摘要
市场的形式千变万化，但内在规律相对稳定，按照规律来制定投资战略可以有效地规避风险。本文关于出版业上市公司投资战略分析主要包括两大方向，在产业链上的投资包括了图书出版和发行，印刷与包装以及数字化出版，而跨行业投资主要包括了投资性房地产，交易性金融资产投资证券投资以及长期股权投资。本文通过出版业上市公司的投资战略分析，认为企业应该加强数字传媒传播以及对交易性金融资产的投资，在房地产投资上则要谨慎，逐步增强多元化投资。
关键词：上市公司；出版业；投资战略
1投资战略相关理论
1.1企业投资战略
王振家(2013）研究指出，企业投资战略会对企业财务战略产生极大影响，是企业财务战略的主动力。换言之，企业投资战略在企业总体战略的布局下，结合企业自身条件、未来预测所采取的最适合企业的战略方案，包含企业的财务战略的主要组成，极大地影响了企业盈利能力。李章红(2015)研究表明，投资战略制定的影响因素有如下几方面:C1)企业的总体战略。企业的总体战略决定着企业投资战略选择，它是投资战略选择过程的起点。C2)项目的赢利性。C3)决策者对风险的态度。C4)企业筹集和调配资源的能力。CS)投资弹性。赵嘉伟(2016)提出在企业战略理论不断发展和演变的过程中，由于每个时期研究的重点和社会环境不同，因此形成了不同的理论体系和学派，从企业战略研究的发展来看，可以分为以下三个阶段，传统理论阶段，竞争战略理论阶段和核心能力战略理论阶段。
1.2出版业上市公司现状
1.2.1 出版业上市公司绩效
朱乃平（2014）认为我国出版行业上市公司整体绩效处于中等偏下的水平。2012年出版行业上市公司平均净资产收益率为9.81%，低于沪市954家上市公司2012年实现的净资产收益率13.53%，略高于深交所1538家上市公司2012实现的净资产收益率8.43%。宾慕容（2018）认为总体上看，我国出版业上市公司近年来整体盈利状况较好，但近两年有下降的趋势。从行业内部来看，盈利状况最好的是皖新传媒，总资产报酬率、净资产收益率均接近参考标准“优秀”水平，且连续4年表现稳定;出版传媒、中文传媒稳中有升，大地传媒、时代出版则呈下降趋势。
1.2.2 出版业上市公司股利政策
高嘉静（2018）认为我国大多数上市公司第一大股东持股比例较高，中小股东集中起来也无法抗衡第一大股东。这在一定程度上会削弱中小股东的权利，打消他们参与决策积极性，导致企业混散。 第一大股东不仅会“一股独大”，且很可能为私利转移公司财富。
1.2.3 出版业上市公司财务状况
宾慕容（2018）认为我国出版业上市公司总资产报酬率除2016年略低于参照标准值“良好”以外，其他3年均高于参照“良好”值;净资产收益率则整体界于“良好”与“较低”之间，略低于总资产报酬率。总体上看，我国出版业上市公司近年来整体盈利状况较好，但近两年有下降的趋势。
1.3出版业投资战略分析
1.3.1出版业现状
李崯（2011）提出21新世纪，在知识经济、网络技术空前发展的今天，中国的书业环境将逐渐由单一性、封闭性走向多元化、开放化。目前，中国图书市场有效需求不足、产业竞争程度低、专业人才匾乏、“劣币驱逐良币”现象突出，中国图书市场要取得新的发展任重而道远.谢亚可(2011)认为随着国际市场上文化产品的交流日益频繁，鼓励我国图书出口，使之积极参与国际市场竞争，这也应是XX对图书出版进行投资的一个重要方面。此外，XX在资助举办各种图书展览，扶持文化团体及文化活动，在某些图书项目上与社会资本、境外资本进行出版合作、版权共享上也是具有投资价值的。卞朝晖（2017）认为近年来，伴随网络化的逐步推进，对传统媒体造成极大地冲击，在信息时代下，以内容为主打优势的报纸杂志显得“心有余而力不足”，伴随市场经济的逐步深人，平面媒体生存发展空间受到极大挤压，平面媒体转型迫在眉睫。
1.3.2现行出版业公司治理结构
韦玉梅（2015）指出我国出版业公司治理结构建设的进展可以划分成以下几种:第一种是股东会、董事会、监事会新三会组织架构完整;第二种是现代化公司治理模式基本形成，但股东会、董事会、监事会建设不完善，目前只组建了其中一个或两个;第三种则是还没有建立起现代企业制度。
1.3.3出版业公司遇到的困难
樊凡（2015）认为国内出版在如今大数据时代的背景下面临着不小的冲击，首先是传统出版社很难改变的思维模式，从读者到用户的转变，从流程到数据的转变，从出版技术到智能分析的转变，从单一到融合的改变是出版业互联网思维的典型模式，虽然出版业意识到改变思维方式的重要性，但积重难返，仍需继续努力改变。
1.3.4发展的客观条件
范鹏宇（2013）认为自从金融危机席卷全球以来，中国XX对文化产业的重视提高到了一个新的高度，一个市场经济视角上的空前高度。而传统图书出版业，更是面临全面改制一一由事业转为企业，以释放行业内本来应该更巨大的能量。
1.3.5 投资战略措施
拉斯韦尔(Lasswell H D,1902-1978)的“SW模式”明确地把传播过程划分为传播主体、传播内容、传播渠道、传播受众和传播效果五类因素，这个模式将传播行为视为一个独立完整的系统，简单明了，堪称传播过程的经典模式。柳亿达（2015）表示出版单位提供了优质的文化，那出版的质量问题就成了出版社之间的最核心的竞争。数字化出版是一种建立在现代最先进的科技基础之上的，超越了传统的出版业内容，逐步发展起来的一种新型的产业。国内的郑晓晋（2016）认为可以建立数字化的组稿系统，优秀的作者可以为出版社提供好的内容，建立数字化的组稿系统就要求出版社要建立一个强大的即时更新的作者信息库，将己经出版的作者信息和作品和没有出版但有可能出版的作者信息输入到数字平台中，然后组成出版社内容供应的坚强的后盾。王福仓(2018)认为如果出版产品没有吸引读者眼球的创意，那么就很难满足市场的需要，也没有市场竞争力。因此，“出版+文创”时代，出版企业想要谋求发展之道，就必须要洞察消费者心理，挖掘出版产品的创意。简而言之，出版企业要实现一次创新与二次创新。
2出版行业上市公司的现状
2.1出版行业上市公司概况
从1992年出版行业第一家上市公司赛迪传媒上市以来，我国出版行业的上市公司呈现逐年增加的趋势，截止2017年底有36家上市公司（表1）。
表1出版业上市公司36家汇总表
| 中文传媒 | 出版传媒 | 博瑞传播 | 鸿博股份 | 中南传媒 |
| 凤凰传媒 | 皖新传媒 | 华媒控股 | 永新股份 | 中国科传 |
| 南方传媒 | 新华传媒 | 赛迪传媒 | 珠海中富 | 中国出版 |
| 大地传媒 | 天舟文化 | 康得新 | 盛通股份 | 山东出版 |
| 长江传媒 | 广弘控股 | 劲嘉股份 | 陕西金叶 | |
| 时代出版 | 华闻传媒 | 东港股份 | 昆仑万维 | |
| 读者传媒 | 浙报传媒 | 紫江企业 | 掌趣科技 | |
| 城市传媒 | 粤传媒 | 界龙实业 | 中文在线 |
2.1.1营业收入规模
以这36家出版行业上市公司的数据来看，我国出版行业A股上市公司的营业收入增长呈现放缓趋势（图1），从2015年的增速12.3%放缓至2017年的1.5%，总体营业收入达到1468亿元。其中，长江传媒的营业收入在2015年和2016年位列首位，分别到119亿和138亿元，2017年长江传媒的营业收入反超，达到133亿元。赛迪传媒的营业收入则连续三年位列行业最末，分别为0.13亿元、0.67亿元和0.67亿元，大幅低于行业其他上市公司的营业收入。
2.1.2总资产规模
从总资产规模（图2）方面来看，我国出版行业A股上市公司的资产规模增长虽然增速放缓，从2015年的增速16.3%放缓至2017年的12.4%，但增长率仍然维持在10%以上，行业总体的资产规模达到2912亿元。其中，康得新的总资产规模在2015年至2017年均位列首位，分别为184亿、264亿元和343亿元，大幅领先出版行业其他上市公司。赛迪传媒的总资产规模则为行业最低，分别为1亿、3亿和4亿元，大幅低于行业其他上市公司的资产规模。
