海南省上市药企财务风险探究

摘要

随着经济社会的发展，风险管理已经成为一个大家所热议的话题。自从有了风险管理这一概念以来，国内外众多学者便对其展开了深入的研究。随着研究的深入以及在实践中的运用，各个行业都形成了自己对于风险独特的认识，其中财务风险管理是所有企业都不能忽视的。

制药企业的经营安全问题，不仅关系到国民收入，同时与民生问题也息息相关。近年来海南本地制药企业问题频发，本文在以前学者们的研究基础上，针对海南上市制药企业的财务风险问题进行探究。本文主要分为六个部分，第一部分介绍了本文的撰写背景以及撰写意义；第二部分介绍了关于财务风险研究的诸多国内外研究情况；第三部分提出了本文研究内容分的相关核心概念以及理论基础；第四部分和第五部分是本文的分析内容，分别是针对整个国内制药行业的现状与海南上市制药企业的风险进行分析研究，通过对企业的偿债能力等五个主要方面能力的评价来对于其风险背后的成因进行探究；最后一部分是针对海南上市药企所出现的问题提出解决办法和建议。

本文在分析企业时主要采用财务指标分析法，通过大量数据的汇总分析，找到海南上市药企与整个制药行业的差异，以数字作为描述语言绘制出整个海南上市药企的经营状况图，让其背后的财务风险一目了然。

关键词：财务风险；海南省；上市药企

引言

随着改革开放的纵深发展，我国经济发展进入新常态。在当前的经济环境下，作为社会主义市场经济最为主要的微观主体，私营企业在经济社会中的地位和作用愈发重要。由于市场经济中存在着竞争机制，企业为了获得更多利益以及处于更好的竞争地位，不得不考虑经济活动所带来的不确定性影响，即风险。现如今财务管理在各类企业的各种管理中处于绝对的战略核心地位。其中，关于如何识别财务风险、如何控制和如何防范财务风险已经成为所有企业所不得不面对的问题。

在企业的管理中，对于风险的管理与财务管理以及战略管理处于同样重要的地位，相对独立地发挥着其自身的管理职能。经济活动中的风险机制对企业形成了强大的外在制衡，一般来说，风险与收益成正比，追求越高的利益同时就会面临着越大的风险。从微观的角度来看，更好的风险管理有益于企业正确评估风险，对其经济行为进行约束。有益于企业提高对于风险的防范和应对能力，为科学运用杠杆，以促进企业健康发展，提高企业竞争力提供科学的理论指导。

经济社会发展至今，企业管理当中对于风险的管理己成为各国各公司关注的焦点之一 。风险的管理对于防范应对财务危机有着重要意义,财务危机一般是由于企业营运资金发生断流而无法支付企业经营所需的各种资金支付需求，从而导致企业陷入财务危机，究其根源就在未能妥善地处理各种财务风险。国内外由于不能妥善处理财务风险而导致企业走向破产的例子不胜枚举。著名的安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，然而进入到21世纪初，安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护。相关评论指出：该公司一直以来崇尚的企业文化是不惜一切代价追求盈利增长，所以经理们才有了很大的动力去铤而走险，这是公司走向破产的一项重要原因；1994年到1995年，巨人集团史玉柱过分乐观，对市场的定位不准确以及盲目追求规模经济,从经济学的角度看当企业规模达到一定的高度后将会导致成本上升,企业若不能筹得可持续性发展的资金支持,最终导致企业走向衰败。从这些反面的事例我们可以看到,了解企业财务风险的来源和特征,运用一系列方法进行科学的预测，才能较为准确地衡量财务风险,进行恰当地防范和应对 , 建立相应的财务风险管理机制,对于一个企业能否健康成长，获得长久的利益有着至关重要的意义。然而目前，海南制药企业的经营现状并不乐观，通过运用风险管理的相关理论和实践操作方法去研究应对当前所面临的问题是十分必要的。

