安徽省涉农上市企业财务绩效评价及影响因素研究

摘要

农业发展是我国国民经济发展的基石，是我国经济发展的中坚力量之一，对我国的综合国力与国际地位有着极其重大的影响作用。涉农上市公司作为区域经济发展的代表之一，企业的财务绩效发展与地方经济息息相关，对于推动区域经济发展具有极其重要的作用。

本文以安徽省涉农上市公司为研究对象，基于战略管理理论、利益相关者理论，通过规范的科学研究，选取偿债能力、发展能力、营运能力、盈利能力四个方面的以及12项研究指标，构建涉农上市企业财务绩效评价体系，运用因子分析法对企业进行科学的分析，本文的主旨在于对企业经营现状进行一个综合的评价，归纳总结安徽省涉农上市企业财务发展的趋势，为投资者与其他研究者提供可借鉴的参考依据。研究结果发现：（1）安徽省涉农上市企业整体发展情况一般，企业与企业之间仍然存在较大的差异，个别企业财务发展情况相对来说发展较好。（2）研究企业发展需要综合各项指标对企业有一个全面的认知了解，不能对某些影响较小的指标视而不见，要在整体上对企业进行深入研究。

鉴于以上研究，本文提出对安徽省涉农上市企业发展的对策建议：（1）在政策方面，地方XX应加大对涉农上市企业的扶持与投入，对中央政策进行灵活变动，因地制宜，与地方实际情况相结合。（2）在企业方面，要重视人力资源的培养与引进，面对企业所遭遇的发展困难，应及时寻找原因并进行灵活的调整与变动，进而增强企业的市场竞争力，为企业获得更大的持续发展能力。

关键词：涉农上市企业；财务绩效；因子分析法

1 绪论

1.1 研究背景

农业产业化是我国农业经营体制机制的创新，是现代农业发展的方向。农业产业化经营能有效地推进农村经济结构调整，对促进农业发展和增加农民收入对具有重大的现实意义。而农业产业化经营的关键问题是发挥农业产业化企业的带动作用，能够推进农业产业链的整体发展。涉农上市公司是农业产业化经营的重要企业，具有重大的示范效应。研究涉农上市企业经营发展的现状，有助于XX、社会、投资者对农业经济发展的了解与监督，有利于提高区域农业经济发展水平，进而推动国民整体的经济发展进度。

1.1.1 问题的提出

涉农上市企业财务报表公开程度相对较高，对地区农业经济发展影响也比较大，是涉农企业比较典型的代表。本文以安徽地区的涉农上市企业为研究对象，来研究安徽省的涉农上市公司所面临的财务风险和财务绩效问题，对其所对应的问题所采取的合理科学措施进行科学性的分析，并对其影响其企业经济发展的因素进行系统的研究分析。根据深交所和上交所的资料显示，截止2019年3月底，安徽省共有15家涉农上市企业，包括荃银高科、丰乐种业、华茂股份、华孚时尚、六国化工、司尔特、贡井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、口子窖、广信股份、洽洽食品、合肥百货、辉隆股份、安德利。

1.1.2 数据来源

论文基于深圳证券交易所、上海证券交易所以及各涉农上市企业历年的财务报表所收集的数据，本文的研究对象是安徽省涉农上市企业，由于距今最近的企业上市的时间是2016年8月，为了研究数据的严谨性，本着数据时间上的统一的原则，故选取了2016年-2018年这个时间段的数据来进行研究。

1.2 研究意义

论文主旨在于对安徽省涉农上市企业的经营发展和财务绩效进行科学的研究与分析，探究影响涉农上市企业财务发展的因素，对其可能存在的问题进行科学性的探究，并对其提出合理可行性的对策建议，为投资者与研究者提供可借鉴的参考依据。

1.2.1 研究意义

涉农上市公司经营绩效研究是XX、投资者以及涉农上市公司自身的迫切需求,因此对涉农上市公司经营绩效研究对于企业、广大投资者以及农业上市公司等具有特别重要的现实意义。

1.2.2 理论意义

农业是一个国家的基础产业，如何提高农业部门的生产效率对一个国家来说至关重要，也就是说国民经济的基础是农业经济，涉农上市公司作为中国资本市场的重要成分，通过对我国涉农上市公司财务绩效的评价研究，对我国涉农上市公司未来发展趋势进行预测，能够带动地方经济发展，提高区域经济发展水平。

1.2.3现实意义

（1）有利于涉农上市公司经营状况的改善

通过对涉农上市公司的经营绩效研究，可以促使企业管理者及时发现自身存在的问题，有针对性的采取补救措施来进行弥补和提高，并且还可以通过企业经营绩效的纵横向对比，让管理者能够认清企业的优势及劣势，在制定企业战略及实施战略的过程中可以加强企业自身优势，改变企业劣势，从而提高企业的竞争力改善企业的经营状况。

（2）有利于加强对涉农上市公司的监督管理

经营绩效评价的结果能够很好的作为企业的警示牌和指挥棒，并帮助企业管理者监督和把握企业未来的发展方向以及前进道路，还可以为证券监管部门监督市场行为提供依据。

（3）有利于投资者的投资选择

对于涉农上市公司经营绩效的研究可以为投资者提供投资参考依据。投资者想通过对涉农上市公司投资获取投资回报，就需要了解企业的盈利能力、偿债能力、企业规模等多方面的财务指标，以便做出正确的投资决策，获取投资收益。因此财务绩效和经营绩效的研究可以为投资者提供参考依据。

1.3 研究方法

本文运用文献分析法与实证分析法对文章进行科学的分析与研究

（1）文献分析法

论文参考现有的国内外关于涉农上市企业财务绩效问题的相关研究成果，较为深入的了解所研究的问题，并在此基础上确定了论文的研究内容与研究框架。

（2）实证分析法

运用因子分析法来选取4个一级指标（偿债能力、发展能力、营运能力、盈利能力）和12个二级指标（流动比率、速动比率、现金流量比率、资本积累率、总资产增长率、净利润增长率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、营业利润率、资产报酬率、成本费用利润率）来进行分析安徽省15家涉农上市企业2016年-2018年三年阶段的财务绩效综合评价。

(3) 比较分析法

本文通过纵向指标分析分析，对比涉农上市公司在不同的经营时期财务绩效的变化趋势，通过横向因子分析比较不同的涉农上市企业之间的财务绩效水平差距。并且通过比较指标分析法与因子分析法的结果，得出更为准确的结论

1.4 研究内容

论文分为六个章节：

第一章引言部分，主要说明论文的研究背景、研究意义、研究方法以及可能的创新之处与不足。

第二章文献综述与相关概念界定，对现阶段国内外涉农相关研究成果做一个比较全面的阐述，以及对涉农相关概念与相关理论基础进行阐述。

第三章对安徽省涉农上市企业的发展现状进行一个系统性的分析。

第四章对安徽省涉农上市企业财务绩效评价体系进行构建，对指标定义与选取，并同时进行实证分析。

第五章对安徽省涉农上市企业发展的因素分析与案例分析。

第六章研究结论与对策建议。

技术路线图

1.5研究的创新与不足之处

本文的可能的创新之处在于运用因子分析法对安徽省的15家涉农上市公司进行较为系统的财务绩效评价分析，由于15家涉农上市企业并非是同一类型的企业，用因子分析与实证分析相结合，排除特殊干扰因素，尽可能去统一分析存在的问题，这可能是本文创新之处。

本文存在的不足之处：在本文中，鉴于安徽省目前所拥有的15家涉农企业的上市时间并不一致，以距今最近的上市企业为界限，选取了2016年-2018年三年间的数据，在样本数据选取上可能会有一定的偶然性，对最后的得出的结论可能会存在一定的误差，影响其研究的科学性。

2 文献综述与理论基础

2.1文献综述

现有的文献中以涉农类上市公司为主体的研究，大多数学者从会计或者金融的角度对其展开研究，主要集中在经营绩效评价、资本结构、公司治理、信息披露等层面。在经营层面，朱丽莉等（2004）选取了46家农业上市企业，从盈利、偿债、股本扩张等七项指标层面，运用了因子分析法对选取的46家上市企业进行分析排名，进而分析样本企业的经营绩效状况[1]。在资本结构层面，杨军芳，郑少锋（2010）运用熵权法，选取了42家农业上市公司为研究样本，利用样本公司的三年的面板数据进行经营绩效分析，最终得出了同一样本公司不同年间的经营绩效水平波动较大，不同样本公司之间的经营绩效也存在着较为明显的差异的研究结论[2]。公司治理层面，李斌宁（2009）对农业上市公司进行研究分析，分析发现在企业的发展过程中，董事会特征、经理层治理、利益相关者、信息披露这4个方面，对于农业上市企业的发展治理具有很重要的促进作用[3]。在会计信息披露层面，杨美丽等（2009）对涉农类上市企业进行研究分析，在研究的过程中发现影响上市企业会计信息披露的质量因素既有正相关因素，也有负相关因素，其中影响上市企业会计信息披露正相关的因素主要有：更名次数、高管薪酬、业务种类、资产和负债规模、补贴情况等；影响上市企业会计信息披露的负相关的因素为外部宏观因素[4]。

2.1.1 国外研究综述

国外关于企业绩效评价的研究诞生于19世纪，其发展历程主要分为三个阶段（成本评价阶段–>财务评价阶段–>综合评价阶段）经过这三个阶段的发展研究，国外关于企业经营绩效评价的理论和实践逐渐完善，关于农业企业经营绩效的研究也逐渐增多，开辟了企业绩效研究的一个新的领域。国外关于农业企业经营绩效的硏究主要集中在企业经营绩效评价方法和绩效指标评价体系的研究上。根据国外企业绩效评价的研究成果，国外农业企业经菅绩效评价主要有杜邦财务分析体系、因子分析法(FA)、主成分分析法(PCA)、经济增加值分析法(EVA）、平衡记分卡分析法(BSC)、数据包络分析法(DEA)、层次分析法(AHP)等。

Campbell(1975)整理过去的文献归纳出19种不同标准，其中五种常用的标准是整体绩效、员工满意度、生产力、利润或投资报酬率及员工流动率。[5]Venkatraman和Ramanunijam(1986)提出了财务性绩效、企业绩效及组织绩效三类不同范围的绩效衡量指标系[6]。

RobertS.Kaplan与DaxijP.Norton(1992)与12家公司共同合作，提出了＂平衡记分卡”（BSC）绩效评价体系，该评价方法从财务、内部运营、客户与创新学习能力送四个方面来分析评价企业绩效，从而使公司在开展日常工作时更加注重依据发展战略目标[7 ]。Delaney(2016)采用赞助绩效评估系统，利用赞助绩效评估系统来表现相关市场营销策略的影响变因和规模有关。[8]。Andy Neely和Chris Adams(2000)指出绩效的概念具有多方面的特化应根据不同角度选取合适的绩效评价方法和模型来对企业绩效进行综合分析，而无法找出一个普遍使用的方法为，此，他们进一步提出了包括战略、运作、能力、利益相关者贡献及利益相关者满意这5个面的三维模型绩效棱柱[9]。Yinsheng Yang et al(2008)把区间DEA模型应用到农业企业绩效评价，得到了农业企业内部子系统的区间绩效值，指出农业企业内部各子系统直接影响到企业整体的发展。进而提出要想整个企业持续发展，应结合各子系统的实际情况来制定企业相关制度和发展战略[10]。

