云南城投置业股份有限公司投资战略分析

　　摘要：

改革开放以来，社会竞争日益激烈。随着我国经济的快速发展，企业数量也在不断增加。企业数量的增加带来了发展机遇的增加，企业面临的生存和发展压力也在不断加大。如何确保企业更好、更快的发展不仅只是企业管理层所面对的问题，也是无数投资者所关心的内容。随着企业生产经营行为越发多样，且投资比例不断增加的情况下，投资战略在企业总体战略中的价值不断凸显。但在制定投资战略的过程中存在问题较多，本文结合已有的国内外研究成果，从云南城投公司各个生命周期入手，深入剖析云南城投公司不同发展阶段的投资战略及其存在的不足之处。最后，针对房地产行业宏观经济，自身项目风险评估和跨行业投资等方面，对云南城投公司提供一些建议，希望对企业的投资者进行投资选择，对决策者应对危机、制定企业投资策略时，提出合理化的建议。

　　关键词：云南城投；生命周期；投资战略

　　一、引言

　　（一）研究背景

资本流动是企业经济业务不可缺少的组成部分。融资投资的科学性已成为企业在激烈的市场竞争中战胜敌人的法宝。每个企业的营运环节都需要谨慎进行。每个环节的顺利进行需要大量的资金保证，除了积极拓宽融资渠道外，投资战略在企业中的作用也不容小觑。科学准确的投资战略可以使企业耗用较少的资金和资源来获得最大的产出和回报。因此，对企业投资战略分析十分必要。

然而当前我国企业投资运作模式和决策机制还存在不少问题，例如，从上个世纪八十年代以后，受到了改革开放的影响，大部分企业都实现了营业利润的快速增长。这使得管理层滋生了一种想要把企业做大，迫切寻求扩张的不良现象。在这种情况下，很多企业还没有适应快速发展、变化的市场经济，就真刀真枪的上阵，做出了许多低效率资行为，极大的浪费了企业资源，更有甚者投资失败导致企业破产，走了不少弯路。基于以上原因，为了提高投资能力，我国企业需要依据现实情况制定投资战略。

　　（二）研究目的

我国的资本市场尚未成熟，其发展落后于西方发达国家，因此，企业战略的重要性并没有被大多企业所重视。此外，资本结构和资本使用的不合理性也导致企业无法充分利用资源实现利润最大化。而一个企业的投资战略可以在一定程度上体现该企业资本结构的合理性以及资金使用的有效性。因此，针对这种情况，只有通过对上市公司盈利能力的分析，才能对企业的投资战略做出客观的评价。为此，本文采用以小见大的方式，以云南城投置业股份有限公司（云南城投）为例，通过研究该公司近八年来的财务报表，研究各项盈利能力指标，不同时期进行对比，来分析云南城投公司不同时期的营业收入的构成；并且对云南城投近十八年的资本运作进行研读，来分析该公司不同发展阶段的投资特点。希望通过对云南城投投资战略分析，帮助企业和投资者加深对云南城投的认识，为企业进行投资提供参考，为投资者投资股票提供参考；通过参考国外对企业投资战略的研究，并且结合国内的实际情况，对中国企业制定合理，恰当的投资战略提供一定的建议。

　　（三）国内外研究现状

1、国外研究现状

国外学者一致认为，企业投资理论主要有两种：平衡增长战略理论和不平衡增长战略理论。

平衡增长战略理论包括罗森斯坦-罗丹的“大推进”理论和纳克斯的“温和式”理论。双方都认为，平衡增长是通过同时对国民经济各部门进行大规模投资实现的。其主要目的是利用外部经济效益和各部门的相互关联、互补性，促进经济快速增长。罗森斯坦·罗丁认为，要通过“大推进”投资，克服经济供求不可分割的问题，突破经济滞后和停滞的制约，促进整个工业部门的快速发展。但他提出的“同比率”投资，由于理论条件严格、道路狭窄，缺乏现实意义。

