贵州茅台财务分析研究

摘要：近年来，我国白酒行业受到国家政策和市场环境的影响，白酒行业逐渐进入到改革的深水期。同时，白酒行业的产能过剩、市场竞争日益加剧等方面的现象交织并存，这些问题，不仅造成了我国白酒市场上的虚假繁荣，而且还会影响着我国白酒行业的健康发展，而作为“国酒”的贵州茅台也受到白酒行业发展的冲击和影响。因此，本文以贵州茅台为例，站在财务战略的视角对贵州茅台的主要财务指标进行分析，尤其是对贵州茅台的盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等多个方面进行全面研究，了解贵州茅台在财务发展中存在的问题，一方面，可以为规范白酒行业发展提供一些建议，引领白酒企业在市场环境中进行发展，另一方面，结合贵州茅台的财务指标，了解贵州茅台的发展状况，对贵州茅台的经营战略进行规划，从而确保贵州茅台健康协调的发展。

关键词：贵州茅台；盈利能力；发展能力；偿债能力；营运能力

1 引言

自从2012年我国出台“八项规定”后，我国白酒行业逐渐进入到深度改革期，行业的整体业绩表现不佳，负增长的现象非常明显。而贵州茅台作为我国的高端白酒的领头羊，贵州茅台也受到政策的影响，其业绩出现一定的下降，尤其是在2013-2015年期间，我国白酒行业的利润受到严重下滑，直到2016年至今，我国白酒行业才逐渐呈现出回暖的发展趋势，白酒行业的销售额才得到提升。而贵州茅台作为我国白酒行业中的龙头企业之一，经过多年的发展，已经成长为市值一千亿的大型白酒企业。但是，近年来，受到国家政策和外部环境的影响，贵州茅台较高的流动比率和速动比率，在一定程度上表面其存货较多，但是在利用效率较低，从而影响到贵州茅台的整体运行效率，加大了贵州茅台的管理成本和运营风险。

因此，鉴于贵州茅台在白酒行业的重要地位，对贵州茅台财务进行分析，可以了解贵州茅台的发展能力和财务风险控制等方面的能力，了解贵州茅台的优势和不足，从而可以为其他白酒企业提供有价值的思考，对财务分析的方法改进提供有益的借鉴。同时，通过对主要财务指标来进行分析，可以进一步找出贵州茅台在财务方面的风险，并提出较为科学的解决意见，才能有助于贵州茅台来进行战略调整，切实增强贵州茅台抵抗风险的能力，不断提升贵州茅台在白酒行业的市场份额。对贵州茅台管理者来说，通过对贵州茅台财务指标的分析，可以对贵州茅台的盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等方面进行了解，有助于了解当前白酒行业的环境，才能制定出具有针对性的发展战略。

2财务分析内容及相关概念

2.1 理论基础

财务分析，其具体包括了会计、税务和经营等方面的数据指标分析，尤其是对财务报表中的各项数据进行深度剖析，结合当前的市场环境、政策等方面的实际情况，对公司的财务状况进行研究，从而更好地评价公司的整体运营效果，进而为后续的项目投资决策提供相应的参考意见。

一般来说，财务分析内容主要受到不同主体所关注的侧重点不同的影响，其研究内容的侧重点也有所不同。例如， 公司的投资者往往更加关注公司的盈利能力和可持续发展能力等方面的情况。债权人往往更加关注偿债能力、资产安全性等方面的问题。而企业管理者则更加关注营运活动的实际情况，包括财务状况、经营风险和收益等方面的情况。

在研究财务分析的分类方面，有着不同的标准，按照公司的运营构成环节可以将财务分析分为融资分析、资产和运用分析。按照分析范围，可以划分成为综合性财务分析和专题性财务分析，若是按照主题分析，可以分为外部分析和内部分析，而在本文中研究主要涉及经营成果分析，综合性财务分析以及外部分析。

