摘要：我国外汇储备快速增长是我国经济快速发展的必然结果，对我国经济发展也起到重要的保障作用，但外汇储备的过快速增长也给我国经济造成了一些负面影响。本文从外汇储备的相关概念与理论入手，在分析我国外汇储备现状的基础上，总结出了我国外汇储备目前存在的问题：速度过快，规模过大。并分析了造成我国外汇储备过快增长的具体原因，以及外汇储备过快增长给我国国民经济发展带来的有利于不利影响。最后本文提出了实现我国外汇储备适度增长的建议与对策：适度放缓经济增长速度；降低经常项目顺差；降低资本和金融项目顺差；改变紧盯美元的汇率制度。希望本文的研究对于我国外汇储备适度增长有一定的借鉴意义。
关键词：外汇储备 过快增长 负面影响
1.外汇储备的理论基础
1.1外汇储备相关概念界定
国际储备一般指的是一国货币发行者为平衡国际收支、维持货币汇率稳定及应付紧急需要持有在国际间可被普遍接受的可自由兑换资产。关于外汇储备的定义有广义与狭义之分。国际货币基金组织在《国际收支手册》当中指出：国际储备指的是“货币当局实际有效控制的那些资产”。目前，狭义上的国际储备概念，已被各国普遍所接受。对于XX所持有的外汇储备，外汇储备是指中央银行持有的可用于国际清偿的流动性资产和债券。外汇储备主要是所有贸易和非贸易外汇收支向指定银行接汇后的指定银行夕外汇节余，在我国官方储备(国际储备)中占绝对比重。外汇储备余额存在一个适度余额的问题，无论是过多，还是过少，都对一国经济的发展产生不同程度的负面影响。我国在保持经济持续高速发展的同时，必须正确看待外汇储备这一关系到国际问题的经济发展因素，坚持在合理度内有效地发展和利用外汇储备，以促进我国经济的腾飞。
1.2外汇储备规模理论
1.2.1成本收益理论
成本收益理论被西方学者广泛应用，该理论倡导边际收益等于边际成本，最早是由Heller（1966）提出的，他认为国际支付具备两个特征：首先、必须被外国经济体所接受；其次，外国货币单位所表示价值必须是明确的。因此，可以用支付的国际储备包括：黄金、可兑换外汇以及IMF缴纳黄金部分，可见Heller计算的是国际储备适度性。决定最优外汇储备需考虑三个变量：持有外汇储备成本；调整外部不均衡成本及外汇储备需求概率。
1.2.2储备需求函数
储备需求函数又被称为回归分析法，最早产生于20世纪60年代，回归分析法使对于适度储备量衡量更数量化与精确化，考虑了诸多影响外汇储备因素，引进独立经济变量，使对适度储备量分析更全面。外汇储备是指一国以外国货币、外国有价证券和支付凭证等持有的资产储备,它是一国国际储备资产最重要的组成部分,是当今国际储备的主体。自60年代后半期开始，西方一些经济学家曾广泛使用各种经济计量模式，对影响一国储备需求的诸因素进行回归与相关分析，构成储备需求函数(Thedemandforreservesfunction)，亦称回归分析法，用以确定一国的储备需求量。这种研究到70年代发展到高峰。
1.2.3比例分析法
从20世纪80年代，理论与学术界兴起用外汇储备与外债的比率进行储备量的分析，外汇储备重要需求因素就是偿还一国外部债务。所以，外汇储备和外债比率是衡量外汇储备适度性重要指标。衡量外汇储备和外债比率指标有两个：外汇储备与短期外债比率及外汇储备与外债总额比率。
2.我国外汇储备的现状与存在的问题
2.1我国外汇储备现状
我国外汇储备的来源主要是外贸进出口余额(净出口)、外商直接投资和对外借款，但是外汇储备并不是这些项目的简单加总。外汇储备结构需从外汇储备的来源结构和币种结构两方面进行分析，一般而言，国际收支顺差、国际信贷中的债权和干预外汇市场所得外汇构成了一国外汇储备的主要来源。新世纪以来，我国的外汇储备快速增长。总体上看，自2000年以来我国外汇储备增长速度快，年均增量大，整体规模庞大，占全球外汇储备总额比例逐年增高，国际影响力逐渐增强，下图1充分说明了这一点。
