上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析——以贵州茅台酒股份有限公司为例

引 言

分析上市公司营运能力的各个指标，判断企业经营业绩的情况，对于企业经营发展情况分析意义深刻。营运能力就是反映出企业如何在尽可能少的时间，利用少的资源来生产更多产品和带来更多收益的能力，研究营运能力与经营绩效的相关性分析，找出他们之间的关系，为企业提高经营绩效指明方向。营运能力可以反映出企业在长期发展中经营运作情况的能力，提高营运能力可以帮助企业更好地利用各种资源来获取更多的收益，提高经营绩效。茅台作为中国最高档酒白酒之一同时也是中国三大名酒茅五剑之一。贵州茅台酒股份有限公司在我国白酒行业中占据极其重要的地位，和五粮液、泸州老窖等品牌作为我国白酒行业的领军品牌。以贵州茅台酒股份有限公司为例来研究上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析。在其他行业中进行的两者之间的相关性分析发现有显著正相关的关系。因此，本文将在营运能力、偿债能力、盈利能力的各个指标中选取一些指标进行分析，并进行营运能力与偿债能力、营运能力与盈利能力的相关分析，进而进行营运能力与经营绩效的相关分析，对此得出研究结论并提出有效的建议。

第1章 绪论

　　1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

上市公司是股份有限公司的一种，吸收股东和债券人的资金来进行企业的经营活动，同时通过经营活动取得收入和赢利来偿还债务并回报股东。上市公司需要向社会公开发行股票来吸收资金，所以上市公司经营活动的好坏对公众投资者的利益和社会稳定有重要影响，同时企业还必须承担上市后的各种持续性的责任和义务。根据现代企业机制的要求，上市公司需要根据实际情况转换其经营机制，规范其运作过程，根据实际情况来履行法律法规要求的信息披露义务，保障股东的利益和上市公司的规范经营运作。上市公司的偿债能力是反映公司的偿还债务能力、财务经营状况的重要标志，盈利能力是指公司获取利润和取得收益的能力，盈利能力越强，企业获取利润就越多，可以回报股东的就越多，企业的价值越高。上市公司既要有较强的偿债能力用来偿还短期长期各种债务，减少财务风险，也要有较好的盈利能力用于向投资者发放股利和积累资金。从长期来看，偿债能力和盈利能力可以通过偿还债务和获取利润情况的好坏反映上市公司的经营活动的优劣，而营运能力是通过资产的营运效率情况反映上市公司的经营活动过程的重要部分。因此选取上市公司偿债能力和盈利能力两方面来体现它的经营绩效，进而研究上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析。以贵州茅台酒股份有限公司为例研究上市公司营运能力和经营绩效的相关性分析。

白酒是世界上著名的六大蒸馏酒之一，历史悠久，工艺独特，在国民经济发展中具有非常重要的作用。虽然受到国家政策的影响，部分酒企受到了短暂性、区域性的影响，但中高端酒品牌企业的消费市场正在慢慢转变，并不会影响其长期发展的路线和状况。我国经济发展的越来越快，经济社会的各个方面都经历着挑战，表明了各种行业和各种产品都需要进行未来品质升级，这是极其重要的。在家电和酒等行业中，知名品牌是稀缺且重要的，更容易吸引更多的客户，尤其在中高端酒行业中，市场更是向知名品牌企业集中，客户更愿意购买贵州茅台、五粮液等品牌的中高端酒。白酒在我国的发展有悠久的历史，白酒行业是有着传统文化传承的行业，品牌越悠久的企业未来发展高度可能越高。白酒的酿造是需要时间积淀的，我国的传统和文化也是需要时间积累的，因此像贵州茅台等具有悠久历史的名酒品牌在接受行业发展机遇的情况下比一些新品牌等具有优势。我国白酒行业经历了从发展初期到现在行业转变，使贵州茅台、五粮液等企业占据极其重要的地位。在白酒行业中，上市公司的经营情况可以反映出白酒行业的水平和未来的发展方向。

