文化传媒企业盈利能力质量分析-以欢瑞世纪为例

　　摘要及关键词

摘要：随着改革开放不断深化，国内市场经济繁荣发展。于此，除了物质层面的追求人们对精神文化服务的需求日益增长。得益于XX的政策支持和金融危机背景下产业结构调整的内在驱动，文化传媒企业如雨后春笋般大量涌现，但其盈利模式仍然存在些许问题。基于此，本文通过文献研究查阅国内外盈利质量及相关指标研究的文献基础上，进行理论分析，掌握盈利能力分析方法；随之，通过案例分析法以近年来在我国飞速发展的上市公司-欢瑞世纪联合股份有限公司（简称欢瑞世纪）为研究对象，对获现能力，可持续能力和成长能力这三个方面深入的分析，了解公司的盈利质量状况，并且选取与欢瑞世纪同行业的文化传媒公司作为竞争对手进行比较分析，找出欢瑞世纪存在的问题，最后基于存在的问题针对其盈利提出改进的措施和优化建议，以期为其他新兴文化传媒公司提供借鉴。

关键词：文化传媒行业；盈利能力；盈利质量

第1章 绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

2013年召开的十八届三中全会提出，要推动现代化文化市场体系的建立，这意味着我国文化产业要开始转变自身发展动力机制。2017年，xxxx报告再次深刻而系统的阐述了XXX文化建设要求。据《2018中国文化创意产业发展趋势报告》显示，我国2017年文化和相关产业创效35462亿元，占总GDP的4.29%，而2016年仅占总GDP4.14%，相比提高了0.15%。在“十三五”规划中，对2020年文化产业要在国民经济中起到支柱作用进行了明确规定。

作为文化产业的主流部分，电影、广播、电视等吸引大批以此为基础的公司建立兴起，由于我国影视行业的发展起步较晚且国家政策规定较多，基于世界经济整合的形势下，对于想要在文化市场的激烈竞争中生存下来的影视公司而言，就要沉下心来认真思考诸多问题，例如，通过制定适合的盈利模式来提高企业盈利质量和能力。

对于欢瑞世纪联合股份有限公司而言，它的主要经营业务是制作发行影视剧、艺人经纪和其他衍生产品，相对于行业内其他企业形成了较为完整的业务布局且在行业中不断取得优异成绩，其在影视行业的地位也越来越重要，本文以其为研究对象，对其优势和劣势进行分析，能够给其他同类型的公司提供一定的参考。

1.1.2 研究意义

当前，我国有众多上市传媒企业，在A股以影视为主的上市公司约24家，其经济发展情况相差较大，整合分析影视行业上市公司盈利质量，其中欢瑞世纪联合股份有限公司作为我国具有代表性的民营传媒娱乐，关注分析无论对即将投入传媒影视的创业者还是已具有一定实力的守业者都具有较大影响。

（1）现实意义：一方面通过对利润表和资产负债表所提供的财务数据进行基础的盈利能力分析，另一方面从现金流量等因素综合评价企业的盈利质量，为利益相关者及投资人提供建议，针对企业自身情况做出管理调整。

（2）理论意义：拓宽了我国研究传媒行业的范围，通过财务，经营安排改善相关要素提高企业盈利质量的目的，为我国其他文化传媒公司完善公司治理结构提供参考，有效防止盈余操控提供帮助，为我国文化产业成为支柱型产业增添动力。

1.2 研究内容与方法

1.2.1 研究内容

论文主要分为五部分：

第一部分：绪论，对本篇文章的选题背景、研究内容和意义、国内外相关研究文献、研究方向和方法等进行阐述和分析。

第二部分：盈利能力、盈利质量相关概念、理论基础，分别从公司获现能力，可持续能力和成长能力解释说明指标及非财务相关指标应用关系。

第三部分为欢瑞娱乐公司介绍与案例分析，对国内具有较大影响力的文化传媒影视行业的公司财务指标比较，在大量数据资料中整理出国内影视行业主要的财务特征，对比国内外显著差距。