文献综述

        国内研究综述

我国80年代以前，几乎没有对于企业风险以及相关领域的研究。我国最早将风险管理的思想引入研究是在上世纪80年代末。向德伟（1994）对财务风险产生的原因及存在的基础进行了全面且细致的分析,给出了对于财务风险管理的专业定义，为后来的学者从事财务风险研究工作打下了坚实的基础。怯来法（1995）发现，企业的资债结构不合理会直接引起财务风险，而企业股东则是风险的主要承担者。如果一个企业的资本结构中负债比例过大，则公司没有剩余现金支付股息的可能性也越大。黄锦亮和白帆（2004）提出，财务风险有广义和狭义之分，通过指标分析以及杠杆系数分析的方法来进行是比较客观准确的，并且通过财务杠杆系数来评估企业的财务风险具有非常高的实用性。李金田和李红琨（2012）指出在企业的所有活动中，企业的并购业务是一项收益与风险同方向变化的业务，现如今企业并购已经成为了企业迅速发展壮大的一个捷径，不过，高回报必然伴随着高风险，在并购过程中产生的财务风险，也是企业必须充分考虑的一个方面，他们同时还对企业并购过程中的风险进行了简要的分类。这些风险之间联系密切并且有着一定程度的相互影响，都是构成企业并购活动中财务风险的重要因素。楼宁素（2012）在同年指出，任何企业在其经营过程以及其发展壮大过程中有必要建立一套完整的财务风险管理体系，在这个体系中，对于财务风险的控制应该置于中心地位，同时也要与企业的实际情况有机地结合起来，才有可能去找到企业的资源最优配置方式。

国外研究综述

关于对风险管理的思想最早可追溯到上世纪30年代X“大萧条”时期，工业革命时期，法国著名管理学家亨瑞约尔在其编写的《一般管理和工业管理》一书中就首次提出，在企业的经营过程中，应该全程贯穿风险管理的思想，把风险管理置于与企业盈利同等重要的位置，但是遗憾的是没有形成具体的理论体系。直到危机之后，人们在开始重视对于风险进行评估以及应对。对于风险的评估和研究，国外学者渐渐形成了不同的流派。

单变量分析

在上世纪六十年代以前，单变量分析在研究企业财务风险的问题当中就得到了管饭的运用。学者费茨帕特里克（2000）在大萧条时期就通过单变量分析的方法对破产的预测进行了相关的研究。在当时的环境下，一共选取了19组破产企业和非破产企业来进行对比研究，研究发现与企业破产相关性最强的是产权比率与ROE两个指标；X著名的财务分析学者比弗在此思路的启发下，选取了79家破产以及非破产的公司进行研究，其中相比费刺破特里克的有改进的是，比弗选取了5个财务指标来进行评价，经过研究发现，相关指标的比率越低，企业越容易破产。

多变量分析

X教授阿尔特曼（2000）选取了33家已经破产的公司和33家还未破产的公司作为研究样本，同时选取5个不同的财务指标作为研究变量，建立了著名的Z分数预警模型。该模型在破产前两年的预测准确性高达七成，而如果企业仅仅处于破产的前一年，该模型的预测准确性超过九成。

Logistic回归分析学者奥尔森（2005）建立了Logistic回归模型，运用该模型分析了上世纪70年代的105家破产公司，通过研究发现，每个企业的资产规模、经营业绩、资本结构以及融资能力等方面与企业出现财务风险事故有着较高的相关性。

神经网络分析

奥多姆和沙尔达（2004）两位学者运用神经网络分析了企业的财务风险，这是历史上第一次将神经网络引入财务风险的研究当中。两位学者选取了上世纪70年代到80年代间的64家非ST上市公司与65家ST上市公司作为研究样本。在此样本中ST公司的预测准确率接近80%，而非ST公司的预测准确率则超过了80%。

核心理论和概念

       财务风险的特征及其含义 财务风险的含义

财务风险属于风险管理的一个分支，一般可以认为，企业在日常经营当中，由于各种影响因素，使得财务收益与预期收益之间出现差异的不确定性。财务风险是风险的其中一部分，学术界通常将财务风险分为狭义的财务风险和广义的财务风险。

狭义的财务风险涉及的方面比较窄，通常仅仅是指筹资风险，即因为企业过度债务筹资。当债务筹资过多时，企业自身偿债能力会受到严重影响，更有甚者导致企业经营利润受到损失。广义的财务风险就是指在整个企业的经营系统中存在的风险。风险因素是客观存在的，并且这些因素还由于外界环境得不确定性难以预测和控制，进而有可能对企业造成不利的影响，最终导致企业发生损失，使企业不能按其预期获得收益。广义的财务风险与狭义的财务风险有着根本的区别。广义的财务风险企业资金运用的各个环节、企业内部的各个方面以及企业经营当中的各个因素，另外，广义的财务风险中还涵盖了诸如政策风险、自然风险等其他风险，通过财务成果来对几乎所有风险进行概括，以研究它们对企业所造成的影响。

