江苏恒瑞医药股份有限公司财务分析

摘要：随着医疗体制改革的深入推进，看病难，看病贵的现象逐渐改善，随之而来的是国内医药企业的蓬勃发展。本文以江苏恒瑞医药股份有限公司为例，通过各种财务指标分析恒瑞医药发展现状，发展该公司经营过程中现金类资产偏多、坏账风险大、存货较多等问题，并提出相应的建议，为企业的发展提供指导，促进恒瑞医药的长远发展，同时为其他医药企业提供借鉴，从而促进国内医药企业的发展。

关键词：恒瑞医药；偿债能力；盈利能力；发展能力；杜邦分析法

引言

财务分析成为新一代的大数据分析，通过深入分析企业的会计核算能力、财务会计报表以及相关资料，并对比分析企业不同时期的经济指标，为决策者提供相关信息，便于制定出更加正确的决策。通过分析企业的财务报告，为企业的决策提供了正确的方向，有利于企业的持续健康发展。本文把江苏恒瑞医药股份有限公司作为研究对象，该公司拥有多年的发展历史，是我国重点扶持的高新技术企业。本文通过对恒瑞医药2016年至2018年的偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力的多种指标进行综合分析，得出恒瑞医药是一个成熟的企业，虽然在经营方面出现小问题，但是多数指标领先于同行业。最后根据分析得出的企业经营过程中存在的问题，给出合理的改善措施，保证恒瑞医药更加健康地发展。

一江苏恒瑞医药股份有限公司简介

江苏恒瑞医药股份有限公司于1997年创立，连云港是其创始地，至今已有22年的发展历史，并于2000年完成了上市目标。该集团自诞生来，便在医药研制事业中倾注了无数心血，主营业务除了医药研发之外，还有医药产销，是一个综合性的医药集团，正努力实现在重点领域的创新并逐渐与国际水平接轨。

恒瑞医药在抗肿瘤药物、抗感染药、内分泌治疗药以及手术用药方面等取得了突出成就，特别是在抗肿瘤药物领域。目前，在我国抗肿瘤药物研发领域，该公司的规模最大，而且所生产的抗肿瘤药物占有很高的市场份额，已经超过12%，在国内的销售额也始终位列首位，并在国外占据一定是市场份额。恒瑞医药作为国家重点扶持的高新技术产业，以“诚实守信质量第一”作为经营原则并在企业文化的带领下，逐步形成了品牌优势，被评为全国医药系统先进集体，被誉为国内化学制剂制药行业十佳效益企业。

目前，恒瑞医药已经发展为“重大新药创制”生产基地，国家对其提供了有利的政策支持，恒瑞医药积极地研发新型药物，研制出国家四类以上新药90个，目前仍有多个创新型药物处在临床研究阶段。为了在市场经营中占据主动权，恒瑞医药在国内建立了销售网络系统，并逐渐进行完善，组建了一支优秀的销售队伍，不仅占据了国内的市场，还拓展了欧洲、X等众多国外市场，创造了巨大的经济价值。[[]]

二江苏恒瑞医药股份有限公司指标分析

（一）偿债能力分析

偿债能力，展开来说便是偿还债务的能力，其中，债务有短期与长期之分。在国内外学者的相关研究后，发现偿债能力影响着企业的现金流、管理水平、风险评估等指标的分析。[[]]偿债能力与企业的经营风险、财务风险密切相关。通过分析下述恒瑞医药的相关资料，可以了解企业的偿债能力和负债水平，及时发现恒瑞医药存在的财务风险，深入了解偿债能力方面的财务信息。而在偿债能力分析体系当中，评估指标可以大致的规划成两类，第一类是针对短期偿债能力的，第二类则是针对长期偿债能力的。

1.短期偿债能力分析

对于企业偿债能力而言，核心在于短期偿债能力中，该能力不仅可以揭示对短期债务的清偿水平，还会直接的影响了企业未来的存续与发展。一个企业是否具备可持续发展的潜力，关键要看该企业短期偿债能力是否充足。[[]]在对流动比率、速动比率、现金比率这三项内容进行评估后，便可以精准的把握住短期偿债能力的实况。

（1）流动比率分析

所谓的流动比率，简单来说为流动性的资产同负债间的比，该比率能够有效的体现出清偿流动性债务的实力，尤其是那些流动性较强、变现水平高的资产所具备的清偿流动性债务的实力。[[]]若是该比数值越大，则可以看出对应企业在短期内的清偿债务实力水平越高，反之亦反。恒瑞医药2016——2018年流动资产、流动负债、流动比率如表1所示。

