财务风险LD控股集团为例

摘要

国内发展红利也促进了房地产业兴起，并使其反过来成为重要经济推力，房地产行业能够广泛影响到其他相关发展，能够直接促进或间接带动许多关联产业发展，包括基建、家电、原材料等等，持续性对经济发展释放巨大推动效能。但是房地产业由于行业特殊性，常常伴随着较长开发周期及较高资源注入，涉及面过于宽泛形成明显的高风险风收益的两面性特质。且容易受到外部宏观调控与金融波动影响，目前国内房地产业正面临发展关卡，行业整体发展放缓，因此行业企业面临财务风险也被程度不一的放大。基于此，房地产企业有着迫切的财务风险管理需求，继续基于内外部要素条件构建具有针对性的风险评价机制，能够有效进行识别与量化分析，并强化对特定风险问题监管与防控，有效抑制企业财务风险扩散与爆发。

本文主要就LD控股集团这一案例，站考对其财务风险综合性分析与攀岩，建立风险识别体系并构建针对性评价模型，并据此给出相应的财务风险管控方案。首先，对财务风险相关研究成果进行总揽式梳理，并对财务风险相关概念及理论进行细致讨论，为后文分析提供有效依据。其次，简述了LD控股集团基本情况、经营状况和财务状况以及公司目前的财务风险评价现状。以2016-2020年的财务数据为依据，从财务报表和指标两个层面展开对投资、筹资、运营和现金流等方面构建该集团财务风险识别体系，并对潜在风险进行了梳理与总结，指出其中债务结构不平衡、存货流动性不高、资产利用水平偏低；同时，从内外部两个方面进行了财务风险成因分析。然后，从财务指标建构规律及行业特殊性出发进行财务风险综合评价模型建构，其中适用了因子分析法，并以LD控股集团2001-2020年公布的20组年度财务数据为实证基础，完成对LD控股集团财务风险评价，通过对综合评价结果进行比较分析，可以得到LD控股集团近20年财务风险得分及排名。结果表明LD控股集团营运风险、现金流风险以及筹资风险较大。最后，根据对LD控股集团财务风险识别和评价的结果，有针对性地从优化负债结构、加强存货周转、加强应收账款管理、改善现金流量结构做好资金规划等方面提供了具有合理性和有效性的财务风控方案，为该集团良性发展打下坚实基础，也为同类型企业财务风控提供案例参考。

　1 绪论

　　1.1 研究背景

国民经济发展中始终有个不可或缺的要素条件就是房地产行业的支撑作用，不仅作为经济增长有效动能，且能够起到带动相关产业的机制性影响。作为资金密集型行业，该行业的投资类型划分中一直属于风险偏好型，风险性较为显著，且存在高资金需求与投资回收周期长的特征，爆发财务风险的可能性更高，房地产行业的发展与与家电、建材、木材等行业高度关联，因此房地产业兴衰成败也必然波及到社会经济所有层面，因此有必要研究其财务风险。

房地产行业的发展在受行业自身特点影响的同时，也受到外部宏观政策与当前经济发展阶段及背景的限制，因此不稳定和不确定性较为突出。强化调控的房地产政策加剧了该行业的风险，尤其是财务风险。特别值得注意的是，也应对当前内外经济环境变化与经济转型需要，国家近些年一直执行的是房地产紧缩政策。2016年中央多次提出预防和控制资产泡沫，针对当时较为火热的投机性购房现象制定了专门性的抑制政策，企图打造绿色房地产发展路线；次年，提出“房住不炒”概念，根据这一政策导向，各地区都认真贯彻房地产稳健发展破除投机泡沫，回归住房本质的精神。2018年，随着市场局势变化开始推行因城施策，该政策主要是基于当前国内地产市场现状而定制，抑制一二线房价过热情况，配套性提出限购、限贷调控举措，而对于在过去今年过度开发的三四线城市，则主要是基于当前区域房地产市场现状进行去库存，以提高流动性。2019年，继续执行原有“房住不炒”方案。次年，房地产行业座谈会召开，其中主要议题就是房地产调控落实相关问题，并提出“三条红线”，针对当前房地产行业债务情况提供了较为细化和量化的判断指标，对该行业企业负债水平、融资效能也划定一条底线标准。随着国家政策落地，且宏观市场冲击，使得当前阶段房产企业再也难以恢复原有狂飙猛进式发展形势，而是面临剧烈生存压力，也使房地产企业财务危机亮起红灯。如何对财务风险进行把控与管理，成为当前房产企业关注焦点。

从当前市场实际情况来看，所有规模房地产企业几乎都逃不开财务风险影响。

LD控股集团是一家以房地产开发销售为主营业务的房地产公司，作为房企中曾经的龙头老大，LD控股集团近些年状况层出不穷。既有高负债的压力，也存在项目回款时间延长、资金周转速度较慢等问题。据2020年报，LD控股集团资产负债率高达88.89%。当前，地产行业平均资产负债率在80%左右，而行业警戒线则在70%。LD控股集团存在着较大的财务风险，亟待研究解决。基于LD控股集团实际发展现状及财务基本情况进行财务风险评价模型建构，从而能够对企业财务风险进行全面性和科学性评估，对财务危机概率与危害程度进行预判和权衡，促进企业财务机制优化，为企业发展提供可靠护航能力。

