经济下行背景下中小企业融资 困境问题分析--以长青集团为例

　　摘要

当今我国经济进入“新常态”，经济增长步入了相对稳定的发展区域，在外需疲软、内需不振、房地产行业整改及供给侧改革的多种原因作用下，中国经济有明显的下行压力。中国经济“新常态”酝酿着一个正在崛起的国家抓住新经济体系的巨大发展机会，中小企业同样面临着巨大的发展机遇与挑战，但中小企业融资难问题仍是限制中小企业发展的一大因素，在中小板上市的企业也无法规避融资难问题。这一因素之所以长期与中小企业发展并存，与我国市场信息不对称、中小企业为自身体制不完善等因素有关。资金是企业生产经营过程中的必要条件，融资是企业筹集所需资金的活动，如果不重视融资问题，企业未来的发展有可能会因此埋下隐患。本文以在中小板上市的长青（集团）股份有限公司为例，深入了解企业和同行业的融资现状后挖掘长青集团的融资问题，发现长青集团内源融资不足；融资结构简单；财务杠杆利用不充分；信用体系落后。因此，针对该公司融资存在的问题给予分析以及提出建议，如：重视内部现金流融资；拓宽企业外部融资方式；提高企业的偿债能力；构建完善的信用体系等。有效解决企业融资问题，不仅有助于企业进一步发展，还对社会经济的发展有重大意义。

　　关键词：中小企业融资结构内源融资信用体系

　　一、引言

自改革开放以来，国家出台政策以扩大内需扶持中小企业发展，中小企业是我国经济的重要组成部分。广东省位于我国沿海地区，是改革开放的前线，在发展中小企业方面有着“先行先试”的特殊优势，因此中小企业争先恐后的在广东省设立和发展，使中小企业成为广东省经济增长的重要推动力，为广东经济发展、缓解就业压力、科技创新等方面做出了贡献。但随着我国经济社会的快速发展和完善，全国经济增速开始变慢甚至回落，在宏观经济下行的背景下，中小企业发展所需的资金将越来越多，面对严峻的经济形势,中小企业需要通过自己的方式解决问题，企业面临的市场竞争也越演越烈，企业经营者为了满足企业扩大自身规模的需要，通常需要筹集一定数量的资金以供企业日常生产需要，运营管理行为需要，为企业发展做准备。但中小企业融资难问题仍是妨碍中小企业发展的一道“屏障”，包括在中小板上市的企业也是深受融资问题困扰。危机并不可怕，危机往往是让企业成长的最好机遇。即便我国XX一直致力于研究和推出新的政策方针帮助中小企业缓解融资问题扶持其发展，但收效甚微。有效处理中小企业融资问题，关系着能否帮助企业走出困境，发展壮大，还关系着企业的市场竞争力和自身信用形象。因此，中小企业经营者需要重视融资问题，并寻找更多途径来改善企业的融资问题。本文将以中小板上市的长青集团有限公司为例探讨已上市中小企业融资难的问题原因以及解决对策，希望对已上市中小企业走出困境、健康发展有所帮助。

　　二、长青集团的融资的现状分析

　　（一）长青集团企业概况

广东长青（集团）股份有限公司（下称“长青集团”）创建于1985年，从事环保热能与燃气具制造两大业务；于2011年9月在深圳中小企业板挂牌上市；经营范围为工业、农业、生活废弃物、污水、污泥、烟气的治理和循环利用，治污设备的研发、制造、销售；利用太阳能、空气能、燃气、燃油的器具产品和节能供暖产品、厨卫产品及配件的研发、制造、销售；投资办实业[1]。

　经济下行背景下中小企业融资困境问题分析--以长青集团为例

　　从表中可知，由于长青集团深受经济下行压力作用，企业营运资金总体呈下降趋势，甚至成为负数。这表明公司的财务状况不稳定，公司可用于立即支付债务的现金类资产减少，可用于偿付流动负债的资金不足，短期偿债水平下降，企业所面临的短期流动性风险上升[2]；长青集团的流动比率和速动比率均呈下降趋势，企业流动资产中可以快速变现偿还流动负债的能力下降，表明长青集团重资产，资金周转很慢，短期偿债能力因此下降，企业可能面临经营风险的概率上升，企业的融资效率比起以前有所恶化。假如发生债务纠纷，可能缺乏立即偿付能力。公司短期偿债能力的大幅度弱化使得企业通过银行贷款的方式取得融资难度加大，融资资金不到位，使企业无法实施下一步的扩大生产，跟不上市场需求的变化，如此恶性循环，进而导致公司陷于左右为难的地步。

