高科技上市公司融资能力与财务分析-以乐视网为例

摘 要

企业的运营离不开融资，公司为了未来的发展需要结合自身的实际情况，会通过各种渠道进行融资。足够的资金能有利于公司项目的发展和公司的运营，但是融资会给企业带来一定的成本，选择合理的筹资方式，尽可能的降低融资成本是每一个企业所期望的。公司的融资能力也是很重要的，它决定了企业是否能长远发展以及企业运用资金的多少。

公司的营运过程必然伴随着财务风险的发生，风险无处不在，它不会随着个人意志的改变而改变，人们无法消除它，只能通过一些合理手段、有效的方法、得当的应对机制去避免财务风险带来的一系列损失。

本文通过上市公司所产生的财务风险进行分析，根据融资能力较强的上市公司乐视网所发生的一系列财务风险作为切入点进行研究，探讨造成财务风险的原因并提出自己的应对策略。

关键词：融资能力 财务风险 上市公司

一、引言

2018年的中国是“热闹”的一年，比特币的持续下跌、中美贸易战的越演越烈、美联储货币正常化给新兴市场带来不小的影响、民营经济泛起了即将退场论的波澜、国内经济政策的持续起伏等等，使中国经济的不稳定性随之增加。

在这样的经济环境下，有一家上市公司成为了公众的焦点。这家上市公司叫乐视网，他的实际控股人贾跃亭在网上不断爆出债务问题拖累企业的消息。在翻阅资料了解公司的情况时我发现，缺钱，可能在企业或者公司多多少少都会出现的问题。对于乐视更是明显，众所周知的是乐视在不断缺钱的情况中还能继续生存下来，可知乐视网拥有较强的生命力，这简直就是高科技上市公司的“小强”！再深入了解，乐视是融资能力极强的企业，是融资的一把好手，从营运开始至今乐视网融资数超过百亿，是曾经投资者以及媒体人眼中的佼佼者。那个乐视网辉煌的时代现在已经不复存在，从曾经创业板中的“龙头老大”，如今人人喊打的“过街老鼠”。可见即使有充足的资金来源也无法保障公司能够持续不断的盈利，是什么能使本来应该蒸蒸日上的企业成了这副模样？

企业拥有充足的资金有利于企业降低风险，更好的拓展业务，追求利润最大化。但是，我国企业融资仍然存在很多的问题。有关于融资时出现的财务风险会给企业带来什么样的伤害。目前，许多的学者对企业融资存在的问题进行了研究总结，并对影响企业融资的各种环境因素进行了分析，不但能探究出现当代下企业进行融资的方式，并得出了有效的途径。

二、融资与财务风险的含义及内容

（—）融资的含义

从片面的角度分析，融资是企业通过自身的生产经营状况和特点为企业未来的经营发展筹集资金的行为和过程。通过合理的方法、科学的预测来向企业内部人员或是外部其他金融机构、投资者、债权人去筹集资金，形成相应的资金供应链条，来保证企业的正常运营需要。

从全面的角度上分析，融资又被称为金融，是货币资金的融通，是债务人通过各种方式到金融市场上筹集资金或放贷。融资是指为购买超过现金的商品而采取的货币交易手段，或者为购买资产而采取的筹集资金的货币手段。

融资能力是指企业在一定的经济和财务条件下，实际能够筹集到资金的规模。它是持续获取长期优质资本的能力。它应该能够通过多种渠道以低成本筹集资金。能力体现出这家企业的发展情况以及融资后能给企业带来多少价值。

（二）财务风险的含义

财务风险是包含有企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性。随债务、租赁和优先股筹资在企业资本结构中所占比重的提高，企业支出的固定费用将会增加，结果使企业丧失现金偿付能力的可能性也增大了。企业财务风险的另一方面涉及股东可能得到的收益的相对离差。

总之，企业的财务风险包括股东未来收益的可变性和企业资不抵债的可能性。这两个方面直接关系到企业的经营风险，即预期经营收益的分散有直接关系。

财务风险具有客观性、全面性、不确定性、损益并存的特点，财务风险产生的原因不只是外在的，还有内在因素。能够科学的决策预测风险就能适当的降低相应的风险性，能够大大的提升企业存活率。保证企业能避免不必要的损失与伤害。

