海螺水泥营运能力及盈利能力分析

摘要

海螺水泥是我国水泥行业的龙头企业，研究海螺水泥的营运能力和盈利能力可以让我们由点及面从一个企业来认知一个行业的发展概况。近些年房地产行业快速发展，在国民经济中的份额越来越重，从而也带动了与其息息相关的水泥行业的发展。但随着房地产行业的发展逐渐放缓，面临的挑战和困难日益增加，海螺水泥为了更好的发展，获得更多的市场份额、赢得更大的发展空间，就应该提高自身的营运效率，优化改善管理与营运模式，深度挖掘企业自身的资源和潜力，重塑企业的市场核心竞争力，实现企业最大价值化。

分析研究企业营运能力以及盈利能力是企业希望自身进行不断改进，对于日常财务管理来说是一个重要财务工作，对于企业而言对二者的研究涉及了方方面面的内容，如何提升企业各项资金的使用效率、加强对企业营运能力的提升，提高企业盈利能力，成为了水泥行业的首要任务。而现在许多企业对此类相关的研究属于起步阶段，研究分析并不明确与透彻，对营运能力和盈利能力的研究缺乏重视，内部调整能力较差，阻碍了企业的发展。本文的研究主要基于营运能力和盈利能力指数分析体系，对海螺水泥的营运能力和盈利能力进行分析，根据国内的具体行业情况，从海螺水泥的经营策略中获得经营启示。

关键词：营运能力；盈利能力；经营策略

 一、绪论

    （一）  研究背景分析

      1.  国内行业背景分析

2008年整个国际爆发一场声势浩大的金融危机，首当其冲的中国经济受到巨大的冲击，在这段时期里中国的GDP增长速度迅速减缓，更严重的是中国的出口出现了负增长。国家为了应对金融危机所带来重大影响，推出“四万亿”投资计划刺激内需，作为制造业大国的中国，不少制造业公司因此获得很大的益处，特别是在2010年，在XX政策的推动下，中国超越X成为全球制造业第一大国。

但是近年来，随着中国的GDP、固定资产投资增速逐渐下滑，各种基建项目的建设速度下降，中游制造业产能过剩的问题也浮出水面。对此，国家根据国内产能过剩、供过于求的具体情况，特别提出符合中国情况的供给侧改革政策。近几年里，随着供给侧改革的深化，去产能仍旧是许多产能过剩行业的首要任务，作为传统重工业的水泥行业也不例外。水泥行业处在整个产业链的中游，其水泥的成本决定于上游的电力、矿石和泥炭的价格，而下游的需求来源则是房地产和国家基建项目。与此同时，中国的环保监控问题迫使水泥公司错峰限产，水泥产量大幅减少。在这样的大背景下，很多水泥公司不得不限产甚至停产。近年因为先进生产技术的推广，低等级水泥的淘汰，落后生产力的淘汰和整合，供求轧差逐渐收敛等等因素，水泥的价格触底反弹，逐步回升，部分水泥公司才得以恢复盈利。

　2.公司背景分析

1978年，作为海螺水泥前身的宁国水泥厂成立了，从来没有人能想到这家水泥厂以后竟能发展成为水泥行业的龙头老大。初成立时，宁国水泥厂所搭建的日产4000顿的熟料生产线建是开创历史性时刻的一个项目，作为我国建材行业改革开放后第一个采用商业贷款的项目，被XX各界赋予重望。但因生产设备都是技术未成熟的国产产品，事故频频发生，生产进度无法达标，经过一系列的改进，直到1993年才初步摆脱经营困境。

1997年，宁国水泥厂重组为安徽海螺水泥股份有限公司，同年于1997年10月21日海螺水泥在香港挂牌上市，成为中国水泥行业境外上市的领头人。紧接着，为了扩大资金的筹集力度，在2002年2月7日，海螺水泥 A 股在上海证券交易所成功上市。

海螺水泥从建立的时候就搭上了我国经济快速发展的便车，国内政策大举搭建各种大型基建项目，赶上了水泥产业快速增长的好时期。在上市后近20年中通过将上市筹集到的大量资金投入生产，不断开拓新的发展区域，截至2018年底，海螺水泥分别在五个地点：英德、芜湖、枞阳、铜陵、池州建立了千万吨级特大型熟料基地。同时海螺水泥不受限于国内的市场，积极开拓国际市场。海螺水泥的下属150多家子公司，不仅遍布在中国各个区域，横跨华东、华南和西部18个省还有国外的缅甸、柬埔寨、老挝、印度尼西亚等国，形成了国际化与区域化相互结合运作的经营管理格局。

海螺水泥建造熟料生产基地的选址都是挑选在蕴含丰富石灰石资源的长江沿岸地区，降低获取生产原料的成本；于此同时，在销售末端的发达地区收购当地的水泥厂，将其改造成水泥粉磨站，通过将生产出来的熟料，制造成可以直接使用的最终产品，再将其运输给客户，以此降低了销售过程中的运输成本。海螺水泥使用的这样的T型战略让其不断发展壮大起来，成为水泥行业的龙头企业。