贵州茅台酒作为中国高端白酒第一品牌，在中国白酒历史上有着极其重要的地位。随着海外市场逐步扩大，茅台酒的销量也逐渐增加，接收了更多的海外客户，为其带来越来越多的收益。从上市以来，贵州茅台凭借其独特的品质受到越来越多人的欢迎，被更多人知晓，业务范围也在逐步的扩大，几乎涵盖了各行各业，同时它的经营业绩很好，股票价格也被股民们看好。本文将以贵州茅台酒股份有限公司为例研究上市公司的经营绩效，分析其营运能力与偿债能力、营运能力与盈利能力之间的关系。

1.1.2研究意义

本文进行上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析，主要是从研究营运能力与偿债能力的相关性和营运能力与盈利能力的相关性两个方面进行，结合财务数据，利用理论分析和相关系数分析等方法进行分析和研究，从而得出研究意义。

首先，从企业角度出发，有利于帮助企业进行战略调整，提出有效的、符合当时发展状况的建议。企业进行营运能力与经营绩效的相关性分析，需要更多地了解企业经营状况、获利水平、业绩情况等等。广大的投资者和企业员工结合自己的工作经验和上述信息，可以更加全面地了解企业的财务状况、经营成果等。这有利于改善不合理因素，帮助企业做出战略调整，提高经济效益。

其次，从债权人的角度出发，有利于帮助债权人做出合理的判断和理智的决策。因为债权人主要是考虑企业偿还债务的能力，是否能在期限内偿还债务，进行相关性分析可以帮助企业的债权人了解企业的经营状况、运营情况和偿还债务的能力，为债权人是否继续提供资金或扩大资金的投入给予理论和数据依据。

再者，从投资者的角度出发，有利于帮助投资者做出科学的决策。因为投资者主要重视的是能否带来更多的收益，因此要对被投资的企业进行经营状况的评估，进行相关性分析可以帮助投资者判断企业是否值得投资，以何种方式投资，为投资者最大限度地降低风险，提高收益，做出合理的判断和投资方案。

　1.2研究目标

本文进行上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析，得出营运能力对经营绩效的影响。上市公司的盈利能力可以反映企业经营活动创造利润的能力，偿债能力也是反映企业偿债能力和经营情况的重要指标。通过分析营运能力与偿债能力、营运能力与盈利能力的相关性来反映企业营运能力与经营绩效的相关性，发现上市公司的营运能力对经营绩效有何种影响，影响情况如何。

本文的主要研究目标是通过各种分析得出营运能力和经营绩效之间的关系，具体会对以下几个问题进行研究和分析，首先是分析上市公司所处的市场环境和经营背景，以白酒行业为例进行了背景分析。其次是要了解分析上市公司的各种信息，包括资本运用情况、财务状况、经营状况等情况，通过各种指标进行财务分析。再者，通过理论概念分析和相关系数分析等方法对企业营运能力与经营绩效进行相关性分析，发现营运资本对经营绩效会产生何种影响。最后，得出结论，从营运资本的角度为提高企业的经营绩效提出合理的建议。

以贵州茅台酒股份有限公司为例，进行上述过程，对贵州茅台的财务指标分析，对营运能力与偿债能力、营运能力与盈利能力进行理论分析和相关系数分析，得出贵州茅台营运能力对经营绩效的影响，进而从营运能力角度提出有效的建议来提高企业的经营绩效水平。

　1.3研究方法

本文研究以贵州茅台酒股份有限公司为例的上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析，主要是通过理论描述、指标数据分析和相关系数分析三个方面进行并得出结论。首先是理论描述，解释各个指标的概念并说明各指标的关系；其次，计算企业近五年与营运能力相关的各指标数据，例如存货周转率等，分析各指标数据体现出营运能力的情况，计算各指标来分析企业近五年的偿债能力情况和盈利能力情况，例如流动比率、资产负债率、净资产收益率等指标，来体现出企业的经营绩效情况；然后，再通过理论分析和相关系数分析等方法进行企业营运能力与经营绩效的相关性分析；最后，得出结论。

　第2章 理论概述

　　2.1营运能力的概念及分析

2.1.1营运能力的概念

营运能力是指企业的经营运行能力。存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等是经常用来描述营运能力的主要财务指标。这些财务指标可以揭示企业资金周转的情况，反映企业对于资产的运用效率和对资源的管理控制情况。