图1.2001-2010年我国外汇储备情况（单位：亿美元）
2003至2006年我国外汇储备以年均2000亿美元的量增长，2003年突破4000亿美元，2004年迅速突破6000亿美元，2005年更是突破8000亿美元；2006年到2010年我国外汇储备年均增量更是不可思议的增加到4000亿美元，2006年我国外汇储备赶超日本，成为世界上外汇储备最多国家，达到10663.44亿美元，2009年6月外汇储备突破20000亿美元，到2010年底，我国外汇储备高达28473亿美元，遥遥领先各发达国家。我国外汇储备规模自06年超过日本，连续五年稳居世界首位。09年我国外汇储备占全球外汇储备总量的30.7%。这一时期我国经济快速增长，国内经济发展态势良好，即使在金融危机下，XX采取积极财政政策与货币政策，确保了我国经济平稳较快的发展，贸易顺差逐渐扩大；外商投资不断扩大，中国实现连续十八年吸引外资最多发展中国家；大量游资进入我国资本市场，这都促使我国外汇储备快速增长。
2.2我国外汇储备增长中存在的问题
1993一2003年，我国外汇储备从2亿美元迅速扩张到4033亿美元，10年间增长了将近20倍，仅2004年一年，我国实际新增外汇储备就超过了1600亿美元，相当于建国之初到1999年50年间的积累。在外汇储备急剧增长的同时，也充分暴露了其中存在的问题。
2.2.1我国外汇储备规模过大
外汇储备规模过大，管理水平不高，经济效益较差。长期以来，在计划经济思想的指导下在较为封闭的汇率体系中，我国过分看重外汇储备的安全性和流动性，对其盈利性显得相对轻视。从经营角度来看，如果经营管理不善，造成外汇储备的亏损，那么外汇储备越多，我国遭受的损失也将会越大。
片面地认为外汇储备越多越好。充足的外汇储备确实能表明一国敢于参与夕时仁市场和维持汇价的能力，它对稳定汇率有一定的作用，也可以作为国家向外借款的保证。但是，就我国国情而言，在国内各方面的发展急需资金时，如能将巨额外汇储备转为人民币，投资用于社会安全保障体系、环保以及关系人民切身利益的公众事业，将对我国未来的发展奠定长治久安的基础。我们通常用三个指标来衡量外汇储备适度规模：外汇储备与进口额的比例；外汇储备与外债余额的比例；外汇储备与国内生产总值的比例。
就外汇储备与进口额的比例来看，一国外汇储备应与贸易进口额保持一定比例关系，一般在20%-40%。到2010年底，我国外汇储备总额是当年贸易进口总量2倍，是当年该指标8倍。
2.2.2我国外汇储备增长过快
我国外汇储备的快速增长已经呈现出了对宏观经济的负面影响。过度超速增长的外汇储备，在很大程度上更加剧了通货膨胀的压力，外汇占款已取代了再贷款，并逐步成为我国基础货币投入的最主要渠道，而中国人民银行又只能应市场需求被动地买卖外汇，丧失了对外汇占款规模控制的主动权，从而削弱了对货币供应量的控制能力和我国产品的出口竞争能力。
2000年以来，我国外汇储备年均增速超过30%，03年、07年的增度都在40%以上，04年我国外汇储备增速更是超过了50%。06年年底外汇储备突破10000亿美元，到09年突破20000亿美元，到2010年年末，我国外汇储备达到28473亿美元，连续五年位居世界第一。
与世界其他国家相比，无论是增长的速度，还是年均增量我国外汇储备都远高于其他国家。以日本与印度为例，日本是发达国家中外汇储备最多的国家，位居世界第二；印度是次于我国的发展中国家。日本04-10年间外汇储备只增加2718.85亿美元，年均增速在5%左右；印度在此期间外汇储备增加1721亿美元，年均增速也没有超过20%；我国同期外汇储备增加22338亿美元，年均增速大于30%。由此可见，我国外汇储备增度和增量都相对过快。