2 相关概念及理论基础

　　2.1 相关概念

2.1.1财务风险

（1）财务风险的定义

首先需要对财务风险概念进行明确描述，其指的是企业运营受到各种内外部不确定性和不可控性因素影响，使其正常运营行为的维持也存在着相应的不确定性，从而使得预期结果与现实情况间出现偏差，并对企业造成一定伤害或损失的这种概率。财务风险伴随企业运营始终，虽然客观存在不可消除，但是可以通过有效举措使得造成的影响处在可控范围内，从而确保企业良性发展。从已有研究成果总结来看，对企业财务风险划分问题，研究者普遍认为可从广义或狭义两个视角进行考察。

所谓狭义财务风险，直接指向的就是单一偿债风险，简单地说就是企业经营难以为继无法承担债务偿还事宜。企业长期负债经营一般会形成财务杠杆现象，此时企业会获取到更多债权人资金并通过运营将获得的利润进行债务偿还从而让投资者赚取额外收入。但在这个过程中由于利息支付额度一般都较高，一旦负债超过一定限度就会过多占用企业可分配利润，反过来使得股东权益得不到保障。由此可见，该定义下的财务风险，实质上就是值得企业债务风险，由企业过激债务行为导致，且由全体股东承担相应的风险责任，因此也可以理解为，企业财务风险与其当前所背负的债务与举债营业现状息息相关，换言之，企业不存在负债运营则意味着也没有相应的财务风险，因为此含义下财务风险只包括这一内容。

所谓广义的财务风险，则只要是企业运营时存在的风险因素都囊括入内，其指的是企业运营时，在内外复杂性和不可控性因素条件影响下，导致实际收益与预期目标出现偏差，企业蒙受损失的概率。此含义下的财务风险，指的是企业发展每个阶段和所有环节都面临着财务风险威胁，且将决定企业发展走向。研究者在对企业财务风险的探讨中逐渐发现，财务风险并非只出现在筹资过程，所有运营环节都有可能形成。

由于广义的财务风险涉及面较为全面且能够更为有效的对企业展开分析，因此本文采用该定义，将着重讨论企业可能遇到的多种类型财务风险并进行机制性探讨，如投融资风险，营运风险，现金流风险。

（2）财务风险的特征

①客观性

在企业经营过程中必然会伴随着风险的发生，财务风险是不可避免、无法消除的，企业只能通过规避和控制的方式降低财务风险可能带来的损失。

②不确定性

财务风险发生并非受单一因素影响，而是涉及到极其复杂的风险综合性作用，从外部宏观政策转向，到内部管理层决策不力等等，这些因素整体来说具有一定客观不变性，始终难以完全根除，也具有动态可变性，无法对其进行有效管控，最终就构成了财务风险不确定性，其发生概率无法进行准确定位与预判，也无法利用数学公式获得正确结果，其发生及影响程度等等都是不确定的，企业难以提前准确的计算和预测。

③全面性

在企业经营的各个阶段都有可能会出现财务风险，其始终存在于企业资金流动所有环节，从投融资到最后的收益分配等都可能出现。这就需要企业从多维角度出发，全面评估企业的财务风险水平，使用科学合理的风险管控手段，帮助企业更好地控制财务风险。

④相关性

企业财务活动并非无缘之木而是需要依据具体决策逐一进行落实与执行。不同财务决策机制与方向也会形成不同经营状况与结果，其中伴随的财务风险必然也具有不同表现形式。因此企业财务风险与决策机制与具体实施流程高度相关。

⑤两面性

财务活动遇到的风险通常包含两个不同发展方向，要么会造成损失，要么会伴随收益。通常来说，风险与收益存在着正比的关系，高风险对应的是高收益，反之，低风险同样也伴随着相应更低标准的收益表现。因此企业财务风险管控也需要适应这种风险特征的两面性表现，要看到其中危害性，强化风险防控，另一方面也要积极主动进行风险规律分析，从而准确抓住风险机遇，促进企业成长。

(3)财务风险的分类

财务风险贯穿于企业生产经营的的各个环节，从企业资本运转角度考虑，可以将风险分为筹资风险、投资风险、营运风险和现金流风险。

①筹资风险

所谓筹资风险，通常伴生于企业筹融资活动中，主要是针对该种活动所带来的利益无法达到预期目标的概率。房地产项目运营通常需要在前期持续注入大量外部资金，因此项目顺利开展必然是建立在各种筹资手段的有效利用之上。目前国内房地产企业资金渠道主要有两种，一种是自筹渠道，一种是银行渠道，这两种渠道占比超过80%，相对来说，股票与债券渠道占比并不高。这种运作模式也让企业持续负债经营，且在过程中会促使企业不断提高金融杠杆。这种过于狭窄的筹融资方式，会导致债务筹资比例不合理增长，进而酿成本息偿付风险。

②投资风险

所谓投资风险，通常伴生于企业投资活动中，受到内外因素影响导致企业在该种活动中实际收益无法达到预期的概率。一般根据投资方向，能够分成对内和对外两种投资风险。前者指的是管理者决策失误，企业资金利用与资本结构都存在不足或企业战略走向偏离市场等因素影响下出现的风险情况；后者指的是对投资领域或企业情况摸排不到位、宏观经济环境发展前景不好等因素。

③营运风险

所谓营运风险，通产伴生于企业营销流程直到实现货币现金回流的整个过程，其中现金回流不稳定或没有按照预期有效且足额回收等不同风险情况。在市场竞争压力下，即使是房地产行业也需要较高的资金流动速率，此种情况下，应收账款管理能力始终处在较低层面显然会导致企业现金流动性下降，应收账款坏账情况趋于严重，另外存货比率提升等情况。这些都是典型的营运风险表现。