2.1.2 国内研究综述

近年来，国内关于农业企业经营绩效的研究也有了很大的发展，评价指标和评价方法都逐渐完善。而在农业企业经营绩效的研巧过程中，不同专家和学者则采用了不同的分析方法来从不同的角度对农业企业的经营绩效进行了评价。主要有因子分析法、层次分析法、数据包络分析法、变异系数法、熵权法等。

徐洲红（2003）指出农业企业生存发展的前提是其企业经营绩效，农业产业化龙头企业的发展应依靠科技创新等努力提高企业经营绩效，建议农业企业可采取多元化经营策略[11]。林乐芬（2005）同样采用因子分析法对农业上市公司的绩效进行了分析，不同的是，林乐芬同时选择了待评价的农业样本公司和总样本公司进行比较分析，研究结果指出：第一，农业上市公司的发展能力指标的平均值较总样本公司高，可尝试发展绩效偏高的公司，从而提高整个行业的绩效水平；第二，农业上市公司可通过技术创新巧对农产品进行深加工来提高绩效；第在产业升级和产业结构调整方面，农业企业需要合理选择自己有把握的发展方向[12]。

曲建华，崔岩和应纪来（2007）选择数据包络分析法（DEA）对31家农业上市公司进行了绩效研究，并分析了农业上市公司经营绩效的主要影响因素，研巧结果指出；在我国，71%的农业上市公司经营绩效较低，其主要影响因素为关键财务指标和是否达到平均指标率[13].王舒娟（2009）选取30家农业上市公司为样本用因子分析法进行了企业绩效研究，研究结果显示近一半的农业上市公司绩效低于行业平均值。所以，她指出我国农业企业的整体绩效较低，进而提出了改善农业企业绩效的相关建议[14]。

陈林（2012）同样采用因子分析法分析了样本公司2006年－2010年五年的综合绩效，并按照得分高低排名，然后采用回归分析法分析的股权治理、董事会治理和高管治理对企业绩效的影响。研究结果指出：我国一半农业上市公司绩效处在一般水平另一半农业上市公司的绩效则出现两极分化现象；股权治理对农业上市公司绩效影响最为显著[15]。

魏恺、杨德利（2013）以中国水产总公司为例，构建了包含企业成长能力、偿债能力、盈利能力、营运能力个方面财务指标的评价体系，采用因子分析法建立评价模型计算其分项得分和综合得分，与水产行业其他家上市公司进行横向比较。根据各指标及综合排名情况对其财务绩效进行分项评价和综合评价，并依据评价结果对中国水产总公司的进一步的发展提出针对性的意见和建议[16]。

洪倩，廖宜静(2019）以沪深两市 94 家企业作为研究对象，从每股指标、盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力 5个方面建立 2015—2017 年度农林牧渔企业公司财务评价指标体系，按农、林、牧、渔 4 个分类，计算 4个主因子得分和综合得分并排序。通过研究发现：2015—2017 年度沪深两市农林牧渔类企业运营、发展大体表现不出色，虽然有少数公司表现尚可，但大部分企业综合能力水平较低[17]。

2.2 相关概念界定

2.2.1 涉农上市公司

上市公司即股份可以在证券交易所自由交易的公司。证监会按照上市公司主营

业务收入的比重，划分上市公司所属行业，将农业、林业、畜牧业、渔业、农林牧渔服务业认定为农业上市公司，即以农业产业为主的上市公司是农业上市公司。

在具体的科学研究中，学者根据研究目的、研究角度不同，对于农业上市公司、涉农类上市公司范围界定不尽相同。关于经营业绩的研究，郭巧莉（2004）的研究

针对于农林牧渔业上市公司和国家级省级涉农的部分龙头企业，将其定义为农业上市公司[18]，张美诚（2013）将农业上市公司限定在农林牧渔上市公司[19]。崔迎科，刘俊浩（2012）在对农业上市公司研发资源配置效率进行实证研究时，其样本公司界定为我国的农、林、牧、渔上市公司，以及未被证监会归为农业上市公司但涉农联系较强的7家公司[20]。胡海川（2014）对我国农业类上市公司信息披露问题进行研究，选取农业产中和产后环节，从上市公司行业分类角度讲，样本公司是来源于农林牧渔业、农副产品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业以及批发业等行业的上市公司[21]。古鸿雨等（2017）基于三阶段 DEA 模型分析测度我国农业类上市公司研发效率，样本公司的选取来自《上市公司行业分类指引》中的两个板块：一是农林牧渔板块，二是农副食品加工业板块，剔除 ST 公司、未披露研发支出相关数据的公司，最后确定以 36 家公司为研究样本。通过对以往相关文献的归纳整理，目前学者对于农业上市公司的界定一般为证监会公布的农林牧渔及其服务业上市公司，但是对于涉农类上市公司没有达成一致，多数学者是基于证监会行业分类，以农林牧渔业上市公司为基础，结合研究主题及当下现实背景，加入一些与农业关联密切的行业，最终确定自己的研究范围[22]。

本文的研究参考《国民经济行业分类》、《上市公司行业分类指引》，以及农业部发布的《农业产业化国家重点龙头企业名单》，并参考相关研究学者的观点，将本论文的研究对象确定为涉农类上市公司。从行业分类角度讲，既包括从事种植业、林业、畜牧业、水产业的公司，也包括与农业联系紧密的农副产品加工业和食品制造业的公司。从产业链角度讲，大部分涵盖了农业产中及产后环节，具有一定代表性。

最终得出对涉农上市企业的界定：从事农产品与农业生产资料生产、加工、销售、

服务活动的企业。截止2019年7月，安徽省共有17家涉农上市企业，分类经筛选后得出以下涉农企业（注：三只松鼠于2019年7月成功上市，本次将不采用三只松鼠公司数据进行分析）：

（1）生产类：荃银高科、丰乐种业

（2）加工类：华茂股份、华孚时尚、六国化工、司尔特、贡井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、口子窖、广信股份、山鹰纸业、洽洽食品

（3）销售服务类：合肥百货、辉隆股份、安德利

数据选取来源：本论文基于深圳证券交易所、上海证券交易所以及各涉农上市企业历年的财务报表所收集的数据，介于距今最近的上市公司（不包括三只松鼠公司）是2016年8月上市，为了数据时间上的统一，故选取了2016年-2018年这个时间段的数据来进行研究。

2.2.2 绩效评价

企业绩效评价是指采用某一指标体系，参照统一标准，结合科学的数理方法，对企业的各项经营业绩进行定性、定量的统计和分析。其目的是为了帮助被评价企业在上述业绩的评价中寻找差距，分析他们效率低下的原因，最终提高企业的管理水平。为了达到此目的，绩效评价指标体系的设计应遵循全面、客观、适用性广等基本原则。绩效评价中的非财务因素指标的获取难度大、成本高且没有统一的量化标准，因此我国大多数的绩效评价以财务性的绩效评价系统为主。为了能够更准确地反映涉农上市公司的经营状况，本文从四个方面选取了涉农上市公司的多项指标，以保证绩效评价结果的客观公正。

2.3 相关理论基础与评价方法

2.3.1 相关理论

（1）战略管理理论

战略管理理论起源于20世纪20年代，60年代开始形成，现在已经成为现代企业在管理主要运用的理论和方法。战略管理就是运用战略思想对企业进行全面和宏观的管理活动，主要包括战略的制定、实施、控制和评价个阶段，而战略是决定企业长期表现的一系列重大管理决策和行动。随着科技的迅猛的发展（尤其是信息技术的发展）和市场全球化的形成，企业间的竞争越来越激烈，战略管理理论受到了管理者的重视，对指导企业发展起到了重要作用。经过多年的发展，目前企业战略管理理论已经呈现多种范式并存的阶段，主要有资源论、钻石模型、平衡计分卡、竞合论、超强竞争论等战略理论。

（2）委托代理的理论

委托代理理论是20世纪60年代末70年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。

委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化，权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。

（3）利益相关者理论

利益相关者的理论起源于对股东中心理论的质疑与创新。股东中心理论认为，企业的所有者是股东，股东投入的实物资本形成企业的财产，企业所产生的剩余风险由股东所承担，因此，他们享有企业的剩余索取权和剩余控制权。利益相关者理论认为，企业应是利益相关者的企业，股东以及其他利益相关者对企业的发展以及生存均投入了专用性的投资，同时他们对企业的经营风险进行了分担，或是为企业的经营活动付出了各自的代价，因而都应该享有企业的所有权益。

2.3.2我国涉农上市企业公司绩效评价方法

现阶段我国对于农业上市企业公司已经拥有一套较为成熟的绩效评价体系，本文将借鉴于农业上市企业的绩效评价方法来撰写涉农上市企业的评价方法。

（1）因子分析法

因子分析法是指从研究对象的相关指标中提取少量的因子，并利用少量变量因来反映研究样本整体信息的一种方法。

赵俊芳（2010）选取29家农业上市公司为总样本，选取四个方面十四个指标建立评价农业上市公司的经济绩效的指标体系，建立计量模型，运用因子分析法分析了影响不同类型农业上市公司经济绩效的主要因素[23]。李媛（2013）通过因子分析法，对我国30家农业上市公司的财务绩效进行了实证分析，并对它们进行了综合排名及评价[24]。郝祥坤（2011）通过因子分析法，对我国沪、深两市农业上市公司的财务绩效进行了实证分析，并对它们进行了综合评价及排名[25]。

（2）主成分分析法

它是一种简化数据的一种统计方法，通过利用用减少数据集的维数，以达到保持数据集的对方差贡献最大的特征。

罗妮（2011）利用因子分析法和主成分分析方法以28家农业上市公司从2007年至2009年连续三年的财务数据做样本数据，对我国农业上市公司的财务风险进行系统地定量分析，建立起我国农业上市公司财务风险的综合评价体系[26]。陈琴（2012）选取了75家农业上市公司的2010年的11项财务指标数据作为样本数据，通过主成分分析法，从盈利能力、偿债能力、成长能力以及扩张能力四个方面综合分析和评价了农业上市公司的企业绩效。研究发现，大部分农业上市公司整体上经营绩效水平偏低，而且各个企业之间绩效水平差距比较显著，部分农业上市公司只强调企业某个方面的能力而忽视其他能力，进而忽视企业的综合绩效水平，影响企业的持续发展[27]。

