摘要
在全面建设社会主义市场经济体制下，随着互联网时代的发展，国内市场与国际市场相融合，电商行业蓬勃发展，其重负债的资源布局会激发企业的财务危害，同时，阻碍了电商企业的融资和风险预防。此时，企业为了加强本身的竞争力和获得更大的利润，就要不断地增添资金需求量，故怎样对电商企业的融资危害进行深入剖析以及采取有用的防范措施就变得尤其重要。本文首先阐述研究背景和意义，基本思路和钻研方法，提出本文的新思维和不足之处。其次概括总结国内外学者对资本结构理论、融资风险定义以及风险因素分析的研究成果，为本文奠基理论依据。然后介绍本文使用的财务指标分析法相关指标和杠杆系数法，选择苏宁易购作为案例对象，运用融资风险分析方法对企业的负债、股权融资以及企业经营能力进行分析，剖析苏宁易购历年融资格局和融资方式，探究该企业潜在的融资危害，从而阐明个中存在的危害情况，最后结合电商企业的财务特征和所面对的融资危害，提出对苏宁易购融资风险的防控措施。
关键词:电商企业；融资风险；影响因素；融资结构
一、绪论
（一）研究背景和意义
1.研究背景
回顾电商企业十年的发展，网购随着电商的发展和经济全球化的推动下普及每个家庭，正逐步改变着人们的购物方式。经过十年的发展，天猫“双11”已成为全球电商购物节，京东、苏宁等零售巨头积极参战，阿里入股的苏宁同样加强了线上–线下的战略布局。
互联网企业垄断性特点极其突出，以阿里、京东、苏宁等零售老大占据大部分市场，其他电商很难站稳脚跟。所以，一些企业为了生存，就需要进行融资来提升品牌名声，在业务和企业规模的扩张中投入大量资金，虽然达到了开拓市场、提高零售额的目的，但华丽成绩的前提是投资巨额资金。不少企业采取单一的融资模式，而投资-融资-再投资的经营模式以及市场环境的复杂等原因加深了电商企业融资的风险。2016年公布了触目惊心的电商死亡名单，电商融资风险引起了人们的关注与思考。
2.研究意义
苏宁易购融资风险是本文的案例钻研对象，以有关理论为撰写基础，深入研讨电商企业融资风险状态。而电商企业存在着特殊性，由于利益双方是网络空间交易，故要依据企业自身成长的特色、融资模式来具体分析电商企业融资危害状态，可以指点企业清楚、周全地分辨潜在的融资危害风险，填补企业眼前财务管理的缺陷，保障企业的融资决议计划与执行，从而提升融资的危害节制质量，使企业在康健且稳定的融资情况下成长。
（二）国内外文献综述
1.国外文献综述
早期国外对融资风险进行学术研讨，1916年呈现风险观点，法国学者亨利·法约尔在《GeneralandIndustrialManagement》中初次说起“安全管理功能”[3]。其管理功能理论认为管理功能包括计划、组织、命令、协调和控制，组织管理理论认为企业未来损失是风险所导致的[4]。希克斯(1939)和卡尔博特林(1957)批改了预期理论，第一次斟酌了风险成因，是由不确定性造成的。1958年，Modigliani和Miller学者创建了初期MM理论，该理论的一个根基假设是企业的经营危害是可权衡的，有类似经营危害的企业即处于统一风险级别。
2.国内文献综述
在国内也有不少学者对融资风险展开过研讨，国内学者对MM理论的根基假设进行了延伸。学者张维迎认为企业融资布局受三方面的约束:一是企业所处经济制度情况；二是企业行业特征；三是企业自身特点。在辨认融资风险的钻研阐发中，崔学刚等(2007)将现金流量指标应用于企业融资风险的权衡，但在其实证钻研中却没有证实哪一个指标的预判能力更明显。后来，傅荣运用了流动比率、权益乘数、资产周转率等财务指标对上市公司经营失败案例进行识别风险的评价。李雅宁（2012）建立含现金流量指标体系对公司的资金活动环境和获利情况进行系统评估，增强融资风险预判的权威性[5]。
（三）研究方法
1.文献分析法
