杜邦分析法分析企业盈利能力—以神华集团为例

【摘要】盈利能力就是一个企业所能获得利润的能力，这是一个评论企业获利能力强弱的标准。评估一家企业的盈利能力至关重要，但是评估方法很多，在以往的盈利分析中，一般仅分析某个与盈利相关的财务指标，并不能全面且详细的对企业盈利能力进行有效评估。本文将使用杜邦分析法作为分析企业盈利能力的标准，选择了著名煤炭企业神华集团作为研究目标，将其财务报表作为本次研究的依据，，寻找影响该企业盈利能力的因素，并对比该类型企业的大环境，从而提出有效的相关建议。本文有如下的几个部分：第一章：绪论。概述本次研究的背景、目的，讲述了迄今为止国内国外对杜邦分析研究的成果，并叙述了本文的整体研究结构。第二章：详细说明杜邦分析法的内容，包括主要研究内容和主要研究方法，以及其基本分析思路。第三章：将对神华集团的财务报表进行分析，介绍了神华集团的现状，对盈利能力指标精确计算罗列，加以分析，并较煤炭企业大环境进行对比。第四章：根据本次研究结果，就目前神华集团现盈利能力的现状，进行评价、提议。第五章：对本次研究的结论进行概括阐述。本文采用的研究方法是对神华集团进行纵向对比分析，将神华集团与同行业的平均水平进行比较。最为国内能源企业的佼佼者，神华集团是非常具有代表性，以神华作为研究对象，对其他同类企业也具有一定的启示。

【关键词】杜邦分析法 企业盈利能力 财务指标

一、绪论

（一）研究背景、意义

1.研究背景

现如今市场经济正处于高速发展的状态，“全球经济一体化”已经是经济发展的常态，与此同时企业需要直面的竞争对手也是层出不穷。面对这样的冲击和挑战， 无论是哪一家企业，如果想在如此恶劣且复杂的市场环境中求得一线生机和发展机会，就一定要对盈利能力提起更高度的重视。无论是企业的内部经营者还是外部相关利益主体，他们对于企业盈利能力都抱有相当高的关注度，而评价盈利能力需要对财务报表进行剖析。财务报表由会计主体提供，其中包含了反映财务状况和经营成果的财务信息，财务分析者可以根据所提供的财务数据以及相关信息，使用专业财务分析方法，对所得到的财务数据进行分析研究，能够准确清晰的判断企业的状况，从而评估企业各方面的能力，并放入同类企业大环境中与其他同行业企业进行比较分析。到目前为止，分析财务报表的方法有很多种，但是大多主流方法仅能对某一方面的财务状况进行反应，具有局限性，并不能形成框架将各指标联系起来，这很难对企业盈利能力进行全面性的评估。综上所述，使用一个综合的财务分析法的重要性可见一斑。杜邦分析法是目前被运用最广泛的财务分析体系，将多项指标加以联系构建出一个完整的分析框架，运用净资产收益率来综合反映财务状况。本文将以神华的财务报表作为主要研究对象，使用杜邦分析体系对其财务能力进行研究，寻找出影响其盈利能力的关键因素，提出相关对应性建议，给予管理者一定的参考，并且为国内其他能源企业提供借鉴。

2.研究意义

无论是企业内部还是企业外部的各方人员，都对企业的利润抱有极高的关注度，利润可以展示经营者的经营成果，可以直接反应投资者的收益好坏。因此，对于盈利能力的研究是至关重要的。神华集团是我国重要的煤炭企业，虽于2017年重新回到中国能源集团500强榜单前十名的位置，但是最近几年的盈利能力起伏严重，这就使得神华集团具有了极大的研究意义。而杜邦分析法作为综合财务分析方法的一种，得到了世界范围内的广泛运用，这是因为其可通过研究相关的财务指标，从而构建完善的分析框架，从而全面评价企业的盈利能力。所以，选用杜邦分析法是合理可行的。

（二）杜邦分析法的国内外研究现状

1.国外研究现状

自20世纪以来，外国学者就已经开始对财务分析方法不断进行探讨，为达到更全面达到更全面分析盈利能力的目标，以单项指标财务分析方法为基础，提出了综合财务分析方法来弥补单项分析方法的不足之处。

Alexander.Wole(1928)在出版《信用晴雨表研究》时提出了信用能力指数这一概念，将流动比率在内的７项财务比率分别给予相应得比重，通过线性关系组合，对企业的财务状况和信用水平进行分析评价。此方法相对于单项财务比率分析，具有全面和合理的优势。