财务风险的特征财务风险贯穿于整个企业经营过程，总的来说可概括为4个特征，分别为客观性、不确定性、损益性和复杂性。客观性是指：在企业的经营过程中，财务风险一定是存在的，不以任何个人和组织的意志为转移；不确定性是指：在一定的时间内，在一定的场合下，由于外界环境的复杂性，风险事故的发生是不确定的，包括风险事故发生或者不发生的不确定，以及风险事故发生之后给个人和组织带来的损失的不确定性。损益性是指：财务风险与收 正比，追求更大的收益就避免不了面对更大的风险发生可能性，避免不了可能会遭受到更大的风险损失；相反，稳健的决策能够有效地较低风险事故发生的可能性，但是在一定程度上却会降低企业的预期收益。最后复杂性是指：企业自身的经营活动是复杂的，另外企业所处的经营环境是复杂的。

财务分析指标体系财务指标分析系体系是企业财务管理的一项十分重要的内容，它是一项分析企业信息的重要证据来源。企业管理者以及其他利益相关者可以通过对财务数据资料进行分析整理，从而做出科学的决策，这为实现企业价值最大化的目标提供了积极的支撑作用和保障作用。

财务指标以数据为表达语言，是一种十分简明的表达形式，用其来传达财务信息以及分析说明企业的经营情况和财务情况十分简明清晰。财务指标体系的设计与财务分析的内容一一对应，根据实际情况，分为内部分析指标和外部分析指标两部分。其中外部分析指标包括企业的偿债能力分析、企业运营能力、盈利能力和发展能力；而内部分析指标就是分析企业的投融资活动分析。

海南制药企业现状改革开放之后，我国的医药工业产值在逐年增加，中国目前已经成为全世界最大的新兴医药市场，制药行业在我国的地位已经今非昔比。制药行业存在着五大特点，分别为高技术、高投入、高收益、长期性以及高风险性。制药行业的风险性主要是源于它的医药产品开发孕育着比较大的不确定性风险，其次其研发过程中，从理论到生产到临床试验最后到投入使用有一个非常长的周期，另外很多药物具有两面性，其在使用中的出现的医药事故也是企业不得不考虑的一个重要因素。同时，市场竞争的风险也日益加剧，对于新药的研发生产以及药物的市场占有率也是制药企业十分关注的一方面。

我国在研发和生产药物上起步较晚，不过在国家产业政策的支持下，也有一大批技术实力较强的企业得意成长起来，但是这其中依然存在这不容忽视的严重问题。突出的问题集中在研制开发力量薄弱、技术水平落后以及设备落后等方面。海南省制药企业近年来现状不容乐观，其中几家规模较大的药企，如长安国际、海灵化药以及中化联合相继被收购，康芝药业一蹶不振，另外不少企业都将厂址迁出海南，更有甚者停止研发，沦为其他制药企业的生产代工厂。而其背后的原因据相关报道分析，主要有物流成本过高以及部分制度例如人才引进机制建设的不完善所导致。在整体环境还有待提高的情况下，海南制药企业对于财务风险的识别与应对显得尤为重要。

为了更加直观地反映出海南制药企业的现状，本文根据中国证监会2012年颁布的行业分类标准对中国上市的178家制药企业2018年12月30日的数据计算出的综合杠杆进行汇总分析来大致判断判断海南制药企业的风险水平。

表4.1 上市药企综合杠杆百分位数表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

　　图4.1 上市药企综合杠杆直方图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

在这178所上市药企里，包含两所海南制药企业，分别为普利制药（300630）和海南海药（000566），其中普利制药的综合杠杆为1.08225，而海南海药的综合杠杆为3.278286。从整个行业的百分位数里可以看到，普利制药的综合杠杆水平低于25%的制药企业，而海南海药的综合杠杆水平高于行业中95%的制药企业。从直方图中也可以清楚地看到，海南两家企业的综合杠杆水平都是比较极端，呈现出异常分布。本文所探讨的财务风险为广义的财务风险，众所周知，当企业的杠杆系数过高，企业一旦在经营过程中出现问题，过高的杠杆系数有可能给企业带来致命的打击。另外，企业的杠杆水平过低的话，折射出企业的经营对策或过于保守，将对企业的盈利能力造成不同程度的影响。由此可见，海南本地制药企业存在着不同方面不同程度的财务风险。