纳克斯主张对国民经济各部门进行全面、大规模的投资，打破资本形成不足导致的低收入贫困恶性循环，难以提高生产力。但与罗森斯坦-罗丹不同的是，纳克斯提倡在不同的部门以不同的比率投资和开发生产，即根据需求价格弹性和部门收入弹性的大小确定不同的投资比率。弹性大的部门发展不足，应该实施较大的投资比率。同时，他也纠正了片面强调工业化而忽视其他部门发展的倾向。

平衡增长理论的意义在于指出有限资源合理配置的必要性和大规模投资的重要性。然而，平衡增长受到资源不足、技术和管理水平低、过度规划和国家干预以及缺乏经验支持的限制。经济发展实践未能为均衡增长理论提供充分的证据。

赫希曼是非平衡增长理论的支持者。赫希曼认为发达国家有经济能力和条件在各个部门进行投资，但对欠发达国家来说，平衡增长理论忽视了二者经济条件上的差异。如果各个部门发展所需要的各种资源都是缺乏的，各种问题同时解决是不现实的。对于发展中国家来说，首先要集中有限的资金和资源，先发展一部分产业，并逐渐扩大对其他产业的投资，促进其他相关，产业发展。最终整个经济将全面发展。

2、国内研究现状

我国对于企业投资战略研究起步较晚。

李永峰和张明慧以企业存续时间及存续时间内的特征为研究对象，以时间为自变量，对企业的生命周期阶段进行重新划分，它可分为六个阶段：建立阶段、扩张阶段、成长阶段、成熟阶段、老化阶段和退出阶段[李永峰,张明慧.论企业生命周期[J].太原理工大学学报(社会科学版),2004(03):21-25.]。

李露认为，工业（生产经营）投资应通过金融商品投资和产权投资在一定程度上来实现；产权投资可以通过金融商品投资实现；而金融商品投资应服务于（生产经营）投资和产权投资[[2]李露.大中型企业投资战略研究[J].现代管理科学,2007(09):89-90.][2]。

王鲁捷和韩志成在现有生命周期理论研究成果的基础上，认为企业财务绩效可以影响企业生命周期。企业财务绩效是指对企业的运营、发展、获利及偿债等各种综合能力的评定，并从多种层面对企业价值进行思考，充分展现企业的成长发展状况[[3]王鲁捷.韩志成.企业生命周期界定方法探究[J].南京理工大学学报(社会科版),2008(01):55-61.][3]。

杨洋和欧国立认为投资的科学性一直是节约资本、优化资源配置、提高生产经营效率的重要追求。企业的发展分为两个阶段。第一阶段是企业成立的初始阶段，第二阶段是企业的发展阶段。在企业发展的第一阶段，虽然小规模平衡投资理论占主导地位，但总体上仍有非平衡投资理论的精神。在第二阶段，虽然不平衡投资理论占主导地位，但在总体发展中也突出强调了这一点[[4]杨洋,欧国立.中国铁路企业投资战略研究[J].物流技术,2010,29(13):77-79.][4]。

在企业生命周期的定义中，宋常、刘司惠以资本支出增长率、主营业务增长率和企业年龄为指标。将生命周期分为三个阶段：成长阶段、成熟阶段和衰退阶段[[5]宋常,刘司慧.中国企业生命周期阶段划分及其度量研究[J].商业研究,2011(01):1-10.][5]。

刘思认为企业在掌握了各个发展阶段的财务特征后，还要遵守企业各个生命周期的发展规律，如此，企业的投资战略才会发挥出应有的作用。虽然整体战略引导和规划着投资战略，但也要进行合理地布局和有效协同，这样才可以达到相应的效果[[6]刘思,温韵柔,李华军.阿里巴巴电商生态系统下的财务战略分析——基于生命周期的视角[J].会计之友,2015(17):36-39.][6]。

王汀汀和李赫美认为：虽然各个企业生命周期阶段不尽相同，但是不同企业在同一生命周期阶段表现出来的风险程度和财务特征具有一定的相似性，研究这种相似性可以帮助企业了解自身实力，树立明确发展目标[[7]王汀汀,李赫美.企业生命周期视角下盈余管理的动态研究[J].中央财经大学报,2018(01):42-52.][7]。

