基于杜邦分析的李宁公司的财务分析

摘 要

兴起于20世纪70年代的体育用品行业作为一种新型产业有着广阔的市场发展前景，随着我国经济的发展更是迎来了繁荣期，但是我国体育用品行业长期以来缺乏显著的品牌和影响力，成为诸多本土品牌的痛点。李宁体育用品有限公司是在中国体育用品行业最先发展起来的一批优秀企业之一，同时，李宁公司又见证了体育用品行业兴衰发展历程。近年来李宁公司采取了一系列的战略、经营等方面的调整，在业绩上重新取得巨大进步。李宁的成功是对中国本土体育用品品牌的发展和成长起到一个借鉴作用，面对来自国内外各的体育用品品牌的激烈竞争，李宁的经验具有普遍性的、较高的借鉴意义。通过使用杜邦分析法对李宁财务状况进行综合分析和评价，解释其战略的合理之处，并对其中存在的不足进行探究。

关键词：财务分析，杜邦分析法，体育用品行业，李宁

第1章绪论

1.1研究背景

20世纪70年代末到80年代初期，体育用品制造业以燎原之势迅速崛起，这一产业借时代的东风不断壮大，迅速发展的中国经济、各大体育盛事的举办、日益发展的精神文明的需要等等，诸多因素促使人们去思考和追求更加健康积极向上的生活方式，借此契机体育用品企业快速扩张，谋求更大的利润，尤其是2008年北京奥运会的成功举办更是为体育用品行业的发展添了一把火。但是，高速发展的机遇下，盲目扩张和劳动力成本上升为接下来的低谷期埋下了隐患。这些隐患在2010年就弊端初显，在随后的的一年时间里更是彻底爆发，体育用品企业仅在2011年就关闭门店数量超过1000家，厂商收入的暴跌和利润的下降终于使得体育用品行业发展的第一个黄金时期结束。随着国家政策的鼓励和引导，体育用品行业在2014年开始缓慢复苏，随即在2016年首次突破了3000亿大关，此后至今一直保持稳定增长状态，且其发展势头良好，2017年中国体育用品业占据世界体育用品市场份额就已经高达65%，截至2018年底，中国体育用品份额仍然高居首位，拥有超过全球2/3的体育用品生产制造份额。

从种种迹象和数据上来看，中国体育用品行业迎来又一黄金发展期，然而中国的体育用品行业又面对了新的挑战，除了成本上升、库存增加、市场竞争加剧等问题之外，行业制度和标准不够完善，产品多缺乏设计元素且科技含量较低，在品牌影响力上远不及国际知名品牌，培养高素质体育用品行业从业人员机制不完善以及企业创新性较差等问题日益明显。过去粗放式的增长模式以及难以适应新的形势，在如今即将迎来新的发展黄金阶段的情形下，行业和企业转型升级迫在眉睫，国内多家体育用品企业都在积极探索和尝试，并且卓有成效。尤其是李宁公司，一直以来与安踏一起位列国内体育用品品牌的第一梯队，自从2015年突破了连续三年的财务亏损之后，慢慢恢复并且近年锐意进取之势十分明显，不仅在国内市场占据不可比拟的优势，还加紧迈出了进攻国际市场的步伐，比如在2018年的纽约时装周上，复古与时尚完美融合的“中国李宁”深受欧美市场欢迎，近期，李宁无疑是在国际市场风头最盛的本土体育用品品牌。

1.2研究目的及意义

当代社会人们对于文化体育等层面的精神需求和生活需求正在不断提高，早在2010年，xxx就颁布了《关于加快体育产业的发展指导意见》，该意见提出到2020年培育一批具有国基金这个行里的体育骨干企业和企业集团，形成一批具有中国特色和国际影响力的体育产品品牌，以进一步提升我国在世界体育用品业中地位。在中国的体育用品行业的上升初期，xxx对此高度重视，在2016年相继发布了关于品牌引领作用推动供需升级、全民健身计划（2016—2020年）以及加快发展健身休闲产业等相关指导意见，这给文化体育行业的迅速发展提供了一个良好的契机。