④现金流风险

所谓现金流风险，主要指的就是企业现金流动异常，流出与流入时间不匹配。该类风险是企业面临的主要财务风险，是资金循环的最重要的环节。企业在现金流方面把控情况直接关乎企业整体财务风险的高低。现金流风险是企业筹资风险、营运风险、投资风险共同引起的，这三个环节只要有一个环节出了问题，都会直接在现金流方面有所体现。因此，制定出合理的现金流风险管控措施是企业应对现金流风险的关键。

2.1.2财务风险评价

(1)财务风险评价的定义

所谓财务风险评估，就是基于已经精准实现的财务风险识别，对其中风险可能性与损失预期等进行综合性衡量和科学评估的过程。企业需要结合自身实际财务现状与行业普遍性特征及情况，再综合权衡专家意见，构建一套合理的财务风险评价指标机制，从而准确描述财务风险等级并能够以科学性和可靠性方式获取财务风险程度的有效研判结论，实现量化评估财务风险，并讨论其中风险成因进而给出专业化才风险防控方案。

(2)财务风险评价的方法

财务风险的评价方法分为定性评价法和定量评价法。定性分析法主要依赖于预测者的主观判断，无法覆盖完整历史数据，导致最终预测走向准确性不高。现在，定性分析方法有德尔菲法、专家调查法等。定量分析法是根据财务报表数据建立数学模型，通过数学模型和数理统计方法对企业财务数据进行验证和分析，来评估所研究公司的财务状况和经营发展现状，是一种相对客观的评价方法。定量分析法常见的有单变量模型法、多元线性评价法、层次法、主因子法等。

①德尔菲法

该方法本质上就是一种思想交流机制，且是以匿名形式进行以便提高灵活性和可靠性，主要路径就是通过函件咨询实现，先确定调查人员，之后则综合各方面考虑进行问卷制备，之后则是问卷投放与信息获取，其中还涉及到多伦讨论，最终形成一个具有较高认同度的意见框架。此方法易忽视少数人意见，可能导致预测的结果偏离实际，存在组织者主观影响。在数据较为匮乏同时无法形成稳定的结果预期时这种方法相对适用。

②专家调查法

专家调查法作为最简单的定性评价方法，这其中涉及到两个不同模式，即访谈法和问卷法，通常会把二者结论或信息进行总结和整合并形成最终财务风险评估报告。该方法缺点在于难以实现针对性分析，且权威人士意见往往都是基于其自身经验，较少涉及具体细节，评价结果借鉴性不高。

③单变量判定模型

该方法就是依据单一财务指标的情况来判断当前企业财务状况，进而估测和权衡其财务危机的一种具有一定预判和估测价值的模型。该模型的构建者之一是Fitzpatrick，其在研究中发现出现财务问题的公司，一般具有财务比率异常现象，且与正常公司存在较大偏差，并基于此进行了财务状况分析并得出有效性结论，认为通过财务比率能够较为准确的预判和估测企业业绩与发展趋向。之后Beaver基于前者的理论探讨利用统计学方法构建了一个较为完善的单变量财务预警模型，优点在于结构简单操作方便，不足在于财务风险分析视角过于单一，不符合财务风险多因素影响的实际情况，也必然导致结论较为片面。

④多元线性评价模型

该方法主要是基于统计学及相关原理，利用多因素财务指标并分别进行赋权，构建一个多元线性评价模型，并将这些多元变量之间关联起来，形成一个整体性视角对公司财务进行判断和估量。其中适用性较广的是Z-score模型，其首倡者是Altman，主要针对的研究问题是公司破产风险评估。该分析方法的优点是因素覆盖全面，不足就是只能对企业某个时间节点的财务状况进行描述，无法反映趋势发展情况。

⑤层次分析法

该方法也是建立在数学原理利用之上，以数字来描述因素间关联，一般会将财务指标进行层次划分，如目标层、准则层和指标层等。由于在该方法框架下，能够将对象剖析成多个层次，并将所有指标都进行重要性判断，同时还需要邀请专家基于这些指标给出评分，综合两方面获得指标重要性排序，进而得到相应的指标权重。该方法优点在于逻辑简单且分析流程模式化，具有较高实用性，不足在于专家主观性较强且多基于自身经验给出评分，最终会反映到赋权，从而让财务风险评估结论损失部分客观性。

⑥因子分析法

该方法就是对数据进行降维处理，并进行分析的过程，从而剔除由于指标关联影响，用少量指标就能够反映几乎所有信息，并能够对主因子进行权重计算，从而避免前面方法中主观赋权的不足，让结论客观性更充分。因子分析法对样本数据的需求量和真实性要求很高。

　2.2相关理论

2.2.1 财务风险管理理论

财务风险管理是指经营管理主体对企业财务风险进行识别、度量和分析评价，并采取有措施对财务风险进行控制与约束的管理活动。通常财务风险管理具有三个阶段，即识别、评价和控制。其中对于财务风险识别，实质上就是基于企业财务数据与信息，对潜在财务风险进行定位与研判；对于财务风险评价，实质上就是基于前面流程，对企业财务风险进行可能性与程度判断；最后对于财务风险控制，就是从前面流程出发，对财务风险防控进行方案给定。

利用财务风险管理理论，能够有效获取上市房产企业财务风险影响因子的较为细节性的分析结论，能够对评价指标选择提供方法论上的指导，并且对如何依据评价结果有效抑制和削弱上市房企财务风险也具有显著参考价值，能够应用于财务风险评价始终。