　　二、相关概念及理论基础

　　（一）投资战略相关概念

企业投资战略(InvestmentStrategiesofEnterprises)是指根据企业总体经营战略的要求，对投资活动进行总体规划，以保持和扩大生产经营规模。它是企业总体战略中更高层次的综合子战略。它是一种实用的、货币化的经营战略绩效，影响着其他子战略。根据企业的战略目标，选择评估、比较和选择投资方案或项目，以有限的投资资金获得最佳的投资效果。

　　（二）企业投资战略在企业战略体系中的地位

1、超前性

一旦确定了企业的总体战略，就需要通过投资战略在各职能部门之间合理配置企业资源。因此，与其他功能性战略相比，企业的投资战略有一定的超前性[[8]冯晋芳.企业多元化投资战略探讨[J].现代经济信息,2017(05):99.][8]。

2、导向性

在企业的总体战略中，如何配置资源是非常重要的，投资战略的实施有效地刺激了企业内部资源的配置，因此投资战略具有指导作用。

3、风险性

企业内部存在不确定性，外部环境又充满随机性和未知性，导致投资战略充满风险的必然性。

　　（三）企业投资战略分类

根据企业的投资规模、投资方向，以及投资生产要素的密集程度，企业的投资战略可以分为以下几类。具体分类，见表1如下。

表1投资战略分类[[9]李少臣.企业战略投资[J].财会学习,2017(08):222-224.][9]

　　（四）研究理论基础

1、企业生命周期理论

企业生命周期共包括四个阶段：发展、成长、成熟、衰退阶段。详细的记录了企业发展和成长，甚至衰败的过程。企业生命周期理论的研究目的是寻找一种能够适应企业特点并能在不同生命周期阶段持续促进其发展和连续性的具体组织结构。它使企业能够从内部管理的角度找到一种相对最优的模式，以保持企业的发展能力，帮助企业实现自身的可持续发展。投资战略作为企业总体战略的重要组成部分，其制定和实施与企业的生命周期密切相关[[10]潘昶靓.基于企业生命周期视角的并购决策研究[J].会计之友,2013(20):73-77.][10]。

2、企业各生命周期的特征

根据国内外企业生命周期理论的研究现状，企业发展阶段一般可分为四个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

①初创期。资金的有限性是该阶段的明显特征，而且，企业也无法通过正常的渠道进行融资，以此，生产规模小，产品市场份额低，固定成本大，这是初创期公司的最主要的特点。为了节约企业的经营和生产成本，生产经营者和管理者职能往往合二为一。抗风险能力弱，一旦出现问题很可能会在后续的发展中求得生存。

②成长期。在这个阶段，因为在初创期的积累，企业的资金相对充足，抗风险的能力也有所提高。而且随着企业研发投入的增加和市场营销策略的优化，企业产品的市场占有率不断变高，销售渠道也逐渐完善，收益能力大幅提升，规模也不断壮大，企业进入高速发展时期。但是，这一阶段由于企业产品仍旧相对单一，市场竞争优势不够突出，企业为了进一步提升产品的市场认知度，确定市场地位，需要投入大量的资金进行产品的宣传。

③成熟期。在这个阶段，企业有了充足的现金流，经营管理制度逐渐规范化，并且随着研发投入的增加，产品种类不断丰富，质量不断提升，使得企业的收益能力和抗风险能力均得到很大的增强，能够保障企业稳定发展。但这个阶段也是企业间竞争最为激烈的阶段，面对趋于恶劣的市场竞争环境，企业普遍会采取保守的市场策略，通过价格策略，降低成本，夺取市场份额来保证自己的市场地位。

④衰退期。在这个阶段，企业所生产的产品已经不适应消费者的需求，随之而来的是销售量的不断下滑和市场份额的快速下跌，有的产品甚至会出现亏损，企业收益能力和抗风险能力持续下降，且随着企业管理模式的落后，企业的创新能力和竞争能力也不断下降，处于此阶段的企业要想得到继续发展，就要将可以利用的资源投向有利可图的项目，找到新的利润增长点。