第四部分为欢瑞娱乐公司盈利模式存在的问题。

第五部分为结论与建议，针对第三章与第四章所分析出的所存在问题，指出相应改进策略，同时还分析出了本篇文章在研究方面需要改进和提升的方面。

1.2.2 研究方法

（1）文献研究法：研究本篇文章期间，通过收集、归纳大量和盈利质量、相关理论等有关的文献，用于研究论文，同时还掌握了当前国外学者所取得的研究成果和关注重点，对当前影视业盈利现状进行了全面了解，并通过分析盈利质量现状得出其具体影响因素，借助前人研究成果深入研究和分析了欢瑞世纪的盈利质量。

（2）案例研究法：在分析新兴企业——欢瑞世纪联合股份有限公司案例的基础上，通过计算、对比、分析各项财务指标，掌握其盈利质量水平，并基于其当前所存在的具体问题，指出了相应改进措施。

1.3 文献综述

1.3.1 国内研究现状

上世纪三十年代，最早提出盈利质量这个观点，起初是出于可以及时发现证券被低估这个考虑。某学者于六十年代初发布了《盈利质量》的分析报告，对盈利组成的诸多因素进行了详细阐述。盈利质量就是收益质量。它反映了企业该段时间内的生产经营活动状况，是企业这段时期内盈利性、发展性、收益性的具体体现。而我国研究盈利质量的起步时间较晚，其相关内容主要有以下几点：

焦健（2010）在《评价上市公司盈利质量的指标体系研究》中指出，构建企业盈利质量评价体系主要基于盈利的持续稳定性、现金保障性、成长性、安全性、盈利能力5个方面，并重点分析了盈利质量。通过研究认为，企业盈利质量评价体系主要包含三方面内容：一是，所有指数都比零大，这说明企业有着较高的盈利质量；二是，指数不仅有比零大的，还有比零小的，这表明企业的盈利质量一般，还有提升的空间；三是，指数都比零要小，表明企业盈利质量比较低[1]。

钱爱民和张新民（2011）结合净利润现金差异率、核心利润现金获取差异率、投资收益现金获取差异率构建了企业盈利后果质量指标。认为盈利质量不仅与企业盈利后的利润构成有关，还包括企业在实现利润过程中的质量。企业的资产质量对盈利质量具有正向影响，劣质资产占比较低，企业的核心业务有一定规模性和鲜明性，能够取得充足稳定的现金流。企业的利润还应该具有一定的支付能力，净资产的增加能满足未来发展和扩大生产的需要。反之，如果企业的盈利质量较低，则往往伴随着企业资产质量不高，资金链紧绷，利润的增加无法带来现金流的实际流流入，企业的核心业务竞争力不强，支付和偿还能力有限，无法满足企业未来发展的需要[2]。

吴益兵（2012）和张朝辉（2016）通过研究认为：内部控制对上市公司盈余管理具有抑制作用[3]，这充分表明，建设内部控制对于上市公司而言是非常重要的[4]。

周丽娜（2012）指出盈利质量主要通过公司的财务报表中包含的会计信息的客观真实性体现，盈利质量的高低要看企业账面利润是否能够可靠公允地反映企业目前的实际盈利能力，如果盈利质量较高，以此预测企业未来的发展能力也是可行的[5]。

赵勤（2012）认为,事实上很多企业的相关投资者，在对一个企业的盈利质量以及盈利能力等方面进行评价时，并不了解企业财务方面的专业性知识，并且可能因为一些客观原因不能深入了解公司的经营状况，因此，相关投资者可以关注一些盈利质量低下的信号，以此判断盈利水平。着重关注以下几点：（1）会计政策、会计估计的调整变化；（2）公司核心业务收益是否大幅度降低；（3）公司虽然有着较高的盈利能力，然而其经营活动所产生的现金流量却出现了下降趋势；（4）审计报告意见属于非标准意见类型，以此提高投资者辨析上市公司盈利质量的能力[6]。

王建业（2014）在结合盈利结构和质量分析的基础上，指出了企业目前所具有的产品结构不合理、管理低下、盈利质量低等突出问题[7]。

申智超（2015）结合盈利质量的基本内涵，得出盈利获现性、可靠性和成长性是衡量盈利质量的三大核心要素这一结论[8]。

李倚天和崔晓翔（2015）等指出现今盈利质量已经成为很多人了解一个企业盈利情况的重要信息。如今，会计报表主要通过以收付实现制为基础来将企业盈利状况充分反映出来，对企业生产现状具有决定性作用，企业的价值创造是企业盈利质量的反映，特别是在反映企业盈利质量和实际支付能力时较为真实和客观[9]。

