摘要:在现代市场发展之中，并购逐步发展成为了企业扩大自身发展规模的重要方式之一，也是在市场发展当中所必要采取的措施之一。近年来随着全球家电格局不断发生变化，越来越多的家电企业通过海外并购来扩充产品线向互联网转型。海尔集团并购通用电气的案例具有很强的代表性。并且对于并购绩效进行全面的评估，可以帮助找出影响并购绩效的有关因素，并且及时采取有效的对策，通过这些方式来提高企业并购的整体绩效。同时对于未来我国家电行业的并购整合都具有深远影响和重要的研究意义。
阐述了其基本的背景和发展意义，并且介绍了其相关并购的理论知识和方案。充分利用了基于平衡记分卡工具对海尔并购的案例进行了深层次的分析，主要从客户，内部运营等等多个因素来进行综合评估。根据分析结果，得出海尔实施并购活动后虽然个别指标较并购之前有所降低，但整体实现了协同效应，企业运营状况良好的结论。在此案例分析的基础之上，找出了企业并购整合有效的方案和建议。
关键词:企业并购；绩效评价；平衡计分卡；并购整合
一、绪论
（一）选题背景
近年来，技术及商业模式的迭代加速，各行业头部聚拢效应日益普遍。在这种发展的背景之下，全球企业都在探寻一种全新的发展道路。从如今许多大公司发展经验来看，并购能在一定程度上极大且快速的帮助企业扩大生产经营规模、提升实力以及增强行业竞争力。资本充足的大企业通过这种方式扩展自己的企业规模，增强自身的发展实力。所以，并购将逐步成为现代企业发展的必走之路，也是实现产业升级的必要途径之一。发展到2013年，我国大部分企业都开展的并购活动，并购重组逐步发展成为我国经济发展领域当中的重点话题之一。根据相关数据材料可以得知，发展到2016年，我国海外并购交易金额达到了1800亿元，并且增速非常明显。往往通过海外并购的方式来获取更多的优质资源，扩大自身的市场份额。
在我国企业开展跨国并购的活动当中，家电巨头成为了主要的力量之一。家电行业在我国市场发展中占据着一定的地位，也是我国制造业发展的重要表现。自从2014年开始，互联网企业逐步融入到家电市场领域发展之中，并且该行业的竞争日期剧烈。在互联网的冲击之下，家电行业必须进行转型和改革。为加快向互联网转型的步伐，美的，TCL，海信等家电龙头企业纷纷采取了海外并购这一途径来获取海外先进的技术，进而实现产品的转型升级。而在近几年发生的家电行业海外并购案例中，青岛海尔并购通用电气是家电行业迄今为止最大的一笔海外并购案。
要想知道这场大型并购活动对海尔集团往后的发展发挥了什么作用，取得了怎样的效果；需要采用正确的并购绩效评估方法进行综合权衡。原有的公司主要运用的是传统的财务指标来对于并购绩效进行综合评估。但是这种评估方法还存在着一定的缺陷，平衡记分卡克服了财务指标的缺点，逐步发展成为现代企业并购绩效的主要手段之一。
（二）研究意义
发展到现在，很多大型企业都通过并购的方式来扩大自身的发展规模，增强自身的发展实力。因而，对企业的并购活动进行研究，去评价它是否达到了预期的效果，是否实现了并购正效应，那么并购绩效的衡量就非常重要。现在企业也高度关注并购绩效的发展，并且对于企业并购绩效活动进行综合评价，有助于进一步增强企业的发展实力。
本文基于平衡计分卡，对青岛海尔并购通用电气这一中国家电行业最典型案案例进行并购绩效分析，有助于家电行业甚至其他行业正确认识到并购绩效评价的重要性，帮助上市公司制定正确的并购策略。在这同时，对于企业开展并购绩效有着一定的指导和帮助作用。能够引导企业达到共同发展的目的，有助于企业内部资源优化组合，实现整体的战略目标。所以，必须对于并购案例进行深层次的分析，可以对于其他企业的并购活动提供一定的经验。
二、企业购绩效评价的相关理论和方法
（一）企业并购的理论概述
1.企业并购的概念
