江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量综合评价分析

　　由于我国资本市场规模逐步扩大，上市公司数量也逐渐增加。在我国的经济与资本市场快速发展下，融资金额也随之增长。资本市场的融资效率的不断增长，给许多公司带来了发展的机遇，公司可以通过上市获得融资，解决生产经营中资金问题。公司的上市在行业内有带动和示范作用，因此上市公司的市场表现极为重要。上市公司的市场表现的影响因素是多种多样的，最为重要的因素就是公司的财务质量状况了。它可以体现出公司的财务竞争力，是企业合理有效配置资源、生产运营持续发展以及达到良好财务效果的重要参考条件。研究评价公司的财务质量，找到影响公司财务质量变动的因素，有利于提高公司的财务质量和公司的竞争力。

　　本论文研究的意义在于:

　　（1）了解财务质量分析的性质和重要性，以及进行准确、真实的财务质量分析的必要性和可行性。

　　（2）通过全面分析公司财务质量的财务指标和财务报表，可以更好地了解上市公司的综合实力，查漏补缺提高竞争力。

　　（3）有利于深入了解财务质量对企业的重要影响，进而使社会大众更加注重财务质量。

　　国外财务质量评价内容的研究：

　　Charles Gibusen（1996）利用资产负债表与利润表来采集数据,来考察公司资产流动性、偿债能力和获利能力,用比率分析法和对比分析法相结合分析公司财务质量状况。

　　Davaid F Hawkins（1998）指出，对公司财务质量进行评价时，要充分考虑其所面临的内外部环境。

　　Re’al Labelle和Rim Makni Gargouri（2010）提出疑问，财务质量是用来分析经营道德还是公司治理，有其他影响因素吗？

　　国内财务质量评价研究：

　　钱爱民（2011）提出解释财务质量5个指标，分别是：企业的成长性质量、资本结构质量、资产质量、盈余质量。

　　童建元（2014）对我国农业上市公司财务质量进行综合评价，并指出加强产品结构创新、拓宽销售领域、提高竞争力等方案。

　　邱玉兴，程世华（2015）指出评价财务质量可以用发展、盈利、资产营运、偿债能力结合因子分析法来解析。

　　综上所述，国内外学术界对企业财务质量的研究还不够完善，现在主要的研究方法是因子分析法、比率分析法以及对比分析法等，利用发展能力、盈利能力、资产营运能力、偿债能力等指标以及分析财务报表，对不同公司的资产、财务信息、现金流量、投资筹资等方面进行财务质量评价。

　　本文主要研究的问题是江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量，全文共六个部分。

　　第一部分绪论。分析国内外财务质量研究现状和相关的背景与意义。

　　第二部分财务质量评价的理论基础。主要介绍了对财务质量理论的自我理解。

　　第三部分江苏洋河酒厂股份有限公司财务状况的现状与问题分析。该部分主要介绍了江苏洋河酒厂股份有限公司的基本情况和未来可能遇到的风险与机遇，简单的分析了公司的财务报表以及选取相关财务指标进行财务质量状况分析。

　　第四部分江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量评价。通过与其他酒类公司对比，进一步分析江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量。

　　第五部分江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量改善对策。针对该公司不足提出相关改善对策。

　　第六部分结论。最后介绍了该论文主要研究工作及其不足。

　　财务质量评价是根据企业的财务报告和其他有关资料，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行评价和分析，反映企业财务状况的优缺点、财务状况的发展趋势和经营过程，为提高企业财务管理水平，优化企业经济决策提供重要的财务信息。

　　2.2.1盈利能力

　　盈利能力是公司获利的能力。除了改善公司的财务结构和运营能力外，最终目标是提高盈利能力。公司的盈利能力越强，其股东价值就越大，核心竞争力越强。同时，盈利能力和现金流量越高，公司的偿债能力就越高。