　（二） 研究目的和意义

近两年的供给侧改革，限制了整个水泥行业的产能，并且推行水泥的冬季夏季错峰生产政策。海螺水泥作为国有企业，积极响应供给侧改革政策，在水泥行业处于供过于求的情况下，仍旧能够稳步提升公司的经营效益。针对此现象，本文从海螺水泥集团有限公司的财务数据和相关信息，通过对反映企业资产营运效率与效益的财务指标和反映企业盈利能力的财务指标，研究海螺水泥公司的实际营运能力和盈利能力。通过对海螺水泥的财务分析，了解海螺水泥公司独特的经营策略和发展规划，同时发现其中的不足，为水泥行业企业，甚至是整个中游制造业企业，树立的水泥行业发展领头人标杆。

 （三）研究思路和内容

营运能力及盈利能力分析通过对企业一段时间内的经营状况和管理运营水平进行分析评价，并以此预测一个企业的发展前途， 因此，我们可以通过对企业营运及盈利能力的分析来探究或预测企业未来发展前景，调整企业产业结构规划企业未来发展道路。

对企业营运能力及盈利能力的分析脱离不开对整体行业清晰的认知以及一个合适的营运能力和盈利能力指标体系，因此本论文先分析国内行业背景和公司背景，了解水泥行业的现阶段发展现状，再根据企业的情况构建一个营运能力和盈利能力指标体系，并且对企业营运和盈利能力相关的财务数据进行深度分析，分析其指标变动的情况，将企业盈利能力指标与基期、行业平均水平等相关数据进行对比，来分析企业当前发展现状是否需要做出运营方式、产业结构等相关一系列的优化与改变，使企业更加适应当前社会的发展需求。

（四）研究方法

我们主要通过以下三种方法来对论文进行研究：

文献研究法：本文的理论资料通过在网上和图书馆查阅相关的水泥行业和营运、盈利能力的文献，奠定研究的理论基础，于此同时，了解国内的经济状况和行业的背景状况，再结合海螺水泥公司的实际情况，分析其所处于行业的地位。趋势分析法：根据企业近几年的财务报表数据，分析各个财务指标的数值和同比增减幅度，展示企业的实际经营状况变动走向。3、比率分析法：通过计算企业的财务指标，消除企业规模庞大所导致财务报表数值远高于其他企业的优势效应，从财务比率来分析其财务状况。

 二、营运能力和盈利能力指标体系介绍

       （一）营运能力指标分析

      1.总资产营运能力分析指标

总资产营运能力，是从整体一个大的角度来评论企业的运营能力，也是判断企业能否充分运用各种资产的一个标准；是企业根据自身行业的特点，通过公司战略管理和营运整个企业全部资产（包括流动资产和固定资产）来获得产出的一种能力。一般来说，分析一个公司的总资产运营能力的好坏是通过总资产周转率，分析、了解企业的总资产运营能力。

分析一家企业的总体运营情况，先从整体的角度上进行分析。企业运营能力的好坏，可以通过其对总资产的经营情况来看出。总资产周转率就是为了了解销售收入与总资产之间的关系而设立的。这个指标跟总资产的流动性有关，一般计算公式为：

　　从公式中可以看出，在一段经营周期内，企业创造出的营业收入是所占用总资产的几倍（次）；次数越高，说明资产的流转速度就越快，资产的流动流动性就越强，将资产转化为销售收入的周期就越短，企业的运营能力就越好。

　2.流动资产营运能力分析指标

总资产可分为流动资产和固定资产，为了更好的分析企业的运营能力，当然不能少了更加深入的分析。流动资产作为企业日常经营中最主要的资产，对流动资产营运能力的分析就是对企业日常运营的分析，对此，我们选择三个指标来进行分析：流动资产周转率，存货周转率和应收账款周转率。

（1）流动资产周转

流动资产周转率就是对总资产周转率进行细分，将总资产拆分为固定资产和流动资产，单独选取流动能力最高的流动资产来进行分析。一般的流动资产周转率计算公式为：

这个公式所计算出来的是流动资产的周转速度，同时以另一个角度来看流动资产周转率也就是流动资产变现的效率，同样的在一定时间段内的流动资产的周转次数越多，资产变现的周期越短，就说明企业在这段时间内创造收入的效率就越高，营运能力越好。

（2）存货周转率

存货周转率是对一切生产制造企业进行营运能力分析最主要的指标之一，很容易理解，制造企业主要通过销售生产的产品来获取营业收入，而对企业的存货周转率分析就是分析企业的核心；该指标被广泛运用于企业管理决策中。存货周转率的一般计算公式为：

由于存货包含了产成品、在产品、辅助原料以及原材料，囊括了企业购、销、存的日常运营三大方面，所以存货周转率能够综合地评价企业采购、生产、销售管理能力的好坏。于此同时，在一般制造企业中，存货在流动资产中的比重较大，存货的周转率的变动将对流动资产周转率产生巨大的影响。故而，当计算出的存货周转率越大，周转周期越短，则说明企业的存货流转占用资金的水平越低，存货转换成货币资金和应收账款的能力就越强，企业的营运能力越强。

（3）应收账款周转率

生产出来的产品销售出去后，企业不一定立刻就能收到货币资金，并且根据实际情况来看确认如此。为了将完工产品及时卖出，减少对储存空间的占用，企业一般都会采取赊销的形式进行销售。但是这个时候就会产生另一个问题，卖出去的货物无法收到或只能收到部分的货款。因此，应收账款周转率这个指数就是用来分析这种情况，一般的计算公式为：