资产负债率能够权衡企业在清算时保障债权人利益的水平。从表中可看出，长青集团债务负担略有加重，债券融资方式占长青集团融资中比例上升。但仍处于正常范围，说明长青集团财务成本较低，长期偿债能力较强，经营较为稳健，对于投资行为持谨慎态度，风险较小，没有充分利用财务杠杆，没有意识到通过充分融资为企业筹集扩大规模的资金。

　　（二）长青集团融资现状

1.长青集团融资结构

经济下行背景下中小企业融资困境问题分析--以长青集团为例

长青集团目前的融资主要由两部分组成，分别是内源和外源。依照上市公司历年融资结构剖析可知，外源融资比例显著高于内源融资。由于长青集团是环保行业和五金制品行业，企业的环保类项目可以获得XX支持；银行虽然对于长青集团这样的上市公司愿意提供贷款，但在经济下行压力下长青集团融资依靠XX补助和银行贷款这两种渠道所提供的资金仍无法满足企业的发展需求，而一旦XX停止补助或银行拒绝放贷，企业的资金就更跟不上发展需求了，会给长青集团带来严重的融资困境。由于我国证券市场处于发展阶段，可供选择的投资对象数量较少，投资者们又有较高的投资需求，因此股票投资的热度居高不下，这使得我国股票市场的股价和市盈率在很长的一段时间保持着较高的水平，这就有利于长青集团从中及时的筹集到需要的资金。一般来说债券融资的手续简单，融资期限较长，融资成本低，资金使用不受限制，可以给企业带来融资杠杆效益，但是目前为止，由于我国独特的债券融资付息的“硬约束”和股利分红的“软约束”，使长青集团债券融资成本远高于股权融资成本，且债券融资风险大，限制因素较多，因而长青集团更偏向于通过股权融资筹集资金。

2.公司各活动产生的现金流量分析

经济下行背景下中小企业融资困境问题分析--以长青集团为例

从图中可以看出长青集团融资困境，在经济下行背景的影响下，企业通过筹资产生的现金流量一年比一年少。目前长青集团主要是依靠的外源融资方式有四种，便是股权融资、银行提供贷款进行间融、资XX补助和债券融资。

　　三、长青集团融资的问题及原因分析

　　（一）对内源融资认识不足

分析上述现状可以看出长青集团内源融资占企业融资结构很小一部分，内源融资不足主要是因为长青集团作为一家上市企业，即使内源不足且因为自身资金积累不足也能通过外源性融资的方式在短时间内为企业的发展筹集到大量的资金，满足企业的扩展需求，而外源融资成本通常较高，因此长青集团融资成本一直在很高的水平上，增加了企业的融资负担。内源融资是诸多融资手段中融资成本最低的一种手段也是中小企业获取发展资金的重要途径。但国内上市公司在融资方式的选择上严重依赖外援融资，形成“重外源轻内源”的融资特征[3]。长青集团缺少对长期营运进行合理规划，没有想到运用留存资金来填补其他方面的缺失，对自身创造资金的能力、资金的积累缺乏重视。时间一久，企业就会陷于负债、经营、还债的不利循环中，难以实现持续发展，接着可能会出现因为资金不足，企业经营管理不善、面临破产的现象。这主要是由于企业对内源融资的重要性缺乏正确了解，因此，为了企业能够持续经营，经营者一定要重视内源融资，正确认识内源融资并采取有效合适的方法提高自身内源融资水平。

