宜宾五粮液股份有限公司财务分析与评价

摘要

企业财务报表分析是指在企业财务报表的基础上，对有关项目及其质量进行分析和考虑，评价分析企业财务状况和经营成果，反映企业经营过程中的优缺点、财务状况和发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要的信息支持。

本文采用定性与定量相结合的分析方法，对五粮液企业进行战略分析，剖析其战略意义，再以五粮液最近几年财务报表为根据,从报表现实数据出发，分析企业财务状况，从各项财务指标中深切分解影响公司财务状况的主要因素,从而揭露企业在经营生产过程中存在的问题，并针对现存问题提出改良对策,进而优化五粮液企业的财务管理。

关键字：财务报表，财务分析，五粮液集团

一、绪 论

（一）研究背景

自改革开放以来，中国经济日新月异，不断开拓。中国与世界的经济交流日益频繁，不断融合，相互之间越发密不可分。随着这些变化的出现，企业的组织形式和经营活动也呈现出多样化的结构和形式，并取得了很大的成效。随着国外先进系统的研究，相关系统逐渐步入正轨，报表系统的使用也在我国得到推广。随着国内经济的快速发展，对企业经济管理的重视逐渐引起了社会的关注。财务管理也将理论与实际管理相结合，且在实践中的关键作用逐渐得到人们的认可。

（二）研究意义

1、理论意义

通过对白酒行业财务战略分析的评估基础上，与实际相结合，综合分析并得出影响企业财务能力的关键因素。通过自身内部横向、纵向间信息的比较，结合企业财务报表，运用实际分析方法，穿插理论依据，分析相关的财务指标,实际评价企业目前的财务状况，为进一步完善和改进企业提供切实可行的参考与指导，是实现企业增值的有效方式。

2、现实意义

我国白酒行业的发展历程是一个十分值得研究的课题，我国是一个白酒大国，酒文化源远流长。白酒产业规模很大，所带来的经济产值在饮料行业中也占有相当大的比重。但近年来，白酒产业受到了新的关注。除了历史原因之外，恐怕它更受经济和政策的影响。因此对白酒行业进行财务分析、综合评价企业的经营状况有助于为该行业今后的深化发展提供借鉴和参考，同时也为其他行业的财务分析提供素材。

（三）研究内容

本文的阐述相对清晰。首先，简要介绍了报告分析的相关理论，包括报告分析的内容和方法。 再结合五粮液企业最近五年的财务报表,分析企业财务状况。对企业在经营生产过程中存在的问题，提出改良对策,为企业实现最大程度的增值。

（四）研究方法

1、定性与定量分析法

本文采用定性与定量分析法，对企业先战略分析，剖析其战略意义，再以五粮液最近几年财务报表为根据,从报表现实数据出发，分析企业财务状况，从各项财务指标中深切分解影响公司财务状况的主要因素,从而揭露企业在经营生产过程中存在的问题，并针对现存问题提出改良对策,进而优化五粮液企业的财务管理。

2、文献研究法

通过知网、万方网、维普网、图书馆等多种方式，查阅大量关于财务管理分析的文献资料，分析大环境下五粮液公司财务管理中存在的问题并提出解决对策，辅助论证课题研究的完成。

二、五粮液集团战略分析

（一）五粮液企业简介

五粮液作为中国白酒的典型代表，从盛唐时期的重碧酒，到宋代的姚子雪曲、明初的杂粮酒，再到1909年正式得名，已传承逾千载。五粮液集团前身是在长发升、利川永、全恒昌、天锡福、张万和、钟三和、听月楼、刘鼎兴等8家古传酿酒作坊组成的宜宾市大曲酒酿造工业联营社的基础上，于1952年联合组建的川南行署区专卖事业公司宜宾专区专卖事业处国营二十四酒厂；1959年，企业更名为四川省地方国营宜宾五粮液酒厂；1998年，改名为四川省宜宾五粮液集团有限公司。

目前，五粮液集团立足新发展理念，始终不忘“弘扬历史传承，共酿和美生活”的使命，打造五粮液“1+3”产品体系、系列酒“4+4”品牌矩阵。公司紧紧围绕“做强主业、做优多元、做大平台”发展战略，认真落实高质量发展要求，深入推进供给侧结构性改革，奋力推进“二次创业”，力争2019年跨越千亿台阶，尽快迈入世界500强，努力打造健康、创新、领先的世界一流企业。