应收账款周转率这个财务指标能够分析企业将应收账款变现的能力，货物售出并不是一个营业周期的结束，收到销售的货款才是。只有企业将应收账款及时收回，才能保持企业的运营处于一个好的状态。于此同时，也是评价企业自身应收账款信用系统的一大关键点，由此来判断企业对于赊销客户的选择是否存在问题。一般情况，企业的应收账款周转率高，说明企业的应收账款变现的比率高，由于无法收回而产生坏账的风险低。

　3.固定资产营运能力分析指标

对于固定资产的营运能力分析，我们选取固定资产周转率进行分析。固定资产周转率的另一种说法是固定资产利用率。对于所有制造企业来说，固定资产是产生收入的一切基础，只有通过机器设备的加工才能实现原材料到产品的转换，才能为企业创收。对应分析的财务指标固定资产周转率的一般计算公式为：

这个指标通过计算每一个单位的固定资产净值所能创造的销售收入，以此分析企业对固定资产的利用效率。企业对固定资产的利用率越高，固定资产周转率就越高，说明企业中闲置的固定资产就越少，产生的效益越高，企业对固定资产的管理合理得当。

　（二） 盈利能力分析指标

企业的盈利能力，是判断一家企业是否能够长期经营下去的主要标准，若企业长期无法盈利，即便经营的很好都只是空谈。分析企业的盈利能力主要是对其所能控制利用的资源创造出利润的能力，这种能力体现在企业对采购、生产和销售流程的把控、降低各项成本和降低各种亏损现象发生的风险等方面，是一个综合评价的指标。同时，这也是企业每个经营周期得到的最终成果的具体表现，这都会通过盈利能力表现出来。 企业盈利能力分析主要是以企业每个经营周期的资产负债表、利润表的数据为分析基础，通过财务报表内各科目之间形成的紧密、严谨的逻辑关系，展现一个清晰、完整的企业经营状况。根据这些数据，通过四个不同的角度：主营利润率、成本费用利润率、总资产利润率、净资产收益率， 对企业盈利能力进行分析和评价。

　　1.主营业务利润率

判断一个企业的盈利水平是否处于正常状态，就得对其主营业务的盈利情况进行分析。因为主营业务是使企业能够长期经营下去的主要核心，如果企业的主营业务都不能为企业带来持续的盈利，那企业的经营状况就可以判断是处于一个走下坡的趋势。主营业务利润率，该指数是用以计算企业创造的主营业务收入中主营业务利润所占的比率，我们用这一比率来对企业的获利能力进行分析。一般的计算公式为：

　　从公式中可以看出，影响指数变动的主要因素有两点：主营业务收入、主营业务成本，而主营业务税金附加是企业无法进行改进。因此，可以从收入和成本这两个角度对主营业务利润率以及企业产品定价、成本控制等方面进行分析。主营业务利润率越高，说明每一单位主营业务收入中利润的占比就越高，企业主营业务生产的产品附加值高，自然低就会为企业带来高效益，因此企业的盈利能力就强。

2.成本费用利润率

为了更加清晰地看出成本与营业利润之间的关系，通过计算出利润总额和成本费用的比率关系，作为企业管理提供更好参考标准。成本费用利润率可以以更加通俗易懂的角度来看，该指数计算出来的是企业每使用一个单位的成本费用所创造出的利润，很好地体现了经营过程中支付的成本费用所带来的经营效益。一般计算公式为：

其中成本费用总额是指主营业务成本、财务费用、管理费用以及销售费用相加的总和。

从公式的构建中可以看出，若企业耗费的成本费用保持不变，该指数越高，说明企业耗费的成本费用所创造的利润效益越高，企业对成本费用的管理控制越好，盈利能力越好。

3.总资产利润率

总资产利润率是另一个分析企业盈利能力的关键指标之一，分析的是企业运用总资金进行获利活动的能力。一般计算公式为：

从这个公式可以看出企业将总资产创造利润的效率，比率越高，创造利润的效率就越高，说明公司的盈利能力就越强。与此同时，这个比率适用于对大公司和小公司的分析。一般来说，大企业本身总的资产要比小企业要大得多，基数大，即便效率低，创造的收入金额也比一些运营得很好的小公司要多得多。但是该财务指标排除了规模效应的影响，通过将大公司和小公司的总资产利润率做对比，就可能会发现小公司的盈利效益比大公司好的情况，以此来从企业自身寻找隐藏的问题。

    4.净资产收益率

净资产收益率，又称股东权益报酬率。该指数主要是为了反映企业通过股东权益所能带来收益水平，表明股东通过投资企业所获得投资报酬的效率。一般计算公式为：

税后利润为企业最终留存所能进行分配的经营结果，该部分利润由其被投资者所看重。企业的总资产可以拆分为所有者权益和负债，企业可以通过向外界借入资金，以财务杠杆的原理增大对企业自有资金的使用效率，进而扩大企业的收益。一般来说，该指标越高就说明企业通过自身股本和以前年度的留存收益所带来的收益率就越高，企业对资金的运作获利能力就越强。

 三、对海螺水泥的营运能力分析

海螺水泥作为水泥行业的龙头企业，通过对其进行分析能为整个水泥行业作为标杆，学习其管理经营的特别之处；同时，找出海螺水泥存在的问题，根据实际情况给出建议和改进方案。

 （一）流动资产营运能力分析

检验流动资产的两项重要指标是应收账款和存货，因此，我们对应收账款和存货的研究可以帮助我们对流动资产的营运能力进行进一步深入的分析。而通过财务报表我们可以知道，应收账款和存货分别占流动资产的2.3%和10.2%。

