金融危机对股票市场的影响

　　内容摘要：中国的股票市场从1989年开始作为试点以来，经历了20余年曲折艰辛的发展历程，整个行业环境发生巨大变化。近年来，股票市场处于低迷状态，很大程度上是由于2008年金融危机所造成。本文就X次贷金融危机引发的全球经济危机的分析，阐述了此次金融危机对股票市场造成的影响，即国内各个行业的影响。通过法律和市场两方面的融合，最大程度上分析金融危机与股票市场之间的关系。

　　关键词：金融危机；股票市场；影响；研究对策

　　随着全体一体化进程的不断加快，金融危机的影响已经成为了全球性的，这种影响对我国的股票市场也产生了一定影响。作为全世界最大的经济体系的X，当它自身的经济遇到困难时，世界各国的经济体系，特别是贸易合作伙伴，在贸易渠道、金融渠道或其他渠道或多或少的会受到影响，中国市场也难以独善其身。由于中国的资本市场前期的上涨幅度较大，又存在内部的技术调整，加上经济危机导致的市场对中国经济增长的信心下降，所以中国在全球动荡的金融危机面前也未能幸免。金融危机对股票市场的影响极为严重，因此分析金融危机背景下股票市场的应对策略是具有非常必要的意义的。

　　这次全球金融危机的产生主要由于X的房地产泡沫及金融衍生工具的杠杆造成的，其原因如下：

　　1、美联储长期的低利率政策，造成固定资产投资的泡沫及经济的虚假繁荣；

　　2、X衍生工具和信用评级的金融监管不力，致使类似网络泡沫的经济重现，使世界各国深受其累；

　　3、X对次贷危机的危害性估计不足，没能在早期及时纠正和提供必要的支持，造成现在难以收拾的局面；

　　1、造成X及全球实体经济的衰退，很多貌似强大的国家一夜之间就达到了濒临破产的边缘；

　　2、此次金融危机的影响深度和广度都较1929年-1933年的经济危机要大，因为现在的全球经济一体化放大了危机影响的深度和广度；

　　1、虽然全球各国都已经信誓旦旦的联合起来救市，为此出台了天文数字的救市方案，但是否有效有待今后几个月的观察。而且救市产生的金融国有化问题、救市所需资金的来源问题及其后续影响、救市单单只针对金融的流动性手段是否合适问题、今后实体经济也面临“救市”问题（如汽车行业）等等，一切都是都是未知的。

　　2、即使此次全球联合救市取得了成功，但需要的时间也很漫长，经济的中长期衰退已经不可避免。

　　从中国的发展来看，这场经济危机对中国的影响又是有限的可控的。但同样可以看到，这场经济危机也对中国造成了一些不利的影响，因为中国是外貌依存度高达60%的开放大国。中国是世界第三的贸易大国，我国的经济增长的一个重要动力就是出口的快速增长。

　　作为我国的重要贸易伙伴的X、欧盟、日本等主要经济体受到经济危机的冲击势必会减少他们的需求，这些也将在影响中国对外出口的同时进一步影响中国经济。

　　1、正所谓“唇亡齿寒”，金融危机对中国的冲击虽然不大，但是由于全球经济一体化和国际分工高度化，以及中国长期依靠外需支持经济的发展模式等的联系，全球金融危机及其经济衰退对中国的冲击和考验也是不容忽视的。

　　2、由于中国的大量外汇储备以及中国的资产证券化的规模还处在初级阶段、中国还未完全开放的国际收支的资本项目等的因素，让中国错开了的金融危机的严重冲击波。

　　3、从中国平安的90%的巨大投资的严重损失，还有中投对大摩、黑石、货币基金的投资损失惨重，中国各大银行持有的雷曼债券以及次贷损失也将是巨大的。这些在X的中国金融资产的实际损失预计也将是天文数字，有待中国慢慢的消化。