本文正是基于财务风险管理流程，对所选LD控股集团，展开从识别、到评价，再到控制的系统的财务风险研究。

2.2.2 资本结构理论

该理论是建立在对资本结构与企业价值的相关性讨论基础之上，详细来说，就是对资本配比最优化路径进行有力探寻，从而实现最大经济价值。该理论首倡者是大为·杜兰特，在该理论框架下，企业总价值与其当前阶段负债总量并无关联，但这一观点很快就被修正，修正后理论观点则与前者有加大差异，强调企业债务比越高，则相应的会出现明显的财务杠杆影响，则其当前企业总价值也会出现幅度不一的提升，当然过程中伴随的财务风险也会显著加强。由于现代市场条件下，公司负债规模极限大或极限小都不太可能，因此研究者在理论修正后也着重提出，企业存在一个合理的负债点，如果其负债比处在这个点附近，则企业总价值将出现最佳情况。由此可见，企业价值波动情况与其负债水平高度相关，要维持负债平衡，过多或过少都会有负面影响，在该理论框架下，资本结构影响将更大。

资本结构理论为上市房地产公司树立适宜的筹资方式，并且提高资金的使用率和利用率以及降低企业财务风险方案提供必要参考。

2.2.3 内部控制理论

总的俩说，财务风控的有效落实是建立在健全内控制度基础之上的，二者相辅相成，内控制度的落实与执行能够有效削弱或抑制财务风险发生。内控制度是企业为了实现内部有效资源配比并促使其效率最大化而实行的一种内部部门与成员间的协同和制约过程及方法。内控措施的有效性具有五个影响要素，分别是内部环境与监管、控制落实、风险评估、信息畅通等，其中风险评估和控制落实覆盖了财务风险所有环节，内部环境则覆盖了成员及成员间的各种活动与行为。本文财务风险相关问题的探讨实质上就是内控风险评估和控制的一种具体形态。

2.3本章小结

本章首先对财务风险进行概念界定，介绍财务风险的基本特征，同时对财务风险以企业资本运转角度为划分依据进行分类；其次，对财务风险评价的定义和方法进行梳理；最后介绍了财务风险管理理论、资本结构理论、内部控制理论，为后续章节奠定了理论基础。

　3 LD控股集团财务风险及其评价现状

　　3.1 LD控股集团基本情况介绍

3.1.1公司简介

LD控股集团当前业务范围已经覆盖全球，是一家力行多元化经营战略的全体性企业集团，始创于1992年，目前已经完成A股上市，同时还实现了对多家港股上市公司的控股运作。其全球多元经营业务覆盖范围涉及地产、基建、金融与消费等多个层面，在资本高效运作下坚持走公众化和国际化路线，目前业务与项目已经覆盖全球四个大洲数百个城市，目前正在推进“3+X”整体性和综合性产业布局，使得企业具有更为稳健的抗风险抗波动能力，获得较为良性增长。目前着重推进的发展计划是“绿地系”企业群，期望打造一个多元并举且实现集团产业板块有效协同的发展机制。

房地产开发经营作为LD控股集团传统的核心主导产业，项目遍及上海、北京、天津等全国29个省市自治区150余座城市，开发规模、品牌形象等都处在业内领先层次，尤其是在超高层、高铁节点商务区、城市综合体等领域份额较高。截至2020年底，公司持有待开发土地面积3006.50万平方米，规划计容建面5296.97万平方米。公司大基建板块近年来通过自身发展和外部收购实现了业务规模快速增长。

3.1.2经营现状

2020年，房地产政策层面前松后紧。上半年，受新冠疫情及全球经济形势影响，国内经济发展面临较大冲击，中央加大逆周期调节力度，货币政策整体表现较为宽松；各地因城施策，从供需两端陆续出台房地产相关扶持政策，房地产销售、土地购置、开发投资等快速恢复，至6月已基本恢复正常水平。下半年，随着复工复产的推进，房地产市场快速复苏，局部出现过热情况，中央重提“房住不炒”，并于8月出台以“三条红线”为核心的房地产金融审慎管理制度，严控房企负债规模，同时20余个热点城市从限购、限贷、限售等方面升级调控政策。在融资及调控收紧等多重因素影响下，整体市场热度有所下降，核心城市市场热度表现分化。从2020年12月的数据统计来看，前一百位的房企最终实现总销售规模达到了1.54万亿元，该月业绩环比增幅约为27.7%，而该年全年销售规模突破了11.484万亿元，环比增长幅度约为13.3%。

LD控股集团常年深耕房地产领域，拥有国家房地产开发一级资质。其业务运营始终围绕着房地产业展开，开发规模、品牌质量等具有良好业界口碑，在超高层、高铁新城、会展中心、大型城市综合体等等方面均有所建树，公司房地产项目覆盖全国160多个大中城市，此外顺应国家走出去的号召，也积极进行全球化探索，并顺利打开英、美、加等国房地产市场，在海外运营方面累积较多成功案例。2020年，该公司实现合同销售规模达到0.358万亿元，该数据排列业内前茅。目前公司在房地产开发方面也奉行多元稳健策略，主要有住宅和商用两个板块，前面板块主要用于出售；后面的板块则会保留部分出租或直接进行商业运作。2020年营收类型中，依然以住宅销售为主，这一块占比达到76%，其次则是商办，这一块占比约为24%；另外从销售面积来看，则住宅占比更高，达到83%，其余则为商办。2020年，公司房地产及相关产业收入较2019年增长2.44%,主要系受疫情影响施工进度，地产项目交付速度下降所致，导致与2019年收入基本持平；但企业收入和成本同步变化，都保持增长，导致结果就是毛利率数据下滑。

