摘要:中国的企业随着国家对外经济的不断扩大和市场经济的不断发展已经奋斗了30年,从开始的不规范到现在的规范发展,从缓慢发展到发展迅速,在国民经济发展中具有重要的作用和举足轻重的地位,是社会发展的主要动力。然而,企业难融资的问题却成为当下我国企业发展面临的一个重要障碍。
本文首先在总结了国内外有关企业融资方式的选择与融资成本基础上,借鉴现有的理论知识研究成果,先对当前企业可以选择的融资方式进行了比较分析,介绍了企业的两种基本融资方式—外源融资方式
1引言
1.1选题的背景
虽然中国经济在高速发展,但相应的法制建设却没有及时跟上,这就导致经济发展出现了畸形,企业因此受到波及,其经营投资环境逐渐恶化。其中,企业融资问题首当其冲,各个企业均面临融资困难,即使费尽周折融到资,其成本也非常高的问题,严重阻碍了企业的成长和发展。
1.2选题的意义
我国是以间接融资为主导的金融体制,国内理论界对企业融资方面的探讨通常集中在一般性的探究。对企业融资问题的文献大多只是泛泛而谈,很少有文献有针对性地研究企业融资问题。虽然中国经济在高速发展,但相应的法制建设却没有及时跟上,这就导致经济发展出现了畸形,企业因此受到波及,其经营投资环境逐渐恶化。其中,企业融资问题首当其冲,各个企业均面临融资困难,即使费尽周折融到资,其成本也非常高的问题,严重阻碍了企业的成长和发展。本文从企业融资方式和企业融资现状等方面分析探讨企业融资问题,并尝试提出面对上述问题的具体举措以供参考。
1.3国内外文献综述
(一)国内文献综述
魏华杰、林财[1]对中国民企在跨国并购活动中的融资现况及特点进行剖析,阐述中国民企在跨国并购过程中有效控制融资成本的重要意义;然后对中国民营企业的融资成本主要影响因素进行概述;最后,从民营企业自身、金融机构、XX等三个角色出发,提出了能使中国的民营企业跨国家并购的融资成本下降的建议。
陆小平[2]就中国的中、小企业的融资成本进行分析,并研讨对应的解决策略。
高建辉[3]以大连捷瑞公司为研究对象,通过系统分析,采取定性结合定量分析的方式,介绍了融资基础理论、环境和新三板市场基本情况,分析国内外中小企业在融资过程中遇到的实际问题,结合我国实际经济发展情况,总结出适合中小企业可以选择的融资途径。
封北麟[5]通过对浙江、广东、江苏三个省开展的企业调研,得出以下结论:近几年来我国企业的融资成本有所下降,但不同主体和不同行业的企业融资成本差异明显,服务收费居高不下、金融机构资金成本上升、企业流动资金需求旺盛以及小微企业高度依赖高成本的民间借贷资金等因素制约了企业融资成本下降。我国民营企业的融资成本较高,一方面有当下经济大背景因素,也有机制体质改革尚未到位、相关政策设计尚未完善等一些制度性的因素。
黄鑫[4]通过将融资成本从不同融资渠道选择下的成本分析开始,引入了所主要研究的银行融资下的中小企业信贷融资成本,继而又分别基于商业银行、市场机制、相关利益主体的层面进行多视角的剖析,并构建起中小企业贷款定价模型,将商业银行对中小企业融资的成本影响因素从理论数据和实际成本等不同角度进行研究。
刘华微、亓晓、张冬[6]比较了银行贷款、债权发行、发行股票三种融资方式,提出目前企业融资成本的大小顺序并非传统教科书所指出的那样“股票发行大于债券发行大于银行贷款”,为目前财务管理研究提出了新的思路。
魏光辉、黄燕宁[7]针对安徽省小微企业融资状况依旧面临着企业"惧借"与银行"惧贷"等交织问题,针对性地提出了各级XX部门进一步提升小微企业服务质效、银行监管部门进一步强化小微企业政策引导、完善互联网金融融资的法律法规体系、小微企业应自身强体魄,苦练内功等具体建议。
时彩红[8]认为集团公司的融资策略可围绕着将隐性成本分析纳入到融资策略中来,近期以寻求中小股份商业银行贷款为重点,混改背景下借助资本市场完成股权的转让、创新劳资关系等。
(二)国外文献综述
