我国债券市场对外开放的现状、问题及对策分析

摘要：我国债券市场从2005年发展至今，尽管只有短短十几年时间，但已经取得了很大的发展。债券市场的对外开放对人们币的国际化和证券市场的改革深化有很大的推动作用，随着我国改革开放后市场经济的发展，债券市场在很多方面已取得了不错的发展债券市场机制也正逐渐完善。尽管我国债券市场已初步取得了不做的成绩和进展，但由于我国债券市场起步晚，在发展过程中还存在债券市场机制不完善和相关配套措施保障不全面等诸多问题。为了更好的发展我国债券市场，完善债券市场机制，本文通过对债券市场对外开放的现状和问题进行系统全面的分析和论述，并提出相应的解决对策，以推动我国债券市场的长远发展。

关键词：债券市场；对外开放；外资；信用评级

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

我国的综合国力增强以及经济发展后，债券市场也随之得到发展，我国的债券市场已经进入了一些国际著名指数供应商的债券指数系列，如彭博和花旗。在这样的全球国际背景下，我国的债券市场逐渐被国际诸多投资者所重视，中国的债券市场发展潜力巨大，随着全球化进程的推进，这样的优势将会逐步扩大。2008年末出现了一次世界经济大危机，为此，xxx实施了4万亿投资计划，其中，1.18万亿元由中央统一安排，剩余的2.82万亿元由各个地方XX配套解决。而且，在2009年的XX工作报告当中，为了减少4万亿投资计划给地方XX配套解决带来的资金压力，xxx还特别批准给地方XX发放2千亿元的债券，地方XX债券开始得到发展。

债券市场为债券的发行以及买卖提供了一个场所，和其他市场一起组成了金融市场。可以说，金融市场成熟与否取决于债券市场成不成熟。债券是XX、金融和企业等机构直接发行的面向社会广大投资者提供的债券和债务凭证，是借贷筹措资金的一个重要方法。我国债券市场逐步扩大的同时，也需要进一步完善相关的制度，解决债券市场中出现的一系列复杂问题，为广大中外投资者营造良好的投资环境，推动我国债券市场的发展。总而言之，当前属于债券市场的开速发展阶段，需要对债券市场的现状和出现的问题进行深入分析，进一步完善债券市场相关制度，规范市场行为，为推动我国债券市场迈入国际轨道打下坚实的基础，推动人民币国际化和国际金融体系的建立。

1.2文献综述

公债是国外许多学者的一个主要研究对象。至于地方XX债券，研究较少，多从发债的目的以及合理性的角度进行研究，主要运用公共产品和财政分权等理论。萨缪尔森等人为公共产品理论的出现、发展和成熟做出了巨大贡献。他们认为，XX部门支出主要有两种：一种是经常性支出，由税费等资金支持；另一种是资本性支出，由大部分债务资金支持。因为在一部分纯公共产品和一部分准公共产品，特别是市政建设项目上的支出并不是经常性支出，而是资本性支出。因此，公共产品大部分的指出，都可以通过债务资金来解决。张翠微（2019）提出，XX进行融资较为有效的一种方式就是发行债券，这样不仅可以解决 “代际不公平”得问题，提高使用资金的效益，还可以减少银行风险。王晓（2019）指出，我国地方XX间的关系还仍较为杂乱，也没有规避债券风险的意识和能力，若不建立风险责任约束机制，发行公债并不是一个明智的选择。

而张锐（2020）认为，目前是保证经济持续增长的关键点，如果发行地方XX债券，很可能会给经济带来市场经济、财政、行政体制，以及债务管理机制等的巨大冲击，我国XX部门要基于本国国情，吸收教训，借鉴国外经验，制定一定规章制度和建立风险防范机制。赵雅风（2017）指出，当前，我国在债务相关制度、市场经济体制还没有健全完善的情况下，发行地方XX债券，会给当地的制度设计和宏观调控带来一些挑战，很可能还会面临无法偿还的风险，因此，我国要建立信用社会评价机制和信息公开制度。

1.3研究方法和内容

本文主要采用的研究方法是文献综述法和对比分析法以及数据分析法。本文主要研究内容是对债券市场对外开放的现状和问题进行系统全面的分析和论述，并提出相应的解决对策，以推动我国债券市场的可持续发展。

