探路者股份有限公司偿债能力分析与评价研究

摘 要

自从改革开放以来，计划经济变为市场经济，越来越多的民营企业开始涌现，规模也在不断地发展壮大。民营企业的资金大多来自于企业的所有者投资、其他单位借款、经营过程中产生的债务,这部分资金远远超过银行和XX部门提供的资金。这就要求企业具有良好的偿债能力，保证及时的偿还到期债务。因此，偿债能力的分析与研究显得极具重要。

本文以探路者股份有限公司为研究对象，主要运用文献资料法、案例分析法、理论与实践相结合法，通过搜集企业的财务报告、相关文献，结合企业实际运营情况和资本结构对探路者公司的偿债能力做出评价。针对评价结果，为探路者公司提高偿债能力降低经营风险提出针对性意见。

关键词：探路者股份有限公司，偿债能力，资本结构

1、绪论

1.1选题背景、研究目的及意义

1.1.1选题背景

改革开放以后，经济体制发生改变，民营企业开始大量涌现，规模也在不断地发展壮大。民营企业的资金大多来自于企业的所有者投资、其他单位借款、经营过程中产生的债务,这部分资金远远超过银行和XX部门提供的资金。就要求企业具有良好的偿债能力，保证及时的偿还到期债务。因此，企业要重视对偿债能力的分析与研究。

在经济快速发展的现代社会，人们对生活品质的追求不在仅仅局限于基本的生存问题，现在的人们更加的注重精神方面的娱乐。除此之外，人们对旅游，登山、滑雪、露营等户外活动的热情不断高涨，户外运动正在从“小众”的爱好向“大众”发展。

探路者股份有限公司作为一家民营户外运动装备的企业正快速的发展着。探路者公司创建了网络服务产品，给人们提供更方便的、科学合理的服务。探路者公司一直在探索外户外运动市场的发展空间，运用专业的科学技术研制出更专业的、时尚的、新型的户外用品，同时充分的利用互联网技术扩大公司的影响力，让更多人了解并爱上户外运动。

1.1.2研究的目的及意义

探路者股份有限公司是一家主要经营户外运动装备的民营企业。就探路者公司近几年的财务状况来看，偿还债务的能力存在一些问题，为了企业将来更好的发展，应及时的改变现状。具体有以下几个问题：

股权融资较多，公司管理集中，财务实力雄厚，但负债规模较小，使得财务杠杆效用不能充分发挥。负债结构不合理，流动负债规模巨大，偿还短期债务压力过大，财务风险较大。企业负债占用流动资产较多，企业中货币资金较多，企业没有充分的将通过负债带来的资产充分利用。本文将根据公司的报表数据对其资本结构做出评价，同时计算出可以代表公司的长短期偿债能力的指标，对探路者公司的长短期偿债能力进行分析，找到公司存在的不足。针对企业的不足提出更有意义的解决方案。

偿债能力分析就是对企业偿还各种债务的能力进行分析。随着现代社会经济的发展，负债经营成为企业融资的主要渠道之一，越来越多的企业也运用财务杠杆效用为企业获取额外利润，因此企业要重视对偿债能力的分析与研究。

1.2国内外研究现状与综述

1.2.1国外研究现状

George Gallinger(2005)指出，流动比率和速动比率是对企业的短期偿债能力进行评价的经常性指标，计算简单，普遍使用，但不能对企业的流动性进行详细的检查。这两个指标均为静态指标，没有从企业融资与投资的关系上动态的衡量企业短期偿债能力，所以存在一定的局限性[1]。

Rob Ryder(2006)提出通过对现金流量表进行比率分析，可以掌握企业目前的财务状况和经营成果，也可以得出不同指标之间存在的关系，因此，比率分析可以更加直观的反映公司的偿债能力[2]。

EilnazKashefiPour，EhsanKhansalar（2015）如果企业面临较差的偿债能力的限制，而且存在较多负债。企业通过减少使用债务期限较长的债务，从而提高了获取利润的能力，通过降低其杠杆率来减少存在的投资不足问题。他们利用公司有抵税作用的利息来减少应税数量，就能增加许多的贷款或财务责任[3]。

