摘要：随着我国市场经济的发展,上市公司的收益分配采用不同的方法,现金分配与公司股利分配的主要类型相对应。通过比较现金股利与股票股利的差异以及中美公司的影响分析,选择了两种不同类型的股利和理性、投资者、公司治理、资本市场前景,提出了思路和建议,为提高我国上市公司的股利分配提供指导，对公司利润和股利股票价格效应的实证分析。
关键词：现金股利；股票股利；股票回购；上市公司；比较
1绪论
1.1论文研究背景
本文比较分析了上市公司支付现金股利和股利的影响因素。并行的现金股利和股票股利是我国上市公司的特点,基于对现金股利与股票股利动机差异的理论分析,基于固定现金股利分配模型和股票股利分配模型的定位，分析出影响现金股利和股票股利收益率的全局变量和解释变量。本文认为,公司现金股利和股票股利存在的差异是由当期以及未来盈利水平和资本强度的变化决定。股票股利可以发挥延迟的作用并且能代替现金股利,但公司是否可以被市场认可,最终将取决于公司长期的盈利能力和偿付能力。
1.2课题研究意义
随着我国市场经济的发展,上市公司的收益分配采用不同的方法,以现金股利和股票股利为主要的分配形式。本文通过比较现金股利与股票股利的差异以及中美公司的影响分析,选择了两种不同类型的股利分配方式，从投资者、公司治理、资本市场三个不同的方面,提出了思路和建议,为提高我国上市公司的股利分配提供指导。并对上市公司进行现金股利和股票股利分配的实证分析。
1.3研究方法
本论文首先采用的是文献研究法：利用图书馆及网络资源搜集资料，我查阅了一些有关股利政策方面的书，并在一些权威性的网站进行了查阅和搜集。其次采用比较分析法：对已有资料进行比较分析，借鉴一些别人的精华，提取有效信息来完善论文。并且采用归纳总结法：对大量的文献、例题进行整理后分析归纳。通过对大量文献的查阅，借鉴国外的先进理论，进一步收集总结中小企业破产兼并方面的知识。与指导老师研究探讨关于现金股利与股票股利方面的知识，互相交换参考资料，形成自己的看法。
1.4国内外研究现状
1.4.1国外研究现状
林特勒(Lintner,2013)在对现金股利的实证研究中,尽快将目标收益率与解释变量的股利支付的目标收益率、搜索经营者在政策的变动后,得出结论,股利政策反映了XX对未来前景、稳定股利政策最优股利政策的看法。
德米滋和库滋（DhrymesandKurz,2017)认为，行业因素影响股利政策，高百分比支付股利成熟行业强于新兴产业，且公用事业公司股利支付率比其他行业高。
伊斯特布鲁克(Easterbrook,2016)、凯利(Kalay,2016)研究了债权契约对现金股利的影响，结果表明,负债沉重的公司更严格的限制,因此低利率现金支付,资本结构的变化,将影响股利政策契约的变化。
法玛(Fama,2014、格拉汉莫(Graham,2014）研究现金股利与投资、金融的关系,发现股利政策与货币投资无关,无论收益多少,均支持MM的股利无关论。而Higgins（2017)则认为现金股利是利润投资的函数，不同时期的股利Bernartzi,Micheal和丁hater（2011）研究发现制定股利政策,公司预计收入没有重要关联。
1.4.2国内研究综述
魏刚(2016)研究2015年的股利计划,得出结论,用市场偏好红股来解释为什么股利股票在市场上失望。
吕长江和土克敏（2014）在对上海和深圳的所有2013年的现金支付较好的企业利润中,采用了部分调整模型回归分析,公司利润上升的水平主要取决于当期的预收收入和当期收入变化。在因素分析方法和逐步回归分析方法和实证检验的影响下,认为:我国上市公司的股利分配政策主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素的影响，而目公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。公司支付股利大小和股东利益比例高,流动性高,单位和国有控股公司多,内部控制制度更强大,更低的支付股利;国有控股公司更低,独立发展公司更强大的意识,将有利于未来的发展趋势,公司更容易的选择股票股利分配方式替代现金股利分配方式;业绩不良的公司更愿意选择采取长期负债的方式支付股票股利以满足股东的要求。