然而，体育用品行业作为一个发展潜力巨大、尚未完全成熟和规范的行业却面临着一系列难题，体育用品企业数量众多，但发展水平却良莠不齐，而且普遍存在品牌影响力严整不足、长期发展战略不恰当以及产品吸引力不足等问题。因此，面对来自国际体育用品行业的猛烈竞争攻势，国产体育品牌却难以取得实质性的进展，更遑论走出国门。

李宁公司的成立和发展历程与我国体育用品行业的兴衰点契合度很高，见微知著，以杜邦分析法为主要研究方法对李宁公司的财务状况作出层层分析，进而从他的经营、战略等各方面进行综合的评价，对于其中展现的优越之处和不足之处进行探讨，以期总结出宝贵的经验，对我国本土体育用品品牌有一个良好的引导作用，促进该行业的健康稳健发展，为完成全民健身计划、达成国家体育用品行业的战略目标添力。

1.3研究思路及框架

本文简要介绍了中国体育用品行业的发展历程及现状，并着重介绍了在新一段发展历程中的瓶颈期，企业如何创新发展战略、试图突破瓶颈的一系列举措，在介绍基础理论和研究方法后选取具体企业进行研究。本文选用财务分析的角度对这一过程进行评价，从外在的业绩表现探究至内在的管理合理性，由浅至深，使用杜邦分析法并深入剖析各个指标。首先通过对于各个指标历年来的比较，以探究企业近年来的发展轨迹和发展趋势，进而通过对主要指标的剖析，将其落实到企业管理层面、战略制定以及具体改革措施上，比如销售渠道的改进是否合理、存货周转状况是否符合预期等，并就分析的结果得出最终结论和进一步的前景展望，研究主框架及其分析思路见图1.3.1：

　　图1-1 研究思路和框架图

　　文献综述财务分析是使用专门的分析技术和方法，在会计分析的基础上对企业的财务状况和成果进行分析，进而得出在盈利能力、投资收益、偿债能力等各方面的综合评价，这种分析的典型代表是Leopold A.Bernstein的《财务报表分析——理论、应用与解释》，另外还有Clyde P. Stickney的《财务分析——一种战略展望》。出于对财务分析不同方面的侧重要求，各种分析技术和方法应运而生。杜邦分析法是由X杜邦公司的学者Pierre DuPont 和Donaldson Brown在1919年提出，当时X银行业亟需一中评价方法能够相对准确的衡量申请贷款的公司是否具备偿还贷款的能力，杜邦分析法应时而生。杜邦分析法很快变成当时广为使用的一种财务分析方法，主要是因为它能深入分析比较企业的经营业绩，便于考察公司资产的营运效率以及相对高效的考虑到了实现股东财富最大化的目标，因此被广泛使用并被不断加以改进。

Alan J . Marcus（1992）和Krishna G. Palepu（2000）分别从改善原有的财务分析指标的角度对杜邦分析法进行了改进，前者将杜邦分析法的指标进行了更深层次的拆解，加以净利润计算过程的比率化和财务杠杆的结合使用，后者则是以可持续增长率替代了净资产报酬率，发明了“The Palepu System”，即目前仍然常用的四大能力财务比率分析指标，也有很多学者是在财务指标的基础上引入非财务指标，比如Charles Gibson（2002）年提出提高对现金流量的增减变动的关注度可以及时发现企业运营过程中出现的问题。学者张伊朦、胡龙华和赵建梅（2016）对杜邦分析法提出了新的使用模式，即与平衡记分卡结合使用，完善企业的财务评价体系；曾繁荣、吴蓓蓓（2018）将杜邦分析法应用于构建生态效率乘数模型，进而对生态效率背后的一系列价值驱动因素进行了定性和定量的分析研究。