2.2 相关概念

2.2.1 传统的财务分析

一般来说，传统的财务分析方法具体包括以下几个方面：第一，比较分析法，在企业的财务分析中，比较分析法的运用频率最高，并且能够根据其对象的不同，可以分为纵向比较和横向比较等两种不同的方法，其中，纵向比较，主要是对企业不同时期的财务数据进行对比分析，从而可以更为直观地了解到某个企业期间的发展情况。而横向比较，则主要是将企业与其他企业的数据进行比较，从而了解到与同行业企业的差距，并由此找出相应的差距。第二，比率分析法，作为一种普适性很强的财务分析方法，通过对企业同一时间段内的相关项目数值进行分析，通过这种方法，可以更好地反映出企业近期的财务运营状况和现金流量状况，了解其偿债能力、盈利能力和营运能力。第三，趋势分析法，主要是对连续几个时期的企业财务数据进行比较，从而可以了解到企业某个财务项目的变化情况和发展趋势，并对未来的发展趋势来进行有效预测，从而有利于企业的未来发展。第四，因素分析法，主要是将企业各个相联系的因子进行深入分析，从而了解到每个因素影响力的大小，并进一步发现影响指标变化的具体因素，找出企业发展中的主要矛盾点。

2.2.2偿债能力

偿债能力，其主要可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。其中，短期偿债能力的分析内容主要以流动比率、速动比率、现金流动比率为主，而长期偿债能力，主要对资产负债率为主。对公司偿债能力的主要数据指标进行分析，帮助我们更好地了解公司的财务运营情况，对公司的偿债能力有所了解，分析其抗风险能力。

2.2.3营运能力

在研究公司营运能力的过程中，其分析的指标包括应收账款周转率、流动资产周转率和存货周转率等方面，通过这些数据的分析，可以有助于了解公司资金运营情况，表明企业对经济资源管理的水平高低。一般来说，公司的资产周转越快，其资金的流动性则越高，说明公司的偿债能力较强。所以，必须要建立科学完善的营运能力评价指标，有效地规范公司的各项经营活动行为，并发现其营运过程中所暴露出来的问题，才能进一步提升资产管理和经济效益。

2.2.4盈利能力

从某种程度上看，盈利能力，可以进一步反映出其利润水平，在盈利能力的分析过程中，主要是对营运利润率、成本费用利润率和资净资产收益等不同的指标进行分析。一般来说，若是公司的利润率越高，表明其盈利能力则越强。所以，必须要对盈利能力的指标进行全面研究，从而有助于发现企业经营管理环节的问题，也在一定程度上表明了企业的可持续发展能力。

2.2.5发展能力

在研究企业发展能力的过程中，主要是对公司未来发展中的潜在能力进行评估，其分析内容具体包含销售收入、资产规模、净利益等方面。通过对企业发展能力的分析，可以全面判断公司的营业收入增长趋势，并能够将不同时期的销售增长率来进行分析和研究。

3贵州茅台财务分析研究

3.1 贵州茅台简介

贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）成立于1999年，经过多年的发展，贵州茅台已经形成了较为完善的经营管理体系。作为国家重点扶持的大型企业之一，其建立了国家级薄酒技术中心，也是世界三大名酒之一。贵州茅台酒是公司的主打品牌，其不仅有强大的技术支持，而且受到国家政策的保护，而茅台酱香型白酒成为其典型代表，其产品众多， 包括高中低度的白酒，在国内市场其产品销量已经达到国内市场总额的37%，其中高度茅台酒已经出口到100多个国家和地区，年均创汇达到一千万美元。

贵州茅台的产品为了能够满足不同消费群体的需求，逐步开发出不同消费层次群体的产品。近年来，贵州茅台不断加强对产品的研发力度，创新了七十多个白酒产品，逐渐成为了我国白酒行业的领头羊。与此同时，贵州茅台还在进行各种饮食行业的产品生产，使得贵州茅台逐渐成为了中国最具影响力的酒品代表。