　　三、云南城投公司投资战略分析

　　（一）云南城投公司概况

云南城投置业有限公司（以下简称云南城投）是云南光明啤酒股份有限公司的前身。于1992年12月以定向募集方式成立,1998年10月23日在云南省工商行政管理局变更名称为云南红河光明股份有限公司，公司股本177,338,160.00元。2007年，云南光明公司通过资产置换方案，在上海证券交易借壳上市并更名为云南城投置业股份有限公司[[11]吕韬.城投公司发展模式研究[D].云南大学,2012.][11]。上市后公司主要经营范围包括房地产开发经营；商品房销售；房屋租赁；基础设施建设投资；土地开发；项目投资管理等。

公司未来发展将依托两大雄厚的背景:一是未来新昆明建设,二是云南城投集团在云南省快速发展中的突出地位[[12]郭丽华.大型房地产企业成长模式研究[D].昆明理工大学,2011.][12]。在未来，昆明将会建成面向东南亚的商贸，金融，旅游等产业的区域性国际中心，成为东南亚开放的“领头羊”。

　　（二）云南城投财务状况分析

1、云南城投的获利能力分析

投资方向分析：从企业的自身角度出发，可以将投资方向分为对内投资和对外投资。对内投资方向是指对企业本身进行投资。目的是扩大公司规模，提高公司的盈利能力和经营能力；企业对外投资则是为了提高公司的市场价值，获取高额的投资回报，这种目的的实现，往往是通过购买股票、债券等有价证券间接对其他公司近投资。根据云南城投近几年的在我报表可知，主要是对外投资。云南城投的主要投资是与地产等实业有关的公司的外部投资。通过对云南城投近五年来的财务报表及附注进行分析，可以发现云南城投进行投资所涉及的公司遍布昆明、重庆、成都、兰州、西安、北京、杭州、深圳等一、二线城市，进一步扩大企业规模和影响力。通过上述分析可知，云南城投公司为了提升企业总市值以及市场知名度，并不是盲目的。云南城投在自我发展稳定的前提下，进行对外投资，由内路到沿海，从南方到北方，使经营风险保持最低状态。

投资效率分析：由资产负债表可知，云南城投公司对外投资力度在不断增强，但其对内投资的投入也不容忽视。因此，重点是对云南城投近五年的利润表进行比较分析。见表2如下。

表2云南城投2013-2017利润表（部分项目）

云南城投公司最近五年的利润不是很稳定，2015年和2016年都处在净利润的较低水平，主要是因为营业成本没有得到有效的控制，而且房地产行业的宏观经济情况不太乐观。另外，公允价值变动带来的投资收益的减少也是造成利润下降的主要原因，2017年利润总额有所上升，逐渐恢复正常状态。由此可见，云南城投的投资战略还不成熟，需要进一步优化。

2、云南城投的资本结构分析

资本结构分析主要是对企业的资产和负债状况进行分析，通过对资本结构分析，企业可以了解自己的偿债能力和营运高能力，预测到可能发生的财务风险。从云南城投近五年的资产负债表中的数据可以通过计算得到如下财务指标，得表3如下。

表3云南城投资本结构分析

由表3可知，云南城投企业总资产规模逐年递增，在2013——2017年，短短五年中，总资产增加了500多亿。这表明云南城投的业务规模逐渐扩大。总资产在不断增加的同时，企业的负债规模也不断扩大。从2013年开始，云南城投的资产负债率不断攀升，现已将近90%左右，一般来说，房地产行业的资产负债率标准为65%[房地产行业资产负债率65%的行业标准，以及流动比率2.2和速动比率0.75的行业标准来源于同花顺网上股票分析交易系统。]左右。这表示着随着债务总额的不断增加，企业的财务风险也在不断变大。

在2013年以后的数据表明，云南城投的流动比率低于同行业标准2.2，速动比率低于同行业标准0.75，这说明企业的短期偿债能力较低，面临的财务风险较大。因此，云南城投公司可以适当降低负债筹资的规模，增加权益投资的比例，以此来降低企业的财务风险。