三、上市公司融资现状分析

（一）融资现状

从经济主体的角度看，上市公司的融资方式可以分为两种:一种是通过留存收益和折旧的内生融资，另一种是包括股权融资和债务融资在内的外生融资。根据现代金融理论和实践，当企业需要进行融资时，首先使用内部留存收益，然后借入外债，最后发行股票。正如Myers Stewart C and Majluf Nicholas S（1984）认为在信息不对称以及投资者逆向选择的情况下，企业在融资过程中遵循内部融资—债务融资—股权融资的先后顺序。但是我国的情况刚好相反，我国上市公司的融资情况是先外源后内源，先股权后债权。

从我国上市公司融资情况上看，大部分上市公司更喜欢股权融资的形式。一般来说，上市公司会根据成本由低到高的顺序来选择融资的方式，在选择融资方式时一定要谨小慎微，从内部融资是最为妥善并且相对风险较小的融资方式。

现在我国的经济水平不断的上升，经过长时间的消磨，金融市场也相对以前更加的好，在这样的环境下给许多上市公司更多的发展空间。但是我国现在资本市场还在逐渐的成长时期，公司还有很多制度没有得到相应的完善，以至于会出现投资者更加偏向投资过程中资本利得而忽视了现金回报，因此会出现用较低的成本来进行股权融资。

目前来看，我国现阶段所有的上市公司融资这一板块中股权融资占据了大部分，甚至远远超过了债权融资。

（二）股权融资现状

当企业进行筹集资金活动的时候，不得不说股权融资是每一家企业都会采取的重要方式了。股权融资说白了就是企业的股东通过一种方式出让一部分企业所有权给新的股东，在不断的增加企业新股东的同时还可以增加企业的总股本的融资方式。比如发行股票（普通股或者优先股）、配股、资本公积转增股本、股权回购、未分配利润转作股本等等都可以成为股权融资的手段。

现阶段，我国上市公司更加偏爱股权融资，原因是现阶段我国对上市公司的审批制度不健全，导致上市公司的配股资格审批方面不够完善。然而对于银行借款或者发行债券对公司的各项指标方面抓的还是很严格的，对于有机可乘的股权融资人们怎么可能去选择密不透风的债权融资。

股权融资成本低。有关数据显示，股权融资的单位总成本包括股利和股利融资的交易费用远远低于银行一年期的最低的利率，在不考虑股票发行成本时，股权融资成本也相对低于债权成本。

但是我国的资本市场是在渐渐的进步当中，多多少少有不足之处。比如基础性建设薄弱、市场参与主体的约束机制和相互之间的机制不健全、市场的运行缺乏自我调节机制、资源配置功能被忽视等等。由于我国上市公司对股权融资的盲目追捧有可能降低筹集的资金利用率，经营方式狭隘，不能持久的运营。

（三）债权融资现状

债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，企业从债权人那里筹集到资金，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。它是外源融资的一部分，企业在正常生产经营下债权人不得干预。只有定期收取相应利息费用和到期收回本金的权利，相当于在借款期间资金所有权全权交于企业。

债权融资对于我国来说是不那么受欢迎的融资方式，由于国家政策的加强，意味着市场管理将会越来越严格，限制多阻碍也多，导致上市公司降低对债权融资的选择性。

债务融资的风险系数高，企业的业绩与盈余积累水平呈正比，企业的业绩低，盈余积累水平也就低，经营的效益没有这么好，一系列的问题能促使现状，债权融资没那么受欢迎。债务融资资金不能如数或按期偿还的风险也是很高的，资金如果不能按数按期偿还，对于企业来讲也是一种定时炸弹，不能预期企业在规定的时间内偿还债务，企业可能失去信誉严重的可能倾家荡产，通过变卖资产来偿还债务，最后一无所有。加上按期支付利息，如果碰上企业经营瓶颈期时，对企业来说支付利息也是有很大压力的。

四、上市公司融资造成财务风险分析

（一）融资造成风险的种类

企业融资风险包含片面的融资风险和全面的融资风险。

1．全面的融资风险

按经济性质可分为价格风险、汇率风险、道德风险、机会风险等。

按风险形成的原因可分为支付性融资风险、经营性融资风险。

按资金流程的不同阶段可分为决策风险、融资骗局、流动性风险和违约风险。

按破坏力的不同可分为债权性融资风险和权益性融资风险。

按企业融资的来源可分为来源于经营的融资风险、来源于资金组织的融资风险和来源于汇率变动的融资风险。

按预防和调整风险措施的结果可分为可消除的融资风险、可调整的融资风险和不可调整的融资风险。

2．片面的融资风险

片面的融资风险只是指企业没有办法或者能力按时的还本付息的风险。

（二）造成财务风险的原因

1．外部宏观经济的影响

外部环境是多变且复杂的，不能预测的外部宏观环境不能让企业适应，会导致相关的财务风险的出现。相关的环境也会对财务管理产生重大影响，从而带来相应的风险。加上不可预测性的宏观环境，叫企业没法摸清环境带来的各类风险，因此对企业的影响是最严重的。