（1）应收账款周转率分析

应收账款周转率用于反映公司应收账款的周转速度的一个比率，它表示了企业在一个固定的时期内应收账款转换为现金的平均的次数。

下图为海螺水泥应收账款周转率近五年的走势图，从图3.1上我们可以看出海螺水泥应收账款的数额在逐年上升，特别是在16年和17年有一个较大幅度的上升，涨幅分别达到了54.9%和61.9%。

单位：万元

图3.1 海螺水泥2014-2018年应收账款变动情况表

由于海螺水泥应收账款的数额在逐年上升导致对应的应收账款周转率也在逐年下降，而我们通过应收账款周转率的概念可以知道，应收账款周转率越大表明企业收回账款的变现能力以及速度就越强，因此通过图示可知应收账款的周转率在近5年呈下降态势，说明企业的应收账款变现能力变差，增大现金流的压力，影响日常的资金运营。

图3.2 海螺水泥2014-2018年应收账款周转率变动情况表

近5年的应收账款的周转率呈现阶梯性下降态势，说明了收回企业的账款的速度很慢，账款的账期较长，公司的资金流动速度和流动性低，公司在短时期内的偿债能力将受到影响，经营与生产的资金周转状况较于之前并不良好，并且企业资金的回收速度慢也会带来风险，有可能使企业的资金被浪费，提高了发生坏账的概率和可能性，使账款的回收得不到保障，从而使企业的流动资产收益能力下降。

但是，尽管海螺水泥的近五年应收账款周转率在不断的下降，而我们通过与同行业中主营收入除海螺水泥之外最高的另外几家企业进行对比之后可以发现，即便在应收账款周转率逐年下降的情况下，海螺水泥的整体数据还是高于同行业中的其他企业平均水平，说明虽然海螺水泥的盈利能力在下降但仍高于行业平均水平，在投资倾向方便可以抱有积极的态度。

　（2）存货周转率分析

存货周转率用来反映存货的周转速度，即可以用来判断存货的流动性以及存货资金在整体中的占用量是否合情合理，在保障公司企业日常的生产与经营可以正常发展的同时，令相同资金的使用效率得到提升，增强了短期的偿债能力。

图3.3为海螺水泥近5年存货金额的变动表，从图中可以清晰的看出海螺水泥的存货整体上是呈现上升的态势。其中2014年的增幅最大，2015年出现了短暂的下滑现象，但2016年和2017年又再次上涨，其中2018年度大幅度上涨达到了28%。

单位：万元

图3.3 海螺水泥2014-2018年存货金额变动情况表

由2014-2018年存货周转率变动情况表可以看出，海螺水泥的存货周转率在2014-2016年度整体属于下降状态，在2017年开始上涨，而到了2018年有了大幅度的上涨达到了历史新高。

图3.4 海螺水泥2014-2018年存货周转率变动情况表

同时，我们从存货周转率的变动图（图3.4）上可以看出近5年海螺水泥的存货周转率在跟随着存货金额的变动而做出相应的变动，并且整体上海螺水泥的存货周转率处于上升的态势，我们知道存货周转率越高就越说明该企业有良好的销路，盈利能力较强，因此在抵御企业风险提高企业防御能力方面，强化企业的的存货周转率具有重要意义。

同样我们通过与同行业中主营收入除海螺水泥之外最高的另外几家企业进行对比之后可以发现，除了在13年和14年和宁夏建材的对比中数据不占优势，其余几年都不输于宁夏建材，并且宁夏建材的存货周转率整体上呈现的是下降态势，而海螺水泥恰恰相反，并且远高于行业整体平均水平，说明海螺水泥处于一个良性发展阶段。

（3）流动资产周转率分析

图3.5为海螺水泥2014-2018年流动资产金额的变化趋势图，从图中可以看出海螺水泥近五年的流动资产总额是呈现上升趋势的，尤其2017年度出现了大幅度变动，上升金额尤为显著，相较于2016年出现了56.3%的涨幅，并且2018年继续出现大幅度的增加与上涨，达到了56%。

单位：万元

图3.5 海螺水泥2014-2018年流动资产变动情况表

从观察2014-2018年流动资产周转率变动情况表可以看出，在2014-2015年度海螺水泥的流动资产周转率经历了一次大幅度下降，之后三年流动资产周转率并无太大的变化，在2018年度进行了小幅度上涨。

图3.6 海螺水泥2014-2018年流动资产周转率变动情况表

虽然，流动资产总额出现了大幅度的上涨，但是流动资产周转率却出现下降，特别是2017年在流动资产总额出现大幅度上涨的情况下其周转率并未出现对应的上升，这是因为企业的资金有闲置或者浪费的情况，致使企业的资金并未得到充分的利用，不能够对周转率的提升起到作用。因此，我们认为可以通过对企业内部管理能力的加强和提升来增强企业对流动资产的有效应用，例如，可以通过在市场上投资短期闲置资金进行非长期的投资来获得收益。通过扩大企业的销售规模，提高企业的综合流动性，也可以获得收益，提高周转率。

虽然海螺水泥的流动资产周转率近几年有一个小幅度的下降，但整体水平仍高于行业平均水平，说明了海螺水泥在一定时期内以相同的流动资产完成的周转额多，流动资产的利用效果较好。

（二）固定资产营运能力分析

固定资产周转率主要是用来解析厂房、设备、一些无法挪动的大型机器等固定资产的使用的效率，固定资产周转率越高就说明该企业的管理水平高，固定资产的利用效率越高，反之就说明其固定资产利用率较低。

