无锡小天鹅股份有限公司财务分析–基于投资者角度

　　摘要

具调查显示，目前在国内家庭中，相比其他国家来说，小家电的拥有量和普及程度是远低于其的。因此，投资者看重家电行业增长空间大，对其十分的感兴趣，无锡小天鹅股份公司主要经营的是洗衣机，1978年创造出第一台全自动洗衣机至今成为世界第三大洗衣机制造商。通过本论文的财务分析，可以让投资者更全面的了解到这家公司的同时，减小投资风险，为投资者提出投资意见。

　　关键词：家电行业；财务分析；分红政策；投资者角度

　　1绪论

　　1.1本题研究的目的和意义

1.1.1研究目的

本文从投资者角度出发，以无锡小天鹅股份有限公司作为案例对其进行财务分析。从单个案例入手，根据无锡小天鹅股份公司近5年相关财务数据，以及借鉴国内外财务分析的理论和时间成果的基础上，分析无锡小天鹅股份公司财务现状。归纳出无锡小天鹅股份公司财务报表中的重要信息，并为投资者提供有价值的信息和建议，减小投资者因对企业认识不够盲目投资，造成不必要的损失。

1.1.2研究意义

具调查显示，中国家电相比国外来比，拥有量相差很大。调查数据显示，2017年前三季度洗衣机销量同比增长6.59%，增速逐步加快。无锡小天鹅股份公司在家电行业主要经营的是洗衣机，1978年创造出第一台全自动洗衣机至今成为世界第三大洗衣机制造商。因此，通过本文的研究，对无锡小天鹅股份公司财务进行彻底的分析，并将这种信息发布给投资者，方便投资者了解企业的经营业绩全貌、识别企业优劣、为投资者提供有益的帮助和参考，避免投资者因对企业的了解不够从而导致投资风险的增大。

　　1.2国内外关于该论题的研究现状和发展趋势

1.2.1国外研究现状

StevenIsberg、DennisPitta(2013)[1]。对财务数据计算分析，用股本回报率和资产回报率，评价了公司的价值。

BenJohnson(2014)[2]通过对三家运动用品品牌的财务数据进行对比，最后认为Nike资金流动性和盈利能力最好，处于行业龙头位置，同行业的应该像他学习。

AlmazariAA(2014)[3】运用杜邦分析法分析，对约旦阿拉伯银行进行了分析，08年的经济危机中，全世界经济强烈波动的时候，其银行的净资产的波动却很小，其他指数的波动也很小。

1.2.2国内研究现状

黄毅（2016）[4]认为市场价值、企业文化、员工也是对财务分析很重要的指标，但是国内许多企业只关注经营成果，对于这些软性指标却不重视，常常这些企业精神对企业的发展也尤其重要。

周思晨（2014）[5]认为现在中国很多财务的法律制度都不完善，有很多对的不足，对于企业信息的披露上面的制度不完善，可能会导致许多商业秘密的泄露，因此依旧需要不断地改正。

魏琼（2013）[6]在《燕京啤酒股份有限公司》中通过固定资产周转率、流动资产周转率等方法计算出燕京啤酒公司的相关指标，从不同方向分析数据的真实性。

李焕（2016）认为[7]，财务报表数据真实行和准确性是财务分析质量的保证，客观的分析财务数据，对于数据xx这种事情要坚决的杜绝，要建立符合国家法律的规章，小企业没有完整的会计制度的，可以选择从外部聘请专业的财务人员，完成工作。

商月玲在（2014)[8]《企业财务报表分析的现状及发展研究》中分析企业财务报表的现在和未来发展能力，目的是完善财务报表。

鲍双双（2013）[9]指出我国现在需要创新的财务分析制度，新的制度应该不是只满足与债权人，投资者的需要，在满足这些人需求同时还应该满足内部需求者，这样才比较全面。

陈胤江（2014)[10]利用哈佛分析框架法分析了携程在同行业的发展前进和投资前景，最后得出，携程在同行业中是比较有投资价值的，其各项指标都是一个比较好的趋势，值得投资。

刘崇明、许丹(2014)[11]认为传统的财务分析只停留在表面，只对数据的表面进行了分析，没有对数据形成的根本进行深究，没有究其根本。

刘芳(2014)[12]研究认为，现代企业管理中主要是财务管理，它是企业管理奠基石和终点。

罗小风在（2013）[13]]《GDWT公司财务状况分析研究》中对相关年度财务报表进行数据分析并提出了合理化建议，对GDWT公司总资产规模进行多角度和全方位的综述。