3.我国外汇储备过快增长的原因分析
3.1经常项目和资本与金融项目的双顺差
一般而言，在进行计算根据国际收支的理论，不考虑误差与遗漏情况下，一国储备资产差额等于经常项目和资本与金融项目差额之和，经常项目差额及资本和金融项目差额可用来解释外汇储备变动。中国外汇储备高速增长，首要原因是经常项目资本与金融项目出现双顺差。截止到2008年创下4261亿美元历史新高，尽管2009年受国际金融危机影响有所下降，但这仍不能改变中国经常项目顺差对外汇储备增长贡献。中国经常项目顺差高速增长主要有以下三个原因：第一，国际制造业向中国逐步转移，加工贸易出口迅速增长；第二，由于我国劳动力丰富，成本低廉，根据比较优势的原则，我国长期实施外向型的发展战略，大力发展以加工贸易为主的劳动力密集型产业，使我国加工贸易出口大幅增长，导致了经常账户的顺差；第三，中国XX对出口导向型产业长期采取各种激励与优惠政策，出口退税在内一系列措施都推动了中国出口贸易进一步扩大。
3.2国内储蓄和投资的失衡
根据支出法核算国民生产总值公式：
GNP=C+S+T=C++G+（X-M）
其中，GNP为国民生产总值，C为消费，S为储蓄，T为XX税收，G为XX购买，X-M为净出口。如果假设XX税收等于XX购买，则得到以下公式：
S-I=X-M
上式表明，当储蓄和投资之差S-I>0时，净出口X-M>o，此时存在储蓄净输入，表现为外汇储备资产增加；反之，如果储蓄与投资之差S-I<0时，净出口X-M<0，存在投资净流出，表现为外汇储备资产减少。所以，群我国外汇储备资产增长反映对外经济不均衡，对外经济不均衡是由中国国内经济不均衡造成的，即国内储蓄大于投资。根据《中国统计年鉴》数据，中国投资率己经很高，2003年以来均在40%以上，2009年高达47.7%。但中国储蓄率一直在升高，2009年达到52%的高点。中国储蓄大于投资主要是国内消费不足造成的，国内市场消费能力不足导致产品需要在国外市场消化，由此转化为经常项目贸易顺差，导致外汇储备资产增加。
3.3国际金融风险实力的增强，外汇储备量亦日趋庞大
首先，人民币汇率偏低是促使我国外汇储备持续快速增长的重要原因，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口而抑制了进口，成为我国国际收支中贸易收支项目连续10年出现顺差的重要原因，也导致了外汇储备的迅速猛增。
其次，过度引进外资。扩大利用外资，是我国对外开放政策的重要组成部分，其正确性和积极意义已是被证明的不争事实，但肆意降低地价，越权减免税赋，片面地将引资数量作为考核下级政绩’的重要指标，盲目引进外资，不仅严重扰乱了经济秩序，而且损害了国家利益。
第三，在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的情况下，国际游资的不断渗入，也推波助澜地促进了我国外汇储备的超速增长。
第四，宏观经济政策与外汇体制改革对外汇储备也起到了激增的作用。1994年汇率并轨后，造成人民币贬值，引起出口增加，我国出现了贸易顺差，而经常项目和资本项目的双顺差也正是导致了我国外汇储备的持续增长。
3.4我国外汇储备的增长特点
近两年，我国外汇储备规模几乎是每天都创出历史最高，2004年若以全年新增2067亿美元外汇储备来计算，相当于每天就增加5.66亿美元。浅略分析近几年外汇储备的数量与规模等指标，我们可以看出其主要呈现以下特点:
第一，外汇储备规模不断扩大，但增幅逐渐减弱。我国的外汇规模经历了从缓漫增长到快速增加的过程，至2001年末，我国的外汇储备就已经突破2以K)亿美元，已是十年前的外汇储备余额的近十倍，但增幅有明显的减弱。
