志高控股偿债能力分析

　　摘要

偿债能力反映了企业偿付自身债务的能力，以及企业的经营现状。偿债能力分析是财务报表分析中的一个重要部分。掌握企业偿债能力的影响因素，运用相关指标来分析企业的偿债能力，从而找出企业财务状况存在的问题，这对于企业自身的生存发展、企业的投资者和债权人而言都是十分重要的。本文通过运用偿债能力分析的相关指标对志高控股的偿债能力进行分析，进而找出志高控股偿债能力存在的主要问题，包括长期负债占比偏低、资产负债率较高、现金流量水平低和智能化落实的失败四个问题。并给出了相应的管理建议，包括适当增加长期负债、提高股权融资的比例、提高现金流量水平和加大企业的研发投入四条建议。

　　关键词：偿债能力；经营状况；负债；筹资

　　1绪论

　　1.1研究背景

2011年我国商品房的成交量开始快速下降，这直接影响到了家用空调的需求量。另一方面，国家于2008年开始推出的“家电下乡”、“节能惠民”、“依旧换新”等一系列利好政策也逐渐停止执行，这在一定程度上降低了空调市场的需求，恶化了空调市场的负增长现象。2015年，国际贸易低迷，全球经济复苏乏力，中国GDP增速下滑，在多种宏观因素的影响下，空调行业的整体发展受阻，行业主要厂商的营业收入与净利润都出现了不同程度的下滑。同时，为了降低库存，行业内主要企业大打“价格战”，不仅没能有效扭转市场态势，反而进一步透支了市场购买力，为空调行业长期发展带来不利影响。面对严峻的行业形势，国内各大空调厂商都在积极寻求生存之路以谋求企业的长期稳定发展，管理者寻求有效的管理方式，这当然离不开对企业财务能力的管理和运用。

志高控股主要从事设计、开发、制造及销售空调产品之业务。虽然已经拥有20多年的发展历史，但相比于美的、格力这些家电行业巨头，其产品结构相对单一，企业产业链相对较短。自2009年香港上市以来，志高控股的销售量有了很大的提高，然而2014年企业开始进入亏损时期，据公司年报显示，志高控股在2014年净利润大约亏损了8103万元。到了2015年底，净利润亏损达到6.9亿元之高，相比于2014年减少了752.03%。可见志高控股的盈利能力较差，企业的财务能力较为薄弱。这更加激发了笔者对志高控股的偿债能力进行研究的积极性。

　　1.2研究目的及意义

1.2.1研究目的

通过对志高控股偿债能力的相关指标进行系统的分析，力求能够对志高控股的偿债能力进行深入了解，从而发现其在偿债能力方面存在的问题，并进一步找出原因，提出改进建议。

1.2.2研究意义

企业财务风险承受能力的一个主要影响因素就是偿债能力，偿债能力高的企业，其筹资的难度也较低，经营状况也较好；相反，偿债能力低的企业，其财务风险较高，筹资难度也会增大，筹资成本也会相应地增加。因此，对偿债能力的研究可以帮助企业合理进行资金的筹集和运用。志高控股属于空调行业的中型企业，面对美的、格力等行业龙头的碾压，企业的经营发展面临着巨大的挑战，需要积极分析自身的偿债能力，找出企业财务资金管理方面的短板，以求在空调销售市场中占有一席之地。