国外早早开始关注企业的融资问题,大致是从上个世纪五十年代年代中期开始的。国外关于企业融资方面的理论研究总体上可以分成两大部分,一部分是企业融资需求理论;另一部分是企业融资结构的理论。
1.企业融资结构理论
上世纪五十年代末,米勒和摩迪里亚尼(X著名的经济学家)在其经典著作《资本成本、公司财务和投资管理》中在严格的数学定义和推导后,在不考虑税收的前提下,投资者的预期是一致的,融资的决策和投资的决策相对而言是独立的。并且,在资本市场信息完备的情况下,通过套利原则来使企业的资本结构的类型和它的市场价值没有根本关联得到证明。净营业收入的新发展也标志着现代企业融资结构理论的开始,并成为现代企业的融资理论的根基。此外,融资次序理论、静态权衡理论、生命周期理论和代理理论等都是现在企业融资结构理论中非常典型的代表。
2.企业融资的需求理论
有不少文献探究了企业融资需求相关的理论,不过总的来说,主要可以分为两种类型:
(1)企业融资过程中的关系型贷款研究
魏斯和斯蒂格利茨探究了企业融资过程,他们发现中、小企业相对于其他的企业而言,更加不容易获得信用上的支持,导致这一情况的原因是投资方要规避过高的信贷风险而不得如此。由于中小企业信用市场信息不透明的情况严重,这样一方面会造成逆向选择和道德风险,导致中小企业融资过程中利率很高,导致了非常不利的刺激和道德风险。另一方面,因为信息不对称、逆向选择和道德风险,银行在信贷市场上贷款需求量很大,当投资的资金不足时,那些信用度低的中小企业的贷款常常受到限制。
威廉姆森研究发现,信贷配给过程中会有不低的监督成本等一些交易的费用,于是威廉姆森就自己建立了一个信贷配给模型,最终得出的结论是:银行期望的收益受率的影响并没有多大的作用,单调的线性关系并不适用于收益和利率,这是因为市场中银行和企业之间的信息并不对称。
(2)市场政策与公共政策对企业融资方面的作用
斯蒂尔看来,公司一方面受到一些货币政策的极大影响,另一方面对于宏观政、经济周期的影响也不容忽视,中、小企业比大型企业对政策的变动更加的敏感。
3企业融资方式
3.1企业融资概述
融资是资本的调节,它分为广义和狭义两种。广义上的融资是指资金在持有人之间流动和缺乏剩余的经济行为,这是资金的双向互动,包括金融一体化,包括资金来源和资金使用。狭义融资指的是资金的筹措,即资金来源。它是指企业从自身生产经营状况和资金使用情况出发,根据企业未来的经营战略和发展需要,通过科学的预测和决策,通过一定的渠道,采用一定的方式,利用内部ACC,对企业的投资或投资。债权人和债权人筹集资金,组织资金供应,保证企业在生产经营活动中所需要的经济活动。它不仅包括不同资本持有人的融资,还包括某一经济主体在其自身的金融中介活动,即公司自我组织和调节资金的一些活动。
3.2融资方式分类
(一)内源融资
在市场经济条件下,多数企业的融资方式主要有两种:一种是内部融资,一种是外源融资。
内源融资一般指企业从公司内部融通资金的方式,具体包括对融资成本、折旧基金、留存收益、内部集资和业主自筹等方式。留存收益是企业融资的主要内部源头。
留存收益是内源融资最主要的方式,该收益是在公司未分配利润后形成的。它的所有权属于股东。股东将在企业中保留这种未分配的税后利润,这实质上是对公司的额外投资。留存收益与股利支付是相对立的,股利支付可以直接增加股东的财富,由于可对企业的股利政策产生影响的原因很多,假设企业把所有的股利都用来发放下去,股东财富的最大化是未必会实现的。如果企业选定了较高的股利支付率,留存收益就相对于很少,企业再投就只能依靠于外部的资金,融资成本会增加很多,因为对于企业而言,外源融资的成本是远高于内源融资的,长远意义来说,企业留存较多的收益,可利于降低企业融资成本,利于实现股东的价值财富,留存收益留在企业,有利于股东个人税收的减少,如果企业后期选择上市,那么股利支付就是很重要的一个因素,直接影响企业的融资。
(二)外源融资