并购源于英文“mergeracquisition”，简称为MA。其中“merger”指的是兼并，是指两家以上独立的企业合并在一起，一般而言，都是实力较强的大企业合并一家实力较强的小企业。而“acquisition”指的是收购，企业主要利用现金或者有股票等等方式来购买另一家企业的资产，以获得目标公司的控制权的行为。因此企业并购，主要通过兼并收购的方式来成立一个大公司，并且在平等自愿的原则下进行重组，重新组建成一个新的公司，并且取得其它公司的法人产权，这是现代企业资本运作的主要方式之一。我们所讲述的并购案例主要是在市场机制的综合作用之下，企业为了扩大自己的生产规模，获取其他企业的控制权，而采用的一种资产重组活动。
2.企业并购效应理论
在企业经过并购整合之后，并购会产生正效应、零效应甚至是负效应。这三种结果的产生被认为与并购的动因有关。而企业并购的动机，包括：追求垄断、经营协同、财务协同、扩大发展规模，采用多元化经营等等多个方面。然而，要想实现协同发展，企业就必须采取并购活动。以下主要对于并购实现正效应的协同效应理论进行的介绍。
协同效应，即“1+1>2”效应。总而言之，就意味着成功的并购活动可能会对于公司带来的绩效远远高于并购前两个公司的绩效相加。协同效应的基本观点是；企业通过并购活动能够提高自身的协同作用，发展潜力巨大，并且从各个方面提高企业的综合价值，提高企业的实际生产效率，协同效应理论主要包括以下几个方面的内容；
（1）管理协同效应理论
管理协同效应理论又可以将其简称为效率效应理论。该理论的基本含义是指并购给企业管理活动所带来的各项绩效增加。在开展并购活动之前两个公司的绩效存在明显的差异，绩效管理教过的公司通过并购或者重组的方式来收购管理效率较低的公司，可以通过这种方式来提高后者管理效率，达到真正的管理协同效应。
（2）经营协同效应理论
该效应充分利用并购活动，来促使企业的发展规模得益不断扩大，并且企业内部的各项优势资源能够得到充分的利用，可以在一定程度上减少企业的成本开支，增强其企业盈利能力。通过并购活动来实现优势互补，从而产生协同效应。并购可以使企业达到资源互补从而优化资源配置的目的。在这同时，基于协同效应主要采用的是纵向一体化。纵向并购主要是通过企业的交易费用来达到协同效应。
（3）财务协同效应理论
财务协同效应理论认为并购活动可以给企业降低成本开支，并且为企业提供多元化的融资渠道。例如，企业拥有相对较多的现金流量，但是却缺乏一个合适的投资机会。而另外一些企业有巨大的成长潜力和良好的投资机会却缺乏内部资金。在这同时，两者兼并可能会产生财务协同效应，促使企业的财务成本都已明显降低，提高企业整体的经济效益。
（二）并购绩效评价的理论与方法
1.企业并购绩效概述
并购绩效基本定义是指开展并购活动，通过优势资源整合之后，对于实际经济效果的简称。并购是成功与否,是否实现了并购目标；并购绩效评价可能会对于整体的协同效应以及企业发展进程和资源的优化配置都有着很大的影响。总而言之，企业并购绩效数属于一个综合性指标因素，不仅仅可以展示出并购企业在病故后的收益变化，也可以展现出企业完成并购活动之后，内部资源的整合状况以及发展效益。
2.常用的并购绩效评价方法
（1）事件研究法
事件研究法是由Ball&Brown(1968)以及Famaetal(1969)提出的,其原理是以市场有效为基本前提，将企业的某一并购活动称为特定事件，并且选择并购公告进行研究，逗号要观察进行并购前后的股票收益率的变化情况，静儿，对于股票价格变化和收益率变化情况来展现出该事件对于企业绩效的整体影响。该方法是基于股票市场的股价变化，操作简单，数据获取方便，而且理论体系发展也比较成熟，是现代国外企业开展并购绩效评价普遍使用的方法之一，但是这种方法也存在了很多的不足和问题，第一，不同学者所选用的预期长度可能会对于该方法的整体效果造成一定的影响；其次，采用事件研究法的前提是假设资本市场是完全有效的，然而国内资本市场起步较晚，还在逐渐完善，市场的有效性有待商榷。所以，也并不能说并购活动完全是由于股价的变动而导致的，可能也是受其他因素的影响。
（2）会计研究法