（二）五粮液集团PEST战略分析

1、政治环境

白酒产业是一个受国家政策调控影响比较大的行业。从1950年到1980年的30年时间里，白酒税收一直占我国税收比例的大头，是我国经济的主要来源之一，我国高级领导人对其成长发展表示关注。现今我国白酒行业实行以市场经济为主体，低碳消费为目标，走节粮、低碳、多品种、高效益政策，为白酒行业实现更快更好的发展。

2、经济环境

随着2008年金融危机的消逝，我国国内生产总值大幅提升，我国国民人均收入不断增长，使得白酒销售量增大，利润总额进一步提升，给白酒行业带来质的飞跃。

3、社会环境

我国粮食酿酒与饮酒的文化已有几千年历史，白酒文化是中国文化中不可或缺的部分，也扮演着人们日常生活中的重要角色，是当今社会的社交必需品。但随着改革开放的不断深入，外来文化的不断渗透，年轻一代的消费者对白酒的饮用渐渐减少。因此，如何将白酒文化渗透进年轻人的消费中对白酒企业来讲是个急需解决的命题。

4、技术环境

白酒行业存在着耗粮大、污染大等历史残留问题。作为全球人口基数大的国家，我国的食粮安全保障是重中之重的命题。固然我国食粮现今可以自给自足，可是过量的食粮投入进白酒行业中也是不利于我国的食粮安全。随着白酒行业技术和工艺的日新月异，白酒行业的发展得到更快速的发展。

（三）白酒行业竞争环境分析

1、市场供求情况

近几年来，白酒行业整体产量及收入都保持上升状态。2018年，我国白酒行业整体产量为727.9万千升，同比增长1.50%，我国白酒行业销售收入与产量增长幅度基本一致，规模以上白酒企业销售收入高达5363 亿元，同比增长12.86 %。

2、行业竞争情况

我国统计资料显示，2018年规模以上白酒企业共有 1,593 家，市场集中度弱。从竞争环境分析，白酒行业属于完全竞争行业市场，在这种市场类型中，白酒行业产品买卖人数众多，具有强同质性，市场竞争性大。因此，产品应具有自身独特的风格、打造其品牌效应以及拥有良好的营销模式，才有强竞争力。

3、未来发展趋势

从行业走向来看，白酒行业整体走势朝上，营业利润增加，行业竞争促使弱小企业更快衰败，使得白酒行业集中度提高，白酒消费模式得到进一步改变。未来白酒行业发展趋势如下：

（1）白酒行业潜力无限

消费促进经济的发展，随着高端白酒重回大众的消费视线，影响白酒行业发展主要因素是人口在生产周期与消费结构变化。25-34岁的青壮人是白酒消费的主力人群，近10年，中国在25-34岁区间的人口结构在2016年达到高峰，初步预计2030年后才会有所下降，因此白酒行业发展潜力无限。

（2）产品迭代能力增强

随着我国消费能力的提升，白酒文化将被广大消费者重新定义，进而推动传统白酒文化的改变，使白酒消费成为一个变化的新领域，更加多样化和个性化。新品种的迭代可以全面满足年轻消费者、现代消费者和特定消费者的消费需求。

三、五粮液集团财务报表分析

（一）资产负债表分析

1.资产的分析

（1）总资产分析

表3.1五粮液企业资产分析 单位：亿元

从表中可以看出，2014年—2018年期间，五粮液企业资产规模一直呈上升状态，由具体数据看出，资产总额由2014年底464.1亿元增加至2018年底860.9亿元，五年内增长幅度约为80.50%，五粮液企业规模不断壮大，固定资产和流动资产比重较大，占总资产的一半。 固定资产近五年波动不大，相对比较稳定，说明企业产品结构合理，而流动资产则增长迅速，所占比例均达到80%以上，由2014年底的385亿元增长到2018年底的781.1亿元，涨幅约为 102.88%，表现了资产极强的流动性，而企业长期负债数据及比例都很小，主要压力为短期负债，因此资产极强的变现性平衡了企业的还款风险，保持了良好的短期偿债能力。近五年无形资产比重虽小但波动不大，结合在建工程可看出企业对产品开发投入极大的热情，积极推出新产品，实行战略转型。