　　1.3研究内容与研究方法

1.3.1研究内容

本文以空调制造企业志高控股作为案例分析对象，运用相关财务指标对其偿债能力进行分析，寻找志高控股在偿债能力方面存在的不足，并分析其原因，给出相关建议。

本文分为5部分：

第1部分：绪论。介绍了论文的的研究背景、研究目的，以及研究内容和研究方法。

第2部分：对志高控股进行简要介绍，然后对偿债能力分析的相关指标进行较为仔细地阐述。

第3部分：对志高控股偿债能力存在的问题进行分析。

第4部分：结合企业现状，对其偿债能力提出改进建议。

第5部分：最后对全文进行总结。

1.3.1研究方法

（1）文献综述法。阅读与偿债能力相关的期刊、文献，获取相关

的理论知识，为本文的研究打下了较好的理论基础。

（2）案例分析法。通过对志高控股偿债能力的相关财务数据的分析，总结出企业偿债能力管理存在的问题，为企业的偿债能力提供参考建议。

　　2志高控股偿债能力分析

　　2.1志高控股简介

志高控股有限公司（以下简称“志高控股”）1994年建立，公司位于工业重镇佛山市南海区，主要从事制冷设备、洗衣机、空调、冰箱等生活家用电器的生产制造。2009年企业在香港交易所上市，股份代号为00449.HK。上市后志高控股在同行业中排名第四，仅次于美的、格力这些行业龙头企业。之后，志高开始将目标市场瞄准海外，大力开拓海外市场，其业务范围遍及到全球的200多个国家和地区。经过20多年的稳健发展，其家用空调产业链趋于完善，物流中心体系完整，生产基地涉及四会、佛山、九江等多个城市，每年企业家用空调的计产量达到1000万套，成功晋升为国内较少拥有包括压缩机在内的集群式空调产业链的企业，稳居空调行业前列。

随着空调行业的竞争日益加剧，2014年，志高控股的经营业绩开始走下坡路，企业净利润多次出现负值，企业的盈利能力状况不容乐观。截止到2017年底，志高控股全年的营业收入还不到108亿元，这与行业龙头格力电器的千亿元营收相比相差甚远。如今的志高控股只是空调行业的中型企业，其品牌居于国内二线水平，盈利状况较差。

　　2.2相关负债项目数据分析

由于本文是对志高控股的偿债能力进行分析，其中的主要指标就是企业的负债，所以将志高控股的相关负债项目进行分析，以方便对下文偿债能力指标的分析的对比。

表12011-2016年志高控股相关负债项目

志高控股偿债能力分析

通过对志高控股相关负债项目的数据分析可以看出，2011-2016年，志高控股的流动负债金额，非流动负债金额以及总负债金额的变化趋势是一致的。三者都是在2011-2013年逐渐上升，随后由逐渐下降，且2012-2013年涨幅最大。其流动负债同比增长10.90%,非流动负债同比增长2.30%,总负债同比增长10.84%。由相关信息可知，2013年志高控股扩大再生产，购置一批新的生产机器，这一措施可能迫使企业向外部借款，进而造成了企业负债的增加。其中流动负债所占比重明显高于非流动负债较高，2011年到2016年一直在95%以上，最高值约为99.28%，而企业的非流动负债仅占了极小的比重，均在5%以下。然而非流动负债与总负债的比值却在2013年出现了最大比值。可以看出是由于2013年，企业增加了非流动负债的金额，并扩大了其在负债总额中的比列。由此可见，志高控股过低依赖短期负债借款，对长期借款的依赖性较低。

　　2.3偿债能力分析

偿债能力是指偿付自身债务的能力，它反映了企业的财务状况，也是持续稳定发展的关键因素。对企业的偿债能力进行分析，能够了解企业的经营水平，为投资者提供可靠的投资策略，也能帮助企业的管理者对企业的财务分配提供有效的依据，从而达到控制企业的财务风险，提高资产的利用率的目的。依据负债时间的长短，偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。本文通过对企业短期偿债能力和长期偿债能力的相关财务指标，依据2011-2016年的财务数据，对志高控股的偿债能力进行分析总结。同时，以空调行业的龙头企业——格力电器作为参照对象，与志高控股的偿债能力对比分析。

2.3.1短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力，这里的短期是指一年或者一个经营周期内。通过分析短期偿债能力，企业流动资产的变现能力将被了解。如果偿债能力较弱，当发生债务危机时，为偿还自身债务，企业会想法设法来筹集资金，其筹资难度会随之增加，筹资成本也会上升，企业的盈利能力也会受到不利影响。通过网易财经中的财务数据制作表格，通过流动比率、速动比率、现金比率来对志高控股的短期偿债能力进行分析，分别如表2、3、4所示。

2.3.1.1流动比率分析

流动比率是指流动资产与流动负债的比率，反映了在短期内企业用可转变为现金的流动资产偿付到期的流动负债的能力。

一般情况下，企业的短期偿债能力会随着流动比率的增高而增强。目前认为2：1的流动比率是最合适的。这种情况下，企业不仅能满足日常生产经营中所需的资金，还能够偿付到期的短期负债，企业的财务状况是可靠稳定的。当对流动比率进行分析时，需要结合企业所处行业的特点，对于特殊行业，则需要依据同行业流动比率的平均值进行分析。表2是流动比率的相关数据。