图1恒瑞医药2016——2018年流动比率、速动比率变化趋势图

通过分析图1可知，与2016年恒瑞医药的流动比率相比，2017年时该数值降低了一些，2018年有小幅度的回升，通过相关资料分析出流动比率的变动是应交税费引起的。2017年应交税费为50，826万元，比2016年上升了20，182万元这，就造成企业流动比率的下降，2018年应交税费减少至13，202万元，流动比率有所回升。2016——2018年的流动比率均大于1，说明恒瑞医药的短期偿债能力较强。但是通过分析计算，恒瑞医药恒瑞医药2016——2018年的流动比率位于7～8之间，都超过了2，由此不难看出，该企业的流动性资产在整个资金体系中占去了较大份额。

（2）速动比率分析

所谓的速动比率，简单来说便是关于速动资产、流动负债这二者的比率关系，它可以作为评估短期内企业清偿债务能力的一大指标。通常来说，比值结果与1越靠近之际，对于企业来说越有利。若是该比值结构较小。则表明对应企业短期偿债能力相对较差，假如企业的速动比率很高，也就表明企业拥有大量的货币性资金。恒瑞医药2016——2018年速动比率指标表如表2所示。

由表2可以看出恒瑞医药2016年的速动比率是7.88，2017年是6.67，比2016年下降了1.21，导致恒瑞医药速动比率下降的原因可能是2017年货币资金减少，存货也增加了很多，导致短期偿债能力有所降低。在2018年时，速动比率为6.83，与2017年相比增加了0.16，也就说明企业的短期偿债能力相较于2017年有所增强。但是通过分析计算，恒瑞医药的速动比率位于6～8之间，远远大于1，也就表明企业拥有大量的货币性资金，会丧失一些获利机会。

（3）现金比率分析

所谓的现金比率，便是关于现金资产、流动负债间的比率关系，也同样是评估短期内企业清偿债务能力的一大指标。对比来说，现金比率代表着现金及有价证券这一类资产同流动负债间的比率关系，能够将每单位流动负债所具备的保障情况清晰的呈现出来，一般认为20%以上是合适的。[[]]恒瑞医药2016—2018年现金比率指标表如表3所示。

图2恒瑞医药2016——2018年现金比率变化趋势图

通过分析图2的数据发现，在2016年——2018年之间，恒瑞医药的现金比率在不断减少，2017年比2016年降低了151.79%，2018年比2017年降低了52.12%，通过分析相关资料可以得出现金比率的下降是由货币资金和预收账款引起的。在2016年时，恒瑞医药的货币资金总额高达491,215万元，在2017年时，货币资金总额为426,709万元，减少了64,506万元。在2018年时，货币资金总额为388,971万元，与2017年相比减少37,738万元。在2016年时，预收账款大约为15,187万元，在2017年时，该数值大约为21,056万元，与2016年相比提高了5,869万元，在2018年时，预收账款大约为22,345万元，与2017年相比提高了1,289万元。所以恒瑞医药现金比率的下降是货币资金和预收账款的双重作用。通常情况下，随着企业现金比率的不断升高，短期偿债能力也将随之提升。若现金比率不高，则其反映的短期偿债能力水平也不会特别高，一般该比率保持在20%之上时较为合适。通过图2可以看出恒瑞医药的现金比率均超过100%，在2016年的时候高达359.9%。虽然2016——2018年现金比率逐年下降，说明该集团短期偿债能力较令人满意。

2.长期偿债能力分析

在长期偿债能力评估体系中，各大比率指标的评估将能够综合出企业偿债能力规模，这些比率涵盖了方方面面，例如资产负债率、产权比率等，它们能够立足于互不相同的角度，来给我们揭示长期偿债能力实况。

（1）资产负债率分析

所谓的资产负债率，便是关于负债、资产两大总量的比率关系，能够有效的揭示长期偿债能力大小，并且是业界广为认可和使用的一大评估方法，然而并不是该指标数值越小越好，如果资产负债率很小，也就表明企业的资金利用效率很低，而如果该数值很大，也就表明企业负债较多同样会影响企业的进一步发展。[[]]恒瑞医药2016——2018年资产负债率指标表如表4所示。

通过分析图3的数据发现，在2016——2018年之间，恒瑞医药的资产负债率先增加后减少，在2017年时，该数值为11.62%，与2016年相比。增加了1.46%，在2018年时该数值减小了一些，与2017年相比减少了0.16%。总体来说，恒瑞医药2016——2018年的资产负债率保持在10%——12%之间，没有超过50%，说明企业的长期偿债能力较强，而且比较稳定。

