安徽省黄山市茶企融资结构对经营绩效的影响研究

　　摘要

在企业的组织结构中，融资结构占据着十分重要的地位。每个企业的融资结构不同，其融资成本也会有差异，因此会对企业的经营绩效和经济效益产生直接影响。合理有效的融资结构能够显著提高企业的经营绩效和经济效益，而不合理的融资结构就有可能导致企业出现一系列运营问题。在经济全球化全面深入的今天，企业只有不断地对其融资结构进行变革和创新，才能适应科技和经济的飞速发展。而茶叶企业作为一个在融资方面存在众多问题的行业，其融资方式已渐渐不再适合目前市场的形势，亟待创新与变革出较为规范的融资管理模式。本文则以2016年～2018年15家安徽省黄山市中小茶叶企业为研究样本，采用回归分析方法探究黄山市茶企融资结构与企业经营绩效的影响，旨在能够为茶叶企业在融资结构中存在的缺陷与问题提供合理化的建议，使茶叶企业能在新形势的浪潮中积极应对，不断完善与发展，以此来提高经济效益和经营绩效。

　　关键词：茶叶企业，融资结构，经营绩效

　　1引言

　　1.1研究背景

茶作为世界上最为畅销的健康饮料之一，具有保健功效和怡人风味，誉满五洲。中国从古至今有着悠久的饮茶习惯和茶叶种植历史，并且作为全球最先开始饮用和生产茶叶的国家，使茶叶很早就具有商品化特征，同时茶叶行业也是我国保持持续发展的为数不多的产业之一。我国茶企大约有7万多家，数量众多，但规模小且家庭作坊经营居多，致使中小茶企成为推动茶产业发展的一股重要力量[1]。

中国茶叶企业发展的最主要瓶颈就是技术人员和资金的缺乏，资金的缺乏导致研发技术长期得不到革新，从而走进发展的死胡同，因此茶叶企业要想从根本上解决问题，就需要大量的引进建设资金[2]。安徽省黄山市茶叶企业在中国茶叶行业中居于领先地位，由于该市是众多名优茶的茶树种植地，也是名优茶的生产发源地，祁门红茶、黄山毛峰、太平猴魁等都被评为中国十大名茶，而这三款茶叶产品均在黄山市被加工制作，从而推动了黄山市的茶叶企业的发展，但黄山市茶叶企业发展仍然面临着严峻的挑战，其获取资金的方式大多以借款和利用自用资金为主，制约了茶企在产品研发以及生产的创新性研究。

　　1.2研究内容

企业从社会上不同渠道中筹集资金的方式称为融资，股权融资是指从企业投资者处筹集到的资金，债权融资则是指从企业债权人处筹集到的资金，股权融资和债权融资构成了企业的外源融资结构；而将企业内部的储蓄（包括留存收益和折旧）转化为企业资本则称为内源融资；融资结构便是企业通过这些途径获得的资金之间的有机构成及其比例关系。茶叶企业的融资结构在整个组织结构中有着非常重要的地位，并且对茶叶企业经营绩效和经济发展也有着重要的影响。

众所周知，每个企业的融资结构决策对整个组织结构至关重要，合理有效的融资结构能够显著提高企业的经营绩效和经济效益，而不合理的融资结构就有可能导致企业出现一系列运营问题。本研究则以我国安徽省黄山市15家茶叶企业作为出发点，研究这些茶叶企业的融资结构与经营绩效的关系。

　　1.3研究方法与意义

为了探究黄山市15家茶叶企业的融资结构与经营绩效的关系，本研究首先利用EXCEL2019软件对这些企业的财务数据进行收集整理，其次对茶叶企业的融资结构进行描述性分析，最后利用SPSS19.0软件对两者之间的关联关系进行回归分析。希望通过本文的研究能够为茶叶企业在融资结构中存在的缺陷与问题提供合理化的建议，使其能在新形势的浪潮中积极应对，不断完善与发展，以此来提高经济效益和经营绩效。

　　1.4文献综述

目前，关于各行业的融资结构对经营绩效影响等问题，国内外众多学者从各个方面选取各种变量对其进行研究。国外关于这方面的研究相对较早，相关理论主要有MM理论、权衡理论和代理理论等，并在此基础上进行了大量的实证研究，如：Jordan、Lowe和Taylor在1998年采用调查问卷的形式对英国275家中小型企业的样本数据进行研究，结果表明这些公司绩效与负债比率呈正相关关系[3]。