王哲（2015）认为，企业收益质量的评价主要通过盈利能力、盈利成长性和持续性、收现性等[10]。

李文思、温素彬(2016)结合利润是如何形成的这一过程，基于企业经营实际的收现性、持续性、结构性和稳定性情况，最终构建了企业盈利质量四维评价模型，使盈利质量方面的研究更为丰富，同时也对以往研究中关于盈利质量的定性分析研究方法进行了完善。建立盈利质量四维模型，不仅促进了盈利质量研究精准性的提高，还有效提升了企业对外信息披露的真实性及可信度[11]。

张芹和马广奇（2017）通过参考资产负债表，重点研究了企业资产质量和资本结构质量，并全面了解了现金流量表是如何影响企业现金流质量的，根据股东权益变动表，深入分析了企业是否具有可持续发展能力，形成财务质量分析的“四维框架”[12]。

关宇（2017）指出，营业毛利率、总资产周转率、综合杠杆、每股经营活动现金净流量等因素都能有效解释我国上市公司盈利质量；上市公司的盈利能力、运营能力、风险承受力水平和现金能力对可持续发展能力的提高或降低有重大影响；根据上市公司的盈利质量可分析这一公司的可持续发展能力的强弱[13]。

1.3.2 国外研究现状

Thomas和Robert（1999）指出了影响企业盈利持久性的具体性因素，例如，企业具体规模、产品类型、进入壁垒高低、资本集中程度。随后有人用盈余变化率、回报率、用税率等6个指标成功构建了盈利质量模型。该观点指出，企业如果有较好的盈利质量，那么其必然具有较高的资产回报率[14]。

Schrand和Dechow（2004）通过研究指出，盈利质量和盈余水平如果较高，对企业持续稳定发展有着极大促进作用，能够将企业内在价值真实的反映出来[15]。Laura（2014）对西班牙企业特点是如何影响盈利质量的进行了分析，认为企业国际化、地理位置、所有权等影响企业的盈利质量[16]。

Anthony 等（2015）采用线性回归分析方法，对大量公司年度盈利进行了分析，并运用稳健性、价值相关性、盈利持续性、盈利预测性、损失回避性和盈利平滑性对盈利质量进行了检验。结果表明:在金融危机期间，盈利质量下降, 收益持续性不稳定[17]。

Redhwan等（2015）探讨了现金持有、政治关系及其相互作用对盈利质量的影响。由于资源分配受到政治的严重影响，所以，政治影响力对商业交易的许多方面起着至关重要的作用，从而影响企业盈利质量[18]。

1.3.3 国内外研究文献启示

由以上国内外研究文献可以看出，到目前为止关于盈利质量及其指标的文献丰富且较为全面。通过大量研究奠定了坚实的理论基础，但在不同的时代发展背景下，企业所面对的问题也呈现出多元化，作为内部分析资料的财务指标远远不能在高速发展的企业中得到满足，且我国文化传媒行业特别是影视方面的文献较少，以此本文通过现目前具有代表的影视文化企业进行分析，希望能给相关企业盈利质量的提升提供一些借鉴。

第2章 相关概念及理论基础

任何企业创办的初衷都是为了盈利，它关乎到各方利益，例如，投资者、债权人、其他相关利益者等。1976年，亚当·斯密出版了《国富论》一书，该书也叫《国民财富的性质和原因的研究》，最早指出盈利就是纯收入的概念，也就是，“将总收入中用于固定资产和流动资产维持的费用去除后，剩余能够使居民自由使用的费用就是纯收入”[19]。随后，诸多经济学家对盈利理论进行进一步完善，使得盈利这一研究能够更加规范化，因而对于企业的盈利分析显得尤为重要，随着时代的发展，公司规模不断扩大，出现跨区域甚至国际贸易，对于投资影响的因素不在单一化，仅仅关注财务报告上的盈利数量决不能满足企业的发展，盈利质量分析逐渐被大家重视，对企业持续稳定发展提供更全面更客观的判断。

2.1 盈利质量分析相关概念

2.1.1 盈利能力分析与盈利质量分析的含义

盈利能力是企业基于权责发生制而具备的赚取利润能力，该数据能够将企业经营业绩、增值能力、资本保全等充分反映出来，能够有效推动企业持续健康发展。研究分析盈利能力是非常有意义的，既能使企业投资者将重点放在保全企业资本能力上面，还有利于债权人根据实际经营结果而更清晰的对企业偿还能力进行评价。

