燕塘乳业公司股利政策分析

　　摘要：股利政策的修订是燕塘乳业企业理财项目的核心内容，从二十世纪中期到现在，有大部分学者开始对上述部分进行全面且充分的分析。积极的股利政策一直被当做企业良好经营状况的表现，表示企业具有较大的发展空间，便于塑造优秀的外部形象，吸纳较多资金，进而为公司长久发展奠定良好基础。企业此后的持续扩张与股利支付决策两者之间的均衡，是股利分配的现实问题。本文主要介绍了我国的股利政策，以及燕塘乳业公司对股利政策的选择。并通过对我国股利市场的分析来提出我国股利政策存在的问题，并针对这些问题提出对应的解决方案。本文通过各种方面进行对股利政策中存在的问题进行解决，为上述企业挑选股利政策提供一定的参考和意见。

　　关键词：经营；股利政策；股利分配

　　从根本上进行分析，到现在为止国内对于燕塘乳业企业支付现金股利影响要素的分析，大多数都需要对影响因素进行假定，在相应的前提下创建合理模型，但是并未按照股利政策现实情况对上市企业进行详细划分，并未深入研究企业的主要特征，也没有对最近上市的企业开展独立研究。本文将企业划分成两部分，现在有分配股利以及未分配股利，此时对后者进行详细的划分，主要划分成之前分配过股利，其次是从未分配过股利的进行分配。之后对盈利水平、投资机会、发展规模等众多内容开展研究，对每年上市企业开展相应研究。上述研究对健全股利理论体系具有积极影响，为后续分析和研究准备良好的方法。

　　从实践角度进行分析，对现金股利相关影响条件进行综合研究便于研究国内燕塘乳业企业出现少分红问题的原因，进而便于使用科学方式扭转上述局面。目前对于投资者来说，公司能否发放现金股利是关键因素，让其选择出有意向的投资企业，保证投资者自身权益。对公司来说，可以得到高质量的投资者，塑造良好的外在形象。对市场来说，营造和谐稳定的投资环境，持续约束与引导市场，便于激发市场资源分配的影响，加快国内社会经济的发展。和股利政策修订有关的条件众多，本文主要从从盈利能力、投资机会与企业规模三部分着手开展深入研究，且指出其是否可以充分诠释现金股利配置的情况。

　　心理学等相关学科被国外专家所参考和使用，进而对股利观点有了深入且全面的认知与了解。所以国内股票行业发展时间不长，主要在国外现有理论分析结果上，当前我国分析重点是对企业股利政策进行论证与探讨。与股利政策相关的论述一般被划分成两部分，第一是分析企业股利政策修订的影响因素；第二是分析股利政策对市场的现实影响。比如刘星、李豫湘、杨秀苔（1997）分析结果表示影响我国企业制定现金股利政策的现实条件按照重要性排序是企业投资价值、盈利能力、长远成长信心与资产流动性。

　　伴随资本领域的持续健全，企业股利政策在长久的发展中得到各个国家各界人士的重视。其是投资与筹资项目的延伸，是资金划分的关键方式，是调控股价与均衡各方权益的财务计划，还是企业理财活动的现实结果。基于国内真实状况进行分析，因为证券市场发展不成熟，大股东持股比较多，导致上市企业现金股利分配出现较多问题。

　　1.2.1国内研究现状

　　对于国内上市企业股利分配政策，任秀苗（2017）指出，此类政策目前并未得到国内上市企业的充分关注，在此政策连续性上效果不突出，其中政策“任意”、“任性”问题比较严重。在各个时期，派现水平只能被动呈现企业当年的利润状况，各时期差异明显，出现“不分配”以及不正常派现行为等负面问题，此外少数企业管控利润分配，出现变相分配的问题。

　　梅晨晨(2016)指出上市企业股利政策和现实众多因素以及综合社会、经济环境有关，在一定程度上影响上市企业股利政策的贯彻和执行，本分析从上市企业股利政策着手，把影响上市企业股利政策的条件分类成内部原因（盈利能力、筹资能力、资金自主性）以及外部原因（法律制度、国家发展局势）等。