　　4、中国也将为世界巨头的危机买单，譬如世界巨头对于7000亿美金的X救市资金是没法消化的，中国势必参与买单，只是买单的多少而已。

　　由于长期的外需拉动型经济的影响短期内没法改变，中国曾果断的采取了一系列的措施来应对金融危机，企图用强大的内需来弥补此次外需的不足造成的影响，但效果不明显。在权衡了中国国内的滞胀、通胀、通缩的三重威胁和金融危机的影响，中国的政策制定只能两者相害取其轻。可是中国现在的消费者预期已经改变，纵然连续的降息也很难在短期内拉动中国的内需，中国经济的发展速度出现放缓甚至是衰退都是有可能的。

　　1、对于银行业，由于我国的金融监管比较严格，所以此次金融危机索然直接受到冲击，但损失相对较小，涉水不深。可是面对中国消费者的消费心理预期的变更，在短期内将会有大量的资金暂时流到各大银行，从中长期看中国的持续降息的预期将不容乐观，后续将再次出台政策应对。

　　2、针对国内的那些在海外有大量投资的金融机构以及严重依赖出口的实体上市公司，此次全球金融危机对其的直接影响造成的损失时暂时无法估计的，损失的数字也将会是天文数字，并且在此次合俊集团的倒下后展开的出口型企业的倒闭多米诺骨牌效应的扩大，导致越来越多的外向型企业的垮台是必然的。

　　3、关于房地产业，由于房地产业的通货膨胀、中国货币升值、固定资产投资过热的影响在过去几年内产生了大量的房地产泡沫，而且中国房地产的寒冬在中国才刚刚开始。一些比例因素将在房地产泡沫消失之后纷纷显现，诸如土地价格的极速升高、大量的地王在高峰期纷纷出现，入地分配制度在体制上的不公平，消费者的工资上涨速度远远的落后于放假的上涨速度，股市的持续下跌造成大量的资金套牢消费者财产性收入严重缩水等。但是令人欣慰的是，房地产处于初级阶段的资产证券化改革避免了此次的全球金融危机。

　　4、关于钢铁行业，此次经济危机对钢铁行业的影响开始明显起来，表现在产能的持续缩减，钢铁价格的持续下跌。但是由于中国的拉动内需的预期在短期内势必会提供更多的公共品，所以就中国的钢铁业来说，纵使有再次陷入通货膨胀的威胁，XX也将放松对固定资产的投资。所以中国的钢铁及其机器制造业来说从中期来看还是算好的，至少不会出现严重的下跌。

　　5、关于黄金等贵金属及奢侈品行业，黄金及其奢侈品行业将面临寒冷的冬天，因为在过去持续价格升高中黄金的价格已经透支了其保值性。消费者对黄金及其奢侈品的实物购买将呈直线下降趋势，越来越多的资金将撤出这个市场。所以黄金及其奢侈品的行业中期不被看好。

　　6、关于煤炭、石油等能源业，此次金融危机对能源业的影响将是长期的，由于需求的降低，能源的价格也将持续降低，未来也将处于中等风险水平。现在在中国大部分地区煤炭石油等能源业进入令人冬季取暖期，在未来短期内对能源的需求将是持续和稳定的，原因可能是中国快速启动的拉动内需政策导致能源的价格下降不快。

　　首先，改进股市建设目标。真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的目标上来。其次，推进股权分置改革平稳运行。同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平，以确保投资者和国家利益不受损失。第三，建立完善的退市制度。退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能力较差的公司占用股票市场资源。同时，加强股市应对风险的能力，建立行业风险评估制度、金融工具风险评估制度等。

　　管控不力，是近年来股市低迷的主要原因之一。管控不力，不是说监管部门不控不管，而是指没有找到有效的管控办法和管控手段。这些年，监管部门也在不断地加大管控力度，特别在对自身问题的控制和查处方面，已经有了不少的动作。但是，效果并不理想。如何采取更加有针对性的管控措施，是监管部门必须认真研究和解决的问题。特别在上市公司的行为规范方面，应当有更多的办法和措施。