　　2.2.2资产营运能力

　　公司的运营能力体现在其资本周转率，资本利用效率以及其管理和使用资本的能力上。公司在生产和运营中的资金周转速度越快，公司的资金使用越有效，效率就越高，公司的管理能力就越强。

　　2.2.3偿债能力

　　偿债能力反映了公司现有资产偿还债务的能力。分析公司是否有无法偿还债务的风险。公司偿债能力的特征主要包括公司资产的流动性，资本的安全性和盈利能力。资产流动性强的公司具有较高的资本安全性和合理的资产负债结构。公司面临的债务风险很小，公司将不会面临破产风险。

　　2.2.4发展能力

　　发展能力也是公司成长的能力以及公司未来的可持续发展。例如，增加公司的市场份额，增加营业利润或扩大公司的增长能力。企业发展能力的特征包括企业发展的稳定性，资本维护和声誉以及价值增长。但是，公司的发展不仅需要快速增长，而且要适度。如果公司发展太快，则可能无法跟上公司的资源，从而降低公司的盈利能力并增加破产风险。在公司的未来发展中，有必要在维持和增加公司资本价值的基础上增加公司规模，以确保公司具有积极的发展能力。

　　2.2.5获取现金的能力

　　公司的平稳运转能力取决于其获取现金能力，比较有潜力的公司需要善于获取现金。如果一家公司的获取现金能力较低，并且不缩减需要大量现金的业务，那肯定会面临很大的风险。在竞争激烈的经济环境中，公司获取现金的能力是影响其生存和增长的关键因素。用现金流量表检查公司利润的可信度反映了公司的现金流入，应计收入仅表示公司盈利能力，而现金变现系统中的现金流入则表明公司的收入质量。如果相差很大，也意味着公司的利润很差。因此，公司需要从现金流量表入手，以了解所赚取现金的安全性和稳定增值性。

　　2.3.1盈利能力财务指标

　　盈利能力是公司解释通过管理资源获得的利润的能力。公司盈利能力稳定，关系到每个利益相关者的利益。只有不断获得利润，公司才能在竞争日益激烈的市场中生存。评估公司的盈利能力可以有效地反映公司的收益、业绩和财务状况可以为公司的未来发展做出合理的预测。通常，反映公司盈利能力的财务指标包括每股收益，净资产收益率，营业利润率和总资产报酬率等

　　2.3.2营运能力财务指标

　　分析上市公司的营运能力是对公司资产管理效率的分析。公司的操作风险水平与其资产管理效率水平密切相关，公司资产的质量越高，资产管理的效率越高，公司的经营风险越低，公司的持续经营能力就越强。财务指标有总资产周转率，流动资产周转率，应收账款周转率和存货周转率。

　　2.3.3偿债能力财务指标

　　偿债能力是企业债权人主要关注的财务指标，因为它关系到债务人是否可以到期偿还债务。偿债能力越强的企业，越容易筹集资金。当债权人认为公司偿债能力差时，就会考虑该企业提供资金的风险，由此看来，偿债能力至关重要。有流动比率和速动比率等指标。

　　2.3.4发展能力财务指标

　　主要是预测企业未来的潜力及发展速度。相关财务指标有经营现金净流量增长率、净利润增长率和营业收入增长率。

　　2.3.5获取现金能力财务指标

　　该指标反映公司现金流质量。大多数公司都基于会计准则的权责发生制原则，可能会导致企业账面上盈余偏高，实际资金短缺，无法保障利益相关者的利益。针对这个人问题，可以编制现金流量表，以收付实现制为会计准则来反映现金流入与流出的情况。财务指标有：营业收入现金比率和盈余现金保障倍数。