　　现有文献在现金股利调节、目标股利支付率和前后两年政策之间的关系等部分并未得到共识。此外我国上市企业的股利稳定水平不高。李茂良,李常青,魏志华（2014）指出，现有文献的研究结果不多，主要是因为上述文献使用的分析样本与计量方式出现问题。

　　1.2.2国外研究现状

　　国外专家WilliamBradford（2013）对比我国国有公司与私营公司的股利政策之后指出，后者股利不高的因素是我国私营公司的外部融资问题比较严重。上述结果和国外分析成果都表明企业再融资决策会对其股利政策造成一定的影响。

　　TylerJHull(2013)站在市场角度上进行分析，利用对比外部融资受限和外部融资不受限时企业股利削减活动的市场反应之后得知，在受限阶段的股利削减行为会得到更多的异常收益。上述结果表现出市场对融资和股利政策的关系相对敏锐。

　　股利是股份企业按照发行的股份划分给股东的效益。股份制企业一般在年终结算之后，将一些盈利当成股息按照额度分配给股东。股息，也就是企业依照股东出资比值与持股，根据提前明确的固定比值向股东分配的盈余；其中红利是企业减去股息之后根据真实盈利情况给予股东的企业收益。非常明显的是股息收益率相对固定，但是红利率在持续变化，需要让股东会确定，依照股息之外的盈利情况制定相应的分配方案。

　　股利政策相关内容较多，有关概念各国专家并未得出共识。通常来说，狭义层面的概念包含:股利发放比率（是否支付股利）的明确问题；发放股利（比如现金与股票股利等）的方式；而广义层面则涵盖更大的范围，去除以上多个部分之外也涵盖股利下发的具体程序（比如股利发放登记口，除息口等、资金筹集、挑选怎样的股利政策）等众多现实问题。

　　现金股利。也就是燕塘乳业企业使用现金来发放股利。此类股利是类似于燕塘乳业企业，上市企业经常使用的重要分配形式，得到投资人员的认可和支持。此类企业在划分现金股利的时候，一般是减少经理层道德风险，进而让其更加全面的确保股东利益最大化，降低出现的代理费用。该企业支付现金股利会造成公司未分配利润减少，股东权益会受到相应的波及。财会角度上的股利政策，一般表示现金股利。燕塘乳业企业在下发现金股利的时候，可以向经济市场传达出企业预估未来盈利信息，让其发放现金股利促使企业经营现金进一步流出，企业内具有较多的现金流是使用此方式的重要条件。

　　股票股利表示企业对一般股东，根据其所得到的股份按照比值增配的股票。站在理论上进行分析，企业分配股票股利的活动不会影响股东价值，下发股票股利并不具备现实价值。即便所处产业对股票股利具有明显的正反应，此类股利不只能可以让股票价格符合现实交易需求，此外也可以帮助一般投资者顺利交易，为其提供相应的机会，促使企业筹集到充足的资金。企业现实绩效不会因股本增长速度发生变化，最终影响企业形象，增加股东风险。

　　财产股利表示燕塘乳业企业将现金股利之外的资产当做股利进行支付的方式，假设企业存在有价证券，比如债券、股票，都能当做股利进行支付。

　　广东燕塘乳业股份有限公司(原广东塘乳业有限公司司,以下简称“公司“燕塘乳业”)于1994年4月注册成立。2010年12月,经广东省农垦集团公司粤垦函字[20101239号《关于广东燕塘乳业有限公司整体变更为股份有限公司的整复》的批准,并经创立大会作出决议,慧塘乳业全体股东作为发起人,将燕塘乳业依法整体变更为股份有限公司。以燕塘乳业截至2010年6月30日止经审计的净资产137,138048.93元按1:0.860446834的比例折合为股本,共计11,800万股,每股面值1元:超过折合股本部分19,138,048.93元计入资本公积。经广东省工商行政管理局核准变更登记,公司名称变更为“广东燕塘乳业股份有限公司”,注册资本和实收资本变更为人民币11800万元2014年11月24日,通过中国证券监督管理委员会“证监许可[2014]1184号”文《关于核准广东燕塘乳业股份有限公司首次公开发行股票的批复》审查,企业广大民众公布发行人民币普通股(A股)39,350,00000Q,注册资本变更成157350,0000元,通过广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙)广会验字[2014」G1400110180号验资振告验验证统一社会信用代码为914400061743558IX号。法定代表人为黄宣。