卢春芳在（2013）[14]《浅谈企业财务报表分析》通过对损益表的分析，财务分析了两方面的能力，盈利能力和经营能力，验证了企业竞争力总体水平。

王素琴（2013）在[15]《基于华侨城公司的财务状况分析》中重点考查投资项目的盈利能力、发现并处理盈利能力中出现的问题。

王正文、田玲、李慧(2015)[16]将通过分析中国人险2001年到2011年12年间得到财务数据，得出以下结论，在目前的保险业中，我国现在的保险公司承担的风险过高，在财务方面，如果为了提高业绩，应该增加再保险比例。

1.2.3文献述评

综上所诉，很早之前国外的学者在财务分析领域就有很高的成就，国外学者的在理论研究的广度还是深度上都远胜于国内的学者，并且还在不断地更新中。国内的财务分析领域起步晚，存在着创新不够以及不能满足各放要求等问题。但是近年来还是存在着众多专家在此问题上做出不断的创新，并得到显著的成果。

　　2相关理论概述

　　2.1财务分析的定义

为了使企业的投资者、经营者、债权人等利益相关者更方便的的了解企业的信息，来作出决策与决定，以会计核算与财务报表为基础，通过大量的专业计算方法与比较，对企业的过去与现在的的经济活动进行分析，分析得出企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力的状况，以此来做出更加准确的决定。

　　2.2财务分析的目标

财务会计信息的使用者一般为投资者、债权人、公司管理层、相关XX机构及其他利益相关者,因其所处的位置和立场不同导致其关心的重心也不同，因此目标也不相同。本文是以投资者角度出发，因此他们想要的是使他们的投资利益最大化，投资较少本金的基础上获得较高的投资报酬。投资者们为了做出最好的决定,有出有进，使自己的投资总是盈利,因此更需要仔细的分析财务信息。

　　2.3财务分析的内容

2.3.1盈利能力分析

企业的最重要的目标就是收益最大化，拥有稳定的盈利能力，保持企业良好的财务效益。管理者和投资者他们的主要目标亦是通过经营和投资企业取得理想的回报，而对债权人来说，企业利润是最可靠的资金来源。因此，盈利能力也是投资者是重视的方面。

2.3.2偿债能力分析

偿债能力是企业管理者、投资者和债权人都会关注的方面，它反映了企业到期还债的能力，偿债能力差的情况，即便取得了贷款，其资本成本必然高于正常水平，降低了企业盈利能力，加剧财务危机。同时，有些厌恶风险的投资者会抛售公司股票，诱发股票下跌，影响企业声誉，股东蒙受损失。而企业的供应商中断供给商业信用，也会使企业经营困难加剧，因此，偿债能力也是众多财务报表使用者关注的信息。

2.3.3营运能力分析

营运能力可以理解为企业使用资金的能力，营运状况好的企业，可以利用现有的资金，创造更高的收入，实现较强的资产流动和较好的经营状况。反之，说明企业没有合理利用好现有资金，不能利用现有的资产创造更高的效益，管理混

乱，如货币资金闲置、存货大量积压、厂房设备闲置现象严重等，因此，营运状况也是报表使用者十分关注的方面。

2.3.4发展能力分析

对于信息使用者来说，掌握财务报表信息的作用是为自己决策提供数据支持。相较于过去的财务状况，众多的报表使用者更加关注企业未来的发展状况。通过财务报表对各个期间、各项业务的发展变化进行对比分析，可以为财务报表使用者预测到企业未来的发展提供依据，为自己的决策提供数据支撑。

　　2.4财务分析的主要方法

2.4.1比率分析法

比率分析法是一种分析方法，通过比较报表中的数据来分析和评价企业的过去和现在的经营状况，从而得到比率。比率分析是财务分析最基本的方法，在实际活动中得到了广泛的应用。

2.4.2比较分析法

比较分析是通过比较相关财务指标来分析企业财务状况和经营成果的一种分析方法。比较有两种方法。横向比较是指将企业的财务指标与同行业的财务指标进行比较，分析企业的经营状况。纵向比较是指对企业一段时间内的财务指标进行比较，分析企业经营发展的变化趋势。

2.4.3趋势分析法

当您需要比较财务报表的时间跨度大时，请将分析与更简单的指数趋势分析方法进行比较。指数趋势分析是指第一年的数据。根据数据基，基本数据的值为1。

　　3无锡小天鹅股份有限公司财务分析

　　3.1公司简介

3.1.1基本信息

无锡小天鹅股份有限公司成立于1993年11月29日，1997年3月28日在深圳证券交易所上市。公司经营范围包括生产家用电器、工艺陶瓷、环保干洗设备、清洗机械设备、后续清洗设备及配件、洗涤服务及家用电器技术服务。截至2017年，公司总资产15269511万元，所有者权益49489683万元，销售总额16227449万元，净利润6609346万元。

