国的经济财政工业部拥有绝对主导地位，统筹能力更强，更能集中指导监管部门的发展，但也容易权利膨胀，产生xxxx腐败的可能。

2、独立于中央银行的监督模式

独立于中央银行的监督模式是设立中央银行负责监督的同时，再设立其它专门的监督机构,两者并行监管(​javascript:;​)，独立性较强，对各个证券、银行和金融机构进行监督管理。主要以德国、日本为例。

德国是属于较早发展资本市场监管的国家之一，早在1964年就建立了联邦银行监管局，即银监局，【5】德银监局是金融监管的重要组成部分，直属于德国财政部，主要负责监督德国经济、金融和证券，同样起主导作用，同时银监局被要求与德意志中央银行和联邦证券建议监督局合作，但对其不起统筹监管作用，各自独立监管德国市场经济。因为德国银监局经营着德国银行，所以其本质就是一个综合资本市场监管局，即独立于中央银行的监管机构。其优点是权利的制衡和独立，能够互相监督，监督更具针对性和灵活性，更加有效的监管市场经济。

在日本，监管机构随着时间不断发展变化着。1996年以前，负责日本经济监管的部门是大藏省，1998年，日本国会将大部分监管权力移交至金融监督厅(​javascript:;​)，使得金融监督厅成为新的经济监管机构，到了2001年，日本又将大藏省和金融监督厅合并，设立了一个全新的机构“金融厅(​javascript:;​)”，金融厅还下设总务规划局、监察局和监督局等机构，进行经济监督(​javascript:;​)。自此，金融厅成为日本新的监督机构，并承担全部金融制度设立，监督检查的职能。在这几年的过程中，日本遵循市场规律，终于形成了日本金融监管的统一，这样的监管模式有利于构筑国民经济的多样化，促进经济竞争与发展，保护投资者和消费者，进行透明公正的监管。

二、中国资本市场监管理论的发展

（一）中国资本监管现状

1、我国资本市场监管的形成

我国的经济发展具有鲜明的中国特色。中国资本市场经济的发展(​javascript:;​)，受西方国家的影响，经济发展尤为迅速，但中国资本市场由于历史原因，发展起步较晚，先天不足，后天畸形，走过的路自然也就歪歪扭扭不成个模样，面对的困难多，就导致资本市场监管的发展时间短，且在夹缝中求生存，任务艰巨。资本市场监管研究最早源于西方，缓与资本市场经济的发展，但在资本经济发展初期就已萌芽。我国学习借鉴西方资本市场发展的经验，所以主要的监管理论具有明显的西方特色，借鉴西方资本市场监管的管理模式(​javascript:;​)，再结合中国国情，不照搬照套，构造有中国特色的资本市场监管理论，使我国资本市场监管初具模型。1992年以前，我国的资本市场监管主要有人民银行负责，1998年，我国进行金融监管体制改革，分业监管机制自此建立并一直延续至今。

2、我国资本市场监管的体制分析

现今，【6】我国的资本市场监管体制是集中型监管体制，最突出的特点是分业监管，财政部和中国人民银行对资本市场实行的统一监管。【7】我国的资本市场监管机构可以分为中央监管机构和地方证券监管机构。

在中央监管机构中，证监会作为中央主管机构，拥有较大权利，在监管比重中占重要位置，其首要任务是监管，依法维护公平、公正、公开的市场秩序。证监会的监管职责主要有拟定与经济市场监管的有关方针政策的，制定法律法规，(​javascript:;​)督促全国相关机构进行统一高效的监管，监管全国范围内的金融机构、上市公司和投资者的交易活动，杜绝违法犯罪的经济事件发生。另外，中国人民银行做为重要的监管部门之一，负责制定和履行货币政策，监督汇率、外汇等银行所涉及的金钱流通，为我国银行安全保驾护航。最后国家审计机关也具有重要作用，对我国经济安全稳定负责，防范风险，帮助各监管机构预防和弥补缺口，促进国家经济治理。总之中央监管机构是监督中国经济发展的掌舵手，推动中国经济安全高效的前进。