De Frango Gus等研究了上市公司的财务状况及其数据的可比性，研究结果表明，如果能够合理比较，则能够极大的降低财务信息的搜集成本并提高财务信息质量，但是方法和数据选择上的差异往往不能达到这一目标。但是对体育用品行业的财务状况研究进展颇大，Gandel Stephen 研究了上市公司耐克的会计报表，对其营运能力、偿债能力、盈利能力等财务状况进行了较为详细的分析，Ross Tucker对上市公司锐步公司2004年的财务状况进行了分析，并且深入分析了各个体育用品事业部的收入结构以及销售下滑的原因等。当今对于体育用品企业评价的主流仍然是财务绩效评价，主要使用杜邦分析法，也有少部分选择使用沃尔评分法，此类研究成果均值得本文加以借鉴。

第3章研究设计

3.1研究范围

本文主要探究的是中国体育用品行业的发展所遇挑战与机遇，并寻求正向发展所需的普遍性经验和积极借鉴，为将理论与实践更为准确的结合，笔者对该行业选择了具体公司和时间范围。

笔者选取国内著名的体育用品公司李宁公司作为案例进行分析，选取李宁公司的主要原因有三点：第一，李宁公司的成立和发展历程与我国体育用品行业的兴衰点契合度很高，见微知著，体育用品行业兴起于20世纪70、80年代，迅速发展并在2008年左右达到一个巅峰状态，2010年开始初现市场萎缩等情形，低迷状态持续了长达五年的时间，随后在2015年转而呈现良好的发展态势至今，并有迎来新一轮发展热潮的趋势，再观李宁公司，是70后、80后心目中最具有代表性的体育品牌，2008年的急速扩张、2010年左右的业绩下滑、随后长达三年的财务危机以及2015年至今漫长的恢复和蓄力期，可以说，李宁公司几乎是这一领域的见证者；第二，李宁公司在国内一众体育用品公司中一直是举足轻重的地位，具有十分良好的引导力和借鉴性，自发展初期就是体育用品行业的第一，随后因为财务业绩上的亏损才退居第二，但是近年来李宁公司隐隐有重新赶超之势；第三，李宁公司度过恢复期后一直呈现十分良好的发展态势，尤其是2018年首度迈进百亿营收的门槛，百亿营收一直是体育用品企业竞相追逐的业绩目标，可见该公司采取的发展战略和调整方针都是十分有参考价值的，其经验值得学习和思考。

本文选取的财务分析主要依据李宁公司近五年来的财务报告的相关信息和数据，之所以选择2014年—2018年的财务报表，主要原因有以下两点：第一，本文希望探究李宁公司巨大进步的内在原有和外在表现，该时间段涵盖了李宁2014年亏损、2015年后的复苏以及近三年来财务状况逐渐好转的关键时间段，便于对前后的经营战略等进行对比分析和综合评价，对于其中展现的优越之处和不足之处进行探讨，以期总结出宝贵的经验，对我国本土体育用品品牌有一个良好的引导作用，促进该行业的健康稳健发展；第二，考虑到时间变化对财务指标的影响以及财务政策对财务指标影响可能存在滞后性等原因，选择五年的财务数据作为研究对象可以尽可能减少偶发性误差，保证分析的客观准确。

3.1数据来源

李宁有限公司在香港联交主板成功上市(股票编号：02331)，这是第一家内地体育用品公司在香港上市，因此可以查询到李宁公司的财务报告，因为研究的时间长达五年，因此仅以2014—2018年的年报数据为准，不考虑其季报和半年报的数据和信息，本文亦参考了所列参考文献中的部分比率数据。

因为杜邦分析法中部分数据的处理存在不同方式，比如比率中的“资产总额”，可选用当期年报中的期末数值，也可以选用年初与年末的均值，对于该类数据的处理，本文统一以年报中的期末数值为准，比如“资产总额”选用的是对应年份的年报所列示的“总资产”期末数，这主要是考虑到使用期末数计算的指标更多用来反应强度，说明期末单位净资产对于经营利润的分享状况，而且避免进一步计算均值进行四舍五入等数据处理而产生的误差，综合考量，更加适合于本文主题。