　　1. 公司盈利能力

　　盈利能力是通过相应的指标，对燕塘乳业企业获利水平开展深入研究。利润表示公司得到收入，去除一定成本、费用之后的余额。也是股利分配的前提，不管是怎样形式的股利，即便是支付后者，也会减低本年利润，提高股本；假设企业盈利水平不高，累计利润最终是负值，此时就无法开展股利分配活动。所以此类企业盈利水平高，可以用来分配的利润就更多，因此就侧重于支付较高的股票或现金股利。

　　每股收益也就是每股盈余，是此类公司净利润与股本总数之间的比值。因为前者属于期间数，后者属于时点数，假如此类企业股本数额在一年之内改变，伴随股本数的不同数值，在不思考优先股时，需要把每股收益划分成三部分。摊薄每股收益是净利润与期末普通股总数的比值，加权平均每股收益是净利润和普通股加权平均数的比值，平均每股收益是净利润和平均股本数之间的比值。

　　公司每股收益（元）、营业净利率、净资产收益率2012年分别为1.882、7.01%、23.12%；2013年分别为2.250、6.32%、22.00%；2014年分别为2.537、6.10%、20.68%；2015年分别为2.702、6.06%、19.00%；2016年分别为2.903、5.89%、18.70%。

　　由上可知，首先，燕塘乳业公司的每股收益近年一直保持逐步上升的态势。一般来说，一个企业只有在每股收益为正数时才能进行利润的分配，这是股利分配的基础，而且只有较高每股收益才会吸引大量潜在股东。近几年燕塘乳业公司的每股收益稳步上升，相对同行业是比较高的，从投资者的角度看会带来较高的收益，对于企业来说，筹集资金会相对容易，有利于企业的稳定且可持续发展。

　　2. 公司偿债能力

　　偿债能力是企业能否偿还债务。对公司偿债能力的进一步分析可以分为四类：资产负债率、经营现金流量比率、流动比率、利息覆盖率。偿债能力是衡量各种评级制度的重要指标，是非常值得关注的，是目前债务偿还的基础研究。偿债能力水平与公司信用评级的确定有关，具有较强的正相关性。短期偿债能力指标和长期偿债能力指标统称为偿债能力。

　　燕塘乳业企业确保合适的债务能减少自身的整体筹资费用，促使此类企业价值不断提高。偿债能力主要包含企业归还长期债务本金和利息的能力、使用流动资产归还流动债务本息的能力。此类企业偿债水平比较高，表示其财务状态较好，并不存在沉重的负担，在企业当时存在可分配利润时一般会支付较高现金股利。偿债能力较低的公司一般会保留大量现金以便归还债务，现金股利支付意愿与能力都不高。主要是股票股利无法影响企业流动资产和现金数目，所以偿债水平高低与股票股利支付水平没有关系。如下图所示：

　　

　　综述所述，流动比率5年均值为1.16，速动比率5年均值为1.00，资产负债率5年均值为57.08%。当流动比率为2:1，速动比率为1:1时，企业的整体经营情况良好并且财务风险不高。

　　燕塘乳业公司近几年的流动比率有一定程度的下降，且均值在理想比率之下。流动比率在2016年呈恢复上升状态，主要原因是公司为全面保障报告期末的流动性而做出了资金安排，使得流动资产中货币资金与去年同期相比有332.60亿元的增加；公司一年内到期的个人消费贷款比例的增大致使其一年内到期的非流动资产与去年同期相比较有236.24亿元的增长，以上主要原因使得其流动资产在一定程度上有所增长，进而使流动比率增加。公司流动比率虽在2016年有所提升，但均值还是没有达到理想的数值，可以看出其短期偿债能力不够强。