程燕（2012）通过研究累计异常收益分析,然后选择2008年至2011年期间沪市上市公司的利润分配,通过对上市公司年度分布计划对股价影响的实证分析。结果表明,市场分配制度对不同程度的反应:现金股利退出市场,股利超额收益率,明显负分配是受欢迎的,都是大额负超额收益。
2相关理论研究
2.1现金股利概念
现金股利是指上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。
2.2股票股利概念
股票股利是指在会计上属公司收益分配，是一种股利分配的形式。股利分配形式有现金股利、财产股利、负债股利、股票股利。股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利，通常也将其称为“红股”。
2.3现金股利与股票股利的特点
2.3.2金股利的特点
（1）满足最近取得的需要。根据戈登的观点,投资者在投资风险投资风险基金中,他们更倾向于在不久的将来选择股息收入,现金股利可以消除投资者对长期收益的不确定性,增强他们对公司的信心。
(2）提供更好信息的业务。根据信号传递理论,通过公司的股利政策是给市场提供“过去的业务周期,现金流,现金支付可以满足投资项目的需要和信息。”。现金股利政策更好的经营决策能力,增强投资者的信心。
（3）股东与管理代理人之间的协调冲突。根据该理论,收益率可以向投资者返还利润,减少自由现金流管理，抑制扩张投资,管理和保护股东利益和股利,可以迫使公司回到资本市场融资,使管理层能够继续努力协调投资者与管理者之间的关系。
2.3.2股票股利的特点
（1）递延税款,并降低成本。根据资本利得税理论,只有在实施资本利得税的时候。从公司的角度来看,相对于现金股利必须有支付税款、股利和递延所得税利益,大大降低企业的财政成本。
（2减少现金支出,有利于投资。股票股利支付是留存收益资本化的一部分,是对公司盈余分享的一种方式,不限制公司的现金流量,不影响公司的资产和负债,公司保留大量现金,有利于长期投资和增长。同时,可以降低每股分红的价值,吸引更多的投资者。
2.4现金股利与股票股利的比较
2.4.1现金股利与股票股利在性质上的差异
企业利润可以使平等基金会和减少资产相同数量,导致资产流动,商业资产可用于限制利润分配。股利是股东对股东的所有盈余资本的变动,主要是留存收益的资本化,冻结,不能用于利润分配,不是真正的股利支付特许权使用费不能从基金会的资本流动,向股东发放股利,而是分配给公司股票,是否分配给同一红利。
2.4.2现金股利与股票股利在法律效力上的差异
当公司宣布现金股利时,如果财务困难,将陷入困境,因为无法支付债务,包括任何报酬可能被宣布为利润,股东权和其他债权人分担的比例与公司的资产分配给股东的权利要求公司股权,公司的债权人成为。但是,当股东不符合债权人的立场,并无法律效力的相关法律国家和回报,也发布了收益义务、不容忍和企业破产,清算发生时,当当股东也对有企业份额的其他债权人进行清算时,可以看到股利只是增加了股东权益,在一个合法的清算中以更大的现金股利。
2.4.3现金股利与股票股利对投资者影响的不同
从投资者的角度来看,现金分配的利润很可能被投资者接受,长期分红给投资者带来了大量的不确定性,分配现金收益可以增强投资者对公司发展的信心,改善对公司的支持。但是,股票的回报并不直接增加投资者的财富,但对股息征税的定制方法不同,对于合理的税收拥护者。当公司现金股利支付后,股东增加股利并获得更多的资金,而股东为了获得更大的利益,或者在二级市场上变现,继续满足他们的需要,提高投资者对公司的满意度。