2. 财务决策缺乏科学性

企业没有合理的方法导致决策失误。没有正确的决策能使一个企业一夜之间从富人变成乞丐。如果有合理科学的方法就可以避免出现决策的问题。

盲目过于扩张也是企业产生财务风险的一项重要原因，乐视网与其他的互联网公司一样，在生命周期的快速成长阶段通过快速发展业务、扩大公司规模来增加企业主营业务收入及主营业务成本，从而使营业利润降低。这种自信的做法会使企业忽略掉由于扩张带来的各种各样的财务风险，在资本市场进行收购兼并，尽管暂时没有遭遇控制权分散的风险，但是并购价格合理性及调整整合的资源就成为企业即将面临的风险。再加上大量使用赊销手段来增加销售会导致应收账款增加，从而出现坏账的几率也随之大大的增加，还有大量投入资金导致企业资不抵债的情况开始出现，债务融资面临危机。

3．企业管理人员的财务风险意识薄弱

企业的管理阶层没有重视对财务风险活动空中的认识，以至于没有财务风险控制的意识。在上市公司具体财务管理活动中没有形成科学的管理理念，公司也没有对财务风险管理人员进行相关提升专业化强度的教育，没有建立相关制约和监督机制，人心涣散，最后就是因为没有正确的观念导致相应的财务风险。

4．企业内部财务关系不明确

部门与部门、企业与企业之间出现权责不明确，没有有效的管理，并且在资金使用管理或利益分配等方面没有落到实处，导致公司资金使用率下降，资金的安全性不能得到相应的保障，资金没有得到有效的监督和控制从而出现财务风险。

（三）解决财务风险的措施

1.加强国家政策的支持力度，鼓励企业上市融资，通过公平公正的带领上市公司构建积极和谐的融资环境，推动融资环境的发展。

2.完善风险控制机制。

3．加强风险意识，建立融资风险预警体系。能够及时发现上市融资的各类风险，在风险没有给公司造成极大的风险时进行控制，从而降低公司的损失。还要学会定期总结前期失败经验，吸取教训，不断完善。

4.提高融资方式的科学性，不能单单让上市公司专项做一直融资，融资的方式很多，融资的渠道也很多，不能单一选择一种方式，要建立一套属于企业自身适合的一套机制体系，或者成立适合公司的融资组合。

5.加强企业对风险的控制管理，完善企业信用评估体系，完善公司治理结构，挖掘公司内部融资能力，提升上市公司的融资能力的同时增加自身经营实力。建立健全的公司内部治理的结构，让股权融资与债权融资持恒，既不偏向股权融资也不忽视债权融资。

五、乐视网公司的基本状况

2004年乐视正式成立，外文名称为LETV,由贾跃亭和刘弘作为企业创始人，乐视网是乐视集团非常重要的子公司，也是乐视集团中唯一上市的子公司，乐视网是运营视频网站的产业，也是乐视集团融资、资产变现的重要平台。短短几年乐视网的公司市值一路飙升，从30亿元增长到如今的400多亿元，乐视集团致力于打造“平台+内容+终端+应用”的四层架构的垂直整合闭完整生态系统，该系统包含有互联网及云生态、内容生态、大屏生态、手机生态、汽车生态、体育生态、互联网金融生态七大生态项。乐视集团旗下子公司包含乐视网、乐视致新、乐视影业、乐视云计算、乐视体育、网酒网、花儿影视、乐视投资、超级汽车等。

乐视生态构建的“平台+内容+终端+应用”的乐视生态系统，实现了品牌的全面覆盖，成为唯一一家有五屏终端（院线屏、电视屏、电脑屏、平板屏、手机屏）的公司。拥有70%以上国内热门影视剧的独家网络版权，不仅在视频产业上涉及视频产业，而且还将夹杂制造业共同发展。在2015年进入手机市场，志愿打造中国首个生态手机变革手机产业，颠覆了手机行业传统制造派和互联网营销派，重新定义手机。同年乐视成立乐视智能汽车（中国）公司成立，并且让原英菲尼迪中国及亚太区总经理吕征宇担任乐视智能汽车（中国）公司副总裁。