外源融资是指企业通过各种方式从外部有关单位或个人筹措生产经营所需资金融资行为。企业的最佳资本结构确定后,就有了明确的资本构成,为达到目标资本构成,可以把外源融资分为直接融资和间接融资。具体可分为股权融资、债务融资及混合融资。
资金需求者和提供者以直接融资的方式进行直接协议,或者在金融市场上买卖有价证券,进而完成资金融通。这种融资的基本特点是,只需要双方同意,不需要经过金融信用媒介实现。
间接融资是指资金提供方先向金融机构提供闲置的资金,金融机构充当中介,通过贴现、贷款等方式,提供资金,进而实现资金融通。这种融资的基本特点是,资金需要通过金融机构完成,具有很多约束条件和许多费用的产生。
3.3企业融资方式的影响因素
(一)国民经济环境
企业应该跟随发展的大趋势、大环境,合理选择适当的融资方式,国民经济的运行规律呈现周期性起伏。当国民经济处于繁荣状态时,为了控制通货膨胀带来的不利影响,XX会实行紧缩的货币政策,以调高利率,抑制对资金的需求;而当国民经济处在低迷状态时,为了刺激投资与花费的需求,XX则会实施积极的货币政策,调低利率,以刺激消费,企业可以通过对国民经济周期的分析,顺应大环境,从而降低融资成本。在企业通过对经济的分析下,选择适合的融资方式。如果当前利率较低时,企业可以预测未来的利率变动采取债权融资的方式,从而减少以后偿还时的债务,如果当前利率较高时,企业可以采取股权融资的方式,降低财务危机。
(二)企业自身的经营状况
企业在进行融资时要根据自身的经营状况,考虑自身的发展阶段和处于行业的地位,准确定位,考虑自身企业适合的融资方式,处于企业和社会周期的关联,计算融资成本的多少,依据自身经营和财务情况,合理适合自身发展的融资方式。考虑企业未来的期望发展方式,企业的收益,发展前景差的企业应该尽量减少融资,降低企业的财务危机。同时还要考虑企业的竞争市场,若企业的行业竞争压力大,且行业发展前景较为不可观时,可以选择股权融资。当行业竞争力低,企业利润高时,可以选择债务融资。
4企业融资方式的比较
4.1融资方式的特点
(一)内源融资方式的优缺点
优点:企业内源性融资不需要考虑偿还的日期,内部融资是无限使用,同时也不需要偿还利息,融资风险小,且不需要考虑融资的花费。
缺点:内部融资的融资成本高,内部融资主要是企业内部的股东对企业进行投资,因此从内部融资中的获利应该满足企业内部股东的需求。
留存收益的优缺点;
优点:留存收益融资的优点是可以长久的使用,不需归还,可保证资本的最低需求,筹备资金稳妥,风险较小,不需要考虑筹资费用。
缺点:留存收益融资可能会在后期影响企业筹资。
(二)外源融资方式
外源融资是企业从外部筹集资金的方式,作为企业重要的融资方式,其主要包括:融资租赁、债券融资、银行借款、股权融资和商业信用等方式。
融资方式 优点 缺点
短期借款 由于借款的期限短,成本比长期借款低 融资成本比商业信用高;且偿还期限相对短
长期借款 融资成本低,利息可税前扣除成本,较股票及债券的融资成本低 融资风险高
商业信用融资 融资成本低 融资期限短,数额较小,不能满足中小企业资金的需要
融资租赁 融资限制较少,不需承担设备落后的风险;由于租金可在税前扣除,可节约一定税金 融资成本较高,资金的总额与设备价值的比例相比同期银行贷款利率较高,在经济低迷时,过高的租金会为企业带来较大的财务负担
股票融资 首先是融资数目大。可迅速筹集大量资金;其次是融资风险小。无需偿还本金 股票发行手续繁琐,发行费用高,就目前来看,向社会募集发行股票是很难做到的
债券融资 融资成本低于股票融资 一是限制条件多,对企业要求严格;二是风险大。需定期支付利息,当市场经济不景气时,会给企业带来较大的融资风险,甚至会导致破产
4.2融资方式的比较
内源融资的最主要方式留存收益,也就是自有资金,而外源融资的最主要方式是股权融资和债权融资,下面就分析这三种融资方式在不同方面的比较。
