基于因子分析法的碧桂园控股有限公司财务风险评价研究

　　摘 要

自改革开放以来，城市化不断推进、居民收入上涨、消费需求增加，房地产投资开发和销售持续上升，房地产行业备受人们关注。但在这个快速成长过程中出现并累积一系列的财务风险，财务状况令人担忧，需要注意的是，房地产有着许多的关联企业并影响着它们的发展，面对这样的情况，房地产公司应对自身的财务风险状况有着明确清晰的认识，以去应对挑战。

本文以碧桂园为研究对象，在国内及国外实证研究成果基础之上，结合碧桂园实际情况确定包含碧桂园盈利、偿债、营运、成长、现金流量能力在内的17个财务指标，将64家房地产上市公司2018年的17个财务指标用因子分析法建立财务风险评价模型，与同一行业其他企业进行横向比较并分析其财务风险的影响因子，可明确碧桂园所处的风险水平及影响因子，以构建适合碧桂园财务风险评价体系。随后将前一章的实证研究结果具体化，对碧桂园的财务指标进行具体分析，评价其财务风险。最后根据综合情况，为碧桂园控股有限公司有针对性的提出具有可操作性及可行性的应对及保障措施，希望帮助企业降低财务风险，提高财务风险防控能力。

　关键词：碧桂园；财务风险识别；财务风险评价；财务风险控制；因子分析法　​​​​​​​

　　一、 绪论

　　（一） 选题背景及意义

1．选题背景

城镇化的不断推进、人民收入不断上涨、消费需求增加等推动房地产经历了高速增长时期。房地产发展有许多相关联企业，比如钢铁水泥等制造业，还有建筑业，开发后期的家具家电行业等在房地产的发展带动下成长，其发展有着重大的意义，比如提供就业岗位、提高人民生活水平、为社会的稳定发展等方面作出很大的贡献。房地产的平稳快速发展会直接抑或着间接的影响到许多行业，而这一隐形链条在我国经济发展中有着重要作用。

房地产行业由于资金投入大、回收周期长等特点使得该行业累积了许多财务风险。但房地产作为我国国民经济支柱产业，会深刻影响着我国产业功能及城市形态。其去库存压力大，如果房地产行业累积的大量财务风险不进行合理的疏导及控制而爆发，企业经营的各个环节会失控，进而危及到整个社会经济的稳定。因而，本文对碧桂园财务风险进行识别、评价及提出合理控制建议对碧桂园所处的房地产行业企业有重要的意义。

2．研究意义

本文基于因子分析法对碧桂园财务风险进行评价研究，提出一定的措施及建议。对碧桂园而言，有利于企业建立比较完善且有针对性的财务风险管理体系，以控制公司财务风险、降低投资风险和风险损失，实现公司长期稳定发展。碧桂园作为房地产行业的代表性企业之一，它的财务风险管理经验可以为同行业提供借鉴。企业通过风险管理，在可控风险范围内经营投资，提高了自身的风险应对能力及核心竞争力，实现资源的最优配置。

　　（二）文献综述

1．国外研究现状

X经济学者Meyer（2007）在《新兴金融市场银行倒闭预测:人工神经网络方法》中定义风险是亏损的不确定性[1]。X学者William（1989）认为风险是一种结果的变动，并且变动是特殊条件下形成的[2]。国外研究对风险的定义差别在于风险是一种不确定性，还是是一种差异程度。