盈利质量更为关注企业未来发展质量和水平。将财务报表中的现金流量表和利润表相结合，并根据原有盈利能力数据，从更深层次的角度来分析盈利质量，进而形成企业盈利情况财务分析立体框架。

2.1.2 盈利能力与盈利质量两者之间的关系

虽然盈利能力与盈利质量含义不尽相同，但两者不是没有关系的，他们是相辅相成的。作为盈利质量的保障和基础，对盈利能力的分析是评价盈利质量的最重要条件。如果盈利能力较高，才有可能产生高的盈利质量。由此看来，分析盈利能力是评价企业盈利质量的前提，同时还要结合其他影响盈利质量的诸多因素。

2.2 盈利质量分析的主要内容

2.2.1 获现能力

一般情况下，企业获取现金能力是指经营现金净流入和投资资本相除得到的数值。根据损益表能够有效弥补获取能力指标在分析企业获利能力方面的不足，能够充分体现其客观性。具体为下述三个指标：

一是，销售现金比率，它等于经营现金净流量和主营业务收入相除所得出的数值。这个指标能表明企业每月销售所获得的现金额，既能将企业产品的市场畅销程度反映出来，又能从侧面看出公司管理层是否具有较高的经营管理能力。如果数值越高，则表明其水平越好，等同于权责发生制下的主营业务利润率指标。

二是，每股经营活动现金净流量，它等于经营现金净流量和普通股股数相除所得到的数值。该指标能够体现出最大分派现金股利能力，如果该指标低于公司分派的现金股利，那就说明，需要借款来分红，公司财务危机非常大。

三是，全部资产现金回收率，他等于经营现金净流量和全部资产相除所得的数值。该指标表明公司全部资产变现能力，数值越高说明企业变现能力越强。将上述指标对比同行业同期和平均水平，不仅可以全面了解上市公司获取现金能力，还可以评价其是否具有可持续发展潜力。

2.2.2 可持续能力

可持续能力能够将公司未来会计期间内的盈利持续情况反映出来。一般而言，公司最主要的盈利来源是日常经营活动所获得的收入，与利得几乎没有关系，营业利润主要包含项目，主营业务利润、期间费用、其他业务利润、投资收益、资产减值损失。

一是，主营业务利润的另一个名称是基本业务利润，指的是在主营业务收入中，扣除主营业务成本、主营业务税金和附加费用后，最终得到的数值。所剩余的利润。一般而言，对于利润总额来说，企业主营业务利润占据着非常重要的地位。

二是，主营业务比率是指，在利润总额中，主营业务所占的比例，主营业务比率等于营业收入和利润总额相除所得的数值，再乘以100%。一般情况下，积累更多的主营业务是企业可持续发展的最重要基础。如果其比值越高，就表明企业具有较稳定的盈利能力。所以说，主营业务比率越高，代表企业的经营状况越好。

2.2.3 成长能力

企业成长能力分析指的是分析企业是否具有扩展经营的能力。重点察看企业是否具有获得扩大资金用于经营的能力。当前，大多数企业获得资金的方式主要是企业增效或者融资。企业成长能力能够在当下预估企业未来前景和发展状况。具体衡量指标为主营业务增长率和每股收益增长率：

关于主营业务增长率，等于（本期内主营业务—上期主营业务收入）与上期主营业务收入相除所得到的数值。刚成立的公司一般都会经营单一化产品或者主营业务非常突出，主要依靠主营业务来创效。所以，主营业务增长率能够从全局角度考量企业成长性。企业如果主营业务增长率非常高，这充分表明其具备持续扩张其他业务和扩大产品市场占有率的资质及能力。特别是如果企业连续多年保持高达30%的主营业务增长率，该企业必然会有较好的成长性。

关于每股收益增长率，它等于本期净利润除以本期总股本和上年同期净利润除以上年同期总股本的相差值与ABS乘以上年同期净利润除以上年同期总股本的比值，然后再乘以100%。还可以将公式简化为，本期每股收益减去上期每股收益的值除以abs与上期每股收益的积，再乘以100%。ABS指的是绝对值，ABS乘以（上年同期净利润和上年同期总股本比值)具体是指，同期净利润和上年同期总股本比值的绝对值。