　　江苏洋河酒厂有限公司位于江苏省宿迁市被誉为中国白酒之都。公司总占地面积十平方公里，总资产462.97亿元，员工3万人。作为中国名酒的杰出代表，洋河、双沟多次在全国评酒会上荣获国家名酒称号。2009年，公司在深交所挂牌上市。2012年，公司跻身FT上市公司全球500强。近年来，公司营销业绩稳步攀升，已稳居行业前三甲。2018年，公司实现营业收入241.6亿元，净利润81.15亿元；2019年前三季度，公司实现营业收入210.98亿元，净利润71.46亿元。公司主导产品为绵柔型系列白酒，品名为：梦之蓝、洋河蓝色经典、洋河大曲、双沟大曲、双沟珍宝坊等，品牌知名度和美誉度在全国来看都是极高的。根据相关白酒行业定期报告，公司稳居白酒行业第三位。

　　发展机遇：第一点是全国性品牌的区域扩张。在2009-2012年这期间，洋河已经把蓝色经典从一个区域品牌打造成为了一个全国化品牌。2013年之后，洋河开始在省外做深做细，实施新江苏战略，对重点区域进行扶持，对年销售额达标的县市，将对其销售费用的支持力度提到最高，增强其品牌投入实力。洋河虽然是全国化品牌，但主要打造的是围绕江苏省的这几个省市：河南、山东、安徽、浙江、上海。所以，作为全国化品牌，洋河区域拓展的潜力非常大。像湖北省，洋河投入有限，但目前销售收入也已经超过十个亿，洋河未来区域拓展潜力很大。另外，通过“1+1”模式，洋河对渠道的掌控力非常强，其区域拓展的根基非常扎实。其它品牌遇到行业竞争加剧，渠道、经销商、客户很容易流失，但洋河不会，因为渠道和客户是掌握在自己手中的。第二点是江苏省的消费升级。洋河在江苏省内具有非常深厚的消费基础。在江苏省内，消费税更偏好浓香型白酒，有五粮液确实不错，但是大家更喜爱洋河，这种消费的习惯和本地情怀，使得洋河的消费基础非常牢固。江苏省又是全国消费升级的最前端，江苏市场对次高端价位的产品需求在持续增长的，苏北的白酒消费已经进入到200元档位，苏南已经进入300-500价格带，这是现在江苏省内增长最快的价格带，然后洋河接下来可以去收割这部分市场，享受价格带提升，带动产品结构提升红利。由于洋河本身的渠道内功非常足，品牌也非常好，所以省内市场份额也有望继续提升。洋河的产品结构升级是非常明显的，部分海之蓝的消费者目前正在向天之蓝进行升级，而原来天之蓝的消费全体正在向梦3、梦6进行升级，偏低端的比如洋河大曲、老名酒以及双沟品牌正在逐步被海之蓝、天之蓝所替代。洋河蓝色经典系列的销售占比，处于持续提升阶段，梦之蓝保持增长，海之蓝、天之蓝可能还处于调整状态。梦之蓝是整个蓝色经典系列增长最快的产品，公司也提出要继续提升次高端产品的升级速度和收入占比，未来资源将更多投资梦系列上。

　　可能面对的风险。第一，经济政策多变且不确定的风险。当前国际经济环境整体不景气，国内经济仍有较大下行压力，白酒产业政策的重大调整和变化，都可能导致白酒动销不及预期。例如2012年下半年，塑化剂事件的影响，白酒业步入寒冬期。第二，日益加剧的市场竞争风险。竞争性领先的公司将更加重视营销任务，增加投资吸引力，加强渠道建设，加深终端，市场竞争更加残酷激烈。第三，销售新渠道的风险。新的互联网零售商的发展为酒类公司建立渠道带来了不确定性。第四，消费观念改变的风险。消费者更加关注健康生活的概念。同时，随着饮酒者年龄结构的调整，人们对白酒在日常生活中的偏爱逐渐减少，未来酒精类饮品消费会呈现出多元化发展趋势。相关研究也表明过度饮用白酒有害身体健康。第五，洋河酒与国酒茅台、五粮液相比，明显不够知名，高估了自己的品牌力、产品力。