由图3.7可知海螺水泥近5年的固定资产净额无明显变动，2014-2016年呈现上涨态势，2016年达到近五年的最高点，2017年则出现回落，说明该年度公司处置了一批固定资产造成固定资产出现的回落现象，2018年度固定资产有所提升。

单位：万元

图3.7 海螺是你2014-2018年固定资产变动情况表

通过2014-2018年固定资产周转变动情况表（图3.8）可以了解到，海螺水泥的固定资产周转率在2014-2015年度有所下降，而从2015年往后就在不断的上升，在2017年与2018年都较往年有了巨大的上涨，分别达到38%和69%。

图3.8 海螺水泥2014-2018年固定资产周转率变动情况表

由上可知在固定资产上升的2014-2015年，固定资产周转率反而出现下降，而引发这种情况的原因是2015年度的在建工程的大幅度减少所导致的。为了提高固定资产周转率，企业应加强对固定资产的管理，以便对固定资产进行投资。同时，要及时维护固定资产，及时更新设立情况，当发现固定资产存在技术问题，过度消耗问题，不能再给企业带来效益时，要坚决报废等固定资产。而通过后面几年的数据观察可以了解到海螺水泥在通过对固定资产的加强管理后固定资产周转率在不断提升，取得了显著的成效。

 （三）总资产营运能力

总资产营运能力是量度企业的一切的资产产生的效益以及使用效果的一项重要的指标，总资产周转率指的是对于企业来讲一切资产可以为企业产生创收的速度，简而化之就是投入一切资产所获得的产出的能力。

图3.9为海螺水泥2014-2018年总资产的变动情况，从图中我们可以得知近5年总资产呈现上身态势，其中2017年较于2016年相比增长了11.5%，是近2014-2017年度增长速度首次突破了10%，并且2018的保持这个势头，继续迅猛增长，增幅达到22%为历年新高。

单位：万元

图3.9 海螺水泥2014-2018年资产总额变动情况表

同样与固定资产周转率变动情况相同，海螺水泥2014-2018年度总资产周转率在2014-2015年度有了一个小幅度的下降，而自2015年之后，总资产周转率在不断的回暖与上升，在2017和2018年度有一个较大的涨幅。

图3.10 海螺水泥2014-2018年总资产周转率变动情况表

根据总资产周转率图（图3.10）示，我们可知虽然总资产周转率在随着企业总资产的增长也呈现出整体上的上升态势，但是长期处于一个较低的状态，因此，我认为企业应该采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余的资产，闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。

在分析总资产周转率的时候，通过与同行业的其他企业进行对比，我发现海螺水泥在15年和16年出现的总资产周转率下降的情况同行业中的其他企业同样也出现，这说明了15年和16年该行业受到国内行情的影响整体水平出现下降，而抛开这个方面来讲，海螺水泥的总资产周转率处于行业前列地位。

四、对海螺水泥的盈利能力分析

       （一）主营业务利润率分析

主营业收入的大小能够直观地反映企业的规模、盈利能力、以及在整个行业竞争市场中所占的份额比，也能反映出企业规模。通过以下表格数据，对海螺水泥的主营业务利润率进行分析。

单位：万元

(数据来源于：网易财经网)

表4.1

图4.1

表4.1 、图4.1海螺水泥2014-2018年主营业务收入、主营业务利润

变动情况表

图4.2主营业务利润率变动表

水泥行业主要有三特性：周期性、区域性、投资拉动型。水泥的市场需求主要是来自房地产、基础设施建设、以及当前“新农村”政策下新农村的建设导致水泥需求的急剧上涨；水泥的周期性导致水泥市场需求量受固定资产影响显著，水泥需求“峰期”波动与宏观经济周转期一致；水泥本身的特性也导致“量重价低”，不易于储存，容易受区域性的影响。

由上表（表4.1）可知，海螺水泥主营业务收入、主营业务利润从2014-2015是有所下降，2016-2018则持续增长。2015年导致主营业务利润下降原因，一方面，供需矛盾的进一步凸显，水泥产能严重过剩，国内水泥市场竞争激烈，同行业打起“价格战”，水泥价格持续降低；另一方面，国家出台相关政策支持水泥行业并购，国内中小企业在这样的环境下难以生存，竞争力荡然无存，经济的发展进一步推动水泥行业的改革。这是导致这一项指标在2015年跌至低谷的主要原因。

针对这样的问题，海螺水泥应该采取“以销定产”的策略，根据市场的需求制定适时的生产计划，减少区域局限影响所导致产能过剩。

值得一提的是，海螺水泥旗下子公司铜陵海螺，作为世界上单厂规模最大的熟料生产基地，拥有五条新型干法水泥熟料生产线，截止到2017年上半年营业收入达37.6亿元，归属于母公司不含少数股东权益也占比5%以上。然而，却在2017年被列入《国家废气重点监控企业名单》，次年被列入“铜陵市2018年重点排污企业名单”（数字水泥网），芜湖海螺水泥、安徽荻港海螺水泥被当地XX部门约谈。这样的结果直接导致铜陵海螺3条主生产线面临停产，其中所生产的熟料占总产能58%。废气、颗粒物等环境污染问题没有得到解决，将会直接影响到2019年及往后年度海螺水泥的主营业所收入、净利润。