Gryglewicz(2011)认为偿债水平的变化是可以影响公司资本的流动性的，相对应的，流动性又可以通过选择资本构来制约偿债水平[4]。

Ye Cruze(2007)指出企业通常采用流动比率和速动比率来衡量企业资产的流动性，通过计算出这两个指标的安全临界值，对企业短期偿债能力进行评价[5]。

1.2.2国内研究现状

一个企业的经营目标是利润最大化，很多企业在追求利益最大化时，往往容易忽略企业的偿债能力，使企业因资金周转问题陷入财务危机。偿债能力是对企业财务状况分析中重要的一部分。积极的进行财务分析，有助于企业尽早的发现问题，并及时的解决，降低企业的财务风险。

我国很多的财务理论、分析方法都运用到西方的先进思想和理论，国内专家在偿债能力分析方面的研究上较之前有所改变。

鲁迪（2012）认为企业管理需要对企业的短期偿债能力进行分析，短期偿债能力分析有利于企业更客观地选取经营方式。准确的对偿债能力进行分析，不仅有利于管理者做出符合企业客观实际情况的决策，对债权人、股东、供应商、员工也有重要意义[6]。

杨洁（2012）指出流动比率、速动比率会被应收账款和存货的规模影响，导致企业对短期偿债能力做出错误的评价。如果企业应收账款政策宽松，应收账款数额将会很大，流动比率、速动比率反映出的偿债能力高于实际的偿债能力[7]。

曹彩琴（2015）从传统方法、获取现金能力以及经营运行能力和财务状况变动表这四个方面对所研究的公司的短期负债和长期负债进行有效的分析与评价。根据财务状况变动表对公司的Cash Flow Ratio和Cash flow interest guarantee multiple进行分析[8]。

黄慧琪（2015）在评价高速公路建设公司的偿债能力时运用到了传统方法、获取现金能力以及经营运行能力和财务状况变动表，得出的偿债能力不强的原因有资金到位率低、盈利能力不高、融资渠道窄、组织管理模式存在缺陷。同时，对应的提出了解决方案[9]。

雷娜（2016）认为会计政策、资产质量、资产周转率是影响青岛海尔公司偿债能力的主要因素进行研究，通过对该公司四年的应收票据、应收账款、存货、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率的数据分析，提出提高短期偿债能力的对策[10]。

沈鹏飞（2016）在对金城造纸股份有限公司公司2010年到2014年的数据进行分析，同样在资本结构方面提出要优化举债规模、资产质量方面要增加现金类资产的持有量和合理确定存货水平及信用政策、偿债计划方面要以偿还时间为基础结合各项债务合同制定偿债计划的建议[11]。

于佳平（2016）表示短期偿债能力应是每一个称职的财务工作人员都应重视的，维护企业的良好信誉；企业的长期偿债能力和企业的获利能力有关。同时表示偿债能力分析对企业的财务状况的评价、财务风险的控制、预测企业筹资前景方面有关键作用[12]。

1.2.3国内外研究综述

国内外学者大多都认为：良好的偿债能力在企业的发展过程中起着很大的作用。偿债能力分析能更好的了解企业的经营状况，并确定企业的管理方案。

大多数专家、学者运用分析数据、计算指标的方法对偿债能力进行评价，同时，专家、学者也都认为偿债能力对每个企业的健康良好发展有重要影响。有些学者除了从传统方向上分析外，还在盈利、营运能力等方面全面进行分析，为所分析的企业提出更适合该企业的建议。

1.3总体思路和研究框架

本文选取上市公司探路者股份有限公司（简称探路者公司）为研究对象，在理论分析的基础上，结合探路者公司的财务报表数据，评价探路者公司的长、短期偿债能力，并针对企业偿债能力方面存在的不足给出提高的建议。

图 1-1文章结构框架

1.4研究问题及解决方案

本文通过比率分析法，评价探路者公司的偿债能力。通过资本结构分析和偿债能力分析可知该公司整体偿债能力良好。但公司存在着在2015年出现了比率降低，偿债能力变弱的情况，波动较大。进一步分析探路者公司的负债结构和资产结构，发现一些制约企业更好发展的因素，针对这些因素提出了增加融资方式、优化资本结构、制定合理偿债计划、增强财务杠杆效用等改进建议。