2.1.3企业绩效与利润
从企业绩效和利润来看，我国出版行业A股上市公司的净利润保持稳健增长（图3），2015年至2017年年复合增长率约为12.4%，行业总体的净利润达到195亿元。其中，中南传媒的净利润在2015年位列行业首位，为18亿元，康得新的净利润在2016年和2017年位列首位，分别为20亿元和25亿元。2015年有三家公司的净利润为负，2016年两家公司净利润为负，2017年则减少到仅有1家公司净利润为负。
从企业收益率情况来看，我国出版行业A股上市公司的净资产收益率ROE呈现放缓趋势，从2015年的10.78%放缓至2017年的9.31%。其中，山东出版的净资产收益率ROE在2015年和2016年均位列行业首位，分别为24.1%和22.06%，2017年浙数文化的净资产收益率ROE大幅增加至23.13%，位列首位。2015年和2016年珠海中富的净资产收益率ROE为负，分别为-6.12%和-75%，排名最后，2017年赛迪传媒的净资产收益率ROE排名最后，达到-248.16%。
2.2出版行业上市公司对比
从36家出版行业上市公司的主营业务收入结构数据（表2）来看，从事传统新闻出版和图书发行贡献的营业收入占比超过60%的公司较多，印刷复制、出版物发行及图书出版贡献了公司的主要收入和利润，而数字服务的占比仍有较大增长空间。
表2全国出版行业上市公司主营业务收入结构
| 证券简称 | 第一大主营收入来源 | 占比 | 第二大主营收入来源 | 占比 | 第三大主营收入来源 | 占比 |
| 中文传媒 | 新业态 | 30.4% | 发行业务 | 15.2% | 物资贸易 | 10.1% |
| 凤凰传媒 | 发行 | 71.5% | 出版业务 | 35.8% | 其他业务 | 23.8% |
| 南方传媒 | 发行 | 49.7% | 出版业务 | 24.9% | 物资 | 16.6% |
| 中原传媒 | 发行 | 65.4% | 物资销售业务 | 32.7% | 出版业务 | 21.8% |
| 长江传媒 | 物资销售业务 | 68.2% | 发行业务 | 34.1% | 出版业务 | 22.7% |
| 时代出版 | 商品贸易 | 65.1% | 新闻出版业 | 32.5% | 印刷制造业 | 21.7% |
| 读者传媒 | 新闻出版业务 | 63.9% | 其他 | 31.9% | 数码产品 | 21.3% |
| 城市传媒 | 发行 | 82.0% | 出版业务 | 41.0% | 物流 | 27.3% |
| 出版传媒 | 发行业务 | 38.8% | 出版业务 | 19.4% | 物资销售 | 12.9% |
| 皖新传媒 | 一般图书销售 | 32.1% | 教材销售 | 16.0% | 综合贸易 | 0.0% |
| 新华传媒 | 图书 | 68.2% | 报纸发行广告 | 34.1% | 文教用品 | 22.7% |
| 天舟文化 | 移动网游戏 | 53.7% | 图书出版发行 | 26.8% | ||
| 广弘控股 | 食品业 | 52.3% | 图书发行业 | 26.1% | ||
| 华闻传媒 | 传播文化产业 | 81.1% | 数字服务业 | 40.5% | 燃气生产 | 27.0% |
| 浙数文化 | 游戏运营业务 | 53.1% | 其他 | 26.5% | 广告业务 | 17.7% |
| 粤传媒 | 广告业 | 34.9% | 印刷业 | 17.4% | 发行业务 | 11.6% |
| 博瑞传播 | 广告业 | 27.4% | 印刷业务 | 13.7% | 发行投递业务 | 9.1% |
| 华媒控股 | 广告及策划 | 28.7% | 户外广告 | 14.3% | 信息服务 | 9.6% |
| 南华生物 | 节能技术服务 | 91.5% | 干细胞行业 | 45.8% | ||
| ST康得新 | 制造业 | 100.0% | ||||
| 劲嘉股份 | 包装印刷 | 91.4% | 镭射包装材料 | 45.7% | 其他行业 | 30.5% |
| 东港股份 | 印刷业 | 91.5% | 服务业 | 45.7% | ||
| 紫江企业 | 工业类 | 66.4% | 商业 | 33.2% | 旅游服务业 | 22.1% |
| 界龙实业 | 工业类 | 68.8% | 房地产业 | 34.4% | 商业类 | 22.9% |
| 鸿博股份 | 印刷 | 90.0% | 其他行业 | 45.0% | ||
| 永新股份 | 其它塑料制造业 | 92.9% | 涂料制造 | 46.4% | ||
| 珠海中富 | 饮料行业 | 100.0% | ||||
| 盛通股份 | 印刷行业 | 87.0% | 教育业 | 43.5% | ||
| 陕西金叶 | 烟草配套业 | 59.9% | 教育业 | 30.0% | 房地产业 | 20.0% |
| 昆仑万维 | 互联网收入 | 99.5% | 其他业务 | 49.7% | ||
| 掌趣科技 | 通信服务业 | 100.0% | ||||
| 中文在线 | 文化行业 | 85.4% | 教育行业 | 42.7% | ||
| 中南传媒 | 发行 | 75.7% | 出版业务 | 37.8% | 印刷 | 25.2% |
| 中国科传 | 出版业务 | 50.4% | 出版业务 | 25.2% | 其他业务 | 16.8% |
| 中国出版 | 出版业务 | 70.6% | 物资供销业务 | 35.3% | 发行业务 | 23.5% |
| 山东出版 | 发行 | 66.7% | 出版业务 | 33.3% | 物资贸易 | 22.2% |
资料来源：Wind资讯数据库和上市公司公布的年度报告
3出版业投资战略分析
在传统出版和发行主营业务遭遇新媒体的挑战情况下，出版业上市公司的发展战略显得非常重要，从对外投资的角度来看，出版业上市公司纷纷在产业链和跨行业进行多元化的投资，提升企业的竞争优势和价值。比如，有垄断性资源的国资背景企业寻求信息技术与教育教学领域的融合，利用跨界合作、资本运作、技术创新、渠道整合等方式在数字出版的创新发展方面寻求向教育服务商的转型。而民营数字出版行业头部公司主打泛娱乐和国际化，依托积累的 IP 资源，以这些IP 为驱动推进其泛娱乐布局是其近年来的核心思路。本文在接下来的内容中对出版业上市公司的产业链投资以及跨行业投资模式进行了具体分析。
3.1产业链投资
针对36家出版行业A股上市公司的产业链投资情况，我们利用2017年的数据进行具体分析，发现出版行业的产业链投资主要包括3类，具体包括图书出版和发行，印刷包装以及数字化出版。
3.1.1图书出版和发行
图书出版和发行是出版行业上市公司的经营主业，涉及图书出版发行、杂志和教辅出版发行、电子音像制品出版发行等行业。以36家出版行业A股上市公司的数据来看，2015-2017年总共有19家公司曾经对外投资过产业链中的图书出版及发行公司（表3），其中2015年投资的有15家，2016年有16家，2017年有18家，出版行业A股上市公司对外持续增加图书出版发行的公司的投资数量及规模。
（1）连续三年都有进行图书出版发行的对外投资的公司有15家，其中在三年的规模最大和投资比例最高的是中原传媒。
（2）在产业链的对外投资较为传统的有5家公司，中文传媒、长江传媒、中原传媒、新华传媒和浙数文化，图书出版发行的对外投资占总资产比例一直保持在20%以上。
（3）有17家公司对外投资较为激进，从未在图书出版发行的主营业务行业进行投资。从净资产收益率来看，这17家公司的收益率较为落后，说明积极开拓新的盈利增长点对公司的收益短期有负面影响。