在投资方面，如图4所示，自2013年以来，云南城投公司的长期股权投资和可供出售金融资产都在逐年递增。这说明云南城投越来越重视对外投资。还有一点值得注意的是，2015年以后，云南城投公司的长期股权投资和可交易性金融资产的增长趋势非常明显。结合2015年的企业年报，并仔细分析当年房地产行业的宏观经济情况可知，2015年房地产业整体处于低迷状态，且近年来的地价上涨速度较快，侵蚀了房地产公司的利润空间。云南城投公司受此影响，当年的净利润较上年减少了50%以上，嘉凯城，中华企业等房地产公司发生了亏损。云南城投公司未发生亏损与其多元化的投资战略，为公司规避了一些风险也有一定关系。

图42013-2017云南城投可供出售金融资产和长期股权投资趋势图

　　（三）云南城投生命周期阶段分析

1、销售收入趋势法

以时间为横轴，云南城投公司销售收入为纵轴画成销售收入趋势图来界定云南城投公司生命周期阶段[[13]杨贤哲.基于企业生命周期的财务战略研究[D].西安工业大学,2018.][13]。由于云南城投公司1999年（含1999年）更早的财务数据不能准确获取获取，所以只能用2000年以后的销售收入数据来分析，详见表5。

表5云南城投历年销售收入

如图6所示，用云南城投公司年销售收入绘制出云南城投历年收入柱状图，总体趋势呈“S”型。姚益龙（2009）研究表明[[14]姚益龙,赵慧,王亮.企业生命周期与并购类型关系的实证研究——基于中国上市公司的经验研究[J].中大管理研究,2009,4(04):35-49.][14]，在销售收入趋势图中，在成长期阶段，销售收入增长幅度较大或者增长比较迅速；而当企业处在成熟期时，销售收入增长的趋势比较缓慢；反之，如果销售收入逐年递减，则企业正处在衰退期。

图6云南城投历年销售收入趋势图

由图7可知，2006年以后，销售收入增长率保持着较高的增长趋势，因此，根据姚益龙的研究结论可以判断2006年以后，云南城投公司进入成长期。但2006年以后，年销售增长率波动增长，成长期与成熟期的分界线不是很明显。想要进一步确定成长期与成熟期的转折点，可以进一步利用三次函数回归分析法进行计算。

图7云南城投历年销售收入增长率

2、三次函数回归分析法[[15]熊义杰.企业生命周期分析方法研究[J].数理统计与管理,2002(03):36-39+16.][15]

企业生命周期的三次函数回归分析法由熊义杰（2002）提出，其具体理论简述如下：

三次函数的一般数学表达式：

Y=at3+bt2+ct+d(2.1)

因为当t=0（一般，企业初创期时，t=0）时,时间序列Y=0,因此,d=0,于是有:

Y=at3+bt2+ct(2.2)

Y、=3at2+2bt+c(2.3)

Y、、=6at+2b(2.4)

令Y/=0,有t=-

令Y、、=0时，有t=-

2+bt+c(2.5)

（）、=2at+b

令（）、=0，有t=-

由此不难看出三个分界点非常的明显。第一个点是t1=-,第二个是t2=，第三个点是t3=-。这表明，t1是初创期与成长期的分界点，t2是成长期与成熟期的分界点。而t3仅表示三次函数的极大值点，如果代表企业成熟期与衰退期的分界点是不符合是极其情况的。这样可以将问题看作求解一元三次方程。即将t=t2的值带入式(2.2)，得到Y=Y0=,然后，再解方程Y0=at3+bt2+ct即可。解高次方程是一个很复杂的过程，为了保证结果的准确性，可以利用SPSS软件对表5数据进行回归分析，将表4数据输入SPSS，可得到如下分析结果,如表8-10，图11所示

根据分析结果可知，三个参数的统计量均显著，拟合程度高达94%。一元三次函数即为：

Y=0.12t3-2.547t2+15.391t-21.082

根据此函数表达式，可得t1≈7.075，t2≈10.6125,t3≈4.3726。则t1=7时，对应2006年；t2=11时，对应2010年。t3=4时，根据实际情况可知，t3时点并不是云南城投进入衰退期的转折点。因此，2006年是云南城投公司从初创期进入成长期的转折点，这与年销售收入趋势法所得出的结果已知。从一元三次回归分析的结果还可以得知，2010年是云南城投公司由成长期进入成熟期转折点。