　　首先，摒弃当前XX的托市行为，尽量减少XX的行政干预，适当界定政策与市场的边界，消除XX越位、错位、缺位现象。市场的问题交由市场解决，但当市场失灵时，XX应果断采取措施应对。其次，加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度，增加其违规成本。最后，强化XX监管的独立性，减少XX因为利益重叠而削弱其公正性的根源，使XX在公共管理中处于超然独立的位置。再次，要建立规范的运行机制。要结合股市的实际情况，进一步完善发行机制、定价机制、评价机制、信息披露机制、违规行为查处机制等，使每个环节、每个步骤，都能按照规范、有序的要求运行和操作，而不是无序、无规，甚至失控。

　　完善投融资体制，进一步提高上市公司的资产质量，增强持续盈利能力，推动更多的优质企业上市，有利于稳定中长期投资者信心，促进股票市场更加稳定，减少过度投机行为。

　　进一步加强收入分配的调节功能，首先要完善市场体系，加快发展多层次资本市场，要想方设法让居民的巨大消费潜力在国内市场充分发挥出来，通过市场的多样性增加居民收入，应对经济上存在的各种风险；股市制度性改革需要公平公正和信息披露公开透明，减少居民由于信息的不完全性以及非对称性的客观存在而做出的不理智以及盲目性的行为，并且有效防止股票市场操纵行为的发生。最后，合理发挥市场配置资源的基础性作用，应改革我国的股票发行定价制度，XX只能做宏观调控,不能做微观干预，从而促进股票的良性发展。

　　首先，股票市场相关法律制度应进一步健全，加大法律监督力度；其次，建立有效的信用评价体系；最后，转变XX职能，进一步规范行xxx力，发挥XX宏观调控职能，主要负责法规、法律的建设和股市建立的总体思路和方针。

　　XX的保驾护航对于证券市场的稳定发展具有重要意义，股市如果缺乏相应的监管者、管理者，必然无法得到长期的存在。不过XX应当合理掌控，不能过分的对股市进行政策干预，因此股市市场具有自身调节的功能，太多的政策干预会影响市场调节功能，打破原有的发展规律，导致股市发展受限。新的政策会使股市在短期内加剧波动，扰乱投资者判断，造成市场没有发挥原有的作用，反而加大了投机。当股市出现巨大危机时，市场自身的调节不能完全挽救市场，这时候就需要XX挺身而出，采取政策干预，做好监管者、宏观调控者、制定者等多重身份的职责。对于我国当前股票不允许做空，股价久涨必定下跌，久跌必定上涨的情况，XX不应过多地去“托市”或“打压市场”，使得股票价格不是市场供求的反应，而是XX调控的结果。因此，XX对股市必须以一种间接调控方式，通过XX指导和法律约束等手段诸如制订证券市场的总体规则和长期目标，完善证券法律法规，加强证券市场的制度体系建设和采取相关的宏观经济政策来体现。另一方面XX越少行政干预，投资者承担的风险就越大，这使得投资者必然会强化自身的风险识别和防范能力，通过对某些相关专业知识的学习与洗礼，养成一个理性的投资观念，从而降低整个股市的投机性行为，促进股市平稳发展。当前我国股市对于信息的加工、披露上存在较多问题，信息披露问题不但影响着市场信息的效率，使信息无法准确、有效的传递给投资者，使投资者无法做出正确判断，造成资源的浪费，导致宏观经济状况与股市收益相互脱离，严重影响股市的稳定规范发展。因此对于信息传导体系的监管和完善已成为刻不容缓的问题，体现XX对于股市的调节作用的最后途径就是通过改变股市信息的不完全与不对称，规范相关信息披露，确保信息披露的真实有效。我国在宪法中明确中规定上市公司在财务状况、资产重组、并购、关联交易等信息的披露要求，从而防范上市公司的内部交易操纵市场。对于公司内部，公司治理或信息披露的角度，应强加信息监管制度的建设，防止个人对信息的控制，使公司信息在各个股东之间保持畅通，对于不同的公司股权集中度是有差别的，一般股权过于集中的公司，对于大股东的监督成本较少，而一些中小股东由于人数较多，分布在各个部门，因此监管成本相对较高，因此一般企业对于中小股东监督积极性不高。在股权分散的公司，各类股东的权益相仿，因此对于经理人的内部控制问题要更加注重，股东应强化自身所拥有的权力意识，确保自己享有的权利得到保障，利益受损时应积极维护。在公司内部治理中，在职业经理人的聘用上要更加严格，以确保管理团队的高素质、高能力。对于公司外部的制约因素可以通过有完善相关法律法规，建立高效的执法系统，以及投资者要有较高素质，保证对上市公司有正确的判断力。可以由不同的主体对上市公司的信息披露进行监督检查，包括监管当局、投资者以及行业协会等共同实施。以确保证券市场拥有良好的信息披露机制，这样才可以全面反映股票自身所隐藏的真实状况，揭示风险，而不是股指调控，企图控制风险。强化信息披露机制向公众提供真实、准确、完整、及时的信息，使大众投资者可以公开地获取同质等量的信息，投资竞争可以公平参与，根据公开的信息做出合理的投资决策。这样不但有利于投资者向理性发展，同时也使得证券市场更好的发挥出对实体经济的晴雨表功能，这样宏观经济发展状况才能和证券市场情况相对应，互相促进。