经过对国内外文献的搜集、阅读、归纳与总结，初步认识电商企业融资风险特殊性、融资风险的概念界定和分类、融资风险影响因素等理论基础。结合本文的研究目标进行相关理论知识的梳理，确定研究的基本思路，形成本文的基本框架和内容。
2.案例分析法
选择苏宁易购作为案例对象，应用融资风险基本理论，探究该企业的融资危害现状，从而阐明个中存在的危害情况，然后结合电商企业的财务特点、所面对的融资危害，提出对苏宁易购融资风险的防控措施。
（四）创新点和局限性
1.创新点
纵观国内外综述，大部分学者的相关学术研究侧重于财务风险分析、供应链融资风险、营运成本管理等，对电商企业融资分险的探讨文献较少。文章选取苏宁易购作为研究对象，采用融资风险理论，探讨苏宁易购的融资风险现状。苏宁易购正处于传统零售商产能扩张转型的时期，资金运动量大。2016年阿里巴巴入股苏宁易购，给苏宁易购带来发展机遇和挑战，实施线上–线下双管齐下的营销战略，作为电商零售企业的巨头之一，其融资风险给其他营销手段类似的电商具有一定意义上的借鉴作用。
2.局限性
在苏宁易购的融资风险研究分析的过程中，由于本人的专业知识有限和受到其他方面的限制，比如财务指标的分析方法并没有建立模型分析那样科学严谨。由于互联网的信息不对称特征、电商企业的经营规模、运营模式、供应链结构和融资方式等方面的不同会使财务指标存在差异性，并且文章所参考的数据年限较短，观点未必成熟，可能存在参考意义的局限性。
二、融资风险理论概述
（一）资本结构理论
1.现代资本结构理论
现代资本结构理论是由Modigliani和Miller学者于1958年基于完善资本市场的五大假设条件创立的，MM理论历经三个发展修正阶段。
（1）原始无税的MM理论
1958年，由Modigliani和Miller学者发表了《资本结构、企业财务、资本理论》，提出在不结合企业所得税的状态下，认为不管公司是否有负债，企业价值仅由预期收益所决议，即全数预期收益依照与企业风险级别一样的必要报酬率所算得的现值。上述为原始MM理论的观点，该理论确切诠释了企业的资本布局与企业价值无关的详细观点，但仅建立在自由竞争市场的假定条件下，在实际的市场环境中其实不适用。
（2）修正有税的MM理论
1963年，Modigliani和Miller修订《公司所得税和资本支出》，初次将MM理论与公司所得税相结合。认为债务利息作为一项支出，能够税前抵减，达到减税的效果，增添公司的现金库存，从而提高了公司的市价。而企业的债务比例的升高，其减税效果越显著，企业的价值也会提高，当企业的欠债到达100%时，企业的市场价值将达到最大值。
（3）米勒模型
1977年，米勒颁发了《债务与税收》一文，将企业所得税和个人所得税结合组成的MM理论模子来判定欠债和企业价值之间的影响，结果显示企业所得税模型高估了企业欠债的积极影响[6]。认为在其余前提稳定的情形下个人所得税会对无欠债企业的价值产生不良影响[7]。
（二）融资风险定义
目前由于学术界对融资风险的定义概念界定不清晰，根据国内外学者研究的角度不同分为筹资论和资本结构论。
1.筹资论
融资风险是指在筹资行为中引发的收益变更风险危害，即企业资金筹集以后因其收益的不稳定、资金可控差异大及其他不确定性因素，造成企业不能按期归还债务，会导致由重负债引起的融资风险。
2.资本结构论
资本结构论的融资危害是指债务与资本的比例，企业的偿债能力与融资风险之间关系密切，即偿债能力接近零时，融资风险到达顶峰。
（三）融资风险因素分析
1.负债融资风险因素
（1）负债规模比例不适宜
负债规模是指企业债务的规模比例，企业负债融资活动越频繁，其资产负债率越高。企业负债与总资产呈正比例关系，负债规模与本金和利息费用呈正相关关系，阻碍企业的资金流流通，造成企业运营困难，降低收益，企业无法按期偿还债务，从而引发融资风险。
（2）负债的利率较高