财务风险评价研究中Fitzpatrick(1932)最早用单变量模型，并且了发现产权比率及净资产收益率是判别能力最高的两个指标[3]。Beaver(1966)首次用单变量模型对财务风险进行分析测算，发现净利润/总资产、营运资金/负债两个指标可教清晰反映企业财务状况，而营运资金/总负债的预测效果甚至不输于多变量模型[4]。Altman等(1968)评价财务风险采用了多元线性分析，并且构建了Z分数模型，它可以研究在破产前1-5年的判别能力[5]，之后在1977年，提出了预测性更高Zeta模型。Ohlson(1981)通过Logistic回归模型研究认为公司规模、经营业绩、资本结构及变现能力判别能力极其强[6]。Odom和Sharda(1990)对比神经网络破产预测方法与传统的多元判别分析预测能力，得出神经网络模型比传统破产预测方法更合适的结论[7]。Tam Kiang(1992)将三层BP神经网络模型应用到银行破产的预测研宄中，样本赋权后输入网络模型训练处理，将样本公司区分为破产或非破产企业，BP神经网络为公司破产或非破产分类提供了较高的准确性[8]。

2．国内研究现状

国内首次提出财务风险概念的是刘恩禄、汤谷良(1989)，认为是企业出现亏损的可能性，并提出对风险识别与评价、防范与控制、损失处理的管理[9]。向德伟(1994)认为财务风险包含在微观风险中，可以划分为筹资、投资、资金回收和收益分配风险[10]。顾岚敏(2013)认为财务风险在资金的筹措、投资、耗用、收回和分配等活动中[11]。胡梦泽(2017)认为财务风险有两种定义，其狭义上只是指筹资风险，广义上则定义为非确定性导致财务收益偏离预期的可能性[12]。

我国关于财务风险研究在单变量与多变量模型、Logistic回归BP神经网络模型、层次分析法等财务风险评价方法都有所建树。

关于财务风险的控制建议大多是具有普适性的措施，大多围绕在企业管理各个流程之中，比如改善风险环境、建立风险管理文化等。房地产行业特性需要重视其财务风险识别、评价、控制等，更好提升企业财务风险防范能力，这样才有助于促进社会经济的稳定性。

　　（三）研究方法与研究思路

1．研究方法

（1）理论与实证研究相结合:将梳理财务风险相关理论与对64家公司的17个指标利用因子分析法构建财务风险评价模型的实证研究相结合，这样理论分析与实证研究相结合，更深入分析财务风险，更加有针对性提出控制及防范建议和措施。

（2）个例分析法：碧桂园是我国房地产行业的代表性企业之一，具体分析和评价它的财务风险，更好提出对碧桂园财务风险控制的具体措施。

（3）横纵向的对比分析法：碧桂园与同行业其他63家因子分析法构建的财务风险模型的财务风险横向比较及可分析影响重要因子，具体分析碧桂园2014-2018的具体财务指标纵向对比。

2．研究内容

本文有六个部分：

第一章是绪论。介绍了本文的背景及意义、国内及国外研究现状、、研究方法和内容，为下文的介绍做好前期准备工作。

第二章是财务风险相关概念及理论。首先是对涉及财务风险的比较重要的相关概念进行介绍，然后阐述对本文财务风险有着重大意义的相关理论。

第三章是基于因子分析法的碧桂园财务风险评价。包括碧桂园的概况、财务指标选取处理及样本的选择，对64家的17个变量适用检验、主成分分析、抽取5个代表性的主因、旋转、因子载荷矩阵，建立适合碧桂园的财务风险评价模型，可以知道碧桂园财务风险高低比较并分析出影响的重要因子。

第四章是对影响碧桂园财务风险的重要因子的具体财务指标分析，将前一章的实证研究的模型数据具体化，使碧桂园财务风险研究结果更具参考价值。

第五章针对财务风险提出合理的控制措施。分别从筹资、投资、营运风险及现金流量风险角度提出有针对性及具有操作性的控制措施。

二、财务风险相关概念及理论

　　（一）财务风险相关概念

财务风险有广义与狭义相对不同的意义及范围的两内涵。广义的财务风险是企业最后实现的经营收益和预期收益有了一些偏差，从而使企业利益者实现了亏损或获得了更大收益[13]。狭义的财务风险主要侧重筹资活动风险，为实现亏损的不确定性[14]。本文中所指的财务风险更倾向于广义的财务风险这一内涵。主要是因为考虑到资金参与企业的所有过程，扩展财务风险定义，以更开放的视角研究财务运作的风险问题，更好建立一个系统的分析框架，更深入的分析。

