摘要
随着经济全球化的不断进步，在“一带一路”的战略领导下，中国企业跨国并购越来越频繁，并购涉及金额越来越大，企业对将来的发展提出了更高的战略目标，而且目前跨国并购已经成为了中国企业在短期内突破企业自身天花板，迅速实现其战略目标的主要方式。然而在中国企业施行的跨国并购过程中，存在着大量失败的案例。由于国际地缘政治局势的变换等多种因素的相互作用，跨国并购的实施过程中存在着巨大的财务风险，如果没有采取行之有效的方法，那么带给企业的将是一系列负面效应。因此研究企业跨国并购的财务风险及其防范措施，提升跨国并购成功率,是中国企业更好“走出去”的关键。本文，首先绪论部分先分析了研究的背景、意义，整理了一些国内外学者对于跨国并购财务风险研究理论；而后从理论上分析企业在跨国并购中遭遇的财务风险种类，以及起因，再采用案例分析法，以华灿光电股份有限公司（简称华灿光电）并购美新半导体为例，结合数据分析华灿光电跨国并购美新半导体过程中存在的财务风险及其防范举措，最后提出跨国并购过程中企业财务风险防范措施。
关键词：跨国并购；财务风险；风险防范
一、绪论
（一）研究背景
近年来，随着国家宏观经济政策的调控、金融市场环境的持续变动、各种法律法规的完善，中国企业海外并购发展情况与之前有较大的改变。不管被并购企业的质量、规模，还是行业区域的分布情况，都与之前大不相同。近来，中美贸易摩擦不断激化，中国企业跨国并购前景令人堪忧。但是，根据近几年的最新数据显示，中国企业跨国并购的标的公司行业结构没有太大变化，由此可以看出目前企业对于跨国并购市场仍然存在较大的结构性需求，很多企业的全球化步伐并未减慢，反而更显理性。
迄今为止，2016年中国企业跨国并购交易从数量和金额来说都是历年新高，交易金额超过了2000亿美元。但是由于国内监管制度不断紧缩和规范、海外审查日趋严格以及国际局势的变动，从2017年开始，我国跨国并购交易从数量及金额上得到抑制，逐步回归理性。但排除2016年井喷式增长的影响，从图（1）我国跨国并购交易的往年数据来看，中国企业跨国并购由爆发式增长开始逐渐放缓，投资更加理性。
图(1)2014-2018年中跨国并购情况
（二）研究意义
并购不是两个企业之间人力，财力，物力之间简单的加总，它是一个复杂的整合过程，而其中跨国并购是在境外进行并购整合,由于多个国家之间文化背景，法律法规，地理上的差异，以及并购方对于境外并购市场的不熟悉,跨国并购风险比国内风险更大。高品质的跨国并购是企业突破资源能力瓶颈的捷径，但是这条捷径并不是那么简单就能通过的，跨国并购失败例子不胜枚举。根据普华永道数据分析，近些年来，我国企业实施的跨国并购超过半数都是失败的，而其中只有不到两成的企业是处于盈利状况，剩余的八成都是处于非盈利状态。每一例失败的跨国并购，不论是由于什么因素所导致的，最终都将会作用于跨国并购的成本来，继而影响企业并购的财务风险，因而分析企业跨国并购过程中各个环节遭遇的财务风险，研究怎样有效地防范海外并购给我国企业带来的财务风险,将未来的财务风险造成的不定性损失控制在一定范围内，继而为企业创造更多的利润，成为跨国公司财务管理、企业经营中的必须解决问题。
（三）国内外文献综述
Aditi Bagehi（2011）提出跨国并购的财务风险从广义上讲是指企业并购由于目标企业价值的评估，为筹集资金而选取的融资方式，为获得目标企业控制权而采取的支付方式以及两个企业在后期整合中的变动引起的财务状况恶化的风险。
李卫卫，赵保国（2013）认为跨国并购的财务风险是企业在并购环节因为各种财务信息决策不当，从而引发的企业财务危机。
邓锡阳（2015）认为并购方对目标企业的股权价值评估价值过高，并购后高企业难以收回高额的成本，价值过低很有可能造成并购活动失败。
沈志蓉和王敏（2015）认为并购企业如果想达到预期的并购目标，那么就要密切关注各种国内外相关政策及其变动情况，尽可能的调查清楚被并购企业，选择相对合理的价值评估方法，充分利用各种融资渠道，制定适合双方企业基本情况的整合计划。