　　（二）企业融资结构简单

XX对长青集团的融资按照政策进行了支持，但企业所得补助金仅占企业所需资金的一小部分，无法满足长青集团生产经营活动的需求。现有金融机构只对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给几乎没有。特别是对于长青集团这种科创型企业来说，资金运转周期长，回笼速度慢，最需要的是中长期贷款以及股权投资，但从我国的金融体系获取的限制条件多难度大，且由于长青集团近年来所呈现的短期偿债能力弱化的现状，将使得占外源融资比重较大的的银行贷款的难度加大，银行信贷额度受限，进而导致公司出现融资困境。因为股权融资获取的资金不像债券融资，必须按期支付利息和本金，且具有永久性，不需要归还，没有固定的股利负担，只需要在企业盈余时向股东支付股息即可，对股利分配没有严格限制，导致我国股权融资成本低于债券融资成本。因此长青集团融资资金大部分通过股权融资取得。

分析其外源融资来源可知，长青集团外源融资是较为普遍的四种融资方式，并没有对新兴的融资方式给予关注。企业都想通过众所周知的融资渠道筹集资金，而金融机构持有的资金不是无限的，这就造成了僧多粥少的现象。出于信息不对称及资产质量的考虑，金融机构为了避免自身的财务风险升高，就通过制定严格的评估标准并执行，再挑选合适的对象进行贷款。如此企业想获得融资的门槛便高了，融资难度也会随之加大。简单的融资结构不能足额有效的筹集长青集团自身发展所需的资金，现有的融资方式也因为没有进行合理的系统组合优化具有较大的风险性。

　　（三）财务杠杆利用不充分

资产负债率是评估企业负债程度的综合指标。同时也是一项衡量公司应用债权人资金进行营运活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。对企业而言：一般认为40%至60%之间的资产负债率水平是最适宜的，当资产负债率超过70%时，企业就应该采取保障措施降低负债率。

根据以上对长青集团财务指标的比照分析，发现长青集团资产负债率均低于50%，处于适宜水平内，但一方面也表明企业对长期举债的利用仍不足，且对短期偿债依赖过重，企业的短期还债负担较重，导致长青集团在融资过程中没有有效地利用融资杠杆的作用[4]，主要是由于我国资本市场制度建立时就存在的先天缺陷。我国的市场经济体制是1992年XXX十四大才决定建立的。也就是说，中国资本市场的初步建立并没有真正遵循市场经济的规律。最开始建立这个市场为了解决国有企业脱贫解困的问题，与当时对实现社会主义公有制的形式的误解有关。由于股权融资的资本成本较低，资本成本是决定企业筹资行为的最根本要素。因此，我国上市企业现存的股权结构是一种以国有股为主导的“一股独大”的结构，在这种股权结构下，除了影响对长青集团管理层的有效监督外，还加强了经营者的股权投资喜好[5]。且经营者不愿承担债务违约和公司破产的风险，所以他们大都不愿意负债融资，而选择一种较为稳健的融资方式。

　　（四）信用体系落后

长青集团建立较早，领导层社会信用观念相对薄弱，不重视企业的信用体系构建，导致企业制定的客户信用评级制度不规范，且早起对企业上市要求没那么严格，因此企业一直没有建立和更新其完善有效的信用体系。信用评级体系的不完善使得长青集团融资困难。长青集团的组织机构由股东大会、董事会、经理和监事会组成，且为了实现利润最大化，由股东一致同意委托专业人才管理公司，因为股东和管理者的利益并不完全一致，管理者为了实现自己的利益而做出的决策可能会偏离股东的预期目标，从而形成代理成本。同时，由于缺乏有效的决策和权力制衡制度及内部管制机制，公司管理者通常会选择披露虚假会计信息以此巩固自身地位。而会计人员是财务信息的直接操控者，由于长青集团早期没有制定严格的准入制度，即使后面制定了一套用人标准，但会计从业人员素质参差不齐已成事实；老员工没有严格按照会计制度进行工作，新员工无法对会计信息做出合理的判断，而是一味的执行上级领导的指令，缺乏独立性，导致了会计信息质量良莠不齐，因此长青集团财务报表难以反映企业的真实情况。

市场经济是一种信用经济，市场交易的运作依靠信用关系来维系[6]。一旦信用关系基础不可靠，收益不变而市场交易风险将会上升，缩小了市场交易的范围、规模和频率。由于长青集团信用体系的不健全，银行很难从财务报表中了解长青集团的经营状况和经济效益，银行为了规避将资金借给中小企业的贷款风险，往往选择提高门槛及其他附加条件，导致长青集团从银行获取贷款的难度加深。