国内学者也从不同角度对这方面进行了大量的研究，邹丹等以旅游业上市公司为研究对象，采用因子分析法评定其综合经营绩效，结果表明国有股性质与经营绩效存在一定负相关关系，而债权融资（包括长期债务融资、短期债务融资和商业信用融资）与经营绩效具有显著负向效应[4]。杨慧敏则以制造业行业为研究对象，结果表明企业应慎重进行债权融资，优先进行内部融资，选择股权融资时应保证股东的持股比例以保障对企业的控制权[5]。

　　2理论分析

企业融资的途径包括外源融资（债权融资和股权融资）和内源融资（包括留存收益和折旧），综合黄山市15家茶叶企业各项财务数据不难发现，该市茶叶企业融资途径以外源融资的债权融资和内源融资的留存收益为主，而债权融资则以银行借款为主。下面就外源融资和内源融资这两个方面对经营绩效的影响进行描述性分析。

　　2.1债权融资对经营绩效的影响

2.1.1易于发挥负债的财务杠杆作用

财务杠杆又可称为融资杆杠，它主要是指由于固定性支出的存在而导致的一种放大效应，企业在融资过程中调整融资结构或进行适当有效的负债等行为，有可能会给企业带来额外的收益，如果负债经营导致企业每股利润上升则称为正财务杠杆效应，反之称为负财务杆杠效应。正因为大部分茶叶企业存在吸引外源投资困难等问题，因而它们会选择从债权人处获取资金支持。如果企业的决策合理有效，那么从债权人处获得资金的利息将会低于投资的收益，这势必会促进公司的发展。反之，如果因为管理者经营管理方法不当，就有可能会导致企业运营能力下降，与此同时还需要继续偿还债务，这肯定不利于企业发展和经营绩效。因此每个企业要想良好发展，都需要合理利用负债的财务杆杆效应。

银行借款作为债权融资的一种方式，具有一般债权融资需要承担一定的财务风险的特点，但由于我国商业银行过多侧重于对企业提供金融服务，但忽略对企业的监管，使得银行未能发挥对企业的有效监督和激励作用，不利于企业绩效的改善[3]。

2.1.2容易发挥负债的税盾作用

税法规定，债务利息属于税前扣除项目，这将导致企业现金流出的减少，因此当债权融资比例相对有所提高时，企业就可以在税前抵扣更多的债务利息额。负债属于支付利息便可获得使用资金机会的筹资方式，银行借款属于负债的一种方式，由于银行借款利率一般低于向债权人借款利率，可以为茶叶企业节约一定的借款成本，因此合理选债务选择债权融资可以发挥税盾效应，同时可以有效降低成本。

　　2.2内源融资对经营绩效的影响

为了应对企业未来可能遭遇的危机以及促进企业进行战略扩张，任何企业运营过程中所得的净利润均不能全部分配给股东，需要留有一部分资金，称之为留存收益。但是企业对于这部分资金使用方式的选择相对比较自由，如果企业不需要进行战略扩张，那么就可以选择将这部分资金用于解决企业自身出现的财务问题，从而有利于提高企业的经营绩效。

　　2.3研究假设

企业的融资结构对经营绩效的影响经过众多学者研究得出了各种不同的结论，主要是由于他们大多是基于不同的行业进行研究分析的，本文以茶叶行业为考察对象，从外源融资（债权融资）和内源融资两个方面提出如下假设：

假设一：黄山市茶叶企业债权融资与企业经营绩效之间存在正相关关系。

假设二：黄山市茶叶企业内源融资与企业经营绩效之间存在正相关关系。

　　3模型构建

　　3.1资料来源

本文以安徽省黄山市茶叶企业为研究对象，选取黄山市15家茶叶企业2016-2018年财务年报，这些资料主要来源于携创网（原中国工商注册网）和新浪财经，获取其中关于资产、负债、所有者权益等融资数据和净资产收益率等经营绩效数据。

　　3.2变量选取及解释

选取的变量是否正确将决定着所研究的目标是否能够成功实现，牛建高等[6]在考虑了民营企业大多为非上市公司等问题后，选择了净资产收益率和企业成长性两个指标来反映企业绩效。很多学者还引入了控制变量，如王汉涛[7]将公司规模的自然对数作为控制变量，纳入回归方程。

本文在分析以往大量的研究成果以及综合黄山市15家茶叶企业财务数据的基础上，选取变量如表1：

表1变量选取及解释

安徽省黄山市茶企融资结构对经营绩效的影响研究

如表1所示，本研究选取3大变量，分别是自变量（反映茶叶企业融资结构）、因变量（反映茶叶企业经营绩效）和控制变量。

（1）自变量：

①资产负债率(DAR):又可称为负债经营比率，反映了企业全部资产中有多大比率是通过负债来筹集的，同时还能反映债权人给公司贷款的安全程度以及企业在进行清算时债权人利益受到保护的程度，通常用来衡量企业利用债权关系获取资金进行经营活动的能力。由于该指标的可比性较好，本文则选取该指标作为反映企业融资结构的基本指标之一。