 （二）成本费用利润率分析

企业在持续经营发展壮大，在不断提高营业收入的同时也要合理降低生产成本、期间费用，增加企业利润总额，提高成本费用利润率。

图4.3 成本费用利润率变动表

数据来源：网易财经网

成本费用利润率是用于反映企业成本费用利用水平的一个重要指标，能够客观地反映出企业对成本费用的控制能力和经营管理水平，促使加强内部管理，减少支出、节约成本，提高质量管理水平。成本费用利润率也是企业选择经营业务、测量每一个经营品种、类型以及经营效益的另一重要指标。对于投资者来说，测量企业的成本费用则有着更为实际的价值，因为投资者主要关心的是企业经营成果，以及企业耗费更低成本费用所带来的的经济效益。成本费用利润率则提供了关于耗费与所得之间的信息。形象地说成本费用利润率反映了每单位成本费用支出所能带来的利润总额。对于投资者来说，显然是成本费用利润率越大越好，企业的成本费用利润率越大，则意味着企业付出同等额的成本就能取得更多的利润，或者为取得等额的利润只需要花费更少的成本费用，这一比率越高，表明企业的获利能力越强；反之则表明企业获利能力越弱。

由图4.3可以看出，海螺水泥成本费用利润率从2014-2015年呈现下降的趋势，2016-2018年呈上升趋势。这是因为在2015年国内水泥行业供给侧改革，供需之间严重不平衡，水泥价格持续降低，导致水泥行业产能过剩所致。但海螺水泥作为该行业的龙头老大，尽管也深受打击。但是其本身底子厚、经济实力强大。所以成本费用利润率依然维持在25%左右，高于同期同行业的水平。从2016-2018年呈上升趋势，反映企业近三年盈利能力不断增强，海螺水泥发展状况大好。

主要竞争对手毛利率对比：

表4.2 2014-2018年主要竞争对手毛利率

图4.4 2014-2018年主要竞争对手毛利率线性变化表

：

表4.3

图4.5

表4.3、图4.5 五大公司的近五年平均毛利率比较表

据数据调查所知，2014-2018年水泥行业的平均毛利率为22.43%，由上图表可知冀东水泥23.57%与市场平均毛利率相差无几，但仍然高于市场均值1.14个百分点。而海螺水泥则是水泥行业前十大中平均毛利率的最大值达33.13%高于平均毛利率10.67%个百分点，同时我们也可以看到海螺水泥在2014-2018近五年的毛利率都位于水泥行业的榜首也远远高于同行。除此之外2018年是水泥行业发展的迅猛期，以上五家水泥企业的毛利率都达30%以上，由此可见2018年水泥市场的走势、发展前景可观。

但是，如果我们细心观察就会发现一个问题，那就是增长速度。从表4.2可以知道，2016年海螺水泥销售毛利率为32.49%,2017年毛利率为35.09%,同比增长2.62%。2018年毛利率为36.74，同比增长1.65%近两年毛利率虽有增长，增长速度却明显放慢。再看看同行的四家，增长速度明显快于海螺水泥。尤其以天山股份为例，2016年毛利率为21.54%，2017年毛利率为29%，同比增长7.46%，2018年毛利率为36.18%与海螺水泥的36.74%相差无几，同比增长7.18%，近两年增长速度保持在7%以上，从图4.4折线图可以直观地看到，按照这样的发展趋势，天山股份销售毛利率有望在2019-2020超过海螺水泥。

2018年水泥市场需求刚性支撑点较充足。主要原因国家继续稳步推进区域协调发展，西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起以及东部率先发展、推进乡村振兴战略等一系列政策，都为水泥行业提供政策条件。

在同等 政策优势下，海螺水泥更是应该把握住机遇，积极响应国家政策、加强技术水平，提高生产效率及产量同时降低成本费用，在保证“量”的同时也需要把“质”提上去。

（三） 总资产利润率分析

据公式可知，资产=负债+所有者权益，企业的总资产利润率是企业利润总额与企业资产平均总额的比率所得，这一指标反映出企业对资产综合利用成果。同时这也是衡量企业利用债权人和企业所有者总额所取得盈利的一项重要指标。

单位：万元

表4.4

图4.6

表4.4、图4.6 2014-2018年利润总额、总资产变动表

图4.7 2014-2018年总资产利润率变动表

我们通过对海螺水泥2014-2018年这五年的财务数据分析可知，在这五年期间海螺水泥对总资产的利用程度。总的来说，这五年的总资产利润率还是比较高的，同样地2015年总资产利润率这一项数据创新低，同比下降了4.12%，并且我们可以清晰地看到海螺水泥2016年同比增长0.96%，显然这两年的总资产利润率并不高，2017-2018年增长幅度还是比较明显的。

与上述所提到的导致2015年该项指标创新低的原因之一，同样是受到供给侧改革所致，另一方面，海螺水泥在这两年间淘汰落后生产机械、改造升级主生产线，这样也是直接导致2017年后总资产利润率增长较明显的结果。总的来说，海螺水泥对总资产综合利用程度是比较高的，这都离不开海螺水泥自身生产设备领先于同行业以及企业总资产基数大。但是作为水泥行业的龙头企业，显然要求保持稳定的总资产利润率。

（四） 净资产收益率分析

净资产利润率又称股东权益利润率。由企业的税后利润与企业净资产之间的比率所得。一般用以衡量企业运用自有资本的效率，同时也是衡量上市公司盈利能力的重要指标，这一指标值越高说明投资带来的收益越高，反之，则越弱。