2.4.4现金股利与股票股利对公司影响的不同
不对称信息市场环境下,一个信号传递的理论视角,一个组织通过现金股利向市场反应后的市场反应:基础在商业周期良好的环境下,可以产生更大的现金流,开发一个项目能够支付足够的资金,像企业可以提高管理层的信心,社会企业公司通过强大的经济实力传递信息,同时强大的公司也可以显示解决能力和管理业务的能力。但考虑股息时,现金不足的公司处于流动状态,投资者对公司的信心不足,导致股价下跌。通过股利可以使投资者得到以下信息:长期发展的需要,新投资项目公司的需要有足够的现金,公司具有良好的光明前景和空间增长潜力,这可以提高投资者对公司的信心,并能达到稳定的公司份额,而显示成本,较高的成本成本从成本中获得股利,会增加公司的经济负担。
2.4.5现金股利与股票股利在会计处理上的不同
根据《公司法》的规定,首次提出了利润共享计划公司“董事会”公司,并最终同意股东大会,按照股东大会批准的利润分配、现金股利和股票股利分配方案,内容不一致,会计处理将有所不同:
董事会批准的利润分享计划,决定了资产和负债总额以及股东权益,而不是在股利分配的影响下,债务股权比例只改变了所有者的结构,只为现金分配、股利而非公允价值在财务报表中的会计核算。如果对股利和现金股利的会计处理方式相同,那么对股利,负债到董事会,导致债务比率的变化,一些股东也会对财务状况混乱。
当提交股利计划董事会和股东不同程序核准的程序时,将导致相关数据从去年的数量或提前适应,但股票上涨虽然他在股东大会批准后,还增加了资本公司,根据资本增加公司,业务必须获得批准,通过改变审计部门注册资本的色相,一般是由股东大会批准的红利方案,但商务部要求变更注册资本。
当被批准的两个项目的现金股利和股利分配方案相同的利润分享计划现金股利用于支付当年净利润、表中年度净利润的分配,然后反映股利股利表。
发行股票股利的费用大于现金股利的成本将增加公司的负担。
3公司支付现金股利和股票股利的动机
3.1上市公司期末支付现金股利的主要动机
现金股利付给股东的现金股利、当前公司或向股东支付的全部可支配收入,公司支付的现金股利加上累计盈余(支付后的特殊情况支付公积金盈余),公司应当有足够的现金。可以将这种直接现金分红给股东,一种简单的方法,是股利的主要形式。现金股利给公司股东,在减少公司现金流方面,降低公司的流动性:另一方面,减少对公司股东的现金股利分配,降低股票和收益的市场价值&公司的股票价格。然而,现金股利并不影响公司每股目标的盈利。主要原因是上市公司现金股利的最终支付方式:
（1）满足公平的要求。向公司股东支付的收入将实现投资回报是股东的基本权利之一,支付现金股利可以满足投资者的低税收现金收入。而稳定的股利政策可以降低投资者对公司收益的不确定性。减少投资需求的必要回报,以使公司满足未来的需求。
（2）股东与经理之间的代理成本。由于学生是公司剩余资产的股东而不是经营者,经营者往往会偏离股东利益。分散股权结构的公司,经营者将有利于和损害股东的利益,公司资源的构成,如在作出投资决策时,投资者会选择低风险项目和预期收益较少,因为公司拥有更多的现金流,可以采取过度投资经营者获得个人利益。总的来说,通过减少现金流量经理分配资源,没有任何股东可以增加资源。因此,较少的经营者可以控制现金流,更困难的是不利于股东利益。降低运营商控制水平的现金流量是提高覆盖率的途径之一。
