O2O模式下苏宁易购财务风险分析与防范

　　摘要

随着互联网新一代信息技术的发展,为了进一步满足消费者多元化消费需求,零售企业加快向电子商务转型发展，有效解决传统零售业态经营困境。而苏宁易购作为第一个迈出这一步的企业，非常有研究意义。本文前三章主要介绍了O2O商业模式以及财务风险的相关理论知识，第四章针对苏宁易购展开具体分析。首先从筹资风险、投资风险、营运风险三个方面对其进行全面的财务风险识别，得出其债务结构不合理、短期偿债能力降低、营运能力有待提高的结论，接着利用功效系数法对苏宁易购2014年这个特殊时点进行财务风险分析，判定该年财务风险为中警，最后提出合理调整债务结构、建立财务风险应急机制和运用创新模式等建议，希望能够给予相关企业警示及建议。

关键词：O2O、财务风险、苏宁易购

一. 引言

（一）研究背景

1.传统零售业

（1）现状

传统零售业发展时间较长，但是由于互联网发展迅速，传统零售如今普遍存在新开门店数量下滑，实体门店数量呈现减少趋势，利润增幅下降的状况。

（2）发展特点

（1）便利店发展占据独特优势：由于其小巧方便快捷的优点在多数零售店关门的时候能够逆袭上升，例如罗森，2019年进军南京，新开数量有计划性增多。

（2）线上成为实体零售发展趋势：“996”工作模式的逐步展开，90后逐渐占领市场，生活习惯与互联网的联合发展等等进一步推动线上零售模式的展开。

2.O2O模式

(1) O2O模式概念

O2O即Online-To-Offline，是指将线下的商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易的前台。总体来说概念非常广泛，只要产业链中既可涉及到线上，又可涉及到线下，就可通称为O2O。

(2)O2O 模式的起源和发展

O2O模式是零售店铺转型的一种方向，起源于X。而在中国最早十以是团购网的形式出现，比如糯米、美团等，后来很多互联网公司也开始涉足其中。很多创业者涉足 O2O 模式，激烈的竞争的压迫下，企业为了吸引客源，很多不计成本处在失败破产的边缘，而发展到近几年，零售业开始纷纷转型，而电商企业也开始线下试水。实体企业一则选择自建平台发展线上业务，二则与高知名度的互联网公司合作，利用他们的线上平台，实现网上营销。互联网企业和电商企业则和线下实体店合作，用他们的实体店网络和资源打通线下渠道。截止到2018年，转型O2O的行业涉及零售、餐饮、娱乐、酒店、旅游和教育等多个行业。在零售行业转型O2O的企业较为成功的有苏宁易购、万达等。

(3)O2O模式的分类

①线上线下单向引流

单向引流兴起较早，典型案例有垂直性网站，比如大众点评、团购网等等，通过线上的流量、信息和产品聚集，发布团购活动优惠，消息给线下合作商家带客户，线上平台从中赚取佣金，这种模式主要是以互联网人创业的平台为主。

②线上线下双向并行

这种模式现在运行的也比较广泛，比如沃尔玛苏宁等等企业，由于线下实体店销售有限，障碍较多，开始从线上寻求突破口，同时充分利用线下门店的体验优势，和线上的购物支付快递等服务优势，实现“线下体验+双向销售”模式。而传统零售业转型O2O就是属于这种模式，其中一部分企业选择与互联网公司合作打通线上渠道，利用现有的平台，节省成本但是利润有限，还有一部分企业选择自建平台自产自销，同时以收取一定费用的方式接受第三方以平台为媒介进行交易，需要较大的流动资金但是能够实现企业收入来源的多样化。

（4）O2O模式的特点

①提升用户体验，吸引大量粘性用户

首先由于平台服务符合用户自身需求，与日常生活息息相关，其次互联网的不断发展，大量整合过的资源放在用户面前，给用户带来更加丰富便捷的信息服务，最后线上价格一般会比线下优惠的特点，最终能够吸引大量的粘性用户长期有效使用。

