并购对美团网带来的财务影响及应对策略

摘要

大数据时代快速发展下，推动我国经济蓬勃发展的同时也给中国互联网企业并购增加了不确定的因素。为了控制企业并购过程中发生的财务风险，本文对近年来互联网企业并购进行研究。全文以美团收购摩拜事件为例，首先介绍了企业并购相关概念，搜集有关并购活动涉及的财务风险防控的相关资料，对并购财务风险和控制的文献内容进行归纳总结，对所涉及的相关概念进行阐述并介绍相关理论基础。然后对美团收购摩拜过程中的支付风险、筹资风险和经营风险分别进行探究分析，得出美团收购摩拜存在在融资结构风险、融资渠道选择风险、人力资源整合风险、经营整合风险等问题。最后，文章为应对并购中存在的财务风险提出了合理选择目标公司、优化公司融资结构、拓宽公司融资渠道、完善公司治理结构、制定合适的经营战略等应对策略。本文通过描写美团收购摩拜事件，为今后互联网企业完成并购行为提供参考，进而推动该行业健康快速发展。

关键词：并购、财务风险、风险控制；摩拜

一、引言

在21世纪，随着社会发展，中国已经进入了深化改革的关键阶段。企业的市场竞争力和经济利益离不开企业并购，同时企业资本扩张的主要方式也是企业并购。公司一旦成功，就能以极少的成本获得最佳的运营资金。但是，在一般情况下，兼并和收购失败的几率远要高于成功的几率，所以，提高企业收购的成功率离不开对财务风险影响的有效控制，可以说，不管相关企业经营总体形势如何，通过并购无疑都会促进企业整体实力的壮大。

从我国目前的并购市场情况来看，虽然并购市场正在蓬勃发展，但企业并购在中国的成功率并不是很乐观。合并和收购仍受各种政策限制和一些客观因素的制约。因此，企业的未来与并购财务风险影响的研究具有密不可分的联系。本文对企业并购形成的原因以及企业并购风险的相关观点进行了总结，并且通过案例导入对企业并购财务风险防范及其形成原因给予了相关理论支持。在具体研究时，笔者选择美团并购摩拜作为研究的对象，对其进行深入的研究分析，笔者希望能够通过此次分析总结出企业在进行并购活动时，对于财务风险所出现的成因进行分析，使企业对财务风险的识别能力逐步增强，逐步上升解决财务风险的能力，使得企业成功并购的可能性更高。

二、企业并购概述

并购是指企业集团之间的合并重组，分为兼并与收购。兼并是指一个企业吞并其他企业或者多个企业合并的行为。收购是指与投资相类似的企业之间的增加资产扩大规模的一种方式，其目的通常是促进公司经营发展。

（一）企业并购的类型

1、横向并购

指同行业企业之间具有相同或者类似业务的企业之间的并购行为，属于在国际范围内的横向一体化。它在我国发展的十分迅速，不论是合作企业还是竞争企业，采用此种并购方式可以快速扩大规模，实行专业协作分工。

2、纵向并购

是指发生在同一行业的上下游之间的并购活动。涉及到的关系为供应关系。纵向并购也是在企业的大市场范围内的纵向一体化。这样可以完善企业业务类型，整合完成进行合理分工从而可以实现利润最大化。

3、混合并购

指发生在不同行业之间的并购活动，他的目的在于将风险分散开来，在大范围内实现经济。企业利用混合并购可以实现分散风险，充分利用资源，有部分混合并购企业有较好效益，但是对未来发展状况不明朗。

（二）企业并购面临的风险

1、目标企业价值评估风险

企业在计划开展并购活动时极易出现财务风险，其原因在于双方信息获取不一致，出现的风险为目标企业价值评估风险。并购活动能够促进企业得到进一步发展，企业决定开展此项活动时，必须评估目标企业的真正价值。因而，评估价值是否能够真正体现出被并购企业的价值非常重要。企业在制定并购计划时，应该进一步研究两家公司的运作发展环境，被并购方财务情况、运营管理情况、各项制度制定情况、企业文化构建情况，才能有效开展评估工作，判定可否按照计划协同完成并购全过程。但是很遗憾的是，在真实并购活动开展时，大多数收购方依据被收购公司提供的材料了解其运作发展状况，而且被收购公司为了体现出自身良好运作状况，财务报表方面经常出现虚假编造等现象，这会导致财务报表信息和公司运营发展真实状况有一定差异。