【8】地方证券监管机构就是安排在各省市、自治区的证券监管局,在直属与中央的情况下,管理当地的证券市场,但仍接受证监会的监督。监管机制不科学导致经济发展产生各种问题，发展地方证券监管机构能很好的解决问题，地方监督机构根据各地经济发展的不同，能够更加灵活的针对、监督本地经济发展(​javascript:;​)。证监局的职责主要有执行中央监管机构制定的方针政策和法律法规，监督所在地区的经济发展(​javascript:;​)。

中央监管机构与地方监管机构相辅相成，二者缺一不可，它们是一个整体与部分的关系，合作发展才能更好的监管我国经济，保证国民经济安全运行，GDP的稳步上升。

3、我国资本市场监管的问题及原因分析

资本市场体制建设不健全,证监会的效率不高。【9】其主要原因归结为三点,一是证券监管机构的有效性和权威性有待提高,证监会虽在名义上是监督管理的主要机构,但它只是xxxx的附属机构,行XXX力不足且没有分支机构的帮助,只能起到辅助作用,其监督管理的效力不能完全发挥;二是由于各地证监局行政能力受到上级限制,无法完全发挥自身价值；三是证监会权力不够完善，不能管理到每一个细节之处。

资本市场监管理论的创新力度不高。这就导致经济的发展只敢一味的沿袭守旧,不追求创新发展,XX的监管机构只一味的应付大量的日常工作,不注重资本的发展和运行的理论研究,且还没有一套完整的理论体系来支撑经济的发展,解决问题片面而顾不到长远(​javascript:;​)。

资本市场监管的法制建设远不够健全,市场主体的法律意识也有待加强。资本市场监管的法律不健全，导致有经济漏洞可钻，宣扬法律力度不足，导致人们法律意识薄弱。

(二)中国资本市场监管的构建

我国资本市场监管的构建随着我国市场经济的发展而发展，随着时代的发展不断变化，【10】从20世纪80年代的财政部单一管理国库券到目前实行的统一集中监管体制，中国资本市场监管产生了巨大变化。我国现行的金融市场监管体系的最主要的特点是分业监管，其中xxxx是负责统一监督管理的机构，另外分设银监会、证监会和保监会监管，其次成立了证券业协会，方便实行自律监管。

1.构建资本市场监管的风险预警监管系统

建立风险预警系统很重要。古人云：不谋全局，不足以谋一域。又云：凡事预则立，不预则废。说的是凡事要现有准备，为大局考虑，为长远考虑，才会成功，否则就会失败。这里的准备就好比风险预警的作用，是相同的，风险预警机制主要用于规划、预警和储备,就像自然灾害的安全预警,能够防患于未然,尽早做出安全的决策,减少损失。我国目前的风险预警系统闲人不够完善，若学古人亡羊补牢，在经济危机发生时才进行弥补，则会对本国经济甚至世界经济产生破坏影响，虽能够修复，但需要大量时间金钱、人力物力，对人们生活造成影响。所以，构建风险预警系统应尽善尽美，将风险降到最低。

2、对中国资本市场监管构建的思考

发挥资本市场监管的作用，发挥资本市场监管对经济的调解协助作用十分重要。我国发展资本市场监管的时间还很短，更应关注、重视其发展，不断修补漏洞，使其成为守护我国经济安全发展的卫士，为我国经济稳定、高效、有序发展保驾护航。【11】我国资本市场监管的手段主要有经济手段、法律手段、行政手段以及市场的自律监管，除此之外，我国资本市场监管还应遵循公平(​javascript:;​)、公正、公开的原则，遵循协调资本市场效率与秩序发展的原则和效率原则。资本市场监管的一个重要目标是要保护投资者的利益，作为组成市场经济的个体，更应首先保护他们的利益，调动投资者的积极性，才能提高经济活力，更好推动我国经济发展(​javascript:;​)。构建资本市场监管是一个永无止境的过程，因为经济发展会不断遇到新问题，所以要不断提供新对策，构建更加全面的资本市场监管机制。

三、对中国资本市场的启示

目前，我国资本市场经济正处于蓬勃发展的时期，经济进入高速发展的重要阶段，各种金融企业如雨后春笋不断涌现，越来越多的人加入到投资者行列，在这一大发展的时代背景下，借鉴西方国家经济监管的正确做法，做到少走弯路，具有很大的现实意义。