图3恒瑞医药2016——2018年资产负债率和产权比率变化趋势图

（2）产权比率分析

所谓的产权比率，是关于负债同业主权益间的关系，能够揭示出财务、资产两大结构的科学性与稳健性。相较于企业来说，该比率也可以揭示出债券人、股东间所持有的资本对比情况。如果该指标很低，也就说明债权人比股东的出资额少，企业具有较强的长期偿债能力，能够有效保障债权人的合法权益，需要承担的风险相对较小。[[]]通常情况下，如果企业的产权比率相对较高，也就说明其财务结构以及资本结构，存在高风险、高收益的特点；相反，假如该指标数值很低，也就说明具有低风险、低收益的特点。恒瑞医药2016——2018年产权比率指标表如表5所示。

通过图3可以看出，2016年——2018年产权比率和资产负债率的趋势等同，呈现先上升后下降的趋势。2016年恒瑞医药的产权比率是10.6%，2017上升至12.86%，上升了2.26个百分点，2018年产权比率为12.6%，下降了0.26个百分点。总体来说，恒瑞医药2016——2018年的产权比率相对较低，位于10%——13%之间，也就表明该企业具有较强的长期偿债能力。

（二）盈利能力分析

对于企业来说，根本追求在于获取利润，这一根本追求是企业得以存在和发展的根本所在。所谓的盈利能力便是企业在某一会计阶段内获取利润收益的能力，也有的学者会将其表示为资产增值能力，可以体现出该会计阶段内企业收益水平的高低。[[]]通过分析企业的盈利能力，不但能够了解企业某一阶段的经营情况，还能够及时时发现存在的财务问题，并制定合理地改善措施。在分析企业的盈利能力时，可以采用以下多个指标，例如，每股收益、资产报酬率等指标。

1.权益报酬率分析

所谓的投资报酬率，用数学形式来表示便为收益、净资产二者间的比值，因此又名净资产收益率。该比值可以将净资产盈利能力体现出来，并且该比值的指标性极高，是众多指标中代表力最大的一个。通常而言，该比值越大，对企业来说越有利，获利能力越强。恒瑞医药2016——2018年权益报酬率指标表如表6所示。

2016——2018年，恒瑞医药的权益报酬率保持在20%——21%之间，权益报酬率较高，说明企业的盈利能力较强。但是，2018年恒瑞医药的权益报酬率有了下降的趋势，原因是净利润的增长速度小于净资产的增长速度。

2.每股收益分析

每股收益用数学来表达便为净收益、普通股股数间的比，为此它也常被叫做每股盈余。他能够体现出每股普通股的盈利规模。其中，每股收益可以由“企业普通股该期净收益除以企业外的普通股期望值”这一关系式算出。[[]]恒瑞医药2016——2018年每股收益变动如表7所示。

从表7可以看出，恒瑞医药2016——2018年的每股收益保持在1.10——1.20元之间，说明恒瑞医药的盈利能力较强。

3.销售净利率分析

销售净利率为一单位销售收入所产生的净利润规模，净资产收益在盈利能力评价体系中有着不可忽视的作用，后者由“净利润除以净资产”这一关系式来计算，结果越大，所能够实现的回报率也更大。[[]]恒瑞医药2016——2018年销售净利率指标如表8所示。

从图5可以看出2016年恒瑞医药的销售净利率为23.74%，2017年上升至23.8%，2018年为23.32%，比2017年下降了0.46个百分点，说明恒瑞医药的净利润有所减少，但是销售净利率仍然保持在较高的水平，说明恒瑞医药的盈利能力较高。

通过对恒瑞医药资产报酬率、权益报酬率、每股收益、销售净利率等相关盈利能力指标的分析，说明恒瑞医药的获利水平较高，盈利能力较强。

4.资产报酬率分析

所谓的资产报酬率，是关于收益、资产二者间的直接比值，可以有效的体现出资产获利、企业盈利能力规模，通常而言，该比值同盈利能力成正比关系，也就是说比值越大，盈利水平也越大，反之亦反。恒瑞医药2016——2018年资产报酬率指标如表9所示。

根据下图可以清楚的得知该企业的资产报酬率在近三年的变动趋势。在2016年，该比率位于最高点，为27.76%，随后呈现下滑趋势，2017年为27.32%，下降了0.44个百分点，2018年为27.09%，比2017年下降了0.23个百分点。但2016——2018年资产报酬率处于27%——28%之间，仍然处于较高水平，说明恒瑞医药的盈利水平较高，盈利能力较强。