2、相关理论综述

2.1短期偿债能力概念及指标

短期偿债能力指的是企业偿还流动负债的能力。短期偿债能力越强，企业日后良好经营和健康发展的可能性越大。短期偿债能力弱会对企业的信誉造成巨大的影响，其带来的损失是无法估量的[13]。

2.1.1流动比率

流动比率表示每一元的流动负债，企业中有多少流动资产可以用来偿还。其计算公式是：

流动比率=流动资产/流动负债

该指标越高，企业的短期偿债能力越强，所面临的短期流动风险也就越小。但从经营者的角度看，该指标并不是越高越好，流动比率太高，说明企业的流动资产占用的现金太多，而流动资产的盈利性往往较差[14]。

一般认为应该指标达到2以上为佳。但是由于各行各业和地理差异不同，其偿债能力也会依照不一样的衡量标准，但可以肯定的是生产企业的流动比率低于1，企业面临资金周转失灵和无力偿还到期债务困境的可能性极高[15]。

2.1.2速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，该指标表示企业流动资产中可以立即变现来偿还流动负债的能力。该指标的计算公式是：

速动比率=速动资产/流动负债

速动资产是可以立即变成现金来偿还到期的债务的流动资产。速动资产一般不包括存货和预付账款等，排除存货是因为存货与其他流动资产相比，转变成现金能力弱，且容易受到市场的影响，变现价值很不确定。对于预付账款，实际上属于预付费用，在未来收到购买的货物或服务，减少现金支出，其流动性其实很低。

速动比率的达到1为佳，速动比率低于1，一般认为偿债能力较差，但也要结合其他因素进行评价。

2.1.3现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。该指标有两种计算公式：

现金比率=货币资金/流动负债*100%现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债*100%现金比率代表着企业中一元的流动负债有多少现金资产能够及时的偿还。比率越高，企业里能用来偿还债务的现金资产就越多。

现金比率在20%左右为宜。现金比率过高，表示企业中的现金类资产规模过大，企业通过负债获得的资产没有得到充分的利用，未能得到预计的资产回报。因此，企业没有必要存有过多的现金类资产。反之，说明企业不能及时的偿还到期负债，短期偿债能力弱。

2.2长期偿债能力概念及指标

长期偿债能力是企业偿还非流动负债的能力。长期负债可以形成非流动资产和流动资产中较稳定的部分，这就要求企业要充分的利用长期负债所形成的资产，产生相当的效益[16]。这样才有可能及时偿还非流动负债的本金及利息，保证企业自身的信誉不受影响。

2.2.1资产负债率

资产负债率是总负债与总资产的比值。其计算公式为：

资产负债率=负债总额/总资产*100%

该比率越大，说明总资产中通过负债得到的资产就越多，企业的负债压力也就越大，企业的偿债能力越弱。相反，资产负债率越小，企业偿债能力越强。

假如该比值大于1，那么企业可能即将破产，企业中的总资产不足以偿还所欠债款；资产负债率太低，表示企业太过保守，不懂得“借鸡生蛋”的道理，不善于利用别人的资金为自己盈利。一般认为该指标保持在40%-60%的中立水平比较合适[17]。

2.2.2产权比率

产权比率是负债总额与股东权益总额的比值，计算公式为：

产权比率=负债总额/股东权益*100%

产权比率越高，企业的债务负担越重，企业的财务结构和资本结构风险越高、收益越高，长期偿债能力越差；相反，该比率低，说明股东权益对负债具有较好的保障，资本结构和基本财务结构拥有低风险、低收益的特点，偿债能力强。

本章小结：本章主要介绍了长、短期偿债能力的概念和具有代表性指标的概念及评价方法。下文将运用本章介绍的指标对探路者公司的偿债能力进行分析，为评价提供理论支持。

3、探路者股份有限公司偿债能力分析

3.1探路者股份有限公司简介

探路者股份有限公司（以下简称“探路者公司”），这个公司是由盛发强与王静在1999年创立，经过夫妻二人十年的苦心经营，终于在2009年，探路者公司成为了首批在中国创业板上市的公司（股票代码：300005）。

探路者股份公司是一家专业的户外用品的民营企业，该公司通过引进国内外先进的制衣材料、技术和工艺，生产出种类繁多、质量可靠、备受追捧的产品，主要包括登山系列、滑雪系列、跑酷系列、徒步系列、越野跑系列、露营系列、旅行系列。