第3章 欢瑞世纪的盈利质量案例分析

3.1 公司概况

欢瑞世纪是我国目前为数不多发展较快的民营文化传媒公司之一。2006年，欢瑞世纪（东阳）影视传媒有限公司正式注册成立，以下将其简称为欢瑞世纪，该公司涉足多个领域，但将重点放在了制作、投资、发行、宣传影视剧上面。2016年11月，欢瑞世纪借壳星美联合完成上市，目前以内容创造为基点，全面布局泛娱乐产业，力求成为中国领先的综合性文娱集团。

欢瑞世纪(7.65 -0.65%,诊股)于2018年1月30日晚间正式将其业绩预告公布出来，报告预计2017将收入4到4.8亿元纯利润，增长幅度非常大，为51%-81%，2016年同期则有2.65亿元的盈利。之所以比上年同期的增长幅度有所增加，最主要的原因是2017年其主营业务，诸如电视剧制作、网络游戏、艺人经纪等都获得了较大利润。据了解，2017年，欢瑞世纪共投资拍摄了7部将近418集的影视剧，包含非执行制片剧。

目前，欢瑞世纪拥有较多知名IP版权，例如，《古剑奇谭》、《盗墓笔记》、《永不瞑目》等，还掌管杨紫、李易峰、秦俊杰等艺术经纪业务。这些年，欢瑞世纪加强了与一线卫视、视频网站等平台之间的合作交流。自2006年到如今，历经十三年发展，欢瑞世纪的资金越来越多，不少明星也加入了投资队伍，特别是极具创新性的“大制片计划”模式，由于其较为明显的优势，运作水平和IP较强、工业化作业等，为公司发展带来持续发展动力。

3.2 公司盈利质量分析

3.2.1 产品状况

欢瑞世纪上市以来以电影电视剧和艺人经纪为主营业务，，从表3-1可得欢瑞世纪电视剧业务板块是公司的主营业务收入部分，其中2017年电视剧收入占比高达91.27%，但2018年电视剧业务收入明显下降；电影板块2016-2018年上半年收入出现了亏损的现象；艺人经纪部分2016年以来一直保持较好的增长比率，在公司的主营业务收入部分逐渐占据重要位置；网络游戏等其他业务从2016年的1.87%增长到2018年上半年的37.88%，增长速度较快，取得了不错的收入成绩。

从表3-1可得欢瑞世纪近几年由单一化电视剧发展逐步转向电影电视剧多结构发展，由于电影投资不是一触而就且欢瑞世纪电影业务不够成熟，2017年欢瑞世纪投资的多部电影市场反响较差，出现了投资回报低甚至亏损的情况。

表3-1欢瑞世纪近三年产品营业收入占比状况

3.2.2 偿债能力分析

（1）短期偿债能力

短期偿债能力指的是企业偿还流动负债的能力，能够以非常直接的方式反映出企业将资产转化成现金的速度，会极大地影响企业的生产经营。其中，流动比率、现金比率、速动比率指标是其最主要的指标。

表3-2欢瑞世纪短期偿债能力数据

流动比率等于流动资产和流动负债相除所得的数值

流动比率是对企业流动资产在短期债务到期后能够将其变现并用来偿还债务的能力。一般来说，流动比率要大于于2:1，流动比率等于2:1时，说明流动资产是流动负债的2倍，具体为，即便有一半流动资产在短期内无法实现变时也能全部偿还债务。欢瑞世纪的流动比率还是非常高的，2016年的流动比率率大于6这主要是由于2016年借壳星美联合成功上市，企业获得大量资金支持，大幅提高了欢瑞世纪2016年的流动比率水平。

速动比率等于流动资产减去存货减去其他流动资产后的剩余，再和流动负债相除。

速动比率能够表明企业流动资产中可以立即变现并用于偿还流动负债的能力，而且还是企业到期偿还债务能力的精准反映。一般而言，速动比率的最佳值为1，观察上表可以看出，欢瑞世纪的速度比率比1大，这说明欢瑞世纪短期还债能力还是非常强的。