2.1.2营运能力的分析

选取存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率四项指标来分析企业的营运能力。

反映存货运营效率的重要指标。一般情况下，制造业企业和百货类企业的存货较多，在资产中所占的比重偏大，存货周转率对其经营业绩的影响较大，而对于一些互联网企业而言，存货较少，在资产中所占比重小，存货对其影响较小。对于存货所占比重大的企业，存货周转率越高越好，说明产品销售的越好，销售能力越强。这个指标不仅能反映企业在生产经营上对各种资产的运用水平，还可以体现企业的销售水平。流动资产周转的越快，表明流动资产在生产和经营环节所占时间越短，在制造业企业中更加明显。固定资产周转率越高越好，说明企业的固定资产利用的越好。体现企业总资产的周转速度。企业可以通过提高各种资产的利用效率来提高企业的销售水平，增加收益，处理未利用资产。

　2.2经营绩效的概念及分析

2.2.1经营绩效的概念

企业经营绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。偿债能力和盈利能力可以通过偿还债务和获取利润情况的好坏反映上市公司的经营活动的优劣，本文中从偿债能力和盈利能力两方面来进行经营绩效的研究。

偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。盈利能力是反映企业经营活动赚取利润的能力。

2.2.2经营绩效的分析

经营绩效反映企业的经营情况和经营活动的优劣，可以帮助经营者更好地分析企业的状况。选取偿债能力和盈利能力来反映企业的经营活动的优劣。首先，短期偿债能力分析选取流动比率、速动比率和现金比率这三个比率作为参考，长期偿债能力选取资产负债率和权益乘数这两个指标作为参考，指标越高，企业的债务风险越大。其次，要分析企业的盈利能力就要考虑销售净利率、销售毛利率、净资产收益率、总资产净利润率等指标。这些指标可以反映出盈利能力的强弱。

偿债能力指标分析：

这两个指标可用来反映企业利用资产来偿还债务的情况。

用来描述运用现金偿还债务的情况。

是负债总额和资产总额的比值。资产负债率越低，表明债务人在企业清算时能得到的清偿保障程度越高，本息收回的风险小；反之，资产负债率越高，本息收回的风险越大，企业在筹资的能力将受到极大的影响。企业的经营者应当寻求资产负债率的适当比值。

，是指资产总额相当于股东权益总额的倍数。

盈利能力指标分析：

这两个指标都可用来描述企业的销售能力。

是指企业一定时期净利润与净资产平均余额的比率，是评价企业资本经营效益的核心指标。

是指企业一定时期净利润与资产平均余额的比率。

　2.3相关性分析的概念及方法

判断两个或多个因素之间是否存在关系、有何种关系、密切程度等可通过研究常识和数据进行研究分析，这就是相关性分析。

相关性分析的方法有很多，首先是可以通过前人的研究结论进行理论分析，前人进过了各种数据和实验的研究得出了正确的结论，我们借鉴这些成果进行理论上的分析。其次是相关系数分析，相关系数的范围是-1≤X≤1，分为显著相关等各种相关关系。再者是图表相关分析，将数据进行可视化处理即绘制图表，通常使用的是折线图和散点图。最后是协方差法，可以用具体数字的方式来表达两个变量甚至多个变量的相关关系。

本文主要采用相关系数来进行上市公司的营运能力与经营绩效的相关性分析。

　第3章 贵州茅台酒股份有限公司营运能力和经营绩效分析

　　3.1贵州茅台2014年到2018年营运能力指标分析

对企业的营运能力进行分析，选用存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率这四个指标进行分析。本文从这四个方面将贵州茅台的具体数据整理如下：

表3.1营运能力指标对比

从以上数据中可以看出，贵州茅台的存货周转率基本保持逐年增长的情况，且增长幅度不是很大，贵州茅台的存货变现速度加快，销售水平提高，营运能力提高。2015年到2018年固定资产周转率逐年上升，变动幅度不大，说明贵州茅台在固定资产利用方面的能力得到提升，说明其在这段时间内投资较为合理。