会计研究法，又称财务指标法。以企业的各项财务数据作为基本的数据之一，并且按照提前设定的财务指标，对于企业实际的经营的利益，营业能力等等指标进行综合衡量。包括收益率以及净资产收益率，通过这些因素，对于企业整体的业绩进行综合评判，评判各项财务指标达到的程度的方法。充分运用财务指标来进行深层次的研究，可以进一步展现出公司的内在价值。但是，仅仅使用财务指标来对于公司整体的并购绩效进行衡量可能会存在一定的问题。因为财务指标主要对于企业过去的发展数据进行衡量，不能对于企业现在的发展情况做出全面的评估。其次，有不少上市公司为了达到不同的目的，可能会或多或少的采取某些手段对公司的财务报告加以粉饰或违规xxxx，所以财务报表在一定程度上不能够全面真实地展现出企业实际的发展现状。
(3) 其他绩效评价方法
不仅仅包括以上两种绩效评估的方法，也包括因子分析法、案例研究法、数据包络分析法、经济增加值（EVA）评价法等。从本质上而言，每一种并购绩效评估方法既有优点也有缺点。主要是因为每种方法所选取的研究对象存在明显的差异，研究视角也明显不同，最后可能会导致得出的结论不一致。所以，在对于企业绩效进行评估的同时，要按照并购方实际的发展现状来选取合适的评估方法。
（三）平衡记分卡理论
1.平衡计分卡概述
平衡计分卡(TheBalancedScoreCard，简称BSC),主要按照企业组织的战略发展来选择合适的绩效评估体系，由哈佛商学院著名教授罗伯特.卡普兰和著名咨询专家大卫.诺顿创立。平衡计分卡属于一种绩效评估方法之一，也是一种战略执行工具。它突破了原有财务指标方法的限制，在全新的基础之上融入了客户，内部运营等等多个指标。它将企业的战略目标转化成一整套互相关联绩效衡量指标，被誉为世界上最伟大的管理工具，在战略执行方面发挥着重要作用。
2.平衡计分卡四维的内涵
平衡计分卡的四个维度主要包括财务，客户以及运营分别是财务、客户、内部运营以及学习与成长。这四个维度有效地整合在一起，对于企业的并购绩效进行全面的评估。
（1）财务维度
财务角度是平衡计分卡中重要的一个要素，是对企业财务状况和经营成果最直接的反映，也体现了企业战略的实施和执行情况。财务分析指标，包括偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。这一维度，主要是站在股东的角度，从利润、收入等指标看企业是否为股东创造了价值。
（2）客户维度
提高客户的满意度是企业整体的战略目标之一，也是扩大市场份额的重要方式之一。平衡记分卡的客户层面可以对于客户整体的满意度进行全面的衡量。衡量的指标，通常主要包括市场占有率，客户满意度以及忠诚度等等多个因素。总而言之，客户关注的话题就是为自己创造一定的价值。只有满足了客户的价值预期，他们才会投资于企业的产品或服务。
（3）内部运营维度
企业得以发展需要良好的内部运营，为企业发展带来更多的优势和长处。在这一层面上，企业运营管理者要找到合适内部运营模式，提出具有创新性运营流程；以吸引和留住目标细分市场的客户，也就是提升客户价值创造能力，延续企业的竞争优势，最终达到企业的持续发展。
（4）学习与成长维度
学习以成长为度。也可以简称为创新，以学习逗号，以基本目标作为框架和基础，也是促使计分卡获得成功的重要力量之一。员工是企业实现发展战略和创造价值最大化的核心，因此，企业必须投资于本企业员工的学习深造。学习与成长维度的评价指标包括员工满意度、员工保持率、员工技能培训等。
3.平衡计分卡应用于企业并购绩效评价的优势
通过对于多种并购绩效方法进行综合比较，对于整体的绩效进行评判，认为他具备以下几个方面的长处；避免的传统的财务指标评价的各种缺点和不足。原有的绩效评估体系并没有意识到非财务指标的关键性，评价方式较为单一，但是平衡计分卡则改变了这种发展现状。不仅对于各项财务指标进行测评，也对于各种非财务指标进行综合评价，充分展现了各个因素之间的平衡关系，在这同时，平衡计分卡可以对于企业的并购活动进行及时监督和管理，有助于企业内部的绩效管理体系更为健全和完善，实现企业整体的绩效目标。