陈平（2015）在经过大量跨国并购案例的分析后，总结出企业并购后期风险的产生原因，并进一步剖析了风险影响因素,从而认识到并购后的双方的整合风险是最主要的因素。
基于上述几位国内外学者对于企业跨国并购的财务风险的理论研究，本文认为跨国并购的财务风险包括：在跨国并购前期，由于对目标企业的股权估值错误而导致的定价风险；企业融资方式单一，导致并购目标公司时资金紧张的融资风险；由于支付方式不当面临的支付风险；企业战略以及财务机制等存在差异，致使并购后不能完成较好的融合，从而带来整合风险。
二、跨国并购财务风险相关概念
（一）跨国并购概念
跨国并购又称为越界并购，是指一国跨国性企业为了达到既定的战略目标，选择一定的渠道和支付方式，收购另一个国家企业拥有或控制的股权，从而拥有整个目标资产，它是跨国公司向其他国家地区输送资本的一种常用方式，
（二）跨国并购财务风险种类
跨国并购的财务风险主要是指企业在并购定价、募集资金、后期资金偿付以及整合等阶段制定了错误的并购决策，从而可能导致企业无法完成跨国并购，造成企财务状况的恶化，企业资源的浪费。跨国并购的财务风险主要分为以下几种：
1．定价风险
跨国并购的核心是对目标企业的资产价值评估，企业通过目前已经掌握的并购信息对目标企业资产进行价值评估，然后双方根据评估结果再进一步协商确定最终价格.跨国并购定价风险主要是来源于并购双方企业信息不对称，并购方无法掌握目标公司准确的财务信息，做出合理的决策；另一方面则是并购企业自身的谈判能力高低。定价风险会受到以下因素的影响：被并购企业财务报表审计报告的质量，对目标企业进行资产价值评估选择的方法，并购实施前的准备时间，以及所选用的谈判人才。不论是上述哪种因素的影响，都会导致企业对目标公司资产估值过高，在企业财务报表上直接呈现出的就是负债增加，企业资产负债率提高，然而对目标企业估值过高并不会给企业定价环节带来什么损失，而是经过企业资金链运作，给接下来的融资带来一定量的压力。而由于判断失误，估值过低，企业给出较低的并购价格，并购也难以完成。
2.融资风险
融资风险是指在筹措资金时，由于选择的融资方式不合理、搭配不当导致的企业日后收益达不到预期，从而为并购后的发展带来风险。
（1）跨国并购前的融资风险
融资过程中，企业通常情况下要考虑如何通过内源融资及外源融资募集所需资金。内源融资是指利用企业留存的资金，完成对目标公司的价格收购，这种方式能够有效地降低企业融资的资金成本，进而达到降低风险的目的，然而如果将企业大部分自由现金用于跨国并购，很大程度上会影响企业的日常的经营活动，给企业发展带来不便。而外源融资的资金成本与内源融资相比相对较高，当并购后企业的发展、盈利状况与预期不一致时，没有充足的资金流入来偿还本息，企业偿还债务压力较大，财务风险增加。
（2）跨国并购整合过程中的融资风险
由于多种因素的作用，并购前企业融资风险没有得到较好控制，致使跨国并购后企业投资营运方面陷入财务困境，整合之后给企业带来的投资收益也无法缓解企业财务压力，制约了企业正常的投资发展，带来较大财务风险。
3.支付风险
跨国并购支付风险是指为了取得目标企业的股权价值，并购企业在融资支付时，由于选择的方式不同，而给双方企业带来的财务上的风险。一般企业选择融资支付方式有三种:（一）现金融资支付：并购方以双方约定数额的现金来获取被并购公司资产所有权所。这种支付方式虽然便捷，但是如果企业的财务状况不佳，流动资金较少，将会给并购企业带来巨大的财务危机,而且现金支付还要兑换成外币，由于汇率的变动，将会造成汇兑损益；(二)换股融资支付：换股融资支付是指并购方以发行股票的方式，募集并购所需资金。发行股票要经过一系列审查，过程较为繁琐。而且股权支付将会改变企业目前的股权结构,原有股东的持股比例下降，带来一定量的风险。(三)综合证券支付：并购时企业不止选择一种支付方式，而是多种方式混合的支付方式。这种支付方式比较麻烦，不易操作，因为企业要综合考虑到各个支付方式的优缺点，会对企业造成的影响，如果选择不当，几种支付方式的优点不仅不会加成，还将给企业将带来巨大的风险。
4整合风险