从贵州茅台同一指标不同年份的角度出发发现，贵州茅台的四个指标从2014年到2018年都是先逐年减少再逐年增加，但除了固定资产周转率外，发展较平稳，变化程度不大。指标先减少再增加说明贵州茅台目前存货等资产周转变快，资金的使用效率提高，资金回收变快。贵州茅台2016年到2018年固定资产周转率逐渐增大，说明贵州茅台固定资产的利用率逐渐提高，企业的管理水平提高。

贵州茅台的存货周转率远低于另外两个企业，比样本平均水平低，表明贵州茅台的存货周转速度和销售能力不如其他两个企业，营运资本占用在存货上的金额比其他两个企业多，即资金的利用效率比另外两个企业稍低，说明贵州茅台与五粮液、泸州老窖相比存货积压，应采取更积极的销售策略，来提高企业存货的周转速度。贵州茅台出现这种情况主要是因为受到禁酒令等国家政策的影响，再者是贵州茅台主要从事的是高端品牌行业，储藏时间可能更长，价值和储存成正比。同其他行业相比，白酒行业在存货周转和销售库存方面的表现不是很好。贵州茅台的固定资产周转率也远低于另外两个企业，即贵州茅台的厂房等固定资产利用的不充分，可能出现闲置的情况，与五粮液和泸州老窖相比固定资产的利用率不高，企业的生产效率较低，可能会影响贵州茅台的盈利能力。另外两个指标和样本平均水平相近，贵州茅台流动资产和总资产的周转情况、利用效率与两个样本的差异不大，说明贵州茅台在资产投资收益方面与样本水平基本保持一致。因此从整体上看，贵州茅台的营运能力还是不错的。

　3.2贵州茅台2014年到2018年的经营绩效分析

3.2.1偿债能力指标分析

偿债能力有短期偿债能力和短期偿债能力之分。短期偿债能力选取流动比率、速动比率和现金比率等进行指标分析来反映能力的强弱。长期偿债能力通过资产负债率和权益乘数进行评估。本文从这几个指标将贵州茅台的数据整理如下：

表3.2.1偿债能力指标分析

通过观察上表可以得出以下结论：

（1）贵州茅台2014年到2016年流动比率逐年下降，且低于其他两个企业，说明贵州茅台与另外两个企业相比可能或多或少有滞销或产品积压的情况，产品流通速度不快。2017年到2018年流动比率上升，说明贵州茅台产品流通速度变快，销售状况较好，产品滞销或积压的情况变好，流动比率提高，企业偿还短期负债的能力变强，流动负债得到偿还的保障变大。

（2）与样本平均水平相比，贵州茅台在同时段内的速动比率也与样本平均水平相近，说明贵州茅台应收账款的变现能力较强，短期偿债能力较强，短期偿债风险小。只对比贵州茅台2014年到2018年这几年的数据发现速动比率先逐年减少后逐年增加，表明其销售能力、应收账款变现能力前几年有所降低，但随着企业的发展也在慢慢回升，仍低于2014年的水平。

（3）贵州茅台的现金比率和样本平均水平相比处于一个合理的范围内，说明贵州茅台有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。2014年到2018年贵州茅台现金比率也是先减少再增加，目前甚至高于2014年的水平，表明其现金支付能力良好，恢复到合理较高的水平。

（4）在2014年到2018年这五年时间内，贵州茅台的资产负债率与样本平均水平相比较高，本息收回的风险较大，企业在筹资的能力将受到较大的影响。贵州茅台的资产负债率经历了先增后减的变动趋势，财务风险也是先增后减，后期财务风险变小，资产对负债的保障程度也减小，对于贵州茅台等经营风险较大的白酒行业资产负债率20%左右的范围是正常的。

（5）贵州茅台的权益乘数在五年内较为稳定，与样本平均水平相差不大，也经历了先增后减的过程，说明股东投入的资本在资产中所占比重先减后增，但较合理，保障了投资人的资金安全，有能力偿还长期债务。

3.2.2盈利能力指标分析

要分析企业的盈利能力就要考虑销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、总资产净利润率等指标。如下表：