②有效节约成本

线上销售不需要实地租房，有效减少了高额租金的支付，同时在宣传上，不受线下的地域限制，通过线上线下的引流以及平台自身的流量效应，使得客流量无形增加，降低了线下发传单和员工地推等传统宣传方式带来的人力物力的资源消耗，大大减少了营销成本，实现资金的有效利用。

③有效追踪营销效果，完善客户信息

O2O模式可以通过网上支付、会员积分等方式将客户信息整合，交易可跟踪，根据客户的交易记录、积分情况、消费后评价等，实现对客户的分类管理，利用大数据查询推广效果，同时觉察到客户的多样化需求，更有利于针对性的营销。

（二）.研究目的及意义

1.研究目的

在o2o模式下，利用苏宁易购近几年的财务数据，通过对于苏宁易购的筹资投资和营运三方面的财务风险进行分析，指出其现有财务风险问题，并提出一系列防范措施。苏宁易购作为第一个进行转型的零售企业，希望能以此为例，能够给同等性质的企业一些警示以及建议。

2研究意义

一方面，财务风险管理理论虽然源于国外，但是近些年来国内的理论制度也越加完善，很多理论研究与企业实际结合的更好，财务风险研究的范围也得到进一步细化，不少研究者开始对实体单位展开风险研究。但随着O2O商业模式的快速发展，市场日新月异，传统的零售商业模式下的财务风险管理理论不再完全适用，只有与时俱进，对企业转型O2O商业模式这一特殊阶段进行有针对性的研究，才能更加适合当下电子商务的市场，也进一步完善了财务风险理论研究，拓宽研究领域，丰富研究内涵，更具备研究的现实意义。

另一方面，本文的研究主体范围属于零售业，涉及人民的日常生活，与生活质量息息相关，O2O模式作为新型商业模式，发展迅猛，其重要意义不言而喻。苏宁易购作为第一个进行转型的零售企业，同等性质的企业也能得到一些警示以及建议。

二. 文献综述

　　（一）国外研究现状

在研究财务风险方面，西方国家相对来讲发展也比较成熟。有较为系统完善的财务风险管理体系。风险管理大师Mehr(1974)认为，风险是与损失相关的成本，或损失所带来的的不确定性。Williams(1989)认为所谓风险，是一种特定时期和条件下诱发变动的结果。变动的结果是预期与实际的差异，这一差异的大小也说明了风险的高低。

对于O2O商业模式，Anand Vadapalli and K.Ramamurthy 认为电子商务作为企业传统管理方式的一种变革，复杂的是使用者们如何对其准确的理解和掌握，电子商务并不仅仅是将线下业务原封不动搬到线上这么简单，广大消费者并不会支持这样的方式。Roger W.H.Bons,Ronald M.Lee,and Ren Wagenar 传统企业建立网上门店只是电子商务的开始，要想成功的开展新型商业模式，比如B2B,B2C,O2O等业务的话，还需要在信息化方面的基础设施上加大投入，并且注重软件的开发。

　　（二）国内研究现状

我国国内像苏宁易购这样传统零售业改革的历史距今不到十年，但是包括姚素云，曹祎遐，倪舒杨，陈佑成，李良新赵敏等等都认为传统零售业已经遇到发展瓶颈，而传统电子商务向O2O模式发展成为必然趋势，转型O2O模式从市场背景和经济发展形势来看都是一个正确的选择,企业对O2O模式的运用和完善必将助推企业的良性发展。

其中，陈佑成提出O2O电子商务是电子商务发展的新阶段,它不同于B2C和C2C电子商务经营模式,O2O电子商务能够实现线上虚拟经济与线下实体经济有效融合,为零售企业发展提供新的市场机遇和变革时机。

而对于O2O模式下电商企业的财务风险问题，姚素云认为不能忽视企业转型过程中由于经济效益回收的时滞而给企业带来的阵痛。对传统的实体零售企业提出了几点建议:改变传统经营思维,加速“互联网+零售”进程、立足企业优势,创新模式整合、及时调整发展战略,防范财务风险。