　　本部分从三个方面进行简单分析，分别是资产负债表、利润表和现金流量表。

　　1、资产负债表简析

　　表3.1资产结构（亿元）

　　资产项目2018 2017

　　表3.1货币资金36亿，公司有168亿的短期理财产品和11亿的信托理财产品，也就是现金类资产已超过200亿，公司现金充裕。应收票据及账款2.48亿，大部分应收都是银行承兑票据，质量高。存货138.92亿，其中半成品113亿，商品16亿，在产品及材料9亿。由于酒类产品的特殊性，储存时间越久酒的价值越高，其大量存货很具优势。固定资产、在建工程和土地使用权97亿，总资产495亿，占比19.7%是白酒行业的优势。负债当中，有息借款为0，而且账上还有307亿未分配利润，资金充足。资产负债状况很好。

　　2、利润表简析

　　表3.2利润表各项变动分析表（亿元）

　　表3.2中营业收入241.6亿，同比增长21.3%，而同时期的营业成本还下降了4.91%，营业成本的管控表现较好。销售、管理和研发费用的同比增幅都不到10%，又带来了营收增幅超过20%，说明公司的内部管理比较好。财务费用主要是指利息支出，这一项不仅没有产生费用，而且还带来了收入，原因是利息收入大于支出。税金及附加项目2017年和2018年分别是11.52亿和37.7亿，同比增长227.29%。其他收益10.32亿，其中理财收益占9.18亿，公司盈利能力非常好。

　　3、现金流量表简析

现金流量	2018年	2017年	同比
经营活动产生的现金流量净额	90.57	68.83	31.58%
投资活动产生的现金流量净额	-33.49	-41.61	-19.51%
筹资活动产生的现金流量净额	-38.41	-34.17	12.42%

　　如表3.3，洋河股份2018年经营活动产生的现金流量净额为90.75亿，其中95%来自于主营业务，同比增长31.58%。投资活动产生的现金流量净额为-33.49亿，说明企业在继续扩张，同比下降19.51%，查了近10年数据，除了2013年白酒危机的年份同比大幅下降之外，其他年份都是同比上涨直到2016年。近两年投资现金流呈现同比下降趋势，但是企业在省外的营收同比分别上升了20.16%和27.42%，这就说明省外投资布局比较合理。筹资活动产生的现金流量净额为-38.41亿，同比增长12.42%，这个筹资流出是分红，2017年共分红38.42亿，可以看到公司的筹资活动都是在回报股东。综合看来，公司的财务表现是较好的。

　　4江苏洋河酒厂股份有限公司财务状况分析

　　3.4.1盈利能力分析

　　如表3.4可以看出洋河股份的盈利能力是比较好的。销售毛利率上升，主要是公司销售结构优化，使得公司毛利率增长，2017—2018年的销售毛利率增长幅度较大是因为公司白酒消费税的缴纳方式从2017年9月1日起由受托方代扣代缴改为由白酒生产企业直接缴纳，消费税的核算方式由委托加工计入白酒生产成本，改为由白酒生产单位自行生产销售计入税金及附加，致使本期营业成本下降，以及高端白酒销售量增加导致的。加权平均净资产收益率在上升期间是上市公司股东的净利润有所增长所致，2016年突然下降可能是上市公司股东净利润下降导致的。每股收益也呈上升趋势，是因为本期销售收入增长，实现归属于上市公司股东的净利润增加，每股收益相应增加。

　　根据表3.5所示，公司的营运能力不是很好。公司存货周转率呈下降趋势，主要是因为本年度公司存货余额增加，存货平均余额较去年增幅比营业成本较去年增幅大。公司流动资产周转率有所下降，主要是因为本年度营业收入增幅低于流动资产平均余额增幅，公司流动资产周转速度有所减缓。总资产周转率有所下降，主要是因为本年度资产平均余额增幅比营业收入增幅大，公司总资产周转速度减缓。