(一)融资手续和融资费用比较
内源融资的资金的来源是企业内部的剩余财富,可能来源于企业的股利支付后留下的留存收益,一旦选择使用自有资金进行融资,企业内源融资只需按只需要企业的股东同意,在按照国家法律法规和公司章程的规定,正确合理的提取分配股利,那么相应就有利润留存企业,那么不需要过多的和过于繁琐的融资手续,其融资费用也是相对来说比较低的。
如果公司使用的是股权融资或者债权融资,那么企业在发行股票和债权的时候,就要向证券管理部门提出申请,证券部门批准后,将代其发行证券。证券发行也有一个漫长的过程。融资程序十分复杂。在证券发行过程中,公司需要支付证券登记费,印刷费,代理发行费等配送费用。费用相对于内源融资要高很多。
债权融资,只需要双方同意,签署一定的合同,而银行借款,则需要抵押物,融资要多方面考察企业的能力,具体比较,具体分析。
(二)融资成本比较
公司融资是有代价的,它反映了公司向基金所有者支付资金使用权的最低价格。对于投资者来说,这是投资者需要转移资金使用权的回报率。决定融资成本的两个主要因素:一是无风险利率,一般由资本市场的供求所决定的;二是风险收益率,主要由投资的风险情况所决定。在一定时期的调查中,资本市场的供求状态是相同的。因此,融资成本的比较应侧重于比较不同融资方式下的风险状况。
从内源融资和股权融资的角度来分析,由于都属于股权融资方式,投资者面临的风险相同且相对较高,反映了投资者获得投资收益的不确定性。
从债权融资角度分析,由于投资收益是固定的,对公司的约束是严格的,不可扩展的,因此投资风险较低。通过以上分析比较,与债务融资、进场融资和股权融资相比,投资者要面临较高的风险,所需的投资收益也较高。因此,公司支付的融资成本也很高。
(三)对资本结构影响比较。
企业若选择股权融资和内源融资,会提高资本结构中权益资本的比例,相应会降低债务比例。
如果企业选择了债权融资,就会提高资本结构中的债务比例,相应地权益资本比例相对降低。
(四)对原有股东权益保障比较
内部融资留存收益增加了所有者权益,但这不是通过发行新股实现的。内部融资不会淡化公司原有股权,因此不会降低每股收益,有利于保护原股东权益。
股权融资会使得每股收益会下降,股权会造成稀释,危及原有股东对企业的控制权
债权融资不会稀释股权,不会对原有股东权益造成影响。
(五)对公司发展的影响比较
内源融资的留存收益的资金来源于所有者权益,属于留存收益部分,股东是不直接进行其他自有资金的投资,而是自己收益的在投资,这不一定是资金的投资回报。而当企业经济效益不好时,投资收益不会增加,股东也少有抱怨。
而股权融资,股权融资也属于所有者权益,公司的股票投资者来源于股民,他们追求投资收益的最大化,投资者要求企业的投资回报,一旦企业发展的不好,股东容易产生许多负面影响,对企业的后期发展,造成一定不好的影响。
债权融资的收益回报是固定,要求企业支付利息,如果企业发展不好,无法支付收益和本金,那么债权人有权向相应机关,维护自己的合法利益,企业的声誉,财产,有可能因为偿还不起该收益而发生很严重的影响。
(六)发展阶段的比较。
自有资金较适合初创公司,刚起步的公司在银行等金融机构的贷款能力较差,不能满足银行和其他金融机构的贷款条件。因此,中小企业只能依靠较少的内部援助资金。股权融资和债务融资在该阶段是不适用的。
债权融资适合于处于发展中期阶段的企业使用,该阶段,企业的各方面能力得到提升,有能力拿到银行的贷款,企业发展的越好,债权融资的借款数额能更多,融资期限较长,能够使中小企业自由使用融资资金,债权融资与银行贷款相比稳定性较强,但是该阶段,企业如果无法上市的话,是无法进行股权融资的。
在企业有能力上市的时候,可以在三种融资方式中酌情选择,相对于债权融资和自有资金融资,股权融资的使用条件更多。
5不同企业融资方式的选择
5.1中小企业融资方式的选择
(一)中小企业的融资方式选择