海南上市药企财务风险及其原因分析

要准确客观地去识别海南制药企业的财务风险以及财务风险背后的成因，就需要对海南的制药企业进行进一步的分析。本文根据中国证监会2012年的行业分类标准，对中国境内188家上市药企（其中包含4所海南药企，分别为康芝药业（30086）、普利制药（300360）、海南海药（000566）以及双成药业（002693））的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和股利分配情况进行五个方面的财务指标进行分析，以求相对准确客观地探究海南制药企业所面临的财务风险以及其成因。

财务指标分析 偿债能力分析

偿债能力一般用来衡量企业偿还各种到期债务的能力，是对企业进行财务分析时不可忽视的一个重要方面。同时对于评估企业的财务风险也是一个不可或缺的分析方向。

本文选择从流动比率、速动比率和现金比率来评估企业的短期偿债能力，通过企业的资产结构来评估企业的长期偿债能力。

表5.1 上市药企偿债能力指标百分位数表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.2 海南上市药企偿债能力指标表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

从上表可以看出，康芝药业和海南海药的流动比率和速动比率在行业中都处于最低的25% 左右的水平，是一个相对较低对的水平。另外值得注意的是，康芝制药的现金比率仅仅处于行业最低5%的行列内，可见其资金情况不容乐观。过低的流动比率等短期偿债能力财务指标反映了企业存在着不能按期偿付各种流动负债的风险，如发生不能偿还债务还会在不同程度影响企业的信用以及名声，会给企业日后的发展带来不同程度的影响。同时从流动资产比数据的分布来看：

　　图5.1 流动资产比率标准Q-Q图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.3 上市药企流动资产比统计表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.4 上市药企流动资产比分析表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

可以看到整个行业的流动资产比分布接近于正态分布，其集中趋向去0.54517538，但通过对比海南本地制药企业来看都存在不同程度的偏差，并且都是负偏差，集中在企业数量较少的分布位置，可见海南本地制药企业在流动资产持有占比上普遍存在过低问题。

从长期来看，海南海药的权益乘数和产权比率在行业中均处于一个非常高的水平，在一定的经营周期内，海南海药所承担的负债是巨大的。据悉海南海药股票目前处于停牌状态，在一定的时间内海南海药的经营状况若得不到改善届时将面临着巨大的债务压力。

营运能力分析营运能力反映了企业资金周转的状况。对于企业营运能力分析的目的是去大致去评价企业的经营管理水平。

营运能力贯穿了企业的筹资、投资以及分配各个环节，产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。

本文选择了应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和固定资产周转率四个指标来对企业的营运能力进行分析。

表5.5 上市药企营运能力指标百分位数表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.6 海南上市药企营运能力指标表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

从以上两表可以看出，除了海南海药的应收账款周转率处于行业较低水平，其他三家海南制药企业都是一个行业正常水平；对于存货周转率来说，海南制药企业都是处于全国中间水平以下，可见海南制药企业在其业务经营上的确存在一定问题；另外从流动资产和固定资产周转率上看，海南本地制药企业均处于行业中下游，反映出海南的制药企业对于其流动资产和固定资产的利用程度也是处于行业中的中下游水平。对于资产的利用率不高，将对企业的获利和发展产生一定的影响，海南制药企业在营运能力方面存在着较大的改进空间。

另外本文对海南上市药企应收资产的总占比进行了分析：

表5.7 海南上市药企应收资产比率表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

　　图5.2 上市药企应收类资产比直方图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

可以看到，海南制药企业的应收资产在总资产的占比在行业中也是处于低水平。应收资产过低的话，说明海南企业没有过多采用赊销政策，或者是根本销售业务就比较薄弱，企业对于市场的占有率竞争中将处于劣势，这对企业的打击将是巨大的。同时在应收资产较低的情况下个别企业的应收账款周转率也处于低水平，不得不承认企业的营运能力评价不容乐观。