2001年，旅行帐篷工艺成为行业标准。自2004年以来，探路者股份有限公司一直致力于公益事业，积极承担社会责任。2007年，探路者获得 “中国驰名商标”认定。2016年荣登“2016年服装行业百强企业”。

探路者股份有限公司全国有1100多家门店遍布在200多个大中城市。2017年，企业总营业收入为30.34亿元，比上一年增长了5.41%。公司继续加强运营管理，重组优化公司产品和品牌定位，打造从批发到零售的全生命周期商品运营新机制，加强与国际顶级品牌供应链、新材料资源的共享合作机制，有效强化自身核心竞争力。

3.2探路者股份有限公司资本结构分析

3.2.1负债结构分析

流动负债结构和非流动负债结构的形成是由于会计法规定负债以一年偿还期限为分界点，将负债分为流动负债和非流动负债所形成的，所以负债结构是企业运用负债筹资的结果[18]。

表3-1探路者公司负债结构 单位：万元

根据上表的数据，通过计算可以得知：探路者公司2014-2017年，流动负债占总负债的比例最高的是2015年的99.41%，而非流动负债占总负债的比例最高的是2017年的1.99%，还不到2%，说明流动负债占据了探路者公司的负债的绝大部分，负债结构具有非常强的流动性。虽然短期负债的资金成本低，但这种几乎不存在长期负债的现状会给企业带来很大的资金流出，增加企业的偿债压力，很大程度上增加了财务风险。

从于长期负债来看，递延所得税收益、长期递延收益是探路者公司最主要的非流动负债，除个别年份出现了长期应付款和预计非流动负债外，2014-2017年间不存在其他的长期负债，说明企业高成本的负债很少，并且企业有充足的时间去累积资金来偿还长期负债。

进一步分析流动负债的各个科目的比例。探路者公司70%~90%的流动负债是应付账款、预付款项、其他应付款这三部分，因此企业可以充分运用财务杠杆，获得更多的利润。几乎不存在短期借款，所以企业在缴纳所得税时，不存在借款的利息抵扣所得额的情况，所以在节税方面没有发挥作用[19]。

3.2.2所有者权益结构分析

根据表3-2的数据，通过计算可以得知：2014-2017年探路者公司股东权益比率分别为79.89%、79.77%、60.27%、73.25%，探路者公司所有者投资的比重非常大，远高于同行业同年平均水平44.82%、45.66%、46.58%、46.69%，说明公司的筹资方式主要是发行股票，偿还债务的能力强。2015年股东权益比率下降是由于收购了四家公司导致长期股权投资、存货的大幅度增加，因修建嵩嵿滑雪场项目和户外运营安全平台增加了在建工程、工程物资使公司资产合计增加。使得股东权益比率下降，长期偿债能力有所下降。

表3-2探路者公司所有者权益占资产比例 单位：万元

进一步分析，通过表3-3 2014和2015两年未分配利润比例占到了35%以上，2016年比例开始下降，2017年下降到20%以下，同时资本公积成增长趋势，说明探路者公司前两年主要是内部融资，后两年主要是通过增发股票进行融资。总体来看，该企业财务实力雄厚，财务风险较小，但企业的财务杠杆的利用效率低，公司规模还可以进一步扩大。

表3-3探路者公司所有者权益结构

3.3探路者股份有限公司短期偿债能力分析

3.3.1流动比率

企业是否能够按期偿还短期债务，要看企业中的短期债务和可以变现偿还债务的流动资产的规模。流动资产越多，短期债务越少，偿债能力越强。营运资金是评价短期偿债能力的一个绝对数指标，但绝对数不如相对数可观，所以为了能简单的比较同一时期不同公司之间、同一公司不同时期，采用了流动比率这一个相对数[20]。

表3-4 探路者公司流动比率 单位：万元

根据表3-4可以发现，探路者公司的流动比率在2014到2017的数值分别为2.9、1.66、3.59、3.78。四年内的比值有一个明显的上升趋势，几乎都在公认的一般水平2以上。但2015年的流动比率较一般水平略低，经过对其资产负债表的对比分析，发现是流动负债的突然增加导致了这一结果。在2015年探路者公司借入30400万元的短期借款，主要是报告期公司因对外投资支出大幅度增加，使得自有运营资金不足，导致流动比率下降到2以下。