2、现金支付风险

收购方向被收购公司以现金方式来进行交易，从而获得其公司的所有权。它是一种单纯的收购行为。只要原公司的股东获得其股份所对应的现金，由此也就无法获得原公司的任何利益。初期交易最重要的支付方式是现金支付。但是，由于现金支付方式要求收购方在短时间内支出大量现金，这给收购方的流动资金带来很大压力。合并完成后，现金流不起作用，就会被带入金融危机的漩涡，合同的协同价值以及公司的正常运营也会受到影响和无法实现。

3、人力资源整合风险

企业在并购活动中，在并购整合阶段对人力资源的架构调整至关重要，一个企业在并购活动完成后的前期工作就是要调整公司的组织结构，保证融合后企业文化与制度流程进行统一管理，美团此次全资收购摩拜公司，摩拜中的很多员工被迫离职，还有部分员工留在企业继续工作，在面对美团公司的收购要求，摩拜公司的员工是否能够与美团公司的环境相适应很关键，在并购的最后整合时期是影响企业并购成功与否的至关重要的阶段，也是最关键的一步，虽然两家公司在经营业务方面有共同之处，但是两家的企业文化及管理方式及制度会有差异，如果没有及时将引进的摩拜公司的员工进行合并整合，在这种情况下，有些部门选择进行裁员和重新组合，人员不断流动，双方的管理人员也有大变化。

三、美团并购摩拜案例分析

（一）公司简介

1、美团网简介

美团网于2010年3月4日正式上线，其凭借着诸多优势，顺利打开我国市场，并占据一席之地。作为线上团购网站，其运营方式在于为商家和用户提供一个消费平台，这个平台可以为商户和消费者的交易提供便利，更精准地对商家和消费者加以匹配，这能够让交易的成本降到最低，商家也能够真正做到薄利多销，二者显然能够达到一种共赢状态。而团购这种形式之所以收到消费者的欢迎，一个重要的原因就是价格因素在影响消费者行为的因素当中是作用巨大的，甚至是最重要的，团购网站恰好可以让消费者以更低的价格享受到产品或者服务。随着集团采购交易的启动和互联网的推广，X团对当下的情况并不满意，并着手扩大其他生意。在线订购平台的发展导致了美团外卖平台和其他提供专业外卖服务的服务的出现。美团目前主要业务有：美团购买，美团销售，美团酒等。根据最新发布的报告，美团的外卖业务非常繁荣。在许多外卖中处于优先地位。

2、摩拜简介

北京摩拜科技有限公司是一家综合智能硬件，互联网软件为一体的互联网科技公司，公司创立于2015年，总部位于中国北京，为了解决公众出行“最后一公里”的问题，2016年4月， 摩拜科技有限公司召开发布会，宣布摩拜单车服务正式在上海开始运营。摩拜单车最早在2015年获得A轮融资，2017年 1月4日完成新一轮的2. 15亿美元股权融资。同年3月，摩拜单车正式登陆新加坡，开启海外运营的第一步，2017年9月，摩拜单车已入驻全球7个国家的超过170个城市，共投放近700万辆的智能共享单车，注册用户已超过1亿，每天提供至少2500万次骑行，车辆数量和覆盖城市数量均居于同行业首位。2018年4月，美团点评以37亿美元，正式收购摩拜单车。7月5日，摩拜开始在全国推行无门槛免押金政策，公布了品牌形象升级，全生命周期管理计划，并发布新产品-摩拜助力车。

（二）并购背景

美团认为，涉及旅行需求的都将与该市的生活场景相连，例如超短距离和短途以及中途。摩拜掌握的市场是3公里范围内的超短途旅行，美团的生活场景与这个市场相结合，在摩拜有很多短途旅行数据。此外，摩拜此前已经陷入资金困局。据媒体报导，摩拜每月运营支出超过4亿元，每年仍需新增8亿至10亿美元的运营费用和固定资产，以抵消报废自行车等因素带来的负面影响。另一方面，摩拜股东不愿再提供资金支持，且摩拜在过去几个月中的独立融资未见成效，成规模的正向现金流入没有形成。现金吃紧和融资困难是摩拜被迫卖身的直接原因，也是共享单车行业面临的行业困局。

（三）并购动因

1、充分发挥业务协同效应

美团公司和摩拜公司在企业文化上有着相似的发展理念，同为互联网企业并且在业务上有可以互相融合的部分，美团打车业务和摩拜骑行业务在用户方面有较高的重合度。摩拜公司为美团公司完善“最后一公里”的出行旅程。美团对摩拜的收购有利于美团实施“大出行”的战略。在美团网上进行网络约车的同时也可以使用摩拜单车方便出行，这样利用美团网的客户实现变现骑车，这样能充分发挥公司之间的业务协同作用。