债务归还到期时，即企业在轮回归还本金和利钱周期内，企业的资金流必然要提取一部分资金构成债务支出。原因是利率的浮动性，其利息费用加重了企业的资金压力，定期归还的利钱就加大了企业财务危害。
（3）负债期限结构不恰当
负债期限的合理安排影响着企业的资金链[8]。若企业债务布局不合理,将致使债务归还时间的紧张,或者导致短期借款与长期借款相混，那么企业极可能造成企业无法定期归还债务。
2.股权融资风险因素
（1）股票下跌因素
股票下跌因素由外部和内部两个因素构成，外部因素中由于经济不稳定、资金流动不灵活，国家财政政策等方面的影响，导致股票大规模下跌，企业所在行业也可能面临衰退，相关行业的企业股价也会下跌。内部缘由中企业财务困难、公司负面信息被公开也会造成股价下跌。财务业绩通常是投资者衡量公司股票好坏的重要因素，企业盈利能力是企业经营的核心，盈利亏损导致大量股民低价出售股票，引起股价下跌。
（2）控制所有权风险因素
公司可能因上市、股票下降，新旧股东交替，投入资金引发风险而丧失股权控制，失去对财务管理，公司经营，投资决策等方面的控制权。当企业无法达到预期盈利目标，为了降低风险，不得不出让一部分股权，因此可能导致企业未来经营和股权控制矛盾。其次，企业融资-再融资模式，发放现金和股票股息股利也会影响股权控制。随着股权结构的变动，企业的控制权及资本也会产生转变。而股权结构的变动又影响企业管理层的管理，造成企业股权控制分散的危害，从而打乱企业的运营布局，提升公司财务危害。
（3）道德风险因素
道德风险是由于互联网信息的不对称性发生在股权所有者和经营管理者之间的股权融资危害。由于股权所有者和经营管理者的利益来源渠道的不同，导致财务决策的意见不统一，经营管理者在不考虑所有者利益的经营过程中造成经营效率低，资金流不畅，财务判断失误等现象，从而导致盈利能力萎缩，也影响股权所有者和经营管理者之间的利益分配。经营管理者为保护自身利益，下达错误决策，可能会切断资本的投入，为提高企业的短期利润，损失长期利益，并为自身利益谋私，上述都是道德风险的现象所在。
3.企业内部和外部风险因素
企业内部风险是指融资过程当中以及融资后企业经营、筹资，投资等行为诱发的融资风险，譬如企业盈利能力低、资金流不灵活、财务决策判断失误，导致大规模资金支出的风险。企业外部危害是指影响企业融资决议计划以外的成因,包含企业外部的市场竞争规律和环境、国家财政政策，通货膨胀等影响因素。
三、融资风险探究方法
（一）财务指标探究方法
1.负债融资财务风险评价指标
负债融资所引发的风险是企业借入资金按期偿还债务形成的风险，其相关指标可以测算企业的偿债能力，其相关指标如下表所示：
表3-1偿债能力指标
（1）速动比率
速动资产是短期变现的流动资产，速动比率越高，公司清偿负债的本事越强。[9]
（2）资产负债率
资产负债率是指负债在总资产中的占比，用于权衡债权人在企业清算时对其的偿债保证和评价企业的举债能力，资产负债率越高，偿债保证和举债能力越弱，融资危害也就越大[10]。
（3）现金流量利息保障倍数
现金流量利息保障倍数是以现金为基础偿还债务利息，比以利润为基础的利息保障倍数可靠性更高[11]。该指标体现企业以现金了偿债务利钱的能力，现金流量保障倍数越高，代表其了偿债券利钱能力越好。
2.股权融资财务风险评价指标
股权融资所引发的风险是企业通过接受投资，增添股权构成的融资危害，其相关指标可以评价股权融资水平及其稳定性。
表3-2股权融资风险指标
（1）市净率
市净率有利于反映市场对企业净资产质量评估。当股票市价高于股票账面价时，投资价值更高，即投资者看好企业的发展，说明市场对企业的资产质量评价较高，其融资风险越低。
（2）股利支付率
股利支付率体现在公司的股利分配制度和股利支付保障[12]。股利支付率能够权衡企业将来收益和财政危害，股利支付率越高，企业的保存收益就被削减，资本本钱越高，影响着企业将来的收益和刺激财务危害。