（2）流动资产分析

表3.2五粮液企业流动资产数据单位：亿元

分析表3.2可得,五粮液企业货币资金、应收票据两项占流动资产比重70％以上，企业流动性强，2014年至2018年，五粮液企业货币资金比例由57.92％增长到62.68％,应收票据占比从19.14％增长至20.65％，单从企业货币资金持有量看,所占比例均高达50％以上，且年年递增，可分析出企业资金实力雄厚,资产流动性强，而企业货币资金主要来源于经营活动产生销售现金流，且企业应收票据安全性高，结合两者可看出企业销售情况良好，经营顺畅，资产流动性强。

表3.3存货主要数据分析 单位：亿元

由表3.3可看出2014—2018五年中，存货量逐年增大，由2014年80.91亿元上升到2018年118亿元，所占比例却在逐年下降，由2014年的21.02％下降至2018年的15.11％，由表3.3分析可得,企业主营业务收入和总资产每年都在增加,2018年主营业务增长率达到32.59％,总资产高达860.9亿元,企业存货周转天数逐年下降,而企业毛利逐年上升,毛利率总体变化不大,结合实际经营活动分析，企业生产经营过程中虽存货持有量在上升，但随着主营业务收入及毛利的增加，存货占比减小，因此企业存货资产结构较为平衡且合理，对于存货来说，其变现能力弱,因此占比小,则资产变现能力强,占比大,则额外成本增大,变现速度慢,资金周转慢,因此总体来看企业经营良好,效率高,在存货方面结构较为平衡合理。

从数据中可看出，企业应收账款占流动资产比例小，2018年仅占流动资产0.16％，说明企业对应收账款控制较好，账款及时收回，不易发生坏账损失，但也应注意应收账款占比小与企业采取过紧信用政策是否相关，表3.2中发现企业应收票据从2014年至2018年呈波动变化，总体占比约为20％，所占比例较小，应收票据流动性强，发生坏账风险更小，因此从企业角度来看，应提高应收票据比例，增加经销商进货量。

2、负债的分析

（1）负债分析

表3.4五粮液企业负债主要数据单位：亿元

结合上表数据发现，2014年至2018年五粮液公司负债总规模呈上升趋势。企业流动负债占比很大，超过90％，由2014年97.51％上升到2018年98.76％，说明企业负债流动性极强，有优越的偿债能力，而非流动负债则呈下降趋势，且一直维持低比例，2018年仅占负债总规模的1.24％，非流动负债从某种程度而言是一种长期资金，是企业每年付出的固定成本利息费用，与权益成本相比，成本较小[1]，因此，企业非流动负债比例低，说明企业负债得到有效控制且企业的发展较少长期借用外来资金。

（2）流动负债分析

表3.5五粮液企业流动负债分析 单位：亿元

流动负债中，企业应付账款从2014—2018年比例一直呈上升趋势，由6.47亿增长到31.38亿。应付账款的增加说明企业成功的利用其商业信用来支持自己的经营活动，提高企业的议价能力[1]同时又避免了采取商业汇票结算所可能引起的财务费用，体现出企业经营质量好，而在2017至2018年中，应付账款占比下降，结合企业经营活动可能与集团货币资金增加，存货规模减少有关。

企业预收账款呈波动变化，2016年预收账款达到最高值62.99亿元，预收账款反映了企业一段时期的经营状况以及业务状况,企业预收账款出现大幅增长现象，一方面说明五粮液企业在行业内具有垄断地位或拥有资源优势,产品处于供不应求状态，其未来收入是可靠的。另一方面预收账款是观察其市场竞争力与供应能力的关键指标，企业预收账款上升反映公司销售量上升，有良好的销售收现能力，经销商对产品提价的预期销售十分看好[2]。

应付职工薪酬比例和数额都呈现下降趋势，这与企业的销售经营状况相反。结合集团的利润表可以推测，由于市场竞争加大，企业降低了职工报酬标准，减少了这方面的投入。

3、所有者权益分析

表3.6五粮液所有者权益分析 单位：亿元

从表3.6中可看出，企业所有者权益逐步上升，说明企业可动用资金增多，经济实力增强。企业通过自身不断发展壮大，不断产生再生产所需资金。企业实收资本在2014年至2018年期间，增长率无变化，既没有增资也没有减资，资本公积也基本保持不变。盈余公积金不断增加，其主要目的是为了限制投资者的利益分配，用于企业弥补亏损，增加资本，扩大其生产经营，表中数据说明企业的自我发展和承担风险的能力在不断增强。未分配利润的增加表明公司对投资者利益的分配是保守的。推测出公司仍然会将大部分资金用于自身发展。