中小企业发展周期可分为:种子阶段、创业阶段、成长阶段、成熟阶段四个阶段。对资金的需求也随着发展阶段的不同而不同,因此也对应有不同的融资方式。
1.种子阶段——内源融资为主。
在创业初始阶段,内部融资方式是中小企业的最佳选择。主要由于内部融资具有更高的使用效率,且成本最低。它可以为企业筹集长期资金,筹集资金的风险相对较小。相比其他融资方式,内部融资更符合中小企业的小规模启动阶段,具有融资便利、风险低的优点。此时,中小企业应积极吸收投资风险,及时完善公司自身的融资制度,防范投资风险,确保企业融资方式的正确性。中小企业在初创期内应优先选择内源股权融资,以自有资金为主,其次可选择民间借贷,除此之外向XX部门寻求风险投资基金资助也是较稳妥的方式。
2.创业阶段——权益融资为主,债务融资为辅。
中小企业开始进入创业阶段后这就表明在其着内部已形成一定的资金积累,融资条件相对较好,这时,重点是吸引投资机构或个人,间接上市的融资方法是当前中小企业应该采取的主要融资方式,这种方法可以高效的进入资本市场,使企业的利润率得到提高,其市场价值也会提升。不仅如此,间接上市融资所产生的成本比较低,耗费的时间不长,繁多的审批程序得以避免。除此之外,在成长时期的中小企业可以选择中小企业板进行上市融资,该方式融资可以帮助中小企业使其投资风险降低,企业的贸然投资会相应减少,企业的投资回报率也得到提高,融资方式应以权益融资为主,债务融资为辅。
3.成长阶段——银行信贷为主。
在这个时期,企业需要投放大量的资金。中小企业在这一时期的顾客和供应商相对稳定,信用记录较好,对企业各类发展产生影响的各类不确定的因素会大大减少,也使得财务风险得到很大程度上的降低,处在成长期的中小企业在融资时优先选择商业银行的信贷资金。除此之外,公司还可以选择让先前在创业阶段就投入资金的风投机构提供追加投资,但是因为这一阶段中小企业的发展潜力特好,通常不会使用股权融资,因为这样会造成稀释股权。
4.成熟阶段——在资本市场进行大规模的融资。
中小企业在进入成熟期后就可以采用债券融资了。一般情况下债券融资的稳定性比银行贷款要高,还有很长的融资期限,中小企业可以根据自身需求自由使用融资资金。另外,企业的正常决策也不会受到投资者的干扰。不过,在进行债券融资的企业应该防范风险,比如利率风险等。另外,中小企业在成熟期还可以向商业银行借款。商业银行具有较高的贷款速度、更低的成本和更低的利率,这有助于中小企业降低其融资成本。然而,商业银行的贷款不仅具有相当的风险,还会有种种的限制,这将制约企业的经营活动。所以,中小企业要立足自身,根据商业银行贷款各个不足,制定科学的对策,使融资风险降到最低。
(二)融资方式的选择-案例分析
1.以下是公司的基本资料:
一九八五年,河北保定徐水县农民孙大午开始了他的创业路,开始时饲养鸡,养猪,赚钱之后慢慢发展,后来正式成立河北大午农牧集团有限公司,现在是一家具有综合业务的民营企业。业务范围包括养殖种植,加工代加工,教育旅游等,年产值上亿。集团下面有众多分公司,还有一些学校和技校。曾获得过“中国最具生命力百强企业”称号。进入21世纪后公司全面通过了ISO质量认证。
2.下来介绍公司融资的历程
同中国大多数中小企业一样,大午集团的初始资本,即第一次融资同很多的中小企业一样:借。孙大午借遍了亲戚朋友,最终借来两万元作为初始资金。
大午集团在其后十几年的发展过程汇总总共得到过两笔有规模的贷款:上个世纪九十年代中期因为国家工商局将大午集团评为中国最大的私企之一,河北省农业银行给了集团两百五十万的贴息贷款,次年孙大午被评奖后又拿到了农业银行一百八十万的贷款。因为这些都是政策性贷款,大午集团的发展需要更多资金,因此大午集团只能持续“续贷”。到了21世纪初,大午集团的固定资产已经上亿元。仅仅过了七八年,大午集团投入的固定资产超过了七千万,几百万的贷款对大午集团来说没什么作用,企业仍然有很大的资金缺口。