3.经营能力财务风险评价指标
（1）营运能力
营运能力是评价企业资产运行水平，其相关指标如下表所示：
表3-3营运能力指标
①存货周转率
存货周转率评价企业运营和管理的质量。用于说明存货周转速率，资金利用率越高，企业的短时间偿债能力越好。
②应收账款周转率
应收账款周转率是用来讲明企业应收账款在某一期间内转化为现金的次数。其周转率越高，说明企业的收账速度快，从而提升企业的短时间偿债本领，减低危害。
③总资产周转率
总资产周转率是权衡企业资产和发卖程度之间的关系。总资产周转率越高，企业将来收益越好，减低融资危害。
（2）发展能力
发展能力是指企业成长情况，是投资者权衡企业能力的核心指标。
表3-4发展能力指标
①营业收入同比增率
业务增长率是权衡企业经营成长情况，体现在经营收入的增减。指标数据越高，代表企业的成长能力越强，增强风险抵御能力。
②净资产同比增长率
资本增长率是权衡企业成长潜力的重要指标[14]。指标数据越高，代表企业的资本积累越多，有利于加强企业抵抗危害和稳步发展。
（3）盈利能力
盈利能力是指企业创造净收益的能力。
表3-5盈利能力指标
①资产净利率
资产净利率是权衡企业盈利能力的指标，资产净利率和财务杠杆共同掌控股东报酬。
②资产报酬率
资产报酬率是评价企业运营资产把持效率的指标[15]。资产报酬率越高，表明资产操纵有效，提高资金周转和经营管理水平，减低融资危害。
③销售净利率
销售净利率是指企业发卖盈利质量，指标数据越高，表明企业的盈利情况越好，抵御风险能力越强。
4、财务指标的联系性
企业的短期偿债能力评价其财务资金的雄厚，充分体现流动资产变现能力。其变现能力越强，有助于增强长期偿债能力，进而稳定企业财务流和提高财务安全程度。而且在财务稳定的状态下，提升企业的资产利用效率，增强企业的营运能力，使企业在营运的过程中，扩大企业规模的潜在发展能力，进而体现企业资金增值的能力。盈利能力的强弱影响着资金周转速度，而资金周转速度的快慢决定了变现能力的好坏，影响着资产总体流动性的强弱。
（二）杠杆系数法
财务杠杆系数反映财政杠杆和评价企业财政风险的影响程度。若企业经营形势不错，企业获利率大，负债率低，就会受到财务杠杆效应的积极影响,如果企业经营收益惨淡，就会受到杠杆效应的消极影响，严重时可导致破产，金融潜在风险是企业使用债务引起的。财务杠杆系数的大小影响企业财务危害的程度[17]。一般来说，杠杆系数越高，资产收益率对息税前利润的影响越深。财务风险跟着资产收益率和息税前利润之间的变动关系而变化[18]。财务风险存在的根源是由于债务管理不周，使债务应承担风险转移到股权资本上。
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息支出）
四、苏宁易购融资风险探究
（一）苏宁易购概括及融资状况
1.苏宁易购概括
苏宁易购，是苏宁集团旗下新型网购平台，目前电子科技、日用消费品等多元化种类。2009年，苏宁电器更名为苏宁易购，2010年正式运营。2016年阿里巴巴入股苏宁易购，为苏宁易购未来业务的开展带来了时机，并实施线上–线下营销战略。2018年，苏宁易购与一汽公司联合作战，两家公司在品牌宣传、渠道互相扶持、商品销售、业务经营、汽车智能销售等领域展开了更深一步的合作。苏宁易购目前属于传统零售商扩大产能和转型的阶段，资金运行额巨大。随着传统零售业的市场压力，强烈的竞争关系在电子商务企业表现明显。转型以来，苏宁易购的毛利率降落严重，盈利程度不理想。此外，在电子商务企业争夺市场份额的竞争中，苏宁易购每年都在物流管理和开店上投入巨额资金。这时，苏宁易购现金流通能力迟缓，潜在的融资危险渐渐涌现。
2.苏宁易购融资状况
（1）苏宁易购融资模式
图4-12011年-2017年股权、负债融资金额（单位：万元）
图4-2苏宁易购融资方式比重