图3-1探路者公司应收账款、预付款项占流动资产比例变化趋势

进一步分析，近两年的流动比率有上升，可由图3-1可以看出，应收账款、预付账款的规模在四年间整体变大，这可能使流动比率数值虚高，实际的短期偿债能力可能要低于指标所反映出的能力。

3.3.2速动比率

流动资产中存货、预付款项转变成现金来偿还负债的速度较慢，且容易受其他因素影响，所以速动资产不包括存货和预付账款。

表3-5探路者公司速动比率 单位：万元

从上表中可以看出，2014年到2017年探路者公司的速动比率分别为2.23、0.95、283、2.96。总体来看是一个上升的趋势。除了2015年之外，其他各年的速动比率都保持在公认的1水平之上，高于同行业四年间平均水平1.17，数值相对较高，接近与3水平。

进一步对2015年的数据进行分析，得到该年速动指标低于正常范围的原因。根据探路者公司提供的资产负债表分析可知：2015年突然增加了42.40万元的利息费用，是因为企业向银行借入了30400万元的短期借款。并且有290万的应付股利等待支付，6346万元的非流动负债将在一年内到期。同时，该年的存货大幅度增加，使得流动资产减少，速动比率低于同行业2015年的平均水平，且小于1。综合各科目的变化，企业短期偿债能力有所减弱。

如图3-2，在2016年其他流动资产大量增加，变化趋势变动原因是理财产品大幅度增加了60000万元，将速动比率调整到合理范围。但计入其他流动资产的理财产品一般为由持有到期意图的产品，虽然速动比率高于正常水平，并不能说明探路者公司的短期偿债能力有所缓解。

图3-2其他流动资产占流动资产比例变动趋势

3.3.3现金比率

由于探路者公司不存在交易性金融资产，因此现金比率的计算公式为：现金比率=货币资金/流动负债。

表3-6 探路者公司现金比率 单位：万元

根据表3-6计算的结果可以看出：探路者公司的现金比率水平很高，2014-2017四年间现金比率分别为1.89、0.73、1.62、2.16，成“V”字形的变化趋势。从表中可以看到，探路者公司2014年到2015年现金比率有明显的下降，原因是流动负债的大浮动增加。2016年又上升到2014年相近水平，2017年较2016年比率增长了近一倍。2016、2017两年间探路者公司偿还了2015年的短期借款，同时货币资金也大幅度的增加，使比率增长到公司一般水平。虽然该比率波动变化，整体上都高于20%的一般水平，而且高出非常多，该公司现金比率过高，可能保留了过多的现金类资产，资产利用率低，降低了资产的盈利水平。

3.4探路者股份有限公司长期偿债能力分析

3.4.1资产负债率

表3-7探路者公司的资产负债率 单位：万元

根据表3-7，整体上可以看出2014-2017年资产负债率是不断下降的趋势，2015年到2016年是下降最多的，约有一倍。同行业2014年到2017年的均值在50%-55%之间，但探路者公司的平均值为26.71%，这表明探路者公司的负债数量较少，资产较多，具有很强的长期偿债能力，且不断上升的长期偿债能力，降低了企业的偿债风险。就该指标的数值来看，探路者公司的资产负债率都很大程度上低于54.21%的一般水平。

探路者公司资产负债率过低，说明企业太过保守，负债规模相对较小，资本结构不合理，不善于利用别人的资金来为自己盈利，财务杠杆利用低。

3.4.2产权比率

由于业主权益乘数与产权比率间存在二者之和为一的关系，本文仅选取产权比率来分析公司短期偿债能力。

表3-8探路者公司的产权比率 单位：万元

根据表3-8可以得到：2014年产权比率为36.51%、2015年产权比率为65.91%、2016年产权比率为25.36%、2017年产权比率为25.17%。可以明显的发现2015年的产权比率较其他年份高出很多，存在较大的财务风险，偿债能力差。但从整体来看，该指标呈现下降趋势，长期偿债能力在增强。

进一步分析2015年的数据发现产权比率的突然上升是由流动负债增加导致的。在2016年及时的偿还了该笔短期借款，使产权比率下降到平均水平，降低财务风险。

本章小结：本章主要根据探路者公司的资产负债表，分析企业资本结构给偿债能力带来的影响以及计算偿债能力的代表性指标，分析指标含义，评价企业的长、短期偿债能力。为下一章评价及存在问题的撰写提供依据。