第2章 我国债券市场对外开放的必要性、历程及现状分析

2.1债券市场对外开放必要性

一是债券市场对外开放才能组成更多层次的资本市场。上文我们提到，债券市场是构建金融市场必不可少的组成部分，在优化资源配置、合理分配资金扮演着非常重要的角色。债券市场对外开放有助于实体经济的发展，能够为企业发展注入活力，能够激励市场经济，满足资金供需双方的多层次要求。在中国，主要有两个债券市场，一个是交易所债券市场，另一个则是银行间债券市场。在债券市场占据份额最高的就是银行间债券，债券品种多种多样，经常有交易活动，但只对机构开放，不允许个人投资者进入。交易所债券市场在规模和品种上都不比银行间债券市场，而且对符合要求的个人投资者开放，以及中小型的公司和企业。融资者通过发行不同种类的债券来融入发展所需资金，与此同时，投资者也能够挑选不同风险水平、流动性各异和收益率不同的投资品种，债券市场对外开放能够充分发挥债券市场的投融资功能，为完善我国多层次的金融市场具有重大的推动作用。

二是开放的债券市场有利于构建离岸人民币回流机制。开放的债券市场有助于为境外投资者提供更加顺畅的投资渠道，境外投资者更多的使用人民币之后，会更加推动人民币走向国际化的进程，实现我国目标。人民币回流机制建立的目的就是为了给离岸人民币提供一条更多收益的投资渠道。但人民币存款利率只有0.8%左右，债券产品收益率也仅仅在1.3%左右，可以看出，目前我国离岸人民币的市场利率非常低，这样就不能吸引更多的投资，阻碍离岸人民币市场的良好发展。而且，因为我国还未完全开放资本账户，导致许多离岸人民币不能流回到内地投资，长此以往，就会囤积许多离岸人民币，从而阻碍或降低离岸人民币市场利率的提高。这就像一个蓄水池里的水只有进没有出，满了之后只会溢出来，所以要打通一个合适的出水口，让离岸人民币能够流回内地，享受在岸人民币市场的较高利率，得到更多收益，才能促进离岸人民币市场的发展。债券市场的对外开放将会为广大持有人民币的投资者提供更多方便快捷的渠道，让他们对中国市场充满信心，为债券市场注入更多的资金，证券市场的对外开放有利于人民币回流，同时也能极大推动人民币国际化的进程。

三是开放的债券市场是国际金融中心建设的必备条件。要想构建国际金融中心，拥有规模庞大的债券市场是必备条件，债券市场作为金融市场的重要组成部分，拥有广泛的投资者和融资者，并且债券市场是跨境投资主要场所，风险也没有股票市场那么高，对广大投资者来说都是很好的选择。由于我国的人民币债券市场风险较低，更加能够吸引广大稳健型的投资人群，能够有效促进长期投资机制的建立，有助于国际金融中心的建立。尽管中国的债券市场已取得了不错的发展成果，到建设国际金融中心之路道阻且长，需要构建制度完善透明的债券市场，让国内外资本能够自由流动，打造有好的投融资环境，这样才能为构建国际金融中心奠定坚实的基础。像美欧等国家的金融市场较为成熟、发达，这些国家的债券市场的参与者广泛，拥有不同种类、风险大小各异的债券，吸引着全世界不同国家的人群，所以我国想要构建国际金融中心，拥有一个完善、成熟的债券市场是非常必要的。

2.2债券市场对外开放的发展历程

为了加速我国债券市场的发展和改革，我国债券市场实施了对外开放发展战略。我国债券市场的对外开放发展改革不是一蹴而就的。债券市场的对外发展离不开国债市场的建立，为了进一步完善我国金融市场，同时为广大投资者提供更多元化的投资渠道和金融产品，国债市场应运而生。国债的建立和发展为我国后来债券市场的建立和发展奠定了坚实的基础，为了更加深化和细化我国金融市场，我们需要像美欧等国家的债券市场那样吸引国际上的投资者进行投资，由此开启了债券市场的对外开放。 债券市场的对外开放是一个逐渐实践和认识的过程，随着中国经济的飞速发展，越来越多的境外投资者也越来越喜欢中国的金融市场，为了给广大投资者更多的投资机会，我国债券市场需要不断完善对外开放制度，让国际投资者看到我们对债券市场改革的信心和决心。我国作为世界第三大体量的债券市场，有着诸多的投资机会，同时也正逐渐成为全球资产配置的重要市场，我国债券市场正处于金融发展的快车道。债券市场的对外开放成果显著，证明这一举措是切实可行的，我们还应继续加大债券市场对外开放改革，继续完善市场机制，推出更多的方便快捷的金融产品，提升信用评级，推动债券市场的国际化发展。