（3）数据包络分析法

简称DEA，它是运用数学工具评价经济系统生产前沿面有效性的非参数方法，它适应用于多投入多产出的多目标决策单元的绩效评价。

王喜平（2008）也运用了数据包络分析法对17家农业上市公司进行相似的研究，得出了相同的结果，即71%的公司是非DEA有效的，这一结果表明了农业上市公司应立即采取相应的措施对整个行业进行改善，使得绩效得到提高。王喜平通过进一步的分析农业产业中各个子行业以及同一行业内各个企业的绩效，最后认为各个子行业之间绩效相差很大，同一行业内不同企业的绩效差异也很大。根据评价和分析的结果，王喜平提出了增加科研投入和农产品精深加工是对农业上市公司的绩效进行改善的有效途径[28]。王振道（2010）在2004年底前上市的36家农业上市公司为研究样本，通过运用DEA两阶段的方法评价其2004至2007年间的经营绩绩效及其变化的总体情况，然后进行对比、综合分析，指出我国农业上市公司目前存在整体的经营绩效普遍偏低，很少从XX的支持政策中获益，由于规模急于扩大导致使生产一直处于规模报酬递减阶段问题[29]。

（4）熵权法

如果指标的信息熵越大，该指标提供的信息量越大，在综合评价中所起作用理当越大，权重就应该越高。因此，可利用信息熵这个工具，计算出各个指标的权重，为多指标综合评价提供依据。

杨军芳和郑少峰（2010）也运用了熵权法来对指标的权重进行设定，通过对样本公司2006年-2008年三年间的绩效得分和排名的变化进行研究，得出农业上市公司整个行业中仅五家公司的绩效得分均处于整个行业的前列，而且拥有高科技产晶的农业上市公司有着明显的竞争优势，少数几家公司的绩效得分波动呈现不稳定的状态；从农业上市公司的各个子行业方面来看，不同子行业的农业上市公司其绩效存在着显著的差异；仅在单方面发展的农业上市公司的其综合绩效的得分相对较低，因此农业上市公司提升经营能力时，要注意各方面能力全方位发展[30]。张少聪（2008）基于评价指标具有的不相容性以及企业绩效概念所特有的模糊性，以模糊元分析为基础，将模糊集合的贴近度与滴值的理论相结合，建立了专家打分和熵权为基础所获得的权重进行组合而构造的模糊物元模型，并对农业上市公司实证研究。得出采用模糊物元模型来对农业上市公司绩效质量进行评价，其方法是可行的，为上市公司的绩效评价提供了一种新方法[31]。

3安徽省涉农上市企业发展现状

安徽省，位于华东地区，简称皖，省会城市为合肥。全省总面积14.01万平方公里，辖16个地级市，是中部六省之一，同时也是我国的主产省大省之一。常年农作物种植面积超过1.3亿亩，主要的粮食作物有小麦、玉米、稻谷、大豆等，优良的农作物环境为各类涉农企业提供优良的销售原材料与加工原材料，这也为安徽省涉农企业的发展运作提供优良的生产加工销售等条件。

自2004年我国开始下发关注“三农”问题的一号文件以来，我国涉农上市公司数量不断增长[ 32 ]。其中，在2010年新出现的涉农上市公司数量最多，达到7家。其原因除了我国己连续下发多年一号文件大力支持涉农企业发展以外，更根本的原因是创业板在国家政策的支持下蓬勃发展。自2012年以后，国家宏观经济整体增速降缓，各企业皆面临经济转型压力，新增涉农上市公司数量开始降缓，2013年我国没有出现新上市的涉农企业，2014年也仅仅出现牧原股份一家涉农上市公司。根据2015年发布的“中国企业500强”榜单，大农业企业15家，仅占所有企业的3%，2016年虽然我国涉农上市公司发展势态良好，在2016中国企业500强中大农业企业占据46席位，达到9.6%，但总体来说，仍与其他行业差距较大，有很大的发展空间。截至2019年底，我国上市公司总计7343家，安徽省上市公司总计103家，其中涉农上市企业占安徽省内上市企业的16.5%，仅占全国全行业上市公司的2%，与我国2012年修订的《上市公司行业分类指引》所分的18个行业中其他行业上市公司数量相比，农林渔牧类上市公司数量大大低于行业平均比例[33]。我国XX对涉农类上市公司上市严格把控的政策，也表明了我国涉农类公司所处经济环境具有很大的局限性。同时，传统行业整体发展步伐的减缓与面临转型的挑战，也制约着我国涉农企业的发展[34]。

3.1 企业规模现况

安徽省截止2019年7月，共有104家上市企业，其中有16家涉农上市企业，经筛选后选取了15家涉农上市企业进行研究。

表3.1 安徽省2019年涉农上市企业名称类别

Table 3.1 name category of agricultural listed enterprises in Anhui Province in 2019

生产类	加工类	销售服务类
荃银高科、 丰乐种业	华茂股份、华孚时尚、六国化工、司尔特、贡井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、口子窖、广信股份、洽洽食品	合肥百货、 辉隆股份、 安德利

从行业分类上来看，安徽省涉农上市企业公司主要集中在加工类公司上，加工类公司占安徽省所有上市企业公司的9.6%，占安徽省涉农上市企业公司的67%，超过涉农类公司的一半以上；销售服务类公司占涉农上市企业的20%，生产类的最少，占涉农上市企业的13%。这表明在在安徽省内的涉农上市企业中，各类农产品公司加工类的产业发展较为成熟，数量较多；而纯粹的农产品生产类公司数量较少，数量增长较为迟缓。

表3.2 安徽省涉农上市企业基本情况信息表

Table 3.2 basic information of listed agricultural enterprises in Anhui Province

	股票名称	股票代码	行业	经营产品范围
1	华茂股份	sz000850	纺织	棉花、纺纱、织造、面料、服装、无纺布等纺织产业链
2	华孚时尚	sz002042	纺织	棉花采购、加工，纺织品、针织品、印染品、服装及其相关产品的制造、销售等
3	六国化工	sh600470	化肥	化肥、肥料、化学制品、化学原料、土壤调理剂等
4	司尔特	sz002538	化肥	复合肥料、专用肥料、水溶肥料、复合微生物肥料等
5	合肥百货	sz000417	零售业	包装食品、酒、乳制品销售，烟、西药制剂及中成药零售等
6	辉隆股份	sz002556	零售业	粮食收购；农业生产资料、农机具、化工原料及产品、矿产品等
7	安德利	sh603031	零售业	预包装食品兼散装食品、乳制品批发兼零售；保健食品经营；卷烟零售等
8	古井贡酒	sz000596	酿酒	生产白酒、酿酒设备、包装材料、玻璃瓶、酒精、油脂（限于酒精生产的副产品）等
9	金种子酒	sh600199	酿酒	白酒和其他酒生产；包装材料加工、制造与销售；生产酒类所需原辅材料收购等
10	迎驾贡酒	sh603198	酿酒	白酒及其他酒研发、生产与销售；粮食等原辅料收购；饲料加工、销售等
11	口子窖	sh603589	酿酒	生产、制造和销售白酒及其他酒研发、生产与销售；粮食等原辅料收购等
12	丰乐种业	sz000713	农林	农作物种子、种苗生产、销售；大米、芝麻、棉花生产、销售；肥料销售等
13	荃银高科	sz300087	农林	农作物种子、苗木、花卉种子研发、生产及销售等
14	广信股份	sh603599	农药	生物化学农药及微生物农药制造销售，农药原药、农药制剂、副产盐酸制造、销售等
15	洽洽食品	sz002557	食品加工	坚果炒货类食品生产和销售;农副产品的生产和收购;油炸食品生产和销售等
补：16	三只松鼠	sz000850	食品加工	食品生产经营，食用农产品销售

图3.1 安徽省涉农上市企业公司分类信息图

Figure 3.1 classification information of listed agricultural enterprises in Anhui Province

图3.2 安徽省涉农上市企业行业分类图

Figure 3.2 industry classification of listed agricultural enterprises in Anhui Province

3.2 企业经营概况

本文所选取研究的15家上市企业中，最早成立的公司时间为1993年，最先上市企业公司时间为1996年，其中属于国有企业共有2家，属于私营控股的有2家，属于外商合资企业有3家，属于其他股份有限公司的有8家。

表3.3 安徽省涉农企业经营概况表

Table 3.3 operation overview of agricultural enterprises in Anhui Province

公司简称	股票代码	企业类型	注册资金（万元）	基本每股收益(元)	2016年度	2017年度	2018年度
华茂股份	000850	股份(上市、国有控股)	94,366.50	华茂股份	0.1	0.11	0.13
华孚时尚	002042	其他股份(上市)	151,937.56	华孚时尚	0.58	0.69	0.5
六国化工	600470	其他股份(上市)	52,160	六国化工	-0.24	0.14	-1.16
司尔特	002538	其他股份(上市)	71,812.03	司尔特	0.34	0.3	0.42
合肥百货	000417	股份(上市、外商投资企业投资)	77,988.42	合肥百货	0.3627	0.2733	0.2879
辉隆股份	002556	股份(上市、自然人投资或控股)	71,760	辉隆股份	0.143	0.1904	0.19
安德利	603031	其他股份(上市)	11,200	安德利	0.68	0.48	0.05
古井贡酒	000596	股份(台港澳与境内合资、上市)	50,360	古井贡酒	1.65	2.28	3.37
金种子酒	600199	股份(上市、国有控股)	65,779.68	金种子酒	0.03	0.01	0.18
迎驾贡酒	603198	其他股份 (上市)	80,000	迎驾贡酒	0.85	0.83	0.97
口子窖	603589	其他股份上市)	60,000	口子窖	1.31	1.86	2.55
丰乐种业	000713	其他股份 (上市)	43,858.21	丰乐种业	0.07	0.039	0.178
荃银高科	300087	股份 (上市、自然人投资或控股)	43,033.01	荃银高科	0.1	0.15	0.16
广信股份	603599	其他股份 (上市)	46,467.91	广信股份	0.48	0.9	1.25
洽洽食品	002557	股份 (中外合资、上市)	50,700	洽洽食品	0.7	0.63	0.854

4 安徽省涉农上市企业财务绩效实证分析

4.1 评价体系构建

现阶段我国对于上市企业的财务绩效评价有一套较为成熟的评价体系,本章节将对所筛选的安徽省15家涉农上市企业进行研究分析，通过对外披露的各大财务信息进行筛选整理并对其进行数据信息的统计分析。