2、流量增值构筑用户生态圈

摩拜单车目前在外国超过上百个城市投放超过700万辆摩拜单车，为全球各地上亿用户提供智能单车出行服务，已经变成全球最大的互联网移动平台和共享单车智能运营平台。美团公司可以通过摩拜单车原有的用户的生活运行轨迹进行追踪定位，将摩拜单车变成一种流量增加业务，使得美团和摩拜两公司更好拓宽出行服务圈。通过吸收过来的大量客户入口进行融合并从新定位，制定合适的战略应对用户各种服务体验，这样美团完美构筑用户体验生态圈。[5]

3、全方位提高竞争实力

在美团收购摩拜不久前，阿里巴巴成功收购“饿了么”，作为阿里的竞争对手腾讯公司在看到这一举动，选择了对美团进行扶持，看中美团的未来的发展机遇。这一举动给了美团收购扩大发展的机会，美团通过对摩拜的收购扩大了自身实力的同时，也使得投资者的竞争力得到全方位提高。收购摩拜会使得美团将得到更好地助力，可以在出行末端的配送上有更好地体验，从而让美团获得全方位发展，在逐渐增强实力之后对抗阿里系。

（四）并购过程

从2017年下半年开始，由于受到冷空气，以及自身一系列优惠措施的取消，导致吸引力下降等因素，摩拜单车的用户出现负增长，摩拜的经营开始进入低潮。美团在投资和收购摩拜之问摇摆不定，2017年9月，美团开始对摩拜进行收购谈判，同时摩拜股东和管理层之间也开始出现分歧。随着市场竞争的愈发激烈，摩拜的亏损日益见长，融资也出现困难。2018年4月4日，摩拜董事会经过股东会议表决，接受美团37亿美元的收购价，其中65%的部分为现金，35%的部分为美团子公司-大众点评的股权，同时承担摩拜10亿美元负债，其中未来流动性补充资金3. 2亿美元，支付7.5亿美元给A. B两轮的投资人和创始团队。4月11日，美团创始人王兴正式担任摩拜董事长，同时宣布摩拜的原始管理团队，王晓峰、胡玮炜、夏-平的职位不变， 11月29日，摩拜进行了工商信息变更，王晓峰、胡玮炜、夏一平、李斌退出股东。2019年1月23日，美团创始人王慧文宣布摩拜接入美团App.2019年6月11日,胡玮炜不再担任摩拜的法定代表人以及总经理职位，由美团点评高级总监李洋接任，标志着摩拜创始人全部出局，美团开始全面接管摩拜，预计未来将摩拜单车改为美团单车。

四、美团并购摩拜的财务风险分析

（一）支付风险分析

图4.1显示出2018年美团公司进行投资时采取现金支付方式的比例图，图中反映美团公司现金相对充裕，2018年对摩拜公司的收购使用现金为17.55亿元，占全年公司使用现金量的最大比重。全年投资活动现金流出27.91亿元，美团公司2018年9月在港交所上市，2018年的营运资金达到652.3亿，并购摩拜支付的现金占其营运资金的3%。但是从其余投资活动支付现金的数量来看，2018年收购摩拜公司包含财务风险，并购时额外承担摩拜公司10亿美元的债务，这又增加了美团公司收购的财务风险，现金用于大量支付进行投资增加美团公司现金流动风险，在对抗突如其来的外来风险时面临压力，不利于公司的正产运转。而在使用股票支付时，可能发生的风险和产生的收益对并购双方是公平的，双方都享有持股比例份额的风险与收益。大量使用现金支付方式比股票支付方式会承担并购业务后实现收益不确定的风险。

　　图4.1美团公司2018年投资支付现金情况

　　（二）筹资风险分析

1、融资结构风险分析

企业并购时可以有多种融资渠道的选择，不同的融资渠道所涉及的风险也是有差异的，并且很难从单一的渠道中获得所需要的资金，此时企业将面临融资结构的分配问题，对债务融资和权益融资的选择是非常重要的。

　　图4.2美团公司2016-2018年资产负债率

　　美团公司在2018年9月20日在港交所上市，从上图中可以看出来，在2018年之前美团公司的资产负债率很高，说明公司的融资结构偏向外源融资，2018年上市之后债务融资占比较少，达到28.30%,有71.7%的资本来自股权融资，通过投资者投入的资金经营发展，发行股份募集资金的优势是无需偿还本金和利息。