现金比率等于现金及现金等价物期末余额与流动负债相除所得到的结果

现金比率可以将企业使用现金类资产偿还债务的能力充分表现出来。欢瑞世纪在16年至18年现金比率都保持较高的比率，这说明其现金偿还债务能力较强。

（2）长期偿债能力

长期偿债能力指的是企业偿还非流动资产的能力。对长期还债能力有所影响的因素主要包含盈利能力、经营现金流量、投资效果等，资清偿债务需要物质保障，经营收益能够保障盈利能力，支付需要企业现金流量来保障。长期偿债能力的强弱能够将企业财产安全和稳定的程度反映出来。

表3-3欢瑞世纪有关长期偿债能力指标

资产负债率等于负债总额与资产总额相除所得的结果

资产负债率能够表明所有者对债权人的保障程度，不仅能够表明企业利用债权人提供资金开展经营活动的能力，还能将债权人发放贷款的安全程度反映出来，资产负债率指的是企业负债总额和资产总额相除所得到的结果，一般将其控制在50%是最佳状态。2016年，欢瑞世纪的资产负债率较低主要是由于上市的原因而大幅提高了其公司资产，欢瑞世纪2017、2018年的财务发展就相对较为平稳。

产权比率等于负债总额和所有者权益相除所得到的结果

产权比率能够表明企业确保偿债程度，主要用来评价企业资本结构是否合理，能够从直观角度阐述负债受股东权益保护的程度，主要作为资金结构合理性评估的重要标准。观察上表可知，近三年来，欢瑞世纪的产权比率都比1低，这表明企业保证债务程度是非常高的。

3.2.3 营运能力分析

运营能力主要是评价企业资产运营效率的重要指标，对于企业而言，在运营资产过程中，必然会出现各种问题，分析运营能力能够从全局和系统上了解企业经营状况，进而制定下一步发展策略。一般选择应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率这四个指标来具体分析欢瑞世纪的营运能力。

表3-4欢瑞世纪主要营运能力指标

（1）应收账款周转率

应收账款周转率（次）是营业收入净额与平均应收账款相除所得到的数值

应收账款周转率是用于评价企业应收账款周转速度及管理效率的重要指标。近三年，欢瑞世纪的该项指标呈现下降趋势，这表明企业应收账款周期有所增加，因为纵观欢瑞世纪总收入，可以发现影视剧业务所占的比例非常高，而拍摄影视剧需要较长的周期，收回资金时间也较长，因而大大降低了该公司的应收账款周转率水平。

（2）存货周转率

存货周转率（次）是营业成本与平均存货相除所得的结果

存货周转率能够全面、综合的表现出企业销售能力和库存管理水平，用于衡量企业库存规模的合理程度，从表3-4中可看出欢瑞世纪存货周转率较低，制作的剧集得到了较好的发行，这得益于近年来有较为清晰的影视规划，专业的团队制作水平。

（3）流动资产周转率

流动资产周转率（次）是营业收入净额与平均流动资产相除所得的结果

流动资产周转率是用来评价企业资产利用率的重要指标。如果该数值越高，说明企业从货币到资产再到货币这一过程所需的时间较少，能够有效提升企业资产利用效率。

（4）总资产周转率

总资产周转率（次）是营业收入净额和平均资产总额相除所得的结果

总资产周转率是评价资产投资规模和销售水平是否配置合理的指标，根据资产流动性特点，充分表明企业利用总资产的效率，而欢瑞世纪具有较平稳的总资产周转率。

3.2.4 盈利能力分析

结合表3-5和表3-6，可以看出欢瑞世纪的经营业绩呈良好趋势，各项指标都有大幅度的增长。16年至17年间欢瑞世纪主营业务增长1倍以上，净利润也保持高速增长的状态。

纵观欢瑞世纪这三年的财务数据，其经营业绩始终处于持续上升趋势，这主要有两方面原因，一是，加大产品整合营销力度，增加电视节目制作量，制作更优质的内容，提高其影响力；二是，增加广告收和电影票房收入。

表3-5欢瑞世纪 2016年—2018年的经营业绩情况

表3-6 光线传媒经营业绩增长率情况

表3-7 2017年传媒行业盈利指标

（1）资产报酬率

资产报酬率是息税前利润与平均资产总额相除所得的结果

企业资产报酬率越高，那么说明企业经营状况越好，而其指标如果较低，则表明企业资产利用率较低。近三年来，与文化传媒同行相比，欢瑞世纪的资产报酬率远远比同期水平要高，企业利用相关资产的水平较高。