　　燕塘乳业公司近几年的速动比率都较稳定且均值也为理想数值，这说明流动资产中相对容易变现的部分在流动负债的偿还能力较高。

　　产权比率与资产负债率降低，表示此类企业的长期偿债能力很高。然而上述比率并非是越低越好，假如燕塘乳业企业的盈利能力较高，所处产业发展期前景好，增加一定增债务，利用财务杠杆，也能促企业的稳定发展，提高股东效益。

　　3. 公司规模分析

　　除盈利水平外，企业规模也是制定股利政策时需要考虑的一个问题，规模较大的企业往往拥有相对强劲的竞争力，筹资渠道较多，资金相比规模小的企业更充足。公司营业收入增长率、资产总额增长率、净利润增长率2013比2012年分别为17.64%、17.79%、6.13%；2014比2013年分别为11.24%、11.03%、7.49%；2015比2014年分别为5.53%、23.32%、4.76%；2016年比2015年分别为12.83%、15.44%、9.70%。

　　可以看出，燕塘乳业公司的营业收入近年来有一定程度的增长。并且2013年主营业务收入的增长率很高，很大程度上是因为2013年国内乳液市场打破了过去两年的消沉局面，创造了年销售2223.7公升，同比增长14.6%的良好态势。

　　基于乳业的发展经营形势一片大好，而燕塘乳业公司在业务上的扩张能力也不断增加，虽然行业中的竞争一天比一天激烈，但燕塘乳业公司仍有相对不低的市场占有率，使得其获得利润的能力增加，公司未分配利润足够支付现金股利，并且公司规模较大，股本在扩张程度上逐渐减小，所以董事会商议决定只分配现金股利，不分配股票股利。

　　4. 公司成长能力

　　成长能力高的企业，后续投资活动增加，所需资金增多，去除对外融资，公司一般会将效益存放起来，将其当做发展财富；成长能力不高的公司，不需要很多资金，因此会把剩下资金分配给投资人员。反之，能力高的公司估值价高，股票价格增加较快，为了提升现实流动性、降低投资要求，促使资金较少的投资人员也能顺利购买股票，一般利用送红股与资本公积转增向股东分配股票股利，降低股票价格。

　　5. 现金流状况

　　燕塘乳业企业的股利政策不只与现实盈利能力有一定的关系，此外也需要全面查看内部现金流是否充足。由于此类企业净利润很高，然而现金净流量却是负数，此类公司依旧缺少能力支付较多的现金股利。现金越充足的企业，更侧重于下发较多的现金股利。现金流不多的企业，通常会使用其他方式进行弥补。

　　6. 利润质量

　　营业利润占据利润比值高，表示此类企业的利润质量好，所具备的平稳性与长久性较好；此类企业会使用相应的现金股利政策。假如营业外收支净额所占利润比值较高，表示此类企业利润质量较差，缺少连贯性；因此其通常不会分配大量的现金股利。

　　7. 企业收入水平

　　在该企业营运能力稳定的时候，收入高的此类公司需要大量现金、存货、应收账款等用在日常发展活动中，因此不会为投资人员分配较多的现金股利。收入较多时，资金使用在日常运作活动中，所需资金较少，会使用现金股利支付方式。评估此类企业收入能力需要关注营业收入、每股营业收入等多个指标。

　　8. 企业生命周期

　　燕塘乳业企业生命周期主要是成长与成熟时期等，在此类企业位于成长时期的时候，主要是留存利润；在此类企业位于成熟时期的时候，由于运作平稳，缺少发展机会，不需要大量的资金，此时需要对股东分配更多的现金股利。此部分评估指标一般是留存收益与资产总数的比值。