　　投资者的行为对股市的稳定发展具有重要的影响，我国股市波动异常的原因之一就是一些非理性的投资行为存在，这样的投资者给我国股市健康发展造成了很大的危害，可以说他们的等非理性等投机行为直接造成了股市的异常波动，相反理性的投资者对于我国股市的稳定具有重要的意义，一个成熟的投资者，应当具有成熟理性的投资行为，只要成熟的投资者才能构成一个成熟的市场，因此对于投资者的投资观念、行为的培养应该放在较高的位置，对于投资者而言，应当注重上市公司的经验情况与发展前景，注重股票的内在质地和投资回报的理性投资信念。避免不看业绩、盲目跟风等频繁的进进出出的投机行为。随着证券市场国家化的推进，以及网络信息技术在证券市场的广泛应用，市场对投资者的素质和投资能力也相应提出了更高的要求，因此对于投资者的投资教育就显得更加迫切。所以相关单位应当充分利用资源，制订相关教育制度，并结合自身实际规划投资者教育方案，组织投资者接受投资教育，比如开座谈会、设立专门的教育课堂，使更多的民众享受正规的投资者教育。对于中小投资者应积极倡导稳健的投资风格和价值理倡导中小投资者购买价值被低估的股票。.其次，建立证券投资咨询制度，建立专业投资咨询机构，为投资者提供信息服务，有利于投资者理性做出决策。同时为确保证券投资咨询机构的有效性，咨询部门必须建立严格的从业人员进入门槛，保证从业人员掌握全面的专业知识，以确保从业人员的投资分析、投资建议具有一定的权威性和公正性。

　　20世纪初，X次贷危机浮出水面，随后次贷风险全面暴露，住房抵押贷款公司濒临破产，投资银行宣布亏损，商业银行和保险机构也遭受了重大损失，全球股市应声下跌，次贷引发的信用风险最终演变成一场全球性金融危机。当面临他国危机带来的冲击时，我国应采取何种应对策略，在最小化损失的同时保障我国股票市场的稳定可持续发展也显得至关重要。本文以次贷危机为时代背景，分析了危机的形成原因、传播途径、及其对我国股票市场的影响，并借鉴了我国著名专家的政策建议，其具有一定的理论和现实意义。

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