3.1.3财务状况

从表3-1可知，该集团2016年资产规模约为0.733万亿，一路快速发展，到了2020年已经突破了1.4万亿，年均增幅非常显著，达到22.64%。但是也需要看到，在该集团资产规模快速递增的同时，其债务规模也保持同步提升，2020年债务规模保持在1.24万亿左右，计算可知，资产负债率极为惊人，已经接近90%，即便剔除预收账款后，得到的净负债率也非常可观，达到了58.72%，因此该集团事实上已经处在高负债运营状态，目前面临较大筹资与偿债风险。该集团近五年的营业收入和营业成本不断上涨。2016-2020年房地产相关产业占收入的比重占比呈下降趋势，由58.64%降至42.71%，主要为公司调整战略方向，建筑及相关产业板块收入占比呈上升趋势，由30.96%上升至51.19%。公司近5年净利润率较稳定，保持在4.6%左右。

该集团2016年经营活动现金流为负值外，意味着该年需要对外筹资弥补缺口；之后连续4年都是正值。从2016年开始投资活动现金流净额，但中间也并非没有例外的年份，包括了2016年和2019年，这两年企业筹资资金流入无法完全覆盖企业运营资金缺口，因此企业压缩对外融资。总体来看，LD控股集团在持续规模扩张同时，也面临不少财务不利因素，其中较高负债水平、利润表现偏低且存在着较为突出而长期的负向资金流动情况，这些都增强财务风险。

3.3 LD控股集团财务风险成因分析

通过对LD控股集团财务风险初步识别出的问题进行总结和归纳，可以从内部因素和外部因素两个方面对其分析。对于其外部因素主要是从国家调控政策及同行业竞争两个方面来讨论。内部因素，主要是从自身的风险管理意识、企业资本结构及财务风险预警机制三个方面来讨论。

3.3.1外部环境引起的财务风险

（1）同行业竞争

总体来看，我国房地产行业目前阶段还没有构建严格行业壁垒。另外房产开发模式目前应用较多的还是预售制，这也决定了项目资金来源，一个资金口子是银行借款，另一个资金口子是房屋预售款，目前国家对于房地产企业项目运行资金已经建立较为完善的规范与标准，自有资金门槛需要达到项目总投资的20%这一要求。与其他行业比较，房地产行业优势比较突出，技术门槛低，从长期来看国家发展红利推动下，预期收益较高，因此吸引了大量闲置资本进入，推动国内房地产业迅速升温，业内企业规模也不断膨胀，内部竞争烈度增强。但也需要看到目前行业整体前景不明，增速放缓已经成为定局，供给过剩苗头出现，让行业加速淘汰，这些情况也为LD控股集团发展带来一定危机，容易出现销售与盈利曲线都走低的情况，破坏企业债务平衡，进而酿成财务风险。

（2）国家调控政策

近年来，市场经济稳定前行，房价也飞速增长，楼市泡沫迹象显著，为抑制这种过热现象，国家出台了一系列调控举措，政策动向包括内外部两种，外部政策动向包括抑制房价波动，限购等，内部政策动向包括各种财政、税收工具，一套政策组合拳终于给房地产市场成功降温。如果企业无法适应这种宏观政策转向，无疑会导致发展与管理面临重重阻碍。国家调控政策对房地产企业的影响从以下几个方面来具体介绍。首先，重点打击部分城市房地产市场过热现象，主要针对的是一二线城市，同时也包括了部分明显出现市场泡沫的三四线城市，政策手段多为限购限贷。此时LD控股集团也面临较大外部压力，这是由于其前期购买土地已经耗费大量成本，地价成本较高，这导致国家市场政策转向强行为房市降温后，该集团为保证资金回笼也不得不保持与市场一致的降价销售策略，从而导致利润预期落空。此外，在供给侧改革驱动下，部分建筑与原材料成本也出现不同幅度增长。这种由宏观层面带来的收入与成本变化具有极大冲击力与不可控性，一涨一跌直接对应着企业销售净利与净现金流两个指标表现，最终又波及到该集团盈利与偿债两方面的能力表现，使得财务风险大幅提升。其次，国家的金融政策调整导致企业资金压力加大。前文已经提到国内地产行业融资一般来自两个渠道，一个是自筹渠道，一个则是银行渠道，但自筹占比较低，主要还是依靠银行借款，而银行放款显著与当前金融政策风向挂钩，这也导致地产行业极易受到国家政策调控影响。最后，税收政策影响，该方面主要是因为房地产业跨界比较宽，导致需缴纳税目范围较大，因此一般该行业企业都会设置税务专员处理该方面事务，国家近期也在屡次试探房地产税政策，这将会对房地产企业造成巨大影响。

3.3.2内部环境引起的财务风险

（1）财务风险意识不够强

风险往往渗透在企业管理的方方面面，防范风险并提前采取对策是房地产企业管理人员所必备的。财务风险的防范自然离不开房地产企业财务人员的风险防范意识，LD控股集团对业绩的重视很大程度上超过了对风险管控的重视程度，导致企业对风险防范意识不高，管理人员风险防范能力不足。房地产行业是我国的国民产业，处在十分复杂的经济环境之中，也因此要求企业财务人员综合素质必须过硬，财务人员风险意识的淡薄很可能导致企业财务风险的产生，同时企业的管理层也需要加强对公司员工的培训，加强企业财务岗位合理化设置，在最大程度上加强企业实际经营效益与财务核算的一致性。财务人员才可以准确提供企业财务信息，管理层才能提前知晓企业面临的财务风险，提供风险防范的准确依据。