3.1研究方法

本文对李宁公司进行财务分析和评价的方法主要是杜邦分析法，这里利用三个主要比率（销售净利率、总资产周转率和权益乘数）对其所反映的主要方面进行分析，客观的评价公司的绩效，深入且有层次的分析企业的经营和盈利状况。

净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity, ROE）是杜邦分析体系中最为核心的指标，它的综合性最强，主要衡量股东资金的使用效率，就是公司利用自有资金获取收益的能力。企业的资产包括股东的投资以及企业借入和暂时占用的资金，如果负债增加那么净资产收益率会上升，但是如果借款太多又会导致财务风险增大，过少则会影响资金的使用效率，因此负债的合理性对该指标有很大的影响。

资产净利率资产是影响净资产收益率的重要综合性指标，它评价企业利用全部资产获利的能力，同时，资产净利率取决于销售净利率和资产周转率的数值。

销售净利率反映销售收入的收益水平，从计算公式可以看出，企业在增加销售收入的同时必须获得更高额的净利润才能使销售净利率有所增长，因此，扩大销售的同时控制费用是最为有效的提高销售净利率的途径。

总资产周转率反映的是公司的资产周转情况，对于有该比率的分析需要结合多方面的因素，比如说资产结构是否合理、流动资产周转状况、存货周转状况、应收账款周转状况等，才能判断影响资产周转的问题所在。

权益乘数反映了企业利用财务杠杆进行经营的程度，即负债情况，权益乘数的高低直接反映了公司的杠杆利益和所承担风险的大小。

本文的分析数据和相应计算主要涉及的公式如下：

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

资产净利率＝净利润/资产平均总额×100％=销售净利率*总资产周转率

销售净利率=(净利润/销售收入)×100%

总资产周转率=（销售收入/资产平均总额）

第4章实证分析

4.1李宁公司简介

李宁公司由著名体操运动员李宁先生于1990年创立，是中国著名的体育运动品牌公司。李宁公司拥有设计、研发、品牌营销、经销以及零售能力，产品主要包括休闲鞋类、服装、器材和配件产品等，在中国目前已经建立了庞大的供应链管理体系以及相对成熟的分销和零售网络。在品牌建设和发展上李宁公司坚持采取多品牌业务发展策略，李宁品牌（LI-NING）是其核心品牌和主品牌，还拥有乐途品牌（LOTTO）、艾高品牌（AIGLE）、心动品牌（Z-DO）等。

2004年6月份李宁公司在香港成功上市，并取得了业绩六年高幅度增长的优秀成绩，2009年更是达到83.87亿人民币，直逼体育用品企业百亿大关的门槛。李宁公司对销售网络的建设一直十分看重，销售网点遍及东南亚、中亚、欧洲等地区。出于丰富购买渠道的目的，李宁公司早在2008年6月份就成立了自己的官方网络商城，这是他电子商务布局的开端，而近年来借电商的发展势头，李宁积极开展网络销售和运营，取得了不俗的成绩。

李宁公司虽然未能从2010年的行业低谷期中幸免于难，但是遭受连年亏损的李宁也一直在借此机会试图开辟一条独特的道路。近年来，李宁针对其发展战略、内部组织结构、经营模式和品牌建设等方面做出了一系列的努力和调整，在来自国际品牌和本土品牌的激烈竞争中争得了一席之地，不仅在一众体育用品企业中遥遥领先，在时尚界也为李宁品牌赢得了很好的反响，其知名度随之提高，在财务绩效可以看出这些举措取得了良好的效果。

4.2统计数据及分析

4.2.1连环替代法分析

根据李宁公司2014年至2018年财务报告的相关数据，计算出主要比率的数值见表4-1：

表4-1 净资产收益率分解

首先，净资产收益率作为杜邦分析的核心是本次研究所要表达的重要指标，从上表中可以看出其净资产收益率在2014年是负数，从2015年起为正值，并且除了2016年比值比较高之外呈现比较稳定的上升趋势，说明投资带来的收益是呈现良好的上升趋势的。