根据十几年的时间，乐视的成长有目共睹，它是如何成长为老大的？在近几年一直处于热门话题的乐视网，从营运开始到现在乐视网融资数超过百亿，但是即使拥有这么多资金的乐视还在一直增加对外投资。就像是永远也不能填满的坑，曾经那个投资者以及媒体中眼中的宠儿；曾经那个辉煌的乐视时代；曾经那个创业板里的大哥大；如今却成了这副模样。现在的乐视除了被暂停上市的风险，还要面临实控人变更风险，公司的净利润也有走向亏损的趋势，截止2019年2月13日，贾跃亭持有公司94585.2503万股，占公司总股本的23.71%，现在有85785.0114万股已质押，占公司总股本的21.5%。

最让人在意的是乐视网的融资。缺钱，一直是乐视网发展中一直存在的问题，但是在这样的情况下，乐视网还是能筹集到资金，这么大的火坑，还是有人去拿钱填，他到底是用什么方法获得融资渠道？怎会落得如此下场？钱到底去哪里了？从中能得出看出的财务风险又是什么？其中能给多少创业者多少警示？能不能让其他的人避免走这条路？

六、乐视网公司融资能力分析

（一）乐视融资的种类

1．银行借款

2009年-2017年乐视借款融资：

表 6-1

数据来源：根据东方财富网的乐视网财务数据整理

　　图 6-1 银行借款数据图

　　由图所示，乐视从2009年开始到2017年借款融资的数目就一直处于上升的状态，由于乐视行业的特殊性，比起制造企业更加注重对无形资产的重视，乐视CEO贾跃亭认识到我们国家对内容版权保护采取重要手段来保护相关者的利益，于是开始收购大量优秀影视作品的版权及终端设备，截止2017年乐视版权库中就有电视剧十万集，电影五千多部，这些都为乐视带来了大量的资金流，能为乐视将来的运营打好了基础。

2．PE私募股权融资

2008年，乐视第一次进行了私募股权融资，获取了深圳创新投资集团有限公司、北京汇金立方投资管理中心、深圳南海成长精选创业投资合伙企业三家企业的融资，总共获得了5280万元的资金。

3．股权质押融资

乐视网一直是缺钱的状态，通过各种方式融得的资金根本不够乐视网的资金需求，这就给了贾跃亭另辟蹊径给乐视网注入资金。相关资料显示，从2011年开始贾跃亭及他的姐姐贾跃芳通过39次股权质押给乐视网“输血”，因为融资成本高，所以贾跃亭也表示这条路只是暂时性道路，后续会做好长久之计。但是乐视的资金问题并没有在接下来的日子解决。通过数据可以看出，乐视网还是将股权质押手段作为了乐视网惯用的方式。从2013年至2019年乐视网就不断通过股权质押来缓解公司资金压力。

表 6-2

数据来源：根据东方财富网的乐视网财务数据整理

　　图 6-2 贾跃亭股权质押情况

　　乐视网通过股权质押的方式向中信证券、国信证券、西部证券等金融机构进行融资，2016年6月贾跃亭在国泰君安进行股票质押式回购业务融资，合计质押乐视网3954万股，2019年贾跃亭所持的股中就有18亿多股被质押。乐视网发布的公告上虽然没有披露贾跃亭最后在进行股权质押后共计获取资金多少，但有相关外界人士推测大概筹集了40亿元左右资金。

4．IPO上市股权融资

乐视的成立带起了一大波的视频企业发展起来，这也意味着会有行业竞争的问题出现，在这样强的竞争情况下，乐视网依旧在深圳证券交易所创业板成功上市，这次上市也为乐视融得7.3亿元的资金。这次资金筹集来就是要拓展乐视网业务建设的。

5．发行公司债券

由于发行债券的成本低，而且发行债券既能筹集资金还不会对股权结构造成影响，保证了股东权利不分散，所以乐视曾选择在2012年-2013年两年间利用发行债券进行融资。如果乐视通过股权融资，那么发行股票的相关费用就会占到发行价格的百分之五，而通过发行公司债券来筹集资金，那么发行费用只需要百分之二。

6．并购增发

2013年10月，乐视网通过将股权和现金结合的两种方式以9亿元成功并购花儿影视，其中按照70%股权支付（人民币6.3亿元）30%现金支付（人民币2.7亿元）。现金支付的2.7亿元就是通过最高达到3.9亿元的定向增发配套融资获取，那么就有1.3亿元现金净流入。同时，因为证监会要求配套资金总额不超过重组方案的25%。而这一次重组最高融资限额为人民币2.25亿元，可以大大借助乐视新媒体进行运作。乐视网成立的乐视新媒体通过将初始注册资本100万通过发行股票的方式增资3亿元，让乐视控股、红土创投、乐视网为其认购增资，同时在股票市场发行股票收购乐视新媒体99%的股份制。通过定向增发获得3亿融资，乐视获得了花儿影视和乐视新媒体的股权。

