上证50ETF期权对现货价格波动性的影响

摘要: 2015年2月9日,上证50ETF期权开始正式在上海证券交易所上市交易。上证50ETF期权的推出对我们资本市场的发展具有里程碑的意义。作为我国第一个场内交易期权产品,标志着我国资本市场正式进入期权时代,对我国个股期权机期货期权的推出都具有借鉴作用。

       摘要:2015年2月9日,上证50ETF期权开始正式在上海证券交易所上市交易。上证50ETF期权的推出对我们资本市场的发展具有里程碑的意义。作为我国第一个场内交易期权产品,标志着我国资本市场正式进入期权时代,对我国个股期权机期货期权的推出都具有借鉴作用。上证50ETF期权的推出和发展将对我国的金融市场造成怎样的影响这一问题也愈来愈受到关注。本文基于上证50ETF期权标的上证50指数基金的日收益率序列,通过在GARCH 模型中引入虚拟变量的方法,对上证 50ETF 期权推出后其标的现货波动性变化进行研究。同时,本文还在在GARCH 模型中加入上证综指指数(描述我国资本市场运行情况),来消除可以对上证50ETF的波动性产生其他因素的影响。在考虑各种因素的基础上再次研究上证 50ETF期权的推出对上证50ETF波动性的影响。研究结果表明我国上证50ETF期权的推出增加了标的现货的波动性。
关键词:上证50ETF期权;波动性;GARCH 模型;
上证50ETF期权对现货价格波动性的影响
一、 绪论
(一) 课题来研究的背景和研究意义
1. 课题研究背景:
       期权发源于欧X家。 1973年4月,X在芝加哥成立了世界上第一所期权交易所。同时也推出了世界上第一个期权产品。随后,作为能够有效规避股票交易风险、进行套期保值的金融衍生工具,期权得到了市场投资者的认可,个股期权得到了快速发展。1983年,芝加哥期权交易所又推出了世界上首个股指期权——标准普尔100 股指期权。之后,芝加哥期权交易所陆续推出包括纳斯达克100 指数期权等60多个股指期权产品,X的股指期权市场发展到空前的高度。到了现在,X期权市场已经非常成熟,X市场上正在进行的交易品种包括股票期权、股指期权、ETF期权、利率期权、汇率期权以及其他种类的丰富多样的期权品种。另外,亚洲作为新兴的金融衍生品市场,亚洲期权市场的发展也十分迅速。其中韩国KOSOI200股指期权的表现度和活跃程度日益见长,逐渐替代了X,在股指期权市场占据了核心地位。韩国股指期权市场的成功发展对亚洲其他国家和地区起到了很好的示范作用,随后印度、新加坡、中国X和香港都推出了股指期权的交易。
       在过去的7年里,我国的资本市场迎来了快速的发展。时至今日,我国资本市场的市值规模已跃居至世界第二位。在快速发展壮大的同时,我国的资本市场也暴露出来一些问题。其中一个很突出的问题是资本市场产品结构单一的问题。为了解决产品结构的单一问题,中国金融市场的监管层也在努力进行着探索。就在2015年2月9日,上证50ETF期权开始正式在上海证券交易所上市交易。上证50ETF期权的推出对我们资本市场的发展具有里程碑的意义。作为我国第一个场内交易期权产品,标志着我国资本市场正式进入期权时代,对我国个股期权机期货期权的推出都具有借鉴作用。上证50ETF的推出弥补了我国金融市场的空白。也让我们相信,随着我国金融市场更加深的发展和相关法律法规的完善,金融衍生品的种类和范围也会越多越广,我国金融产品单一的问题将得到逐步的解决。
2. 课题研究意义:
       上证50ETF期权的推出上市交易,让中国的金融市场产生了质的变化。上证50ETF期权的上市不仅有助于提高股票市场定价效率,而且有助于促进直接融资、建设多层次资本市场。同时,衍生于期权交易中的资产波动现象, 也将改变我国金融市场的风险结构,使得金融机构可以用更精确的风险管理工具来管理系统性风险。
       2015年六月,我国A股市场在经历一年多的上扬后开始出现“断崖式下跌”。随后,管理层为了防范此次危机的进一步升级以及系统性风险的发生,做出了限制部分金融衍生品交易来遏制股票市场的剧烈波动的决定。而刚刚上市的上证50ETF期权也被人们看做引发此次股票市场巨幅波动的根本来源。对于此种说法,笔者虽不赞同,但由此引发的上证50ETF期权对股票市场波动性影响却引人深思。经过此次暴跌,监管层和投资者也越来越关注上证50ETF期权的推出和发展将对我国的金融市场造成怎样的影响。
       目前,国内学者对于金融衍生品与现货市场关系的研究主要集中于欧、美、韩等金融衍生品发展比较成熟的发达国家,或者印度这种金融衍生品发展较好的发展中国家,对于国内的研究也多数集中于股指期货与其标的现货市场关系的研究中。国内学者在期权方面的研究也主要为权证与其标的现货市场关系的研究。总体而言,国内学者关于上证 50ETF 期权推出后对标的现货市场的影响的系统研究非常少。
       本文基于上证50ETF期权标的上证50指数基金的日收益率序列,通过在GARCH 模型中引入虚拟变量的方法,对上证 50ETF 期权推出后其标的现货波动性变化进行研究。同时,本文还在在GARCH 模型中加入上证综指指数(描述我国资本市场运行情况),来消除可以对上证50ETF的波动性产生其他因素的影响。在考虑各种因素的基础上再次研究上证 50ETF期权的推出对上证50ETF波动性的影响。研究结果表明我国上证50ETF期权的推出增加了标的现货的波动性。

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