（3）为公司提供未来利润。由于资本市场不完善,运营商和投资者在公司中存在着这种现象的差异,外部投资者的现金股利发送公司利润和市场信息。他表示,当公司的利润政策和开始支付时,公司有足够的收入投资者为投资项目融资,并能够向股东支付现金股利。这意味着,经营者对公司未来的足够收入来支持投资于新项目,以及股利政策仍然足够自信。同样,支持公司提高股利水平意味着公司的人能够保持较高的收入水平,高利润,反映利润股利公司增长“可持续”的增长。相反,削减一个非常糟糕的信息,因为只有当公司和运营商的财务状况恶化时,如果没有其他选择,公司将削减股息。
（4）满足权利的要求。委员会明确规定了权利观点,包括必须连续三年超过10%的罗伊。对于一些高于公司净值的公司,为了满足权利要求,大多数现金股利减少了净资产价值。现金股利较少未分配利润,净资产价值较少,收益率将增加股本收益率。如果以公司股份形式的收益率,虽然可以减少未分配利润,但减少部分将转化为股权,不降低净资产的价值,也导致了公司的一些股利政策。
3.2上市公司发放股票股利的主要动机
股利是股东以公司股份的形式回报公司,即公司在公司上市的股份,而不是以现金股利作为股利的形式。这些利润以分红的形式发送。增加股票资本股利红利或募集资本盈余公积形成,属于自由资本增加股票。从会计的角度看,股利不是真实的回报,股东之间的资金转移,而不是从股利中使用资金。这只是从留存收益账户转入股东权益账户。每股分红不变,或增加公司的总资产。然而,在实际经济中的分红,对公司股票价格的显著影响。股利支付是证券交易所上市公司的主要动机:
（1）在公司利润的情况下,预计不会增加股利,现金股利可以有效降低每股市场价值,而股票价格在公司内部控制是合理的,有利于公司的未来发展,有利于提高投资者的利益。
（2）股票股利的发行可以使分配没有股东分享公司现金收入,所以可以保留更多的现金,提高公司的流动性,也可以用现金来公司对项目的投资,有利于公司的长远发展。
（3）是股利通常是一家公司会继续发展信息和未来利润,增加现金流。因此,现金股利股利被视为替代或互补。当公司在未来能通过支付现金股利实现利润时,投资者的收益率就越高。
股利可以解决最近缺乏资金,可以支付股利,从而提高公司的股价,但从理论上讲,如果公司未来盈利,维持或提高现金利润水平,公司将受到市场的惩罚,股票价格将大幅下跌。然而,我们独特的偏好和投资者对上市公司的股利分配,主要是由以下原因造成的:
(1)税收偏向。资本利得税所得税从股票交易中获得更高的股息,中国现行现金4g对利润征税,股息免税。
(2)现金作物产量很低。现金股利甚至低于银行存款利率。
(3)现有的名义股利制度资本化,使每股净资产每股净资产大于名义价值,或者低于每股净资产价值,股东是非常有利的。不仅如此,分红不等于新股发行新股发行的配股、配股等增发新股,其效果类似于发行新股发行价格等同于面值。然而,现行法规要求新股份和其他股份、权利问题和配股价格不低于名义账户的每股净资产价值和股利。如果股利的市场价值,许多公司因为每股收益较低而在我国上市,而且没有分红。事实上,在西方相对成熟的资本市场,投资者担心现金股利,而不是虚拟股利。
4上市公司对现金股利与股票股利的选择
4.1影响现金股利和股票股利选择的因素
从上述情况来看,现金股利和股利在公司的发展和股东利益会产生长期的影响。那么,要经营公司,有什么分红吗。我认为必须根据以上理论选择股利支付方式,结合实际现金股利和股利支付条件,权衡公司利益和股东利益,选择帮助公司最大化支付价值。具体来说,所有的付款回到真正的选择,应该集中在以下三个因素。
4.1.1公司股东的利益倾向
对于股东而言,股东资金投资于公司,通过公司投资实现希望的最终目标可以高于其他投资回报。股东期望收益可以是当期现金收入,未来利润也可以预测。因此,有必要对股东现金在当期股利和未来资本收益进行选择,以满足投资收益最大化的需要。只有当我能够保证股东分红的时候,基金会才能获得比投资回报高的现金收益,并且更愿意保留对企业的额外投资。因此,当公司在未来阶段的股东中预测公司利润时,反之亦然,当公司对未来有信心时,可以合理预期在当期能够增加股东价值,公司可以选择股票股利而不是现金股利。