第二，外汇储备增长率不断下降的同时，GDP增长率也随之不断下降;同时，外汇储备增长率波动较大，但GDP增长率波动平缓。
第三，贸易亏损额不断增加，但增幅平缓，可能处于平台期。1994~1997年的亏损额就已经分别达到258亿美元、4a7亿美元、500亿美元、480亿美元。
第四，在外汇储备中，外商对我国的直接投资或间接投资明显增多，其投资均是以取得利润回报为目的的，因而外汇储备中出现了更多的不确定因素，这些因素的变动对我国经济稳定性的影响增大，我国经济的自主性变得相对脆弱。
3.5热钱和外商直接投资
热钱的流入是这几年来我国外汇储备剧增的重要原因。热钱一般称之为游资或者投机性短期资本，是指以投机获利为目的、快速流动的短期资本。其投资的对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等。自金融危机爆发后，在我国的金融市场上，国际游资有了很大幅度的增加，对金融市场尤其是证券市场产生了极大的影响。另外，受人民币汇率快速升值以及中国与X之间的利差扩大等因素的影响，已造成更多的“热钱”流入中国，从而更进一步的加大我国外汇储备的增长速度。除此之外，外商的直接投资加大了我国外汇储备的增加，主要是因为随着我国的经济改革不断深化，出台了一系列吸引外资的优惠政策，对外资产生了强大的吸引力。持续大规模的外商直接投资，在加速我国经济增长的同时，也形成了资本项目的顺差，在很大程度上推动了我国外汇储备的增长速度。
4.我国外汇储备过快增长的利弊分析
4.1外汇储备增长的正面影响
4.1.1有利于提高我国经济地位
外汇储备体现一国综合国力。我国外汇储备超过万亿美元后，成为世界第一，表明我国对外支付能力与调节国际收支能力增强。外汇储备快速增长，也表明我国经济平稳增长，这极大增强国内外对中国经济前景信心，提高了我国国际资信与经济地位。较多外汇储备，使我国能有力左右与控制本币币值，国际竞争优势得以增强，在国际经济往来中处于主动性的地位。外汇储备快速增长同时也为我国举借外债及债务还本付息提供可靠保证，对维护我国国际上良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了基础。
4.1.2有利于我国防范外部金融风险
进入21世纪，各国经济融入世界经济之中，在经济金融全球化背景下，一国发生金融危机不仅来自于国内金融业风险积累，还受到强大国际投机资本冲击。在这种情况下，充足外汇储备显得尤为重要，它可以成为应对国际投机资本冲击、防御金融性危机的资源武器。比如说1997年席卷亚洲的金融危机中，由于我国当年正拥有1000多亿美元外汇支撑，使我国XX有底气在国际投机资本猛烈冲击面前做出人民币不贬值承诺。使我国在快速发展期间并未受到太大的影响。除我国XX娴熟宏观经济调控艺术、积极稳健金融政策外，还有一个重要原因——我国拥有规模庞大的外汇储备。尽管亚洲金融危机已过去，但未来世界经济金融发展仍充满不确定性，一旦遇到适宜环境，国际投机资本再次兴风作浪，引发区域金融危机的可能性并非不存在，这要求我们继续保持并不断充实我国储备力量，以防患于未然。
4.1.3有利于弱化货币错配的风险
货币错配指的是一经济行为主体在融入全球经济体系时，因其货物、劳务与资本流动使用不同货币来计算，在货币汇率变化时，其资产与负债、收入与支出会受到冲击与影响。货币错配是金融全球化的现象。在广大发展中国家与转轨国家中普遍存在。一旦其汇率制度变动，倘若解决不好便会对其国内经济运行带来巨大冲击。在此情况下，发展中国家很难承受汇率波动所带来巨大风险，这种风险会削弱一国货币和金融主权，使该国经济成为关键货币国家附庸。一国保持大规模外汇储备就能通过XX对外汇市场干预来有效减弱货币错配风险，增加本国货币政策独立性。同时，外汇储备是管理浮动汇率制度，抵御国际投机资本冲击重要保证。