2011年-2017年苏宁易购的融资金额大致呈上升趋势，由图4-1的股权、负债融资金额可得，其负债是苏宁易购融资的首要组成部分,占总融资比重的65%。其中上述四种融资方式构成了负债融资模式。根据负债融资的分类，分析图4-2可得，企业信誉在苏宁易购的融资方式中地位突出，其融资比重约占总融资的45%，其他欠债融资比重约占20%，其股权融资约占35%。
综上分析可知，苏宁易购的融资方式主要是以企业自身信誉获取现金筹资流入的融资资金，是苏宁易购融资最重要的融资渠道。
（2）苏宁易购融资来源
图4-32011-2017年的融资金额一览图（单位:万元）
①股权融资
苏宁易购股权融资主要为苏宁易购定向增发方式新增的股本，即非公开发行A股。而其每年期末净资产由当期新增股本及其净利润构成，在每年新增股权份额中，定向增发融资约占股权份额的70%，其次是约20%的利润构成。苏宁易购存在较高的股利分红压力，因而股权融资资本较高。
②债券融资
苏宁易购于2012年发行了公司债，构成债券融资，在债券融资与股权融资两者之中，债券融资可以浓缩企业控股权，债券融资支出费用较低。虽然不管企业是否盈利，对于债权人与债务人之间的利息商定，企业必须法定支付，并且承担到期还本的责任，而企业利用合理发行债券，有利于调节资金的流通，优化企业资金杠杆效益。
④银行贷款
因为银行贷款利息率较高，导致企业利息支出成本高，并且存在如信用核准、贷款抵押、授信额度等约束条件，所以苏宁易购的银行贷款融资比重占比较低。而银行贷款分为短期与长期两种融资借款方式，苏宁易购历年短期借款金额占比较大，苏宁易购自上市来，处于电商转型开端期，需要巨额资金流动维持运行，在2013年才有了长期借款，然而长期借款比重较低，依然以短期借款为主。
⑤企业信誉融资
企业信誉融资是企业之间的供应链关系，根据苏宁易购的发展现状，其商业价值和强大的线上线下销售模式，可以延期支付应付款，降低折扣成本，资金流动性增大，以此来维持企业运营发展，企业信誉融资成本较低而且约束条件少，为苏宁易购的低成本转型扩张模式提供了条件。而企业信誉融资是其融资方式的重要渠道，大量的资金流解决了转型扩张模式的资金压力。
（二）苏宁易购融资风险及其影响因素
1.苏宁易购负债融资风险及其影响因素
（1）财务指标分析
2011年-2015年苏宁易购的速动比率在0.81-0.93之间变动，没有达到行业值1，说明苏宁易购缺乏有力短期偿债与变现水平，资产流动缓慢，此时容易出现财务流动困难、债务关系僵硬等现象。从2016年开始，苏宁易购大力改良财务流动，其速动比率超过标准值1，苏宁易购归还债款的水平大大提升，但是同时也说明了苏宁存在过多无法盈利的现金和应收账款。
由于电商企业存在特殊性，需要巨额资金的投入及流通，因此资产负债率较高，在2011年到2015年苏宁易购的资产负债率保持在60%-65%之间，苏宁易购在这个阶段负债涉及的领域较广，其存在的偿债压力也就越大，结合速动比率分析出苏宁易购在短期偿债能力和变现能力不足，资产流动缓慢，其苏宁易购的偿债保障水平降低，承担着高面积的负债风险和融资可逆风险。2016年起，资产负债率递减，其归还债款、抵抗风险能力随之提高。
2011年，其现金流量利息保障倍数不断减低，在2014年和2017年，其业务运营的现金流入规模较小，且流出规模足够大，指标呈现低于0的情况。从2015年起，对于现金流的不良情况进行改进，其指标数值开始回升。
综上所述，苏宁易购的现金流动虽有所改善，但现金流动目前仍然对苏宁易购的偿债能力具有一定的不良影响，并且现金流通较弱，加重归还债款压力，其融资潜在风险表现突出。
（2）杠杆系数分析