（二）利润表分析

表3.7五粮液利润表主要数据单位：亿元

从上表数据中可看出2016年五粮液企业营业利润率为37.62%，与上年营业利润率38.07%相比，下降了0.45%；2016年利润率为38.05%，与上年利润率38.26%相比，下降了0.21%[3]；2016年的净利润率为28.76%，比上年29.59%降低了0.83%。可见，从五粮液企业利润构成来看，盈利能力比上年有所下降[4]。而营业成本、营业税金及附加、销售费用的上升导致了营业利润率的下降[5]，而表中投资比重下降、资产减值损失和营业外支出的增加，也给营业利润、利润总额和净利润带来一定的不利影响。

从表3.7数据中同样看出2018年五粮液企业营业利润率46.76%比2017年的44.29%增长了0.47%；2018年利润率为46.49%，与上年利润率44.35%相比，增长了2.14%；2018年的净利润率为35.07%，与2017年净利润率33.42%相比，提高了1.65%。可见，从公司的利润构成上来看，盈利能力比上年有所提高[4]。从营业利润上升来看，主要是销售费用、财务费用下降所致，说明销售费用、财务费用下降是营业利润提高的根本原因[5]。

四、财务比率分析

（一）五粮液集团偿债能力分析

1、流动比率

这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证[6]，所以是分析企业短期偿债能力最主要的指标。

表4.1 五粮液集团2015年-2018年流动比率

由上图可知，企业的流动比率呈不稳定趋势发展，企业整体流动比率偏高，2015年数值最高，达到5.6，结合资产负债表可看出与企业高存货比率有关，2015年存货占比19.51％，存货过度滞销，变现能力下降，公司的资金使用效率较低，短期偿债能力较弱。

2.速动比率

速动比率是指从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值[7]。

表4.2 企业2015年-2018年速动比率

通过计算得知，企业2015—2018年速动比率偏高，高的速动比率可反映出企业偿债能力强，高偿债能力能为企业在市场竞争中降低风险[8]，同时高速动比也反映出公司可能持有过多货币资金，资金未得到充分利用，拉低收益。

3、资产负债比率

资产负债比率=负债总额/资产总额x100%

表4.3企业2015年-2018年资产负债比率

通过计算可知，五粮液企业每年的资产负债比率都在升高，资产负债率由2015的15.61增长至2018年的24.36，企业整体偿债能力较强。但企业的资产负债率低于白酒行业的平均资产负债率，反映了企业保守的财务经营模式[9]，表明企业偿债经营能力待加强，竞争能力也有待加强。

（二）五粮液集团盈利能力的分析

表4.4五粮液集团盈利能力分析 单位：%

由上表中毛利率可看出五粮液企业近几年的毛利率维持着较高水平，均保持在70%左右[10]，尽管近年来，白酒行业经历了白酒产品的不稳定和供过于求，并处于整体下行的销售环境，但五粮液企业改变其提价策略，并有良好的贸易源道，因此仍然能维持良好的盈利。

从表4.4可看出，企业销售净利润在上升，由2015年29.6%增加到2018年35.07%，结合经营活动可分析出由于营业收入的增加，销售量的增大，促进了企业销售净利润升高，提高了企业的盈利性。

加权净资产收益率反映企业净资产的收益情况及权益资本的利用效果。该指标数值越高[11]，则反映企业能够为投资者带来更高的收益。由数据可得，五粮液企业每年净资产收益率都在上升，结合利润表可知企业每年净利润和净资产都有大幅提高，且因企业净利润成本控制较好，因而上涨幅度更大，为其股东带来更好的收益率。

（三）五粮液集团营运能力分析

表4.5五粮液集团营运能力分析

存货周转率反映存货的流动性以及存货资金占用是否合理，存货周转率越高，企业存货资产的流动性越强 [12]，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。由表4.5数据可知，截止2018年，企业存货周转率均在增强，结合经营活动中销售收入分析，企业销售收入增大，销售能力增强，存货占用率下降，说明企业的存货管理能力强增，为其市场竞争发挥了足量优势。

应收账款周转率反映公司应收账款周转率和公司应收账款在一定时期内转为现金的平均次数 [8]。从数据中可以看出，企业应收账款周转率逐年上升,从2015年202.43增长至2018年314.45，一方面，企业应收账款流动性好，说明其变现性强，偿债能力强，但另外一方面周转率的过高也会限制公司销售量，进而可能会影响公司的盈利。