并购完成并不是意味着整个跨国并购的结束，而在交易结束后对人力资源、财务资源、文化资源的重新整合是最为复杂和困难的，整合的财务风险是整个跨国并购过程中是风险最大的。而财务整合是整个整合过程中最重要的环节。财务整合是指企业完成跨国并购后，为了完成双方企业在财务上的统一化管理，并购企业对被并购企业的相关财务工作，人员实行统一标准化的治理和监控，从而达到并购协同效应，实现双方企业的并购战略目标。而跨国并购整合对于企业内部财务运作能力有极大的要求，如果达不到相关的要求，企业无法成功整合并购双方企业资源，即使是完成了跨国并购，也会给企业日后的发展、经营带来较大风险。
三、影响跨国并购的财务风险因素分析
（一）外部因素
1、金融市场发展水平低
我国跨国并购发展的一大制约就是金融市场发展水平低。企业进行跨国并购需要大量的资金来支撑企业从融资、债务偿付、以及整合后企业的经营，没有足够的资本支撑，单纯依靠企业自有的资源，很难满足企业并购发展所需的资金。目前，对于我国的证券市场来说，企业盲目追崇股票，投入大量的资金，各种证券产品的发展极不平衡，而且柜台交易市场和债券市场与别国市场发展水平相比较为落后，企业跨国并购可供选择融资方法少，融资渠道也偏窄，对我国跨国并购造成一定的不利影响。
2、审查制度复杂，审查过程繁琐
我国企业在国际并购市场上日益活跃的同时，国外XX对我国企业的审查也变得越来越严格复杂，我国企业所需要面临的审查风险也越来越大。因此在跨国并购中，我国企业为了能够通过各种审查，要针对不同国家部门对于并购审查的不同要求来分别提供各种审查文件，这样极大程度上加大我国企业对跨国并购审查的工作量。一旦审查不通过，企业之前所做的工作全部付之东流，对企业而言是极大的损失与资源的浪费。
3、中介服务机构不健全
随着市场经济的发展，我国目前虽然已经构建了多元化的投资银行格局，但是不论是对信托投资公司、证券公司，还是财务公司来说，其经济实力以及资本运作实践经验都不足，远远达不到国际并购服务要求的水平。因此，在我国企业开展跨国并购时，由于中介机构本身的固有限制，难以依靠中介机构，获取被并购企业财务、经营状况等企业所需准确信息，致使企业在并购中由于不完整的信息而制定错误的决策，从而导致并购失败。如果企业不依靠中介服务机构，那么对目标企业的信息收集将要花费更多的人力，并且无法保证所获取信息的实用性，增加了企业并购的定价、整合风险。
4、会计准则存在国际差异
现如今，每个国家之间的会计准则都存在着较大差异，因此公司在财务处理方面也各有不同。就拿财务报表来说，各国编制的资产负债表,利润表的形式都大有不同,这就给企业跨国并购后海外企业报表编制带来一定挑战。协调、统一各国的会计准则，在经济全球化、国家“一带一路”战略的推动下,听起来似乎是具有可行性的，但是想要在各国的不同之间求一点同，实际操作起来，并不简单。对于欧美等发达国家来说,会计是企业的商业语言,而不仅仅是一种经济管理工作。跨国并购时，各国会计准则之间存在的较大差异,使得境外企业提供的并购企业财务报表的可理解性，实用性就会大幅降低,并购方企业从中获取的信息将更加少，对于并购的整合阶段带来不利影响。
（二）内部因素
1、并购信息不对称
并购信息不对称情况在跨国并购活动中非常普遍，往往是由于不同国家之间法律、经济、文化、风土人情等方面的不同，致使跨国并购双方在企业相关内部情况、财务信息的惯性理解存在较大差异。而且不排除目标企业的管理层人员为了个人的目，隐瞒企业真实财务信息，粉饰企业经营状况，如企业盈亏、债务等相关经营信息，或者捏造虚假信息，使得并购企业由于使用错误的信息，而导致对目标公司股权价值的评估与真实价值出入较大，导致并购过程中出现失误；错误预估被并购企业的盈利能力，使得企业即使最终并购成功，也无法实现预估的盈利状况。
2、并购战略制定不当