3.2贵州茅台的财务分析

3.2.1偿债能力分析

通过对贵州茅台偿债能力的深入分析，可以了解其财务状况。而且，贵州茅台的偿债能力受到投资者、债权人及供应商等方面高度关注。如表1所示。

表1贵州茅台流动比率和速动比率的指标分析

从表1的流动比率来看，贵州茅台的流动比率一直稳定在300%左右，速动比率稳定在200%以上，而且呈现出不断上升的发展趋势。一般来说，贵州茅台的流动比率越高，则说明了贵州茅台的资金流动速度较快，贵州茅台的偿债能力则越强，进一步说明了近年来贵州茅台非常重视短期负债所带来的风险，且具有较高的经营管理水平。但是，流动比率较高，在一定程度上暴露出流动负债不足，且流动资产过多的问题。贵州茅台保持了一定的流动资产和速动资产，而出现大量存货，存货较多则可以对贵州茅台的运作效率也带来较大的负面影响。

从长期偿债能力来看，可以进一步衡量贵州茅台偿还本金支付利息的能力，如表2所示。

　　表2 2014-2017年贵州茅台资产负债率

从表2 2014-2017年贵州茅台的资产负债率情况来看，贵州茅台的资产负债率维持在25%左右，处于一个比较稳定的状况，说明贵州茅台的长期偿债能力较好，长期负债的财务风险较低，从而使得企业债权人和股东的投资信心较好。但是，我们也应该看到，维持较低的资产负债率，进一步反映出贵州茅台财务杠杆比率较低，并没有充分发挥出贵州茅台负债经营的优势。

同时，产权比率也能够反映出贵州茅台的偿债能力，但是若过低的比率也并非好事，若是贵州茅台缺乏刺激业绩增长的扩张项目，则不需要进行过多借款。从近年来的情况来看，贵州茅台的产权比率的水平较低，在一定程度上具有较强的偿债能力。而且，由于贵州茅台的长期负债较少，也就是没有充分利用外部资金来创造出巨大的利益。

3.2.2营运能力分析

通过对贵州茅台营运能力的分析，可以进一步了解其在运营管理的水平。其中，营运能力的指标分析具体包括了应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率等多个方面，如表3所示。

表32014-2017年贵州茅台营运能力指标分析

从表3贵州茅台的营运能力指标分析中，可以帮助我们全面地了解到贵州茅台各项数据情况。在应收账款周转率方面，可以看出在4年期间贵州茅台的应收账款周转率正在持续上升，尤其是在2016年急剧上升。而较高的应收账款周转率在一定程度上说明了贵州茅台的销售收入正在稳步增长，而应收账款正在逐渐减少，这样就能够促使贵州茅台能够有更多的资金投入到生产经营当中去。但是，也应该注意到，较快的应收账款周转率对资本运营并不是十分有利。从存货周转率来看，贵州茅台的存货周转率较低，虽然说存货周转率与白酒行业有着较大的特殊性，但是贵州茅台依然可以采取相应的方法来缩短白酒的生产周期，若是能够采用一些现代化的科技手段来改造传统的工艺，则可以有效缓解贵州茅台的库存压力。从流动资产周转率来看，我国白酒行业的流动资产周转率平均值在3.28左右，贵州茅台流动资产周转率远远低于白酒行业的整体水平。同时，其固定资产周转率较低，则在一定程度上说明贵州茅台并没有充分发挥出其应有的潜力，若是固定资产周转率还维持在较低的水平，必然会进一步降低贵州茅台的获利能力。从总资产周转率来看，贵州茅台的总资产周转率较高，并能够保持稳步上升的发展趋势。

总的来说，贵州茅台在资金运营效率上相对来说较高，但是在资金利用方面存在着巨大的不足，尤其是贵州茅台的存货量较大，而且固定资产的利用率方面较低，从而在一定程度上影响了贵州茅台的获利能力。