4.1.1 样本选择及数据来源

本文以安徽省涉农上市企业公司为研究对象，经筛选后选取了15家上市公司为研究样本。如表4.1

表4.1 安徽省2019年涉农上市企业公司名单信息情况表

Table 4.1 list of agricultural listed companies in Anhui Province in 2019

编号	股票名称	股票代码	行业	成立时间	上市时间
1	华茂股份	sz000850	纺织	1998.07.10	1998.10.07
2	华孚时尚	sz002042	纺织	2000.10.31	2005.04.27
3	六国化工	sh600470	化肥	2000.12.28	2004.03.05
4	司尔特	sz002538	化肥	1997.11.05	2011.01.18
5	合肥百货	sz000417	零售业	1993.10.19	1996.08.12
6	辉隆股份	sz002556	零售业	2004.04.08	2011.03.02
7	安德利	sh603031	零售业	1999.05.07	2016.08.22
8	古井贡酒	sz000596	酿酒	1999.03.05	1996.09.27
9	金种子酒	sh600199	酿酒	1998.07.23	1998.08.12
10	迎驾贡酒	sh603198	酿酒	2003.11.28	2015.05.28
11	口子窖	sh603589	酿酒	2002.12.26	2015.06.29
12	丰乐种业	sz000713	农林	1997.04.16	1997.04.22
13	荃银高科	sz300087	农林	2002.07.24	2010.05.26
14	广信股份	sh603599	农药	2000.03.15	2015.05.13
15	洽洽食品	sz002557	食品加工	2001.08.09	2011.03.02

本文数据均来源于深圳交易所与上海交易所，两大交易所官方网站里2016年-2018年各大公司对外公开的公司年度财务报告。通过根据各大公司的年度财务报告的相关内容，在所选取的12项绩效指标中，部分数据通过直接从财务报告里获得，其余数据均借助Excel软件计算而获得的，经处理后作为本文的研究的原始数据。

4.1.2 指标选取的原则及确定

根据国内外对于上市公司财务绩效评价的规定与行业的普遍做法，要求指标的选取能够反映研究对象的总体特征，也要能对样本进行说明解释。最终选取了4项一级指标与12项二级指标[35]，同时也要遵循的以下4项原则，才能让研究的过程与结果具有实际意义与科学价值。

（1）重要性原则。

在研究的过程中应选取那些最具有代表性的指标来进行研究分析，根据上市企业公司财务表报中最能直截了当反应公司财务实际经营现况的信息[36]。

（2）可操作性原则。

可操作性是指设置的企业财务绩效评价体系的指标数据必须能够收集与整理计算。在构建企业财务绩效评价体系的过程中，数据的收集整理既要方便可靠，同时也要能够满足预期的评价结果，尽可能采用普遍公认的指标，从而评价结果具有一定的保障性。[37]

（3）实用性原则。

实用性是指设置的指标要能够在各个企业公司里面通用与适用，要确保所设置的指标能够在实际运用中使用，概念清晰明了，表达简单易懂，以便评级结果可以在研究对象里进行横向比较与纵向比较，为企业管理者与投资者提供较为清晰明了的决策信息。[38]

（4）科学性原则。

在数据选取中，要本着科学严谨性的原则进行筛选整理，要剔除部分企业数据异常、缺失等情况，以降低异常数据对评价结果的干扰，保障最终的评价结果具有科学严谨性，能够为企业管理者和投资者提供准确的参考信息与决策信息[39]

4.1.3指标的确定

参考国内外对公司绩效评价的普遍做法，指标的最终确定既要能够反映总体特征，也要能够对样本进行叙述说明，故本文最终选取了12项指标来进行分析评价[40]。指标信息表如下：

表4.2 12项指标信息表

Table 4.2 information of 12 indicators

指标类型	指标名称	符号	计算公式
偿债能力	流动比率	X1	流动资产 / 流动负债
	速动比率	X2	速动资产/流动负债=（流动资产 – 存货）/ 流动负债
	现金流量比率	X3	经营活动现金净流量 / 流动负债
发展能力	资本积累率	X4	（期末股东权益 – 期初股东权益）/ 期初股东权益
	总资产增长率	X5	（期末总资产 – 期初总资产）/ 期初总资产
	净利润增长率	X6	（本年净利润-上年净利润）/ 上年净利润
营运能力	应收账款周转率	X7	营业收入/应收账款平均占用额
	存货周转率	X8	营业成本/存货平均占用额
	总资产周转率	X9	营业收入/平均资产总额
盈利能力	营业利润率	X10	营业利润 / 营业收入
	资产报酬率	X11	净利润 / 资产平均总额
	成本费用利润率	X12	利润总额/（营业成本 + 销售费用 + 管理费用 + 财务费用）

各项指标的含义

（1）偿债能力

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本金与利息）的能力，是判断企业财务状况与所承担财务风险大小的重要标志，如果该企业能够及时、足额的偿还待其债务，说明该企业的偿债能力较强。偿债能力越强，说明该企业识别应对财务风险的能力越强，预防财务风险的能力越强。本文的“偿债能力”评价指标主要包含以下3项指标：

①流动比率，计算公式为：

流动比率=流动资产 / 流动负债

该比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。

②速动比率，计算公式为：

速动比率 =（流动资产 – 存货）/ 流动负债

该比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。

③现金流动负债比率，计算公式为：

现金流量比率 = 经营活动现金净流量 / 流动负债

该比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。

（2）发展能力

发展能力是指企业未来的发展趋势与发展速度，主要包括企业规模的扩张扩大、企业利润的增加、所有者权益的增加，它是企业发展的一个重要标志。发展能力越强，说明该企业的持续发展潜力越强，对企业所有者与债权者的权益有着极大的保障能力，本文的“发展能力”评价指标主要包含以下3项指标：

④资本积累率，计算公式为：

资本积累率 =（期末股东权益 – 期初股东权益）/ 期初股东权益

该比率越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。

⑤总资产增长率，计算公式为：

总资产增长率 =（期末总资产 – 期初总资产）/ 期初总资产

该比率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。

⑥净利润增长率，计算公式为：

净利润增长率 =（本年净利润-上年净利润）/ 上年净利润

该比率是指企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。

（3）营运能力

营运能力是指企业对现有的企业资源的使用与利用的情况，它是衡量企业管理者在经营过程中对有限资源合理利用与创造价值的一项标志。营运能力的高低是企业管理者对资源利用和资源配置的综合反映，该能力数值越高说明企业的资本运转越好，企业资产资本能够源源不断地增值增加。本文的“营运能力”评价指标主要包含以下3项指标：

⑦应收账款周转率，计算公式为：

应收账款周转率 = 营业收入/应收账款平均占用额

该比率越高，说明企业的周转能力越强，周转率越高，表明该企业的赊账越少，收账迅速，账龄较短；同时也说明该企业资产的流动性较强，短期偿债能力较强；另外，该比率越高，说明该企业的坏账损失也较少。

⑧存货周转率，计算公式为：

存货周转率 = 营业成本/存货平均占用额

该比率越高，说明该企业运转能力越强，表明该企业的获利能力越强，短期偿债能力越强。

⑨总资产周转率，计算公式为：

总资产周转率 = 营业收入/平均资产总额

该比率数值越高，表明企业总资产周转速度越快，总资产周转能力越强，说明该企业的销售能力越强，资产利用效率越高。

（4）盈利能力

盈利能力是指企业在经营过程的能够获得利润的能力，它是企业持续发展的保障与依赖 ，也是上市企业创造利润、获得利润的重要表现。盈利能力的大小关系到企业的能否持续发展，也是企业所有者、债权人以及其他利益相关者最为关心、最为关注的地方。本文的“盈利能力”评价指标主要包含以下3项指标：

⑩营业利润率，计算公式为：

营业利润率 = 营业利润 / 营业收入

该比率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，即企业的获利能力越强，盈利能力越强。

⑪资产报酬率，计算公式为：

资产报酬率 = 净利润 / 资产平均总额

该比率越高，表明企业投入产出的水平越好，说明企业的资产运营越有效，对企业资产的利用率也越高。

⑫成本费用利润率，计算公式为：

成本费用利润率 = 利润总额/（营业成本 + 销售费用 + 管理费用 + 财务费用）

该比率越高，说明该企业所获得的利润就越大，利润越大则获利能力越强，反映出该企业所收获的经济效益越好。

4.2 因子分析实证过程

因子分析法是指通过利用少数几个因子来描述众多变量之间的关系，是一种利用部分因素反映原资料中的大部分信息的统计学分析方法。运用因子分析法有以下几个优点：①因子变量的数量减少，从而减轻了分析的工作强度；②因子变量之间是非线性关系，有利于对变量的分析研究；③在确保原始数据基本完整正确的情况下，通过对高维空间的降维处理，使得对研究对象的分析解释更加清晰容易[41]。

4.2.1 数据适用性检验

在因子分析法的过程中，对于原始数据，一般采用标准差标准化方法，先利用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）检验和巴特利特球形检验（Bartlett TestofSphericity）来检测研究数据是否符合因子分析的最低条件；再利用主成分分析法构造因子变量；接着通过对载荷矩阵的分析，进行因子变量的命名解释；最后计算因子变量的得分。

表4.3 KMO and Bartlett’s Test适度性检验

Table 4.3 kmo and Bartlett’s test suitability test

KMO and Bartlett’s Test
Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy.		.548
Bartlett’s Test of Sphericity	Approx. Chi-Square	175.698
	df	66
	Sig.	.000

因子分析法的基本使用条件为：KMO的检测值越接近1越好，在1~0.5之间可以使用因子分析法，KMO低于0.5则不适用因子分析法。

本文利用SPSS 20对2018年的原始数据进行处理，最终得出的结果为：巴特利特球形检验的近似卡方数值为175.698，Sig值为0.000，小于1%，因此拒绝巴特利特球形检验的零假设；而KMO的统计量值为0.548，大于基本使用要求0.5，最终可以判定本次研究的原始数据可以使用因子分析法来进行研究分析。

4.2.2 绩效指标的描述性统计

表4.4 安徽省涉农上市公司描述性统计

Table 4.4 descriptive statistics of agricultural listed companies in Anhui Province

Descriptive Statistics
	N	Minimum	Maximum	Mean		Std. Deviation	Variance
	Statistic	Statistic	Statistic	Statistic	Std. Error	Statistic	Statistic
X1	15	.4795	3.3390	1.697447	.2198561	.8514991	.725
X2	15	.1729	2.8966	1.084267	.1808340	.7003670	.491
X3	15	-.2698	.4455	.126713	.0573837	.2222461	.049
X4	15	-.2898	.2129	.047620	.0311969	.1208251	.015
X5	15	-.0373	.2322	.096180	.0177404	.0687084	.005
X6	15	-14.2955	10.2172	.037067	1.2323500	4.7728712	22.780
X7	15	8.5598	339.3767	86.770273	30.9465964	119.8556524	14365.377
X8	15	1.1251	7.9331	3.574227	.5110420	1.9792573	3.917
X9	15	.3601	2.1153	.787140	.1099041	.4256566	.181
X10	15	-.0953	.4825	.119553	.0368363	.1426664	.020
X11	15	-.0933	.1856	.055467	.0174356	.0675278	.005
X12	15	-.1064	.7354	.154853	.0522787	.2024744	.041
Valid N (listwise)	15