（三）营运能力分析

对于企业来说，资产体系的周转能够有效的揭露出本企业的经营管理能力高低，并对偿债能力、盈利能力也会带来或多或少的作用。[[]]在对营运能力做分析之际，不得不考虑的因素必定是周转率，包括存货、资产、应收款项等多方面的周转率。

1.存货周转率分析

存货周转率，代表着销售成本、存货二者间的比值关系，是存货周转情况的直接指标，通常而言，该比率越大，对企业越有利。恒瑞医药2016——2018年存货周转率指标如表10所示。

由图7可以看出恒瑞医药2016——2018年的存货周转率呈现出先上升后下降的趋势，保持在2——3次之间，存货周转率较低。存货周转天数是指从存货的生产或购买到销售所用的天数，一般来说，存货周转天数越低越好。2016年恒瑞医药的存货周转天数为145.49天，2017年下降至138.75天，下降了4.67%，2018年上升至140.35天，存货周转天数较高。通过对恒瑞医药的存货周转率和存货周转天数的分析，说明恒瑞医药的存货较多，存货转换成应收账款的效率较低。

2.总资产周转率分析

所谓的总资产周转率，便是企业在某一会计阶段内，所有的营业收入、资产二者间的比值关系，总资产营运能力指标，是资产利用评估体系中必不可少的一个，而总资产周转率则能够体现出资产盈利的绩效与规模，简言之便为投入、产出二者间的情况衡量。[[]]通常而言，该比率越大，对于企业发展就越有益。恒瑞医药2016——2018年总资产周转率指标如表11所示。

由图8可以看出恒瑞医药2016——2018年的总资产周转率均小于1，且变化幅度不大。恒瑞医药2016——2018年的总资产周转天数均大于400，总资产周转天数较高。通过对恒瑞医药2016——2018年总资产周转率和总资产周转天数的分析，说明恒瑞医药的资金利用率较低，闲置资金较多。

3.应收账款周转率分析

所谓的应收账款周转率，代表着销售量、应收款二者间的比值关系，能够揭露应收帐款周转快慢情况，通常来说该比值越大，则表明内部资产有着越高的流动能力。2016——2018年应收账款周转率指标如表12所示。

根据下图我们可以发现该企业在近三年间的应收账款周转率几乎保持在较为相近的水平间，变动幅度并不明显，并且大多介于5次上下波动，应收账款周转率并不十分高。所谓的应收账款周转天数，代表着该部分款项完成一次周转要花去的时长，又名收现期。通常而言，收线期越短，对于企业越有利，在这种情况下所达成的回收率也会更大，便能有效降低资金威胁。从下图我们可以清楚的看到，该企业近三年间收线期大多保持在71——72天之间，应收账款周转天数较高。通过对恒瑞医药应收账款周转率和应收账款周转天数的分析，说明了恒瑞医药管理应收账款的效率较低，发生坏账的可能性较大。

在对该企业近三年间的存货周转率、总资产周转率以及应收账款的分析，说明了恒瑞医药营运过程中出现了问题，使得营运绩效无法实现最大化。

（四）发展能力分析

对于企业来说，发展能力代表着该企业在日常运作当中，能够挖掘并提升的潜力规模，对于该部分内容的分析，关键便在于价值上升这一指标的分析上。具体来说，该部分内容的分析有两大内容的分析，一是总资产增长率，二是净利润增长率。

1.总资产增长率分析

对于企业来说，它的扩展速度高低成效，可以通过总资产增长率来观察出。根据下图，我们可以看出该企业该比率是有着先上升后下降的特点的，但总体呈下降趋势，原因是2018年总资产的增长额比2017年有所下降。

2.净利润增长率分析

所谓的净利润增长率，代表着该企业在某一既定会计阶段当中所取得的净利润同净资产均值间的比值关系。在上图，恒瑞医药2016——2018年的净利润增长率先上升后有稍微下降的趋势，2016年为18.45%，2017年增长了6.56%，2018年为23.33%，比2017年下降了1.68%，但是总体来说，净利润增长率成上升趋势。所以，恒瑞医药应该增加利润，防止净利润增长率继续下降。

在对该企业营业、财务两大发展能力做出了量化研究后，不难发现该企业在同行间较为成熟，并且它在主营业务、总资产、净利润三大内容的增长率较其他竞争者而言是处于较高水平的，所以，恒瑞医药的发展能力较强。

三杜邦分析

杜邦分析的一大特点，便在于能够基于联系观、系统观这两大先进体系来对财务对象做出评估，并能够实现各指标的有效联结与整合，进而实现科学的、全面的财务、经营绩效探析工作，深入探寻某一问题产生的动因。[[]]为了更加深入的了解恒瑞医药的财务及经营状况，对恒瑞医药的现状做出正确的评价，因此作用杜邦分析法对恒瑞医药进行分析。恒瑞医药2016——2018年杜邦分析图如图12、图13、图14。