（2）企业资本结构失衡

LD控股集团最近几年资产负债率居然不下，且存在着较为突出的产权比率失调问题，超出一般承担范围外的负债水平将给企业财务健康造成沉重压力。LD控股集团近五年的资产负债率均大于80%，已经出现了非常显著的资本结构失调现象，将拉高该集团潜在财务风险。在未来一段时间内，LD控股集团开发房地产项目需要的大量资金会导致企业陷入恶性负债循环之中。LD控股集团利用负债获取开发资本是无可厚非的，然而一旦过度利用负债，没有掌握好负债的规模，过度利用财务杠杆会给企业带来很大的风险。企业管理层需要有效平衡企业负债比，始终维持负债与收益的合理配比，综合考虑负债利息水平与当前阶段能够达到的资金利润水平，另外还需将投资前景纳入权衡范围，综合研判收益成本协调情况，保持企业资本构成稳健性。

（3）缺乏财务风险预警机制

从能力分析能够较为均衡判断该公司当前各项能力表现的弊端与不足，但是总体来说，该集团尚未构建一套有效应对的方案体系，也就是针对问题进行流程化解决的机制，从识别、分析、预警等多个层面确保危机可防可控。对于LD控股集团这样的规模大的企业来说，风险预警机制是企业发展中期需要重视的问题。在房地产企业发展初期，因为XX的大力支持，很多财务风险问题没有得到重视，一旦延续下去，缺乏财务预警的观念，对企业的中期发展十分不利，企业缺乏财务风险预警意识，也没有建构相应的财务风险防控能力。企业财务管理者过多按经验办事而没有贴合实际财务状况，所以说，财务风险预警机制缺失也是企业财务风险发生的重要原因之一。

　3.4 LD控股集团财务风险评价现状

3.4.1财务风险评价主体

LD控股集团目前已经在集团内部搭建了一个风险评估管理系统，能够对潜在风险提供具有针对性的研判和识别，且实现了部门负责制，将对应的战略、应景等目标进行对应性落实。该集团从上到下形成了一个系统性且能够快速反馈的财务风管体系，从基层财务人员到中层财务或会计负责人，直到高层董事会与总裁，职权分明，结构清晰，能够实现全面性且有效性的财务风险监管与评价工作，构建了系统性财务报告和分析报告制度，以月、季度和年为单位定期层层进行财务数据汇总和分析，并形成对应的财务报告，尤其是下属子公司更是要按期向上级财务部门进行主动报告，集团总部财务责任人会依据报告出具评价并进行监管落实，同时将相关结果直接向董事会和总裁汇报，这样一套具有系统性的流程即构成该集团的财务风险管理机制。

3.4.2财务风险评价指标与方法

财务风险评价的方法，前文已经进行过详细讨论，有定性和定量两个方向。目前，LD控股集团主要使用的是定量分析法，不管是集团总部还是子公司在对当前运营进行财务风险评价时，主要数据来源都是公司财务或会计报表信息，如内部财务报告、各种会计表及相关指标等。该集团财务人员会根据定期总结的财务或会计报告进行相应的财务报告分析，对其中数据与指标进行横纵向比较，从而判断指标及指标之间的走向变化并提供评价结论，对其中异常数据或指标进行针对性或主要性研判，并将结果形成书面报告，分别呈送企业财务中心与董事会。总体来看，该集团对财务风险建立了较为周密的评价机制，对企业风控具有积极效用。

3.4.3财务风险评价存在的问题

目前宏观环境对房地产业具有负外部性，一方面是整体处于紧缩状态，一方面是调控力度较大，LD控股集团最近几年在房地产业红利刺激下，持续进行规模扩张，目前已经迈过千亿门槛，不断进行拿地也导致土地费用高涨，导致偿债与盈利能力都受到不同程度冲击，长期高负债运营也导致该集团腾挪空间较为狭窄，财务风险平衡性较差，因此对财务风险评价具有迫切性需求。该集团当前财务风险评价中的主要数据来源与依据都是集团内部的各层级财务报告，且利用纵向比较法，这种评价机制局限性较为突出。

财务风险评价方式单一。目前该集团采用的财务风险评估模式是利用公司内部财务信息，综合一般化且单一化的财务指标及其相关比率，根据其变化对公司财务趋向及业绩走势进行整体性评断，由此判断可能风险。该模式适用的是财务比率分析，前文已经讨论过，该方法具有操作便利的特点，因此被许多企业利用，来分析并研判公司当前各个资金利用环节及收益分配环节中反映出来的财务状况，据此获得企业偿债等能力的表现评估，但该方法都是建立在对企业历史财务数据基础之上，因此无法对未来财务走势进行完全反映，且单一化评估体系也无法对公司整体运营现状进行全面性描述。财务风险评价指标不完善。该集团财务风险评价，主要是针对财务信息中偏差较大和异常波动的数据与指标进行比对，这一方式难以有效覆盖当前全部财务风险。这是一种简单的定量分析，没有针对房地产企业和行业自身的特点去选择相应的财务指标。且对企业运营环节中涉及到的财务风险无法建立更清晰更全面的分析框架，片面性较为突出。单一财务比率且基于此获得的风险评价结论，显然在覆盖面上存在较大欠缺，无法对公司整体财务风险提供系统性和综合性研判，并可能导致未来财务风险放大，且会影响到后续风险防控制度建构的有效性和专业性，难以有效把握最佳防控时机从而酿成更大损失。通过增加现金流量等多个相关指标，可以使得对财务风险的评估结果变得更为全面。财务风险评价体系不健全。LD控股集团的财务风险评价目前主要落实方式是集团财务人员对所有财务报表和数据进行汇总分析，同时负责人执行相应监管程序，因此对财务人员素质要求较高，需要他们能够基于集团财务目标与战略规划，从庞杂且混乱的内外财务信息与指标出发，进行经验性研判并给出最终结论。其中涉及的财务指标或数据并非即时数据，因此可能主观性和准确性方面都有所欠缺，使得财务风险提高，且无法对财务风险高发点进行预判或及时反应。总体来说，公司财务风险评价意志建设方面还不充分，没有认识到财务风险贯穿于企业所有流程环节和管理细节，目前只有事后评价与控制机制较为完善与系统，导致整体性财务风险评价与控制不健全不完整，因此需要强化风险意识建设，让企业各个环节员工都具有一定财务素养和财务风险意识，从而实现对风险点早发现早防控，让损失控制在最低水平。财务风险评价机制存在的种种不足，当处在当前快速变化的市场背景下，且面临高不可测性调控政策走向，导致该集团可能对财务风险漏判或误判，从而引发财务风险并造成损失。3.5 本章小结