表3全国出版行业A股上市公司图书出版发行公司投资统计情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | ||||
| 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | ROE | |
| 城市传媒 | 26,116 | 9.92% | 26,218 | 9.07% | 35,096 | 9.95% | 14.86% |
| 凤凰传媒 | 325,116 | 18.15% | 359,209 | 18.59% | 451,510 | 21.94% | 9.71% |
| 中文传媒 | 437,647 | 24.86% | 438,232 | 23.25% | 418,638 | 20.44% | 12.52% |
| 博瑞传播 | 4,547 | 1.01% | 5,153 | 1.19% | 4,008 | 0.95% | 0.96% |
| 南方传媒 | 113,764 | 16.41% | 113,764 | 13.21% | 240,696 | 26.45% | 14.45% |
| 界龙实业 | – | – | – | – | – | – | 3.68% |
| 长江传媒 | 229,461 | 24.35% | 229,461 | 23.54% | 230,985 | 23.01% | 10.56% |
| 中原传媒 | 336,412 | 36.18% | 336,694 | 33.18% | 343,412 | 31.32% | 10.02% |
| 中国出版 | – | – | – | – | 241,678 | 22.11% | 10.58% |
| 劲嘉股份 | – | – | – | – | – | – | 10.50% |
| 山东出版 | – | – | – | – | 366,483 | 27.39% | 19.79% |
| 珠海中富 | – | – | – | – | – | – | 16.49% |
| 中南传媒 | 235,692 | 14.09% | 235,539 | 12.65% | 233,670 | 11.88% | 11.62% |
| 时代出版 | 95,619 | 13.96% | 99,619 | 13.02% | 92,619 | 13.74% | 6.12% |
| 紫江企业 | – | – | – | – | – | – | 13.02% |
| 新华传媒 | 97,376 | 22.53% | 97,376 | 24.66% | 96,323 | 24.73% | 1.73% |
| 出版传媒 | 39,899 | 13.64% | 11,790 | 3.84% | 53,409 | 15.84% | 8.07% |
| 粤传媒 | – | – | – | – | – | – | 1.88% |
| 读者传媒 | 8,995 | 4.69% | 9,115 | 4.70% | 17,899 | 9.02% | 4.52% |
| 中国科传 | – | – | – | – | 12,527 | 2.76% | 13.97% |
| 掌趣科技 | – | – | – | – | – | – | 3.11% |
| 华闻传媒 | – | – | – | – | – | – | 2.89% |
| 皖新传媒 | 124,314 | 15.68% | 133,875 | 12.16% | 134,252 | 10.93% | 12.50% |
| 东港股份 | – | – | – | – | – | – | 15.28% |
| 中文在线 | – | – | – | – | – | – | 2.98% |
| 陕西金叶 | – | – | – | – | – | – | 2.42% |
| 天舟文化 | – | – | 280 | 0.06% | – | – | 3.15% |
| 浙数文化 | 220,098 | 27.45% | 216,691 | 23.25% | 1,253 | 0.13% | 23.13% |
| 鸿博股份 | – | – | – | – | – | – | 0.65% |
| 广弘控股 | 11,454 | 7.89% | 11,454 | 7.21% | 11,454 | 5.61% | 11.91% |
| 华媒控股 | – | – | – | – | – | – | 8.23% |
| 南华生物 | – | – | – | – | – | – | -248.16% |
| ST康得新 | – | – | – | – | – | – | 14.73% |
| 永新股份 | – | – | – | – | – | – | 11.77% |
| 盛通股份 | – | – | – | – | – | – | 8.32% |
| 昆仑万维 | – | – | – | – | – | – | 16.84% |
3.1.2印刷包装
印刷包装是出版行业的产业链下游，以36家出版行业A股上市公司的数据来看，2015-2017年总共有21家公司曾经对外投资过产业链中的印刷及包装材料公司（表4），其中2015年投资的有19家，2016年有18家，2017年有19家，出版行业A股上市公司对外投资印刷包装公司的数量及规模保持平稳趋势。
（1）连续三年都有进行印刷包装的对外投资的公司有17家，其中在三年的规模最大和投资比例最高的分别是紫江企业和劲嘉股份。
（2）在产业链的印刷包装投资较为集中的有3家公司，劲嘉股份、永新股份和鸿博股份，印刷包装的对外投资占总资产比例一直保持在20%以上。
（3）有15家公司从未对印刷包装的公司进行投资。从净资产收益率来看，这15家公司的收益率高低不一，说明产业链下游的投资对公司的收益没有直接影响。
表4全国出版行业A股上市公司印刷包装公司投资统计情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | ||||
| 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | ROE | |
| 城市传媒 | – | – | – | – | – | – | 14.86% |
| 凤凰传媒 | 37,912 | 2.12% | 39,462 | 2.04% | 39,462 | 1.92% | 9.71% |
| 中文传媒 | 53,771 | 3.05% | 53,771 | 2.85% | 53,771 | 2.63% | 12.52% |
| 博瑞传播 | – | – | – | – | – | – | 0.96% |
| 南方传媒 | 14,671 | 2.12% | 14,671 | 1.70% | 14,671 | 1.61% | 14.45% |
| 界龙实业 | 48,858 | 13.22% | 48,897 | 14.36% | 54,497 | 15.67% | 3.68% |
| 长江传媒 | 38,833 | 4.12% | 47,833 | 4.91% | 47,833 | 4.77% | 10.56% |
| 中原传媒 | 35,898 | 3.86% | 57,626 | 5.68% | 39,866 | 3.64% | 10.02% |
| 中国出版 | – | – | – | – | 21,628 | 1.98% | 10.58% |
| 劲嘉股份 | 159,288 | 29.69% | 208,121 | 31.15% | 204,804 | 25.21% | 10.50% |
| 山东出版 | – | – | – | – | 99,305 | 7.42% | 19.79% |