盈利能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力。一般对于企业来说，盈利是主要的经营目的，有着较高盈利能力的企业，其存续和发展将不会受到较大的威胁，同时企业所有者的投资报酬将会极为可观，该能力也是企业偿还债务的一个重要保障。

表5.8 制药企业盈利能力指标百分位数表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.9 海南上市药企盈利能力指标表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

从企业的各种收益率来看，其中普利制药保持在一个比较不错的水平，但是其他三家制药企业在行业中同样处于中下游的水平，甚至双成药业出现了负利润，在行业中几乎位于垫底位置，可见在整体上，海南制药企业的盈利能力在全国同行业中处于较弱水平。这样的现状将直接影响到企业偿还债务的能力，进而直接影响企业的存亡发展。

发展能力分析发展能力也称成长能力。企业如果在连续几个经营周期内表现出较高的盈利增长，表现出较高的资本增长率说明企业整体处于一个上升期，同时，对于市场的占有能力也是发展能力的重要评估指标。

图5.3 上市药企发展能力指标直方图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.10 海南上市药企发展能力指标表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

从总资产增长率来看，海南制药企业在同行业中处于下游，甚至三家企业出现负增长。从整个行业的现状来看，制药企业资产增长处于一个缓慢上升的趋势，而海南制药企业在企业发展商主动或者被动采取保守的策略属于异常现象。另外从利润增长率来看，除了普利制药是一个相对可观的状态，其他如双成制药利润增长率更是在行业中垫底。从整个的一个海南制药企业的现状来看，海南本地制药企业接下来的发展能力令人堪忧。

收益分配情况分析收益分配是企业在一定时期 (通常为年度) 内对所实现的利润总额以及从联营单位分得的利润，按规定在国家与企业、企业与企业之间的分配。不同的企业会根据其自身的情况选择不同的股利分配政策。

　　图5.4 上市药企股利分配情况直方图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

表5.11 海南上市药企股利分配情况表

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

从直方图我们可以看到，我国绝大部分制药企业在2018没有选择分配现金股利，而是全部作为留存收益，这一点也一定印证了药企主流是在扩大规模的结论。不过仍有一些制药企业有着不同比例现金股利分配。另外值得注意的是双成制药收益留存绿为负数，而其股利分配却超过了1，并且在行业中只此一家。另一方面，本文作出了留存收益资产占比的箱形图：

　　图5.5 上市药企留存收益资产比箱图

注：作者根据上市药企2018年年报数据整理

其中编号62为双成制药，可以看到在整个行业中，双成制药的留存收益资产在行业中属于异常低位，联合其上利润资产规模的衰退，可以得出企业整体状况十分堪忧，整个企业已经在走下坡路。

风险及其原因分析 筹资风险

筹资风险是指是指企业因债务筹资可能会造成企业的资金流发生断裂，因为需要偿还债务导致企业的利润发生变化，从而丧失对于债务的偿还能力。在海南的上市药企中短期偿债能力存在巨大的隐患，比较突出的就是流动资产持有过少。通过对海南上市药企的偿债能力分析，大部分的企业流动比率以及速动比率均低于行业平均水平，在面对短期债务时表现乏力。企业的负债率在变高的同事，其财务杠杆系数也会随之变高，因此较高的负债率通常伴随着较高的财务风险。同样，在负债的期限结构对于企业来说也是一个有为重要的方面。所谓负债的期限结构就是整个企业的负债中，不同期限负债的比重。企业选用短期借款还是长期借款需要根据企业自身的处境去考虑，企业使用长期借款那么承担的利益费用在一个较长的时间内通常是保持固定不变的；相反如果企业选择短期借款，那么在短期内企业所需要承担的财务利息费用将会是高昂的。企业大量选择短期借款的话，在短时间内不仅仅是要承担偿还借款利息的压力，同时还面临着偿付本金的压力，很容易给企业带来破产的危险。

结合企业的盈利能力和发展能力来看，海南上市药企在这两方面的表现也不尽人意，并有继续恶化的趋势，短期内存在着不能偿还流动负债的风险。另外部分企业在比较长的一个经营周期中所承担的债务也是比行业平均水平高很多，如果企业负债规模过大，它将不得不面对较高的利息费用，进而导致自己的实际收益降低，留下不能偿还企业债务的风险隐患。