发展战略一个企业未来发展的主流方向，所以并购企业在制定跨国并购战略是要充分结合企业未来的发展方向，判断是否需要通过跨国并购来实现企业未来更高、更强的发展需求，同时还要综合考量企业自身的经营状，合理的评估企业跨国并购能力，能否做到资源的有效整合。如果被并购企业从事的行业对企业未来的发展没有较大的帮助，并购完成后无法通过双方资源的整合来提升企业在市场的竞争力，从而带来协同效应，那么这个并购战略对企业而言就是没有价值的。目前大多数企业进行跨国并购时，往往由于没有清晰准确的并购目标，对目标资产的估值出现偏差等原因，制定了错误的并购战略，增加了企业并购的财务风险。
3、企业高层对风险管理意识不足
跨国并购过程伴随着高额的财务风险是我国企业高层都毋庸置疑的事实，但是如何更好的应对并购中的财务风险仍然是我国企业高层人员所缺乏的重要实践经验。目前，我国企业高管对于跨国并购的财务风险缺乏整体观念，在并购前以及实施阶段制定了精细化、合理化的并购计划，并购完成后，就松懈了对于财务风险的把控，以至于忽略了并购中最重要的对双方企业的整合过程，从而导致跨国并购即使完成了，也无法形成协同效应，达不到预期的效果。
四、跨国并购的财务风险防范—以华灿光电并购美新半导体为例
二零一八年一月二十四日，华灿光电收购和谐芯光（义乌）光电科技有限公司（简称和谐光电），进而间接并购美新半导体（MEMSIC）的交易过会成功。从二零一三年IDG美元基金私有化MEMSIC，到二零一八年成功过会，历时五年，华灿光电终抱“美人”归。
（一）并购双方企业资料介绍
1.华灿光电
武汉华灿光电有限公司，成立于二零零五年，二零一一年改制为华灿光电股份有限公司，迄今为止，已经在全国建立了四个大型生产基地。成立以来，华灿光电致力于技术研发，不断学习、借鉴国内外优秀的技术力量，其建造的芯片生产线的生产规模在国内首屈一指，其研发的全套蓝绿光LED外延技术具有广阔的市场前景，经过多年的发展，目前LED芯片技术达到国内先进水平。凭借其先进的技术、服务理念，在LED各个细分的市场都占据的一席之地，不断地为顾客的生产生活需要，提供更高端，更精细的产品，超越自己。到如今，华灿光电生产的LED芯片远销全国，成为居民生活不可或缺的一部分，已经成为了国内最大显示屏芯片供应商、第二大芯片供应商
2.美新半导体（MEMSIC）
MEMSIC成立于一九九九年一月一日，注册地在X,主要从事MEMS产品的研发、制造与销售，主要产品为加速度计和磁传感器，在汽车安全系统、智能手机以及消费电子等领域运用广泛，是半导体行业第一家能够把微机械系统(MEMS）与混合信号处理电路整合成单一芯片的惯性传感器公司，是全球唯一一家同时拥有传感系统集成技术和MEMS的企业。经过与标准的CMOS流程的结合，目前美新半导体已经研发制造出位居世界领先的水平，二十多种机能更高，成本更低廉的加速度传感器，平均每年产品市场销量高达两亿颗，成为了世界最大供应商之一。二零一六年，MEMSIC在全球加速度传感器市场排名第四，地磁传感器排名第三。
3.并购动因
（1）引进先进的MEMS技术，实现国家战略和产业发展需要
美新半导体目前是领先世界的MEMS芯片制造企业，主要从事于MEMS设计、制造与市场销售，拥有优秀的产品研发能力和先进的生产技术水平。选择以美新半导体作为并购目标企业，是由于相较于其他企业，美新有三点其他企业达不到的优点：（一）产品实现能力强；（二）企业拥有强大的技术实力；(三)美新半导体经过多年的经营,拥有一大批核心客户。此次跨国并购完成后，华灿光电将以MEMSIC为平台，转化其先进的MEMS技术，从而达到加快我国MEMS行业的发展。
（2）延伸企业产业链，拓展业务体系
通过在集成电路业务的布局实现在消费电子市场领域、工业应用领域的进一步产业链延伸。跨国并购后，华灿光电借助美新半导体，进入先进的MEMS市场，从而开创了企业在工业领域、消费电子的业务，将华灿光电的业务从LED拓展到MEMS传感器。而且通过并购后双方企业的客户资源的整合，促进产品的销售，优化了产品的结构，从而增强了企业抵抗各种风险的能力，提升公司在市场上的竞争力。
（3）扩大企业的市场规模和盈利能力
此次并购，将MEMSIC的MEMS技术纳入公企业经营范围，华灿光电大力发展原有的国内先进的LED生产业务与世界领先的MEMS业务，扩大原有市场份额，提升企业的整体规模，为企业创造的更多的营业收入、提高其盈利水平，为股东带来更好的投资回报。