②自有资金占比（OC）：反映了企业全部资产中有多大比率是通过企业自身自有资金获取的，通常用来衡量企业利用留存收益获取资金进行经营活动的能力。由于茶叶企业进行权益性融资比较困难，本文则选取该指标作为反映企业融资结构的基本指标之一。

（2）因变量：净资产收益率（RateofReturnoncommonStockholders’Equity）：又可称为净资产利润率，是反映企业盈利能力的重要指标，通常用来衡量企业运用自有资本的效率，反映了企业投资与回报之间的关系。通常用净利润与净资产的比值来表示，比值越高，说明企业投资带来的收益越高，企业运营效益就越好。由于该指标反映企业获利能力，本文则选取该指标作为反映企业经营绩效的核心指标。

（3）控制变量（LNSIZE）:很多学者已经证明了企业规模同样也会影响企业的经营绩效，因此本文则以茶叶企业资产总额的自然对数值来衡量企业的规模。

　　3.4模型构建

模型：ROE=α+βDAR+γGS+ηLNSIZE+ε

其中，α表示常数项，β、γ和η分别表示自变量和控制变量的系数，DAR表示黄山市茶叶企业净资产收益率，LNSIZE表示黄山市茶叶企业资产规模，ε表示误差项。

本文模型是多元线性回归方程，通过多个变量和企业经营绩效进行回归拟合来研究债权融资和内源融资对安徽省黄山市茶叶企业经营绩效的影响程度。

　　3.5分析方法

为研究黄山市茶叶企业融资结构对经营绩效的影响，本文首先对选取的变量进行描述性分析，然后对附录中的2016-2018年三年的数据进行多元线性回归分析，求解融资结构指标对经营绩效的解释方程。

运用EXCEL2019软件建立数据资料，采用SPSS19.0统计软件进行关联分析的回归方程，并采用标准参数对回归系数和模型中的拟合程度进行显著性检验。

　　4实证结果与分析

　　4.1描述统计量

由表2可知，安徽省黄山市茶叶企业2016-2018三年的资产负债率均值出现逐年递增的现象，2016年的资产负债率均值为42.7907%，2017年的资产负债率均值为43.9880%，2018年的资产负债率均值为48.9480%。但是其标准差却出现逐年递减的现象，三年的资产负债率标准差分别为4.45164%、3.76143%、2.58304%。说明随着时代的发展，黄山市茶叶企业的负债经营模式越来越趋向于一种普遍现象。同时，不难看出2016年资产负债率的极小值和极大值差距最大。2016年其极小值为35.47%，极大值为50.55%。

自有资金占比在2016-2018三年的资产负债率均值也出现逐年递增的现象，2016年自有资金占比均值为7.8073%，2017年自有资金占比均值为8.2753%，2018年自有资金占比均值为8.6333%，这也从侧面反映了茶叶企业近几年甚至一直以来都存在融资困难问题，因此越来越频繁的使用企业自有资金进行经营活动。

净资产收益率在2016-2018三年的均值也出现逐年递增的现象，2017年增加幅度最为明显，从2016年的均值数值为1.8313%增加到2017年的3.1507%。并且无论是均值，还是标准差、中值、极大值和极小值，净资产收益率都表现为逐年递增现象，这说明黄山市茶叶企业盈利能力越来越好。

企业资产规模的表现形式与其他指标相同，其总体变化幅度不大，以2016年的变化幅度最为明显，极小值为15.34，极大值达到19.35。由于对数函数属于单调递增函数，因此可推测黄山市茶叶企业在2016年自有资产有较大区别。

表2描述统计量

安徽省黄山市茶企融资结构对经营绩效的影响研究

　　4.2回归分析

表4中的R2用来表示回归线性的决定系数，用来衡量样本回归线性对样本观测的拟合优度[8]。方差扩大因子（VIF）指数衡量是否存在多重共线性，当0﹤VIF﹤10时，不存在多重共线性；当VIF﹥10时，便认为变量之间不存在共线性[9]。综合表3和表4可知，本文在二次方曲线的拟合中，不存在多重共线性问题。

由表4可知，R2的值为0.444，因此自变量与因变量之间相关性很好，方程的拟合性也很好。F值为10.892，说明回归方程的整体显著性较高，同时也可以说明资产负债率与经营绩效存在线性关系。回归模型中的茶叶企业资产负债率与经营绩效存在显著的正相关关系，这是由于DAR参数在99%的置信水平上显著（t=3.476，Sig.=0.001）；茶叶企业自有资金占比也与经营绩效存在显著的正相关关系，这是由于OC参数在95%的置信水平上显著（t=0.605，Sig.=0.548）。茶叶企业资产规模与经营绩效同时存在显著的正相关关系，这是由于LNSIZE参数在99%的置信水平上显著（t=3.120，Sig.=0.003）。