表22011-2016年志高控股与格力电器流动比率一览表

志高控股偿债能力分析

由表2可知，志高控股从2011年到2016年资金的流动比率相对平稳，数值在1.1上下波动，而且与格力电器相比，其流动比率并不逊色。一般认为2：1的比率是比较适宜的。从经验值来看，志高控股的流动比率相对较低，而且还有下降的趋势，而且与家电行业流动比率的平均值1.8：1相比，其流动比率与平均值也存在较大差距，家电行业的龙头企业格力的流动比率也较低。志高的短期偿债能力存在不足，一旦发生债务危机，企业将陷入资金周转的困境，其流动资产将无法满足流动负债的偿还，进而增大企业的经营风险，使企业的信誉受损。

2.3.1.2速动比率分析

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。存货等资产的变现能力较差，且具有不稳定性，当扣除这类资产时，得到的速动比率就更加真实、准确。经验来看，1：1的速动比率是理想状态。志高控股与格力电器2011-2016年的速动比率如表3所示。

表32011-2016年志高控股与格力电器速动比率一览表

志高控股偿债能力分析

由表3可知，志高控股的速动比率在0.8-0.9之间来回波动，平均值为0.86，方差仅为0.003。而格力电器速动比率的均值为0.96，与格力电器的速动比率相比，志高控股处于劣势地位。但从公司近几年的发展趋势来看，志高控股的速动比率变化趋势比较平稳。而家电行业近几年流动比率为均值为1.26：1，从速度比率这一指标来看，志高控股的短期偿债风险较大，流动资产的流动性较弱。

2.3.1.3现金比率分析

现金比率是指企业的现金和现金等价物与流动负债的比率。企业资金周转中最为核心的一部分就是现金，它没有任何的时间滞后性。现金比率高说明企业的可变现能力强。过高的现金比率，可能表明企业没有充分合理地运用现金，这会影响到企业的获利能力。现金比率相关数值如表4所示。

表42011-2016年志高控股与格力电器现金比率一览表

志高控股偿债能力分析

从表4可以看出，志高控股的现金流量比呈现出从2012年到2015年在逐年上升，而后又逐渐下降的趋势，其数值在4.7-6之间波动。而格力电器的现金流量比率显著高于志高控股，且在2015年出现最高值39.4。现金比率一般认为20%以上为好。这表明志高控股的短期偿债风险较大，企业即偿还到期债务的能力较弱。

综合以上对志高控股的短期偿债能力指标的分析，可知志高控股的短期偿债能力不容乐观，当不能偿还短期债务时，企业可能会想法设法将资产低价出售或者进行风险较高的投资活动，这不仅会增加企业的筹资成本，还会减弱企业的盈利能力，增加企业盲目投资的风险。

2.3.2长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿付长期负债的能力。其指标包括资产负债率、产权比率、利息保障倍数等，如表5所示。

表52011-2016年志高控股长期偿债能力指标表

志高控股偿债能力分析

2.3.2.1资产负债率

资产负债率是指负债总额与资产总额的比率。企业的资产总额应该大于负债总额，所以资产负债率应小于100%。

综合表5可以看到志高控股的资产负债率2011年到2016年波动不大，数值在75%左右波动，平均值为75.25%。表明志高控股的长期偿债能力在2011-2016年较为稳定。虽然资产负债率小于100%，但介于75%与100%之间，说明志高控股的长期偿债能力一般。理想的资产负债率应该小于50%，75%左右的说明志高的负债总金额偏多，企业在融资时倾向于选择债务融资。虽然高比例的债务融资会使公司股东的收益最大化，但是会降低债权人向企业借款的欲望，因为较高的债务会使债权人对公司的可利用资金和盈利能力产生质疑，从而不愿意将资金投入到企业。

2.3.2.2产权比率

产权比率是指企业的负债总额与所有者权益总额的比率。

产权比率越低，企业的长期偿债能力就越强，债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度越高，债权人承担的资金风险也越小。

综合表5可以看到志高控股的产权比率在2.6-3.7之间上下波动，均值为3.12，且在2015年达到最高值3.68。产权比的一般标准值是1.2，由此可见志高控股的外债太多、股东权益太少，公司经营可能在走下坡路，其长期偿债能力也较弱。股东权益较少，很可能是企业的经营状况不佳，进而导致盈利能力较差，投资者不愿意把资金投入到公司的生产经营中，而这又会造成企业的筹资困难，企业只能通过银行借款等方式来进行筹资，如此恶性循环，将进一步降低企业的产权比率。