Melnnes (1971)在他发表了《跨国公司财务控制系统一实证调查》，通过对X30多家跨国企业的经营情况分析后，得到投资回报率也是企业经营业绩分析重要指标之一的结论。

2.国内研究现状

肖媛媛教授在2015年发表的《杜邦分析法在KD公司的应用研究》中做出了“杜邦分析法在处理单一结构企业时研究效果显著”得评价。在迅速发展经济的今天，企业内外部的财务事件越来越多，资本的运作能力也是越来越活跃，面临的投资形式更是不断变化，企业也在不断完善会计制度，而杜邦分析法在分析运用时也表现除了缺点：第一，在ROA的计算中总资产与净利润的匹配程度不符。（2）在计算销售净利率的时，净利润与销售收入不相匹配。（3）盈余结构的考虑有待加强。（4）当财务方面面临融资活动时无法有效评价。

马燕、李兰云两位学者在《杜邦财务分析体系改进及应用——基于海尔集团的案例》一文中将杜邦分析体系进行了变化，并且引入了“现金流”的全新概念，选用海尔公司作为实例，将企业三大财务报表相结合进行综合分析。企业管理者可以根据经改良的杜邦分析体系了解其中各财务指标内在联系，从而能够发现问题分析问题，及时改进，不断提高企业的经营能力和业绩。

（三）研究思路及主要研究方法

1.研究思路

本文将神华集团的财务报表作为研究基础，经过初步斟酌后选取了2014年到2017年数据，运用杜邦财务分析法将神华集团的近年经营情况进行系统的研究，试图找出神华这几年内存在问题并提出相关建议。基本分析顺序及框架如图 1

　　图１ 研究思路图

　　2.主要研究方法

在对神华集团盈利能力进行分析研究时，本文主要运用了以下三种分析方法进行分析：

第一种，文献研究法。通过张家口学院图书馆、中国知网等渠道浏览收集了国内和国外的相关文献资料，将已经得到的研究成果进行汇总归纳分析，为本次论文提供参考作用。

第二种，案例分析法。对神华集团财务报表的所表述的数据分析记录，在杜邦分析框架的基础上进行探究分析和评价。

最后，对比分析法。将神华集团放入能源企业的大环境当中，利用其财务指标与同行业平均水平进行对比，通过对比分析寻找出神华集团在企业盈利方面存在的问题，从而改进不足，将神华的盈利能力进一步提高。[1]

二、杜邦分析法

杜邦分析法最早起源于杜邦公司，是一种整体性很强的分析方法。[2]将所得数据罗列到杜邦分析图中，呈金字塔形由上至下逐步分解，将每一个指标的影响因素都分析的面面俱到，可以令使用者更加清晰的看到影响企业盈利能力的具体指标，并且在最后进行横向或者纵向对比，从而更加突出表现企业盈利能力的缺点与优势。

（一）杜邦分析法的的关键指标

第一，净资产收益率。也叫作股东权益报酬率，表示了公司税后利润相对于净资产的占比，它可以反映股东的收益水平，当净资产收益率越大时，盈利能力越强，投资报酬越多。

第二，资产净利率。也可以被称为资产报酬率，它所代表的是一定期间内企业的所获净利润相对于资产总额的占比。当资产净利率升高时，企业获利能力越强，反之越弱。[3]资产净利率同企业净利润成正相关的关系，与资产总额成负相关。同时，作为一个综合性较强的指标，他的变动与所有者权益资产净利率的增高和降低有着息息相关的联系。

第三，权益乘数。简而言之权益乘数所反映的就是公司对财务杠杆的运用程度，当公司运用财务杠杆严重时，权益乘数随之变大，企业经营风险变大，反之同理。

（二）财务指标之间联系

净资产收益率等于资产净利率乘上权益乘数，而资产净利率是销售净利率和资产周转率二者的乘积，于是就得到杜邦分析的主要关系：

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数[4]

（三）财务指标分析步骤

首先，由净资产收益率率开始，依据财务报表逐步分解并计算各个财务指标，其次，将所需指标放入杜邦分析图，将每个有用的指标进行分解、研究，最后，结合企业发展的大环境，进行横向或者竖向对比分析[5]。

三、杜邦分析法下神华集团的财务报表

（一）神华集团的基本情况

神华集团，全称是神华集团限责任公司，在1995年得到了xxx批准后按照《公司法》组建而成，成为了我国国有独资企业的一员，并且是中央直管的骨干国企。作为一家能源国企，神华享有一些特许权利，他可以外融资、经营外贸、出口煤炭。神华集团是一家能源企业，其主要行业是煤炭，并且有电、铁、港、航等行业作为附属行业，进行多元化的经营。神华是我国煤炭行业第一大户，曾在2010年于《中国品牌500强》中位列前十，其品牌价值被预估为140亿美元。其规模程度、现代化呈度在全世界都名列前茅。