投资风险投资风险是指，投资主体进行投资活动，但是未能考虑到投资业务中的风险因素，未来将会承担亏损或破产的可能性。从分析可以看出，海南上市药企在盈利方面表现出较大弱点。药物制造本身是一个高回报率行业，但是大部分海南制药企业处于比较低的回报水平，甚至个别出现近30%的亏损。企业的盈利能力不仅仅影响其对债务的偿还等方面，还可以看出企业经营投资决策的成功与否。企业出现收益异常偏低或者出现亏损，除了一些可观的外部因素外，从自身来讲经营投资决策也可能出现了较大的问题。另外从企业的发展能力分析来看，整个海南的制药企业似乎是一种逆潮流而行的趋势，资产规模与利润率都是处于与上年持平或是缩减的状态。甚至资产和利润缩减最多的双成制药出现了以以前的留存收益支付现金股利的情况，其企业经营或出现严重问题。直接投资的非科学性也许是海南制药企业面临投资风险的一个主要原因，如果生产的商品不能满足市场的需求，导致产品积压不能卖出，企业在产品上的资金得不到回收。另外进行项目投资决策时之前，没有对整个市场进行一个科学的分析，导致对市场行情不够了解，投资决策不科学，投资理念滞后。企业的投资业务中如果资金没有及时到位，能会出现执行与决策出现较大差异，出现投资收益过低或是亏损的风险。经营投资的集中化也可能是其产生投资风险的一个重要方面，企业的投资业务只有尽可能地分散，才能尽可能地去规避那些额外的、不必要的风险。

资金回收风险从政治经济学的角度来讲，企业产品销售的实现与否，资本的形式要经历两次转变。从资本循环公式来看，要经历货币转化为商品，商品卖出又转化为更多的货币资金两次转变，如果企业在这两次转换过程中出现资金不能及时收回的可能，则视为出现资金回收风险。

企业资金回收风险产生的原因可以分为外因和和内因。风险的外因由客观因素所决定，包括一些政策法律规范等等，而内部因素则为企业自身的管理因素，这一部分因素企业可以自主调控，企业在扩大销售的同时，若能建立起科学的管理制度，便能够有效地降低资金回收风险。

从企业的海南上市药企的盈利能力上我们可以看到整个海南省的制药企业在经营上都处于劣势，从以往的报道我们可以知晓，海南省近几年来药企被兼并或是迁厂或是倒闭可以发现药企的经营情况恶化并不是偶然情况。通过指标分析可以看到海南上市药企应收类资产占比是低于同行业的平均水平的，说明海南企业没有过多采用赊销政策，或者是根本销售业务就比较薄弱，这对于自身产品转化为收益方面具有较大风险，同时自身资产的周转率也会受到一定的影响。我们可以从数据分析中知道，大部分海南上市药企各种周转率均处于行业中下游位置，应收资产的回收慢，另外资产的运用程度处于低水平，将对企业带来不小的资金回收风险。从外部相关报道来看，海南本地物价水平昂贵，人才引进政策滞后，工作环境较差等相关环境因素也是造成企业营运能力较弱的原因之一。

收益分配风险企业的收益分配包括留作扩大企业规模和作为现金股利分配给股东。而受益分配的风险来自于由于受益分配方式的选择不同，而给企业后来的经营和管理带来影响的不确定性。

选择合适以及合理的收益分配政策,能够给企业带来更多的投资者,提高企业的声誉,增强企业的盈利能力；而不合理的收益分配政策,则会在一定程度上给企业带来财务风险。

从数据分析中可以看到，选择不分配股利的企业占据市场主流，海南本地制药企业大部分也是采取不分配现金股利的股利分配政策。

不过值得注意的是，其中双成制药在其盈利能力和发展能力受挫的情况下，仍然坚持坚持分发现金股利，并且成为上市企业中唯一一家超过每股收益的分配数额。这样的收益分配政策对一个极可能处于巨额亏损的企业的发展带来阻力。