孙大午是个地道的农民,他根本擅长也不喜欢去公关。也正是因为这样他和相关部门,相关银行的关系并不好。因为擅长疏通与信用社、银行的关系,集团每年都申请贷款,但都不能获批。从一九九六年开始,大午集团干脆采用了一种简单粗暴的融资方式:“职工入股”。后来不仅是职工,周围村的村民也加入了进来,后来竟然有有近五千人借钱给大午集团。不过大午集团这种“职工入股”的融资方式也让大午集团举步维艰。后来孙大午也因为非法吸收公众存款被逮捕。大午集团也被罚款三十万。
虽然大午集团非法集资情有可原,不过在那种情况下大午集团也还有别的路可以选择,集团可以直接融资,换句话说,村民把钱放进大午集团是以投资方式而非存款,这样就合情合理合法了。大午集团也可以将公司拆分分别接纳资金。还可以通过发行债券、等缓解大午集团的资金问题,不过这一方面需要XX政策的支持还需要相关法制的完善。
3.以下是大午集团公司对于企业融资方式能够正确选择采取的具体策略:
(1)成立XX扶持资金。
XX可以成立专项发展资金用以帮助中小企业发展,帮助那些处在初创时期的中小企业和经营出现困难的中小企业渡过难关,使这些中小企业面对这些问题时不再为难。
(2)对银行体系加以完善,使中小企业贷款渠道拓宽,使贷款政策较为宽松。
金融危机出现时,大部分大型金融机构推出的贷款政策仅仅是对大型企业或股份公司有用,但对中小企业帮助并不大。因此来说那些可以帮助中小企业来获得融资的同样规模的中小型金融机构更加需要XX的支持鼓励。以下是具体实施政策:首先是完善当前金融体系;然后投入巨大的精力帮助和支持城市商业银行,也包括农村信用社;专门为中小企业建立一些中小银行为他们服务。
(3)相关法律法规必须制定并加以完善,必须通过规章制度保证一切规范化管理。
XX推动中小企业发展的首要任务是注重法律法规和制度建设,推出政策协调,制度保障、资本市场创新等政策,创造一个良好的外部环境条件,帮助中小企业突破融资瓶颈。
4.2上市公司融资方式的选择
(一)上市公司的融资方式
上市公司各个阶段均处于最为鼎盛的阶段,在西方国家,内源融资是公司首选的融资方法,然而这样企业资金的需求量常常得不到满足,那么就需要进行外部融资,对于上市公司来说,不同的融资结构会对公司的发展、绩效水平造成不同的影响。当下,我国的上市公司选取融资方法的时候主要选择股票融资,然后是银行贷款融资,其次是债权融资,当前实际社会环境是我们面临的主要问题,同时我们也要考虑发展阶段的具体情况和经济发展的总体目标。我们应该顺应国际融资模式的发展趋势,争取找到恰当的融资模式。
1.内部融资
公司的内部融资主要来自于其自有资金,因此在使用方面上市公司具有很大的自主性,外部环境几乎没有影响,因此来说内部融资具有一个很大优势:融资十分便利。不必对外部交付利息或者股息,这样就不会给公司带来将来不能偿付的风险,降低了融资风险,筹资费用减少。
2.银行贷款
是企业常用的融资方式之一,由于企业上市,更多的企业在财务报表中披露的各项财务指标,都是最优的,企业各方面能力都非常好,有更好的发展前途和资金的偿还能力,上市有能力拿到银行的贷款,企业发展的越好,银行贷款的借款数额能更多,资金使用期限也较长,能够使上市公司自由使用融资资金,银行贷款与债权融资相比稳定性较强。
3.股权融资
股权融资的资金的特点是具有永久性,没有规定的到期日,还本的压力没有,还有相对宽松的用款限制。第,但融资准备时间过长,需要得到证监会的批准,但企业可以筹到融资金额很大,在股权融资的同时,使企业知名度提高,但是在我国公司股票上市的门槛比较高,而且还要要支付相当高的的信息披露费用。
一般情况下股权融资的方式有两种:
(1)增发
增发是向社会上全体公众发售股票,当然,这其中包括原有股东。它的长处在于限制条件不多,融资的规模可以很大。增发比配股在一定程度上更符合市场化的原则,也更加能满足公司的筹资需求,与此同时,因为发行价格比较高,公司二级市场一般不对其进行价格限制,能够满足公司的资金需求。但是相比配股,二者基本上没有重大差异。所有这些都是股权融资。