财务风险评价是以分析辨别风险因素为基础，利用现代科学手段，总体评价财务风险大小，制定解决办法的一门技术。

大多数的国内外学者倾向于将财务风险进行这样的分类：筹资、投资、营运、收益分配风险。筹资风险的内涵是：企业筹集资金带来的未来收益的不确定性；投资风险的含义主要表示为实际收益偏离预期收益的风险；营运风险的定义重点体现为由于资金不满足企业正常运营而给公司造成了经济的不同的可能性。关于收益分配风险的意义，大多数则倾向于它指由于收益取得和分配，会给企业后续经营管理和资本价值带来负面影响的可能性。

　　（二）财务风险相关理论

1．资本结构论

根据西方资本结构理论的含义及方法等的发展，主要可以将其划分为四阶段：一是早期资本结构理论，在1952年时，大卫.杜兰特就对其进行了系统的总结，通过对资本结构见解的筹集及将其进行分类，将它们划分为主要的三种理论：净收益理论、净营业收益理论及传统折中理论。

二是现代资本结构理论，主要有MM理论及权衡理论（主要是资本结构有关论及米勒模型）。其中，MM理论与资本有关论的区别主要在于有没有考虑到企业所得税，MM理论没有考虑，但也运用了数学模型去分析资本结构与企业价值两者间的关系，资本结构有关论虽然考虑了，然而与大多数企业不可能无限制利用负债筹集资金的现实相悖，于是又出现修正的MM理论-米勒模型，考虑个人所得税与企业所得税，模型中的企业价值与资本结构存在关系，资产负责率存在一个临界点，企业的比率应维持在一定限度内。

三是新资本结构理论，有代理成本理论、信号传递理论、等级筹资理论这三个理论。其中，代理理论表达了如果企业想实现最优资本结构就要在债务融资与权益之间找到一个临界点的重要理念；信号传递理论主要是研究企业面对信息不对称的情况下，选择什么样的方式向外彰显企业自身价值相关信息的理论；等级筹资理论认为企业在一个成熟的证券市场的情况下进行筹资，它应该优先考虑内部的筹资，再还不能满足需求的情况下，再考虑借款或者发债，最后才考虑发行股票，这样是理性反映交易成本与所得税。

四是后资本结构理论，198年到目前，主要是控制权理论、市场折时理论这两种理论。

2．投资组合理论

主要有传统及现代投资组合理论两种。传统投资理论主要倡导分散投资，片面的觉得要有多种类的投资，如俗语说的“不把鸡蛋放进同一个篮子里”。但现代投资组合理论则更侧重于去强调最优组合模型，帮助企业在对外投资及资产配置等方面更好分散风险，以获得所期望的收益。

3．风险管理理论

风险管理是企业正确识别评价生产经营的风险，采取合理的措施及方法，有效控制及处理风险，通过一定的较小的成本去实现所预期的并比较安全的保障。在面对风险不断变化这样的客观现实下，企业要进行相应的风险管理应该也要是动态的，包括识别、分析、处理、评价风险。

三、基于因子分析法的碧桂园财务风险评价

　　（一）碧桂园概况

碧桂园控股有限公司1992年在广东顺德创建， 2007年在香港联交所主板上市。除房地产这一主营业务，还涵盖了物业管理、教育、现代农业等业务。它是推动新型城镇化的先驱，它有独特的市场定位，项目选址大多定位在具备发展潜力的地区，公司践行纵向一体化发展战略，开发包括设计、建筑和物业等在内的多种产品。碧桂园在物业管理业务比较先进，包括酒店式的物业服务、门禁、监控系统、社区服务网等都很优秀，其提倡积极的社区文化、鼓励和谐团结友爱的社区氛围，致力于打造五星级酒店素质的物业管理队伍，成为国内五星级社区生活服务的提供商。