与净资产收益率直接相关的这三个比率对该比率的影响程度是不一样的，受到特定公司财务状况的不同影响，因此，首先选用连环替代法对这三个因素对净资产收益率的影响作出初步分析，见下表4-2净资产收益率影响因素变动表：

表4-2 净资产收益率影响因素变动表

从表2 的计算结果可以看出，这三项指标中最明显的是总资产周转率对净资产收益率的影响程度最不明显，与之相对的是销售净利率，尤其是在2015年、2016年这种影响尤其明显。结合2014年、2015年时李宁公司的经营状况来看，主要是因为这两年间李宁公司进行了一系列相关的调整和变革，扭转了2014年之前的亏损状况，销售方面的起色直接反映到了销售净利率的变化幅度上。从股东净资产收益率上以及销售净利率变动影响的数值上均可以看出2016年相对于前几年取得了比较优秀的成绩，李宁先生在2015年回归后对李宁公司进行了大刀阔斧的改革和战略转变，李宁公司在2016年取得了较大的进步。

根据初步分析，结合表2的数据可以更加清楚的了解对于李宁公司的净资产收益率各因素起到的影响作用，接下来对这三个指标进行更加详细的分析。

4.2.2 销售净利率分析

销售净利率在杜邦财务分析体系中是资产报酬率（本文采用的是资产净利率）的重要组成部分，按照本文使用的公式来看销售净利率位于杜邦财务分析体系中的第二层级，销售净利率与净资产收益率成同方向变动，对销售净利率进一步剖析可知销售利润率（利润总额/营业收入）、成本费用利润率（利润总额/成本费用支出）、销售成本率（成本费用/销售收入），具体计算结果见表4-3：

表4-3 销售净利率分解

从该指标的计算过程中可以看出，营业额的增长往往不可避免的会伴随着各种成本费用的增长，如果说企业单纯的追求高营业额而忽视了对于各项成本费用的控制，那么其销售净利率会受到很大的影响。2014年李宁公司仍然处在三年亏损期的最后一年，该年成本费用利润率明显偏高，销售支出所占份额也比较大，因此，其成本费用的控制并不利于总体发展。虽然从数据上看李宁公司在成本费用规模的管理上保持了相对稳定的水平，但是相比与同行业的其他企业，仍然只是处于中高级，仍然存在很大的进步空间。在销售方面，李宁公司正在从粗陋的批发模式向精准的零售运行模式转变，避免了库存压力向经销商的转移，李宁公司目前阶段新的战略目标是提高以需求为导向的零售能力。

4.2.3 总资产周转率分析

总资产周转率是当期营业额与总资产量的比值，通过对该指标的这五年来的比较分析，可以直观的反映企业各年度的资产运营效率，也可以与本行业其他企业进行对比从而分析本企业在资产运营上存在的优势或者不足，从而达到促进企业加强资产的长期战略管理，不断提高其创收能力的效果。

表4显示了李宁公司近五年来营业收入与资产总额的变化情况，总资产周转率保持相对稳定的状态，营业收入与资产总额都是呈现稳步上升的趋势，并且从因素分析中也可以看出总资产周转率对净资产收益率的影响相对而言是很小的，但是出于谨慎性仍然需要对其进一步分析。

表4-4 总资产周转率分析

虽然整体上来看总资产周转率维持稳定上升，但是其资产利用情况并不十分理想，相对于行业平均水平而言，李宁公司的总资产的周转速度比较慢，为分析其中原因，对存货的周转情况进行分析。