三、海尔集团并购通用电气案例分析
（一）案例介绍
1.海尔集团简介
海尔集团公司（简称海尔），于1984年在青岛创立，是全球大型的家电品牌之一。海尔集团属于四大白色制造商家之一，在近几年已经逐步发展成为规模最大的跨国企业集团。发展到2018年，第二十一届目前已经发展成为大规模的跨国企业集团。2018年1月3日，第21届中国价值较高的品牌研究会正式成立，海尔以2918.96亿（人民币）的品牌价值荣登冠军宝座，连续14年蝉联“中国最有价值品牌”榜首。海尔品牌主要包括电视机，热水器，家电等等多项品牌。在这同时，海尔冰箱，洗衣机在全世界都享有一定的品牌优势。在现代互联网发展时区，海尔从传统的制造企业不断转型升级，逐步朝向全新的网络社会发展，树立了自身的品牌优势。
2.通用电气公司简介
X通用电气公司（GeneralElectricCompany，简称GE），由托马斯·爱迪生于1892年创立，属于世界上服务品质较高的跨国公司之一。现有的GE提供多元化的服务方式，包括飞机发动机以及其他的金融服务，在这同时，GE公司树立创新发展意识！积极鼓励科学技术研发，逗号通过科学技术的发展来推动经济的发展。同时，GE高度重视品牌建设，在2016年Interbrand发布的“全球最具价值品牌100强排行榜”中，GE以431亿美元的品牌价值位列第10位。
3.并购过程
2016年1月14日，海尔集团与通用电气签署了《股权与资产购买协议》。在2016年6月7日，该两个公司签订了合作协议，这就意味着家电正式成为了海尔集团的一份子。并且此次交易的总额达到了55.8亿美元，海尔集团通过自有资金（40%）和贷款（60%）方式来支付。交易标的：两家公司所持有的业务资产。股权部分包括10家全资子公司的100%股权，包括三家合资公司的部分股权，以及其它公司的少数股权。非股权资产主要包括以子公司有关的各种不动产和动产，包括相关的软件技术开发等等多个领域。
（二）基于平衡计分卡的并购绩效评价
1.财务维度
企业开展并购活动的主要任务就是实现财务协同效应，对于并购前后的财务指标进行综合的分析和了解？可以了解并购财务绩效的整体发展情况。本文主要对于海尔集团并购前后的发展现状进行了综合的对比，主要从偿债能力，盈利能力等等多个方面进行了全面的分析。
（1）偿债能力分析
通过以上分析可以得知，2014年到2016年，海尔集团的流动比例在逐步的下降，尤其是在并购期间，下降到了历史最低值。主要原因一是由于收购GEA，支付大量现金造成海尔集团流动资产的减少。二是海尔在接管GEA的同时也接管了它的债务使海尔流动负债总额由2015年的397亿元，增加到2016年的735亿元。后两年虽然低于并购前两年，但是表现出了增长的趋势，表明海尔的短期偿债能力在逐渐增强。但是从长期偿债能力领域进行分析，并购资产负债率达到历史最高水平。并且借款较期初增加5124.98%，充分运用GEA所导致的各项结果；长期应付职工薪酬较期初增加3533.04%，主要是收购GEA带入所致。二者导致海尔担负了较大的长期负债。开展并购活动之后要偿还债务，资产负债率明显的下降，可以得到基本的保障。并购之后，依靠GEA在2015年创造的利润和并购后的节税效应足以支付由于并购产生的贷款利息。
（2）营运能力分析
通过以上图表可以得知，在开展并购活动之前，海尔集团整体的营运能力也因此受到一定的影响。通过分析2016年，可知虽然对GEA的并购使营业收入较期初增加32.59%，但存货较期初增加77.94%，可以得知存货增加幅度远远高于存货周转率。最主要是因为公司在一定政策之下必须加大采购量。在2017年也主要是由于订单和预期集中所导致这种结果。由此可以得知，海尔集团近几年的应收账款率不断下降，也意味着企业整体的收账能力在不断减弱。而总资产周转率在完成GEA并购当年达到最大，经过一年多的并购整合后开始降低，说明公司在资产运用存在问题。综上，海尔集团的营运能力在并购后下降。