花儿影视是一家水平和实力相当的一家新兴公司，乐视其实是用了9亿元买到众多著名影视作品的版权。能够确定的是，未来几年花儿影视电视剧的收益权都由乐视接手。

7．股东减持股票

乐视网2015年5月发布了减持计划，按照资金需求进行减持。为了缓解公司资金的压力公司将以协议转让、大宗交易集中竞价的方式开展减持工作，乐视网的控股股东实际控股人贾跃亭通过计划减持自己所持有的乐视网股票做公司营运资金来使用。

减持的目的就是为了筹集资金，这使得减持成为乐视网融资的一种方式，将57亿元直接用于乐视网，无疑能给了乐视网喘息的机会，有利于乐视网的之后的发展。创业板给了企业融资的平台，虽然会在一定方向上给股民造成一定的伤害，但是高股价减持套现能在短时间内给企业巨大的资金维持企业运作。所以贾跃亭依旧采取减持股票来填补乐视的空亏。

表 6-3

数据来源：根据乐视网财务数据整理得出

　　图 6-3 2018年变动股数占总股本比例

　　截止2019年，乐视网贾跃亭所持有的股票一再减少，乐视在2018年度直至2019年一月份减持共计8066.64万股。帮助贾跃亭套现人民币100亿元借用给乐视网。减持股票看似能帮助乐视网度过难关，通过在股价较高时减持股票，股价较低时增持股票，来实现资金吞吐效应。但是后续给乐视网给贾跃亭埋下一颗定时炸弹。

（二）乐视融资能力分析

表 6-4

数据来源：根据网络的乐视网相关数据整理

　　表 6-4 乐视历年融资情况

　　乐视网是一个融资金额巨大，融资能力相当强的公司，在经年里融资数额达到百亿以上，使用定向增发募资、发行债券、IPO募股、间接融资等的手段进行融资。几乎乐视集团的版块都涉及了数额巨大的融资，像乐视致新、乐视汽车、乐视手机、乐视体育等。相关信息显示，截止2016年度乐视的总融资额就达到了892亿元，平均每年就可以获得100亿元的的融资金额，成为融资金额和融资频率最高的互联网企业，同时也超过了大多数的互联网企业。每一年融资规模和融资速度都在极速增长，融资总金额也在不断上升。

乐视网融资方式中股权融资一直占融资方式中的大头，外源融资也远远超过内源融资，乐视网在选择融资方式和融资手段的很特别，乐视网通过体外优质资产优先并入上市公司，再通过优化股权结构和报表来提高自身的市场价值，然后保持关联交易和子版块分拆融资，最后通过股权质押和高位减持获得大量的外部融资。

（三）乐视融资能力与盈利能力不匹配

1．盈利能力分析

表 6-5

数据来源：乐视网东方财富网整理所得

　　图 6-3 乐视盈利能力

　　从图中可以得知，乐视网的盈利能力一直处于下降趋势，销售收入在不断的增长净利润却一直在下降导致销售净利率也不断的降低，这说明乐视网在运营的过程中没有很好的控制营业成本导致后期股东回报会变得很差，进而股东带来的效益也会越来越低。

2．盈利能力分析与融资能力对比

　　图 6-4 乐视网融资能力与盈利能力

　　可以从图表中看出，乐视网的融资能力非常的强，但是盈利能力特别的弱。以至于后期较弱的盈利能力会使企业核心业务的收入不能填满资金缺口，这样会拉低企业的融资，所以在2016年到2017年之间公司的融资能力出现下滑的趋势。这就反映出乐视的盈利能力与融资能力极度不符。

七、乐视网公司的财务风险分析

（一）并购产生财务风险

现在的视频企业是正在向成熟期过渡阶段，在这个时候同行业的竞争激烈，大一些的媒体企业纷纷采取不断发行视频门户来提高行业知名度。通过并购重组的方式来提高国民经济的整体竞争力并且能够充分发挥资源配置的作用，有利于培养新的渠道来帮助公司营运。但是并购也会有一定的风险，企业并购到目前为止还不够完善缺乏全面系统的研究。