| 珠海中富 | 25,951 | 8.17% | 25,951 | 9.91% | 18,690 | 7.06% | 16.49% |
| 中南传媒 | 70,594 | 4.22% | 70,594 | 3.79% | 70,594 | 3.59% | 11.62% |
| 时代出版 | 31,387 | 4.58% | 36,957 | 4.83% | 36,957 | 5.48% | 6.12% |
| 紫江企业 | 181,493 | 16.81% | 171,983 | 15.88% | 162,439 | 16.18% | 13.02% |
| 新华传媒 | – | – | – | – | – | – | 1.73% |
| 出版传媒 | 7,977 | 2.73% | 15,377 | 5.01% | 8,879 | 2.63% | 8.07% |
| 粤传媒 | – | – | – | – | – | – | 1.88% |
| 读者传媒 | – | – | – | – | – | – | 4.52% |
| 中国科传 | – | – | – | – | – | – | 13.97% |
| 掌趣科技 | – | – | – | – | – | – | 3.11% |
| 华闻传媒 | – | – | – | – | – | – | 2.89% |
| 皖新传媒 | – | – | – | – | – | – | 12.50% |
续表
| 东港股份 | 13,216 | 6.51% | 13,216 | 5.98% | 34,686 | 15.51% | 15.28% |
| 中文在线 | – | – | – | – | – | – | 2.98% |
| 陕西金叶 | 30,796 | 15.74% | 30,796 | 17.15% | 100,996 | 41.54% | 2.42% |
| 天舟文化 | – | – | – | – | – | – | 3.15% |
| 浙数文化 | 25,005 | 3.12% | 25,005 | 2.68% | – | – | 23.13% |
| 鸿博股份 | 48,092 | 23.53% | 53,092 | 21.82% | 57,208 | 27.11% | 0.65% |
| 广弘控股 | – | – | – | – | – | – | 11.91% |
| 华媒控股 | – | – | – | – | – | – | 8.23% |
| 南华生物 | 90 | 0.73% | – | – | – | – | -248.16% |
| ST康得新 | – | – | – | – | – | – | 14.73% |
| 永新股份 | 56,599 | 27.23% | 56,599 | 24.86% | 61,638 | 25.67% | 11.77% |
| 盛通股份 | 22,570 | 18.24% | 22,570 | 16.20% | 38,310 | 16.31% | 8.32% |
| 昆仑万维 | – | – | – | – | – | – | 16.84% |
3.1.3数字化投资
数字化投资可以理解为出版行业上市公司的产业链上游，通过数字传媒、数字出版和新媒体等方式对传统业务进行变革，提升价值创造。以36家出版行业A股上市公司的数据来看，2015-2017年总共有22家公司曾经对外投资过产业链中的数字化公司，其中2015年投资的有17家，2016年有17家，2017年有19家，出版行业A股上市公司的数字化投资规模和比例都较小，大部分低于资产规模的5%。
（1）连续三年都有进行数字化投资的公司有15家，其中在三年的规模最大和投资比例最高的是中文传媒。
（2）在产业链的数字化投资较为集中的仅有2家公司，中文传媒和华闻传媒，数字化投资占总资产比例一直保持在20%以上；
（3）有14家公司从未对数字化投资。从净资产收益率来看，这14家公司的收益率高低不一，说明数字化投资对公司的收益没有直接影响。
表5全国出版行业A股上市公司数字化公司投资统计情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | ||||
| 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | 金额(万元) | 占总资产比例 | ROE | |
| 城市传媒 | 20,000 | 7.60% | 55,000 | 19.02% | 55,180 | 15.64% | 14.86% |
| 凤凰传媒 | 60,389 | 3.37% | 40,265 | 2.08% | 43,175 | 2.10% | 9.71% |
| 中文传媒 | 280,518 | 15.93% | 284,318 | 15.08% | 286,318 | 13.98% | 12.52% |
| 博瑞传播 | 936 | 0.21% | 1,604 | 0.37% | 947 | 0.22% | 0.96% |
续表
续表
| 南方传媒 | 1,030 | 0.15% | 1,030 | 0.12% | 1,030 | 0.11% | 14.45% |
| 界龙实业 | – | – | – | – | – | – | 3.68% |
| 长江传媒 | 8,871 | 0.94% | 9,871 | 1.01% | 4,021 | 0.40% | 10.56% |
| 中原传媒 | – | – | – | – | – | – | 10.02% |
| 中国出版 | – | – | – | – | 3,846 | 0.35% | 10.58% |
| 劲嘉股份 | – | – | – | – | – | – | 10.50% |
| 山东出版 | – | – | – | – | 1,000 | 0.07% | 19.79% |
| 珠海中富 | – | – | – | – | – | – | 16.49% |
| 中南传媒 | 16,320 | 0.98% | 16,320 | 0.88% | 31,877 | 1.62% | 11.62% |
| 时代出版 | 10,243 | 1.50% | 11,543 | 1.51% | 14,687 | 2.18% | 6.12% |
| 紫江企业 | – | – | – | – | – | – | 13.02% |
| 新华传媒 | – | – | – | – | – | – | 1.73% |
| 出版传媒 | – | – | 3,000 | 0.98% | – | – | 8.07% |
| 粤传媒 | 16,761 | 3.84% | 16,761 | 3.57% | 16,761 | 3.89% | 1.88% |
| 读者传媒 | 5,541 | 2.89% | 4,865 | 2.51% | 4,865 | 2.45% | 4.52% |
| 中国科传 | – | – | – | – | 5,100 | 1.12% | 13.97% |
| 掌趣科技 | – | – | – | – | – | – | 3.11% |
| 华闻传媒 | 171,294 | 13.38% | 171,294 | 12.81% | 175,294 | 11.07% | 2.89% |
| 皖新传媒 | 700 | 0.09% | – | – | – | – | 12.50% |
| 东港股份 | 16,000 | 7.89% | 16,000 | 7.24% | 16,000 | 7.15% | 15.28% |
| 中文在线 | 4,952 | 5.63% | 11,084 | 3.89% | 22,815 | 7.70% | 2.98% |