(2)配股
配股,即以一定比例向老股东配售新股。但是这种方式不干涉新老股东利益平衡,操作方便,审批速度快,是上市公司最熟悉,最方便的融资方式。然而,由于管理层对配股资产的要求越来越严格,即配发现金股份,不能用于分配资产。与此同时,随着中国证券市场的不断发展,更加符合国际惯例,上市公司再融资的历史阶段将逐渐淡出。
4.债券融资
在我国,证券市场并不繁荣,制度环境也尚未成熟、尤其值得一提的是中国的法律体系对投资者的保护措施并不完善,因为这些复杂的原因,我国由于债券市场不发达,缺乏一定的债券融资,由于我国处于发展中国家,证券市场等发展还不太完善,有自身的特点,而我国上市公司选择融资方式时,我们首先会在一定程度上参考借鉴发达国家融资模式,之后发现了一种非常适合中国上市企业的债券融资方式,就是可转换债券融资方式,可转换公司债券是一种介于债券和股票之间,融资成本较低,风险较小,使公司支付利息得以减少并减缓了到期还本的压力,使公司的财务风险降低,可转债的票面利率一般低于普通公司债券的利率可转换债券,当股市萧条时,投资者可以选择享受利息收入。当股市看起来不错时,投资者可以选择享受股息或资本收益。
(二)上市公司融资方式的选择案例
1.企业基本情况
上世纪四十年代亚洲枧厂等一共五家小型私营肥皂厂联合成立了两面针有限公司,1993年由柳州市牙膏厂独家发起,采取定向募集方式设立为股份有限公司。公司确定主营业务为日化产品,将现有的业务拆分成日化等一共5个部分。公司经营范围包括:两面针品牌牙膏、护肤品、面霜、乳化液,肥皂,卫生用品,洗涤剂等产品的生产以及销售,同时公司也生产销售牙膏原材料,纸制品等。
2.企业融资情况
银行贷款使两面针公司有了初始开发资金。二十一世纪初,该公司还向银行贷款1亿5000万元;同时,利用资金加强产品研发,开发出优质、高性价比的商品。同时,该基金被用于南宁东盟博览会,以促进公司的产品获得扩大公司出口业务的机会。它使公司能够通过各种项目来建立和实现公司扩张。此时,公司的融资结构是债务融资,能够满足公司的短期资本需求,也能给公司带来“财务杠杆效应”,使公司受益于通货膨胀。然而,债务融资的规模必须与公司的业务发展和公司的盈利能力相适应。否则,对公司的发展也会产生负面影响。因此,经2003年11月中国证券监督管理委员会,本公司发行6000万股A股首次公开,并提出了总额6亿8280万元,这是正确的选择。由于近年来国际经济衰退的趋势,日化行业竞争激烈,劳动力和原材料成本的增加以及部分产品销售价格的下降,公司需要加大节能减排力度,扩大生产能力,形成规模经济。2014,公司的主要业务受到原材料成本持续上涨、人民币汇率持续升值、环境成本上升、劳动工资上涨等不确定因素和潜在风险的影响。由此可见,商业活动产生的现金不能成为自筹资金的来源,内部融资来源的融资存在着严重的缺口。有限的内部融资将极大地制约公司自身的发展能力,增加公司的经营成本和经营风险,不利于公司的可持续发展。根据融资结构理论,现金流量的不确定性大于债权人的不确定性,股权资本成本高于债务资本成本,因为股权投资者是公司CRE背后债权人的债权人。德托是对的。此外,债务可以给企业带来优惠的税收优惠,从而降低加权平均资本成本。该公司在过去4至2016年没有长期借款,只有少量的短期借款。自2015以来,长期以来一直选择贷款融资,但比例并不很大,这显然偏离了融资理论。融资方式选择的偏差导致以下结论:股权融资比例过高,公司负债率过低,意味着资金使用效率低下或资金浪费,股权融资比例过高,t负债融资比例过低,导致公司无法享受债务带来的税收优惠,股权融资的优先权在增加。增加了公司的加权平均资本成本,并降低了公司的价值。当下,公司融资主要是短期银行贷款、股权融资和少量长期贷款。从2015季度第三季度的报告来看,由于短期贷款的增加和财务费用的增加,财务费用增加了162.88%。此外,短期还款期限非常短。如果短期贷款未能偿还本息,则可能导致金融危机。这种单一的融资模式只能持续一段时间,其潜在风险非常大。所以,公司应积极实施多渠道融资方式,优化融资成本,提高公司的融资能力。