　　（四）云南城投生命周期不同阶段的投资战略特点

综合前面的云南城投公司证明周期的划分，投资战略的布局和特点，可以大致分为以下几个阶段[[16]祁顺生,蔡海中.企业生命周期不同阶段战略导向的选择与调整[J].中国科技坛,2016(10):65-71.][16]。

1、初创期（1993-2006）

身为云南城投前身的红河光明股份有限公司，在成立之初，红河光明非常明确自己的市场定位，在1993年成立以来到2006年，公司的大多资源都放在了主营业务的开展，采用了专一化的投资战略。很少资金用于对外投资。为了解决了红河光明公司创业初期主营业务的原材料问题，压缩了红河光明的营业成本。2001年，150万亩的印楝种植及其干粉项目开始进行投资建设。

但企业处于初创期，现金本来就是有限的。一味地对厂房和原材料进行投资，在较短的时间内，无法使现金有效的回流，可能会增加企业的经营风险。云南城投公司可采用稳定性投资战略，在保持现有生产水平情况下，降低产品成本获取更多的利润。

2、成长期（2007-2010）

公司在2007年步入了成长期。这主要得益于2007年4月初，红河光明被云南城投收购。云南城投向云南红河光明股份有限公司注资6.42亿元。云南城投公司作为红河光明公司整体置换的最大股东，其经营范围发生了巨大转变，进入经营性房地产领域。在成功被借壳上市后，公司更名为“云南城投置业股份有限公司”，并在上海证券交易所重新上市。

云南城投在复牌上市之后，筹资能力也不断增强。如表12所示，从2007年到2009年，云南城投的筹资活动现金流量逐年增加，上市的好处得以凸显。另外，在成长期，企业的现金流较为充裕，面临的财务风险比初创期的要小。但企业的主营业务刚刚从啤酒业转变为房地产业，消费者信赖度不高，市场竞争优势不够突出。因此，企业需要投入大量资金去研发新产品，同时也需要投入大量公关费用和市场营销费用来打开市场。所以，在企业成长期时，经营活动现金流量净额大多时候为负值。而且初创期过后，企业有了较为充足的现金流，除去对主营业务进行投资，还会剩下一部分资金可以进行对外投资，因此，企业在此期间的投资活动现金净流量也为负值。

表12云南城投现金流量表摘要

云南城投的成长期利润表部分信息如表13所示。企业进入成长期后，年销售收入快速增长。由图7可知，2006年以前，企业尚处在初创期时，年销售收入增长十分平稳。这与初创期和成长期的销售收入增长趋势相吻合[[17]胡弘.新产品销售收入回归曲线与产品生命周期曲线关系模型——以河南省大中型工业企业为例[J].中国科技信息,2013(14):172.][17]。

在此期间，云南城投公司没有仅满足于生存，还抓住发展机遇，采取扩张性的投资战略，扩大企业规模。在扩张过程中，企业在发展好核心业务和稳步成长的基础上，集中资金在相关领域上。在2007——2010年，云南城投公司参与投资多个房地产项目，并且都取得了不错的成绩。参与投资的“昆明艺术工厂—-森林湖项目”2009年销售面积约8.4万平方米，累计实现销售收入5.4亿元，整体销售率达93%；“东川古铜旅游小镇项目”2009年实现销售合同金额约4000万元，销售面积1.6万平方米，累计实现销售合同金额约6500万元；“大理河败古道—-武庙会”项目实现销售合同金额约2750万元，销售面积2429平方米，累计实现销售总合同金额约4900万元；但更值得注意的是，云南城投公司虽然加大了投资，但进行投资的相关地区仅局限于昆明地区。因为，投资与公司主营业务相关的领域，可以较好地预测投资风险，让企业的投资可以获得最大的收益。