| 陕西金叶 | – | – | – | – | – | – | 2.42% |
| 天舟文化 | – | – | – | – | – | – | 3.15% |
| 浙数文化 | 9,550 | 1.19% | 46,370 | 4.98% | 31,070 | 3.14% | 23.13% |
| 鸿博股份 | 990 | 0.48% | 990 | 0.41% | 990 | 0.47% | 0.65% |
| 广弘控股 | – | – | – | – | – | – | 11.91% |
| 华媒控股 | – | – | – | – | 11,790 | 3.68% | 8.23% |
| 南华生物 | – | – | – | – | – | – | -248.16% |
| ST康得新 | – | – | – | – | – | – | 14.73% |
| 永新股份 | – | – | – | – | – | – | 11.77% |
| 盛通股份 | 2,000 | 1.62% | 2,000 | 1.44% | – | – | 8.32% |
| 昆仑万维 | – | – | – | – | – | – | 16.84% |
3.1.4产业链投资与回报分析
本文进一步对比上述三类产业链投资的收益回报，选取7家公司为例，从2015-2017年的净资产收益率对比表6所示。
表6产业链投资与回报情况分析
| 公司名称 | 产业链投资模式 | 2015年ROE | 2016年ROE | 2017年ROE |
| 城市传媒 | 数字化出版 | 15.21% | 13.50% | 14.86% |
续表
| 浙数文化 | 数字化出版 | 15.18% | 11.43% | 23.13% |
| 长江传媒 | 图书出版和发行 | 6.65% | 11.22% | 10.56% |
| 中原传媒 | 图书出版和发行 | 12.05% | 10.55% | 10.02% |
| 中国出版 | 图书出版和发行 | 18.56% | 14.28% | 10.58% |
| 劲嘉股份 | 印刷包装 | 18.93% | 13.21% | 10.50% |
| 陕西金叶 | 印刷包装 | 2.28% | 3.95% | 2.42% |
从对比结果可以发现，传统图书出版和发行的三家公司一直维持正常的净资产收益率水平，但是转向数字化出版的2家公司城市传媒和浙数文化，ROE在2017年实现了超越，并且远高于专注传统出版和发行的同业公司，而从事产业链下游印刷包装的投资模式则导致劲嘉股份和陕西金叶的利润率持续下降，开始落后于同行业的出版公司。
3.2跨行业投资
出版行业A股上市公司在跨行业投资方面风格各异，投资策略较为多样，投资性房地产、证券投资和股权投资均有所涉足。
3.2.1投资性房地产
投资性房地产是企业为赚取租金或买卖差价，或两者兼有而持有的房地产。以36家出版行业A股上市公司的数据来看，2015-2017年总共有29家公司曾经投资过房地产，其中2015年投资房地产的有26家，2016年有26家，2017年有27家，出版行业A股上市公司进行房地产投资的数量总体平稳。
从房地产投资的金额来看，36家出版行业A股上市公司的房地产投资总额呈现稳步增加趋势，从2015年的49亿元，到2016年的57亿元，到2017年的72亿元。
从投资占比来看，36家出版行业A股上市公司加码房地产投资，2015年仅投资总资产规模的2.8%，2017年投资房地产占总资产规模达到4.3%。
（1）连续三年都有进行房地产投资的公司有24家，其中2015年规模最大的是中原传媒的5亿元，投资比例最高的是博瑞传媒，达到11%；2016年规模最大的是凤凰传媒的6.5亿元，投资比例最高的是界龙实业，达到14.38%；2017年规模最大和投资比例最高的是城市传媒，投资7.3亿元，占总资产比例20.7%。
（2）在房地产行业投资较为激进的有4家公司，其中博瑞传媒从2015年开始就一直保持11%左右的房地产投资，而另外3家公司，城市传媒、界龙实业和珠海中富均是突然加速投资房地产，增加10%左右的资产到房地产行业。其中城市传媒和珠海中富依靠激进的房地产投资，将净资产收益率提升到行业靠前的位置；
（3）掌趣科技和中文在线在2017年第一次开始投资房地产，不过规模都较小，规模不到6500万元，仅占总资产的0.6%左右，两个公司的净资产收益率都较低，投资房地产可能是公司试图提升利润率的尝试。
（4）浙数文化和鸿博股份在2015和2016年曾经尝试过房地产行业的投资，在2017年均终止。其中浙数文化曾经在房地产行业投资超过3亿元，占总资产比例4%左右。
（5）广弘控股、华媒控股、康得新、永新股份、盛通股份、昆仑万维和南华生物这7家上市公司较为保守，从未在房地产行业进行投资。从净资产收益率来看，这7家公司的收益率仍然较为稳健，说明未进行房地产投资对公司的收益影响不大。
总体而言，大部分出版行业A股上市公司对房地产行业均有投资，总规模也持续增长，房地产投资占总资产的比例也逐年增加，但不同企业的投资策略差异较大。4家公司较为激进，保持10%以上的房地产投资，9家公司较为审慎，不涉足房地产行业，其余企业虽然投资了房地产，但是所占比例并不大，仅为1%-5%左右（表7）。
表7全国出版行业A股上市公司投资性房地产统计情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | ||||
| 金额（元） | 占总资产比例 | 金额（元） | 占总资产比例 | 金额（元） | 占比 | ROE | |
| 城市传媒 | 42,509,546 | 1.61% | 43,689,952 | 1.51% | 730,406,674 | 20.70% | 14.86% |
| 凤凰传媒 | 341,002,921 | 1.90% | 646,716,909 | 3.35% | 660,554,415 | 3.21% | 9.71% |
| 中文传媒 | 390,732,503 | 2.22% | 587,935,091 | 3.12% | 641,074,427 | 3.13% | 12.52% |
| 博瑞传播 | 496,358,074 | 11.02% | 512,112,765 | 11.79% | 535,886,991 | 12.66% | 0.96% |
| 南方传媒 | 419,123,885 | 6.05% | 405,128,585 | 4.71% | 507,357,688 | 5.57% | 14.45% |
| 界龙实业 | 141,596,152 | 3.83% | 489,478,142 | 14.38% | 472,293,393 | 13.58% | 3.68% |
| 长江传媒 | 331,533,589 | 3.52% | 385,933,949 | 3.96% | 449,671,257 | 4.48% | 10.56% |
| 中原传媒 | 512,143,208 | 5.51% | 515,004,719 | 5.07% | 448,325,549 | 4.09% | 10.02% |
| 中国出版 | 10,310,896 | 0.12% | 133,905,571 | 1.49% | 427,959,690 | 3.92% | 10.58% |
| 劲嘉股份 | 166,413,856 | 3.10% | 160,924,763 | 2.41% | 319,255,066 | 3.93% | 10.50% |
| 山东出版 | 338,810,803 | 3.47% | 346,277,521 | 3.49% | 316,123,089 | 2.36% | 19.79% |