3.1.2主营业务销售收入状况

公司属于家电制造业，主营产品包括滚筒、波轮、双桶洗衣机,冰箱,酒柜,冷柜热式热水器;燃器热水器;浴霸;电磁炉;煤气灶;油烟机等一系列的家用小电器。

2016年–2017年公司分产品和分地区的销售情况如下：

3.1.3历次股东变更情况

公司在1993年成立之后，一共经历了三次股东变更，分别在2007年、2008年以及2013年。最终变为美的集团控股。

　　3.2盈利能力分析

盈利能力是了解公司盈利能力的重要途径。无锡小天鹅股份有限公司的分析主要包括每股基本收益、营业利润率、总资产收益率和净资产收益率的财务分析。表2盈利能力指标分析

从表中可以看出,基本每股收益、净资产收益率和公司的营运利润率从2015年到2017年,从积极的方面看，2015-2017年资产总回报率总体呈下降趋势，尤其是2016年，同比下降0.96%。每股基本收益=净利润/股本总额，是指企业应属于普通股的净利润，每股收益增加15到17年,增加了0.93元,利润已经实现,表明股票对投资者来说,是可以适当的指令,给投资者一个积极的信号,净资产收益率=税后利润/所有者权益,反映企业利用程度的投资者的资本价值代表的收益率越大越高。2015年至2017年，公司股权收益率呈上升趋势，说明股东投入的资金得到了有效利用。营业利润率可以理解为企业在不考虑营业利润的情况下实现利润的能力。2015年至2017年，公司营业利润率呈上升趋势，说明公司盈利能力在过去三年一直在提高。总资产收益率=(利润总额+利息支出)/平均总资产*100%，反映了企业使用全部资产的整体效率。近三年来，公司生产总收益在2016年至2017年呈下降趋势，其中2016年财务支出增长尤为突出。总的来说，公司的盈利能力很好，股东的回报也在提高，这是一个积极的信号。从表中可以看出，从2015年到2017年，公司的基本每股收益、股本回报率和营业利润率都是正向的。2015年至2017年，总资产收益率总体呈下降趋势，2016年尤其如此，同比下降0.96%。基本每股收益=净利润/总股本,是指企业应当属于普通股的净利润,每股收益增加15到17年,增加0.93元,表明股票的盈利能力已经达到,对于投资者来说,可以适当的指令的收益增加,给投资者一个积极的信号,净资产收益率=税后利润和/或业主权益,反映了企业投资者的资本利用率,数字越大代表的收入也越高。2015-2017年，公司股本回报率呈上升趋势，有效利用股东出资。营业利润率可以理解为企业在不考虑营业利润的情况下实现利润的能力。2015年至2017年，公司营业利润率呈上升趋势，说明公司盈利能力在过去三年不断提高。总资产收益率=(利润总额+利息支出)/平均总资产*100%，反映企业使用全部资产的整体效率。在过去的三年里，公司的生产总回报在2016年到2017年之间呈现出下降的趋势，这在2016年由于财务费用的增加而凸显出来。总的来说，公司的盈利能力很好，股东回报率也在提高，这是一个积极的迹象。

　　3.3偿债能力分析

偿债能力是指一家企业是否能按时对债权人还债的能力，分为长期与短期。两种债务，对无锡小天鹅股份有限公司偿债能力分析主要通过资产负债率、流动比率和速动比率这三个指标进行分析。

表3偿债能力指标分析

由表可知，该公司的资产负债率总体上处于上升趋势，流动比率，速动比率总体都呈现出下降的状态。资产负债率=总负债/总资产，反映了企业全部资产中属于负债的比率。2015-2017年间，负债比率越高,企业资产比2016年增加了4.94%,2017年同比2016年下降了1.66%,因为2017的递延收入大幅增加,从预付款数据显示从2015年的16.5291亿元到33.3509亿元,增加16.8218亿元,导致流动负债的增加,2017年递延收入38.2703亿元,同比2016年增加4.9194亿元,增长是非常小的。从2015年到2017年该指标先增加后减少，说明该公司是一种好的趋势。流动比率=流动资产/流动负债，反映企业在一年内用流动资产偿还流动负债的能力。公司近三年流动资产大于1，说明公司短期偿债能力基本良好。2016年当期比率下降的原因是库存急剧增加，库存从2015年的7.4541亿元增加到1.72484亿元，增长9.7943亿元。2017年库存为19807.7亿元，短期偿债能力下降。速动比率=速动资产/流动负债，弥补了流动比率的不足，也反映了短期偿债能力的强弱。速动比率从2015年到2017年呈下降趋势，说明其短期偿债能力呈下降趋势。