（3）盈利能力分析
销售净利率对于企业整体的盈利水平进行衡量。2015年受各种经济环境的影响，房地产企业发展比较艰难，我国的电商行业也迈入了低速发展阶段。通过以上数据可以得知，海尔集团的销售利润和整体发展实力得以明显的减弱。在2016年并购GEA之后，除了总资产利润率略低以外，其他两项指标均得到了提升，表明其获利能力有所增强。
（4）成长能力分析
通过以上图表可以得知，在并购GEA的前两年，海尔集团总体利润呈现不断下降的发展趋势。完成这次并购活动之后，其营业收入其营业能力得到明显的增强，这主要得益于GEA；结合海尔集团整体的营业目标进行分析，企业的主要利润是来自于营业利润。这也就意味着企业的产品整体的盈利能力较强，这就意味着企业的发展潜力巨大。
2.客户角度
（1）品牌认知度
品牌认知度可以对于企业对于品牌的整体认知度进行阐述，是公司竞争力能力高低的重要展现。海尔并购了在X历经一百多年历史，拥有较高知名度的通用电气，创下了家电行业迄今为止最大的一桩海外并购案，成为中国家电企业大规模走入海外市场的经典案列。此次并购可以帮助海尔集团打开X市场，优化产业布局，提高海尔集团自身的品牌影响力。
（2）市场占有率
市场占有率也可以将其称之为市场份额，可以充分的展现出企业在市场之中所占的比重和地位。本文主要对于海尔集团的市场占有率进行了深层次的分析，按照世界权威市场调查部门所发布的各项数据可以得知，发展到现在，海尔集团，家电电器品牌零售量在全球占据的比例很大，逐步发展成为全球第一。
在这同时，连续十多年发布的《世界品牌500强》排行榜评判的依据是品牌的世界影响力。企业品牌影响力是衡量企业未来发展潜力的关键性因素之一。市场占有率可以对于品牌整体的影响力进行综合评判。海尔在2016年排行榜中排名第76位，比2015年提高了6位，而2017年更是上升到第50位。
这些增长的数据表明了并购了在X家电市场份额位居第二的GEA，使海尔集团的市场份额大幅度的增加，特别是提高了海外市场竞争力。
（3）顾客满意度
顾客满意度基本定义是指顾客通过对于产品的感受感知而自己预期的满意程度。他也是衡量产品服务质量高力的重要体现，也是对于整个质量指标进行评价的主要因素。由中国标准化研究院主办的中国顾客满意度调查结果显示，近几年海尔均领先行业，高居顾客满意度调查结果前三榜。GEA产品的加入，并没有使海尔的用户满意度降低，而是获得了用户的满意和认可；特别是并购之后的2017年，冰箱高居榜首，空调较往年有所提升，位居行业第二。虽然2018年有所微降，但依旧维持在一个高于行业平均的水平。
3.内部运营维度
内部运营维度是来评价企业整个内部运作流程的，本文主要以海尔集团的管理费用作为主要指标，主要对于并购前后企业内部的各种发展现状进行综合比较和分析，由此可以得知，海尔集团自2013年发展以来，其管理费用不断增多，并且在2015年期，管理费用得到了一定的稳定。但是在后期开展并购的活动当中，管理费用不断增多。这主要是因为GEA协同海尔的渠道资源进驻中国市场，并且有多家品牌体验店。而且海海尔整合GEAX市场渠道资源与TheHomeDepot等X主流大型零售渠道建立战略合作关系。海尔与GEA的并购整合通过扩展销售渠道、扩大生产规模等一系列的内部运营流程在实现了市场协的同时也耗用了大量资金支出，反映在管理费用的增加上。
4.学习与成长维度
学习和成长能力是衡量一个公司未来发展潜力的关键性因素。本文主要从研发与技术这一方面对海尔集团整合前后的学习与成长能力进行评价分析。
（1）研发与技术
由此可以得知，吉利集团每年的研发成本在不断的得以增多，根据相关数据研究可以知道2015年研发成本为24.61亿元，到2017年45.89亿元，增速十分明显。在这同时，研发费用在整个公司的总体成本开支的比例也在不断的增加。说明企业在并购后，加大了对研发的投入力度，也对人力资源进行了整合。