　　3.4.3偿债能力分析

　　3.6偿债能力分析（%）　

　　公司的流动比率和速动比率均呈上升趋势，主要是报告期末流动资产增加额和速动资产大于流动负债增加额所致。公司的偿债能力较强。

　　由于白酒行业竞争环境大多相同，所以对洋河股份的评价也以白酒行业的上市公司为基准，本文将江苏洋河酒厂股份有限公司的各项财务质量指标与五粮液的财务质量指标进行比较，得出相对关系。

　　1.盈利能力财务指标。一般用销售毛利率、加权平均净资产收益率和每股收益等指标衡量。销售毛利率指标为投资者、审计人员或公司经理等报表使用者提供他们所需要的企业信息。加权平均净资产收益率。加权平均净资产收益率是一个平均指标，解释公司利用单位净资产创造利润能力的大小。每股收益。每股收益反应公司经营成果。

　　2.营运能力财务指标。我选用存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率来衡量。存货周转率反映了存货的流动性及存货资金占用量是否合理。流动资产周转率指标越高，企业的流动资产利用效率越高，收益也高。总资产周转率。反映了企业所拥有的资产质量。

　　3.偿债能力财务指标。用流动比率、速动比率来衡量。流动比率越高，企业的短期偿债能力越强，债权人借入的资金越安全。速动比率比流动比率更加准确的评价了企业的短期偿债能力。

　　4.发展能力财务指标。用净利润增长率、营业收入增长率和净利润增长率衡量。净利润增长率越大代表企业发展能力越强。营业收入增长率反映企业营业收入的增长幅度、市场占有率以及发展潜力。净利润增长率反映投资回报的大小。

　　5.获取现金能力财务指标。用营业收入现金比率和盈余现金保障倍数衡量。营业收入现金比率反映企业收现能力。盈余现金保障倍数反映了现金流量对净利润的保障程度。

　　1.盈利能力财务指标比较

　　从下表可以看出洋河股份盈利能力比五粮液要好一些。销售毛利率反映一个公司的产品的市场竞争能力。销售毛利率越高，产品边际贡献越高，抗市场波动风险的能力就越强。虽然洋河股份销售毛利率略低于五粮液，但其增长速度不容忽视。每股收益与加权平均净资产收益率均高于五粮液，洋河股份在盈利能力上比五粮液好。

　　由表4.2可以看出，洋河股份的营运能力要略强于五粮液。五粮液存货周转率要强于洋河股份，这可能与洋河股份战略有关，公司存货余额增加，存货平均余额较去年增幅比营业成本较大。洋河股份的流动资产周转率与总资产周转率要高于五粮液，利用流动资产的效率和能力较高，获取的收益更多。

　　3.偿债能力财务指标比较

　　如表4.3所示洋河股份偿债能力要低于五粮液。说明五粮液比洋河股份更容易筹集到资金，原因可能是因为洋河股份上市时间短，其资金实力要低于五浪液。

　　4.发展能力财务指标比较

　　如表4.4所示，洋河股份的净利润增长率、主营业务收入增长率、净资产增长率均低于五粮液，说明其发展能力要比五粮液弱。虽然当前发展能力要比五粮液低，但3项指标均呈上升趋势，说明洋河股份发展能力有很大进步空间。五粮液的发展能力比洋河股份强，说明该企业处于一个发展期，有良好的发展能力。

　　5.获取现金能力财务指标

　　从表4.5这三项指标可以看出洋河股份获取现金能力要强于五粮液。五粮液获取现金能力呈下降趋势是因为公司加大生产导致支出增加，为了实现2020年普五商品酒市场投放量达到3万吨，加大生产力度而采取的举措，将会带来更大的收益。