本章首先对LD控股集团的公司基本情况、经营现状、财务状况进行了简要介绍，然后进行筹资、投资、营运、现金流四个方面的风险识别，再据此展开成因讨论。主要从该集团内外部环境视角进行，其中外部环境也有两个不同方向，一个是宏观政策，一个是业内竞争；而内部因素则是以LD控股集团财务企业资本结构失衡、缺乏财务风险预警机制、风险意识不够强等方向着手进行讨论，就该集团风险成因建立清晰而明确的探查与分析路径，为之后风控建议提供扎实依据。最后分析LD控股集团财务风险评价现状，发现LD控股集团目前财务风险评价模式视野和方法都比较狭窄、评价指标覆盖不全、评价体系有待优化等问题。

5 LD控股集团加强财务风险控制的措施

　　5.1 营运风险的控制措施

5.1.1加强应收账款管理

前文中对LD控股集团当前阶段的营运资金现状进行了识别机制建构与具体识别，发现该集团最近几年有可能出现较大坏账风险，这一结论是建立在其应收账款周转率逐渐走低的现状之上。因此，该集团有必要强化应收账款管理应做好以下几个方面：首先公司要做好事前评估。该措施主要是在销售过程中落实，对客户建立信用评级数据库，对评级较低的合作方，需要将评估报告进行上传并在相关部门进行报备，以便谨慎与其合作，提前进行风险排除。其次应收账款事中管理优化。在建立合作关系前，要对该合作方信誉度进行综合判断，对信用不代表的需要签订信用协议，双方协商一致定下较具有约束力的收款意见，从而有效规避坏账发生。最后事后催款有效落实。催款机制与流程建设要完善，建立专业催款部门或与相关组织及机构建立合作关系，进行回款操作培训，催促客户按期还款，以多举措防范应收账款囤积情况出现。

5.1.2 加快存货周转

对LD控股集团来说，其现金流量健康程度直接与产品销售及存货情况高度相关，因此要关注存货周转状况。该集团一直保持着较低水平的存货周转率，且明显落后于行业平均表现，同时也具有较高流动资产占比。面对该情况，该集团要积极响应国家当前政策导向，利用去库存机制，从集团当前实际库存现状出来，一方面以实际让利来扩大销售规模，另一方面积极进行营销推广，覆盖更多用户群体，从而提高待售商品出货率。同时该集团还可以合理利用自身在产业链中的规模优势，进行成本转嫁，在保证一定信誉水平的基础上，保持最大限度的应收账款期限，充分而合理的利用供应商能够给予的最大限度信用优惠，从而有效提高账面现金流量，并用于自身发展。

另外需要考虑该集团控股存货的实际情况，其具有显著的行业特殊性，存货类型以土地为主，且目前土地公开转让制度框架下，已经严格限制了土地价款支付期限，相比以前大幅度缩短，这显然会占用大量资金并影响项目进度。因此，该集团有必要建立更为有效的项目预算评估机制，在土地拍卖前就已经较为细节性和全面性的对该项目预算及盈利进行了综合性且准确定较高的研判，一方面把握好土地拍卖时间点，另一方面提前预案确保开发进度，从多方向提高资金利用效能。

5.2 现金流量风险的控制措施

从前文对现金流风险识别可知，目前LG控股集团已经暴露出了较为严重的现金流风险问题，这一情况并非限于该集团一家，而是已经扩及到房地产业全部企业，显然这是由行业特殊性导致。也正是因为如此，现金流风险无法车堵杜绝，但依然可以采取积极应对举措对各个关键风险节点进行管控，抑制风险扩散。现金流管理覆盖了企业所有运营环节或全部管理细节，如筹资与投资中都会涉及现金流需求。总体来说，现金流管理其中关键问题就是资金运转，这是因为企业资金并非无限，甚至多数情况下处于较为紧张状态，尤其是正在高速扩张或多元化发展的企业，更是具有巨量资金缺口。所以，LD控股集团应对现金流进行预算管理，定期分析现金流入和流出情况。需要持续关注现金流量结构问题并进行持续性优化，资金规划要合理且科学，并且盘活企业现金流能力。这主要依靠如下举措，包括现金预算表编制机制的建立，里面按需要涉及到该集团各项重要收入与开支，包括拿地成本、各种税费、楼盘出售或出租收入等；关注集团现金流入渠道或业务，主要是销售回款，特别是各类型贷款结点需要建立严格的跟踪和把控机制；现金支付管理方面，这需要与合作方协商获得更好的付款期限优惠，有效提高运营资金调配效率。

　　5.3 筹资风险的控制措施

5.3.1优化负债结构

企业良性发展需要以均衡资本结构为前提和保障。所谓资本结构，就是指当前阶段企业资本构成及各自占比，主要体现的企业目前债务与股权平衡性问题，影响着企业偿债表现，同时也会对再融资起到关键性作用，并能够对未来盈利发挥重要影响。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用。长期负债的债务偿还期长，偿债弹性大，风险小，但是成本高的特点；而短期负债的成本较小，但偿债时间更短，风险也就更大的特点。