3.2.3盈利能力分析

毛利率作为最为直接的盈利能力财务指标，可以进一步反映出贵州茅台的产品获利情况。毛利率越高，说明贵州茅台的盈利能力较强，能够对市场价格波动风险的能力则越强。经过调查，2014-2017年茅台的毛利率如表4所示。

表42014-2017年贵州茅台毛利率

从表4的各项数据中，可以看出，在2014-2017年期间贵州茅台公司的酒类毛利益基本保持在73%-79%之间，其中在酒类毛利率中，高低度的茅台酒毛利率最高，其中在2014年、2015年及2016年期间茅台共进行了3次提价，而这三次的提价对于贵州茅台的毛利率提升具有一定的影响。

同时，从销售净利率情况，不仅可以反映出贵州茅台所创造出来的收益，而且还能够进一步说明贵州茅台的经营管理效率，从而体现出经营业绩与产品销售之间的比率关系。销售净利率越大，说明了贵州茅台的收入所创造的利润能力则越强，如图2所示。

　　图2 2014-2017年贵州茅台销售净利率

　　表5 2014-2017年贵州茅台总资产报酬率和每股收益表

从表5的各项数据中可以了解到，在204-2017年贵州茅台销售净利率总体呈现出不断上升的发展趋势。尤其是在2014-2016年期间，贵州茅台的销售净利率保持8%左右的增长势头。

3.2.4发展能力分析

在贵州茅台的发展过程中，为了能够满足自身的实际需求，生产规模会根据市场需求来进行适当扩张，以此来满足市场消费群体的扩大，而且贵州茅台的产品结构正在不断升级，其盈利能力也在一定程度得到提升，如表6所示。

表62014-2017年贵州茅台发展能力指标分析

从表6的各项数据中，可以看出近年来贵州茅台的营业收入增长幅度较为明显，虽然说在2015-2016年前后的市场环境、国际政策等外部因素对贵州茅台产生了一些不利的影响。但是，从总体的发展情况来看，贵州茅台保持着增长的态势，而这些不仅仅得益于贵州茅台进行生产经营扩建的行为，这样就可以为销售增长进行保障。虽然说在2014-2017年期间受到外部因素的影响，贵州茅台的各项指标出现了一定的波动，但从整体上看，无论是从净资产增长率，还是主营业收入和净利润等方面出现出积极增长的发展态势。但是，我们必须也要看到，由于贵州茅台在酒类产品的生产环节上较为繁琐，并且还需要五年以上的储存时间，进一步减缓了贵州茅台的存货周期速度，这样造成其存货周转率不稳定。

4 贵州茅台财务所存在的问题

4.1流动负债不足且流动资产过多

从2014-2017年贵州茅台的偿债能力分析中，我们可以看出，贵州茅台非常注重防范短期负债对企业所带来的风险，但是在一定程度上暴露出贵州茅台流动负债不足且流动资产过多的问题，尤其是库存现金、存货和短期的投资性证券。众所周知，贵州茅台所出售的茅台酒其年限最少达到5年，而这必然会带来大量的存货，而存货较多，必然会对贵州茅台的运营效率带来极大的负面影响，而这些都是目前贵州茅台管理层所必须要面对的问题。而相对比贵州茅台的长期负债能力来看，贵州茅台在近四年的是时间内资产的负债率维持在25%左右，贵州茅台偿还长期负债的财务风险较低，但是，过低的资产负债率，在一定程度上也说明了贵州茅台的财务杠杆比率较低，表明贵州茅台并没有充分利用自身的负债来进一步调节权益资本收益。而且，贵州茅台的财务杠杆比率较低，体现出贵州茅台的融资政策较为保守，贵州茅台缺乏全新的项目开发计划，贵州茅台的资产回报率较低，潜藏着资产结构不合理的问题。