　　3.4营运能力分析

经营能力分析是对企业资产的经营效率和效益指标进行计算和分析。本文从存货周转率和应收账款周转率两个方面分析了无锡小天鹅的经营能力。

表4营运能力分析

从表中可以看出，从2015年到2017年，存货周转率和应收账款周转率呈现出续下降的趋势。存货周转率=(销货成本)/平均存货。从14.28增加到8.63表明该公司的库存显著增加，这反映在当前的比率分析中。应收账款周转率=销售净额/[(期初应收账款+期末应收账款)/2]，表示公司在一定时期内实现应收账款的平均时间。周转率越高，应收账款的流动性越强。公司表示，应收账款流动性正在下降，因此今后应注意应收账款的回收。

　　3.5发展能力分析

发展能力分析是指企业强大规模、增强实力的潜在能力，是否能够长远的发展。对无锡小天鹅股份有限公司的发展能力的分析是从主营业务增长率、总资产增长率，净资产增长率分析。

表5发展能力分析

从表中可以看出，从2015年到2017年，公司主营业务收入增长率一直处于增长趋势。总资产增速下降后，公司率先增长，然后净资产增减。一般来说，当主营业务收入增长率低于30%时，认为公司主营业务收入急剧下降。公司2015年和2016年主营业务收入低于30%，2017年高于30%，说明公司主营业务收入正在恢复。总资产增长率=今年总资产增长率/年初总资产增长率。2017年主要业务增速高于总资产增速，说明企业可以用更少的资本投入获得更高的回报，销售增长更加高效。企业未来的销售会更好，净资产的增长率反映了企业资产的价值。从净资产增长率来看，无锡小天鹅股份有限公司的使用在过去三年中有所增加或减少，说明资本扩张的步伐并不稳定。

　　4无锡小天鹅股份有限公司分红政策

　　4.1利润分配政策分析

无锡小天鹅股份有限公司自1997年在深交所上市以来，实施了多种股利分配的政策，有现金股利，送股，转赠股多种分配方式，以下是无锡小天鹅股份有限公司2010年–2017年的股利分配方式。

表62010年-2017年分红政策

从表中可以看出，自2010年以来，无锡小天鹅股份有限公司每年都会发放现金股利，而且并中断过，而且派息也一直处于持续上涨的趋势，在2107年时，达到了每10股派息10元的高价，这与2017年，主营业务收入达到,741,686万元，主营业务收入增长率达到30.91%，同比增长6.52%，实现净利润179，784万元有直接联系。同时，无锡小天鹅股份有限公司通过发放现金股利，也向投资者传递了一个公司发展良好的信号。

　　4.2与同行业分红政策的对比分析

通过网易财经对家电行业的排名，选取了几个排名靠前的公司进行汇总，与无锡小天鹅股份有限公司的现金分红政策进行对比分析，便于了解小天鹅公司在整个行业的状况。

表7家电行业近三年现金分红对比（每10股）

通过表7可以看出，大多数家电公司在分配利润时，还是会按照以公司的年度利润为基础，按照盈利多少将股利分配给投资者。总体来看，这几家家电企业算是比较慷慨的，都会派发现金股利。其中长虹美菱排名虽然比小天鹅的行业排名高上许多，但是分配派息的金额却是处于行业比较低的水平，只有每10股0.6元的分红派息，且三年来没有起伏。格力集团的股利分红则一直处于比较高的地位，16年达到每10股18元的股利分红。通过上述同行业的上市公司股利分配政策的简要对比发现，无锡小天鹅股份有限公司的2015年-2017年的分红政策还是处于比较高的位置，也是比较稳定的，一直处于上涨的趋势，说明其盈利还是较好的。

　　4.3股票走势分析

图1无锡小天鹅股份有限公司2016年7月到12月股票走势

由图可知，无锡小天鹅股份有限公司6月到10月为下降趋势线，10月时突破为下降趋势线走势反转为上升趋势。该股票在10时DIF线上穿DEA线形成一个MACD金叉，为买入信号，标志着股票的上升，因此在10月后出现了大幅度的上升。在上升趋势中，K值大于D，当K线向上突破D线时，为买入信号。该区间内，K值为79.25，D值为66.72，且在10月9日时K线上穿D线，形成KDJ金叉，为买入信号。