| 珠海中富 | 163,083,716 | 5.14% | 164,182,100 | 6.27% | 292,634,300 | 11.06% | 16.49% |
| 中南传媒 | 91,037,607 | 0.54% | 90,839,928 | 0.49% | 253,209,691 | 1.29% | 11.62% |
| 时代出版 | 247,263,855 | 3.61% | 235,534,048 | 3.08% | 227,832,436 | 3.38% | 6.12% |
| 紫江企业 | 191,481,633 | 1.77% | 183,635,576 | 1.70% | 175,607,767 | 1.75% | 13.02% |
| 新华传媒 | 359,575,070 | 8.32% | 192,377,876 | 4.87% | 175,465,119 | 4.50% | 1.73% |
| 出版传媒 | 9,554,981 | 0.33% | 9,073,550 | 0.30% | 135,652,925 | 4.02% | 8.07% |
| 粤传媒 | 66,051,182 | 1.51% | 67,706,286 | 1.44% | 78,499,556 | 1.82% | 1.88% |
| 读者传媒 | 14,202,080 | 0.74% | 37,715,374 | 1.95% | 69,204,412 | 3.49% | 4.52% |
| 中国科传 | 61,824,723 | 2.21% | 59,589,409 | 1.94% | 66,955,029 | 1.47% | 13.97% |
续表
| 掌趣科技 | – | – | – | – | 63,795,092 | 0.65% | 3.11% |
| 华闻传媒 | 35,948,217 | 0.28% | 33,979,819 | 0.25% | 52,462,613 | 0.33% | 2.89% |
| 皖新传媒 | 101,807,074 | 1.28% | 60,780,887 | 0.55% | 41,138,103 | 0.33% | 12.50% |
| 东港股份 | 8,250,945 | 0.41% | 7,074,505 | 0.32% | 31,858,561 | 1.42% | 15.28% |
| 中文在线 | – | – | – | – | 21,738,872 | 0.73% | 2.98% |
| 陕西金叶 | 20,098,756 | 1.03% | 19,334,491 | 1.08% | 18,570,226 | 0.76% | 2.42% |
| 天舟文化 | – | – | 3,713,989 | 0.08% | 7,103,313 | 0.15% | 3.15% |
| 浙数文化 | 336,491,192 | 4.20% | 350,469,484 | 3.76% | – | – | 23.13% |
| 鸿博股份 | 3,533,752 | 0.17% | – | – | – | – | 0.65% |
| 广弘控股 | – | – | – | – | – | – | 11.91% |
| 华媒控股 | – | – | – | – | – | – | 8.23% |
| 南华生物 | – | – | – | – | – | – | -248.16% |
| ST康得新 | – | – | – | – | – | – | 14.73% |
| 永新股份 | – | – | – | – | – | – | 11.77% |
| 盛通股份 | – | – | – | – | – | – | 8.32% |
| 昆仑万维 | – | – | – | – | – | – | 16.84% |
3.2.2交易性金融资产投资
交易性金融资产是企业通过积极管理和交易以获取利润的债权类证券和权益类证券。以36家出版行业A股上市公司的数据来看，2015-2017年总共有12家公司曾经投资过交易性金融资产，其中2015年投资交易性金融资产的有6家，2016年有8家，2017年有9家，出版行业A股上市公司进行交易性金融资产投资的数量总体呈现增长趋势，这可能与2015-2017年金融市场资产的收益率较好有关。
图6全国出版行业A股上市公司投资性房地产趋势图
从投资的金额来看，36家出版行业A股上市公司的交易性金融资产的投资总额较为平稳，从2015年的2.8亿元，到2016年的3.1亿元，到2017年的3亿元，但是占总资产比例呈现下降趋势。
（1）连续三年都有进行交易性金融资产投资的公司包括中文传媒、长江传媒、皖新传媒、出版传媒和华闻传媒5家，其中皖新传媒投资金额一直在1亿元以上，位列行业首位，而从增速来看，中文传媒在2017年交易性金融资产增长率达到482%，增速最快，说明企业开始加大对交易类金融资产的投资。从企业的净资产收益率ROE来看，增加交易类金融资产的投资后企业的ROE都在10%以上，说明交易性金融资产对出版行业公司来说可以有效提升收益。
（2）南方传媒、华媒控股和康得新在2017年第一次开始投资交易性金融资产投资，不过规模都较小，华媒控股投资的交易性金融资产规模174万元，仅占总资产的0.52%。
（3）时代出版、紫江企业和中国出版在2015和2016年曾经尝试过小规模交易性金融资产的投资，在2017年均终止。
总体而言，出版行业A股上市公司对交易性金融资产的投资虽然呈现数量上增加，但是总规模一直较为平稳，而且占总资产的比例较低，以2017年底的数据来看，均不足1%，考虑到金融市场的收益近两年正在复苏，金融供给侧改革的进程也在加快，出版行业A股上市公司对交易性金融资产的投资仍然有较大的上升空间（表8）。
表8全国出版行业A股上市公司交易性金融资产投资情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | ||||
| 金额（元） | 占总资产
比例 | 金额（元） | 占总资产比例 | 金额（元） | 占总资产比例 | ROE | |
| 中文传媒 | 13,659,300 | 0.08% | 17,121,475 | 0.09% | 99,665,236 | 0.49% | 12.52% |
| 南方传媒 | – | – | – | – | 69,484 | 0.001% | 14.45% |
| 长江传媒 | 1,915,805 | 0.02% | 41,801,595 | 0.43% | 1,587,612 | 0.02% | 10.56% |
| 出版传媒 | 1,094 | 0.00004% | 1,041 | 0.00003% | 1,060 | 0.00003% | 8.07% |
| 皖新传媒 | 214,235,824 | 2.70% | 106,003,288 | 0.96% | 109,842,785 | 0.89% | 12.50% |
| 华闻传媒 | 57,595,552 | 0.45% | 142,524,006 | 1.07% | 82,333,987 | 0.52% | 2.89% |
| 华媒控股 | – | – | – | – | 1,744,298 | 0.05% | 8.23% |
| 南华生物 | – | – | 1,696,073 | 0.56% | 1,407,990 | 0.35% | -248.16% |
| ST康得新 | – | – | – | – | 850,000 | 0.002% | 14.73% |
| 时代出版 | – | – | 4,000 | 0.0001% | – | – | – |
| 紫江企业 | – | – | 29,439 | 0.0003% | – | – | – |
续表