（一）建立统一的监管机构

我国建立监管机构的大方向应该是建立一个统一的监管机构。[12]上海交通大学金融学教授、中国金融研究院副院长严弘认为我国金融多头监管的形式已不适用于目前的经济发展(​javascript:;​)，需要做出改变，其中最有效、关键的方法是建立一个统一的监管机构。X作为一个经济强国，其统一的XX监管机构为我国提供了许多经验。从我国的监管制度来看，借鉴X监管模式的影子也较多。我国应该具备一个统一的稳定的监管机构，在这个机构下可以设立不同的部门进行多方监管。现我国已初步具备统一监管机构的模型，【13】但按照我国现有的“一行三会”体制，尽管目前xxxx有协调机制，但实际要进行协调监管仍是困难重重(​javascript:;​)。在建立统一监管机构的过程中要适度把握权利的投放，集权和放权都要适度进行。

（二）实施XX适度监管的管理模式

我们已经知道，西方资本市场经济发展主要以市场自我调解为中心，XX只需稍加管理，这样的监管模式也充分带动了市场和投资者的发展。市场作为看不见的手，更加灵活方便，更能敏锐的感知经济问题，并迅速做出反应。我国长期受计划经济的影响，XX过度干预(​javascript:;​)，即使现如今我国发展社会主义市场经济，但XX过度干预的惯性一时仍无法消除，资本市场缺乏效率与活力。我们必须推陈出新，对市场放权，提高市场活性和经济发展的积极性，鼓励更多的年轻人投资和创业，提高市场自主性，应借鉴西方国家市场自我调节为主的手段，实行XX适度监管模式，主要是要分清市场和XX的界限，给予市场更大的空间。

（三）建立系统权威的资本市场法律体系

法律，在资本市场发展过程中具有不可替代的重要作用，所以越来越多国家都特别重视法律制度在资本市场监管中的作用。【14】2014年，证监会新闻发言人邓舸表示，经过多年的努力与发展，我国资本市场法律法规制度已经取得很大进步。但仍旧不够完善和成熟，存在许多缺失，仍需不断进行改正，证监会已和相关部委就推出证券期货行政执法和解试点工作进行了研究，草拟了试点方案，且正在进一步发展工作，为拟出更加完善的资本市场法律体系作出努力。西方国家相关的法律法规相较于我国完善许多，且在不断更新，XX注重法律宣传，依法治国。我国相关法律法规有些已跟不上时代的步伐，且市场主体法律意识不强，急需加强法制建设，建立健全资本市场法律法规，弘扬法律效益，推行依法行政，以加强法律的权威性、系统性。

（四）注重自律监管模式的发展

自律监管模式在经济发展中拥有举足轻重的地位，自律型监管制度，就是指XX在除了一些必要的国家立法外，各机构有自觉性的根据行业规律监管经济。【15】自律是监管的基础，监管为自律指明方向(​javascript:;​)。西方国家普遍较重视经济的自律监管，为此进行了许多实验，不断实践，寻找到规律。英国作为自律型监管体制的领头羊和代表，经过长时间的发展和摸索之后，已经形成了一套拥有自身特点的行业自律规范，在不断发展和完善中，为英国市场监管作出很大贡献(​javascript:;​)。进行资本市场的自律监管还有许多好处，能够减少监管成本，使监管更具效率，自律监管对熟知市场变化的机构来说，能够及时了解市场信息，对市场的变化具有敏锐性，能够及时做出调整和措施，促进经济发展的不拖沓，更有利于经济法发展。

结语

我国资本市场经济在迅猛发展的几十年间，产生了翻天覆地的变化，我国各XX机关、金融机构和社会各界人士都为其发展做出贡献，在经济全球化发展的大背景下，世界经济发展更加密切，信息交流更加便利，有利于各国互相汲取发展经验，适应时代发展，促进经济良好运行。我国还处于资本监管发展初期，对资本监管的发展完善还应做出努力，同样要借鉴他国经验发展自身。相信在经济全球化发展的浪潮下，各国经济在竞争与合作中发展，系统的资本市场监管体系最终将会构建，我国资本市场经济也会发展的越来越好。

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