通过分析企业2015年的短期偿债能力的三个指标都有明显的下降，虽然流动比率和现金比率依然在行业平均水平之上，但与本企业其他时间比较而言，短期偿债能力下降。速动比率去除了变现能力较弱的科目，相较于其他两个指标来说更能真实的反映企业的偿债能力，2015年的速动比率小于正常水平，企业面临着很大的偿债风险。企业的自有资本充足，即使当年的资产负债率、产权比率有所下降，企业也有能力解决问题，长期偿债能力较强。

4、探路者股份有限公司偿债能力评价及存在的问题

从指标分析来看，近几年探路者公司的偿债能力很强，总体趋势向更好的方向发展。具体观察其数值，与行业平均水平相比高出一大截，说明其负债结构存在问题。该公司流动负债比重过大，由于流动负债的偿还期限短，这给企业带来很大的财务风险。

4.1对探路者股份有限公司偿债能力的评价

从资本结构来看，探路者公司的自有资本充足，侧面反映出公司举债规模较小，很少机会能够获得杠杆带来的效益。95%以上的流动负债给企业的短期偿债能力带来了巨大的压力，同时规模巨大的流动负债，使企业必须保留较多的流动资产，降低了总资产的盈利能力。

从短期偿债能力来看，流动比率、速动比率两个指标从2014年到2017年间呈“V”字形变化，在2015年流动比率、速动比率不仅低于同行业平均水平，而且两个指标都低于正常值，使得该年的流动资产不足够偿还流动负债，企业面临巨大的短期偿债压力，短期偿债能力弱。与企业自身相比，指标波动加大，企业发展不够稳定，需要结合公司的实际情况及时调整经营战略，制定更好的发展计划，保持企业平稳发展。

从长期偿债能力来看，四年间，资产负债率总体上呈现下降趋势，且全部低于同行业平均水平，说明总资产中通过负债获取的资产数量在减少，债务负担在下降，长期偿债能力在增强。四年间，股东权益比率总体上呈现上升趋势，且全部高于同行业平均水平，说明由投资人形成的资产大约占总资产的80%，长期偿债能力强。

4.2探路者股份有限公司偿债能力存在的问题

从资本结构来看，探路者公司的股东权益占到总资产的80%，行业平均水平为46%，这表明企业的资金不依赖于负债，具有较强的财务实力。同时也表明企业不实行负债经营，当然财务杠杆在企业中就发挥不了效用，减少了赚取额外利润的机会。此外，探路者公司的负债结构不合理。该公司流动负债占绝大部分，这是企业面临很大的财务风险。

从偿债能力来看，流动比率比值很大，但存在着虚高的可能。流动资产中应收账款、预付账款变现能力较弱，在研究范围内其规模逐渐扩大，占流动资产的比例也在扩大，企业应给予重视。现金比率数值远远超出公认水平，这造成了资金的浪费。虽然就流动比率、现金比率数值来看偿债能力很强，但速动比率较真实地反映出公司的偿债能力。

4.2.1融资方式单一

探路者公司的融资方式主要是权益性融资，不存在短期借款、长期借款等银行信用负债。权益性融资是通过增发股票、追加投资、吸引新投资者的方式扩大企业的股东权益的融资方式。探路者公司截止到2017年一共有89129.39万股，股东权益占企业资产的80%，每年的股票数都在稳定增加。

除了权益融资外，探路者公司通过应付账款、其他应付款等商业信用融资，探路者公司除2015年借入短期借款外，其余各年末均不存在银行借款。流动负债中应收账款、预收款项、其他应付款三项是探路者公司的主要负债，且占比越来越高，近两年将近90%。

商业信用最主要的优点就是及时和容易取得。相较于其他融资方式来说，商业信用不存在利息费用，只需要在约定的时间内偿还本金，且取得的条件低，比起银行信用来说更为快捷、高效。这种融资方式的局限性也很明显。首先，商业信用只存在于工商企业之间，且只有交易的卖方才能使用它。其次，商业信用规模受交易商品量的限制。企业商品的销售规模越大，其信用规模也就越大。