2018年中房地产开发企业500强榜单中，碧桂园位于榜单第二，销售额第一的成绩的外表下，碧桂园还一直热衷公益事业，树立起希望自己能成为有阳光企业的伟大梦想，并在梦想这条道路上砥砺前行，所累积的慈善捐款超过36亿，碧桂园还响应国家的号召去主动推进现代农业的进步。

　　（二）构建碧桂园财务风险评价指标体系

财务风险指标的选取理论上应该包含有财务指标和非财务指标这两大指标。非财务指标如国家政策等在一定程度上能决定一个企业的兴衰成败，且非财务指标有较强的前瞻性，能使企业关注长期效益。但财务风险评价采用非财务指标会出现困难，其原因是:(1)非财务指标对于各个公司财务风险的影响不确定性较大，不同所有权性质的公司的治理结构对企业财务风险影响存在差异，引进非财务指标会对多家房企进行因子分析时数据难标准化；(2)非财务指标难量化；(3)几乎所有的非财务指标的影响都可通过财务指标体现。因而，在财务风险评价中选择财务指标进行评价是当前的主要形式，本文亦是主要采取财务指标。

深思熟虑后选取了17个指标进行分析，从盈利、营运、偿债、现金流量、成长能力五层面，根据指标运用出现的频率、指标与房地产企业相关性、指标之间相关强弱等确定了财务风险评价指标体系，如表3-1所示。

表3-1财务风险评价指标表

（三）因子分析法构建碧桂园财务风险评价模型

1．选择样本及财务指标处理

研究样本选取标准:

(1)房地产公司为上市公司，公司资料完整。上市公司的数据可得性强，且投资人较多，对社会影响面比较广。同时，上市公司较严格执行国内或国际会计制度及会计准则，较好代表企业实际情况。

(2)除了公司的主要业务要是房地产以外，房地产营业收入比重必须大于50%，而且其他各类营业收入比重不超过50%。即使登记为房地产公司，但不满足此条件，将其剔除，认为其不算真正意义的房地产公司，不具良好的代表性。

(3)财务指标数据完整。将财务指标数据不完整的公司予以剔除，确定是在一个公平、公正的情况中将各个公司的财务状况进行了比较。

(4)个别指标异常、指标有经过处理的上市公司将予以剔除。

(5)有至少连续6年的财务数据。

根据所列的标准，从我国213家房地产公司资料进行筛选选取，其2018年财务数据为研究样本，所需财务风险评价指标数据均来源于2017年至2018年年报。最后选取了64家公司为研究样本，如表3-2所示。

表3-2样本公司一览表

对于64家研究样本的17个财务指标数据需要进行一定的处理，具体为:

(1)资产负债率为逆向指标，其值越小越好，因而需要将其正向化处理，对其取倒数。

(2)运用SPSS20.0对数据无量纲化，实现指标可比。

2．因子分析法的适用性检验

看表3-3的KMO和Bartlett检验，研究样本的KMO值为0.548，大于0.5，而巴特利特球体检验中，近似卡方值为1365.995，数值比较大，显著性概率为0.000，明显小于0.05。因而，原始变量间有相关性，适合因子分析。

从表3-4公因子方差表可看出，有大多数的指标变量共同度在70%及以上，这表示将要选取的公因子能很好代表及解释以上17个变量。

3．确定及命名因子变量

寻找公因子不仅要看每个因子的方差贡献率，还应看碎石图中坡的陡峭程度。找拐点，即图中陡坡和缓坡的临界点，而陡坡的斜率越大，则说明这个因子与其他因子的区别度越高，即为特征值明显较大的因子，如图1所示，前5个因子间的连线较陡，后面的12个因子间的连线比较平缓，考虑前5个因子作为公因子解释原有变量。