4.1.4有利于人民币汇率制度的改革
大量外汇储备，能够实现我国中央银行有效干预外汇市场，支持本币的汇率。一国拥有外汇储备表明其干预外汇市场与维持本币汇率的能力。中央银行可通过在外汇市场上抛售外汇与收购本币来影响外汇的供求关系，达到调节外汇市场、稳定汇率目的。所以，充足外汇储备可保证我国能从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定需求。97年亚洲金融危机爆发后人民币良好的表现再次印证，充足外汇储备对稳定人民币币值、维护投资者信心具有重要作用。
4.2外汇储备过快增长的负面影响
4.2.1影响货币政策的独立性与有效性
中国基础货币投放主要来源有：中央银行贷款、财政透支与借款、外汇占款。最近几年，随着我国经济的快速增长，我国物价也随之发生了改变，目前，我国物价过高，以及信贷规模失控，以及外汇储备快速增长加剧了市场流动性泛滥，使我国央行不得不随着我国物价以及其他方面的发展而进行不断的完善，而从紧货币政策很好的解决我国流动性过剩问题。然而外汇储备增长相当于XX被动向社会投放相当规模基础货币，促使信贷膨胀、投资持续增长，加剧流动性过剩，形成恶性循环。其所带来的影响使我国央行无法灵活控制外汇占款数量，从而加大了央行流动性管理与货币调控难度，同时削弱了央行运用货币政策的独立性。
与此同时，央行为保证基础货币供应量不受外汇占款影响而出现较大波动，采取减少中央银行再贷款与增发国债等对冲措施，导致中国货币供给结构变化。并随外汇占款增加而越来越严重，导致央行货币政策传导机制发生改变，广大内向型企业持续资金不足，资金配置效率大大降低。
4.2.2持有外汇储备的机会成本巨大
一般而言，投资收益率与借款利率之间差额即为中国持有外汇储备机会成本。如果我国外汇储备过多，其中国的外汇储备就会以较低利率将资金借给他人使用，放弃将这部分资金投资国内市场产生收益机会，而中国外汇储备投资于国外XX发行债券等有价证券，持有外汇储备相当于向储备货币发行国提供低利率贷款，其巨大机会成本不容小觑。中国外汇储备中美元大约占70%，欧元约占20%，日元约占10%。以中国外汇储备中美元资产为例，其在X投资渠道是X国债，但其收益率很低。近两年来X国债收益率仅在3%左右。与此同时，外国企业在中国投资的平均利润率在10%到50%左右，如果将中国外汇储备投资于国内，能产生高于投资于X国债收益率。这当中的差额就是中国持有高额外汇储备机会成本。所以，中国高额外汇储备影响中国货币政策独立性与有效性，使中国面临巨大汇率波动风险与机会成本。
4.2.3加大人民币升值压力
巨额外汇储备规模会增加一国货币汇率升值压力。当前我国外汇储备规模巨大，国内对外汇有效需求相对下降，而国外对人民币需求上升，不均衡外汇供求关系使得人民币汇率处于面临升值压力状态。我国国际收支持续大量双顺差，庞大外汇储备与短期内外汇储备迅速增长，加大了人民币升值压力。人民币预期升值，大量游资进入，推动我国外汇储备增长，外汇储备增长，强化人民币升值，进一步导致更多游资进入，如此恶性循环，导致人民币逐渐升值。同时，人民币升值对我国国民经济的持续健康发展在很大程度上也带来了不利的影响。
5.实现我国外汇储备适度发展的对策与建议
5.1适度放缓经济增长速度
经济快速增长对外汇储备过快增长影响程度最大，要控制外汇储备过快增长应适度降低经济增长速度，提高经济发展质量。国民经济快速增长，市场需求旺盛，落后企业、产能得不到淘汰会刺激其发展，加快外汇储备增长并加重产业结构调整任务难度，影响经济可持续发展质量。在结构调整中加快我国经济的快速转变，重视发展中小企业，特别是科技型企业，重视企业自主创新能力，生产具有自主知识产权产品。同时协调三大产业发展，大力发展第三产业，进而带动国内经济发展，逐渐提高我国经济发展质量。加快推进生态文明建设，加强节能环保和生态建设，加快发展文化产业；加快推进产业结构调整，加快构建现代产业体系，推动产业转型升级；加快推进自主创新；加快推进农业发展方式转变；转变经济发展方式要加快推进经济结构战略性调整；加快推进对外经济发展方式转变。