2.3.2.3利息保障倍数

利息保障倍数，是指企业的息税前利润与利息费用的比率，也是利润总额与利息费用之和与利息费用的比率。它反映了企业支付债务利息能力，表明企业的盈利能力对负债偿付的保障程度。利息保障倍数应小于等于1。企业支付债务利息的能力随着其数值的增大而增强。

综合表5可以看到志高控股的利息保障倍数波动幅度较大，2011-2016年利息保障倍数的方差为3.03，最高值为3.68，最低值为-0.18，两者极差为3.86。对于2013年的负值-0.18，是因为志高控股2011-2016年的息税前利润均为负值，只有2013年出现正值40.11（百万元）。可见该企业经营出现了亏损，公司经营状况较差。总体来看，2014年到2015年出现较大提高，2016年又回落到与2014年大概相等的水平。查数据可知，我国家电行业2015年的总行业利息保障倍数平均水平为21.18倍，可见志高控股支付长期债务利息的能力很差。

综合以上三项长期偿债能力指标的分析，可以看出找控股的长期偿债能力较差，且2011-2016年并没有明显改善，公司经营状况萎靡，盈利能力较差。如果企业不能如期偿还长期债务，可能会使企业的信誉受损，还可能让企业陷入破产清算的危机之中。

　　3志高控股偿债能力存在的问题和原因分析

综合短期偿债能力和长期偿债能力来看，志高控股的偿债能力较弱，其不仅没有闲置的资金从事其他投资活动，甚至不能及时地偿付公司债务来维护企业的商业信誉。通过对志高控股的偿债能力进行分析，可以发现企业存在以下3个问题。

　　3.1长期负债占比偏低

通过对志高控股相关负债项目的数据分析可知，志高控股的流动负债金额在总负债金额所占比重较高，2011年到2016年一直在95%以上，最高值可达99.28%，而企业的非流动负债仅占了极小的比重，均在5%以下。志高控股的短期负债金额巨大，在总负债中所占比重也较大，这表明公司需要偿付的短期债务较多，其短期还款压力较大。当公司资金周转不善时，巨额的短期债务可能会导致公司无法一次性偿还负债，给公司的债务还款带来巨大的压力。

志高控股的长期负债占总负债的较低，这可能是因为公司的长期债务筹资资格受到了限制。企业进行债务融资的主要方式之一就是银行贷款。而银行为了控制信用风险，对企业的长期贷款设置的门槛较高，其发放的金额也是有限的。在企业向银行申请贷款时，银海通常会要求企业提供质押或者担保，还会对企业现有的负债水平和财务状况进行综合地评估，这就提高了企业申请长期贷款的门槛。对于财务状况较差，经营不善的企业，将无法满足银行严格的贷款条件的企业，也不会的到银行大额的长期贷款。由于志高控股近些年盈利状况较差，偿债能力较弱，这将限制其向银行申请贷款的金额。

　　3.2资产负债率较高

通过对偿债能力的分析可知，志高控股的资产负债率一直都较高，数值徘徊在75%左右，这比理想的资产负债率高了50%。而且从趋势来看，志高控股的资产负债率并没有呈现出下降的态势，并且志高控股近几年的经营状况不容乐观。另一方面，志高控股的产权比率较高，债权人投入的资本受到股东权益的保障程度较低，承担的风险也随之变高。

　　3.3现金流量水平低

志高控股的现金比率较低，这可能是企业的现金和现金等价物持有量过低或者企业的流动负债较高，通过对企业的资产负债表分析可知，该企业同时拥有较高的流动负债。查公司现金流量表可知，公司2011-2016年，现金和现金等价物持有量占其流动资产的比例分别为：5.77%，7.88%，6.28%，4.16%，4.09%，7.73%。可见，志高控股的现金持有量较低。我们知道企业持有的现金过少，不能满足企业生产经营各种开支的需要，会影响企业生产经营活动，也会影响到企业偿还短期债务的能力。由于空调行业的采购和生产成本较高，这就要求空调行业的厂商具有充足的资金。

另外2011年以来，由于我国商品房成交量出现萎缩，造成了空调市场的负增长现象，空调厂商竞争进一步加大。为了提高企业的市场份额，获取更多的利润，2013年志高控股扩大再生产，购置一批生产机器，扩大了企业厂房的数量，这一措施可能就是造成了企业现金短缺的原因。