许丽针对电商企业的研究发现，电商企业主要的财务风险有投资风险、操作风险和资金运营风险,为了有效应对这些风险,应加强企业的财务风险控制,掌握财务风险防范方法;健全企业内部控制制度,坚持权责利统一的原则;健全财务风险预警系统,引进科学风险管理机制;整合企业财务信息,增强企业整体风险意识。

李雪认为电商企业来讲,存在产品周期短、盈利模式不断变化及信息安全性等原因,导致其在经营过程中面临着较高的财务风险,因此电商企业需要加强财务风险的有效控制,以此推进电商企业的发展壮大。

蒋习斌通过对电子商务零售业O2O盈利模式研究进而提出企业在进行O2O转型过程中应谨慎进行,避免因盲目的转型战略而导致战略失误,同时要做好宣传和改善线上线下客户关系,注重财务风险,产业结构等方面。

朴树敏则针对管理方面提出管理人员能够针对性的制定应对措施,有效的预防企业风险,从而减少企业出现财务危机的可能性,避免出现不必要的财务支出,影响企业的可持续发展的建议。

王海棠，宋美月选择阿里巴巴卫研究对象，深入在O2O模式下其财务管理，得出阿里巴巴在企业在财务管理内部制度,财务管理观念和财务治理体制等方面仍旧存在相应问题与O2O模式不能融和的问题。今后阿里巴巴应主要着手于完善财务管理内部制度,建立有效的财务风险预警机制,运用网络推进财务精细化管理方面出发,不断完善以促进公司的经济利益最大化发展的观点。

针对苏宁云商，首先王丽洁通过对苏宁2012年到2017年的数据分析，得出O2O模式是苏宁发展的助推器，同时认为其对于其他零售业的转型具有一定的借鉴意义。

其次李良新和赵敏认为苏宁易购作为业内第一家O2O企业,缺乏时间沉淀和经验累积,还存在缺乏互联网金融人才,全金融战略布局存在风险,缺乏培训和宣传导致员工认识不一这三个主要问题。提出了引进培养大量互联网金融专业人才,推进全金融战略上要有舍弃,塑造和谐融洽的工作氛围三个相应的解决对策。同时王富刚分析苏宁转型期间的财务风险就原因谈到苏宁云商O2O转型出现财务风险的主要原因集中在,企业转型时大量资金的投入恶化了其财务状况,并且没有取得预期的盈利目标,与此同时企业的预期发展能力也引人担忧，以及许丽在苏宁云商信息保密性方面提出苏宁云商需要进一步确保其信息的完善与保密性的观点。

三. 财务风险相关理论

（一）．财务风险

1.含义

财务风险有广义的定义和狭义的定义。狭义上风险定义为损失的不确定性。广义上认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。

2.特征

①客观性

财务风险是客观存在的，是不以人的 意志为转移的，任何一个企业在发展运行过程当中都会存在一定风险，并且不会凭空消失。企业只能通过恰当的财务风险管理手段有效识别并控制风险，把风险带来的负面影响和不良后果降到最低。

②不确定性

财务风险由于受内部外部各种因素共同影响，其发生的时间、程度、原因等都不能完全确定，虽说是财务风险的发生在全球范围内具有客观性、必然性，但在具体的某个企业中发生还是有偶然性的。企业应多注意内外环境的变化，及时预测风险。

③收益与损失共存性

即风险与收益成正比，风险越大收益越高，反之风险越低收益也就就越低

④全面性

财务风险贯穿于企业生产经营的每一个环节，具有全过程及全面性。企业应从全局出发，从整体角度全面把控风险。

3.分类

财务风险的产生受很多因素的影响，有外部的政治、经济、文化因素，又有企业内部的生产经营因素，不同的原因作用于企业，会产生不同的风险形式。

①筹资风险指的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。利率风险是指由于金融市场金融资产的波动而导致筹资成本的变动；再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动，导致企业再次融资产生不确定性，或企业本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难；财务杠杆效应是指由于企业使用杠杆融资给利益相关者的利益带来不确定性；汇率风险是指由于汇率变动引起的企业外汇业务成果的不确定性；购买力风险是指由于币值的变动给筹资带来的影响。