此外，云南城投公司虽然为地方国有企业，但与保利公司等一些大中型央企相比较，云南城投公司抵御风险的能力较弱。在成长期阶段，适逢主营业务发生重大的转变，不断扩大投资，占据企业大量流动资金，很可能会给企业带来巨大的财务风险。

表13云南城投利润表摘要

3、成熟期（2011-今）

在发展的成熟期，企业盈利性和成长性都较好，企业面临的财务风险较小。如表14所示，该表选取了云南城投公司2013-2017年度利润表的部分信息。可以得出结论：除了2015年和2016年度，由于宏观经济的影响，房地产行业的整体态势比较低迷，房地产企业的净利润都不同程度的下降外。其余各年，处于成熟期的云南城投公司云南城投公司的净利润是呈上升趋势的。2017年，房地产行业发展趋势有所好转，当年净利润恢复到正常水平。[[18]张亚格.XY城投公司投资战略优化研究[D].西北大学,2018.][18]

表14云南城投资产负债表摘要单位：万元

在成熟期，云南城投公司更加注重企业的多元化发展，采取多元化投资战略，对不同领域和地区进行投资。在此阶段，行业竞争也是达到了新的高度。因此，每个产品的边际利润已经被激烈的市场竞争压缩到最低，希望通过主营业务来进一步获利可能性不大。所以，如表15所示，云南城投公司的可供出售金融和长期股权投资等项目都有所增加，云南城投公司扩大了对外投资的力度。

表15云南城投资产负债表摘要单位：万元

与成长期的对外投资不同，处于成熟期的云南城投公司不再局限于房地产行业的投资和昆明地区的投资。根据附录可知，云南城投公司参投了74家公司，涉及的行业有物业管理、酒店管理、商业运营管理、园林绿化和投资管理等。投资的地区也从昆明地区扩大到了云南其它各州市，同时也走出云南，投资的地区也涉及到了北京、上海、深圳、天津、杭州、西安和成都等超一线和一线城市，还有如宁波、台州等发达省份的地级市。云南城投在2015年、2016年的房地产行业整体低迷的情况下还能保持盈利的状态，与它多元化的投资策略，分散了企业的经营风险是有密切关系的。

但尺有所，短寸有所长。若急于打开新的市场，盲目投资自己不熟悉的领域，使有限的资金被套牢，那么就可能会发生财务危机，使原来领域所处的优势地位丧失，甚至使公司所有业务全面崩盘。

　　（五）小结

从云南城投公司不同生命周期的投资战略来看，其投资特点与各生命周期的特征是相匹配的。云南城投公司遵循着“主营业务发展——周边和同行业的投资——跨省和跨行业的投资”的进化规律，在不同阶段采取不同的投资战略。但房地产行业受宏观经济和XX干预的影响较大，企业要快速抓住市场机遇，合理布局投资。19]

　　四、建议及结论

　　（一）对云南城投公司的建议

1、把握经济走势，明确发展方向

纵观云南城投20年的发展史，挂牌上市是其第一个转折点。因此，企业不应该把眼光局限与自身，要有更长远的眼光，要将企业做的更大更强。上市是一把双刃剑，有收益的地方往往伴随着风险，企业要要好好把握上市的机会。云南城投在企业上市前的年销售收入增长平缓，在企业上市后，年销售收入飞速的增长。但从上文中的分析可以发现，在云南城投公司上市后，企业的销售增长率虽然有了大幅度的提高，但其波动性较大，经营存在一定的风险。因此，云南城投公司要做到竭己所能，趋利避害。云南城投公司为地方性国有企业，与保利公司，华润集团等一些大型央企还有一定差距，可以增加与其合作的机会，来提高自己的经营能力和抵御风险的能力。其次，房地产行业易受宏观经济波动的影响，国家的财政政策对其产生的影响也是不容小觑的。因此，云南城投公司，应该要学会对宏观经济走势进行准确地把握，同时也要留意国家政策的出台以及变化，为自身发展找到正确的方向。