4.2.2资本结构不合理

债务资本比率偏低。探路者公司近两年的资产负债率在20%左右，且有继续下降到趋势。一般情况下，公司的资产负债率应为 40%-60%之间比较合适，近四年间，探路者公司的资产负债率就低于这个较合适的范围，公司没有让负债充分的起到债务融资积极作用。

股东权益比率偏高。探路者公司将近80%的股东权益比率，相较于同行业其他企业来说较高，并且呈现出继续上涨的趋势，表明探路者公司并没有明确的意识到债务将会给企业带来正向效用，投资者不断的资金投入是探路者公司资本的重要组成部分，这样的经营战略虽然风险较低，但是收益率也会降低，从而会影响公司的利润和发展[21]。

流动负债占总负债的比例偏高。2014年以来，探路者公司的流动负债占比在98%以上。非流动负债的最高占比仅为1.99%，最低为0.59%，偿还短期负债的压力较大，说明公司的债务结构出现失衡、不合理的情况，具体情况如图4-1。

图4-1 探路者公司负债结构比例

4.2.3资金利用率低，资产盈利能力差

探路者公司的短期偿债能力的各项指标都远远高于行业平均值，尤其是现金比率，说明企业有充足的货币资金来偿还流动负债的同时，也反映出探路者公司保留的货币资金规模过大，通过负债筹集的资金没有得到充分的利用。

一般来说，企业并不会长时间的留有超出需求规模的货币资金，一个重要的原因就是货币资金给企业带来收益的能力与其他资产相比很低。对于探路者公司来讲，企业主要的负债是流动负债，几乎不存在长期负债，因此，企业需要留存大量的货币资金来支持公司的日常经营和短期债务的偿还。这就导致了企业资金不能够用于投资为企业带来经济利益，使过多的资金以收益率最低的货币资金形式存在，降低了资金利用率。

除此之外，结合探路者公司四年间的应收账款的规模来看，总体上保持着上涨的态势，应收账款规模2017年较2014年增长了近两倍，应收账款的周转速率持续减慢，说明企业收回欠款的时间延长，对资产的利用效率低，资产变现能力减弱，影响了企业短期偿债能力。

4.2.4财务杠杆作用利用不充分

财务杠杆系数越大，企业面临的财务风险越大[22]。由于探路者公司没有发行优先股，因此，财务杠杆系数公式为：DFL=EBIT/EBIT-I。

探路者公司的负债主要是应付账款等不需要支付利息的债务，且负债水平从2015年以来一直在降低，每年借入的短期借款都在当年偿还完毕，所以探路者公司几乎没有运用财务杠杆来为企业创造额外利益。只有在2015年企业因用自有资本投资导致资金不足借入短期借款，相应的增加了利息支出，流动负债增多，使资产负债率有小幅度的增加。流动比率、速动比率降低，较小程度的利用了财务杠杆作用。整体来看，资产负债率是下降趋势，虽然有很强的偿债能力，但财务杠杆利用率很小。

本章小结：通过上一章对探路者公司资本结构、偿债能力的分析，在本章明确找出了该公司存在融资方式单一、资本结构不合理、资金利用效率低、财务杠杆效用利用不充分等不足，本文将在下一章针对这些不足提出改进的建议。

5、提高探路者股份有限公司偿债能力的建议

5.1增加融资渠道，实行负债经营

现代企业的融资来源主要是银行借款、商业信用、发行股票、债券融资等方式，最常用的是银行借款。借款的期限企业可以根据预测的未来经营状况在借入时进行选择，且借款时间弹性较大。不论是向银行借款，还是向其他企业借款，可以使财务杠杆发挥正效益，给企业带额外收益。

探路者公司的主要来源是股权融资，并且比例在80%左右，超出行业平均水平20%左右，一定程度上分散了企业的控制权。在20%的债权资金中，都是商业信用借款。因此，企业可以适当的增加债务融资，实行负债经营。

虽然负债经营会给企业带来偿债压力，只要负债规模与企业实力相适应，其带来的好处是不可忽视的。首先，负债筹资的资金成本低于权益融资。偿还债务支付的利息具有“税收挡板”的作用，减少应缴企业所得税的所得，增加了企业净利润。其次，适当、合理利用负债会增加企业的“财务杠杆效应”。无论企业是否盈利，盈利多少，企业应该偿还债务的本金及利息数额并不会减少，所以在企业的EBIT增加时，会使EPS（每股利润）以更大的比例增长，普通股股东的收益也将会以更大的比例增长[23]。