表4-5 存货及应收账款周转情况

从上表可以看出2014年存货的周转率最低，主要是因为2014年由于营销经营上出现的问题导致了存货管理出现纰漏，销售的效率和存货的使用效率比较低，出现了积压商品的高库存危机，主要原因有以下三点：一是存货的内部控制不健全，原材料的领用、亏损以及报废等情况未能及时提出合理的处理意见，进而导致采购部门制定采购计划的存货数据不正确；二是存货储量过大，占用过多的资金也导致了企业流动资金的周转困难；三是存货管理不规范，采购如果过于频繁就会造成积压和相关管理费用的升高。2015年以来李宁公司通过各种销售渠道一起发力推进旧货和尾货的促销清理，再加上对于门店数量的控制，整体库存量明显减少，存货周转率提高。尽管2018年库存量仍然高达14亿，但是李宁公司一直在处理隐患的存货问题，并且卓有成效，年内，集团端渠道整体流水增长、新品销售占比、同店销售增长、客单价等零售指标都得以持续提升，库销比得到明显改善。

4.2.4 权益乘数分析

权益乘数是资产总额与所有者权益的比值，主要反映公司的财务杠杆以及风险情况。负债是企业进行经营活动和发展所必不可少的重要组成部分，合理举债有利于降低企业的机会成本，提高企业的盈利能力，但是又必须合理考虑到其偿债能力才能最终达到提高运营效率的目标。

表4-6 权益乘数

从表中可以看出，李宁公司近五年来权益乘数一直在降低，可见公司的负债水平一直在下降，从负债会提高公司的财务风险角度来说，李宁公司的财务风险是在降低的，但是相对于领先李宁的安踏而言，李宁公司的权益乘数仍然是比较高的，尤其是2014年度。因此，利用资产负债率对李宁公司的偿债能力作出进一步分析：

表4-7 资产负债率

从资产负债率的变化趋势上来看，李宁公司的债务规模呈现相对减小趋势，但是其资产负债率仍然远远高于行业平均值，只有2017年、2018年才接近于行业的平均水平，相对于2014年财务危机时期的负债规模而言，李宁近年来在债务管理上取得了很大的进步，这减小了公司的经济压力，也在一定程度上提高了企业的资金流动速率。

4.3原因与战略

从对李宁公司的财务数据进行处理和汇总的过程中，我们可以看见其财务状况整体向好，对于其背后的原因，我们可以透过比率挖掘背后的有效经营方针或目标战略，因此，我们可以找到以下两个方面的原因：

1、销售渠道优化调整

李宁公司在销售渠道方面依旧坚持多元化发展策略，在渠道结构优化、渠道效率提升等方面进行积极创新，并不断尝试，对低效门店和亏损门店进行整改或关闭，对高效门店进行经验总结和提倡，据财务报告信息显示，截至2018年12月31日，李宁销售点数量净增加82个，并且在业务结构方面，新增加的这82家店铺零售业务净减少35个，批发业务净增加117个，业务结构向批发业务大幅度倾斜，总体来看李宁公司的销售点数量在中国市场上呈现健康增长状态。另一方面，李宁公司的新店铺形象矩阵持续创新，李宁时尚店以其全新形象进驻超大至二线城市的高端商圈，对年轻消费群体，尤其是90后、00后的吸引力显著上升，截至2018年年底，中国李宁时尚店的总店数目有23家。

李宁对零售运营进行进一步的创新性改造，对零售运营支持平台进行不断优化，落实到店内运动体验，以创造新型购买体验为导向改造店面的零售模式和零售方向。再者，对于消费者体验和消费者结构群体的发展更加注重，因此，李宁公司对于各层级市场商业结构的商圈分析不断加强，对产品采取差异化处理，完善店铺形象矩阵。此外，对于店铺零售标准的规范化不断加强，对各类型店铺的运营标准和流程等进行合理的细化，同时对店铺形象、培训系统、终端销售人员的培训、顾问团队建设等相关标准进行统一化要求，便于为顾客提供更加舒适快捷的高质量消费体验。