　　根据江苏洋河酒厂股份有限公司本身的实际情况，对公司提出以下建议，以实现其战略目标和可持续发展，改善其财务质量和经营策略。

　　1.公司管理层需加强对财务质量分析的重视程度。经过财务质量分析，能够得出经营业绩的实际情况，优胜劣汰，提高管理水平。财务质量分析还是实现理财目标的重要手段之一。企业理财的根本目的是实现利益最大化，通过财务质量分析，不断发觉潜力，从方方面面找出矛盾，找到差距，寻找原因，使企业经营活动按照企业利益最大化的目标前进。财务质量分析也是投资决策得已正确实施的重要依据。投资者通过财务质量分析，了解企业的各项能力，从而预测此投资的收益水平与风险程度的高低，从而做出正确的投资决策。

　　2.增强企业的资金营运能力。企业要提高营运资本管理意识、调整流动资产的规模和结构、调整流动负债结构降低风险、加速应收账款周转、营销渠道的优化建议、合理减少货币资金持有量。公司要控制好经营杠杆，一方面继续开拓省外市场，不断提高白酒的市场占有率，扩大其营业规模；另一方面资产管理要不断加强，提高生产能力，避免出现产能闲置或库存攀升。

　　3.积极应对外部环境的挑战。公司应该采取措施，全面控货，消化库存，理顺价格，帮助经销商解决历史遗留问题，调动经销商积极性，达到合理库存区间、提升主力产品、缓和厂商关系以及恢复经销商信心的目的。

　　4.白酒市场大众化。随着中国经济的快速发展，中国在世界上扮演着重要的角色。数据显示，中国是世界上中产阶级最多的国家，对于这一特殊群体，白酒行业需要积极转型发展。白酒市场可以从消费者那里转移了许多不必要的成本，如包装成本和广告成本，以实现真正的薄利多销，并为消费者提供性价比较高的产品。以产品数量和质量主导市场，创造更多价值。

　　5.加强内部激励机制并与建立新型厂商关系。采用大型企业策略和多业务补充策略，以实现统一的指令，统一的营销策略和供应商一体。改变过去的洋河渠道经营惯例，研究当地分销商和市场，充分尊重当地分销商的意见，充分利用分销商的热情共同开拓市场。设置了灵活的评估和灵活的跨期评估，更符合当地情况。回购鼓励中高级管理人员，增加一线销售人员的利益，稳定内部团队并提高整体士气。

　　作为中国传统文化的重要载体之一的中国白酒，掌握了先进的科学技术，并将其应用于该行业的发展，与时俱进，品质不断提高，可以显示出顽强的生命力。随着21世纪大数据的传播和应用，白酒行业发展迅速。白酒行业的经营者需要及时了解最新的市场趋势，了解行业的发展趋势并，塑造好自身品牌。企业需要从自身出发始，从事实中寻求真相，并结合合理的管理实践和严格的质量要求来提高竞争力。科学创新与传统经验，质量控制和企业成长的有机结合，将带来长期，健康，稳定的发展。

　　根据对江苏洋酒厂股份有限公司财务质量的分析，我得出以下结论：

　　1.本文先运用比率分析法对江苏洋河酒厂股份有限公司的财务状况进行初步分析，再运用比较分析法，将公司财务指标数值与五粮液相关财务质量数据进行比较分析，找出公司的优势与劣势。

　　2.江苏洋河酒厂股份有限公司财务质量存在以下问题：营运能力较弱，存货堆积，发展能力没有优势等问题。

　　3.将公司财务质量与五粮液相比，公司在盈利能力和获取现金能力上比五粮液好，营运能力要略强于五粮液，但总体来说营运能力较弱，发展能力不如五粮液。

　　4.提出改善公司财务质量对策：公司管理层需加强对财务质量分析的重视程度，增强企业的资金营运能力，积极应对外部环境的挑战，加强内部激励机制并与建立新型厂商关系，白酒市场大众化等。

　　5.不足。由于能力有限，采集财务质量指标相关数据有诸多难度，因此本文选取的财务指标代表性不强。白酒类企业众多，本文仅选用五粮液对比，具有局限性。

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