②投资风险。投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。企业对外投资主要有直接投资和证券投资两种形式。根据公司法的规定，股东拥有企业股权的25%以上应该视为直接投资。证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。股票投资是风险共担，利益共享的投资形式；债券投资与被投资企业的财务活动没有直接关系，只是定期收取固定的利息，所面临的是被投资者无力偿还债务的风险。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等。

③营运风险。是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。采购风险是指由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离；生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能；存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能；应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。

④其他财务风险。市场瞬息万变，除了上述三种财务风险类型，还存在其他诸如存货管理风险、流动性风险等多种财务风险。

4.财务风险管理理论知识

财务风险管理是风险管理的一个分支，是一种特殊的管理功能，是在前人的风险管理经验和近现代科技成就的基础之上发展起来的一门新的管理科学。财务风险管理是指经营主体对其理财过程中存在的各种风险进行识别、度量和分析评价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，以经济合理可行的方法进行处理，以保障理财活动安全正常开展，保证其经济利益免受损失的管理过程。 由风险识别、风险度量和风险控制等环节组成的，其中核心是风险的度量问题。目标是降低财务风险，减少风险损失。因此，在财务风险管理决策时要处理好成本和效率的关系，应该从最经济合理的角度来处置风险，制定财务风险管理策略。风险的动态性决定了财务风险管理是一个动态的过程。由于企业内外环境不断变化，因此，在财务风险管理计划的实施过程中，应该根据财务风险状态的变化，及时调整财务风险管理方案，对偏离财务风险管理目标的行为进行修正。

财务风险管理是一个连续的、循环的、动态的过程。1983年在X风险和保险管理协会上，世界各国风险管理专家共同讨论并通过了“101条风险管理准则”，作为各国风险管理的各个层面，为世界各国公司所借鉴。一般风险管理分为三个阶段：风险识别、风险度量和风险控制。

四.苏宁易购财务风险识别分析与评价

(一)企业概况

1.业务范围

苏宁易购的业务主要集中在电器方面。但近十年来，在O2O转型之路上，线上线下共同发展，百货零售占比越来越高。同时图书教育板块、物流业务、实业投资等等陆续展开，成为新的发展方向。可以说，现在苏宁易购已经是一个集购买。学习和交流于一体的平台，其经营范围也将越来越广。

2.发展历程

(二)苏宁易购的O2O商业模式

苏宁易购O2O历程发展将近十年，整个团队付出了极大的努力。确立发展路线之初，于2005年正式建立B2C部门，2009年8月上线试运营，2010年宣布线上线下同价，电子商务发展愈来愈好，苏宁也正式开启了它的o2o商业模式，其后由于其不断地业务更新转型以及线上线下的服务升级，苏宁发展良好，15年入驻天猫后，进入其发展巅峰。当前，苏宁一方面加大创新，与海尔等深入合作，一方面提高用户体验好感度，开展各种智慧体验活动，都取得了不错的反响。

（三）苏宁易购O2O的财务风险识别

以下根据苏宁易购在2010年到2018年年报中披露的财务数据展开分析，以便于详细了解发展趋势，数据来源于公司每年披露的年报以及国泰安数据库，从筹资风险、投资风险、营运风险三个方面对其进行研究。

1.筹资风险

筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。企业的筹资渠道可分为企业所有者筹资和借入资金两种，而O2O企业一般选择借入资金，因为在传统零售行业中，企业的资产增长速度一般会低于收益增长速度，通过债务进行筹资能够防止净资产收益率和每股收益被稀释，从而不会影响上市公司未来的增资扩股能力。针对苏宁易购，主要从负债结构和偿债能力两方面来分析：

①苏宁易购的负债结构分析

正常情况下，企业只有维持一个合理的负债结构，才会避免被不合理的负债结构拖累，陷入巨大的财务风险中。尤其对于处于O2O转型时期的企业，面临更多的不确定因素，加大了财务风险的发生概率。负债结构中，由于短期负债偿还周期较短，一旦出现问题，容易造成资金链断流，甚至面临破产的风险，所以企业的短期负债比长期负债面临更大的财务风险。因此虽然不同的企业情况，负债结构可能不同，但每一个企业应该将负债结构控制在一个合理的范围内。下图是近八年内，苏宁易购长期借款和短期借款的对比情况：