另外，我国债券市场从2005年成立至今，大致可以分为三个时期，第一个时期是2005年到2009年泛亚基金和亚债中国基金初步进入银行市场的时候，这意味着我国的债券市场开始对外打开了大门，走向了对外开放这一条路，尽管初期路程较为缓慢，但国际金融市场也正在逐渐接纳中国债券市场，我国债券市场慢慢在国际上有一定的影响力，也正吸引着广大爱好投资者来了解中国债券市场。第二个阶段是从2010年到2015年，我国对债券市场进行深化改革，相比初期的债券市场，以更加完善和成熟，这一阶段的债券市场从投资主体和投资市场方面对外开放，对广大中外投资者采取包容开放的态度，是我国的债券市场更加被国际 所认可，也深受广大中外投资者的青睐，境外人民币的清算和跨境贸易结算也日益趋于成熟。第三阶段是2015年之后，这一期间我国债券市场经过长时间的发展，债券种类和投资工具也越来越多，并且取消了额度限制，债券市场对外开放也从此进入了新的阶段。

2.3外资进入我国债券市场的现状

1980年代，我国恢复发行国债；到了2005年，我国债券市场正式实行对外开放。当时，我国的债券市场以超过80万亿人民币的成绩越剧世界第三债券市场。后来随着改革开放的进一步发展，我国债券市场的完善度和开放度更加高，吸引了许多外资进入中国债券市场，极大地扩大了我国债券市场的规模，境外投资者持有的人民币债券也有很大增幅。尽管外资持有我国债券的规模有了很大提升，但持有比例在我国整个债券市场中占有率较低，和一些债券市场发展成熟完善的国家相比，我国债券市场的外资占有率还有很大的提升空间，我们必须不断深化改革，完善市场机制，吸引更多的境外投资者关注和投资我国债券，提高外资只有我国债券的占有比例，打造国际化的债券金融市场，推动我国各个经济领域的稳定发展。与此同时，近年来我国XX对债券的发行也加大了力度，下表2-1表示我国地方XX债券发行情况。

表2-1 2009-2019年我国地方XX债券发行情况

通过这些可以得知近年来我国XX对债券市场发展的支持力度是比较大的。而且我国XX以及相关金融机构也加大了对外资的吸引力度，使得外资企业以及机构能够进入我国债券市场，下表2-2表示的是2015-2019年外资购买我国债券金额统计表。可见近年来外资对我国债券投资取得了比较好的成效，实现连年增长。

表2-22015-2019年外资购买我国债券金额统计

通过表2-2可以得知目前外资对我国债券购买量是比较多的，从2015年的6900亿元增加到2019年的9850亿元，相信在2020年会突破10000亿元，这也说明了我国债券市场对外发展力度在持续增加，国外企业对我国债券市场的投资力度也变得越来越大。与此同时，2020年，我国债券市场将继续加快对外开放步伐，提升金融业对外开放水平，一带一路战略继续推进，债券中央存管机构（CSD）有望实现互联互通，境外投资者投资我国债券市场将更加便利，境外投资机构的参与数量和投资规模有望继续增长。

第3章 我国债券市场对外开放存在的问题

3.1债券市场开放政策不完善

就目前而言，虽然我国制定了一系列的债券市场开放政策，例如，在2015年6月，央行公布境外人民币业务清算行等可以开展回购债券的交易活动，至此，债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换、远期利率协议等也已经开始开放；到了2015 年7月，央行取消对三类机构的投资额度限制，让复杂的审批流程更加简单化，提高了投资审批效率。2013年底时成立上海自贸区后，为债券市场的开放提供了一个重要渠道。2016年9月，中央结算公司正式发布《中央国债登记结算有限责任公司中国（上海）自由贸易试验区债券业务指引》，明确自贸区债券发行、登记、托管及交易结算等业务操作，将公司的金融基础设施服务自然延伸至上海自贸区。但是这些政策还没有得到有效的实施，与国外发达国家相比还存在很大的差距，这种情况下就很容易导致我国债券市场对外开放力度不足，难以吸引更多的外资购买我国债券。通过这些可以得知我国债券市场开放政策还有待进一步的完善。