表3.2.2盈利能力指标分析

从上表可以看出，贵州茅台的销售毛利率从2014年到现在基本保持在85%以上，且除了2017年以外都超过了90%。与五粮液、泸州老窖相比，贵州茅台的销售毛利率都比这两者高出很多，则以销售毛利率为基础的销售净利率也就会高出很多，可能出现企业实现的销售收入净额中净利润所占的比重比另两个样本高出很多，获利能力更强，说明贵州茅台拥有良好的发展前景和发展潜力。虽然2014年到2018年贵州茅台呈现出逐年下降的趋势，但仍比样本的平均水平高，说明贵州茅台的销售水平降低，但发展前景良好。出现这种情况的重要原因是贵州茅台的中高端酒的售价较高，走高端奢侈的路线，而直销的销售模式和大量的预收账款使其成本只占据毛利的一小部分，茅台酒的成本得到了有效的控制。2014年到2018年贵州茅台的销售毛利率和销售净利率虽有上下波动，但仍处于较为稳定的状态。

贵州茅台的净资产收益率和总资产净利润率也都高于样本的平均水平，说明经营效率有一定的提高。贵州茅台是以XX扶持为主要导向的，且走高端奢侈路线，价高量少是基本，因此保持较高的净资产收益率和总资产净利润率，使其有较高的盈利能力。2014年到2018年贵州茅台的净资产收益率和总资产净利润率先增加后减少，在2016年最低，出现这种情况的原因可能是2016年贵州茅台低档酒所占比重上升，影响了收益情况。

　第4章 贵州茅台酒股份有限公司2014年到2018年营运能力和偿债能力的相关性分析

以贵州茅台2014年到2018年的各指标进行营运能力和偿债能力的相关性分析，从偿债能力指标中选择资产负债率来与上文提到的四个营运能力指标进行线性相关分析。营运能力和偿债能力各指标的相关系数表如下：

表4营运能力和偿债能力指标之间的相关系数

从上表中可以看出，有显著相关的有5组，一是存货周转率和固定资产周转率，相关系数为0.906，呈现出高度正相关，二是流动资产周转率和总资产周转率，相关系数为0.863，呈现出高度正相关，三是流动资产周转率和资产负债率，相关系数为-0.948，呈现出高度负相关，四是固定资产周转率和总资产周转率，相关系数为0.592，呈现出中度程度正相关，五是总资产周转率和资产负债率，相关系数为-0.706，呈现出中度程度负相关。

从上表中可以看出流动资产周转率和总资产周转率之间的相关系数为-0.948，绝对值大于0.5，甚至超过了0.8，表明两者之间是显著负相关甚至是高度负相关的关系。这就说明企业可以通过提高流动资产周转率的方式，有利于降低企业的资产负债率，则债务人在企业清算时能得到的清偿保障程度就会越高，本息收回的风险会变小。同理，总资产周转率和资产负债率之间的相关系数为-0.706，绝对值在0.5到0.8之间，是显著负相关的关系。表明企业可以通过提高总资产周转率的方式来降低资产负债率。从债权人的角度来看，企业的资产负债率越低，企业的偿还债务的能力越好，贷款风险会减小，提高了流动资产周转率等方式来降低企业的资产负债率，使企业的偿债能力水平得以提高。根据以上分析，企业营运能力与偿债能力存在显著正相关。

　第5章 贵州茅台酒股份有限公司2014年到2018年营运能力和盈利能力的相关性分析

以贵州茅台2014年到2018年的各指标进行营运能力和盈利能力的相关性分析，首先选取存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率四个营运能力指标和净资产收益率一个盈利能力指标进行线性相关系数分析。营运能力和盈利能力各指标的相关系数表如下：

表5营运能力和盈利能力指标之间的相关系数

上表分析结果，有显著相关的有5组，一是存货周转率和固定资产周转率，相关系数为0.906，呈现出高度正相关，二是流动资产周转率和总资产周转率，相关系数为0.863，呈现出高度正相关，三是存货周转率和净资产收益率，相关系数为0.777，呈现出中度程度正相关，四是固定资产周转率和净资产收益率，相关系数为0.869，呈现出高度正相关，五是总资产周转率和净资产收益，相关系数为0.880，呈现出中度程度正相关。