（2）净资产收益率

净资产收益率等于净利润除以平均净资产

净资产收益率是评价股东权益收益水平的指标，能够反映企业利用自身资本效率水平。净资产收益率越高，表明投资会带来较高的收益。能够有效衡量公司运用所有者投资自由资金得到利润的效率。在同行业内，欢瑞世纪的净资产收益率水平较高。这充分表明，在文化传媒行业中，欢瑞世纪利用股东投入资本的效率和水平都相对较高。

（3）销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入净额相除所得的结果

销售净利率是评价企业一个时期内获得销售收入的水平。该指标数值越高，说明企业经营管理水平越高。欢瑞世纪一直具有较高的销售净利率，而且比同行业平均值都高，这表明欢瑞世纪有着较强的销售获利能力。

第4章 欢瑞娱乐公司盈利模式存在的问题

通过分析欢瑞世纪盈利质量和相关财务指标，发现其主要存在以下问题：

4.1 主要业务竞争力

对于欢瑞世纪来说，创造更多有趣的内容是其发展的基点，同时还要全面布局整个娱乐产业，最终实现自身行业地位的提升。观察近三年欢瑞世纪的产业结构，作为主营业务收入之一的电影板块一直存在亏损，影视剧的制作，发行，经纪等相关板块发展参差不齐。持续稳定的盈利和不断成长的空间对于影视类上市公司是至关重要的，影视作品的销售收入作为主营业务利润的来源若其竞争力较强它的获利空间就会越大。欢瑞世纪在上市发展以来影视剧及相关电影投资比例较大但电影亏损较多，在对欢瑞世纪采访中更了解到今后还会继续加大电影投资比例，这对企业资金回收造成巨大的压力，增加了企业经营的风险。

4.2 偿债质量

影视行业区别与其他行业的经营模式，赊销这种特殊的销售方式被普遍用于该行业，这也造成影视行业应收账款占比普遍较高。应收账款较高会使一家公司面临较大违约风险，公司的盈利质量也会受到影响。欢瑞世纪作为近几年上市的影视公司，通过上市有较多的资金回收，目前偿债能力较好，但从公司的投资发展来看，作为主营业务收入的影视剧和电影投资占比较大且都是报酬回收时间较长的投资，这会使得在发展期间公司面临资金筹集不够的困境，从而影响日常生产经营活动。

4.3 收益质量

欢瑞世纪上市以来凭借几部大热IP剧迅速占领较大的影视行业份额，在影视剧板块获得了较好的口碑，由公司艺人刘恺威首次担任制作人的《盛夏晚晴天》，创造了地方台的较高收视奇迹，甚至还造成了视频网站崩溃的现象。由于这个成功案例，欢瑞世纪积极推行“大制作”计划，以“大制作”“大明星”“大合作”为点，大胆采用具有一定影响力及号召力的人气偶像转身制片人参与制作，以充足的资金支持、精美的画面质量，强大的演员阵容为后盾，打造中国第一精品剧。但是欢瑞作为投资性公司，剧本的打造成为较大的问题，不受观众喜欢的剧本是得不到市场认可的，品牌价值和人力资源作为衡量上市影视公司竞争力的核心因素更应受到公司经营者，管理层及其利益相关者的关注。投资打造的影视剧应以形成良好的口碑，具有品牌价值的衍生品为目标，提高公司投资收益质量。

第5章结论与建议

5.1 研究结论

文章整理分析了欢瑞世纪的相关资料，并在评价其盈利模式要素的基础上，提出下述结论：（1）欢瑞世纪盈利模式的创新点在于有效高度结合了艺人和明星工作室，以电视剧业务为盈利点，实现在影视行业成熟的产业布局。（2）欢瑞世纪电影业务初步发展，公司对其管理规划成熟度不够，投资风险较高，管理应收账款较为不合理，风险较高，财务杠杆也存在不稳定因素。（3）关于公司发展规模，欢瑞世纪近几年不断扩招艺人，但市场需求有限，公司发展有些盲目激进。（4）如今，在我国，欢瑞世纪的品牌影响力越来越大，然而也要清楚地意识到，与国际先进传媒市场水平的差距依然非常大。