3.2债券市场流动性相对较低

尽管我国债券市场的流动性正在逐渐提高，但由于我国债券市场发展较晚，再加上市场发展千变万化，参与机构难免会出现一定程度的滞后，导致相关的法律法规并不完善，并不能很好的解决债券市场的突发问题。与此同时，关于债券市场资金流动性的标准和具体的实施细则并没有完善的规定，这些问题导致了投融资者在遇到一些突发风险的过程中困难重重。而且我国相对于国外发达国家在债券市场发展支持力度上相比存在很大的差距，主要就是因为目前我国的债券市场流动性不是很强，大多数债券都是由国家掌控，国家对债券市场的控制力度比较严格，在很大程度上限制了债券市场的可持续发展。另外，债券市场的流动性低将会让债券持有者花费较长的时间持有债券，可能会因为债券大幅度的折价而给投资者带来较大的损失，所以加快债券市场的流动性至关重要，这样才能激励广大中外投资者加大投资的力度，给融投资者带来市场信心。

3.3政策性金融债券市场发展滞后

政策性金融债券所发挥出来的作用知识资本市场发展的最初结果，在以后，还会在资本市场中发挥出巨大无比的作用，不仅是发行的方式、债券的种类，还是规模和范围，都将比现在更加惊人，而且还可以筹集更多的资金，进一步的推动我国债券市场和资本市场的发展。政策性金融债券大多是由国家开发银行进行发行的工作，发行的规模和数量超过了90%。但虽如此，政策性金融债券占据了金融市场更大的比例，但是由于多年来我国政策性金融债券市场发展力度不足，国家相关政策实施不到位等，导致政策性金融债券市场发展不平衡，不能够与时俱进的跟随着市场和时代发展而改进，这种情况下导致我国政策性金融债券市场发展滞后，影响我国债券市场对外开放发展。比如X在1982年就发行了政策性金融债券，并且在1990年左右政策性金融债券市场趋于稳定发展，在进入21世纪之后，X的金融债券市场得到了充分的发展，并且成为比较普遍的一种债券方式。而我国在1998年2月才推出政策性金融债券，中国进出口银行于1999年开始尝试市场化发行业务，发展时间相对比较短，在政策性金融债券市场发展方面落后于欧美发达国家，低于世界发展标准。这种情况下，我国政策性金融债券市场发展就显得比较滞后，需要加大发展力度。

3.4境内外评级体系不一致

近几年随着债券市场的发展，很多机构的境内外的评级体系并不是很顺畅，很大一部分原因是由于本土机构的评级质量不高。我国债券市场是先发展边后放的措施，不同于西方国家的边发展边开放，从而导致不同机构间的协同管理较为困难，没有形成合力，从而整体的境内外评级体系不一致。在我国刚性兑付的背景下，国内很多评级机构的评级都普遍偏高，基本看不到低评级，这样就很难根据评级进行区分，这样让投资者也无法甄别其中的风险，这无疑会大大降低债券市场交易的透明度和可信度。很多债券市场管理人员综合素质不高，或者说相关债券市场的专业能力不全面，对企业债券的及时追踪调查不是很了解，导致很大一部分企业的债券违约行为没有被及时发现，不能够及时有效的进行评级，导致境外投资者很难应用本土的评级结果，这就导致了一些投资者止步于我国的债券交易。

尽管近几年的评级机制得到了完善，但一些管理人员综合素质参差不齐，有时候只注重速度而忽略了质量，导致多方协作调查时处理问题困难，不能很好的梳理问题过程，从而时间长了以后影响评级结果的更新和应用。相关部门应对债券评级机制进行严格要求，积极贯彻管理人员的专业素养，从源头上避免评级体系不完善的问题。

第4章 我国债券市场对外开放的发展建议

4.1加大债券市场对外开放力度

现实生活中，境外投资者在分析债券投资时，都会首先考虑投资环境是否透明、评级体系质量如何和投资是否便利这些因素便是有关金融市场的基础设施建设是否完善和制度是否友好的问题，对广大境外投资者有着重要的影响。基于这种情况，我国监管机构应尽快完善债券市场，降低广大融投资者的资金风险，加快资金的流动性，保证市场的稳定、透明和友好，尽快解决因金融、政治等风险导致的资金撤出困难等问题。与此同时，我国XX部门也应该加大政策实施力度，对我国的债券市场进行对外开放，吸引更多的外资购买债券，促进我国金融市场的可持续发展。另外，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，我国XX会实施更加稳定灵活的货币政策，努力减少这次新型冠状病毒肺炎给经济造成的冲击，最大程度地保证债券市场的稳定性，发行稳定数量的债券。