从表3-5因子方差解释表可看出，特征值大于1的有5个指标：5.603,2.827，2.190,1.518,1.149,而特征值大于1，说明该指标有较强代表性，并且这5个指标一共可解释总体方差的78.160%，因而，本文选取F1、F2、F3、F4、F5这5个特征值大于1的指标作为公因子以代表以上17个财务指标解释所有变量传递的财务风险信息。

　　图 1碎石图

因为所提取的各因子变量与多个原始财务指标变量相关，但同一个因子变量在不同财务指标载荷量差别不同，为了找出每个因子主要代表的原始指标，具体解释各因子所代表的含义，选用正交旋转法中最大方差法进行转换，重新分配各因子所解释的方差比例，使得因子载荷系数更趋近1或0，更容易解释各个因子，旋转后的如表3-6所示。

从表3-6看，因子1上载荷较大的原始指标有X8、X9、X10、X11，这4个指标为偿债能力分析指标，因而F1代表偿债能力，命名为偿债能力综合因子。因子2上载荷较大的原始指标有X3、X4、X1、X2，这4个指标属于盈利能力分析指标，因而F2代表盈利能力分析，命名为盈利能力综合因子。因子3上载荷较大的原始指标有X5、X6、X7，这三个指标属于营运能力分析指标，因而F3代表营运能力，命名营运能力综合因子。因子4上载荷较大的原始指标有X12、X13，这2个指标属于现金流量能力分析指标，因而F4代表现金流量能力，命名为现金流量综合因子。因子5上载荷较大的原始指标有X15、X16，这2个指标属于成长能力分析指标，因而F5代表成长能力，命名为成长能力综合因子。

4．财务风险评价模型

对因子载荷矩阵进行求逆，得成分得分系数矩阵，得表3-7。

通过矩阵可以确定各个因子关于原始财务评价指标的线性表达式:

F1=0.255X11+0.014X1+0.059X4+0.065X3+0.055X2+0.033X5+0.026X6+0.006X7+0.187X8+0.279X9+0.255X10-0.099X15+0.054X16-0.16X17+0.065X12-0.001X13-0.093X14

F2=-0.003X11+0.222X1+0.289X4+0.307X3+0.258X2-0.043X5-0.014X6-0.002X7+0.043X8+0.083X9-0.002X10-0.127X15+0.086X16-0.013X17-0.021X12-0.105X13+0.022X14

F3=0.059X11-0.109X1+0.051X4+0.006X3-0.027X2+0.302X5+0.395X6+0.382X7-0.031X8+0.002X9+0.058X10+0.107X15-0.101X16+0.000X17+0.042X12-0.O68X13-0.010X14

F4=0.039X11+0.035X1-0.121X4-0.122X3+0.006X2-0.050X5+0.003X6-0.011X7-0.127X8+0.043X9+0.040X10-0.064X15-0.049X16-0.251X17+0.440X12+0.529X13+0.231X14

F5=-0.143X11+0.065X1-0.040X4-0.049X3-0.262X2+0.052X5+0.024X6+0.018X7+0.248X8-0.066X9-0.144X10+0.576X15+0.396X16-0.119X17-0.002X12-0.188X13+0.224X14

旋转后各公因子的方差贡献率占累计总方差贡献率的比值进行赋权， F=(22.926F1+22.307F2+14.100F3+10.509F4+8.318F5)/78.160=0.2933F1+0.2854F2+0.1804F3+0.1345F4+0.1064F5，此公式为因子综合得分公式，将原始样本数据代入F1、F2、F3、F4、F5式子求出64家的各个F值，再根据因子综合得分公式，求出64家企业的综合的F值，F值越大，说明企业的财务风险越小，财务越安全，否则，财务风险越高，财务安全度低。

（四）碧桂园财务风险评价结果

SPSS20.0与EXCEL2010相结合以计算出64家企业F1、F2、F3、F4、F5、F的得分，并根据得分对综合得分进行排序，结果如表3-8的2018房地产企业各因子及综合因子得分排名表所示，从表中可比较64家公司财务风险的高低，得到造成每家财务风险的重要影响因子。据此可以对碧桂园2018年的财务风险进行比较及影响因子分析。