4.1.2公司的成长机会
理论上,直接影响公司利润和股票股利的增长机会。这是由于公司的增长机会,需要更多的资金来维持业务以满足不断增长的资金需求,除非公司有足够的能力进行再融资,并且能够及时得到外部支持基金会的资金。wemiklingh(1976)表示,当来自投资机会的公司增加但可支配现金流量相对减少时,股东可以容忍较少的现金股利支付比率来增加公司股东的信息,在这种情况下,该部门选择将股票作为投资者的回报,允许他们作为增长收益参与。相反,基于代理成本理论,应考虑公司现金向股东的增长机会,以减少非理性行为管理,降低代理成本。给股东直接现金回报也体现了对股东负责的管理立场,为公司未来的发展提供了更多的股东支持。
4.1.3公司的经营活动现金流量
股东利益是眼前和增长的机会,讨论和考虑这些工人更多的预测。公司从经营活动中的现金流量是现金股利或股利的客观条件。现金股利的数额,主要取决于经营活动的现金流量。更多的现金流量来自活动,充裕的现金支付股利;来自经营活动的现金流量减去现金股利的难度更大。在现金时代是国王,缺乏流动性将影响日常经营的业务,影响公司的偿债能力,甚至影响企业的长期发展。如果公司不能从经营活动中产生足够的现金,即使公司在当期有足够的现金支付股利,选择管理支付这种回报不是一种合理的方式,以免影响股东在公司和管理层的印象,应选择管理支付股利。相反,如果公司能够从经营活动中产生足够的现金流量,即使公司拥有大量需要资本的投资机会,管理层也可以考虑在股息确定的现金支付中的投资机会的投资机会,给予真正的投资者直接返回,而不是从股票股利中获利。
总之,选择管理现金股利或股利支付,应充分考虑到条件和预期结果的现实情况,并尽可能考虑到公司的利益和股东的利益,导致公司的长期发展,提高管理效率和股东回报。
4.2国外上市公司对现金股利与股票股利的选择
（1）以高支付率的现金股利为主
X公司将每年的盈余大部分用于投资者现金股利,主要原因是X长期的股权结构具有分散性,使得投资者与经理人之间存在的问题比代理机构更为严重,代理成本较高,投资者的收益是最受青睐的,而股价的上涨也非常敏感。为每个公司的股票保持稳定的利润和公司的股价稳定考虑,公司必须使用高股息支付。公司支付现金股利,这一点使得这一点,成为衡量管理公司水平和增长的重要标志。
（2）股票股利不受青睐
在X证券交易所上市的公司不会经常将派发股息派发股息派发股息,而是派发高比例的分红股票,而不是回报股东。《纽约证券交易所》的规定,从股份到现有股东的累计收入不超过25%的未清偿股份,称为股利;超过25%,被称为股票分割。我描述了这个判断投资者熟悉的表述:法律允许将上市公司的股息支付给0.2%的股息。5.X25%的股息使用现行利率法,高于25%的名义值;这种会计方法对证券交易所上市公司提出了更高的要求。这种利润只有较高的比率利润,更多的是,它可能是一家上市公司的高比例的流通股。因此,X习惯将股息分配给证券交易所上市的公司。
4.3我国上市公司对现金股利与股票股利的选择
（1）2000年以前：多股票股利，少现金股利
我国上市公司的利润分配自中国开始具有浓厚的中国特色,本质上是“超过三个多”的分配股利,以增加股权,少现金股利。这种行为是与X形成鲜明对比的利润分配。比较差异,主要是因为资本结构的差异。在股票市场的全面交易中,事情与X不同,中国的股权结构问题是独特的。20世纪90年代是国有企业名单上最大的公司,通过重组和包装做好了一些业务。高达70%的国有和公司单位不能被交易包括案例,谢伊、非交易单位和单位定价交易严重机制同行:非流通股单位价格、交易单位市值的交易单位"计量单位股的股票结构使得无问题控制的必要关注,担心如何实现资本扩张和未来的融资机会再次,公司忽视了真正的业绩增长。取悦少数股东的投资,不损害自己的偏好,选择一个或多个股票转让,现金少。