对策与建议

      优化资本结构海南制药企业整体来看，资产结构都存在着一定的问题，总的来说，对于目前的经营情况来说，资产结构过于激进，流动资产持有过低。企业选择债务筹资的时候，必须要考虑自身的资产结构，这对于企业降低资本成本和降低筹资风险是非常关键的。经过科学的方法去评估自身的实际偿债能力之后，去找到自己可以接受的最大筹资风险，也就是将自己的资本成本降到最低，这样才能够去建立最优的资本结构。如果企业选择放弃债务筹资，虽然没有筹资风险，不过资本成本过高，会影响到收益最大化。但是债务资本过多，企业可以降低综合资本成本，但是会面临较大的债务风险，如不能合理面对处理，企业将面临破产的风险。所以企业确定一个科学的最优资本结构是十分必要的。另外在债务筹资中，还分为短期债务筹资、中期债务筹资以及长期债务筹资。关于债务偿还期限的组合也是资本结构优化当中必不可缺的步骤。企业应当根据自身营运资金需求等实际情况来确定债务期限的组合，以达到资本的最有组合。

建立多元化投融资渠道企业筹资方式多种多样，因此其对应的风险大小也各不相同。

企业在进行筹集资金时，应当考虑筹资方式的转换能力大小，也就是如果当其中一种筹资方式出现了问题时，能否及时并且有效地转换为其他的筹资方式。多元化的筹资方式可以让企业避免出现资金链条断裂的窘境。企业不单单依赖一个或几个筹资渠道，建立多元化的筹资渠道能够有小弟降低企业所面临的筹资风险。另外多元化的筹资渠道也有助有缓解企业的偿债压力。

在企业的投资业务中，一般来说，投资分散程度越高，能够说明该投资的风险就越低。就好比将鸡蛋放到不同的篮子中，所面临的风险就将会得到有效降低。例如在进行相关产品的生产商，如果企业仅仅选择一种产品进行生产，那么当这种产品在市面上出现严重问题的时候，将会给企业的资金回收带来严重的影响。

但是如果企业选择生产多种相关产品，将鸡蛋放到不同的篮子里，那么企业就能够在其中一种商品出现问题的时候有能力利于不败之地。针对海南制药企业来看，可以尝试拓宽业务渠道，或是做一些稳健的金融投资，以应对逐渐扩大的经营窘境。

加强企业内部制度的建设应收账款的占比过低，海南的制药企业可以适当放宽赊销政策以吸引客户，另外对于应收账款周转率过低的问题，对于拖欠的应收账款，要通过相关规定或者选择法律程序对其积极催收，对与那些已经发生了的应收账款，企业有必要设立专人清收制度，将清收责任只有明确到个人。同时，企业中应设有相应的激励机制，对于清收成功率高的个人和部门给予适当的奖励。如果能够进款地收回欠款，企业也可采取制定相关解决办法，通过给予客户折让或其他的补偿形式，鼓励客户尽快支付欠款，提高企业的资产流动性。对于那些确实由于资金周转困难而无法履行偿还义务的企业，应该积极和他们制定还款计划。对于实在无法偿还账款的企业，应该及时寻求法律的帮助，以便尽快追回欠款。对于固定资产的折旧计提方法也可以进行改进，在当前经营现状不好的情况下，加快固定资产的折旧计提，提高固定资产的利用效率。

企业的内部审计和监督作用是非常有用的。内部审计在应收账款管理中的监督作用不仅仅可以不断地去通过内部控制完善企业的监控系统，促进企业内部制度的完善，并且可以察觉到企业内部的一些反常的问题，通过内部监督可以察看有误部门和个人休闲重大差错或者舞弊行为，及时发现企业内部问题，确保企业的应收账款能够按时收回。

完善预算编制企业根据自己的实际情况进行分析过后，能够明确自身的经营目标，科学预测出自己的经营成果，在这样一个过程中，财务预算的编制，能够以数据的形式系统性地反映企业的工作流程。在编制预算的时候，以资金、时间以及来自不同渠道的筹资资金等等内容为编制前提外，还要考虑到企业的投融资活动所面临的各种不确定性。比如需要考虑到企业投资项目的失败的可能、筹资渠道发生变化以及筹资数额发生变化等外部环境可能出现的变化情况，根据这些因素去提高编制财务预算的弹性。与此同时不得不考虑企业所面临的其他方面的风险，让自己的预算编制更加具有灵活性，能够灵活地应对各种可能出现的情况，在企业的债务快要到期时，安排好其能够偿还的流动资金，不会因为企业的收益奉陪等情况影响到企业对于债务偿还的能力。