4.2加大金融债券市场宣传力度

随着互联网和信息技术的发展，人们获取信息的方式更加丰富多元，为很多领域的宣传问题提供了新的解决措施，开辟了新的方法模式。相关债券金融部门也可以运用线上和线下的多条渠道对我国债券和政策性的金融债券市场进行大力宣传，加强市场流动性，提高境外投资者对我国债券的投资热情，宣传市商的具体实施细则和执行意义，加深人们对主权类债券市场的深刻认识，丰富投资者结构，提升市场的流动性。如今债券市场的宣传和培育已不是简单的进行传播，而是要转变新思维，有效利用资源，在培育中对各种有效信息进行强调加深，将观念传达给每一个人。

4.3加强政策性金融债券市场发展力度

想要使得金融债券性市场得到更好的发展，相关债券工作人员要积极学习新型债券工作管理模式和专业技能，结合新发展起来的信息通讯技术和多种风险管控知识，不断改革创新，改变新思维和新模式，充分发挥各种新技术在债券市场上的应用。与此同时，我国相关部门也应该加强政策性金融债券市场的发展力度，提供更多的政策支持和人才支持。另外，还能尽量维持并增加金融债券的发行量。第一，因为疫情影响下经济情况的不乐观，增加了经济压力，于是去年12月，中央经济工作会议建议继续实施更加稳定的货币政策，保持货币流动性，为社会、制造业，以及民营和中小微企业的融资困难提供合理的帮助和解决办法。在这些措施下，2020年的政策性金融债券市场会更加稳定，流动性合理，还能延续信用格局，降低市场利率，债券发行也会更加稳定且持续增长。第二，在稳基建、稳投资的背景下，地方XX将增加发行债券数量债，加快债券使用速度，促进地方经济建设。

4.4完善信用评级体系

随着金融市场的开放和发展，境内外的资金流动也日益频繁，在这样的发展背景下，我国应加大完善信用评级体系，所以有必要建立健全相关规范和标准，确保债券市场发展的更好。国家要加大对网络的监督管理，避免网络诈骗、信息泄露等一系列问题的发生，确保网民的人生财产安全。各大网络平台和相关媒体要严格按照国家的相关法规政策执行，加大对网络信息安全的管理，严厉打击网络违法犯罪，严禁传播不良视频和信息，一旦发现有不良信息出现，网络警察应立刻出动，将网络违法犯罪人员绳之以法。保持互联网金融的健康良性发展，不仅需要网络监督人员的管理，也需要每一位网民严格遵守国家相关政策规范，做到人人守法，共同维护网络的健康发展和安全，更好的促进网络金融的健康长远发展。提高评级结果的国际接受度，推动评级机构国际化。

综上所述，本文通过对我国债券市场对外开放的现状和相关问题进行了全面系统的分析，并提出了一系列解决措施的可行性建议。我们应加强与国际金融同行的合作交流，借鉴国外成熟金融市场的发展经验，完善相关法律法规，提升我国债券市场，提高广大投资者的投资热情，推动我国债券市场的发展，促进我国金融市场体系的建立。

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致谢

白驹过隙，时光荏苒，在经历一段时间的学习研究之后，我的论文已经完成，对此我最应该感谢的也是我的指导老师，在整个论文的完成过程中，老师的为人处世以及对学术的严谨作风都值得我学习，每当遇到问题时，老师都会耐心帮助我解决。同时我还要感谢我的同学，我们经常会在一起讨论各自论文所存在的问题，并且帮助对方进行改正，也指出我还存在的不足之处，帮助我对相关的专业知识进行充分地了解。

虽然论文的完成过程是煎熬并且辛苦的，但是最后的结果对于我来说却是十分值得的，在整个学习过程中，我不仅仅学会了相关的知识，也结交了许多的朋友，从这个过程中我也学会了很多，对我未来发展影响很大。在整个学习的阶段，学校的师生们都给了很多帮助，感谢在学习生涯里面能遇到你们，给了我学习生活上的各种帮助。

在本论文的完成过程中我请教了许多身边的同学们，他们都热情的给我提供各种的帮助，谢谢你们。在今后，我一定会踏踏实实做事，努力工作，让家人都更加幸福。

我国债券市场对外开放的现状、问题及对策分析

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