根据表4.X 的指标描述性统计分析可知：

X1为流动比率，其平均值为1.697447，表明企业具有短期偿债能力，在面对财务风险时拥有一定的抵抗性。

X2为速动比率，其平均值为1.084267，表明企业变现能力较弱，虽然具有一定的短期偿债能力，但相对而言短期偿债能力还是较弱。

X3为现金流量比率，其平均值为0.126713，表明企业经营活动的现金流量不能满足企业日常发展的需要，需要采取筹资措施。

X4为资本积累率，其平均值为0.047620，表明企业所有者权益在增加，但增长的幅度很小，企业持续发展的能力较弱。

X5为总资产增长率，其平均值为0.096180，表明企业的总资产在不断增加，但增加的幅度很小，说明企业资产经营扩张的速度很慢，企业的发展能力较弱。

X6为净利润增长率，其平均值为0.037067，表明企业在收获利润，但获利能力很弱。

X7为应收账款周转率，其平均值为86.770273，表明企业的应收账款周转速度很好，其标准差值较大，表明大多数企业应收账款周转率与平均值相差较大，短期偿债能力较弱。

X8为存货周转率，其平均值为3.574227，表明企业占用的存货较多，运转能力较强，但其销售能力还有待继续提高。

X9为总资产周转率 ，其平均值为0.787140，表明企业的总资产周转较差，对资产的利用率较低，企业的获利能力较差。

X10为营业利润率，其平均值为0.119553，表明企业能够获得营业利润，但所获得的营业利润较少，即商品销售获利能力较差，企业的盈利能力较差。

X11为资产报酬率，其平均值为0.055467，表明企业投入产出水平较低，对企业资产运营效率较低，对资源的利用率较低。

X12为成本费用利润率，其平均值为0.154853，表明企业能够获得盈利，但所获得的利润较低，说明企业的获利能力较差，即企业所获得的经济效益较差。

表 4.5 总方差分析表 方差解释

Table 4.5 variance interpretation of total variance analysis table

Total Variance Explained
Component	Initial Eigenvalues			Extraction Sums of Squared Loadings			Rotation Sums of Squared Loadings
	Total	% of Variance	Cumulative %	Total	% of Variance	Cumulative %	Total	% of Variance	Cumulative %
1	5.954	49.617	49.617	5.954	49.617	49.617	3.423	28.528	28.528
2	2.014	16.787	66.403	2.014	16.787	66.403	3.259	27.161	55.689
3	1.420	11.832	78.236	1.420	11.832	78.236	2.706	22.547	78.236
4	.902	7.517	85.753
5	.841	7.006	92.759
6	.432	3.599	96.358
7	.231	1.922	98.280
8	.107	.895	99.175
9	.070	.584	99.759
10	.017	.143	99.901
11	.008	.070	99.972
12	.003	.028	100.000

提取公因子。本文通过采用主成分分析法来对公因子进行提取，其中，对算原始数据标准化后进行分析计算得出相关系数矩阵R，根据特征值的数值计算后得出方差贡献率，并对各变量的方差贡献率进行加总求和，最后计算得出累计方差贡献率。故选取公因子的原则为一般累计方差贡献率高于80%或者特征值大于1，因此本文采用贡献率为78%且特征值都接近或者大于1，确定其为解释变量，最终确定公因子为3个。

图4.1 特征值的碎石图

Figure 4.1 gravel map of characteristic value

上图为特征值的碎石图，可以看出前3个特征值较为陡峭，第4个特征值与第5个特征值虽然基本保持一致，但细致观察可以发现，第4个特征值与第5个特征值均小于1，故将第4特征值与第5特征值不包含在内。继续观察上图可以看出，从第4个特征值开始，图线开支趋于平稳，从图的纵坐标也可以观察出前3个特征值都是大于1或者接近1，从第6个特征值开始非常明显小于1，由观察碎石图可以得到结论：分析所得出的结果符合前文所要求的特征值要大于1或者接近1的条件。

综上所述，用总方差分析表和碎石图两种方法，均可以验证两者所得出的研究结果是一致的，所选取3个主成分是可以代表绝大部分所需要的信息，故本文在此基础上来进行研究分析。

表4.6 因子载荷矩阵

Table 4.6 factor load matrix

Component Matrixa
	Component(主因子)
	1	2	3
X1	.779	-.508	.055
X2	.695	-.444	.079
X3	.642	.496	-.269
X4	.809	-.063	.515
X5	.510	.457	.294
X6	.476	-.592	.433
X7	.431	.712	.103
X8	-.717	.209	.332
X9	-.445	.326	.763
X10	.951	.183	-.076
X11	.951	.169	.127
X12	.779	.178	-.273

4.2.3 旋转成分矩阵

将上表因子载荷矩阵利用方差最大化（varimax）进行旋转，得到旋转后的因子矩阵表如下表：

表4.7 旋转成分矩阵

Table 4.7 rotating component matrix

Rotated Component Matrixa
	Component
	1		2	3
应收账款周转率X7	.829		-.115	-.044
资产报酬率X11	.746		.541	.314
现金流量比率X3	.741		-.048	.423
营业利润率X10	.727		.428	.482
总资产增长率X5	.714		.185	-.107
成本费用利润率X12	.584		.226	.566
净利润增长率X6	-.086		.870	.002
流动比率X1	.111		.809	.449
资本累计率X4	.540		.795	-.029
速动比率X2	.111		.732	.372
总资产周转率X9	.084		-.075	-.935
存货周转率X8	-.242		-.392	-.675
Extraction Method: Principal Component Analysis. Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization.
a. Rotation converged in 4 iterations.

因子命名。

从上图所示的旋转后的因子矩阵表中可以观察出，每个因子实际上只有少数的几个指标的载荷比较大，我们可以据此进行分类，将载荷大的归为一个主成分，并根据所学专业知识对其进行公因子命名：

（1）公因子F1的因子载荷主要由X7、X11、X3、X10、X5、X12这6项指标来共同影响，这6项指标分别为应收账款周转率、资产报酬率、现金流量比率、营业利润率、总资产增长率、成本费用利润率，这些指标所反映的是企业获利能力，因此命名为获利能力因子。

（2）公因子F2的因子载荷主要由X6、X1、X4、X2这4项指标共同影响，这4项指标分别为净利润增长率、流动比率、资本积累率、速动比率，这些指标所反映的是企业偿债能力，因此命名为偿债能力因子。

（3）公因子F3的因子载荷主要由X9、X8这2项指标类共同影响，这两项指标分别为总资产周转率、存货周转率，这两项指标主要反映了企业的营运能力，故命名为营运能力因子。

故可以得出因子得分和排名：

表4.8 因子值系数矩阵

Table 4.8 factor coefficient matrix

Component Score Coefficient Matrix
	Component
	1	2	3
X1	-.104	.252	.089
X2	-.086	.233	.061
X3	.227	-.181	.155
X4	.117	.288	-.233
X5	.258	.021	-.186
X6	-.127	.383	-.151
X7	.326	-.132	-.108
X8	.038	-.016	-.279
X9	.158	.133	-.527
X10	.162	.015	.101
X11	.178	.092	-.018
X12	.121	-.073	.205

3个主因子的得分如下面的计算公式：Fi=Bij*Xj，其中第i行与j列相交表格宝石的数据，Xj表示第j行的数据，F的数值表示为X1…X12分别对应相应的行的乘积的和 ，则3个主因子得分的具体计算如下，计算公式为：

F1=-0.104X1-0.086X2+0.227X3+0.117X4+0.258X5-0.127X6+0.326X7+0.038X8+0.158X9+0.162X10+0.178X11+0.121X12

F2=0.252X1+0.233X2-0.181X3+0.288X4+0.021X5+0.383X6-0.132X7-0.016X8+0.133X9+0.015X10+0.092X11-0.073X12

F3=0.089X1+0.061X2+0.155X3-0.233X4-0.186X5-0.151X6-0.108X7-0.279X8

-0.527X9+0.101X10-0.018X11+0.205X12

4.2.4 因子分析结果与评价

借助所推导出F的计算公式，最终可以得到上市企业的各因子得分，如下表所示：

表4.9 安徽省15家涉农上市企业公司各因子得分

Table 4.9 factor scores of 15 agricultural related listed companies in Anhui Province

编号	股票名称	股票代码	F1	F2	F3
1	华茂股份	sz000850	-1.04418	-0.89887	1.05495
2	华孚时尚	sz002042	-0.23180	-0.15640	-0.26105
3	六国化工	sh600470	-0.86859	-2.58878	0.35671
4	司尔特	sz002538	-0.23538	0.17425	0.10583
5	合肥百货	sz000417	-0.07196	-0.38717	-0.72851
6	辉隆股份	sz002556	-0.09686	0.37242	-2.67543
7	安德利	sh603031	0.45774	-0.99824	-1.02378
8	古井贡酒	sz000596	1.86245	0.29042	-0.35657
9	金种子酒	sh600199	-1.71328	1.68457	0.49286
10	迎驾贡酒	sh603198	0.52346	-0.04675	1.21070
11	口子窖	sh603589	2.14192	0.28216	1.11689
12	丰乐种业	sz000713	-0.55462	0.80558	-0.48705
13	荃银高科	sz300087	0.07726	0.11196	0.30871
14	广信股份	sh603599	-0.44890	1.20992	0.70324
15	洽洽食品	sz002557	0.20275	0.14492	0.18250

综合得分及排名

计算公式为个主因子的值与方差贡献率的成绩在除以总的累计方差贡献率：

F=（F1*28.528%+F2*27.161%+F3*22.547%）/78.236%

整理后得出综合得分及排名表，如下：

表4.10 安徽省涉农上市企业综合得分排序表

Table 4.10 ranking of comprehensive scores of agricultural related listed enterprises in Anhui Province

编号	股票名称	股票代码	综合得分	排序排名
1	口子窖	sh603589	1.2009	1
2	古井贡酒	sz000596	0.6772	2
3	迎驾贡酒	sh603198	0.5236	3
4	广信股份	sh603599	0.459	4
5	洽洽食品	sz002557	0.1768	5
6	荃银高科	sz300087	0.156	6
7	金种子酒	sh600199	0.1021	7
8	司尔特	sz002538	0.0052	8
9	丰乐种业	sz000713	-0.0629	9
10	华孚时尚	sz002042	-0.2141	10
11	合肥百货	sz000417	-0.3706	11
12	华茂股份	sz000850	-0.3888	12
13	安德利	sh603031	-0.4747	13
14	辉隆股份	sz002556	-0.6771	14
15	六国化工	sh600470	-1.1127	15

4.2.5 综合能力排名与分析

观察综合能力得分排序表，我们可以看出，综合评价得分大于0的涉农上市企业一共有8家，这说明有53%的涉农上市企业，超过一半的涉农上市公司的绩效水平达到了平均水平。在这15家涉农上市企业中，综合评价得分最高的是口子窖（安徽口子酒业股份有限公司），综合得分为1.2009，超过了1；位于综合得分的第二位与第三位的上市企业分别是古井贡酒（安徽古井贡酒股份有限公司）与迎驾贡酒（安徽迎驾贡酒股份有限公司），综合得分在0.5~1之间；剩下的涉农上市企业能够达到绩效平均水平的综合得分均在0~0.5之间。未能达到绩效平均水平的上市企业有7家，其中综合得分最低的是六国化工（安徽六国化工股份有限公司），综合得分仅为-1.1127，低于-1。总体上来讲，安徽省2018年涉农上市企业公司的综合绩效很一般，接近一半的上市公司未能达到平均水平，综合得分低于0；其中，综合得分最高为1.2009，最低得分为-1.1127，综合得分最高的企业与最低企业之间存在的差距还是较大的。