（二）并购过程
1.私有化MEMSIC
二零零七年MEMSIC在纳斯达克上市成功，因此，华灿光电想要跨国并购美新半导体，需要先将其私有化。二零一三年四月二十二日，MEMSIC同IDG美元基金签订私有化协议。其具体私有化方案如下图：
图（2）私有化后股权结构
2.剥离亏损资产
MEMSIC的业务主要分为系统集成业务板块与MEMS,而华灿光电想要收购的是MEMS业务板块，因此，要将MEMSIC的两个业务分离开来，独立核算MEMS的股权价值。资产剥离情况如下表：
表（1）剥离亏损资产后公司财务状况
由上表可以看出，业务剥离前后公司净利润差异较大，主要是由于系统集成业务造成的亏损被剥离，将MEMSIC和无锡美新承担系统集成业务部分研发费用造成的亏损剥离。
3.前次交易
为了使上市公司能够成功收购美新半导体，并且抽离IDG投入的资金，从而引入其他投资者设立境内SPV和谐光电，以及全资境外SPV Total Force Limited(TFL)。其具体控制流程图如下：
图（3）和谐光电控制权结构
可以看到此次股权所属表更完成后，和谐光电拥有新半导体100%控股权，华灿光电可以发行股票，向New Sure Limited以及和谐芯光购买和谐光电股权，从而并购标的公司美新半导体。
4收购目标企业
二零一六年，华灿光电发布收购和谐光电的交易预案，以发行股票的方式，获取NSL以及和谐芯光所持目标公司股权。华灿光电具体操作流程如下：
图（4）上市公司层面具体操作
（三）华灿光电跨国并购MEMSIS的财务风险及其防范措施
1.定价风险及其防范措施
企业对于目标公司的股权价值评估是否合理，对企业跨国并购后续环节起着至关重要的作用。华灿光电此次并购聘请了安永华明会计师事务所来审核目标企业相关财务报表的真实性、准确性，并出具了无保留审计报告，由中通诚资产评估有限公司来评估和谐光电的资产价值，通过利用相关的中介结构，极大程度上避免了由于信息不对称所造成的定价风险。
中通诚以二零一七年六月三十日为基准日，采用市场定价模式，以资产基础法来评估和谐光电股权价值。具体评估结果如下表
表（2）资产评估结果汇总表
通过表（2）可以看到，运用资产基础法评估出来的企业价值，并不能算作是企业的真正价值，资产基础法核算的只有企业的资产，负债，以及算出的企业净资产价值，没有考虑到企业发生坏账从而影响资产的可能性，企业汇兑损失造成的企业资产的变动等因素。因此运用此种方法评估出来的价值，只是作为企业定价的参考，最后的确定价格还要经过双方管理层的协商。最终中通诚给出的评估价值为169,496.27万元，远高于企业净资产的账面价值达4854.22万元，过高的并购目标估值必然会给企业带来定价风险。
对于给出的目标公司评估价格，华灿光电企业高层考虑到和谐光电业务发展稳健，MEMS前景广阔，市场份额不断扩大，预计未来盈利不断上升，和谐光电未来的资产价值必然是远高于现水平的，因此中诚通给出的价值评估也是相对合理的。但是如若并购后未来盈利状况达不到预期，虽然这种情况的可能性很小，可是如果一旦发生，那么对于目标企业过高的评估价格，必然将给企业带来一系列的风险。基于以上考虑，华灿为防范此种风险，约定标的公司美新半导体二零一八年净利润不低于11,162.17万元,二零一九年和二零二零年共计净利润达42,234.64万元，极大地降低了企业定价风险。前文提到定价风险还来自于企业自身的谈判议价能力，在给出的评估价格上，华灿光电经过与被并购企业协商，确定并购价格为165,000万元，降低了4,496.24万元，从一定程度上降低了定价风险。通过以上分析可以看出，华灿光电对与定价风险的把控做的非常好。
2.融资风险及防范措施
为了顺利并购目标企业，企业要选择合理的方式来募集并购所需资金。本文截取了华灿光电所属行业部分公司，以及行业整体的资产负债情况如下表：
表（3）行业部分上市公司资产负债率表