现根据恒瑞医药2016年的财务信息作出杜邦分析图如图12所示。

现根据恒瑞医药2017年的财务信息作出杜邦分析图如图13所示。

图13恒瑞医药2017年杜邦分析图

现根据恒瑞医药2018年的财务信息作出杜邦分析图如图14所示。

图14恒瑞医药2018年杜邦分析图

由图15可以看出权益报酬率的变化趋势是先上升后下降的，总体呈现下降的趋势。权益报酬率的高低不仅取决于总资产报酬率的高低，也取决于权益乘数。因此，可以得出该企业在最近三年间的总资产报酬率和权益乘数变动详情，如图16所示。

由图16可知，总资产报酬率的变化趋势是逐渐下降的，恒瑞医药2016年的总资产报酬率为20.4%，2017年为20.35%，2018年为20.1%，而2016–2018年恒瑞医药的权益乘数分别是1.11、1.13、1.13，总体上是上升的，由此可得出总资产报酬率的变化对权益报酬率的变化影响更大，总资产报酬率的下降导致了权益报酬率的下降。

图16恒瑞医药2016——2018年总资产报酬率和权益乘数变化趋势图

为了进一步分析恒瑞医药总资产报酬率变动的原因，作出了2016–2018年恒瑞医药销售净利率和总资产周转率的变化趋势图，如图17所示。

根据上图，不难发现该企业的这两大比率变动情况几乎保持相同的态势，在2016年的销售净利率同2018年的是等同的，均是23.34%，而中间的2017年是较二者要低的，是23.25%，呈现出波谷形态。而在总资产周转率方面，2016年与2018年也是等同的，均是0.86，而中间的2017年较二者略低0.01，是0.85.借助销售净利率和总资产周转率的共同作用，总资产报酬率呈现出下降态势。

四江苏恒瑞医药股份有限公司分析结论

（一）江苏恒瑞医药股份有限公司存在的问题

1.现金类资产偏多

通过对恒瑞医药近三年的现金比率的分析，得出恒瑞医药的现金类资产偏多，2016年现金类资产合计为491，215万元，2017年合计为426，709万元，2018年合计为388，971万元。恒瑞医药的现金类资产偏多，现金比率偏高都说明企业的闲置资金偏多，资金的利用率较低，降低了总资产的周转率，进而使得获利能力有所变动。

2.坏账风险大

结合该集团在最近3年间的资产与负债情况来看，应收账款呈现出了递增的趋势，在2016年为最低点，仅有232，459万元，2017年有所上升，变动至318，858万元，2018年达到最高点，升至377，269万元。通过对近三年恒瑞医药的应收账款周转率的分析，不难看出该企业在应收账款周转率这一内容上较为劣势，该比率并不高，因而收线期较长，充分表明该企业面临款项回收的困难，发生坏账的可能性偏大。

3.存货偏多

结合该集团在最近3年间的存货周转率情况来看，企业内部存货规模较大，周转天数也同样较多，高达140天，周转率小，变现能力极低，因而导致库存占用了太多的流动资金，影响了企业的资金周转。

（二）江苏恒瑞医药股份有限公司的改进建议

1.加强资金管理

恒瑞医药的现金类资产过多，现金比率过高对企业来说是个挑战，该集团首先要加大现金管控的力度，提升资产利用的效率和绩效，缩减闲置资产的规模，进而实现盈利能力最大化的目标。

2.提高营运能力

恒瑞医药的应收账款较多，为提高应收账款的回收率，该企业要提升应收账款回收效率与成效，提高催收力度，并形成一个科学合理的信誉评估体系，将它用于应收款对象的信誉评估工作上，以便让应收账款周转率得到切实的增强，尽可能的缩减其周转天数，从而降低坏账的风险。加强对存货的管理，完善库存管理制度，及时反映存货数量，同时加大销售力度，强化销售网络，增加销售数量，从而提高存货周转率。

结束语

江苏恒瑞医药股份有限公司在国内医药行业处于领先地位，结合多项内容包括偿债水平、盈利水平、发展能力等，引入杜邦分析法来完成综合的评估工作，最后得出恒瑞医药是一个发展成熟的企业，近三年各方面指标与同行业相比存在较大的优势，发展形势好，但是在经营管理中存在一些问题。最后，为恒瑞医药的经营管理提出合理的建议，以促进企业的长远健康发展，促进国内医药行业的发展。

江苏恒瑞医药股份有限公司财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年6月28日

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