从上图可以看出，苏宁易购的借款总体呈现上升趋势，其中短期借款增长迅猛，始终占比超过半数，而2010年到2012年苏宁易购的长期借款为0，可以看出苏宁易购目前主要依靠短期借款来维持运营资金需求，即把短期借款用于长期项目上，这种债务结构比较不合理，因为短期借款相比长期借款而言财务风险更高，短期借款的还款期限很短，而长期借款也随着时间的推移变成短期借款，如果偿还期到来，企业效益不好，既要面对短期借款的压力，又要面对长期借款到期的压力，并且苏宁易购的短期借款一直高于长期借款，可以说是财务风险压力巨大。再看下表：

负债规模表 单位：万元

从2010年到2018年9年间苏宁易购的负债规模表来看，企业的负债规模呈逐年增长趋势，并且流动负债占比远高于非流动负债。负债规模的不断扩大，随着利息支出的持续增长，债务清偿期来到时，苏宁易购将面临巨大的还债压力，资金链必定受到影响。

②苏宁易购的短期偿债能力和长期偿债能力分析

企业的偿债风险分为短期偿债风险和长期偿债风险。其中，长期偿债风险比短期偿债风险的杀伤力要小，因为短期债务的偿还周期短，长期债务需要企业较长的时间偿还，给企业留有一定的时间空间。同时，市场经济环境变化万千，如果出现一个特殊时间点，企业既需要归还短期借款，而长期借款马上要到期，经营状况良好的企业还可以克服此困难；但是如果企业经营状况较差，连锁反应带来的风险会对企业造成严重的冲击。

苏宁易购在2010年-2018年9年的O2O转型阶段，企业的短期偿债能力指标见表下

短期偿债能力指标

流动比率上，零售行业的数值是2，从短期偿债能力指标表可以看出，苏宁易购流动比率维持在1.11到1.41之间，且呈逐年总体下降趋势。从中可以看出，苏宁易购的流动资产不足以偿还流动负债，存在短期还本付息风险。

速动比率上，该行业平均数值是1。形成O2O模式初期，企业需要建设大量的资金投入，设施投入，例如固定资产、物流系统等。初期2010年速动比率是1.01高于行业水平，后来连续五年均低于行业平均水平，苏宁易购短期偿债能力堪忧。所幸这种情况在2016年以后便有所好转。

现金比率上，行业数值是0.2，苏宁易购保持在0.1到0.48之间，并呈逐年下降趋势，看出其付现能力逐步减弱，这也是由O2O转型期间的客观因素所决定的，初期发展需要大量的现金流，但是苏宁易购的现金比率下降至低于行业平均值，说明付现能力还需要进一步提升，存在财务风险隐患。

长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力，而长期负债指的是企业超过一年或者一个营业周期的债务。资产债务结构的合理性以及企业偿还长期债务本息的能力是长期偿债能力的两个方面。长期偿债能力对于企业的财务风险具有重要影响。在2010年到2018年苏宁易购期间，长期偿债能力指标见下表所示。

长期负债能力指标 单位：%

由上表可知，2010年到2018年，苏宁易购的资产负债率维持在0.47到0.65之间。国际最佳数值0.6，苏宁易购数值一直维持在这左右，说明它充分利用了财务杆杆。产权比率上，大致维持在0.88到1.87之间，同行业大体维持在0.8到1.33之间。与其相比，苏宁易购的产权比率处于较高水平，说明苏宁易购的财务杠杆水平较大，存在着较大的财务风险。

2.投资风险

投资总会伴随风险，投资风险是指投资主体为实现其投资目的而对未来经营、财务活动可能造成的亏损或破产所承担的危险。下面主要通过苏宁易购近几年的投资战略以及投资具体情况来分析投资风险，从而确定其财务风险程度。