前文分析LD控股集团长期负债比例在逐年降低，而短期负债比例在逐年上升，长期负债和短期负债结构严重不平衡，其中突出特点就是短期债务占比过高，目前已经达到80%，这导致企业偿债压力极大。LD控股集团作为房地产企业，具有投资周期长，流动性差的特点，因此规模庞大的短期融资意味着对该集团当前资金链平衡具有较高要求，因此不利于风险有效把控，且可能会对企业发展存在负面效应。而且LD控股集团作为世界500强企业，规模宏大，信用达到AA+优良程度，因此需要适度压缩短期债务规模，这一般采取的举措有两种，一种是发行中长期债券，另一种则是依靠与银行等机构较为良好的关系与自身较好信用表现获得还款期限优惠，从两方面着手提高中长期债务占比。该集团需要适用多元筹资机制和筹资组合，从临时性与永久性角度进行资金融资模式，对临时性的则可以多采用短期负债模式进行解决，对永久性流动资金占用，则更多适用长期负债模式进行解决，尽量抑制逾期风险发生。除此之外，企业还需要合理安排还款期限，避免同一时间大量还款造成资金风险。LD控股集团的负债比率在89%左右,比同行业均值高很多，容易导致债务风险。因此，该集团要以市场为导向，严格把控资金负债率变化，不断基于公司运营现状对负债结构进行调整，采用多渠道多元化融资机制或组合来提高公司资本金规模，同时平衡财务杠杆，抑制偿债风险，保持稳定且健康的资金储备水平，提高不确定性风险应对能力。

5.3.2发展多元化的融资渠道

为了避免债务风险过高，企业要适应当前市场融资现状，以多元化融资对冲市场融资风险并有效抑制融资成本上涨，从而提高现金流率和资金利用效能。目前LD控股集团融资渠道狭窄，主要来源还是以银行贷款为主，这在政策宽松时自然能够有效降低企业融资成本，但伴随着国家宏观政策转向，限购限贷等政策持续加码，且同时出台三道红线等配套性约束机制，让房地产业融资面临困局，银行借款难度更高，同时银行对房地产企业的贷款政策存在着较大的不确定性。在房地产业整体利润曲线持续性走低的情况下，银行贷款利率却不降反升，这无疑对房地产融资困局是雪上加霜，增加还债负担且缩减了企业利润。

首先，LD控股集团需要建立清晰的筹资概念，在市场投资气氛较为理性的时期，筹资路径可选择债券方式；在市场投资气氛较为火热的时期，筹资路径则可选择股票方式。其次，该集团还可选择员工入股这一自筹资金模式，能够降低成本且增强员工参与意识。最后，利用组合融合模式，如私募基金、信托融资等等路径，多元化融资方式对该集团降低资本成本并实现创收能够发挥积极影响。LD控股应该根据自身和行业环境选择合适的融资方式，积极拓展融资渠道，分散融资风险，科学管理企业资金流动。

　5.4 投资风险的控制措施

5.4.1 加强投资项目管理

前文已经提出，房地产行业特殊性决定了其具有长周期特性，该行业企业的收益获取往往跨度长，涉及因素多，因此投资期间，常常会出现各种变故，这种高度不确定性显然在无法有效平衡的情况下使得财务具有高风险性，基于此，对拟投资项目方案可行性分析就显得尤为关键。

为了应对这一复杂形势，LD控股集团制定并落实了严格的可行性分析机制及相关程序，并建立对应的项目可行性小组，并进行规范性和标准性的可行性分析，对所有投资方案都需要经过流程化筛选，从市场与政策面、供需面等展开充分调研，从严把关，最终确定出就有高可行性的投资方案，之后再进行后续流程的投入资金成本及预期收益等方面的综合性研判和具体数据测算，从整体性和前瞻性角度对财务风险进行严格把控和判断，从投资项目收益性和可行性角度，为项目决策提供切实可靠的依据，有效抑制或削弱LD控股集团项目投资盲目性和主观性，确保投资行为能够正常运行且达到预期投资目标。

5.4.2 关注政策导向

为了对宏观政策变化进行持续跟踪与观察以便能够提供及时而有效应对措施，从而实现对财务风险有效管控，一般来说房地产企业都会建立对应的政策研究小组，负责对所有具有行业影响的政策法规进行持续性跟踪与关注，一旦有任何可能的变化都会提前进行预判或给出相应解决方案，从而有效降低政策冲击或影响力度，让企业可能承受的负面影响降低到最低限度。

LD控股集团也同样如此，由于行业特殊性需要时刻跟踪XX政策调整与变化方向，根据政策导向及时调整自身发展策略并进行核合适投资，尤其是当宏观政策明显收紧的情况下，更是要早做预案，根据市场环境变化风向进行发展计划调整，这种机制性应对模式将显著降低财务风险。在宏观政策比较宽松时，也需要能够把握住政策利好面与利好方向，把握投资机会。但是也需要注意，政策具有变动性和滞后性，往往反映到市场面时，企业已经错过最佳调整或投资时机，如此一来，不但起不到抑制风险的作用反而会不同程度放大拿地风险。所以LD控股集团在对待宏观政策面时，既要保持关注又要时刻进行提前估量与预判，构建专业团队进行政策预测，确保自身能够走在政策前面或至少确保不在政策变动时蒙受太大损失，如此财务风险防控才发挥了实效。