长青集团信用体系落后主要与我国信用体系制度的先天不足有关，我国最早的经济体制是的计划经济，企业与个人之间没有信用制度和信用关系的概念，双方的交易关系是依靠体现国家指令性计划的XX信用来维持的。虽然在改革开放后，我国经历了由XX信用向商业信用和银行信用的转变，目前信用体系正进入市场经济体制下的发展阶段[7]。但是，由于我国目前的经济体系是由计划经济转型来的社会主义市场经济，信用基础相对薄弱，因而我国信用体系的建立远远滞后于市场经济的发展水平且信用服务活动缺乏强有力的法律保护与约束。

　　四、长青集团缓解融资困境的对策分析

　　（一）重视内部现金流融资

由于内源融资方式的资金是通过企业自主经营产生的未分配利润转换为投资资金的，因此不会产生利息、手续费等额外费用，融资成本也就比其他融资方式低，也是内源融资的特征之一，企业内源融资水平的大小与企业的净资产规模、盈利水平和投资者预期等要素有关。

企业内部融资中资金的重要来源之一是利用固定资产折旧进行融资，通过企业对机会成本和不同折旧率造成的前期价差产生融资效应。此外，折旧还具有税收抵减的特征，能够合法节税，被企业视为非债务税盾。但是，由于我国折旧政策趋于保守，且经营者对折旧融资的了解不深，因此在企业的融资中得不到广泛运用，长青集团经营者很难想到折旧和融资的联系。在当今社会环境下，如果长青集团能够利用折旧的节税效果进行有效的内部融资，不仅可以缓解中小企业的财务压力，还有利于企业的持续发展。通过研究长青集团的资产负债表可以看出，企业在建工程逐年增加，当在建工程转为固定资产后，财务部负责人可以根据法律法规制定一个适合公司的合理的折旧机制，充分利用固定资产折旧的进行内部融资。

目前，制约我国企业内部融资水平的主要原因是我国企业的税负就各国而言相对较重，许多企业无法通过税收优惠政策降低营运成本。因此，企业如何通过税收筹划获得税收优惠就显得尤为重要[8]。然而，税收筹划在给企业带来相应利益的同时也会带来一定的风险。财务部门必须时刻关注和了解税法政策的更新，明确相应的政策调整，重视企业内部管理制度，培养税收筹划风险防范意识。长青集团由于经营环保行业，国家税收对此有减税规划，企业可以恰当利用改减免政策减轻企业税收负担。此外，长青集团可以利用纳税筹划技术对企业的增值税进行合理避税，在制定相关纳税筹划方案的同时，利用统计的方法测试方案的可靠性以及存在的风险，制定备用方案防范风险，令企业实现经济效益的最大化。

长青集团财务部应该根据国内市场环境变化、企业的发展目标及企业对资金的需求等实际情况对企业的资金预算进行科学的编制，管理者要依据资金预算规划来筹集、运用和管理企业资金，不可随意对资金进行筹集和使用，确保企业的资金预算能够辅助企业资金管理。长青集团应根据自身实际经营情况，编制合理有效的资金管理制度，确保将有限的资金用到实处，严格管制资金开支，杜绝所有不合理、无计划的资金支出，减少实物库存，这样不仅可以降低存货积压的风险，而且还可以降低管理存货的人工成本，节约资金资源，提高企业资金流动性。

　　（二）拓宽企业外部融资渠道

长青集团财务部应该认识到，过度依赖股权融资所获取的资金，仍无法满足企业发展所需的巨额资金，而处于成长期的企业和高新技术企业的资金需求则更大。债务管理可以说是现代企业的一个重要而明显的特征。此外，随着投资者投资行为的逐渐合理化，过度依赖股权融资也将成为不可能，经营者需要了解长青集团近几年的偿债能力，完善融资结构。