在并购摩拜公司过程中，美团公司以自有资金25.05亿美元现金取得摩拜公司65%的股权，将摩拜公司全资收购到旗下品牌，扩大了美团公司规模，完善业务类型，在这次收购中，还承担了摩拜公司10亿美元的债务，增加了美团公司的债务成本，但在规模业务不断扩大完善的同时，2018年9月份成功上市，通过筹集股权资金更好地经营，来更好地补偿债务融资产生的高成本，从2018年财报数据中资产负债率来看，资产负债率较前两年下降很多，28.30%说明此次并购对美团公司的偿债能力影响不大。

2、融资渠道选择风险分析

美团公司在初创时只有一部分投资者选择投资，单一的风险投资是融资的主要来源，对于美团公司来说风险融资是风险最小的。外部融资也是企业创立时的融资渠道，通过在资本市场上进行权益融资和债务融资，相比于最初的风险融资可能会有财务风险的产生，从2010年到2014年的发展历程中，美团公司最主要的融资方式选择风险融资，其他融资渠道相对较少，2015年10月美团公司和大众点评合并之后，很快取得合并方大量的资金，但是管理层结构和相关人员的变动，相应决策表决权的被稀释都将对美团公司带来一定程度的财务风险。美团在选择以风险投资为主的情况时，要警惕股权被稀释的风险，当公司经营不善时，股权投资者们可能会有随时退出的风险，将资金转移至其他具有发展潜力的公司，资金的流出使得公司经运转停滞，断裂的资金链条无疑会导致经营不善，产生财务风险。

表4.1美团公司融资历程和渠道

（三）经营风险分析

1、人力资源整合风险分析

企业在并购活动中，在并购整合阶段对人力资源的架构调整至关重要，一个企业在并购活动完成后的前期工作就是要调整公司的组织结构，保证融合后企业文化与制度流程进行统一管理，美团此次全资收购摩拜公司，摩拜中的很多员工被迫离职，还有部分员工留在企业继续工作，在面对美团公司的收购要求，摩拜公司的员工是否能够与美团公司的环境相适应很关键，在并购的最后整合时期是影响企业并购成功与否的至关重要的阶段，也是最关键的一步，虽然两家公司在经营业务方面有共同之处，但是两家的企业文化及管理方式及制度会有差异，如果没有及时将引进的摩拜公司的员工进行合并整合，在这种情况下，有些部门选择进行裁员和重新组合，人员不断流动，双方的管理人员也有大变化，随着企业并购规模变大的同时，美团公司将面临财务整合方面的风险。

2、经营整合风险分析

　　图4.3美团公司2016-2018年盈利能力分析

　　2018年美团公司经营业务的净额亏损为85.17亿元。在这些亏损中，被收购方摩拜公司的利润表中的收入额为15.07亿元，同年产生的亏损为45.5亿元，反映收购后摩拜公司的收入不能弥补亏损，原因也包括再次期间摩拜单车对服务品牌的策略进行变革，这将影响到企业无形资产的减值，对于未来创新发展能否弥补以前亏损对美团公司来说非常重要。

表4.2美团公司2016-2018年收入与盈利能力分析单位:元

由于美团公司不断加大各项业务的发展，快速增长的各项业务使得美团公司2018年的毛利润从2017年的122.2亿元增长到151.05亿元，增长占比23.6%。主要表现为餐饮外卖和到店、酒店和旅游等核心业务。但是美团公司2018年经营亏损110.86亿元，比2017年亏损的38.26亿元，增长了189.7%，主要原因是营销开支及销售业务数量较高。[7]其中也包括2018年对新业务的大力度投资，也是令公司整体盈利能力的大幅度下降的原因之一。

摩拜公司业务范围非常广泛，在国外有不少城市中都能看到摩拜公司的共享单车，这就意味着摩拜单车的业务损失非常大，这对美团公司的收购增加了财务风险，也会对企业整个经营活动产生财务风险。美团公司在面临经营的传统业务的压力的情况下，摩拜公司的又一重担，在美团公司不断壮大时带来了财务风险。