2、合理风险评估，有效利用资金

云南城投公司在复牌上市后，主营业务发生了改变。虽然在上市后，筹资能力得到大幅提高，但其在做项目时，还处在一个“新人”阶段，因此，在项目开始前，要对项目的可行性进行研究。不可高估项目带来的收益，更不能低估项目多带来的风险。要学会用科学合理的方法对每一个将要去做的项目进行风险——收益评估。不可以过度投资，占据企业大量的流动资金。一旦投资失败，可能会对企业带来巨大的打击。但过度保守投资也不可取，这样会使企业的资金得不到有效地利用。另外，在投资过程中，云南城投公司要注意不断地对项目跟进，采取有效的管理方法，持续关注资金的使用情况、项目的进度和计划预期落实情况。例如，企业可以采取激励措施来推动项目保量保质地完成。同时也可以完善职工的绩效考核制度，调动员工的积极性，加快项目的进展速度。

3、选择合适领域，谨慎风险投资

云南城投公司近五年加大了对其他行业和省外地区的投资力度，其中的收益和风险都值得我们注意。首先，处在成熟期的云南城投，资金较为充裕，对其他的行业进行投资无可厚非。多元化的投资确实可以降低企业的投资风险。例如，在2015年和2016年，房地产行业经济不景气，有很多房产公司都发生了亏损，但云南城投仅表现为利润的下降，这与其多元化的投资策略时有很大关系的。但是对自己不熟悉的领域和地区进行投资也是存在很大的风险的。史玉柱的巨人集团投资电脑生产、保健品，房地产三个大相径庭的行业[[19]姜海莺.企业生命周期不同阶段的财务战略选择[J].中外企业家,2014(16):147-148

][，最终以破产而收场。这是因为，新的领域往往需要大量的资金投入，一旦运营不当，资金链就断裂。如果对主营业务产生重大影响，这对一个企业的打击往往是致命的。因此，云南城投在经营时，除了要按照法律的规定提取盈余公积外，还要根据公司的实际情况，提够足额的任意盈余公积，多给企业留下应急资金。还有2提到的对投资项目进行风险评估。

　　（二）结论

企业制定投资策略，必须对企业自身、市场需求以及企业的生命周期进行详细的分析研究，进而做出适合现阶段的企业投资策略。首先，要明确企业所处的生命周期，并且进行企业需求分析，发现企业的重点需求，其次，企业应该是在做好自己主营业务的基础上，再考虑对外投资。同时，也要对企业所拥有的资源进行分析，分辨现阶段企业可以满足的需求有哪些，不能满足的需求又有哪些，将企业的资源投入到可以带来最大回报的领域。积极谋划准备企业未来发展所需要的供给资源，拓展企业债券、股权等融资渠道，选择当前阶段最合适的投资模式。

　　参考文献

　　致谢

感谢我的导师，钟美老师在我写论文期间给我的巨大帮助，因为论文时间有限，加上我做的研究是我之前没有学过的内容。麦强盛老师一直不厌其烦的教导我，回答我的疑问，给予我方向指导，真的非常感谢。如果没有麦强盛老师的帮助，就没有这篇论文，我可能还在秃头的恐慌中日日敲打键盘，写出一篇没有内容和意义的文章。我还记得我提着我的笔记本电脑去给老师演示我的操作过程，从最开始的连数据的标准化都不会，到最后熟练的生成一系列报表，也是老师给我的论文奠定了方向与基础，帮我进行繁琐的数据处理，最后的最后，真的对老师说一句：“谢谢您的帮助，您辛苦了”。

作者简介

王小彤，性别男，西南林业大学，会计学院2015级会计学专业。

指导教师简介

钟美，女，1978年12月生，中共党员，四川隆昌人，企业管理硕士，副教授，注册会计师，主要从事财务会计方面的教学与研究工作。工作期间，主持云南省教育厅一般项目《林业企业环境成本会计核算及管理研究》；先后发表了《以林业经济带动云南省社会主义新农村建设》、《会计学原理教材编写特征与改进意见》、《浅析企业物流成本核算》、《基于时间因素的ABC分类管理备件模式研究》、《我国林业上市公司环境成本信息披露研究》、《营业税改革对上海建工公司税负影响研究》和《林业企业环境成本会计核算体系构建》等多篇文章。

云南城投置业股份有限公司投资战略分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年7月7日

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