综合表3和表4结果得出回归方程为：

ROE=-11.990+0.126DAR+0.107GS+0.468LNSIZE

表3融资结构与经营绩效相关性

安徽省黄山市茶企融资结构对经营绩效的影响研究

　　5结论与建议

　　5.1结论

5.1.1融资方式过度依赖债权融资

本研究以安徽省黄山市15家茶叶企业为研究对象，采取以资产负债率和自有资金占比作为自变量，以净资产收益率作为因变量，以企业资产规模作为控制变量的方式，利用回归分析方法探究茶叶企业融资结构对经营绩效的影响。通过本研究对黄山市各茶叶企业财务数据的综合分析以及实证研究，发现黄山市15家茶叶茶叶企业2016-2018年资产负债率均值和净资产负债率均值均呈现递增现象，并且资产负债率均在30%-50%范围内，明显高于自有资金占比，因此该市茶叶企业存在过度依赖债权融资的问题。

从融资方式来看，债权融资大多依赖银行借款，而内源融资依赖自有资金，因此该市茶叶企业缺乏融资方式的组合的问题。

5.1.2债权融资与经营绩效成正相关

由实证分析可知，安徽省黄山市茶叶企业采取债权融资方式进行融资，与其经营绩效存在显著的正相关关系，即适当的债权融资可以显著提高茶叶企业的经营绩效。一方面，可以发挥负债经营的财务杠杆效应；另一方面，可以发挥负债的税盾作用。但这并不意味着负债款项越多越好，只有适当的债权融资，才能促进茶叶企业的发展。

5.1.3内源融资与经营绩效成正相关

由实证分析可知，安徽省黄山市茶叶企业采取内源融资进行融资，与其经营绩效呈现出显著的正相关关系，即适当的内源融资可以提高茶叶企业的经营绩效。由于茶叶企业吸引外源资金投资较困难，因此茶叶企业除了向银行进行负债经营外，大多依赖企业自有资金解决部分财务问题，因此可以发挥内源融资的融资成本低的特点。

　　5.2建议

5.2.1提高融资能力

茶叶企业作为推动我国茶叶行业向前发展的强有力力量，它们也正在积极构建着我国茶叶行业品牌化的进程，并在驱动茶业经营绩效和经济效益等方面，发挥着重大作用。但是，在品牌营销和经营战略方面，中国茶叶企业与国际同行还是存在着较大的差距，茶叶行业内甚至有这么一句话：“中国七万家茶企敌不过一家立顿”。因此茶叶企业要想在市场经济发展的道路中不被市场竞争的洪流所淹没，就必须着眼于提升茶叶企业的融资能力。

首先要制定有效的企业经营战略，以市场需求为导向，从消费者的需求出发，在茶叶产品的加工、开发等环节重视效率概念，保证产品有效的打入市场[10]。其次便是要树立自己茶叶的品牌价值，中国茶叶品牌要走向世界，让茶叶成为国际化饮品。最后要不断地对茶叶企业融资结构进行变革和创新，适应科技和经济的飞速发展。

5.2.2提升管理水平

伴随着当前互联网信息发展的不断成熟和经济一体化的日趋完善，如今发展与改革已经成为整个时代发展的重要元素。各行各业都在积极探索着符合自身发展的新模式，相较于以前的财务管理体系，现今有着更加高效的资源依托，不但可以提升信息的利用效率，更可以优化整个企业的经营体系。对于茶叶企业来说，其当前正好可以借助网络和市场的发展进行改革创新，对茶叶企业自身的财务管理体系进行改革，以此来提升茶叶企业的管理水平，从而适应飞速发展的时代和经济。

5.2.3XX积极鼓励和扶持茶业企业发展

调查显示，XX在税收、土地利用等方面对茶叶的支持力度不大，一些优惠政策没有尚没有体现出来，不利于茶叶企业发展[11]。为了促进茶叶企业的经济效益，XX应该尽可能加大对茶叶企业的扶持力度，鼓励各个茶叶企业积极进行名优茶产品的创新研究，可以适当给茶叶企业一些税收优惠政策，或者在一些创新型茶叶产品研项目上给予资助。当然，还应该制定更加完善的规章制度等，从各个方面促进茶叶企业的发展。

　　参考文献：

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[9]米红，张文璋.实用现代统计分析方法与SPSS应用[M].当代中国出版社，2000，152-152.

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[11]王贝贝.论XX对茶叶企业管理的机制创新与行政法思考[J].福建茶叶，2018，40(4)：291-292.