五、防范企业并购财务风险的措施

（一）并购前投资风险的防控措施

1、合理选择目标公司

在发生并购交易之前美团公司应该了解摩拜公司的基本情况，对摩拜公司各种经济活动及公司发展的相关信息进行调查分析，评估被收购方时，应根据摩拜公司的类型和并购目的选择合理的评估方法，保证评估的准确合理。在评估摩拜公司的并购价值后，要根据摩拜公司整体情况判断此次的收购行为对美团公司自身能否带来经济效益，实现互利共赢的目标。对被并购方的选择至关重要，很大程度上决定企业未来的发展，选择一个能够影响企业未来经营增长不断壮大的被并购方是美团公司应该考虑的。

2、选择合理的支付方式

摩拜公司被美团公司收购时大部分份额采用现金支付方式，这种方式对美团公司的后期经营会带来财务风险的可能。为避免大量现金支付造成的财务风险，美团公司应该在确定收购计划及收购对象之后合理选择支付方式，一般情况下一部分权益支付加一部分现金支付能够降低并购出现财务风险的可能性，这种混合支付方式将单一支付方式风险进行分散转移，这种方式可以很好的降低财务风险。

（二）并购中融资风险防控措施

1、优化公司融资结构

美团公司在进行外部融资时主要有两种可以选择的支付方式，债务融资与权益融资，两种融资方式都有利弊，美团公司在进行交易支付价格时，应该准确把握公司的融资计划，选择合适可行的融资方式，整个并购事件中，美团公司承担摩拜公司的全部债务数额，这样加大了公司的负债比例，选择债务融资时，应该根据债权债务方面相关指标计算得出详细数据，在对美团公司的杠杆收益没有太大的影响下这种融资才可行。

2、拓宽公司融资渠道

在我国逐渐发展的并购业务中，在大市场环境下金融市场的融资渠道比较少，这样就会对公司的融资活动进行限制，美团公司从推出发展到现在以来，大部分筹集到的资金来源较为单一，美团公司的投资人非常少，这种情况下企业就应该对不同种方式的融资优劣进行选择，结合公司本身的资金营运情况及业务收入情况选择合适的融资渠道，国家在企业融资渠道方面提出了相关的扶持政策，美团公司在这些可供选择的融资渠道中将不同融资渠道合理搭配并进行融合，在债务融资方面将众多金融机构融资和传统业务的融资渠道相结合，在权益融资方面要避免股权稀释风险谨慎并且多方面比较选择。

（三）并购后整合风险防控措施

1、完善公司治理结构

在美团公司收购摩拜公司中，并购的最后一个整合环节发挥着至关重要的作用，主要表现为美团公司内部整合，为了可以完成整合阶段，不仅要完成并购后对公司的董事会的整合，对人力资源的整合也至关重要，内部整合的成功决定着并购成功，也为了达到两家公司互利共赢的目的。美团公司与摩拜公司是国内近年来的新型创新行业，在保证美团和摩拜的经营管理理念相同的情况下要进行董事会及相关人员的和并购融合。在裁减与合并部门之后，明确董事会负责人及各位组成人员的权利与责任，以便顺利接手公司投资经营决策和日常管理情况。

2、制定合适的经营战略

摩拜公司被美团公司全资收购后，应该充分与美团公司的各部分充分融合，在管理上遵守美团公司的管理约束，美团公司作为领导摩拜公司的领导者应该整体把握制定合适的经营战略，首先应该利用财务整合将企业的资金进行合理分配调动，对于摩拜公司的存货管理上，制定存货管理计划，避免存货原因对企业的资金流动造成一定影响。除了存货还要考虑公司无形资产与固定资产的融合情况，好的公司经营战略能够使企业资源利用效率最大化，以后将为企业带来更多盈利。

六、总结

随着全球经济的发展，并购是现代企业为了在残酷的市场竞争中保留并提升自己的地位而经常选择的一种方法，并购能够在很大程度上改变企业的产业结构，改善企业的经营状况本文通过对美团并购摩拜案例进行分析，得出结论：

被收购方价值的确定对于收购方来说是进行后续活动的基础，在并购初期，收购方企业对被收购方价值通过各种方式进行合理评估，其中，中介机构和选择合理科学的评估方法发挥了很大作用。面对不同的的融资方法，以及融资方法的各种优缺点，要合理充分并在结合实际情况的情形下进行综合考虑。本文在通过对美团并购摩拜的案例中发现，不同的两个企业之间的经营理念和财务运转方式都是不同的，存在一定的差别，在企业并购的初期，在关注财务风险的同时也要注意各部门之间的整合，对组织以及人员之间的整合要根据实际情况进行调整，也要融合两个企业之间的企业文化，做好细微之处的整合，来提高并购的成功率。

参考文献

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并购对美团网带来的财务影响及应对策略

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月16日

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