综上所述最新指数，K线图，MACD等因素，以及对大盘走势的分析，本股票上涨的几率较大，大方向依旧乐观。

　　 5财务分析结论与投资建议

　　5.1企业的优势

第一，通过过企业盈利能力指标的分析，发现通过计算上述数据发现，无锡小天鹅股份有限公司的盈利能力在近三年来较强。

第二，从短期偿债能力指标流动比率和速动比率来看，虽然数值在不断下降，但是其流动负债中，预收账款占了很大一部分比重，侧面说明了销售订单的增多，其中也包含了利润，以此其短期偿债能力不用担心。

第三，从发展能力指标来看，企业的运用比较少的资金的得到了比较高的回报，发展能力较强，前景乐观。

　　5.2存在的问题

第一，从其三年的财务报表显示，长期负债均为0，长期负债的优点是成本低，可以发挥财务杠杆的作用，可以降低企业所得税。该公司以短期借款为主，以此增加了财务费用，也增加了企业所得税得费用，费用增加，利润也会减少。

第二，从其资产负债表中看出，其货币资金在不断减少从2015年的304，284万元，下降到158，826万元。货币资金的减少，未来可能会导致流动性的问题的发生。

　　5.3问题原因和解决措施

第一，长期负债为0的原因是公司的短期偿债能力较强，但是没有发挥出财务杠杆的作用。因此应该在长期偿债能力的承受范围内合理的规划长期负债与短期负债的比率，得以降低财务费用，减少企业所得税，增加利润收入。

第二，货币资金减少的原因是存货的增多，从资产负债表中显示，从15年到17年，公司的库存从7.4541亿元增加到1980.77亿元,同比增加12.3563亿元。其存货积压太多导致资产无法转化为货币资金。因此建议要密切关注资金的去向，提高存货周转率，对于存货周转的率低的要及时处理，要密切的配合市场的需求，即使在行业状况不好的状况下，也要尽快的完成自身的战略调整，增加销量。

　　5.4对投资者的建议

综上所述，无锡小天鹅股份有限公司具有较高的盈利能力，营运能力也较好，有较好鹅发展前景，但是长期偿债能力需要提升。

从调查中也发现，其市场占有率高，在国内市场它的销量排名已经名列前茅多年，技术研发能力也较好，小天鹅拥有技术较高实验室，而且企业考虑到自身行业的缺陷和目前的发展机遇，选择走相关多元化的发展道路，具有良好的投资前景，因此建议投资。

　　参考文献

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[2]Isberg,S.andD.Pita,Usingfinancialanalysistoassessbrandequity[J].JourProduct&BrandManagement,2013(1):p.65-78

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[4]黄毅.企业财务分析指标体系的缺陷及完善研究[J].企业技术开发,2016,(05):24-26

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[13]罗小风,GDWT公司财务状况分析研究,硕士，2013，（03）：25-28.

[14]卢春芳,在浅谈企业财务报表分析，硕士，2013，（06）：111-114.

[15]王素琴，基于华侨城公司的财务状况分析，2013，（12）：246-248.

[16]王正文，田玲与李慧，基于动态财务分析的财产保险公司财务风险度量研究[J]．江西财经大学学报，2015．第66-74页.

　　致谢

首先要特别感谢我的指导老师——杜瑞导师。杜瑞导师在我毕业论文的撰写过程中，给我提供了极大的帮助和指导，杜瑞老师虽然工作任务十分繁重，但是仍然不计时间及辛劳的对我的论文进行指正，没有她的帮助，这篇论文不可能顺利的完成。

感谢陕西国际商贸学院所有曾经为2015级财务管理专业任课的老师。通过三年的学习，我不仅获取了许多辅助工作的科学知识，老师严谨的治学风格也给我留下了深刻的印象。大学的学习经历教会我无论对待多么细小的工作，都要认真负责，不要贪大放小。

感谢我的父母亲，你们在我困难的时候支持我、鼓励我，帮我克服了许多困难。如果没有家人在我最低潮的时期的鼓励和安慰，许多难关我不一定能够克服，有了你们，我感受到许多幸福和向前的动力。

感谢所有2015级财管的同学们，学业繁重，同学们互相鼓励，互相帮助，互相学习，共同成长。四年学习匆匆过去，希望今后大家也能继续互相扶植、互相帮助。

感谢老师们，感谢你们的谆谆教导；感谢家人们，感谢你们的关心爱护；感谢同学们，感谢你们友爱帮助。论文的最后，向所有人致以我诚挚的感谢