5.2 相关建议

5.2.1 规范板块投资

近几年，电影作为公司的重要领域发展，制作资金投入大幅度上升，但投资反响结果不尽如意，这对公司盈利质量产生了严重影响。在公司发展期间，必须要独特的创新点，积极吸取同行业内优秀传媒公司的各方面经验和教训，以此推动自身企业的快速发展。发现优质作品加大对其投资力度。例如，享誉国内外的迪士尼传媒公司，其传媒运营方式就非常值得借鉴，主要基于明星、动画、动漫等方式，使受众能够接受自身品牌形象，并愿意实施消费。多年来，迪士尼传媒公司所创作的荧屏经典形象不计其数，对于其品牌商誉的提升、创建主题乐园等都有着非常重要的意义，实现大荧幕形象知名度的扩大，使公司盈利能力和形象相互影响、相互促进。然而，对于欢瑞世纪而言，要将核心领域的质量和内容作为发展重点，以此推动整个产业链的进步，同时，还要采用增加内容创作的资金成本、发行更具潜力的作品等方式，将风险降低到最低程度，实现资本回报率和盈利质量的提升。

5.2.2 优化应收账款管理

与传媒行业标准相比，欢瑞世纪的应收账款虽然回收风险较低，然而由于影视行业需要较长时间才能回收资金，必然会对公司盈利质量有所影响。所以，对于欢瑞世纪而言，要从以下三方面来完善其应收账款：

（1）切实提高应收账款管理效率。欢瑞世纪要进一步明确未来公司发展方向，并充分利用当前投资环境，对投资方向进行全面统一，进而从全局角度建立适合自身发展的投资网络，同时还要制定长期应收款战略，尽量选择投资健康、较好的项目，最终确保应收账款管理效率的提高。

（2）高度重视回收逾期款的程序和方式。欢瑞世纪要及时跟踪市场环境和自身运营状况，确保所制定的逾期账款回收程序和方式与公司战略的科学性、合理性和一致性，以此确保担保制度的进一步完善。

（3） 控制坏账风险，防范坏账损失。由于欢瑞世纪身处较为特殊的行业环境，会有较为明显的商业赊销情况，制定和完善信用政策也无法保证坏账风险的等级评级。因此，公司要加大力度来预测坏账损失，尽最大可能精确和谨慎度量有可能出现坏账的项目，将经济损失降低到最低程度，为公司持续平稳发展做出巨大贡献。

5.2.3合理投资

欢瑞世纪作为近几年快速发展的公司，以明星工作室的新形势签约了多位艺人发展企业，利用明星工作室放开管理试图打造中国文化传媒行业的领头羊。但在管理报告中，艺人经纪所创造的价值并不是欢瑞世纪的主营业务收入，我国有较多影视公司都在发展艺术经济业务，而欢瑞世纪在艺人经纪业务方面和华谊、天娱等都竞争非常激烈。业内专家指出，由于影视公司具有固定的资源总量，如果签订过多艺人，必然会影响艺人的发展，极易出现两极化现象，例如，知名度高的艺人有较多片约和资源，而知名度较低的艺人则根本就没有资源，这对于公司全面发展也是非常不利的。所以，欢瑞世纪要想方设法通过企业规模的扩大来实现企业盈利质量的提升。

5.3 研究不足

作为本科生，本人的研究能力有限，以下是自身总结的研究不足：

（1）因为涉及保密或者其他原因，我很难获得欢瑞世纪内部财务资料，仅根据网络文献资料和历年披露的财务年报来研究，对公司全面分析有所欠缺，因此本文对欢瑞世纪的分析可能不够全面。

（2）不同于其他发达国家，我国影视业具有起步晚、发展慢等特点，特别是由于国家和行业政策不完善等原因，对其快速发展起到了限制作用，能够供欢瑞世纪欢参考和借鉴的内容相对较少，且只局限在文化产业方面，很难充分的体现出中国市场特点。如今，我国文化产业发展越来越完善，要更多地借鉴吸取国际上成功运用的盈利模式，这就要充分结合理论和实际。总而言之，我国文化传媒行业的发展潜力和空间是巨大的，需要多方共同努力。

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文化传媒企业盈利能力质量分析 -以欢瑞世纪为例

价格 ¥5.50 发布时间 2022年12月28日

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