| 中国出版 | 205,249 | 0.002% | – | – | – | – | – |
注：仅展示有投资过交易性金融资产的公司
3.2.3证券投资
针对交易性金融资产投资进行细分，本文统计36家出版行业A股上市公司的证券投资情况，如表9所示，
表9全国出版行业A股上市公司证券投资情况
| 证券简称 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | |||
| 证券数量 | 金额（万元） | 证券数量 | 金额（万元） | 证券数量 | 金额（万元） | |
| 中文传媒 | 1 | 2,462 | 10 | 57,400 | 19 | 71,015 |
| 长江传媒 | 4 | 3,095 | 3 | 1,660 | 2 | 1,650 |
| 时代出版 | 3 | 5,726 | 5 | 20,021 | 4 | 48,266 |
| 出版传媒 | 4 | 21,164 | 4 | 21,005 | 4 | 35,005 |
| 皖新传媒 | 3 | 33,002 | 2 | 21,882 | 2 | 21,882 |
| 华闻传媒 | 11 | 49,316 | 11 | 100,793 | 11 | 84,804 |
| 华媒控股 | 11 | 2,439 | – | – | 3 | 165 |
| 南华生物 | – | – | 3 | 216 | 5 | 226 |
| 中国科传 | – | – | – | – | 1 | 1,367 |
注：仅展示有证券投资的公司
为进一步研究证券投资的行业分布，我们利用2017年的数据对9家上市公司的证券投资情况进行具体分析，发现主要包括3类，具体包括：
（1）仅投资其他传媒行业公司，以皖新传媒为例，2017年总计证券投资2笔，金额2.2亿元，其中除了2亿元货币基金外，剩余全部投向同行业的竞争对手新华网。以中国科传为例，2017年仅进行1笔证券投资，约1400万元全部投向同行业的南方传媒。
（2）主要投资传媒主业，跨行业规模较小，以中文传媒为例，2017年总计证券投资19笔，金额7.1亿元，其中除了信托计划和资管计划等金融产品外，投向股票所处的行业还是主营业务的传媒行业，达到7800万元，虽然还对商业贸易、农林牧渔和钢铁行业的企业股票进行了投资，但总金额为1100万左右，规模较小（表10）。
表10中文传媒2017年证券投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 华润信托-睿智2号信托计划 | 15,000 | 信托计划 |
| 西藏信托-顺景10号 | 10,000 | 信托计划 |
| 华闻传媒 | 7,827 | 传媒 |
| 西藏信托-顺景3号B类 | 6,000 | 信托计划 |
| 兴利资管246号 | 6,000 | 资管产品 |
续表
| 兴证光大定向资管计划 | 5,000 | 资管产品 |
| 兴全资管计划 | 5,000 | 资管产品 |
| 中信中证基金运营伽利略 | 5,000 | 资管产品 |
| 西藏信托-盛景22号资管计划 | 3,000 | 资管产品 |
| JUM(众美联) | 2,462 | 资管产品 |
| 蓝海投资1号资管计划 | 1,960 | 资管产品 |
| 大熊产业升级私募投资基金一号 | 1,080 | 基金 |
| 点睛基金 | 1,000 | 基金 |
| 海宁皮城 | 660 | 商业贸易 |
| 佳沃股份 | 520 | 农林牧渔 |
| 中信中证村基金 | 500 | 基金 |
| 马钢股份 | 7 | 钢铁 |
以南华生物为例，2017年总计证券投资5笔，金额226万元，投向股票大多为传媒行业，仅少量涉及商业贸易和通信行业证券投资（表11）。
表11南华生物2017年证券投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 北京文化 | 177 | 传媒 |
| 苏宁易购 | 33 | 商业贸易 |
| 金信诺 | 9 | 通信 |
| 中国高科 | 7 | 传媒 |
| 中国出版 | 1 | 传媒 |
（3）跨多个行业投资，以盈利为主，以时代出版为例，2017年总计证券投资4笔，金额4.8亿元，投向股票最多为非银金融行业，4亿元左右，其余行业还包括通信、传媒和银行（表12）。
表12时代出版2017年证券投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 交通银行 | 907 | 银行 |
| 烽火通信 | 4,894 | 通信 |
| 读者传媒 | 2,421 | 传媒 |
| 华安证券 | 40,045 | 非银金融 |
以长江传媒为例，2017年总计证券投资2笔，金额1650万元，投向股票为非银金融和银行业（表13）。
表13长江传媒2017年证券投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 交通银行 | 1,052 | 银行 |
| 长江证券 | 598 | 非银金融 |
3.2.4长期股权投资
针对36家出版行业A股上市公司的跨行业的长期股权投资，进一步研究投资的行业分布，我们利用2017年的数据进行具体分析，发现出版行业的投资模式和战略主要包括4类，具体包括：
（1）信息科技+投资性公司+动漫文化为主的多行业并举的投资模式，以华闻传媒为例，2017年总计参控股的股权投资中跨行业的有18笔，金额63亿元，其中22亿元主要投向信息服务的科技行业，25亿元投向对外投资的投资公司，另外也涉足物流、动漫、文化研究等行业（表14）。
表14华闻传媒2017年跨行业股权投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 陕西黄马甲物流配送股份有限公司 | 17,100 | 运输服务业 |
| 北京华闻视讯新媒体科技有限公司 | 135,050 | 信息服务业 |
| 西安二三里网络科技有限公司 | 460 | 信息服务业 |
| 国广东方网络(北京)有限公司 | 21,629 | 信息服务业 |
| 北京澄怀科技有限公司 | 66,890 | 信息服务业 |
| 华闻世纪影视投资控股(北京)有限责任公司 | 5,017 | 文化业 |
| 北京华闻创新传媒文化研究院有限责任公司 | 490 | 文化业 |
| 上海鸿立股权投资有限公司 | 50,027 | 投资控股 |
| 上海鸿立华享投资合伙企业(有限合伙) | 14,851 | 投资控股 |
| 海南新海岸置业有限公司 | 9,744 | 投资控股 |
| 海南丰泽投资开发有限公司 | 14,629 | 投资控股 |
| 华闻传媒(香港)有限公司 | 8 | 投资控股 |
| 山南华闻创业投资有限公司 | 150,000 | 投资控股 |
| 海南华闻民享投资有限公司 | 17,165 | 投资控股 |
| 广州市邦富软件有限公司 | 72,000 | 软件开发 |
| 海南椰德利房地产开发有限公司 | 10,685 | 房地产 |
| 华商数码信息股份有限公司 | 10,300 | 动漫服务业 |
（2）公司行业转型的投资模式，以广弘控股为例，2017年总计参控股的股权投资中跨行业的有9笔，金额85亿元，其中83亿元主要投向新材料生产制造，剩余股权投资也都是围绕高新技术行业转型的新材料研发和销售（表15）。
表15康得新2017年跨行业股权投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 张家港康得新光电材料有限公司 | 726,008 | 材料制造 |
| 张家港保税区康得菲尔实业有限公司 | 50,641 | 材料制造 |