通过上表数据可看出企业总资产周转率基本保持不变，且缓慢增长，说明企业总资产状态良好，总资产利用率高。

五、五粮液集团财务管理中存在的问题及建议

（一）存在的问题

1、资金利用效率低

从五粮液企业资产负债表来看，企业流动资金充足，资金流动性强，高比例货币资金保证了资产的高流动性[13]，企业偿债能力逐年增强，但从企业负债分析中发现，企业亦拥有大量的流动负债,与高流动性资产相对应，可看出企业资金利用效率较低。

2、资产管理能力较低

企业近几年的财务报表分析中看出资产现有的增长率开始下降，资产规模初具萎缩风险。从资产构成中看，流动资产有着较高比例，尤其是货币资金，持有量居高不下。虽然能保证及时变现，保证流动性，但是同时也意味着浪费，机会成本巨大。

3、资本结构有缺陷

五粮液企业的资本构成中看出权益性资本所占比例较高，并且有不断上升的趋势。从财务管理的角度来分析，使用自有资本发展企业，安全性高，不用支付利息。但是在实际经营过程中则会面临资本成本高，企业盈利利润大部分用于自身发展的情况，而股东从投资中得到的利润就会减少，剩余权益也会受到伤害[14]。且所有者权益份额的扩大，对原始股东的利益也是不利的，原股东对企业的管理权和控制权会因此减弱，且收益被稀释。

分析负债结构可以发现，集团的负债构成比例中，流动负债占有较大比重，份额达到90%以上，其中又以预收账款和应付职工新酬为主。这样的构成比例，说明五粮液企业在行业内具有垄断地位或拥有资源优势,产品处于供不应求状态，其未来收入是可靠的。近几年预收账款的上升，应付职工薪酬的减少，结合集团的经营销售可以推测，市场竞争压力加大，企业加强对新产品的研究开发，减少了应付职工薪酬的投入，积极应对市场竞争。

（二）对策建议

1、控制债务风险,加强成本控制

主流行业市场形势的复杂性和不确定性在充分竞争的市场中，五粮液企业今天不应该片面追求短期增长，而且还要以长期业务和财务安全稳健为主要目的。因此，公司必须优化工作和库存处置，如优先事项，扩大市场和以客户为中心的工作，而另一方面采取各种积极措施，以促进销售增长，应继续实施“现金为王”方法，提高产品质量和服务标准。

2、加强推进营销与转型

增加浓酱香型白酒的销售营销，推动其业绩增长，强化核心产品的市场和营销策略，整合渠道进行大规模销售，完善产品的售后服务体系，并全力打造敏锐度高、思想前卫的营销团队。

3、发挥杠杆优势平衡资本结构

集团的发展与资本密不可分。但是，通过分析，我们可以看出五粮液企业的发展更多地依赖于自有资金，很少负债。由于当前流动负债占到90％或更多比例，结合数据分析，还款压力不可小觑。虽企业拥有大量现金，但在扩张阶段，由于对资金本身的需求相对较大，这样不平衡的构成比例，财务风险过大是难免的[15]。根据资产负债匹配原则，企业可根据实际需要利用杠杆，提高长期负债率，实现稳定的资本结构。

六、结论

由于行业优势，主流产业具有强劲的增长潜力。该行业的内部公司通常拥有大量现金，并且处于蓝海市场。由于消费在最近几年结构变化的影响，受政策的影响，行业走势略微下降，然而，行业对市场过于乐观，销售目标过高，产能增加，但产品因实际销售受到干扰而无法销售。

五粮液企业盈利性好，偿债能力高，作为行业内优秀代表，其增长潜力巨大。加上近年来，公司已经做了战略调整及战略转变，并已取得了初步成效。在未来的生产经营，企业应加强资金管理，提高资产与闲置资金的利用率，使企业的发展蒸蒸日上。

总之，五粮液企业的未来发展面临着巨大的挑战和巨大的机遇。如何控制财务成本，五粮液企业未来发展方向应在管理和运营两大块积极发展。今后，企业要充分利用国内广阔的市场，加强产业集中度，统筹规划，完善产品品种，加强质量管控，逐步扩大销售范围，同时倡导一体化和扩张，运用更加专业化的变革管理，构建五粮液企业的核心竞争力体系。不断创新新产品和新技术，逐步发挥品牌影响力，努力成为国际知名品牌。

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宜宾五粮液股份有限公司财务分析与评价

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月17日

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