乐视并购花儿影视属于横向并购，花儿影视是一家集投资、生产、配送、规划于一身的企业，在影视行业也是拥有较好的服务能力，乐视并购花儿帮助乐视加强了乐视在版权上的优势，带来了不少的经济收入，同时在相对程度上加强了与同行业的竞争能力。但是却忽略了盲目扩宽了公司的规模，容易将公司的布局及管理结构上变得复杂。难度加深管理层对公司的控制从而带来财务风险。乐视继后并购乐视影业估值从A轮融资15亿元到B轮45亿元再到98亿元进行收购，最后以估值一跌再跌的结局收尾。并购后，现金支付的风险在资产负债率上体现，分析乐视的财务数据不难得出资产负债率：

表 7-1

数据来源：根据东方财富网财务数据整理

　　图 7-1 乐视历年资产资产负债率

　　数据来源：根据东方财富网财务数据整理

如图乐视的资产负债率在不停的增加，导致财务风险不断地增大，将会对今后公司的融资计划产生负面影响，乐视网市值也会降低。

（二）资金链断裂风险

为了在发展迅速并且行业竞争相当激烈的环境下生存，乐视网只能增大市场份额、扩张业务规模来实现行业领先水平，这时就要运用宽松的信用政策，这时行业财务报表上体现出的就是应收账款的持续增加。应收账款的收回时间具有不确定性，在一定程度上会给企业带来相应风险。

表 7-2

数据来源：根据东方财富网财务数据整理

　　图 7-2

　　表7-3 乐视网应收账款占总资产的比重

　　有图可知乐视网在2013年到2016年间的总资产和应收账款在不断的增加，应收账款的增长速度也很快，应收账款占总资产的比重在不断上升，从2016年开始总资产和应收账款开始减少，但是应收账款占总资产的比重没有随之减少。应收账款的账龄过长，资产减少，一系列的问题都能体现出乐视在2016年出现了资金链断裂风险。

如图为乐视网近五年的现金流情况：

表7-4

数据来源：根据东方财富网财务数据整理

　　图7-4 乐视经营活动

　　数据来源：根据东方财富网财务数据整理

如图所示乐视网的资金现在有回流的趋势，经营活动现金流入逐年增长的同时经营活动现金流出也在逐年增长，这就使经营活动产生的现金净流量处于缓慢增长趋势甚至后两年成为负增长的情况，入不付出的增长导致资金回流越来越严重，资金缺口变大，加重资金链断裂风险。

　　图7-5 乐视投资活动

　　数据来源：根据东方财富网财务数据整理

如图可知乐视在投资方面下了功夫，在没有什么收入的同时还在不断的进行投资，乐视在发展战略上改变了原来的方针，经营活动涉及的领域增加，多元化扩张加快，这就需要用巨额的资金来支撑。投资过程包含了对未来收益的不确定性，以至于在投资的时候会出现很多资金损失的风险，资金损失又会带来一系列的问题，导致公司后续的经营将无法进行下去。

盲目的投资只会增加企业破产的几率，但是乐视的发展前景也不算是眼前一片漆黑，按照乐视曾经的老总的说法，他所想象的东西还是好的，但是过程终究还是痛苦的。

　　图7-6 乐视筹资活动

　　从表中可以看出快速的扩张给乐视网带来极大的影响，投资的同时就需要大量的资金投入，需要筹集的资金就将不断的增加，而乐视的经营状况根本不能支持企业做这样的活动，又一次证明乐视网极大的程度上增加了企业资金链的断裂风险。

（三）股权质押带来的风险

贾跃亭经常使用股权质押来缓解公司压力，来解决公司的融资困境。高债务水平和财务费用带来企业非常大的偿债压力，举债能力也会因此受到限制。虽然能够暂时缓解乐视网的融资问题并且增加融资的渠道，但是多次使用这种方法可能会使企业产生巨大的财务风险。

将自己手中拥有的公司股权作为担保得来的融通资金，相对于市场上股权的价值还要低一些。这时就需要考虑乐视网股价一旦触及平仓价，贾跃亭等人质押的股票就会被抛售，那么股权质押就会造成大股东对上市公司失去控制权的风险，企业的实际控制人就可能会更变。再加上如果贾跃亭质押行为动机并不是简单的想要给企业进行融资时，就有“掏空”企业的嫌疑，这就进一步的加剧了企业的财务风险。

（四）外源融资结构不合理

根据融资合理性对融资先后的方式来说, 企业一般是在内源融资能力有缺陷的时候, 以及不能充分的提供资金需求时, 企业才会需要考虑到以外源融资来获取资金。而在企业外源融资中应优先选取债权融资, 股权融资其次。