在综合能力排名中，综合得分往往代表着一个企业的综合能力与综合水平[42]。一般而言，综合得分大于0的上市企业经营绩效比综合得分低于0的上市企业的要强得多，并且排名越靠前说明该企业的综合能力越强，企业越有发展潜力；同理，排名越靠后的上市企业，综合得分的绝对值越大的公司，越没有发展优势，它的当期营运能力越弱。

按照得分情况，本文主要探究排名榜前三位与后三位的情况。

排行榜前三位分别是口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒这三家上市企业，根据行业划分，不难发现，这三家上市企业都属于酿酒业；所选取的研究样本里最后一家酿酒业的上市企业金种子酒，它的综合得分也达到了绩效平均水平。再分别单独看一下排行榜前三的具体情况。

口子窖，综合得分为1.2009，其中最优得分的是它的营运能力因子，是口子窖成为综合得分排行榜第一的最主要因子，获利能力因子得分得分很高，位于获利能力因子得分排行榜的第2名，但是它的偿债能力因子得分较低，说明口子窖这家上市企业拥有良好的营运能力与获利能力，但是偿债能力相对而言较弱，换而言之，该企业运转良好，对资源利用配置的能力很强，获得利润的能力很强，但是对于应对财务风险与财务状况的能力稍逊一筹，有待提升。

古井贡酒，综合得分为0.6772，在三项主成分因子中，它的营运能力因子得分最优，偿债能力因子得分次之，而获利能力因子得分为负值，说明该企业对于企业资源配置利用的能力较强，应对财务风险与财务状况的能力也尚可，但是获得利润的能力较差。根据所收集的2018年财务表报的数据中显示，古井贡酒在2018年的资本积累率为0.174，总资产增长率为0.232，净利润增长率为0.469，营业利润率为0.27，资产报酬率为0.154，成本费用利润率为0.242，不难看出古井贡酒在2018年获得利润与企业总资产增长的情况并不是很好，虽然该企业整年度仍然存在获利情况，但获利情况并不理想，企业的总资产与所有者权益增长速度较低。

迎驾贡酒，综合得分为0.5236，在三项主成分因子中，它的获利能力因子得分最优，营运能力因子得分次之，而偿债能力因子得分为负值，这表明该企业拥有较强的获得利润的能力，对企业运营、资源配置的利用也有较高的能力，但是在面对财务风险与财务危机时，该企业的应对能力较弱，偿债能力相对来说较差，可能会出现未能按期及时偿还债务的情况，该企业应该继续扩大业务，增加企业资金的流动速度，提高企业的运转速度。

安德利，综合得分为-0.4747，三项主成分因子中仅营运能力因子得分为正值，偿债能力因子得分与获利能力因子得分均为负值，这表明该企业的仅能够保证继续运转而已，很难在运营过程中为企业的发展创造出较大的盈利与资产，在面对财务风险与财务危机的时候，该企业的解决应对能力也较差，如果该企业想要扩大发展，为企业自身创造资本，就需要改善企业自身偿债能力弱、获利能力差的现状。

辉隆股份，综合得分仅为-0.6771，在三项主成分因子中仅偿债能力因子得分为正值，营运能力因子得分与获利能力因子得分均为负值，其中该企业的获利能力因子得分是本次研究对象企业中得分最低的，数值为-2.67543，绝对值超过了2，这表明该企业是处于一个基本上不盈利的状态，从收集整理的财务报表数据中可以观察发现，该企业在2018年的现金流量比率为-0.148，说明该企业当期的净现金流量是负值，这说明该企业在当期没有创造收益。

六国化工，是本次研究对象中综合得分为最低的企业，综合能力仅为-1.1127，三项主成分因子中仅获利能力因子得分数值为正值，数值为0.35671，而营运能力因子得分与偿债能力因子得分均为负值，其中该企业的偿债能力因子得分是最低的，得分数值为-2.58878，绝对值超过了2.5，这表明该企业在当期仅产生了部分营业利润，但是面对财务风险时的应对能力很差，整体企业的营运周转情况也并非很乐观。如果该企业想要改变现状，则需要提高自身应对财务危机的能力，提高企业营运情况，重点发展企业自身所拥有的优势，改变现状，为企业创造更多的企业资产。

再次观察表4.10，我们可以发现这样一个现象：综合得分排行榜前三位企业在行业划分上来看，均是酿酒业，综合得分能够达到平均水平的8家涉农上市企业中，酿酒业的企业公司足足有4家，占了平均水平企业数量的一半。故在本次文章分析中，仅仅是为了方便观察与分析，将所研究的样本企业的综合得分进行划分，以得分0.5分为一个界限，得分大于1的企业称为“优”，得分在1~0.5之间企业的称为“好”，得分在0.5~0之间的企业称为“良”，得分在-0.5~0之间的企业称为“一般”，得分在-1~-0.5之间的企业成为“差”，得分低于-1的企业成为“很差”（备注：上述评判仅为方便研究观察了解，并不具有任何特殊含义）。

表4.11 得分评判情况表

Table 4.11 score evaluation

综合得分数值	得分判定	企业数量	企业行业
X>1	优	1	酿酒业
1>X>0.5	好	2	酿酒业
0.5>X>0	良	5	酿酒业、农林业、农药业、化肥业、食品加工业
0>X>-0.5	一般	5	农林业、纺织业、零售业
-0.5>X>-1	差	1	零售业
-1>X	很差	1	零售业

观察表4.11我们不难发现，在本次研究样本中，综合得分较高的行业企业是属于酿酒业的公司，综合得分较低的企业是属于零售业的公司，而农林、农药、化肥、食品加工等行业的企业大多数处在中等层次。其中酿酒业企业数量占涉农上市企业总数量的27%，占“良”以上企业数量的50%；零售业企业数量占涉农上市企业总数量的20%，占“一般”以下企业数量的43%。可以进一步得出结论：在安徽省的涉农上市企业中，酿酒业企业的综合得分评价数值高，企业综合发展能力较强；零售业企业的综合得分评价数值最低，企业的综合发展能力较弱。其余的农林业、农药业、化肥业、纺织业等行业企业均处在中等层次，发展营运情况属于中规中矩，整体上来说，安徽省涉农上市企业的发展现况尚可，第一位的企业与最末尾的企业仍存在较大的发展差距。

5 安徽省涉农上市企业发展的因素分析

5.1 影响因素分析

涉农上市企业作为上市企业的分类之一，作为区域经济发展现况的代表之一，它的企业发展受到很多因素的影响与制约，这其中就包含外部因素与内部因素，本章节就对影响上市企业发展现状进行具体分析。

5.1.1 外部影响因素

在上市企业的发展过程中，影响企业发展的外部因素有很多，例如客观的经济条件与宏观的经济政策等多方面因素共同影响着企业的发展[43]。企业要在不同的发展时间段面对着各种不同的影响因素，并且在要在不同的情况下采取不同的应对措施才能使得企业继续发展成长。

（1）经济因素

在各类影响因素中，经济因素应该是对企业发展影响程度最大的因素，包括自身经济条件与宏观经济政策。其中，自身经济条件包含了该企业的企业类型（企业性质、经营内容、成立时间、注册资金等），经营状况（营业收入状况、资产负债表、坏账准备等），企业前景（发展方向、发展预期、发展优劣势等）；宏观经济政策则指的是国家XX所发布的与企业行业相关的经济政策与规定等，上市企业的发展离不开宏观经济政策，上市企业之所以能够上市运营发展，在某种意义上来说也是国家XX对企业发展运营的支持与鼓励[44]。涉农上市企业是农业企业的代表之一，它的发展也影响着区域经济发展的情况，中央XX与地方XX所发布的经济政策在某种意义上可以说为了扶持与推动涉农上市企业的发展进程，在财政、税收、金融等方面给予了一系列的政策支持，这为了涉农上市企业和农业上市企业的发展提供了良好的成长环境，相对应其他类型的上市企业而言，这是非常优异的发展条件。

例如：2012年3月6日，xxx发布了《xxx关于支持农业产业化龙头企业发展的意见〔2012〕10 号》文件，文件中对各省、自治区、直辖市人民XX、地方人民XX提出了以下几点建议：①明确了总体思路 、基本原则和主要目标；②加强了基础建设，保障了农产品有效供给与质量安全；③大力发展农产品加工，促进产业优化；④开创新的流通方式，完善农产品市场体系；⑤推动龙头企业聚集，增强区域经济发展实力；⑥加快技术创新，增强农业整体竞争力；⑦完善利益联结机制，带动农户增收致富；⑧开拓国际市场，提高农业对外开放水平；⑨狠抓落实，健全农业产业化工作推进机制[45]。

2013年6月18日，安徽省人民XX根据xxx在2012年所发布的《关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》（国发〔2012〕10号）文件，在安徽省内发布了《安徽省人民XX关于扶持农业产业化龙头企业发展的意见 皖政〔2013〕38号》文件，改文件中明确的表达了对农业产业化龙头企业发展的支持与鼓励，在该文件中，安徽省人民XX从财政支持、税收优惠、金融优化、品牌发展、招商引进、人才建设和发展环境七个方面分别提出了七项政策意见：①加大财政扶持；②优化金融服务；③落实税收政策；④强化品牌建设；⑤鼓励外向发展；⑥加强人才建设；⑦强化保障措施[46]。

以国发和皖政两份政策文件为例，充分说明了近些年来国家大力支持发展农业产业化龙头企业，为推动企业发展提供良好的发展环境与政策优势。

（2）自然环境因素

自然环境因素，对于农业产业化的龙头上市企业而言是一项非常重要的影响因素[47]。无论是农业上市企业还是涉农上市企业，二者均属于农业产业化龙头企业，与“农”息息相关，这里的“农”不仅仅是指农业，更是指那些与农业相关的农产品和农副产品等事物。农业离不开自然环境，农产品的成长生长更是与自然环境“相依为命”，古人云：“靠山吃山，靠海吃海”，大意即使如此。农业产业化上市企业的自然环境也包含区域地理状况，安徽省作为中部六省之一，是全国的农业大省之一，本身既拥有较为复杂的地理环境（拥有较为广阔的农作物种植面积等），也拥有较为丰富的农业产品与农副产品（主要有小麦、玉米、大豆等粮食作物），这些自然因素为各类农业产业化企业提供了优良的销售原材料与加工原材料，为企业的发展运转提供优良的生产加工销售等条件，对于农业产业化的企业而言是拥有一系列发展成长的自然优势。