苏宁易购在采取O2O模式后，务必要将线上以及线下达到完美融合，就需要做好线上平台和线下服务的全面提升。因此，它对电子商务平台和线下门店都进行升级，并且完善建设服务体系，包括信息平台建设、金融服务平台建设、物流体系建设以及人才结构的优化。用自主投资方式进行开发建设，逐步完成了S公司易购的建设、S公司云台的建立、信息化网络的扩建、物流基地的建造。总体采取多元化投资战略，按照“一体、两翼、三云、四端”的发展路径进行投资，采取措施优化升级线上平台和线下门店，促进全渠道的融合。

下表是在2010年到2018年转型期间的实物资产投资情况。

由上表可以看出，实物资产投资逐年递增，总规模不断扩大，联系近些年苏宁易购大量线下门店开始扩张，也促使了实物资产投资的递增情况。2018年的固定资产较2010年，增长了3倍多。由于线上线下的共同发展使得无形资产也增长了7倍多。大量的投资带来的是收入的持续增长和利润的不断攀升，但是有时预期收益可能与实际收益产生偏差，主要是由于市场环境的变幻莫测，很多的不可控因素比如电子商务的恶性竞争以及群众对于网络平台安全度的信任危机等等都会产生意料外的影响。就恶性竞争而言，虽然国家积极倡导电子商务的发展，但是一些商家会钻法律的空子，为自己谋取不正当利益，比如之前某美爆出假货化妆品的事件极大的影响消费者对平台的信任度，但是机会与挑战并存，为避免淘汰出局，苏宁易购前期的投资虽然具有一定风险，但是仍有必要。

3.营运风险

营运资本管理在企业的财务管理中处在极其重要的位置，企业营运资本管理的水平，反映的是企业的运营能力，企业的运营能力是企业持续经营的基础，因此重视营运资本管理也要相对重视。

营运能力指标

由上表可以看出，在2010年到2018年之间，公司应收账款周转率极其不稳定，波动较大，其中在2011、2012年下降幅度最为明显，而在2013至2015年三年又急速上升，原因是公司在O2O转型期间需要线上和线下融合，并且联合进军金融、零售行业后，产品销售的种类迅速上升。但是从2016至2018年，应收账款周转率又出现了下滑趋势，说明企业的收账速度变慢，公司的应收账款主要集中在两方面，一方面是由于关联方的应收账款，第二则为其他应收账款导致的，由此可知，在这期间，其发生坏账的可能性加大，应收账款的流动性和保障性将降低。再看存货周转率，出现了先减后增的情况，说明在初期存货的流动性逐步下降，公司变现能力逐步下降。在2010年至2013年间公司由于需要构建大量的物流基地，增加其存储能力，保证线上线下的协同发展。构建物流基地使得存货数量迅速的攀升，其存货的增加对企业的资本时间价值方面造成了压力。但是随着公司发展的逐步稳定，这种现象得到了改善。再看总资产周转率，从2010年的1.89降到2017年的1.27，虽然在2018年回升到1.37，但可以看出，公司的营运能力虽然有好转趋势，但是有待进一步提高。

（四）苏宁易购O2O的财务风险评价

上面通过对公司在2010年到2018年的财务报表数据进行分析，从三方面概括出了苏宁易购可能存在的财务风险，但是概括虽然全面但是比较笼统且不直观，所以又选择了功效系数法对公司转型期间的财务风险进行评价，这种方法方便操作、容易被大众理解，并且十分贴合我国国情。

1.功效系数法的介绍

功效系数法又叫功效函数法，是根据多目标规划原理，首先选取影响评价因素的各个指标，并对这些指标分别确定一个满意值为上限，一个不满意值未下限，接着计算每一指标的满意度实际实现程度，并以此确定各指标的分数，再经过加权平均进行综合，从而得出评价对象的综合状况。运用功效系数法进行业绩评价，企业中不同的业绩因素得以综合，包括财务的和非财务的、定向的和非定向的。