5.2调整负债结构，优化资本结构

长期借款、短期借款都有各自的优点，短期借款成本高，长期借款财务风险小。对于企业的偿债能力来说，短期借款的影响力度更大些。

探路者公司几乎不存在长期借款，近几年长期借款最少的比率是0.59%，所以探路者公司面临的财务风险很大，信誉风险也很大，如果公司不能按期偿还债务，那么公司日后想用商业信用借款有很大困难。因此，应对负债结构加强重视，把短期负债控制在企业能承担其风险的范围内，尽量使企业的长期负债、短期负债保持平衡，增强企业的偿债能力。

5.3制定合理偿债计划，降低流动资产占用率

探路者公司2014-2017四年间，全部流动比率不仅高于公认水平2，而且高出很多，近两年数值逼近4水平。负债对流动资产占用率过高，几乎可以偿还双倍的现有负债数量，这影响了经营资金周转效率和获利能力。因此，剩余的流动资产应加强管理，增加对流动资产的利用。

制定计划要充分的了解企业的债务规模、债务到期时间的分布情况，将其与企业的营业收入和实际经营情况结合，将所有负债支出匹配上稍大规模的资金，起草出适合企业日后偿还债务的现金持有计划。对过剩的资金进行科学的管理，实现资金的充分利用。

探路者公司应收账款的数量不断增加，周转所需要的时间变长，使得应收账款转变成现金的能力降低，在流动资产中的占比变大，最终导致偿债能力减弱。在正常的企业发展过程中，企业应该做到更加清楚地了解自己的发展状况，按照规章制度与行业规范，更准确地评估应收账款和存货的流动性，从而提高该公司的偿债能力。

5.4适当利用负债，获得财务杠杆正效应

当企业总资产息税前利润率高于债务利息率时，会引起权益资本净利率大于总资产息税前利润率，这主要是因为在支付债务资本所产生的利润的利息以后，剩余的额外收益归属于权益资本，说明企业可以通过适度增加债务资本比例，来增加权益资本净利率，从而获得财务杠杆正效应[24]。

对于探路者公司这样权所有者权益资本多，债务资本少且偿债能力强的企业来说，可以采取债券融资、银行借款、股份回购等方法，提高企业的负债比率，扩大财务杠杆的正效应。扩大负债规模时要注意紧密结合公司现状，把握好尺度。此外，通过提高产品质量、增加市场占有率，扩大产品销售规模，增加企业盈利。同时对投资项目进行充分分析，确保投资的可行性与债务资本投放的可收回性。企业要分散投资，降低财务风险，减少财务杠杆的负效应。

本章小结：本文将针对探路者公司存在的问题，结合该公司的实际情况，为公司提出了负债经营、调整负债结构、降低流动资产占用、利用负债获得财务杠杆效应的建议，为企业更好的发展发表了自己的看法。

结论

本文通过分析探路者公司的资本结构和偿债能力的代表性指标，发现公司资本结构不够合理、偿债能力相应指标均超过正常值较多，针对这一现象进一步分析发现公司存在一些不足，进而提出了改善建议。通过本篇论文的撰写，得到以下几个结论：

资本结构是公司负债与所有者的构成，想要分析偿债能力，资本结构分析必不可少。通过分析发现探路者公司的所有者权益占中资产的比例较高，财务实力雄厚，融资方式主要是权益融资，因此，该公司的长期偿债能力强。探路者公司主要负债为应付账款等商业信用借款，没有通过银行借款、发行债券方式的负债。资本结构需要进一步优化。从指标来看，探路者公司的偿债能力很好，但深入分析发现该公司存在一些问题。流动负债比例过大，使企业必须保留较大规模的流动资产，降低企业盈利。企业应收账款的规模在扩大，周转率在下降。企业应加强对应收账款质量的管理，通过清理长期未收回的旧账，增加现金流入，增强偿债能力。本文运用到的指标均为静态指标，是企业某一时点的负债偿还能力。但企业并不需要在这一时点偿还负债，所以研究不够全面，还应从动态方面进行研究，对企业做出更准确的判断。

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探路者股份有限公司偿债能力分析与评价研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月10日

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