　　9. 企业营运能力

　　营运能力是指通过燕塘乳业公司生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的燕塘乳业公司资金利用的效率它表明燕塘乳业公司管理人员经营管理、运用资金的能力、燕塘乳业公司生产经营资金周转的速度越快，表明燕塘乳业公司资金利用的效果越好效率越高，燕塘乳业公司管理者的经营能力越强,公司具备相应能力分配大量现金股利。假如其营运能力不高时，需要使用现金来确保日常生产活动顺利进行，企业此时不想支出现金股利。其主要涵盖总资产周转现状研究、固定资产周转情现状研究与流动资产周转现状研究。

　　10.股权集中度

　　股东确定燕塘乳业企业的现金股利分配计划，股权集中度高，此类企业领导层使用现金股利的可能性更高，由于主要股东可得到大多数现金；反之，假如集中度较低，此类企业使用现金股利支付方式的积极性就较低。股权集中度与股利支付概率、股票股利水平三者不存在明显关系。对此部分进行评估的主要基础是：第一大股东、前三大股东、前十大股东三部分的持股比值。

　　长久以来，国内燕塘乳业企业的股利支付能力一般不高。近段时间因为监管组织的监管促使资本发放时关注到现金股利方式，然而并未达到科学水平，因此依旧需要持续努力。大部分企业为敷衍上述监管组织而分发极少的现金股利，投资者在上交税费之后基本上就无法得到任何效益。国内此类企业给予投资者的回报较少，分红总数占据融资的比值不高。从现实发展情况进行分析，国内投资者不能得到较高的经济效益。根据证监会相关数据可知，一直到2015年底企业分红总额超出企业融资总数的燕塘乳业企业只有156家，之后占据该行业企业数目的9.3%。2010年到2015年间A股市场企业在税后现金分红总额是1.62万亿元，其中此类企业筹集资金5.06万亿元，真实现金分红大概占据总数的53.7%，比如换算成年化收益率明显不如预期。

　　根据股利政策的信号传递观点我们就可以知道，企业未来盈利能力相关信息主要通过股利分派来扩散。股价会呈现上述情况。假如企业股利频繁出现变化，此时就会导致股价变化。因此西方国家的燕塘乳业企业通常未来稳固股票价格，也会使用相对平稳的股利方针和计划，进而避免因股利方案的波动造成价格改变。在国内，大部分燕塘乳业企业的股利政策因为缺少平稳性，投资者无法对其股利政策进行判定判断。

　　国内企业股利分配不符合标准，此处最关键的问题是不分配现金股利的企业很多。并未分配现金股利的企业通常是因为下面的因素，首先是企业当年盈利亏损，并没有任何效益；其次是企业即便得到盈利，然而企业依旧不分配现金股利。根据国泰安准备的相关信息可知，2015年度没有分派现金股利的公企业是812家，是当时此类企业总数的35.26%。根据Wind相关信息我们就可以知道，2015年度亏损的此类企业是145家，然而去除上述无法顺利分红的企业之外，剩余667家得到盈利，然后并未分配现金股利。