观察表5可以发现与营运能力相关的四个指标都与净资产收益率呈现出显著正相关。说明贵州茅台可以加快存货的销售速度，应收账款等流动资产的周转循环效率，房屋厂房等固定资产的利用率，减少厂房等的闲置情况，来提高各种营运能力指标，有利于提高净资产收益率，会使投资人投入资本带来更多地收益，企业的盈利能力就越好。根据上述分析企业营运能力与盈利能力也存在显著正相关。

第6章 研究结论和建议

　　6.1相关性分析的结论

本文分析了贵州茅台的营运能力对经营绩效的相关性分析，以偿债能力和盈利能力作为其经营绩效的表现。选取了存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率四项指标分析贵州茅台的营运能力情况，通过进行营运能力指标和偿债能力指标、盈利能力指标的相关系数分析，来探讨营运能力和经营绩效的相关性。

经过分析发现，营运能力反映企业利用尽可能少的资源来获取尽可能多的收益的能力，营运能力越强，企业会创造出更多的收入，得到更多的资本，那么能够用来偿还企业所欠的本金和利息等债务的资金资本越多，企业的偿债能力越强。说明营运能力的四个指标和偿债能力呈现出正相关。四个营运能力指标越高，净资产收益率就越高，投资人投入资本带来的收益会越多，就表明企业的盈利能力越好，因此说明营运能力的四个指标和盈利能力呈现出显著的正相关。因本文用盈利能力和偿债能力来反映企业的经营绩效，所以就总体而言贵州茅台的营运能力对企业的经营绩效有一定的影响，基本呈现出显著正相关的情况。

营运能力是反映企业经营绩效的重要指标，上市公司的营运能力的情况将会反映在其经营绩效水平上。通常情况下，上市公司营运能力良好，其经营状况和经营绩效的情况也会处于较好的水平上。通过本文分析，上市公司的营运能力和经营绩效之间有显著正相关的关系，营运能力的各个指标对经营绩效几乎都有正向的影响，但每个指标对营运能力的影响情况不同，则对经营绩效的影响也不尽相同，总体而言，上市公司营运能力越强，其经营绩效水平越高。

6.2相关建议

通过本文分析，贵州茅台可以提高流动资产周转率和总资产周转率等指标来提高营运能力，进而提高企业的经营业绩。因此贵州茅台应加强对存货和流动资产的管理，降低库存量，减少存货的积压和滞销，加快流动资产的周转速度，提高流动资产的利用效率，同时在加快销售、降低库存量的前提下也要保证稳定的库存量，尽量避免出现缺货少货的情况发生。因此企业要根据茅台酒这种高端奢侈品牌的销售特点，制定好库存的保留数，保持合适的库存量，要大力宣传，提高产品的销售数量，制定好合理的销售方案和销售策略，加强企业的销售能力，提高销售净利率，保证企业的存货周转率较高。贵州茅台还需要提高流动资产和固定资产的利用效率，减少流动资产在生产销售各环节的使用时间，加快周转速度，要充分有效地利用好企业的流动资产。贵州茅台可以通过这些方式提高营运能力，进而提高企业的经营绩效。

上市公司要重视各种周转率的提高，可以加强对存货和流动资产的管理，扩大销售，降低存货的库存量，提高销售净利率，加快流动资产的使用频率，提高流动资产在产销中的使用，同时提高固定资产的使用，减少厂房等固定资产的未利用情况，充分利用好这些资源。在不增加风险的前提下，上市公司可以尽可能多、合理的在生产各个环节中使用流动资产和固定资产，保证对资产的投资结构合理准确，增强企业的营运能力。上市公司要想获得更多收益利润，经济绩效更好，可以通过扩大生产规模，优化产品，降低成本等方式大力发展上市公司的主要业务，获得更多的机会，争取占据行业的主导地位。因此上市公司能够合理地提升其营运能力对企业的经营绩效有一定的正向影响。

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上市公司营运能力与经营绩效的相关性分析——以贵州茅台酒股份有限公司为例

价格 ¥5.50 发布时间 2022年12月30日

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