　　3.4智能化落实的失败

2014年，空调行业的最大技术创新是智能化，在各大空调厂商积极投入研发创新，将空调质量进行彻头彻尾的全面升级的时候，志高控股却只高喊智能化的口号，而未能将智能化这一潮流落实到实际行动中。事实上，2014年我国智能空调的销售额增长幅度高达300%，而志高控股空调销售额同比金额只有5.8%，其税后利润为-6038万元。导致这一现象的原因就是，企业没有顺应空调智能化的潮流，及时进行智能化升级。

　　4提高偿债能力的建议

偿债能力与企业的营运能力、盈利能力、现金流量能力息息相关。通过对志高控股的偿债能力分析，提出如下建议。

　　4.1适当增加长期负债

志高控股的流动负债较高，其非流动负债的比率明显低于流动性负债。虽然流动负债的成本比长期负债的成本低，但较高的流动负债对企业并不十分有利，当市场发生剧烈波动时，较高比例的流动负债会使企业陷入资金周转困难的局面，使企业的流动性风险和信用风险增加。而非流动负债中的长期负债有利于补充企业的营运资金，并保证企业资本结构的稳定性。因此，志高控股应适当增加其长期负债的金额，找到短期负债与长期负债的平衡点，以保证企业资本结构的稳定性。

　　4.2提高股权融资的比例

融资方式可分为权益性融资和债务性融资。由于债权人对企业进行资金投入所承担的资金风险较低，其要求的回报率也相应较低。而股东的投资收益的决定因素之一就是企业的经营状况，这就增大了其资金投入的风险，当然其预期报酬率也高于债权人，股权融资也提高了企业的资本成本。所以，为了降低筹资成本。企业倾向于选择债务融资。然而过多的债务融资对企业来说是不利的。虽然债务性融资可以使企业的所得税额减少，并降低股权代理成本，但是过高的债务行融资会加大企业的经营风险，增加企业的破产成本，只有适量的债务融资，才会对企业的生产经营产生有利响。对于志高控股来说，其向银行申请贷款的难度较大，因此可以通过增发股票来进行融资，从而减轻公司的还款压力，降低公司的破产成本。当然由于企业资金不足，应避免分派现金股利的方式，而选择股票股利的分派方式，以求将资本留存用于企业的再生产。

丰富多样的筹资方式，可以调整志高控股的资本结构，降低企业经营过程中的财务风险，促进企业稳定持续的发展。

　　4.3提高现金流量水平

志高控股的现金比率较低，企业应尽量提高其现金流量水平，对成本和费用两个方面进行控制，相应减少相关费用，建立企业内部的现金流控制体系，从而提高利润。同时，要严格控制企业的财务费用、管理费用等各种期间费用，加强内部控制制度，降低采购生产成本，定期对市场环境进行调查，根据目标客户的需求改进完善产品水平，改进生产能力，提高销售策略的实践性。

　　4.4加大企业的研发投入

随着科学技术的飞速发展，许多企业都将大量的资金投入到技术、品牌等无形资产的研发上面。为了在激烈的市场竞争中取得一席之地，企业必须对市场具有充分的敏锐性和判断力，重视技术创新，及时将产品升级落实到实际行动中。目前消费者对空调性能的要求越来越个性化，单纯的智能化已经不能满足人们的需求。志高控股应加大企业的研发投入，扩大研发费用在企业生产经营费用中所占的比例。公司管理层应该将注意力放在空调性能的改造提升上面，而不是一味吹嘘自己的产品，或者将过多资金投入到与竞争者争抢代言人上面。公司可以广泛吸纳技术创新方面的人才，着重对研发人员的培养，组建一支具有高创新精神的研发团队。

　　5总结

偿债能力对企业的持续经营起着决定性的作用，对偿债能力的有效分析，可以帮助企业了解目前生产经营过程中的财务状况，找出其财务中存在的问题，有利于企业更好的选择适合自身的筹资方式，从而改善企业的经营状况，提高企业的经济效益。志高控股的生产经营规模较大，也空调行业也位居前列，然而其盈利能力却较差，公司的偿债能力也相对较弱。对其偿债能力进行分析，并找出存在的问题，提供有效的建议，这是有利于企业自身的经营发展的。所以对志高控股进行偿债能力分析是必要的。

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