乐视的主要筹资渠道是通过外源融资，前期股权融资使用较少。过高的外源融资比例会造成不合理的债务结构，从而带来各种财务问题。而股权融资比例比较于其他企业的平均股权融资数额较低，资产负债率就会高于行业的平均数，进而带来更大的财务风险。这种不平衡的融资结构对于企业来说是一种十分不稳定的，就像是一碗水端不平就会洒出来一样，潜在的财务风险迟早有一天会迸发出来，给企业带来不小的打击。

（五）股权融资带来的风险

近年来，乐视网主要根据增发股票、股东减持、股票质押等等的融资方式，可以看出乐视网慢慢通过股权融资进行资本的运行，乐视网大量使用股权融资将加重公司的财务风险，因为股权融资比债务融资的风险更大。在乐视的发展期间使用这种比较激进的手段只会加重公司风险。在准入上，资金充足或进入成熟稳定时期的时期在企业经营状况良好的时候，选择错了融资方式，在本应该使用债权融资的情况下选择了股权融资就会导致资产收益率下降。

（六）管理者决策失误带来的风险

从古至今一直有这样一种说法，讲的是人是要有自信的，但是不能盲目自信。实际控制人贾跃亭就是一个好例子，他刚开始领导乐视时一直是个人人都要竖着大拇指称赞的事儿，都说贾跃亭爱讲“故事”，故事的关键词有一个是生态，手机、电脑、体育、汽车一个不能少，故事讲得神乎其神，在资本市场迎来资金追捧，股价与市值齐攀高。但是好景不长，一个造车梦将贾跃亭狠狠的从高空拽了下来。决策失误一小步就会给企业带来不小的风险，由此可知祸从口出，一句话也许就能将你拽入地狱。

八、解决方案

（一）外部分析

1．创业板方面

能够优化发行机制和保荐机构责任，要解决问题就需要经常性的关注定价问题。合理控制及制定出相应的发行价和上市溢价的幅度，并且需要适当的将市场发行的市盈率降低，降低股东的利益趋向。再者就是清楚了解审计机构的认定标准结构。

2．XX角度

加强控制的同时需要制定相关的治理办法，多出台一些有利于上市公司融资且符合上市公司发展规律政策，能够充分利用政策优化，优化融资的方式和渠道，从而适当的降低企业融资的财务风险以及相应的融资成本。同时结合现在上市公司在市场时出现的融资问题构建出相应的机制来引导上市公司正确的进行融资。

完善企业信用评估体系，虽然现在已经有相关的信用评估体系，但是对于我来说，这种体系还是有欠缺的地方，这会让相关金融机构及投资机构不能充分了解公司的信用状况而耽误企业的发展。

（二）内部分析

1．合理掌控融资比例

根据企业自身的情况合理的调控好内源融资与外源融资的比例。适当的增加内源融资，减少外源融资，但是也不能一度的增加内源融资而忽视外源融资。虽然内源融资是企业应该优先选择的融资方式,拥有成本低、 无债务压力、不会稀释股权降低控制权的优点，但是外源融资也能够较快的解决融资问题的优点，各有好处，合理的配置会给企业带来更大的收益。企业还需要做两件事，首先，收回大量的应收账款, 减少预付账款, 这种“增收不增现”的现象大大降低了企业的盈利质量, 企业也无法进行资本积累。其次, 降低运营成本, 减少对版权的巨额投资, 减少终端产品的存货量, 以提高利润, 实现资本积累, 提高现金流。

2．在外源融资中合理的调控股权融资和债券融资的比例

将一定经营风险下，将公司的资本成本降低到最低是公司资本结构中最佳的方案。乐视网外源融资是通过银行借款及发行债券的融资方式，整个乐视网企业平均融资比例60%以上都是采用债券融资。这就可以得知乐视网的股权融资比例在行业中算是较低的, 还达不到行业的平均水平，增加股权融资对于乐视网来说刻不容缓。股权融资对于债券融资来说，股权融资没有负担, 不需要承担按期付息、到期还本。适当的运用股权融资对于企业来说也是可以缓解资金压力的。而且乐视网打造乐视生态需要投入大量的资金,日后企业需要的资金也是大笔大笔的。对于股权融资来说大股东的高比例持股本身就会为企业日后需要大股东的减持会为公司融得大量资金, 缓解财务压力做好充分准备。同时也可将乐视网的业务板块拆分单独进行股权融资。这样大大降低了公司的资金压力, 并且能够融得更多的资金。