2011年到2017年苏宁易购的财务杠杆系数总体增长幅度稳定，但由于苏宁易购处于电商转型扩张时期，其转型、盈利压力大。以致其2012年起净利润大幅度减少，利润回升举步维艰，在2014到2015年，其营业利润呈现负值。并且在2014年-2017年，银行融资贷款规模较大，每年贷款数额递增，由此企业要支付高额利息费，导致其系数在2013年出现了负值，2014年大幅度增长，随后几年系数呈下降趋势，整体依然处于较高的程度，提高了融资的风险。
2.苏宁易购股权融资风险及其影响因素
（1）股本及无限售条件流通股
图4-4股本及无限售条件流通股（单位：股）
图4-5无限售条件流通股占总股本比重
苏宁易购的无限售条件流通股占比保持在54%-77%之间，总体占比略高，因此苏宁易购的股价较平衡，同时反映其市场价值较稳定，不易受市场环境、人为操纵、经济因素等条件约束，有利于散户把握市场股价变动，掌握股价波动利益，同时增强市场价值，吸收股本投资。
（2）股利支付率
2011年到2017年苏宁易购的股利支付率波动较大，总体呈现较高水平，2012年是苏宁易购电商扩张转型时期，大量投入资金，其股利分配与净利润升降呈正相关，然而苏宁易购由于吸引投资政策，在随后几年中面对较低的利润情况下，仍然支付较高的股利分红，由此说明苏宁易购在盈利较低的情况下，股利分红产生对苏宁易购较重的支付压力，加重资金流动压力，从而提高融资风险。
（3）市净率
市净率说明市场对企业净资产的评价以及经营业绩质量的认可，由以上市净率数据分析出总体呈较低水平，而2011年至2017年的市净率增长情况不明显，说明苏宁易购在转型扩张时期发展能力较稳定，但其较的低市净率表明该企业适宜投资，对吸收投资具有积极影响，提升投资者对该企业的质量评价，从而降低融资风险。
（一）苏宁易购经营能力分析
1.营运能力分析
由于苏宁易购在转型期加强资产管理，刺激资产的流动性，促进资金的使用效率，各项周转率指标明显增长。随着苏宁易购线上–线下营销战略的执行，期末商品库存量大大降低，促进存货周转率总体稳步增长。应收账款周转率大幅度增长，表明苏宁易购的收账管理制度日益完善，提高了资产收账期。总资产周转率增长缓慢，总体表明苏宁易购的销售能力和资产利用管理能力不断提升。因此苏宁易购的总体运营效率不断提升，同时促进了资产的流通，增加未来收益，从而降低融资风险。
2.发展能力
苏宁易购的净资产同比增长率在2011年-2012年期间显著增长，2013年由于苏宁易购属于传统零售电商转型期间，净资产同比增长率为负值:-0.32%，随后进行商业调整，自2014年开始逐年增长，2016年由于进行了股权融资，当年总股本为9310039655股，故当年的净资产同比增长率达到较高值，有利于增强抵御风险的能力。由于电商企业市场的不稳定性和同行业激烈竞争，苏宁易购的营收同比增长率从2011年开始急剧下降，徘徊在3.45%到26.48%之间，经过7年的转型扩张，苏宁易购的线上营销规划持续优化，优势突出，2017年营业收入同比增长率大幅度回升，到达26.48%，说明苏宁易购的谋划发展能力不断提升。
3.盈利能力分析(单位:万元)
随着苏宁易购的扩张转型模式的完善和线上–线下战略的实施，其营业收入逐年缓慢增长,但是净利润没有随销售收入增加而上升，反而呈现递减趋势，结合高额营业成本支出分析，由于苏宁易购的销售毛利率大幅度降低，同时转型阶段巨额资金的投入，比如广告宣传、人才培养等，导致2013年起其净利润下降明显，而且2014年-2015年呈现亏损的营业利润，2014年开始净利润逐渐增长是苏宁易购处置名下资产PPTV所获得的收益和线上线下战略获取的营业收入，而资产处置收入并不是营收份额的主要部分，仍然需要完善主要盈利的战略布局。
综上所述，苏宁易购的盈利水平不停上升，营收同比增长率也呈增长趋势，但随着苏宁易购转型阶段不断扩张,面临大量资金需求和盈利能力较差的情况，净利润增长幅度小，导致苏宁易购现金流缺失，因此要重视苏宁易购融资风险的诱发。
五、苏宁易购融资风险防范措施