2、引入投资者和合作伙伴

李宁公司通过股权出售的方式聚集原本比较松散的股权，进一步加强了李宁本人的控制权，这一举措有利于保持企业快速反映的执行力和决断力，并避免管理层为了暂时提升业绩而实施短期的经营行为，这在一定程度上可以减少所有者与管理者之间的代理成本，为有效发挥公司的治理机制提供了保障基础。

李宁公司为了实现自我突破、引进新的战略投资者，主要通过可转换权证、可转债、股权出售等方式实施，引入的投资者在零售、产品等业务领域具有丰富的经验或资源，有利于不断挖掘公司的发展潜力，从李宁公司的短期和长期财务业绩来看，这一举措取得了良好的效果。

李宁公司在此方面财务的一系列措施，不仅可以为企业筹措资金、提高股东参与公司治理的积极性、促进公司资源配置效率的提高，进而增加企业价值，另一方面，公司股权转让会让公司的无形资产显现出来，为投资者重新评家企业价值提供一个便捷途径。

4.4局限性分析

由于杜邦分析法的固有局限性，对企业的财务分析并不能够全面的反映企业的真实实力，且相关指标使用和反映的均为过去的业绩状况，在现在信息爆炸的时代，创新、技术、员工等诸多因素已经成为企业经营不可忽视的重要因素，而杜邦分析法弱于该方面，导致存在深层次的原因和优秀战略并没有被分析全面。其次即选择的局限性，尽管李宁公司是一个总之那个来说最合适的企业，但其他企业亦不乏卓越之处，比如安踏体育的高端品牌发展战略，在此无法一一列举。

下面就该分析的局限性作出两点补充：

1.企业治理结构优化，提升盈利能力

李宁公司在经济下行、市场紧缩、消费者和品味改变等诸多不利因素面前，深入探求其财务困境的深层次原因，首先是企业内部治理结构的缺失和错误的战略方向，这些问题的不断累积导致了长期盈利能力的下降，最终表现为亏损的财务状况。近年来李宁公司之所以取得了稳扎稳打的进步和成就，最重要的一个原因就是李宁公司在企业内部治理结构上下功夫，李宁公司通过更换高管人员、调整董事会内部结构、引入高管股权激励计划以及建立更加透明的信息传递制度等，对于公司内监管、办事效率上存在的问题逐步改善。

近年来李宁公司不断组建健康的公司治理制度，利用公司股权重组、资产重组以及治理重组等手段，由股东增设独立董事，独立董事不仅可以帮助董事会作相对独立的决策，还可以向董事会提供有价值的建议，进而更好的保护股东的权益，充分发挥股东大会和监事会的作用，达到一种与管理层的制衡状态。

2.明确品牌定位，营销战略调整

李宁公司对于李宁的品牌定位经历了模糊期后开始探索自己的品牌建设之路，公司采取“单品牌、多品类、多渠道”的发展策略，比如说主品牌“李宁”，在它之下又有多个运动品类，并且每个运动品类都有自己的平台。在其品牌营销方面，李宁的数字营销矩阵逐渐发展并趋于成熟，借赞助国家运动队、明星宣传、运动达人推广等方式进行宣传，尤其是微博互动的渠道，对于增强与消费者的互动、加强消费者粘性起到了重要作用。

同时李宁不断尝试品牌年轻化战略，试图唤起90后、00后心目中对国产体育品牌、民族体育品牌的喜爱，比如在产品方面，李宁在产品的主题、风格、专业性以及科技性能上不断投入和创新，推出了一系列时装周款、联名款等时尚潮流类产品，坚持以消费者的需求为产品核心。事实证明这一系列的动作取得了很好的效果，李宁的品牌影响力近年尤其是在2018年取得了很大的进步，也成为带动销量的主力因素之一。

第5章研究结论与研究展望

5.1研究结论

本文通过分析已有的杜邦分析法以用于行业研究的相关文献，发现杜邦分析法对于行业的财务分析是十分有效的方法，虽然文献中很少涉及杜邦分析法对体育用品行业的分析和研究，但是从杜邦分析法在医药行业、通讯行业等诸多行业的成功分析中可以得到本文的研究思路合理性。根据本文的案例分析，我们可以看到李宁公司提供的借鉴性经验：