单位：万元

2015年海螺水泥净资产利润率为近五年最低值，同比下降近5.94%。主要原因还是2015年经济发展、产业升级，水泥行业面临转型问题，行业间出现“改革转型升级”、否则就是“不转型等死”的抉择。同行竞争压力大，水泥价格持续下跌，中小型水泥厂及落后水泥产业逐渐被淘汰，行业间恶性竞争打起水泥“价格战”，水泥价格持续下降，因此这一年净资产利润率也创新低。2016年-2018年行业改革进入成熟期，经济改革和转型升级的效果开始成效，未来几年经济的支撑点和改革红利将逐渐凸显，此时，水泥行业也将迎来新的发展机遇。

海螺水泥积极进行改革，不断改进创新新型干法熟料生产,同时，发展人工智以及自动化模式，减少人工成本，优化管理模式。在连续地改进方案后，海螺水泥盈利能力重回轨道，净资产利润率持续上升，2017同比增长6.6%，2018年同比增长8.73%，由此可见海螺水泥能够充分地利用净资产的利用效率。

 （五）分析综合

海螺水泥近五年主要财务指标：

单位;万元

表4.6 海螺水泥近五年主要财务数据变动表

图4.10 海螺水泥近五年主要财务数据变动表

海螺水泥近五年盈利能力指标：

表4.7 海螺水泥近五年主要财务数据

图4.11 海螺水泥近五年主要财务比率变化表

通过上图（图4.11）我们可以直观地看到主营业务利润率、成本费用利润率、总资产利润率、净资产收益率各项指标变化的趋势是一致的，基本保持同升、同降。同时他们都是影响企业盈利能力的主要财务指标，究其原因受国家宏观政策调控、行业发展趋势、以及企业自身采取的市场战略都是对企业自身发展方向的定位，对海螺水泥自身盈利能力有着极其重要的影响。

2015年以上五项财务指标均达近五年最低值。据我们数据调查结果显示（数字水泥网）：环保限产、水泥产业链上游矿山整治、熟料煅烧、水泥粉磨、混凝土搅拌等一系列环节的受到政策的限制，导致水泥原材料采购成本上涨。“错峰生产”成为时下的主要生产策略。然而，海螺水泥属于基础的原材料行业，是区域性产品，其销售半径受水泥的销售价格以及运输方式影响大。而且，经数据调查显示海螺水泥2017年运输成本为,18.82亿，2018年运输成本为22.43亿元,分别占总成本比例的4.3%、4.5%(数据来源中国水泥网)，显然运输成本所占比例过高。

针对以上海螺水泥出现的问题，海螺水泥可以尝试改变营销策略。采取以直销为主、营销为辅的营销模式。在国内设立多个市场部，建立更为完善的销售网络；除此之外，积极开拓国外市场，在东南亚一带发展中国家建立生产基地，争取更大的市场份额，加大产品“走出去”的力度。与此同时，在国内不断改进、完善“T”型发展战略，充分利用水路运输成本较公路运输成本低优势，在长江中下游及沿海地区大力推进构建或租赁中转库等水路上岸通道；为了进一步降低成本，扩大市场份额，海螺水泥也可以在沿海无资源但水泥市场发达的地区以低成本收购中小水泥厂并改造成水泥粉磨站，就地生产水泥最终产品并进行直销。在此基础上降低运输成本，进一步完善市场布局，提升市场控制力。

 五、结论和建议

从我们分析的过程中发现海螺水泥虽然是中国水泥行业的龙头老大，但是其中仍存在有需要改进或能进一步完善的地方，对此我们给出以下的一些建议：

1、完善应收账款的信用政策

不难发现，海螺水泥应收账款周转率近几年都处于下降的情况，而主要是由于收到大量的承兑汇票。承兑汇票作为购买方一种延期付款的工具，不仅会占用企业的大量资金，增大机会成本，而且当企业存在现金流压力而急需现金流通，进行贴现时还需支付额外贴现的费用，从另一个方面增大了企业的财务费用支出。于此同时，还需有专业的人员对承兑汇票进行管理，以防丢失，时时关注汇票的到期日，汇票到期后及时进行兑付。企业应收账款的好坏主要得益于企业的信用政策。因此，海螺水泥应制定合理的信用政策。比如：可以使用现金折扣和商业折扣等政策，并限制对承兑汇票的收取。促使购买方及时使用银行存款支付货款，可以降低应收票据对企业资金的占用，降低机会成本。另一方面，降低了企业贴现的可能性，减少了企业财务费用的支出。另外，对收到购买者支付承兑汇票尽量及时的背书给供货商，降低票据在企业停留的时间和企业所承担的风险，减少企业的管理成本。

2、健全存货管理制度

从我们前面分析数据中可以看出海螺水泥的存货周转率降低，存货管理水平有所下降。这表明海螺水泥目前的存货管理制定仍存在一定的缺陷。不难理解，假若企业存货过多，这部分的存货不能及时变现就会占用企业大量的资金，而企业的资金都是存在成本的，其一存货无法变现，该部分资金的时间成本就会被浪费；其二，存货占用多多势必会增大现金流的压力，在一定程度上了降低企业的盈利能力。在日常存货管理中，企业不仅要保证日常储存的存货能满足生产和销售的需求，考虑到批量采购降低的采购成本，同时还要考虑到过多存货对资金的占用。海螺水泥可以通过采取如下措施，提升企业的存货周转率：健全现有的存货管理制度。比如：可以实行“零库存”管理模式，根据客户的产品订单及时的组织采购，进行计划生产。同时每月定期清理废旧物资，减少对库存的占用，节省人力，降低管理成本，同时还腾出仓储空间。