（二）杜邦分析下的神华集团盈利能力影响因素分析

杜邦分析体系的核心在于净资产收益率，将指标按照由上至下的顺序一一分解，继而运用财务分析方式分析各项指标的变动原因，最终研究出企业经营期间存在的问题。本文将以神华集团2014到2017年的财务报表为依据，使用杜邦分析法对其盈利能力进行探究，神华集团2014到2017年财务数据如下：

表1 神华集团财务数据比较表 (单位：百万元)

表2 神华集团各项财务指标 （单位：%）

1.净资产收益率的影响因素分析

净资产收益率作为杜邦分析法最重要的财务指标，有着综合性强的特点。[6]将净资产收益率的变化情况进行分解，逐个分析其影响因素，可以得到其变动的原因，且可以有效的衡量各指标相对于资产收率的重要程度，为后续的研究分析做好基础。神华集团2014到2017年间各指标对净资产收益率的影响对比如下表3：

表3 指标对净资产收益率影响对比表 （单位：%）

显而易见，权益乘数的变化对净资产收益率的影响逐年减小，在2017年较2016年时已经是零，已经无影响，反观销售利率以及总资产周转率两个指标，他们对净资产收益率的影响有着相同的趋势，先由2015年的略微下降，又到了2016年的稳固上升。以下将分别对三个指标进行分析，从而有效的对神华集团盈利能力进行探究[7]。

2.销售净利率分析

神华集团的销售净利率2014年到2017年呈先下降后升高的趋势，由销售净利率的计算公式可以看出，销售利率和销售成本是直接影响销售净利率的两个财务指标，而销售成本的大小取决于成本费用和销售成本率的高低。[8]企业营运能力的评估标准是销售利润率，可以由利润总额除销售折让求得。当销售利率增加时，企业盈利能力会增强，反之下降。各个比率的计算方式如下：

销售利润率＝利润总额÷销售收入

成本费用利润率＝利润总额÷成本费用

销售成本率＝成本费用÷销售收入

依据上面的公式加以计算可以获得神华集团2014到2017年各个所需要的指标，以下为各指标的对比图2（表4）。

表4 2014年到2017年各指标对比表 （单位：%）

　　图2 各指标对比图

　　销售净利率这一指标于2014年有下降趋势，2015年以后便呈现上升趋势，反应其盈利能力向好。销售利润率呈同样的趋势，2015年以后有所好转，与销售净利率呈现正相关的联系。成本费用利润率也是呈同样的趋势，先由2014年的31.26%到2015年的23.66%，随后2016年上涨到27.53%，且在2017年暴涨到39.75%。销售成本率在逐年稳定下降，这说明神华在这四年来对于销售成本的控制越来越好，销售收入的增加伴随的是成本费用的减少。为了寻找2015年成本费用利润率下降显著的原因，以下将通过分析营业成本和期间费用来探寻。神华公司成本费用比较表、所占营业收入百分比表如表5、表6所示：

表5 神华集团成本费用比较表 （单位：亿）

表6 神华集团成本费用占营业收入百分比表 （单位：%）

神华集团于2014年到2017年这四年间，营业收入出现很大起伏，于2015年跌到谷底1770.69亿元，但当年的管理费用占比达到峰值10.63%，且营业成本为62.36%相比较于2016年和2017年处于一个不低的状态，这说明在2015年时如果想提高企业的盈利能力，需要在降低营业成本和减少管理费用上下功夫。2016年以后的神华的盈利能力处于稳固提升状态，在2017年营业收入比2014年高出400亿的情境下，营业成本及三项费用的占比均比2014年低，说明神华已经在盈利能力方面做得相当出色。四年间神华的财务费用占比均少于3%，这说明神华的资金较为充足，但存款利息收入仍小于贷款利息支出，神华可注重于贷款的减少，仍有小幅度的盈利提升空间。

3.总资产周转率分析

总资产周转率是用于评价企业资产营运效率的一个不可或缺的指标，它体现总资产的周转速度，清晰的表现企业对于资产的管理质量以及利用能力。[9]计算相关公式如下：

销售收入÷平均资产总额=总资产周转率

其中销售收入于利润表可得，平均资产总额可以由公式：（期初资产总额+期末资产总额）÷2=总资产周转率计算得出。神华集团2014年到2017年总资产周转率变动如图3。