功效系数法有以下优点：一方面功效系数法以多目标规划管理为基础，针对不同研究对象的复杂程度，从多个方面对研究对象进行具体的计算和评价，满足了企业绩效评价体系多指标综合评价的要求。另一方面功效系数法根据实际值在指标范围内的位置来计算和评价，这可以很好的适应公司的多档次评价，可以客观、准确、公正的反映企业的各项绩效指标。而且功效系数法可以在很大程度上消除传统风险评价方法中量纲不统一的问题，减少影响结果准确性完整性的因素。另外与其他评价方法相比，功效系数法具有操作简单、实用性强和结果客观，与我国当前企业状况和评价对象的复杂性相适应，能够较为合理评价我国目前企业的财务状况和经营成果。

2.运用分析过程

(1)指标的选取

本文从四个方面来进行研究，具体衡量指标如下：

①盈利能力：总资产报酬率、营业利润率、成本费用利润率

②营运能力：存货周转率、应收账款周转率、资产现金回收率

③偿债能力：本资产负债率、流动比率、速动比率

④发展能力：营业增长率、总资产率、资本保值增值率

（2）、具体应用

①财务风险评价标准系数表（来源于国资委《综合零售企业财务评价实施细则》）

财务风险评价标准系数表

②财务风险指标权重

财务风险指标权重表（百分制）

财务风险评价中各个指标权重的确定是根据国资委零售行业综合财务评价实施细则确定的，如上表所示。

③财务风险等级划分

公司从2014年O2O改革全面提速，采取的各项举措初见成效，物流、仓储、金融、TV 端全面上线，公司逐渐摆脱电器零售商的帽子。但是营业利润却出现了10年来第一次大规模亏损，企业财务状况堪忧。2014 年可以说是非常具有代表性的一年了，所以本文选取的是2014年。

2014年综合零售业企业绩效评价标准指标

④财务风险状态判定

为了更形象更直观的能从财务评价的综合得分中判别出风险等级，表为依据《综合零售企业综合绩效评价管理暂行办法》中对企业绩效评价结果得分而划分的区间。

财务风险状况判定区间

⑤功效系数法的计算公式如下所示，财务风险分析系数的计算过程如表下

功效系数法的计算公式：

上档基础分=单项指标权数×上档标准系数

本档基础分=单项指标权数×本档标准系数

调整分=功效系数×（上档基础分—本档基础分）

单项指标得分=本档基础分+调整分

综合得分=Σ单项指标得分

指标分析系数=指标得分/指标权数

财务风险分析系数计算表

根据表中数据可知，S公司盈利能力指标为0.69，财务风险中警状态，有很大的可能性发生财务风险，原因在于 S公司O2O转型期间需要大量资本投入，迅速攀升的成本费用压缩了利润空间。公司的营运能力系数为0.62，同样处于中警状态，公司在O2O转型期间的大量仓储物流基地的建设，致使存货周转效率降低，存货变现能力减弱。但线上平台的开设，利于资金回笼，S公司的应收账款周转情况表现良好。

2014年财务风险评价结果

公司0.49的偿债能力指标可谓非常危险，财务风险处于重警状态。S公司在转型期间需要大量资金投入，于是大规模举债，并且大量借入偿还期短的短期借款用于长期项目，举债过重且负债结构不合理。然而S公司经营活动尚处于发展阶段，现金偿还能力也不是很高。

S公司的发展能力指标是0.52，同样处于中警状态，由于电商市场的恶性竞争和S公司本身的盲目扩张影响了其营业能力，所以零售企业在转行过程中一定要制定合理的发展战略，避免盲目扩张。

3.小结

本章运用功效系数法对S公司存在的财务风险进行了科学直观的定量分析，通过研究发现，公司整体处于财务风险中警状态，财务状况表现不佳，需要对公司的经营活动进行有力的引导与管控，确保O2O转型期间的良性可持续健康发展。

五．苏宁易购现有的财务风险问题防范建议

　　（一） 合理调整债务结构

把债务结构控制在合理范围内是公司成功转型的重要基础，通过本文第三章分析得知，S公司为快速转型，短期内积聚了大量债务，且负债结构严重失衡。S公司首先要做的是均衡长期借款和短期借款比例，众所周知，短期借款是马上要偿还的债务，给企业带来了很大的时间压力，S公司可以通过发行债券或从银行取得长期借款等方式均衡债务结构。另外企业要想长期健康发展，必须与银行搞好关系，不论经营还是发生危机时多一份保障。作为上市司的S公司，应积极拓宽筹资渠道，充分利用社会资金，这样不仅可减少资金成本，还可提高公司的信用值。