　　燕塘乳业企业假如在本会计年度不下发现金股利，此时需要在当年报告内清楚的解释为何不下发的因素，和独立董事的主要观点与看法；假如此类公司选择使用送股或者转增方式发放股利，此时内部报表不仅要披露相应的财务指标信息，此外也需要把转增股本未分配的利润的用途，或者将也许存在的投资项目状况全部告知投资者;假如对于上述举措，并未全面执行的燕塘乳业企业，证券监管组织需要使用合理的举措对其进行惩处，比如在开展融资配股活动的时候，使用相对严苛的规范标准，进而约束此类企业的现金股利分配活动。维护普通股东利益。内部资本产业，是位于公司和市场两者之间的组织，企业成熟的主要标志就是内部资本市场的发展情况，上述资本市场在特定层面上可以弱化公司的融资限制。然而此时，此类资本市场的出现也促使企业建立完整的发展链条，出现三级代理问题：控股与中小股东的第一级代理。股东和经营者第二级代理和总部管理层与分部经理的第三级代理。即便国内制定众多完善的法律制度来维护普通投资人员的权益，然而伴随经济变革时期持续遇到的全新情况和现实阻碍，当前法律规则和制度不能处理新的问题，或者无法被充分贯彻与实施。燕塘乳业企业没有充分理由随意不进行分红或者较低等就会伤害中小股东利益，此类问题频繁出现。所以，制定保护投资者的法律，加强执法力度，提高主要股东和领导者的违法代价，对投资在环境恶劣的公司普通股东的权益维护，也会产生较好的现实作用。企业集团内部环境非常复杂，只依靠法律制度的健全无法得到较好的效果。在其内部管理上，我们也需要充分思考三层代理关系。创建高效的企业治理制度来处理也许会出现的现实问题。另外，我们也需要根据普通股东的现实需求建设具体补偿责任制度，且持续筹备与健全企业的外部独立董事体制。

　　制定董事会内部利益制衡制度，也是企业管理者需要持续奋斗而达成的目标；健全股东表决权体制，确保股东权利的使用:怎样分配董事会内部组织的权力，如何修订董事任免以及董事会构成都要持续进行健全，确定各部分责任，创建完善的董事责任追究体制等；确定监事会职权，确保权力不受阻碍的行使以及监督的现实效果；促使独立董事的独立性和标准性不断强化，将充分的监督权力给予独立董事。提升公司股利信息公开度。在当前管理环境中，监管活动对企业集团来说非常关键。外界监管需要XX和社会各部分的重视，强化对公司发展活动的监督。进一步避免公司的违规问题，提高违规惩处能力等，发挥积极影响。对于集团内部监管，需要利用科学完善的内审制度，减少代理费用。企业集团因为内部环境相对复杂，假如不开展信息披露活动就无法确保投资人员掌握真实内容。在此部分，公司需要准备相对全面的信息，以便让投资者借鉴和使用。比如，学习A股燕塘乳业企业的分部披露标准，让A股与A股准备相对具体的分部信息，以便提升信息公开度，且在上述前提下持续提升信息披露水平。

　　燕塘乳业企业可使用的融资方式即便较多，然而大部分都需要满足相应的条件。发行规模、运作情况、债券利率等条件在一定程度上阻碍了此类企业融资渠道的挑选。甚至限制债券产业的持续发展。在国内此类企业中，中短期债务由因为自身发行与获得受到的约束较少，变成大部分企业选择的最佳渠道。所以，国内此类企业大部分表现出中短期债务占据综合债务比值高，此外长期债务比值低的问题。对于内部资本行业相对成熟的公司，也需要利用对内部资本的科学分配来弱化上述阻碍，而大部分企业使用的处理模式是降低现金股利支付率，重点利用增发、配股得到资金。其次，国内需要通过学习西方国家此类企业使用的优先股方式。优先股具备债券与普通股的多重特点，能在增加融资方式的时候，促使投资者有更多的投资对象。为了维护中小投资者的权益，此时此类企业的信息可以充分且精准的传播给中小投资者。为中小投资者和不开展现金股利分配活动或者支付能力不高的燕塘乳业企业创建相应的沟通平台，尤其是方便的网络平台，比如微博，微信等互联网平台开展交流，让中小投资者全面掌握此类企业的相关内容。激励此类企业和中小投资者进行全面沟通，举办单独的讲座会议等，向投资者全面叙述不开展现金股利分配活动的理由，比如有较好的投资活动，需要清楚的解释投资活动，以便避免投资者和此类企业之间的信息不对应问题。