　　图3 神华集团总资产周转率变动趋势图

　　神华集团总资产周转率在2015年间下跌了15个百分点，下跌情况非常严重，且32.5%这一指低标持续了两年，于2017年才火速升至43.96%，涨幅高达11.14个百分点。为了进一步研究神华集团资产周转率的变动原因，将总资产周转率分成应收账款、存货周转率来分别分析，考察神华存货周转速度的变化情况，以及应收账款变现的能力。

第一，存货周转率表示的是资产变现的能力，其由公式：

营业成本÷平均存货余额=存货周转率得出，平均存货余额可由公式：

（期初存货余额+期末存货余额）÷2=平均存货余额得出，营业成本可查企业年度利润表获得。神华集团四年间存货周转率对比情况如表7

表7 神华集团存货周转率对比表 （单位：%）

神华集团的存货周转率的变化基本等同于总资产周转率，除2015年有所下降以外，基本呈不断上升趋势，这说明神华于2015以后的存货变现能力越来越强。

第二，应收账款周转率，代表应收账款的周转速度，简单来说就是企业需要多少时间来追回应收账款。可由公式：

销售收入÷平均应收账款余额=应收账款周转率

（期初应收账款余额+期末应收账款余额）÷2=平均应收账款余额获得。神华集团应收账款周转率对比表如表8所示：

表8 神华集团应收账款周转率对比表 （单位：%）

2014年到2017年这四年期间，神华集团的应收账款周转率有所起伏，先下降后升高，2015年与2014年相比下降了3.33个百分点，2016年又提升了1.25%，2017年又升至16.86的峰值。神华2015年到2016年的应收账款周转情况很不好，应收账款的对资金的凝滞起到了很大作用，直至2017年情况好转，周转率超过了下降前的2014年。其主要原因是因为全球经济在复苏期，国内有经济下滑的现象，应收账款难以回收，致使应收账款周转率低下。神华在2017年虽然已经将应收账款周转率提高到了16.86%，但是极有可能还会出现2015年的情况，所以神华仍然应加强对应收账款的管理，进一步提升企业应收账款的周转率。

4.权益乘数的分析

相对于企业，权益乘数可通俗的理解成财务杠杆，可以成倍放大净资产收益率。在一个企业当中，权益乘数所能反映出的是企业的负债经营程度，当负债经营被合理运用时，生产规模得以扩大，市场得以扩张。但是负债经营不可过度使用，需要加以控制，当负债经营程度过高时，企业的偿债压力也随之变大。当企业资产周转率较大时，其短期偿债能力也较强，所以其权益系数可以大一些，反之，短期偿债能力较差的企业，不适用过高的杠杆，当企业盈利能力下降时，债务危机也会接踵而至。神华集团权益系数对比图如图4所示

　　图4 权益系数对比图

　　神华集团的权益系数2014年到2017年基本呈上升状态，其中2015年时权益系数达到最大值这表明当年神华的负债经营程度很大，在2015年以后，权益系数基本稳定在了1.51，相比于2014年以及之前的权益系数，仍然呈一个上升的趋势，财务杠杆使用程度相比较而言是扩大。

四、综合评价以及建议

（一）加强成本费用控制管理

由于神华集团成本费用对销售收入的占比持续增加，所以神华应该对成本费用进一步的控制管理，依我之见，若是想进一步提升神华目前的获利能力，需要从以下几个方向进行入手：第一，产品的成本管控需要引起共度的重视，只有降低产品的单位成本，才会有盈利能力的提升空间。第二，营销费用有待减少，目前营业费用所占比例较高，营销理念需要根据实际销售经验来进行创新，需要为销售人员进行培训。最后，管理费用等费用类的支出需要进一步规范和落实，进行规范化的管理，尽量没必要的费用支出，且每一笔支出都要做到账账核对[10]。

（二）提高资产周转率

1.提高存货周转率

首先，完善产品的订货、销售的流程制度。对于销售部、生产部以及市场部这三个至关重要的部门，要相互协调沟通。[11]例如：市场部收到订单需要后，首先要同生产部沟通，对生产计划进行周密的计划部署，使生产部做好必要的生产准备，产品诞生后，及时通知销售部并第一时间向客户发货。要想这三个部门无缝衔接，需要完善公司的定产销流程。其次，存货存储这一方面也需要加强。

2.提高应收账款周转率

神华集团需要制定更为严格的销售政策，加速企业的资金周转防范信用风险的上升。我有以下几点建议：首先，将应收账款根据付款人的不同进行细分，加强对关联方的控制，销售规模扩大的同时，伴随着许多新客户，所以企业应该着重了解新客户的背景历史以防范风险的发生，对应收账款的收益、风险进行衡量以确定神华自己的信用制度。其次，利用应收账款进行合理的融资，考虑到货币的时间价值，应收账款会处于贬值的境遇，这会对企业带来一定损失，所以应该将应收账款通过抵押的方式进行融资，并用于生产，以提高企业盈利能力。