公司处于销售的终端地位，对供应商的议价能力强，可把一部分资金成本转嫁给供应商，但随着互联网电商的发展，S公司对供应商利润的侵占受到严重限制，不能过度依赖供应商，应把债务结构调整到合理范围内。

（二）运用创新型模式

公司在O2O转型之前，通过对供应商的议价，把资本成本转嫁给供应商，但在转型期间这种方式未能给S公司再提供增量资金。S公司因此探索了一种创新型的类金融模式——供应链金融，主要充当银行主体与供应商客体之间的桥梁担保媒介。通过这种方式供应商在取得银行借款时，可借助公司的信用优势，快速得到生产经营所用的借款。S公司也可通过这种供应链金融，对应付账款进行很好的把控，缓解筹资压力。

（三） 重视投资项目可行性分析

拓展业务是S公司O2O转型期间需要做的重头戏，包括运营体系的设计以及项目的开展问题，都需要做出一系列的决策。另外，还要加强对投资项目的可行性分析，要尽量保证内外部环境都较多的使用定量与定性分析相结合的方式，并且定量分析占主要地位，这样可以使投资项目的可行性得以量化，同时科学决策模型要合理运用。还可组织各个部门的专业人员，调动起他们的创造性，进行必要性和可行性的分析，从而做出相关的正确的有力的决策。

（四）加强公司营运资金管理政策

企业在扩张期资金需求增大，这时，加强营运资金的管理具有重要意义。公司处于扩张期时，可以加强对财务杠杆的运用，通过增加长期借款的数量，可以加大利润空间，扩大销量，抢占市场。但财务杠杆过度利用则会适得其反，加大财务风险。但是公司在转型期间采取的是偏稳健的营运资金管理策略，而在上文的分析中我们发现，S公司的流动比率较高，流动资产数量较大，现金数量较多，并且S公司还有大量的存货，所以S公司的转型期间的关键是把握住自己是零售企业的本质，做好与之相关的营运资金管理。

（五）建立财务风险应急机制

笔者在前文中提出了很多风险防范措施，但财务风险是客观存在且不可避免的，一旦风险发生，能否快速应对精准处理显得尤为重要。为解决这一问题，创办风险应对指挥部可以成为首选方案，当然这需要全体员工的配合与服务。特别是在面对特殊财务风险时，需要及时召集外部相关专家进行适当分析和处理。另外，应急方案也是公司进行投资时所需要及时做出的恰当策略。倘若预案没有做好的话，当遭遇风险时，公司就会显得十分被动，不利于公司的发展。因此，S公司应结合自身的实际情况，制定必要的风险防控方案，从而做出其恰当的预防措施，以使方案具有针对性，从而能够恰当的解决相应的财务问题。关于制定相应风险应急机制中的问题，则需要公司遇到时进行适当的自我调整，做好记录与分析，包括产生原因与结果分析，等到财务风险解决完毕之后，公司应该做出对应的风险控制经验与教训，为以后做出更好的决策奠定基础。

六．结论

在电子商务发展迅猛的大环境下，以典型代表苏宁易购为研究主体，分析其财务风险并提出防范措施。在筹资风险方面，其负债结构不合理短期偿债能力降低等导致企业资金链可能出现问题，应进一步完善负债结构，实现筹资方式多元化。在投资风险方面，初期大量的资本投入是可理解并且必须的，但是应该避免盲目跃进式投资，重视投资项目的可行性分析。在营运风险方面，未来有好转趋势但是其资金周转率仍需要提高，应该加强对于营运资金管理政策。每一个企业都应该结合自身的实际情况建立可行的财务风险应急机制，有效规避。

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O2O模式下苏宁易购财务风险分析与防范

价格 ¥5.50 发布时间 2022年12月2日

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