3.以下是对于两面针企业融资方式能够正确选择采取的具体的策略:
(一)充分的发挥好债务融资的“税盾效应”
当今中国企业的税收优惠政策正在逐步弱化,这使得债务融资的优势更加突出。公司应该利用这一优势来增加现金流,为公司创造更多价值。与此同时,在选择债务融资时,除了银行贷款融资之外,还可以通过发行债券或可转换公司债券来融资。正确处理融资偏好。过度优先股权融资对公司的发展极为不利。企业必须正确处理股权融资比例高的问题,开展多渠道融资方式。减少公司管理层与市场之间的信息不对称,降低融资成本,优化企业融资选择。降低企业的加权平均资本成本。加权平均资本成本是衡量企业市场价值的重要指标。降低加权平均资本成本的过程也是公司市值逐渐增加的过程。企业必须降低加权平均资本成本,首先增加债务融资,由于债务融资的税收盾效应,降低公司的加权平均资本成本;其次,中国股权融资成本逐渐上升,主要集中在融资管理方面。各方审查要求企业合理设计股权融资和债务融资的比例,尽量减少加权平均资本成本。
(二)减少融资方式导致的高成本
债务融资在降低企业代理成本方面起着重要作用。企业应在控制股权融资比例的同时扩大债务融资比例,使债务融资能发挥更大作用。同时,中国应尽快建立债券市场体系,实现利率市场化改革。建立企业破产机制,使市场机制发挥出最佳选择。发展可转换债券融资。企业的发展需要大量资金。公司往往有高度的债务融资,股权融资需要一定的时间间隔。因此,公司可以选择发行可转换债券融资。可转换债券既是债务也是股权。
随着公司效率提高,投资者将可转换债券转换为股票,充分享受公司成长带来的资本增长;另一方面,公司可以以较低的成本实现自己的融资需求。所以说,可转换债券的发展也是优化融资方式选择的途径之一。
(三)加强对企业财务的严格的监督
提升企业信息收集能力,全面跟踪记录公司的年,季,月的财务状况,与此同时,为了保证公平公正公开,要对内部人员的行为进行跟踪记录;惩罚的力度也要加大,如果违约情况出现在企业中,则该企业要承担相应的惩罚,同时对该企业相关人员要进行严密的监控,一旦发现了其违规操作行为要马上警告,并且视情节严重与否给予其开除的处分。
结论
本文从企业融资方式和企业融资现状等方面分析探讨了企业融资问题,主要结论如下:
选择恰当的融资方式对每一个企业的重要性不言自明,融资方式的合适与否不仅能影响企业的成长和企业未来的发展趋势,还会影响到企业的发展前景和发展的效益,对企业的估值和资产也有很大影响。作为影响企业命脉的企业的血液,企业资金只有正常流动起来,才能应对企业生产经营的需求,才能高效配置各种生产要素,才可以持续为股东创造利润,为社会创造应有的价值。但从实际来看,企业的整个发展历程其实就是一次次“融资一投资一再融资”的循环,由此可见,企业融资关乎企业生死存亡,每个企业都要认真对待这一问题,而重中之重的是选择合适的企业融资方式。
碍于各种因素,企业的融资活动常常进展的并不顺利,从根本上来说主要仍然是选择恰当的融资方式。企业一定要明白因地制宜的道理,找到适合自身发展特点的融资的方式,引导企业更好地开展融资活动,提升企业的资金周转率,降低企业风险,也因此减少企业的融资风险,解决企业在融资的时候面临的重重困难,帮助企业发展。
本论文分析探讨了中国企业各种融资方式的选取和对比,以期可以在企业如何正确选择融资方式上面对企业有所启发,帮助企业使其资金充分流动起来,促进发展,在残酷的时候仓竞争中脱颖而出。
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