（三）优化资本结构

根据上文对权益乘数的分析来看，神华目前的权益乘数处于一个平稳下降趋势，财务杠杆的使用对企业的盈利能力有很大影响，资本结构的好坏可以直接影响企业，若想在激烈的市场环境下得以生存，企业要制定合理的资本结构，神华作为能源企业，其主要业务在于煤炭的采集和加工，这都需要大量的资金以支持，而神华最近三年的营业收入一直处于上升阶段，利润也是稳步增加，在这种情况下，可以适当扩大财务杠杆的使用，加大负债经营的力度以提升盈利能力。所以，要在神华能够接受的范围内，尽可能的提高负债经营的程度[12]。

（四）加强重点项目工程管理

迄今为止，神华的主要收入仍来自于煤炭的生产，而未来一定时期内神华仍会加大对煤炭的投入。因此煤炭生产仍是神华的重点项目，而对于重点工程的管理有以下几点需要注意：第一，慎重选择工程。在项目选择中，应先选择补贴力度大、回本时间快、毛利率较高的项目，第二，工程进行时，要保质保量，在质量保证的前提下，做到高效完成，避免因交货不及或质量原因导致企业遭受不必要的损失。最后，应根据产品的完工情况，与客户不断交流互动，以符合客户的要求[13]。

五、结论

基于杜邦分析法的神华集团研究，得出了如下的结论：

神华集团的盈利能力在煤炭行业处于主导领先的地位，但是煤炭行业的变动也影响着神华，而神华在经历煤炭行业低迷期时表现优秀，这归功于神华集团有着多元化经营的优势，非单一的煤炭行业，并有港、路、航、电的附属经营行业。这对其他的能源国企有启示作用，发展多元化经营战略，可加强企业的抵御外界干扰能力，是企业更具有竞争力。神华集团虽表现良好，但仍有不足，主要体现在存货周转能力、应收账款收回能力、成本的控制三个方面，其中最为突出也是最为重要的是成本的控制能力有待加强。

在煤炭行业有所回暖的今天，神华和其他煤炭企业均应加强对企业内外部的调整，从长远角度思考企业未来，积极向新能源和煤炭的升级进行转型，以应对未来的发展趋势，保证企业的盈利能力。

参考文献

[1]杜邦分析法在财务分析中的应用[J].林楚琪.商业会计.2016(07)51-53.

[2]杜邦分析法在企业财务分析中的应用[J].董琨.经济信息.2016(16)21-22.

[3]中国石化财务报表分析——基于杜邦分析法和因素分析法的研究[J].李晓花.商业会计.2016(18)41-45.

[4]杜邦分析法在企业财务分析中的应用[J].宋波.现代商业.2015(03)35-37.

[5]杜邦分析法在企业的应用研究[J].张凤勤.中国商贸.2015(01)03-04.

[6]杜邦分析法在我国工程机械行业上市公司财务分析中的应用——以三一重工和中联重科为例[J].刘钰,王睿.现代商业.2014(03)15-18.

[7]基于杜邦分析法的黑色产业企业盈利能力分析[J].姜佳欣,周霞.中国乡镇企业会计.2016(09)12-14.

[8]杜邦分析法下的工行盈利能力研究[J]刘昭郡.经营与管理.2016(07)30-31.

[9]杜邦分析法的改进研究——基于现金流和企业真实获利能力[J].宋扬平.当代会计.2016(07)08-11.

[10]基于改进杜邦分析法的融资租赁公司经营绩效评价[J].朱鹏.财务与会计.2016(04)21-23.

[11]基于杜邦分析法的甘肃省上市公司经营绩效评价研究[J].胡敏杰.商场现代化.2015(01)18-20.

[12]杜邦体系分析的商业银行盈利能力分析——以中国工商银行为例[J]. 刘雅芳,刘宁波.商业.2014(17)27-29.

[13]杜邦分析体系的拓展及应用[J].高建来,王丹.商业会计.2012(07)09-11.

[14]杜邦分析法的局限性及改进建议[J].柳春涛.审计月刊.2012(06)33-35.

[15]杜邦分析与价值判断——基于A股上市公司的实证研究[J].朱宏泉,舒兰,王鸿,范露萍.管理评论.2011(10)21-24.

[16]杜邦分析法:缺陷改进[J].刘晓芳.内蒙古财经学院学报.2010(01)20-22.

杜邦分析法分析企业盈利能力—以神华集团为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月13日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新