（2）2000年后：现金股利比例增长，象征性分红出现
为了改善这种情况,没有分配上市公司和证券及期货事务委员会的现金股利,2001年,上市公司发行的行政措施,以及证券交易所上市公司的新公告,必要时返还上市公司再融资。自那时以来,上市公司的现金股利收益率有了很大的提高,但红利只有sfc连动再融资现金收益比率没有规定名义收益,许多上市公司进行再融资。这样,强制股利政策不能大大改善证券交易所上市公司的利润分配状况,而不是为上市公司在快速增长时期的利润分配,以及在股利管理和应对挑战时需要投资现金需求和项目的良好理由。除了股利和利润分配现金股利的影响,管理公司也采取了不同的决定,对我国利润分配的影响也是因为以下几点:
六、结论
综上所述，我们可以看到现金股利和股利的差异更高,即使在选择分配方法时,从综合的角度,考虑到其业务的实际情况,分析现金股利和股利分配政策的优缺点,选择更适合企业发展,加强企业的长期稳定发展。摘要:欧洲资本市场的更多阶段主要是向国家分配利润,我国是上市公司股利分配最喜欢的类型,但近年来随着监管当局在现金股利分配峰值的情况下,史资本市场的比例现在是公司上市的比例,趋势是勒瑟,应考虑政策要求和投资者偏好,同一制度股权结构和市场方向,合理分配利润类型。不可否认,中国资本市场仍处于发展阶段,公司股权结构有待进一步完善,监管机构应伴随着我国股票市场的公司管理特征,并继续调整股利政策,平衡控股股东与少数股东之间的利益,协调投资者与管理层之间的相互竞争,促进资本市场的快速稳健发展。
致谢
读书生活即将划上一个句号，大学来，在师长、亲友的大力支持下，我收获了很多，随着这篇本科毕业论文的最后落笔，首先要感谢我的导师，从毕业论文题目的选择、到选到课题的研究和论证，再到本毕业设计的编写、修改，每一步都有XX老师的细心指导和认真的解析，正是由于他多次审阅全文，对细节进行修改，并为本文的撰写提供了许多中肯而且宝贵的意见，本文才得以成型。另外感谢帮助过我的同学，在找资料以及完成毕业论文的过程中，有你们陪伴，才使这个过程变得有趣而快乐。
行文至此，这篇论文已经接近尾声；光阴似箭，我四年的大学时光也将敲响结束的钟声。离别在即，站在人生的又一个转折点，心中难免思绪万千，感恩之情油然而生。感谢生我养我，含辛茹苦的父母。是您们，为我的学习创造了良好条件；是您们，一直站在我的身后默默的支持我鼓励着我。没有您们就不会有我的今天。谢谢您们，我的父亲、母亲！大学四年，老师的谆谆教导、同学的帮助使我在专业技术和为人处事方面都得到了很大的进步。
大学四年的生活转瞬即逝，在这片白色象牙塔里我度过我人生当中最有意义最值得纪念的四年，虽不知未来的路有多远有多难，但我知道有了这四年的沉淀我有信心的去迎接未知的明天。此篇论文的完成首先我要感谢我的论文导师，此次论文从题目的拟定，内容的选材和最后的修改都离不开老师的悉心教导；在论文期间我还得到了很多来自论文小组同学的帮助，大家共同整理相关资料，一起交流论文心得和体会，同样感谢我所在论文小组的同学们；最后同样要感谢我的家人和朋友，如果没有你们的支持就不会有现在的我，我会用我的努力来回报他们为我付出的一切！
岁月如梭，转眼间即将毕业。谢谢老师们的谆谆教诲，让我能够获得丰富的专业知识，这篇论文从创作初期开始，感谢XXX老师在这次论文写作中细心指导，让我能够继续完成下去，让我对本专业有了更深的了解，在做论文这一实践过程中受益匪浅。丰富了知识，开拓了眼界。对以后的工作和学习打下了基础。最后再次感谢老师的教导，本文的编写和各位老师的多次指导息息相关，在这里对各
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