（3）行业竞争因素

企业的发展需要拥有自己特色的产品，而生产出来的产品又要拥有属于自己的市场份额，并且该产品能够在市场上产生利润、获得利益，在有利可图的前提下，企业就会吸引更多的投资者来进行投资获利，同时企业也会因此获得良好的成长能力与发展能力[47].与此同时，伴随着利润的产生与增长，市场竞争也就愈发激烈，换而言之，企业的经营情况受行业整体发展情况和企业在市场竞争中竞争地位情况的共同影响。

在市场竞争中，一般来说，企业在行业中的发展规模越大，资本实力越强，盈利能力越强，则该企业在市场竞争中的竞争能力也就越强。可以这样断言，没有哪家企业不希望自己的市场竞争能力不强的。市场竞争能力越强，就代表着该企业的营运发展能力越强，获利能力越强，获利能力越强说明该企业资本增加、资本增收的情况越好，进而可以推导出该企业的拥有的资本实力越强，抵御财务风险与财务危机的能力越强，则该企业将有足够的资金实力继续投入市场 ，扩大企业经营规模，最终可以总结为企业的市场竞争力越强，该企业的持续发展能力越强。一般来说，在市场竞争中，通常是行业中规模最大、发展情况最好的一家或者几家企业成为这个行中中的“领头羊”，行业中剩余的其他企业大多数都将面临着被收购兼并或者淘汰的结局，所以在大多数情况下，仅行业内前几名的企业才具有稳定的发展能力与成长能力。

5.1.2 内部影响因素

一般情况下，影响企业在发展的过程中的内部因素大致包含以下三点：物资资源，人力资源，资金资源。对于一家企业而言，首先最基础的是要拥有一定的物资资源，这就相当于盖楼修筑地基一样，没有一定的资本基础，如何与其他企业进行市场竞争？其次就是人力资源，一个企业需要拥有优秀的高层管理者与企业决策者，还有基础层次的人才精英，才能把握住内一次的机遇与挑战，在市场竞争的过程中，企业高层管理者需要目光长远，深思远虑，决策果断，这样才不会浪费可遇而不可求的机遇与挑战；基础层次的人才精英也是企业发展运转的关键，固然高层管理者与决策者没有浪费机遇与挑战，但是基础层次之中没有优秀的人才精英干部，没有优异的执行者与工作者，企业仍然难以在市场竞争中取得优良的地位。最后也是最重要的是资金资源，一旦企业缺乏资金，就根本无法进行任何经济活动，更不用谈物资储备、人才引进，可以说资金资源是经营活动的钥匙，是根本，也就是所谓的“巧妇难为无米之炊”。如若将这三点因素比作为人在战场上进行战斗斗争，物资资源就是一个战士的自己本身，人力资源就是这个战士的保护战甲，而资金资源就是这个战士进行战斗的武器，这三点任何一项如果存在问题，将会极大的影响企业在市场竞争的竞争情况，影响企业的发展历程与发展进度。

（1）管理因素

管理因素大都表现在企业的管理高层与决策者身上，一个企业拥有优秀的管理者与决策者将会对企业的在市场竞争与发展历程中解决与避免很多的困难与问题[48]。优秀的管理者与决策者就是一位优秀的指挥家，它是企业发展的“大脑”、“智囊团”，在面临企业危机与财务风险的时候，指挥家们将充分发挥他们的智慧与能力，为企业提供正确的决策意见，使得企业规避风险、减少损失；在面对企业风险的时候，指挥家们将会为企业提供积极、果断的措施安排，优秀的指挥家在风险来临之际是临危不惧的，并且以独特的眼光对看待风险，对于一般人而言风险就是困难，就是麻烦，而优秀的指挥家们却不是这样看待风险的，他们看风险不是风险，而是机遇，“风险与机遇往往是相互依存的”，在风险中抓住机遇，并制定合理可靠的计划安排，同样能够增强企业的综合能力，推动企业的资本发展。

（2）创新应变因素

在一个企业的发展历程中会遇到各种的风险与困难，不可能保证企业一直一成不变。在面临突发的风险与困难时，企业的应变能力就显得极为重要，它能够在企业面对风险危机时，对企业内部所拥有的资源进行及时的利用，有效地应对困难，才能使得企业得以继续生存下去[49]。但若果企业所面临的的是前所未有的风险危机时该如何应对处理？面对一般的风险危机，企业还可以借鉴其他企业面对风险时的措施与安排，进行相应的计划安排，但是时代在不断变化，风险危机也在不断变化，假设企业所面临的的风险危机是非常“特殊的危机”该如何处理？这就关系到企业的创新能力，面对不断变化的风险危机，企业也要发挥出其创新能力的运用，不断变化改进应对措施，适应市场不断变化的危机，做到与时俱进，使得企业具有不断创新、持续发展的能力，就能够保障企业在市场竞争中充满活力，充满持续竞争的动力，最终确保企业在市场竞争环境中能够继续生存下去。例如 ，农业产业化企业需要适应市场不断变化的需求，发挥企业的创新能力与应变能力，生产出符合市场需求的新型产品与新型服务，这样才能保证农业产业化企业在大市场和大时代的背景下，继续生存下去并且能够持续发展，创造盈利。

（3）企业文化因素

企业文化因素包含经营哲学、价值观念、企业精神、企业道德、团体意识、企业形象、企业制度、文化结构以及企业使命。特伦斯·E·迪尔（TerrenceE.Deal）、艾伦·A·肯尼迪（AllanA.Kennedy）把企业文化整个理论系统概述为5个要素，即企业环境、价值观、英雄人物、文化仪式和文化网络。

经营哲学也成为企业哲学，就是所谓的企业在从事经营生产活动的指导思想，是企业行为的行为基础。价值观念是企业员工对企业共同的价值准则，它能够在企业的发展过程中为企业带来正确行为措施与价值目标。企业精神是企业文化的核心内容，它在整个企业中起着精神支配作用，为企业员工和企业发展提供积极激励的作用，是企业的灵魂所在。企业道德是指企业的行为准则，它囊括了企业与企业之间、企业与员工之间、企业与顾客之间的所有行为规范，具有极其强烈是示范作用，是约束和限制企业与员工的重要手段。团体意识是指企业员工团体之间的合作意识，是企业凝聚力的表现之处，唯有员工之间共同努力合作，才能为企业创造更多的资源财富。企业形象是指消费者与公众对该企业所认可的总体形象，包含外部形象与内部形象，外部形象通常是指企业给消费者群众带来的表层形象，例如招牌、徽标、广告等；内部形象则是指消费者群众对该企业服务认可、信任的程度。企业制度则是指对企业员工的一种行为规范的规定，具有一定程度的强制性，是为了企业能够有序有效运转经营的一种保障，也是对企业员工共同利益的一种保障。文化结构是指企业各个要素的链接配合，将企业运转成为一个整体的总称。企业使命则是指该企业在社会中所扮演的角色，为社会带来怎样的价值与服务，以及为社会发展承担怎样的责任，例如百年老字号店，它将它的特色产品提供给社会和消费者群体，为社会提供相应服务，并且保证百年不曾间断的老字号能够继续传承下去。

在企业持续发展的过程中，以上的这些影响因素是企业是否能够持续发展的保障，任何一项影响因素缺失或者不足都有可能阻碍企业发展[50]，严重者则有可能导致企业财务倒退衰败，最终导致该企业消失在竞争激烈的市场环境中。

5.2 案例分析

在收集数据的过程中，本人发现安徽省近年来有两家企业公司较为特别，一家公司为呆萝卜（安徽菜菜电子商务有限公司），另外一家公司为三只松鼠（三只松鼠股份有限公司），选择这两家企业公司作为案例分析并非是因为这两家公司具有什么代表性，仅仅是由于这两家企业都是在近几年里进行融资上市，但其中一家上市成功，而另外一家上市失败，本文借此分析探究其中成功失败的原因。

5.2.1 公司基本情况与发展现状

（1）呆萝卜基础情况

呆萝卜（安徽菜菜电子商务有限公司），成立于2015年10月份，是一家新型互联网生鲜电商平台，通过App和线下门店相结合的方式，创新采用了“线上订线下取，今日定明日取”的新型服务模式，致力于为消费者提供生鲜零售服务，商品包含日常食用的蔬菜水果、米面粮油、肉禽蛋奶以及日常百货等。

发展历程与现状

2016年6月，呆萝卜第一家线下门店开业；到2018年8月，线下店铺总数突破了100家，同时获得了千万美元的融资资金；同年10月，在合肥市内的线下店铺总数达到了250家；11月份在南京开启了第一家跨城店铺；直到2018年年底，呆萝卜的线下店铺总数已经超过1000家，其中店铺广泛分布，覆盖了合肥、南京、芜湖、马鞍山等城市，成为了地方社区生鲜零售公司的“第一人”。2019年4月，呆萝卜APP月订单达到了1000万单，创造了呆萝卜APP订单销售的辉煌记录。2019年6月，呆萝卜对外宣布完成了6.34亿元A轮融资，融资方为高瓴、晨兴两家投资方。2019年11月21日，呆萝卜被曝出拖欠员工资薪；22日，部分供应商围堵呆萝卜合肥总部，22日下午，呆萝卜发表声明：由于经营不善导致资金紧张，公司日常经营收到重大影响，随后呆萝卜的部分线下店铺开始进行关店措施。11月25日，呆萝卜创始人兼CEO李阳首次发声：低估了生鲜“烧钱”的速度。11月28日，呆萝卜官方的杭州研发总部正式关闭。12月1日，合肥地区部分线下店铺陆续重新开始恢复营业；9日宣布将恢复线上APP订单使用，但是由于APP曾遭受恶意攻击，APP账户余额需要等到2020年1月1日才能够使用。2月3日，呆萝卜公司高层称自2月份复工以来，运营情况良好，合肥市内已有176家线下店铺恢复经营。2020年3月6日晚，萝卜高层管理人员证实合肥市中级人民法院已经裁定安徽菜菜电子商务有限公司（呆萝卜）进入破产重整，重整时间约为6个月，最终可根据实际情况适当再延长3个月。

（2）三只松鼠基本情况

2012年2月，三只松鼠股份有限公司在安徽省芜湖市成立，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业，更是当下中国第一位零食行业销售突破百亿元的企业，其主营业务包含了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食。2019年7月12日，三只松鼠在深圳证券交易所创业板成功上市，股票代码：sz300783,被广大股民成为“国民第一零食股”。

发展历程与现状

表5.1 三只松鼠历年双十一销售业绩情况表

Table 5.1 sales performance of three squirrels

年份时间（双十一）	日销售额（亿元）	同期增长比率
2012年	0.0766	—
2013年	0.3562	365.01%
2014年	1.09	206.01%
2015年	2.66	144.04%
2016年	5.08	90.98%
2017年	5.22	2.76%
2018年	6.82	30.65%
2019年	10.49	53.81%