4.2贵州茅台的营运能力有待提升

从贵州茅台的营运能力指标分析中，我们可以进一步了解到，贵州茅台营运能力指标存在不少的问题，如应收账款周转率保持较高的水平，但较快的应收账款却并不利于贵州茅台的资本运营，对贵州茅台的品牌建设和规划产生负面的影响。从存货周转率来看，由于贵州茅台的制造工艺较为复杂，导致其存货的周转率普遍保持在较低的水平，而这与白酒行业的特殊性有着直接的关系。而且存货周转率较低加大了贵州茅台的库存压力，极大地增加了贵州茅台的销售成本，严重影响了贵州茅台的营运能力。从流动资产周转率来看，贵州茅台远远低于白酒行业的平均水平，而这也是贵州茅台过多的存货量所造成的。从固定资产周转率来看，贵州茅台对现有设备和厂房的使用效率较低，进一步说明了贵州茅台并没有挖掘出固定资产的优势。

4.3贵州茅台的盈利能力不稳

在贵州茅台的白酒产品中，其产品主要来源是高度茅台酒，而茅台酒的生产工艺较为独特，且受到天气和地理环境条件的限制，使得其无法短期内实现大规模的生产作业，进而导致其产品的产量受到限制。而且，近年来，受到中央“八项规定”的影响后在，高收入的消费群体对贵州茅台酒的需求下降，导致贵州茅台在XX公费采购的名单中逐步消失，进一步影响了贵州茅台盈利能力的增长。同时，从全国市场的情况来看，白酒行业的市场竞争尤为激烈，在地理上存在高度集中的市场结构，尤其是在高端白酒市场上，主要是以贵州茅台、五粮液等少数品牌占据着大部分的高端白酒市场，而贵州茅台与五粮液酒业之间的竞争日益白热化，使得贵州茅台的盈利能力难以持续上升。

4.4贵州茅台的发展能力受到限制

贵州茅台作为“国酒”一直受到国人的喜爱，但是，由于白酒行业较高的利润率，国内各级XX都争相打造白酒产业，并且国内白酒行业之间的竞争日益激烈，使得贵州茅台的市场份额进一步被挤压。同时，由于受到消费者消费习惯的多元化的影响，国外葡萄酒和洋酒逐步进入到我国酒水市场，也在一定程度上挤占了贵州茅台的市场空间。更为重要的是，国外资本也相继进入到我国白酒市场，这样就进一步加剧了白酒行业的市场竞争。同样的，受到我国社会经济增长下滑的影响和通胀风险，国内的消费指数CPI指数居高不下，而这些必然会对贵州茅台的销售产生不利的影响。另外，随着我国粮食价格和人工成本均出现不同程度的上涨，进一步挤压了贵州茅台的发展空间。同时，受到XX“禁酒令”的影响，XX对贵州茅台的依赖性正在逐步下降，在一定程度上削弱了贵州茅台的要价能力，使得贵州茅台价格优势也正在下降，而这些均对贵州茅台的发展能力受到加大的限制。

5 加强贵州茅台的财务发展建议

5.1 进一步优化贵州茅台的品牌建设

自从贵州茅台上市以来，贵州茅台受到政策调整的影响，其致力于发展高端酒品牌的发展。从贵州茅台的主要财务指标分析中，可以看出，贵州茅台的利润较高，但是其主要的客户是XX机构。但是，自从我国出台了“八项规定”后，贵州茅台的销售受到极大的影响，使得贵州茅台的预收款出现极大的缩减。从中也可以看出，贵州茅台的产品单一造成了企业产生较大的经营风险。针对这一情况，贵州茅台必须要进行多元化的品牌建设，并结合普通消费群体的需求，加强对低度白酒的市场开发，努力打造一批中低端的产品，才能更好地提升贵州茅台的市场份额。另一方面，从贵州茅台的财务分析中，可以看出贵州茅台的资金相对充足，但是其资金较为闲散，所以可以加强对其他产品的建设，通过这种方式来降低贵州茅台的财务风险，不断提升贵州茅台的收益水平。