表3-82018年房地产企业各因子和综合因子得分排名表

F值越高，说明风险越小，F值越低，说明风险越大。在64家样本企业中，中迪投资的债务风险最高，世联行的债务风险最低。中迪投资的最近会计年度的股东权益低于注册资本，表明它的每股净资产低于票面净值，财务风险大，这说明本文构建的评价模型较准确反映企业实际情况。而F值最大为23.3966，最小为-3.4336，极差为26.8302，样本企业F值差幅明显，表明我国上市房地产企业风险差异大，房地产公司发展水平不均衡，这与实际情况相符。目前，我国房地产行业准入门槛低，产品同质性强，企业数目多且大多规模不大，竞争激烈。

从表可看到碧桂园F值为0.3500，排名48位，属于64家企业中的中下游水平。对单项因子进行排名，偿债能力综合因子F1为0.6845，排名55位，碧桂园盈利能力综合因子F2为0.1162，排名32位，它的营运能力综合因子0.1937，排名41位，碧桂园现金流量综合因子F4表现较好，为0.4611，排名28位但是成长能力综合因子F5为0.1797，排名30位，求出各项因子平均，偿债、营运、成长能力很大落后于行业平均水平(1.45、2.39、0.91)，而作为2018年销售额排名第一的成绩，其盈利能力明显落后，因而，碧桂园的财务风险是高的，其偿债、盈利、营运、成长能力风险需要进行识别及改善。

　　四、碧桂园财务风险评价结果分析

　　（一）碧桂园财务指标分析评价

从前一章已知碧桂园以0.3500的F值排名第48位，处于中下游水平，并综合从单项因子排名的分析可知碧桂园财务风险无疑是高的。因而，本章从对碧桂园财务风险有重要影响的因子的相关财务指标进行具体分析，以期找出造成风险高的原因。

1．偿债能力分析

看表4-1碧桂园2014-2018偿债能力表，短期偿债能力的财务指标-流动比率与速动比率，2014年到2018年的这5年是一直低于2的流动比率及低于1的速动比率，这表明了碧桂园短期偿债能力不足，而且流动比率总体呈下降趋势，这表现了碧桂园短期偿债能力不断下跌。长期偿债能力的资产负债率总体在不断的上升，而权益负债比率在下降并且降幅较大，这说明企业负债在不断增加，碧桂园自有资本占总资产的比例降低，长期产债能力在下降。

表4–1碧桂园2014–2018年偿债能力表

2．成长、盈利能力分析

销售额在2018年排名第一，行业排名第二，但碧桂园的成长能力因子仅为0.1797，成长能力较差。看表4-2，碧桂园总资产收益率、净资产收益率、销售净利率这三个比率总体呈现下降趋势，这表明碧桂园的盈利能力有待提升。引发碧桂园公司成长、盈利能力财务指标下降主要是与企业的投资回报有关。首先是因为土地成本及销售成本上涨，主要是开始像一二线城市扩张，扩大投资规模，压缩了利润空间，而去库存的压力下势必增加销售推广费用，也使销售成本增加。同时，房地产是国家调控主要对象，XX出台了许多调控政策，四限（限购、限贷、限售、限价）也对企业的成长造成较大影响。

表4–2碧桂园2014–2018年盈利能力表

3．营运能力分析

就营运能力而言，碧桂园营运因子很小，排名很靠后，而它的营运风险主要来自于销售与收款环节，如表4-2所示。碧桂园存货变现能力下降，其存货周转率除2015年，逐年下跌，存货流动性比较弱且占用较大，存货管理效率低给碧桂园带来了营运风险。而应收账款周转率五年来都是属于较低的水平，说明应收账款回收能力有待提高，收款存在一定财务风险。