| 北京康得新功能材料有限公司 | 50,492 | 材料制造 |
| 江苏康得新智能显示科技有限公司 | 10,000 | 销售 |
| KANGDEXIN(SINGAPORE)PTE.LTD | 49 | 销售 |
| KDX Europe Composites R&D Center GmbH | 9,118 | 研发 |
续表
| KDX Roding Europe Automobile Design Center GmbH | 130 | 研发 |
| 苏州康得新研究中心有限公司 | 4,000 | 研发 |
| 深圳新网众联投资控股有限公司 | 3,000 | 投资控股 |
（3）单一投资网络游戏的投资模式，以掌趣科技为例，2017年总计参控股的股权投资中跨行业的有15笔，金额79亿元，全部投向信息科技行业的网络游戏方向（表16）。
表16掌趣科技2017年跨行业股权投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 北京丰尚佳诚科技发展有限公司 | 1,002 | 信息科技业务 |
| 北京华娱聚友兴业科技有限公司 | 674 | 信息科技业务 |
| 广州市好运通讯科技有限公司 | 1,502 | 信息科技业务 |
| 天津星娱科技有限公司 | 100 | 信息科技业务 |
| 天津掌趣投资管理有限公司 | 98 | 信息科技业务 |
| 天津泛游科技有限公司 | 119,700 | 信息科技业务 |
| 天津文渊科技有限公司 | 100 | 信息科技业务 |
| 北京华娱聚友科技发展有限公司 | 1,102 | 信息科技业务 |
| 北京聚游掌联科技有限公司 | 263 | 信息科技业务 |
| 北京九号科技发展有限公司 | 103 | 信息科技业务 |
| 指尖娱乐(香港)有限公司 | 18,379 | 信息科技业务 |
| 海南动网先锋网络科技有限公司 | 81,438 | 信息科技业务 |
| 北京玩蟹科技有限公司 | 174,497 | 信息科技业务 |
| 上游信息科技(上海)有限公司 | 117,764 | 信息科技业务 |
| 北京天马时空网络科技有限公司 | 276,217 | 信息科技业务 |
以昆仑万维为例，在2017年昆仑万维总计参控股的股权投资中跨行业的有12笔，金额37亿元，几乎全投向信息科技行业的网络游戏研发和运营（表17）。
表17昆仑万维2017年跨行业股权投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 | |
| 北京昆仑在线网络科技有限公司 | 18,440 | 网络游戏研发和运营 | |
| 北京昆仑乐享网络科技有限公司 | 33,759 | 网络游戏研发和运营 | |
| 广州昆仑在线信息科技有限公司 | 100 | 网络游戏的研发及运营 | |
| 昆仑日本株式会社 | 732 | 网络游戏的研发及运营 | |
| 昆仑韩国株式会社 | 1,280 | 网络游戏的研发及运营 | |
| 香港昆仑万维股份有限公司 | 102,974 | 网络游戏的研发及运营 | |
| 昆仑集团有限公司 | 128,879 | 网络游戏的研发及运营 | |
| 北京昆仑点金投资有限公司 | 2,000 | 投资控股 | |
| 宁波昆仑点金股权投资有限公司 | 10,719 | 投资控股 | |
| 西藏昆诺赢展创业投资有限责任公司 | 11,327 | 投资控股 | |
| 霍尔果斯昆诺天勤创业投资有限公司 | 8,750 | 投资控股 | |
| 新余市昆仑乐云网络小额贷款有限公司 | 50,000 | 网络平台小额贷款 | |
（4）主营业务基础上开拓新利润增长点的投资模式，以广弘控股为例，2017年总计参控股的股权投资中跨行业的有6笔，金额4亿元，其中3.2亿元投向食品行业，并投资电商公司辅助食品销售，还投资了小额贷款的股权，虽然股权投资规模小，但是对公司主营业务之外开拓新的利润增长点（表18）。
表18广弘控股2017年跨行业股权投资情况
| 被投资公司 | 投资金额(万元) | 所属行业 |
| 广东省广弘食品集团有限公司 | 28,034 | 食品行业 |
| 惠州市广丰农牧有限公司 | 776 | 食品行业 |
| 中山广食农牧发展有限公司 | 500 | 食品行业 |
| 广东广弘粤桥食品有限公司 | 1,500 | 食品行业 |
| 广东商业电子商务有限公司 | 900 | 电子商务行业 |
| 广州弘信小额贷款有限公司 | 3,917 | 金融 |
结论与建议
4.1结论
1.从产业链投资的对比分析可以发现，传统图书出版和发行的公司一直维持正常的净资产收益率水平，但是逐渐落后于转向数字化出版的公司，而从事产业链下游印刷包装的投资模式则导致利润率持续下降，开始落后于同行业的出版公司。
2. 现阶段大部分出版行业A股上市公司对房地产行业均有投资，总规模也持续增长，房地产投资占总资产的比例也逐年增加，但不同企业的投资策略差异较大。4家公司较为激进，保持10%以上的房地产投资，9家公司较为审慎，不涉足房地产行业，其余企业虽然投资了房地产，但是所占比例并不大，仅为1%-5%左右。考虑到国家对房地产调控政策的持续收紧，作为投资方向而言房地产行业对出版主业的风险分散有限。
3. 出版行业上市公司对交易性金融资产的投资虽然呈现数量上增加，但是总规模一直较为平稳，而且占总资产的比例较低，以2017年底的数据来看，均不足1%，考虑到金融市场的收益近两年正在复苏，金融供给侧改革的进程也在加快，出版行业A股上市公司对交易性金融资产的投资仍然有较大的上升空间。
4. 出版行业上市公司可以适当加大多元化经营程度，现阶段行业转型或者单一投资网络游戏的模式投入和壁垒较高，风险也较大，先通过在主营业务基础上开拓新利润增长点模式，后续逐步加强多元化的水平。
4.2建议
1.出版业上市公司的对外投资应加强数字传媒的投入，尽量避开产业链下游的投资。在移动互联网时代，内容付费逐步成为内容平台的主流盈利模式，而移动阅读行业未来增长动力来自三个方面：一是数字阅读渗透率提升，用户数的增长；二是消费升级和消费群体的代际演进，用户付费意愿和能力在提升，同时版权保护加强，付费率提升；三是内容供给增加，推动用户付费市场规模。因此，我们建议出版行业上市公司着重关注数字传媒和内容付费的产业链投资机会。
2.当前国家对房地产调控政策持续收紧，投资性房地产无疑会增加上市公司承担的风险敞口，尤其是那些投资性房地产占公司总资产比例较高，投资性房地产对公司盈利贡献较大的上市公司，所面临的风险包括投资性房地产资产本身市值缩水，以及租金可能的下滑，另外作为投资方向而言房地产行业对出版主业的风险分散有限，因此我们建议出版行业上市公司应当适度控制对房地产投资的增加，尤其是激进的风险敞口不应太大。
3.出版行业A股上市公司对交易性金融资产的投资仍然有较大的上升空间，我们建议出版行业的上市公司加强以占有市场资源、以提升行业集中度和以获取行业经验实现自身发展为目的的证券投资及资本运作，运用各种资本运营手段，优化资本结构，扩大企业的经济规模和业务范围，提升企业的经济效益，提高企业的综合竞争力，这有利于企业的长足发展，将带动股价上涨和企业市值的提升。
4.出版行业上市公司加大多元化经营程度，我们建议可以先通过在主营业务基础上开拓新利润增长点的模式，即先在出版主业的发展过程中建立合理的产业结构，降低对传统单一行业的依赖，再对主业中尚有缺失的业务板块积极完善，后续逐步加强多元化的水平，公司在进入新行业前应对该行业进行充分的市场调研，在发展业务的同时还要将企业的优势元素与新行业相结合，在多个新行业共同发展时注重寻求叠加效应。
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