注：数据来源于三只松鼠官网（http://www.3songshu.com/）

图5.1 三只松鼠历年双十一销售业绩情况图

Figure 5.1 sales performance of three squirrels during the double eleven

观察图5.1我们可以发现，三只松鼠在近几年的双十一当日，同期增长的速率是先快后慢，但销售成交总量在不断增长，仅在2016年到2017年的双十一交易当日，成交额增长很少，其余年份的都在逐年增多，增长速率虽然在降低，但这另一方面也说明三只松鼠企业在持续发展。

5.2.2 影响公司营运过程中的因素

呆萝卜公司曾在2019年试图进行企业上市，伴随着呆萝卜线下店铺数量增长过快，大量的员工工资、供应商货款以及呆萝卜APP上消费者的充值金额，都被快速增长线下店铺所消耗，并且B轮融资失败，融资链断裂，最终导致呆萝卜上市失败，进入到破产重组的地步。呆萝卜创始人兼CEO李阳曾经明确说过，自己对增长的预期与需求太高，低估了生鲜的烧钱速度，以至于造成了消耗过快，资金没有能用在适当的地方。

三只松鼠曾经在2017年3月第一次项证监会提交入股说明书，然而在同年的10月份主动提出中止审查，原因是由于当时参加入股说明书的签字律师已经离职。在2017年年底，三只松鼠再次申请IPO，却又再次失败。时隔两年，三只松鼠在2019年5月份再一次提交IPO的申请书，这一次顺利通过；最终三只松鼠于2019年7月12日在深圳证券交易所里正式等率A股，上市成功。三只松鼠创始人、董事长章燎原曾经发表过这样的言论：对于企业上市并没有太过于强求，正常开展业务并做好业务，企业上市其实是水到渠成的。

5.2.3 归纳整理与总结经验

从两家企业上市的发展经历上来看，我们不难发现两家企业的之间存在的问题差距：

呆萝卜公司作为安徽省首家采用“线上下单，线下取单”的新型服务模式从根本上来说其实是很不错的，毕竟作为第一家采用新型服务模式的公司，尤其是在当今的大信息化社会背景下，网络发展极其迅猛，特别是当代青年一辈，对于网络信息使用得特别多，在呆萝卜公司发展的前期，受到了广大社区老百姓的欢迎，因为这种新型经营模式符合现在一般老百姓的生活情况：生活节奏较快，时间较为紧迫。运用这种经营模式极大程度上解决了当代上班一族由于时间紧迫而无法花费大量时间去采购生活物资的窘境。按照正常情况来说，呆萝卜的市场发展前景应该是比较好的，还有一点就是呆萝卜是安徽省内第一家新型的互联网生鲜电商平台，同行业的竞争者相对较少，在市场竞争上也占有一定优势。直到2019年11月所曝出“经营不善、资金紧张”的事件后，人们才发现，一家准备上市的企业公司，尤其是公司核心部门的、采购金额高达9000万元RMB的采购部，竟然没有一套完整有效的监督管理；公司的人员外包竟然存在洗钱的嫌疑；创始人兼CEO的李阳在人事安排上任人唯亲，不管公司的实际情况。文章在第五章前半部分中就总结过：企业的持续发展离不开内部因素与外部因素，其中内部因素包含三点因素：管理因素、创新应变因素和企业文化因素；外部因素包括经济因素、自然环境因素、行业竞争因素。仅从呆萝卜高层管理者的语言行为中，我们不难发现：呆萝卜仅拥有外部因素，而内部因素不是缺失就是不完整，尤其是管理因素和企业文化因素中，呆萝卜在公司管理上存在着很大的漏洞，在企业文化里面也有着不足。整个呆萝卜公司没有一套完整有效的监管监控体系，这对公司资金的监控与运用造成很大的麻烦，使得公司资金的利用效率大大降低，可能造成坏账的存在，这也是呆萝卜在B轮融资过程中，融资方高瓴资本查到了坏账的存在后，果断将2亿美元的投资资金撤回，导致了呆萝卜后面“关店”等一系列的时间的发生，最后导致呆萝卜进入了破产重组的阶段，上市失败，最终的结果还要等到6个月之后才能揭晓答案，究竟是重组成功还是重组失败，一切都未知。可以更好不夸张的这样说，呆萝卜公司高层管理者的所作所为，是真正意义上“将一手好牌打得稀烂”的典型代表，令人叹息。

三只松鼠企业高层的管理者可以说是真正意义上的智者，拥有大智慧的管理者与决策者。首先在企业上市前期阶段，三只松鼠曾经多次申请上市却又主动退出申请，原因是由于自身所存在的问题还未得到妥善的解决，换成其他一般的企业公司高层决策者可能会亟不可待要求上市，对自身存在的问题视而不见。三只松鼠创始人、董事长章燎原曾经说过：对于企业上市并没有太过于强求，正常开展业务并做好业务，企业上市其实是水到渠成的。三只松鼠做到了，它每次在主动退出上市申请后，安心开展业务并做好业务，不断为企业积累资本资金，完善企业管理，优化企业结构，并另辟蹊径，开创推出了0加盟费、0保证金成本低价供货模式的新型线下联盟店形式，这是一种不强调买卖功能，只强调体验与互动功能，为了增强企业与用户之间的黏性关系的表现形式，同时推动食品高质量的发展，不断积累，不断沉淀，不用刻意追求，只求稳步发展业务，最终三只松鼠水到渠成地成功上市，这既在意料之中也在情理之中。但是三只松鼠在上市之前也并非一帆风顺，它是食品加工销售企业，在上市之前曾经多次发生过食品安全问题，例如：国家食品要药品监督管理局曾在2017年8月15日中发布了三批食品不合格的情况，其中三只松鼠开心果就在其中之列，不合格的原因是三只松鼠开心果被检测出霉菌超标。但可以令人释怀的是，三只松鼠大多数的食品安全问题都出现在运输环节上，三只松鼠每次在问题发生后积极改善改进并解决问题，不过从另外一个角度来思考，一个庞大的企业不可能不存在一丁点的毛病问题，主要在于该企业在面对问题时所采取的措施与态度。在本人所查阅的信息资料中也并未发现三只松鼠存在大面积人员波动、企业强制裁员的情况，这侧面说明三只松鼠的企业文化的建立是相当成功的，高层管理决策也是相当成功的。最后，三只松鼠在2019年12月3日上午荣幸宣布，公司渠道总营业额突破100亿元，三只松鼠成为国内第一家百亿元零食销售企业，值得祝贺。

从呆萝卜和三只松鼠两家企业案例中，我们可以归纳总结以下结论：

对于一般的企业而言，企业要想获得持续发展的能力，就必须严格管理企业发展的外部因素与内部因素[51]，尤其是企业的内部因素：管理因素、创新应对因素、企业文化因素，这三项因素关系到企业能否继续生存下去，是企业生存的保障之一，也是企业获得可持续发展的前提条件之一。

6研究结论与建议

6.1 研究结论

本文通过对安徽省涉农上市企业2016年~2018年三年的财务报表信息进行整理归纳，运用因子分析法对财务数据进行分析研究，得出各家涉农上市企业最终的综合绩效得分，经研究分析得出以下结论：

（1）在安徽省内的涉农上市企业中，酿酒业的上市企业综合得分最高，零售业的上市企业得分最低，涉农上市企业在整体发展情况上来说发展情况一般，并没有发展特别突出的上市企业，综合得分最高的企业与得分最低的企业在财务状况上仍存在这较大的差距。

（2）安徽省内的涉农上市企业数量较少，整体规模实力也较弱，多数企业公司对于有效利用企业资源的能力较弱，将近一半左右的涉农上市的综合得分达不到平均水平，其中大多数涉农企业的获利能力与偿债能力相对较弱，仅营运能力尚可。

（3）相对于其他指标而言，涉农上市企业的盈利能力与偿债能力指标对企业的财务状况影响较大，但也不能仅看盈利能力指标与偿债能力指标，一个企业公司的财务水平与持续发展能力需要结合各项指标进行综合评判评价，这样才能更加全面了解一家上市企业的整体情况。

6.2 对策与建议

（1）涉农上市企业的要想获得持续发展能力，就必须受到外部因素与内部因素的共同影响，唯有紧密结合国家政策，发挥企业优势与特长，在市场竞争中才能获得更强的竞争能力，企业才能提高持续发展能力，为企业创造出更多的资本资金。

（2）涉农上市企业要想在市场竞争中更好的生存下去，就必须对现有的资本资源进行有效合理的利用配置利用，将资金运用到需要以及关键的地方，避免资金的浪费，提高资源资金的有效利用率，同时也要对精英人才进行吸纳管理，让有才能的人为企业发展贡献出自己的力量。

（3）对于XX政策而言，地方XX应当继续加强对企业的扶持与推动，对中央政策进行灵活变动，因地制宜，与地方实际情况相结合，继续完善市场监督体系，同时大力宣传人才引进，让更多的科技精英人才投身于企业的发展运转中去。

（4）XX应继续倡导发展特有特色的农业产业化新型产品，促使企业生产出具有当地特色的农业产品，推动农业产业升级，这样既有助于企业与地方发展相结合，也有利于企业在市场竞争中更加蓬勃发展。

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致谢

本论文能够顺利完车，首先要感谢我的导师。从确定论文选题、构造论文框架到选取研究方法，老师都给予了我很多的指导，而在论文的修改和定稿过程中，老师更是付出了很多的劳动，给我提出了很多宝贵的建议，对我论文的完成提供了帮助很大。老师知识渊博，学术作风严谨，工作敬业精神，对学生既有细心也有耐心，在她身上我学到了很多。在此，我真心的向在学业上和生活上给予我许多关心和帮助的导师表示感谢。同时也感谢在我读研期间所有给我们授课的经管学院老师们。

然后，我要感谢我的同门师兄XXX，以及同窗XXX，在我论文撰写和修改过程中，我们互相交流，他们给我提出了很多宝贵的建议和帮助。

另外，要感谢XXX大学经济管理学院2018级经管4班农村发展硕士班的所有同学，在论文的修改、送审及答辩过程中，大家积极交流，毫无保留的分享自己的信息经验，论文的好多细节都是在通过大家的交流后完成的。我们在这个温暖大集体里共同渡过了两年，大家互相学习、互相帮助，我从中这些热心友善的同学们中学到了很多东西。

当然，也要感谢在论文盲审和答辩阶段的专家老师们，感谢他们对我的论文提出了宝贵的意见。

最后，我必须要感谢我的家人，是因为有他们一直以来的陪伴和支持，我才能无后顾之忧的认真学习和撰写论文，也正是因为有他们的关心、关怀和鼓励，我才有了不断前进的动力。

两年的研究生学习生活即将结束，我感到非常荣幸能够成为XXXXXXX大学的一名学生，在这里我认识了很多优秀的老师和热心的同学们，如果说我感到最庆幸的一件事就是能够有幸遇到我的研究生导师：XXX教授。感谢老师两年里认真教导，让我受益匪浅，不仅教授我学习知识，同时也传授我很多做事的道理，再次感谢老师的认真教导，我会在未来的工作和生活中好好运用这两年所学到的东西。