长青集团可以使用信用担保融资，信用担保融资主要是由第三方金融机构提供的需要支付利息的民间借贷。目前，我国信用担保融资机构数量已经有很多。信用担保是一种以交易双方的信用作为联系的中介服务，本质上而言，它应被划入金融服务的范畴[9]；同时，它也是我国社会信用体系不可或缺的构成要素。在信贷制度约束不完善的处境下，是解决长青集团现阶段的融资问题的一个有效途径。信用担保融资是一个对专业性要求极高且风险极高的行业，承担着银行或其他债权人不愿意或无法承担的高信用风险[10]。且信用担保的可选种类很多，包括流动资金、固定资产、工程项目、综合授信等均可作为担保对象，长青集团可以根据自身经营现状，合理选择担保类型。

随着我国市场经济的兴盛和科技的创新，除上述信用担保融资外，我国还出现了互联网金融、租赁融资、BOT融资与ABS融资、风险融资及物流金融等新型融资方式[8]。而互联网金融更是包括了：移动支付、众筹、电商供应链金融等模式，众多模式的选择，为中小企业融资提供了更多新兴的渠道[11]。互联网金融是现代互联网信息技术与传统金融密切联系而产生的一种新型金融模式。随着互联网、移动互联网发展而发展的大数据，使传统金融业务具备协作性强、操作更方便的同时降低中间成本、提高透明度和参与度等一系列特征。通过互联网融资模式，中小企业可以简单便捷地获得融资资金，既降低了企业的融资成本，又提高了企业获得贷款的效率。长青集团应充分利用融各种资方式，合理组合以形成最优或效率最高的融资结构。

　　（三）提高财务杠杆利用率

长青集团财务杠杆效益没有发挥到极致。财务杠杆如果没有得到充分利用，会直接影响企业收益能力。当代企业的基本特征之一是负债经营，其基本原理就是确保公司财务状况稳健的情况下充分发挥财务杠杆效益[12]，为股东谋求利益最大化。企业经营者应充分运用财务杠杆，适度利用负债融资，合理确定债务在企业总资本中的比例，使企业从中受益。

1.增强财务杠杆的灵活性，以适应企业的经营状况

财务杠杆水平并非是一个固定常数，而是会根据企业具体经营活动变化而变化的一个动态数值。长青集团可以依照企业自身的实际情况采取相应措施增强财务杠杆的灵活性。首先，合理分析各种可能出现且会影响财务杠杆的环境因素，并根据不同因素制定不同的解决方案。其次，应首先考虑发行可转换债券等融资措施来提高企业资本结构弹性。

2.建立企业财务风险防范系统

建立高效的财务风险防范系统显而易见是有利于长青集团的发展的，它能够及时有效的检测企业经营风险和财务杠杆应用风险等。建立一套完善的财务风险防范体系需要各方面共同努力。(3)要避免非理性投资，规避投资风险，最大限度的保障资金安全[11]。(2)要提高财务部全体人员的职业素质，按照会计准则规范其会计行为，此外，还需要提高员工财务数据统计、分析能力，以便及时发现问题查漏补缺。(3)建立科学的财务杠杆系数，确定可接受的波动范围，并以此作为衡量企业财务杠杆行为的标准。

3.提高管理层对财务杠杆重要性的认识

企业管理层是财务杠杆发挥积极作用必不可少的因素。首先，长青集团的管理人员需要重视财务杠杆在企业营运过程中的作用，了解相关的基础理论知识，为往后的工作打下好的根基。其次，建立健全的财务体系是企业能否充分发挥财务杠杆积极作用的基础[12]。因此，长青集团想要更好地发挥财务杠杆的作用，就需要管理层针对企业内部情况建立一套完善的的财管体系。

选择合理的资本结构是企业融资管理的重要任务之一。长青集团财务部门应详细分析并比较不同渠道的资金成本，确定最佳融资组合以控制企业的资金成本。同时，企业应根据自身经营管理的实际情况及所处的行业环境，选择最适合企业发展的负债规模，既要保持足够的短期流动性，还要保证一定的长期偿债能力，以增强企业抵抗融资风险的能力。