5.2降低经常项目顺差
要控制外汇储备过快增长，应降低经常项目与资本和金融项目顺差额。首先，扩大国内消费市场。我国经济发展的基本立足点就是扩大国内消费市场，它的本质就是通过国内消费市场带动本国经济的发展，是我国经济发展的坚实基础，从而解决内需问题。如加快农村基础设施建设，拓宽农民增收渠道，完善农村社会保障制度；为居民提供更多就业机会，加强公民的法律法规建设，劳动者的正常工资收入要保障，并且加大对低收入群体财政补助力度；加快医疗、卫生、文化教育事业发展，完善和建立社会保障体系，降低居民对未来不确定性的担忧，使居民对XX放心，对自己放心。其次，根据经济形势调整企业出口政策。国家应根据目前的经济形势调整企业出口政策，斟酌使用鼓励出口的优惠措施，鼓励企业发展具有自身比较优势产业，不仅依靠XX鼓励出口优惠政策的剩余来维持生产。
5.3合理外汇储备规模，建立规模预警线
目前，我国的外汇储备规模已相当于2003年全年的外贸进口额，是短期外债余额1倍，远远超出了国际公认的合理水平，因此，有必要调整外汇储备的政策取向，彻底摈弃外汇储备越多越好的陈旧观念，采取有效的措施，适度控制外汇储备的增长速度。从我国实际情况出发，由于我国是发展中国家，生产率水平较低，许多先进的技术及设备还需从国外进口，需要用外汇，但经常项目的净流入，外贸顺差所形成的外汇保持太多，从某种意义上来说，其实是对资源的一种严重浪费。因此，对外汇实行分类管理，建立外汇储备营运新体系，显得尤为重要。
5.4增强实力，控制举债规模，加大出口创汇力度
我国在外汇储备逐年增加的同时，外债规模也在进一步扩大，截止2003年底，我国外债规模就已经达到1936.34亿美元。目前，我国己进入外债偿还高峰期，这意味着我国外汇储备的支出增加。只有大力发展出口创汇行业，增强出口创汇的能力，以此来增加外汇储备，才能提高效益，多创外汇。
5.5逐步改革，建立新机制，使储备转化为投资
针对目前我国外汇储备过剩的情况，建立新机制使储备转化为投资，将资金转化为资本外汇储备的大量增加，使“走出去”战略的实施和缓解国内通货紧缩成为可能。逐步增加对民营企业的美元贷款，并辅以政策支持，同时大力发展资本市场，主要是股票市场，促使更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流动。
结语
本文通过分析近年来我国外汇储备增长状况，总结了我国汇率过快增长的问题，即速度过快，规模过大。并分析了造成我国外汇储备过快增长的原因：经常项目和资本与金融项目的双顺差；国内储蓄和投资的失衡；人民币汇率制度和外汇管理体制。并具体的分析了我国外汇储备过快增长的正面与负面影响。外汇增加的积极影响有：表明了我国经济地位的提高；有利于我国防范外部金融风险；有利于弱化货币错配的风险；有利于人民币汇率制度的改革。同时外汇储备的过快增长也给我过国民经济带来了一些不利的影响：影响货币政策的独立性与有效性；持有外汇储备的机会成本巨大；加大人民币升值压力。笔者最后提出了实现我国外汇储备适度增长的建议：适度放缓经济增长速度；降低经常项目顺差；降低资本和金融项目顺差；改变紧盯美元的汇率制度。希望本文的研究对于我国外汇储备适度增长有一定的借鉴意义。
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