（一）提高企业信誉，合理利用企业与供应商之间的关系
苏宁易购作为电商企业三大巨头之一，其调整价格以及延期支付应付款的优势缓解了财务资金流动,同时优化营运模式，提升市场价值，获取盈利，这种方式会损害供应商的利益，因此只能短期使用，故苏宁易购应该采取合理赊购以及低价销售来缓解二者之间互惠互利的合作与竞争关系。另外，准时配送、告知供应商其库存状况并与之相协调等都会作用于与供应商长期合作的稳定，同时提高企业信誉，也有利于突出苏宁易购商品的质量水平，贴近消费者爱好，加强库存管理，保障双方利益共赢。
（二）调整股利分配政策，降低股利支付压力
苏宁易购由于实施转型扩张模式，大量资金投入，其盈利情况不理想，但企业没有根据实际情况调整股利分配，仍然执行旧政策，即每十股按零点五元股利发放，因此造成股利支付率波动升降，极其不稳定，同时面临较重的股利支付压力。因此苏宁易购应该根据实际利润情况调整合理的股利分配政策，调节股利支付率，以此减缩支付压力，减低财务融资风险，缓解现金流紧张状况，面临当前低利润紧资金流的状况，苏宁易购应该保障企业运行正常下去估算在转型期广告宣传、物流发展、人才技术引进等支出的资金量，合理调整股利分配政策。
（三）优化线上线下战略布局,实现扭转为盈
毫无疑问，苏宁易购抉择了正确的商业营运。虽然苏宁易购从2012年开始一直致力于业务模式的转型，但是苏宁易购承受多年来从稳定的利润到支出超过收入的转型压力，但转型阶段隐藏的风险不容小觑。苏宁应以双线战略为发展主线，优化资源，实现扭亏为盈。本文提倡几点建议:一是全力发展苏宁易购的长处，提升品牌价值，加强苏宁易购的主力竞争。二是提升服务管理水平，电子商务的竞争不仅仅体现在商品的数量上，客户体验好服务是电子商务竞争的焦点。第三，发挥实体店优势，苏宁在中国拥有1600多家实体店，具有独特的竞争优势，应充分整合线上–线下战略。四是开展多元化业务，刺激利润增长，通过多业务规划，扩大用户分布范围，提高交易量。
（四）建立科学的扩张模式，合理规划融资策略
2016年，苏宁易购加快了扩张步伐，于2017年再开设1200家门店。苏宁易购应在综合分析企业盈利能力以及现金流的情况下去平稳扩张。提出如下建议:首先应减缓扩张速度，选择合理的运营模式。其次优化细管理，提高经营效率，控制成本，促进公司利盈利。最后，应避免无限制的扩张，平衡扩张规模和企业盈利，从而稳步发展。
结论
本文结合融资风险相关理论，采用有相对价值的指标对苏宁易购的融资风险进行全面深入的剖析和评价，分析其主要融资方式、资本结构、企业营运水平，阐述融资风险的影响因素，并根据电商企业的特殊性以及苏宁易购的融资情况和实际的财务现状提出相应的建议。本文得出以下几点结论：
1.企业的资金流是维持生存的关键，而企业信誉在获取融资金额中地位显著，企业信誉的提高推动企业市场价值的提升，从而获取供应商的信任，延期支付货款，使企业的资金流畅通，降低融资可逆风险。
2.由于电商企业的特殊性和轻负债的融资结构，企业信誉融资居于融资方式首位，应制定合理的融资模式，抵御融资核心风险的危害。
3.转型期间虽然导致了利润的下降，但从长期的经济利益，线上–线下的两线营销策略使企业的经营不断好转，企业应根据实际情况，制定高效率多元化获利的战略布局。
致谢
四年的本科大学光阴即将完结，四年的理论与实践学习让我感觉很充实，在此，感谢班主任张川老师和辅导员林靖老师在生活上的帮助和教导，感谢各位任课老师知识的传授和教导。
感激李湾湾教师和卓义容副教授在论文选题的过程当中赐与宝贵意见，感激我的论文指导老师卓义容在论文誊写过程当中赐与修改意见和鼓动勉励。
最后，感激我的家人物质支撑和精神激励，我会不负众望，努力学习，踏实走好每一步。
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