　　（四）构建完善的信用体系

若想顺利取得融资资金，长青集团应提升自身的社会公信力和社会地位，才能得到其他企业和金融机构的认可顺利融资。

1.完善上市公司内部治理结构

董事会是长青集团的决策机构，通过股东大会完善董事会制度，实行董事会的问责机制，规范关联交易，防止董事滥用职权，可以提高长青集团运营的透明度，强化信息披露，也是提高经营者决策科学性和效率性的有效保障。长青集团的股东可以加强监事会建设，监事会对股东负责并向其回报工作，监事会行使职权可对违反相关规定的董事、高级管理人员提出罢免的建议，能形成一定的权力制衡关系，监督和约束高级管理人员的经济行为，有利于对公司的经营活动进行监督并确保公司会计信息的质量。建立不相容职务相分离制度，特别是财务部门及销售部门的工作岗位必须分理，明确各自的职责权限[14]，各司其职，加强对各部门关键管理者的监督，企业的经济业务不能由一个人独立完成，应经过两个或两个以上的部门处理，防止部门管理者一手遮天的现象出现；通过建立管理人员定期轮岗和内部稽查制度提高会计信息的真实性。

2.建立科学的奖惩制度

在长青集团内部建立有效的高额奖励机制，提高企业内部各工作人员的工作热情[15]。加强对法律法规执行情况的检查，一旦发现违规者立即采取处罚措施，加大对由于xx导致企业信誉受损的员工的惩罚力度，使其得不偿失；因向债权人、投资者等用户提供虚假会计信息造成其决策失误和损失后果的，必须承担民事赔偿责任，视情节严重与否决定是否追究刑事责任。

3.进一步提高会计人员的素质

会计信息是关系企业融资的重要资料，会计人员的素质直接影响企业会计信息的可信度。长青集团应设置财务人员上岗门槛，所有财务人员应持有从业资格证或其他专业技能证书，重视员工职业道德建设，鼓励会计人员主动学习、提高业务能力，时刻关注国家新发布的会计条例，与时俱进，并设立相关的培训计划和审查制度。

　　五、总结

中小企业是推动我国经济社会发展不容忽视的重要力量，尤其是近几年国家提倡实行的“大众创新，万众创业”计划，是我国XX重视中小企业发展的表现，虽然得到了XX的政策支持，但融资难问题并没有彻底解决，仍是我国中小企业发展缓慢甚至夭折的主要原因。融资难问题会随着时代的发展而变化，由此可见中小企业想要跨过融资难这道难关需要一个寻寻渐进的过程，且必定是一场持久的战役。

本文主要从企业内部因素分析中小企业融资难问提并找出原因，如企业对内源融资认识不足，没有充分通过企业内部经济行为进行融资，导致企业融资成本较高；企业自身选择的融资渠道太过简单，所融资到的资金有限，无法满足企业发展所需；大多数财务杠杆利用不充分，选择稳健型融资结构以及企业自身信用体系不完善导致所披露信息存在虚假的情况。本文认为想要缓解中小企业融资问题，首先要完善企业内部做起，如注重内部现金流融资，降低融资成本，节约融资资金；关注新型融资方式，拓宽企业外部融资渠道；提高财务杠杆灵活性，选择适合企业经营状况的融资结构，适当负债经营为企业获取更大的利益以及构建完善的信息系统，通过各种有效方式提高信息质量。总之，解决中小企业融资问题任重而道远，需要各方的共同努力，相信随着市场经济的发展以及中小企业完善自身建设，定能使企业走出融资难困境，展现出勃勃生机。

　　参考文献

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[14]蔡学延.浅谈企业内部控制制度[J].现代商业.2017(34)

[15]雷平业.论企业财务风险及防范[J].中国市场.2018(26)

　　致谢

毕业论文暂告收尾，这也意味着我在东莞理工学院城市学院大学四年的学习生活即将借宿，回首过往，自己能在这也的校园里，能在众多学富五车，才华横溢的老师们的熏陶下度过，是在荣幸之极，在这四年里，我在学习上和思想上都受益匪浅。

本学位论文是我在我的指导老师姜洪涛讲师的悉心指导下完成，他严谨的治学精神，精益求精的工作作风，渊博的学术知识深深地感染和激励着我，从课题的选择到论文的最终完成，姜老师始终给予我细心的指导和支持，在此谨向姜老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。

再次我还要感谢会计学专业的同学们，正是由于你们的帮助和支持，我才能克服一个一个困难和疑惑，直至本文的顺利完成。！

最后，我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅，评议和参与本人论文答辩的各位老师表示感谢！