完善客户和利益相关方管理机制企业首先应该对客户的基本信息进行一个较为全面及准确的分析，这是对客户进行资信评级及信用额度审批的主要依据。对于客户的基本信息进行分析包括企业的发展历程、组织管理财务状况以及以前年度的信用记录等等。企业可以通过审核企业的财务报表来评价企业的财务状况，可以通过实地走访来考察整个企业的组织管理情况，还可以通过第三方手机的客户信息来对客户进行评估。多方面的评估方法的选择可以通过不同的方面全面地对客户有一个客观准确的认识。

其次，建立客户信用控制体系是十分有必要的。客户信用控制体系主要包括两个方面，一方面是确定客户的信用额度。也就是企业通过多方面考虑能够给予客户的赊销额度最大值。赊销额的确定基于对客户的全方面考察，包括客户的资金实力、生产规模以及销售情况等因素，同时也要考虑到客户所处行业的外部压力可能会给它们带来的影响。另一方面则是对于客户信用期限的确定。信用期限顾名思义是指企业在应收账款上能够给到客户的最大未来付款期限，该期限也是通过对客户的全方面考察所确定的。

另外，投资对象也是企业应该考量评估的一个方向。企业一方面应该分析被投资企业目前的行业状况，简单来说，对投资对象所在行业属于朝阳行业还是夕阳行业应该有一个准确的判断；另一方面应该分析被投资的企业在行业中所处的地位，包括其市场占有率，技术水平是否处于行业先进水平，以及被投资企业的经营规模在行业中处于什么水平。在进行行业进行分析过后，应该对被投资企业的综合实力进行科学地评测。被投资对象若为上市公司，那么通过被投资对象发布的对外财务报表和信用评级机构对企业的信用评级结果可以进行初步的判断，再根据企业自身的要求对被投资企业的相关的一些项目进行专门的评测，以完成一个较为全面的对于被投资企业的评价。若企业的投资业务为对新产品的研发和生产，一定要在前期做好对市场的调研以及对自身研发和生产实力的评估。

最后，企业应该注重加强与利益相关方的沟通。特别是在收益分配当中，不能妥善地处理财务关系将会留下巨大的风险隐患。在一般的收益分配风险事故发生时，会造成企业向未来的股东进行筹资变得困难，企业内员工的工作积极性遭受打击等。因此，在收益分配时积极与利益相关者进行沟通是十分必要的。

套期保值技术的运用套期保值是一种通过金融衍生工具来规避财务风险的一种实操方式，通过期货合约的买卖获利，以此来补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。比如对于海南制药企业来说，担心手中的一批药品在未来某一个时间点的价格会下跌，那么企业可以在期货市场上卖出相同数量的现价货物未来时间点交易的合约，如果到时候真的发生货物价格下跌，企业所受到的损失可以忽略不计；同样如果企业作为进货方，担心某一批材料在未来某一个时间点价格会上升，那么可以在期货市场上进行反方向的操作即可，但是套期保值技术的运用就像是一个保险，企业同时也放弃了期货市场上的投机收益。

参考文献

[1]谢恒.企业财务风险管理研究[D].北京:首都经济贸易大学,2007.26-38

[2]任永生.企业财务风险管理研究[D].湖北:华中科技大学,2007.33-34

[3]廖云.企业财务风险度量与控制问题研究[D].湖南:湖南大学,2005.19-23

[4]王君燕.企业财务风险防范研究—以X能源集团公司为例[D].上海:华东理工大学,2014.26-29

[5]郭永华.民营企业投资风险控制研究—以安徽A公司为例[D].安徽:安徽财经大学,2017.24-27

[6]陆澜清.中国医药行业现状分析 中国制药能力不断提升.前瞻经济学人,2018-02-13

[7]李晴.论企业财务风险控制与防范[J].财会学习,2019,12:37-39

[8]刘韶婷. 浅析优化企业财务内部控制的措施[J].现代营销（经营版）,2019,5:24-25

[9]苏淑毅.中小上市企业财务杠杆效应分析及建议[J].商业经济,2019,03:138-140

[10]冯琼.海南省医药产业发展的金融支持研究[D].海南:海南大学,2014.15-17

[11]徐鸣.Q生物制药公司财务风险管理研究[D].江苏:南京理工大学,2019.23-26

海南省上市药企财务风险探究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月3日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新