切记不要单一的融资结构，多元化的融资结构能够分散企业的财务风险。

3．要计划好融资策略

公司的融资策略应该需要与公司的战略相结合进行系统的规划, 来确定最佳融资组合, 减少融资成本, 降低融资风险, 稳定企业发展。而乐视网没有特定的组织或部门来专门进行投融资规划, 对企业的资金需求没有足够的预见性和清晰的融资思路或大概的融资预算。融资随意性大, 通常等到公司急需资金时才去被动融资, 若资金到达不及时, 很容易出现资金缺口, 资金链断裂。企业应有预见性的有计划的策划企业融资策略, 控制融资成本, 降低财务风险, 保障公司稳健发展。

融资决策决定资本结构的重要因素，不同的融资方式会给企业带来不同的风险，融资的多少直接决定了资本结构。资本结构是一个动态的变化，当企业销售稳定、运转良好、债务比率较大以及在经济萧条的时候，债务比率较小，加上所需或营运资本投资项目，优先确定企业内部融资和股权融资后，剩下的就是货币供应量。这样我们可以保证最佳的资本结构，融资成本最低和最佳经济效益。注意债务期限的合理安排也应注意债务期限的合理安排，减少还款压力，保证企业资金的顺利流动。总之，稳妥的融资方式、适当的融资金额和合理的债务期限是很重要的。

4．增加信用评级也是很重要的

减少违约问题和严重扭曲债权债务关系，降低企业对其他企业信用的清偿能力。负债过多会给企业带来严重的财务风险。尽量避免占用过量的资金，各种投机取巧的行为只会让企业的经营如履薄冰，终会有一天纸包不住火，结果就是倾家荡产。

5．提高企业的盈利能力

乐视网是靠多元化的发展使企业获得更高利润，然而想要谋取多元化的发展就需要企业拥有强大的融资能力。乐视网是一个融资能力极强的企业，但是较弱的盈利能力可能会拖垮融资能力，因此提高企业的盈利能力刻不容缓。想要提升企业的盈利能力，就应该考虑一下乐视网是不是真的适合多元化发展，超强度的扩张企业的业务而没有企业核心竞争力支撑只会给企业带来巨大的资金压力。适当的考虑打造产品核心竞争力，提高企业盈利能力也许是不错的选择。

6．建立专门融资部门

乐视拥有巨大的资金需求，需要专业的团队来处理和解决融资问题。制定融资预算，比较各种融资方式，制定融资计划，降低融资成本和降低风险。这些专业人员具备专业的财务知识, 也深度熟悉行业特点, 了解XX的相关优惠政策等, 可以为企业量身定做融资计划, 这样企业才能更好地融资, 具有预见性、计划性的融资以防“病急乱投医”。

7．对于公司多元化发展要慢慢来

在构造“互联网生态”时可以循序渐进，不能有“想一口吃个胖子”的想法，能够采取分步骤走就分步走，在发展起来一部分产业以后，要让这些产业先走向正轨，之后再为下一项产业做好准备，筹集资金，招揽人才等等，在一个产业稳定的情况下在想扩张其他的产业，这样可以减缓公司资金压力，并且能把财务风险降低。

九、总结

在这个互联网时代，每个人都需要借助互联网生存的时代，互联网变得越来越重要的时代，人们已经离不开互联网了，每一个互联网公司的兴起是我们对互联网的更深层次的运用加以升华。

上市的互联网企业能够稳定持续的增长是每一个互联网企业所期待的，在融资过程如果能减小互联网企业融资风险，让企业能够长期稳定的发展下去，能够带动起我国的经济发展情况是每个人所期望的，也是最佳的发展。但是互联网企业属于刚刚成长起来的新兴企业，这类企业的特点就是初期规模小，容易在短期内急速膨胀，风险大，融资的渠道自然少。想要企业长期稳定的发展那就少不了正确的融资手段，俗话说的好“对症下药方可药到病除”。这时，企业就需要根据融资方式的难易程度以及融资方式的可行性进行判断，并且能够在合适的时间内正确的选择融资方式，根据企业的资本结构制定出一个正确合理的融资决策。

互联网的特殊性需要在每一个发展阶段都要投入大量的资金，企业的融资模式、行业特点进行分析加以发现企业中存在的融资风险是刻不容缓的，此外，随着互联网媒体行业规模的不断扩大和市场竞争的日益激烈，很多企业在这个时候很容易被收购，这就加剧了企业的集中度，也可能加剧了企业融资的风险。企业想要很好的生存下去并且能够长久就需要知道自己应该注意的事情，虽然融资是能帮助企业的好办法，但是合理的运用才是王道。

高科技上市公司融资能力与财务分析-以乐视网为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

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