销售渠道的创新和升级李宁公司在销售渠道方面取得的创新性改革是业内领先的，首先在对门店数量和质量上的把控体现了长期发展和可持续发展的战略眼光，渠道的优化和效率的提升等都循序渐进且十分规范。从财务角度而言，这对于提高销售量并控制成本和费用的规模起到了举足轻重的地位。

2、引入战略伙伴合作拓宽业务，积极筹资

在财务与出现危机时李宁公司通过股权出售、发型可转债、可转换权证等方式积极筹措资金，并合理引入新的投资者，这些方式无不是在降低财务风险的基础上，合理利用财务杠杆，对于财务的短期和长期发展来看，有助于避免短期性的经营行为造成的短视行为。

3、企业治理结构优化，提升盈利能力

财务问题更深层次的原因可以归咎到企业治理结构、管理环境上，李宁公司不断寻找适合李宁发展定位的高管人员、提高员工素质、调整董事会的内部结构以及对公司的相关制度的修订等，这一系列的举措为李宁公司迈出更大的步子奠定了良好的企业治理结构基础，是提高盈利能力的先驱因素。

4、品牌定位明确，营销战略合理

李宁公司近年来关注数字化建设，创新打造李宁式体验价值，以对时下热点的精准把握来吸引更多的年轻消费者者，在加深消费者对品牌认同感的同时扩大品牌的年轻化影响力。李宁一直坚持通过推进“单品牌、多品类、多渠道”的发展策略来巩固完善核心业务，提升效率的同时把目光放长远，以可持续发展的盈利模式为主线。用专业化的产品进一步巩固品牌实力，完善线上线下一体化的经营模式，推进数字化策略以巩固全方位的营销布局。

李宁公司在优化内部管理和组织结构、降低财务风险、实现战略转型方面取得了不俗的成绩。李宁的成功也给众多的本土品牌一个借鉴，在消费结构日趋优化的当下社会，消费者的需求更趋于精细和多元化，顺应行业发展大势，在多变的市场环境中谋求品牌化价值，积极寻找并开拓更多的业务发展空间。对于中国的体育用品行业的企业而言，李宁公司的成功提供了一个预测性的道路，对于其中具有普遍适用性的经验加以借鉴，结合本公司的情况加以改善，保持公司的可持续发展能力，善用时代趋势和潮流。

5.2研究展望

中国的体育用品市场经过调整和恢复已经要迎来新的发展良机，对其发展状况的最直观了解便是其财务数据和信息，本文选用杜邦分析法这一相对成熟的财务分析方法对行业内因进行探究，思路新颖，但是研究设计和过程以及相关数据的选择和处理仍然存在不足之处，笔者针对文中出现的不足之处提出以下改善思路和建议：

1、研究对象的选择较为单一，案例公司数量不足

本文选择了体育用品行业中一家公司五年的财务报表作为研究对象，未来的研究中，可以按照更加丰富的标准，比如按照公司的规模、市值、主营方向等不同标准，采取更加合理的抽样标准选取多家公司、更大的年限范围来进行研究。

2、指标对比不足

本文主要是纵向分析了李宁公司的财务指标，并进行了分析和比较，未来的研究中，可以考虑加入横向分析，加入行业平均水平等进行多方比较分析，可以使财务绩效得到更为客观的呈现。

3、研究方法不够完善

本文选用的财务分析方法是杜邦分析法，尽管杜邦分析法经过多年发展已经十分合理和成熟，但是其自身的局限性仍然存在，尽管本文使用了连环替代法对因素进行了初步分析，但是仍然不足以弥补这些缺陷，因此，在未来的研究中，可以加入定性与定量的研究方法，以求更加全面的分析其财务状况以及发展状况。

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基于杜邦分析的李宁公司的财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月27日

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