在当前的市场和政策环境下，贵州茅台也应该对自身的产品进行调整。例如，贵州茅台可以成立专业的财务管理部门，专门负责贵州茅台的投资、融资和担保等方面的业务，才能更好地对贵州茅台的资金管理。同时，贵州茅台必须要打破原有的产品结构模式，必须要考虑到不同消费群体的消费能力，集中力量开发中低端白酒品牌，使得贵州茅台的品牌建设更加多元化。

5.2 加强贵州茅台的发展能力

为了能够更好加强贵州茅台的发展能力，这就需要加强营销渠道的建设，并注重成本控制，降低贵州茅台的库存压力。在贵州茅台的产品销售中是以传统的广告宣传模式为主，而随着互联网的快速发展，以网络营销的产品推广方式日益受到人们的关注。所以，贵州茅台必须要更加注重产品的营销策略，利用微信和微博等新兴的网络平台来加强推广。同时，贵州茅台要加大对公司资产账实核对力度，并运用互联网技术、计算机技术等提高资产管理信息化水平，通过这样一种方式保障固定资产利用高效。同时对能够满足自身生产需要的产品，要予以利用，减少盲目引进固定资产情况的发生，确保资源得到高效利用。

5.3 加强对资产运营效率的管理

为了能够更好地加强贵州茅台的资产运营效率管理，一般来说，企业的运营效率可以进一步反映出贵州茅台在资产运用方面的有效程度。从目前白酒市场的发展情况来看，贵州茅台正处于低潮期，贵州茅台必须要注重对企业生产规模的规划，尤其应加强贵州茅台的资产运营效率。在贵州茅台的资产上，其拥有较为充足的资金，但是由于其资金的使用效率较低。所以，必须要依靠现金流来进行市场投资，适当地进行举债，这样就可以有效地提高贵州茅台的财务杠杆，不断提升贵州茅台的资金使用率，让贵州茅台自身的价值最大化。在当前并不景气的市场环境中，必须要在原有基础上进行不断结构优化和改造，切实提升贵州茅台的资产管理水平，促使贵州茅台的净利润增长与总资产得到适度扩张，以此来确保贵州茅台的健康协调发展。

5.4 进一步加强贵州茅台的成本控制

为了能够更好地强化贵州茅台的营运能力，这就需要加强对产品的存货管理，进一步减少库存挤压，并不断改善贵州茅台的供应链体系，不断提高成本的控制能力。所以，贵州茅台集团可以根据往年的经验数据来输入到计算机，并在此基础上绘制出存货成本和订货量之间的函数图形，借助计算机辅助软件来计算出相应的产品批量，严格制定出相应的制度规范，同时随时根据市场需求的变化来进行检验和修订，才能更好地确保贵州茅台营运能力的提升。

6 结语

从主要的财务指标分析中，我们可以了解到，贵州茅台的盈利能力较好，对外部环境的应变能力较强。从发展能力来看，近年来贵州茅台的营业收入增幅较为明显，虽然说国家政策对贵州茅台产生了一些不利的影响，但无论从净资产增长率，还是从主营业收入方面均实现了不同程度的增长。从偿债能力来看，贵州茅台在短期偿债能力方面较强，却暴露出流动负债不足和流动资产过多等方面的问题，而这些问题在一定程度上说明了贵州茅台的库存量较大，影响了贵州茅台的利润增长。而从营运能力来看，应收账款周转率、流动资产周转、存货周转率等方面的水平的较低，从而影响了贵州茅台营运能力的增长。因此，针对这些问题，只有加快存货周转率，进一步优化贵州茅台的品牌建设，加强对资产运营效率的管理，同时注重贵州茅台的成本控制，才能更好地确保贵州茅台的健康发展。

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致谢

非常感谢我的指导老师，从课题的选择到开题报告，再到论文的完成，这所有的设计都和老师的精心指导密不可分，在论文的写作期间，老师对于专业知识方面的指导每一处都渗透了为人师表的箴言，其孜孜不倦的教学态度以及专业知识的广度都深深的影响了我，假如没有老师的指导和监管，我就无法学到如此多的知识，并能顺利的完成论文。

贵州茅台财务分析研究

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

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