最明显的就是海尔主要利用GEA全球领先的厨电研发资源平台，为中国消费者提供较好的服务产品，并且形成较好的品牌布局。2016年实现厨电高端成套收入增幅45%。说明此次并购使双方实现了研发资源、产品资源的共享以及在技术研发上的高度互补。
4.小结
就财务层面来说，海尔收购GEA之后，偿债能力，盈利能力，发展能力均有所提升，特别是成长能力指标增速较快，然而营运能力有待加强。但从整体上看，财务状况还是有了很大改善。从客户维度来说，海尔通过并购GEA，双方品牌关注度都得到较大提升；海尔利用GEA广阔的海外营销渠道，提高了其海外的市场份额与盈利能力；经营协同达到充分发挥，并且为其打开海外市场成长空间奠定了一定基础。从内部运营角度来看，海尔并购GEA，并购后的一系列扩张整合，使得海尔的管理费用大量增加，对企业运作效率有一定的影响。从学习和成长的维度来进行分析，海尔不断学习了GEA所具备的各种优势和长处，集中力量进行科学计数员花，提高产品的竞争力，优化供应链布局。通过双方的协同发展，能够在一定程度上降低其基本成本支出，提高其综合效益，增强企业自身的科学技术创新能力。增强企业的发展实力。
完成对GEA的收购标志海尔集团迈入了一个全新的发展阶段，其产品逐步向区域化全球化发展迈进，积极的开阔海外市场。报告期内公司在积极发展原有海外业务的同时，着力推进与GEA在采购、研发、市场的全方位协同，为协作发展提供了良好的条件和基础。此次并购活动的顺利开展，可以帮助其海尔集团更好地开拓X市场，形成较好的市场格局，推动海尔集团不断的优化转型，这对于提高海尔集团的品牌优势具有很强大的意义。
四、建议
本文基于平衡计分卡四维，对于这次并购活动的有关内容进行深层次的研究。就目前来说，海尔集团取得了良好的并购绩效结果。因此，在本文的最后基于海尔集团并购GEA的取得的成功绩效对企业并购提出一些对策与建议，可以通过这种方式对于其他开展并购活动的企业绩效提高有很大的好处。
（一）注重业务互补，避免同业竞争
青岛海尔与GEA的产品范围都是白色家电。双方在共享自有渠道的同时，可能一方的家电销售量可能会受到另一方的冲击。但是海尔集团与GEA对产品的侧重点不同，GEA侧重于厨电业务，而海尔在这方面的业务并不擅长。因此，并购不会抢占海尔国内市场份额，反而依靠海尔为其开放的国内销售渠道，为海尔开拓上了一项全球领先的厨电业务。而海尔的中高端冰箱产品通过GEA进入到X市场；推进GEA在X市场冰箱领域占据一定的地位。这样双方既实现了市场协同，达到共赢，又在在一定程度上避免了同业竞争。
（二）加强并购之后的文化整合
文化的有效整合对于企业自身的发展也发挥着一定的作用。海尔和GEA在多个方面存在着差异性，就是由于这些差异的存在，促使双方在技术发展以及产品种类等等多个方面存在着一定的互补性。业务方面的差异能够带来互补，但是文化间的差异却可能给并购整合带来阻力。如果存在文化冲突，可能会促使整体的整合进程造成消极影响。文化整合并不仅仅是简单的文化拼凑，而是一个不断融合发展的一个过程。
在此次并购整合的过程当中，突出的优势就是海尔提出的“轻度整合”理念。保留GEA原有的基础之上，坚持并购本土化原则，最大限度的保持自身的品牌优势。要找出文化的不同点和相同点，强化员工之间的沟通和交流，通过文化整合的方式来改变文化不一致的发展现状。
五、结论
运用平衡计分卡对海尔集团并购通用电气公司的绩效进行评价分析，总体来说海尔集团取得了较好的并购绩效水平。但是要想从长期来看是否有效，还待有关数据披露之后作进一步研究。总而言之，充分利用平衡计分卡对于企业的各项并购绩效进行全面的研究，可以通过这种方式来促使其评估体系不断完善，保持其基本的发展战略，在这同时，也应该高度关注并购绩效所产生的一系列影响，简称为并购整合。通过有效的资源整合，可以实现优化结果，可以增强企业的发展潜力。促使企业实现自身的发展目标。
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