3、搭建发达的物流系统

在分析的过程中了解到，除了原材料的成本，作为主营业务收入第二大成本的装卸运输成本，是影响公司盈利的一大关键点。由于海螺水泥采用的“T型战略”，将生产出来的熟料，通过成本低廉的长江水路运输，然后在销售地做最后的加工，产出最终成品水泥，最终将水泥销向当地的所需客户。目前采用的战略只能在长江沿岸的销售地区，中国中部，存在有明显的降低成本的效果，而对中国东部、南部、西部甚至海外的销售地区都无法很好使用相同的策略。因此，搭建一个发达的物流系统对于降低其他地区的装卸运输成本有很大的影响。其次，水泥作为保质期不长的产品，一般为一个月到两个月，把控住运输时间是更是影响水泥品质的另一个关键的问题。如果运输时间过长，在气候潮湿的环境下，就存在在销售出去之前水泥就已经受潮的风险，或者虽然货物已运输到客户手上，但经过很短的时间就受潮了，不仅会影响水泥的品质还会影响客户对公司产品的信心。所以，搭建好从水泥厂到客户的完善物流系统，对公司的各个方面都存在好处。

4、充分利用闲置资金

从海螺水泥的资产负债表中可以很轻易看出，期末都是持有大量的货币资金，虽然保持有充足的货币资金可以降低现金流出现短缺的风险。但是除去日常资金流动的需求和预防突发情况所需防备资金外，闲置在银行存款中的货币资金应该充分利用其价值，减少机会成本的损失；企业可以通过购买风险中低型的银行理财产品或者短期高信用的债券，在一定程度能保持其流动性的同时充分利用货币资金的时间价值，增加企业的盈利。

5、合理规划原材料等物品采购量

我们发现海螺水泥在采购方面或多或少的存在一些问题，我们根据这些情况给出以下方面建议：在采购部门进行采购时，应该从多方面进行考虑当有数量折扣时候的存货的经济批量，并且相关部门应该根据每个月不同的销售计划，保证仓库里具有一个安全的库存天数的存货数量可以使公司进行正常的生产经营销售活动。并且根据不同季度不同销售季期造成的存货的不同周转情况，可以对其周转率来进行考察与修正来进行督促与协调。另一方面，公司内部的采购部门应该多做市场调研，分析与评估当前的市场行情与公司的业务量和产量，合理的规划原材料的采购。通过合理的原材料采购，达到使企业正常运转，存货保持在合理的范围，这么做可以降低企业成本。

6、完善资产结构

从海螺水泥的营运能力分析中，我们可以发现在所有周转率中其固定资产周转率和应收账款周转率处于一个比较高的水平，而存货周转率和总资产周转率经过对比可以发现就相对较低，这四项数据对比差距显而易见，这说明了海螺水泥内部中在应收账款与存货的管理方面还不够完善，仍然有许多缺陷和问题待解决。因此应该建立合理的资产结构，优化分配方式。

7、增强固定资产的利用效率

我们知道固定资产在一个企业资产当中占有相当大的份额，因此固定资产的日常维护和利用就有着重要的意义，应如何增加固定资产的利用效率是减少成本及优化资源的一种方式。第一，在管理固定资产方面，企业应当指派责任心强，工作认真负责的人来担任这一岗位。第二，应该正确仔细的计提固定资产的折旧额，并且全方面的进行固定资产的预测与调查，制定合理的固定资产的淘汰与新购置计划。最后一方面，使用者在使用过程中应当规范操作细则，保护固定资产和尽可能的发掘固定资产的潜力，提高固定资产的利用效率。

8、绿色发展，自觉承担环境保护社会责任

根据分析的内容和XX的政策走向，为了持续生产经营，保证主营业务收入的稳定增长，打赢“蓝天保卫战”。海螺水泥应当主动承担生态环保的社会责任，坚持绿色发展，走环境友好型经济道路，落实并坚决执行各项管控措施，争当“环保领跑者”。把治理工作落实到位，对原来露天存放的物料进行封闭处理并且安装喷淋装置的抑尘措施；执行减排方案，对生产线的烟气脱硝进行维护，对烧成系统进行分级燃烧、低氮燃烧升级改造；提高治污标准，执行高标准的无组织排放检测，同时安装空气质量检测仪器，每日定期监控废气的排放情况，实时提高控制能力。最终减少乃至杜绝因为环保问题而影响企业的生产经营，为企业持续盈利提供一个良好的发展环境。

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谢 辞

大学的学习生涯慢慢接近尾声，在本课题在选题、研究、定文的过程中得到了教授的悉心指导。同时教授知识渊博，兢兢业业、孜孜以求的工作作风和严谨求实的治学态度让我研究选题时，不但得到相关问题启迪，还让我学到了做人做事严谨、努力钻研的精神。在此感谢张教授一直以来对我论文研究的指导，为我完成研究论文提供了很大的帮助。

另外，我还要感谢会计与金融学院的老师们和同学们，与我共同学习会计领域四年，让我终身受益匪浅。

海螺水泥营运能力及盈利能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月28日

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