　　目前国内燕塘乳业企业的盈利能力和其他国家相比依旧存在明显的差距。大部分企业的职员明显超过国外企业，可盈利水平并未提高。燕塘乳业企业的现实经营监管活动和股利分派源自利润，利润是公司赖以生存与支付股利的前提。所以，本人认为国内燕塘乳业企业股利政策需要进行改善，第一提升国内燕塘乳业企业盈利能力。主要是从企业内部管理入手，强化内部管理不断提升综合盈利能力；此外，我国也需要承担引导、示范功能，且不断为企业营造健康、科学、稳定的发展环境。站在内部发展角度上，效率不高是国内此类企业出现的现实问题，尤其是在国内大部分国有控股企业中，人浮于事，组织冗余等问题频繁出现。因此，需要持续提升企业职员的工作自主性，提升企业的现实效率。此外也需要帮助国内此类企业制定完善的内部治理结构，企业治理结构越科学、效率就更高，企业整体水平就更高，此后发展潜能也会提升。此外“所有者缺位”等问题在国内燕塘乳业企业中频繁出现，无法对现实管理者进行相应约束，导致企业经营效率降低，所以企业治理结构的高效化发展逐渐变成重中之重。

　　公司内部资本市场规模和现金股利分配是正相关。第一多样化内部资本市场水平高，规模化发展水平就更高，促使公司更喜欢使用现金股利，因此发放现金就更多。第二内部资本市场规模扩大，造成公司融资约束水平持续降低，进而减少公司现金的持有需求量，所以在达到要求的时候使用分配股利政策，可以分配更多的现金股利。在内部资本市场效率和现金股利分配为正相关的时候。公司内部资本市场效率不断提高，公司在进行资本配置的时候效率就更高，对于外部公司融资的依赖性也会随之弱化，和规模类似，内部资本市场效率高，公司受到的融资限制就越少，公司就会侧重于分配现金股利。使用此方式的企业具有较高的盈利能力，投资机会不多、企业规模大。上述特点非常明显，此时我们也可以知道，相伴随证监会多种制度的制定，近期并未出现明显的问题，因此表示政策得到了一定的现实效果，表示在思考现金股利影响条件的时候股利政策是不容忽视的关键部分。

　　企业集团内部资本市场在各类产权上对现金股利分配的影响也不一样，因此国有公司表现出独有的特点，其遇到的融资约束制度明显不如非国有公司，国有公司的规模通常很大，依照回归结果可知，多种产权属性下企业资本市场规模和现金股利分配反向相关，其中效率的影响方向类似，然而也会出现显著成效的分别。国内燕塘乳业企业的股利政策也在持续优化与改变，分配现金股利企业的数目与比值在之前的发展时间内逐渐提高，根据数据我们就能知道，其在一定程度上是因为中国证监会对于此类企业现金股利分派制定的多种引导类与强制性政策。在证监会制度制定的时候，近期的现金股利分配状态也会进入到全新阶段。

　　总而言之，本文在众多专家学者的分析基础上，全面吸纳与借鉴专家的分析结论，使用充足信息对国内燕塘乳业企业目前股利政策分配中出现的问题开展研究与汇总，且寻找合理意见，表示国内此类企业股利政策中出现的不足一般是：股利支付率低、支付模式类型众多、超能力派现依旧出现、股利政策缺少长久性与平稳性、不分配现金股利问题较多等。通过研究可知，本文指出燕塘乳业企业轻视监管组织股利分配引导方案的实质、此类企业关注融资轻视效益、企业股利分配信息披露体系不健全、投资者法律保护不成熟、税收政策与财务会计制度不成熟等问题是造成国内股利分配不科学的关键因素。最终，本文指出持续探究高效完善的股利政策、健全此类企业股利分配信息披露体系、健全与全面贯彻投资者保护法律、健全税收体制与财务会计体制等合理意见。

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　　致谢

　　由于选题新颖，完成本论文实在不容易，这与大家的帮助是分不开的。在此向授课老师表示感谢，在你们的指引下，我接触到了许多新的东西，学习方面的积极性得到提升。对文中所引用与使用的图片、文献资料等，向其作者表示感谢，由于你们的辛苦工作为本论文打下了基础，是真正的“站在巨人的肩膀上”，在预答辩以及评审过程中，对老师们给予的意见表示感谢，使论文能够获得完善。