表4–3碧桂园2014–2018年营运能力表

　（二）总结

碧桂园在近年来在不断的发展壮大，在房地产企业排名中已经排到了第二，2018年的销售额更是在房地产企业中排名第一，在这不断成长中，通过对其财务状况的具体分析，从2014年至2018年这5年的财务指标的分析中可以看到，企业在成长中，其财务风险是在不断上升，企业的财务风险随着企业的规模拓展而不断的累积。结合上章因子分析结果，各项因子及F值排名，碧桂园在关注其偿债能力，对资源利用效率及现金流控制的同时，还应不断提升其营运、盈利、成长能力，只有降低并控制好财务风险，才利于企业的稳定长久发展。

　　五、碧桂园财务风险控制措施

第三章运用因子分析法建立适合碧桂园的财务风险评价模型，确定了适合碧桂园的财务风险评价体系，第四章将实证分析具体化，分析碧桂园盈利、偿债、成长与盈利财务风险并总结，根据上述的结果，本章提出建议。

　　（一）筹资风险控制措施

（1）拓宽融资渠道：近年政策不断出台加上碧桂园的资金压力本身就较大，及对房地产的泡沫担忧，使得银行等金融机构控制了对行业的信贷发放。因而，碧桂园应逐步拓宽融资渠道，改进企业资本结构，减少企业筹资风险。除银行、其他借款、股份发放、优先票据等，扩展互联网金融平台、互联网小贷等吸收社会中的闲散资金，促进企业融资。

（2）优化长短期负债结构：房地产项目开发周期长，而碧桂圆的流动负债占总负债的比重大，短期负债占比大，应优化长短期负债结构，合理增加长期负债比重以提高资金流动的稳定性，并应综合考虑偿还债务期限，优化企业债务结构。

（3）提高权益债务率-平衡债务与权益融资：碧桂园筹集的大量资金依赖于负债，融资结构不合理，应结合自身情况确定合适的负债率，适当提高权益筹资的比重，增加内部融资，优化企业的资本结构，平衡好负债与权益融资。

（4）利率变动的不确定性带来了利率风险，应根据市场利率制定或调整企业筹资方案，降低资金成本及利率风险。

　（二）投资风险控制措施

（1）稳健的投资策略：实行稳健的投资策略、合理的投资规模降低碧桂园储备过多导致的资金成本，降低相应的财务风险，在投资前应进行详细的市场调研，对投资项目进行可行性与科学性分析，不盲目投资。

（2）优化整体布局：三四线城市人口流入较少且楼房溢价空间限制，去库存的压力比较大，但由于推进城镇化的大趋势，不能完全放弃三四线城市，应平衡企业整体布局，适当调整三四线城市为主要投资的计划，在一二线城市提供优品、小户的产品。

（3）关注政策：应关注国家政策，根据国家政策调整企业的规划，把握政策动态，做出正确投资。

　　（三）营运风险控制措施

（1）增加互联网营销，去库存：碧桂园的存货变现能力较差，这影响到了企业的营运能力，要将开发产品售出，互联网这种新型的营销方式，可以帮助企业去库存，拓展市场并扩大销售。而互联网营销的信息流向是双向的，运用互联网采购、广告宣传、销售、信息沟通及管理，让企业与消费者、供应商等发生信息交流。这有利于企业的销售、管理，提高企业存货周转率。

（2）健全客户信用管理，完善应收账款制度：如上章所述，碧桂园的应收账款回收能力2014至2018年总体低且下降，因而，应加强应收账款的管理，而客户的信用水平直接影响应收账款的收回。所以碧桂园应健全客户的信用管理，对客户信用进行评估，建立客户信用管理数据库，根据客户的分类，催收应收账款。

　　（四）现金流量风险控制措施

碧桂园因从现金流预算、现金收入管理、现金支付管理这3方面着手，加快资金周转。及时编制资金预算计划，通过保证工程质量下加快工程进度，加强催款等方式尽快实现销售款的收回，控制调低成本，在合理并允许的时限内延长付款。

　　参考文献

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基于因子分析法的碧桂园控股有限公司财务风险评价研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月4日

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