通过上表可以看出，华灿光电的资产负债率较高，且远高于行业平均值和中位数，2015年末，其资产负债率高达到60.40%。一般对于企业来说，资产负债率维持在40%-60%之间较为合适。而近几年，华灿光电资产负债一直高于40%，那么如果选择债务融资，必然给企业带来巨大的财务危机。因此华灿光电高层人员选择以发行股票方式购买资产，股票发行方案如下：
表（4）股票发行方案
选择权益性融资，资金成本相对较高，企业后期偿付股息压力较大，而截至到二零一六年六月三十日，华灿光电自由货币资金余额为75,109.58万元，主要用于偿还银行贷款以及日常经营需要，资金安排十分紧张，因此企业后期的股利支付及并购存在着较大压力，融资风险较大。与此同时华灿光电以股票定向募集配套资金1.87亿元，全部投资于和谐光电,其配套资金具体用途与预计收益如下：
表（4）项目投资与预期收益
根据上表，按照11.61%的风险必要报酬率计算，这两个项目税后净现值达到34,606万元，预期收益较高，投资回报大，能够为企业带来较大的利润，从而缓解企业股息压力。但是以上两个项目的收益是华灿光电根据市场的需求，以及发展预估的，具有一定的不确定性，如果达到预期，则能够降低企业的融资风险，反之，则不能，因此企业具有较大的融资风险性。
3.支付风险及防范措施
以发行股票方式换取目标企业的股权，主要是由于股权稀释而带来支付风险。本次并购前华灿光电的总股本为835,684,059股。并购完成后，公司总股本将增至1,101,871,108股。华灿光电股权变动如下:
表（5）华灿光电发行股票后股权结构
由上表可知，华灿光电发行股票之前，其内部股权结构较为分散，没有控股股东与实际控制人，并购完成后，企业的第一大股东仍然是Jing Tian I及其一致行动人，公司董事会主要成员没有太大变化，公司股权结构仍然比较分散，没有出现单一股东能够控制董事会的情形，造成公司控制权的变化，公司将依然没有控股股东和实际控制人。可以看到，此次华灿光电股权融资并没有导致公司股权的分散，不存在大的融资风险。
而且本次发行取得的华灿光电所有股份发行结束之日起36个月内不得上市交易或转让，从一定程度上防止了股票的投机套利。
4、整合风险及防范措施
此次跨国并购完成后，华灿光电整合了被并购企业的公司治理方案,对人力资源，以及现有的业务进行了整合规划，加强了华灿光电对于美新半导体的掌控，并购方面有张有弛，尽可能的保留美新半导体的人员安排，保持其原有的组织架构，使被并购企业在并购后能够维持其正常经营。同时整合其技术、客户，提高美新半导体的盈利水平，在业务方面，华灿光电积极筹划，做到与被并购的公司协同发展同时加强被并购企业管理，促进企业之间的人员交流、学习；在财务方面，华灿光电帮助美新半导体积极搭建符合上市公司标准的财务管理体系；从而降低并购整合阶段财务风险。
通过以上分析可以看到，对于此次跨国并购，华灿光电对于跨国并购的财务风险把控很好。从定价风险来看，评估价值略高于净资产账面价值，考虑到未来标的公司的发展状况，股权价值评估相对理性，财务风险较小，而且二零一八年，和谐光电实现净利润11,460.75万元完成承诺业绩；从融资风险层面上看，华灿光电选择以股权融资来筹集所需并购资金，基于对公司财务状况的分析之后，存在着较大的融资风险，虽然相关项目的投资预计收益可观，但是仍然具有一定的不确定性；从支付风险上来看，华灿光电发行股票募集资金，稀释了公司的股权结构，股东数量有所变化，但并没有改变公司的控制权结构，公司依旧没有控股股东和实际控制人，所以，此次股权融资不会给企业带来融资风险；从财务整合上来看，完成并购后华灿光电寻求多种方法，推进并购整合方面。
五、跨国并购财务风险防范对策
（一）跨国并购前财务风险防范对策
1.借助中介机构
跨国并购是一项复杂的工程，想要成功完成跨国并购，实现企业的战略目标，企业不仅仅要在并购实施前做好一系列的准备工作，而且还要学会去借助外部的力量，毕竟，企业自身对于外部市场是鞭长莫及的，对目标企业很多信息都是一知半解。例如可以聘请会计师事务所审计被并购企业的相关财务报告，确保其财务信息的真实性、准确性，能够作为并购企业决策的相关依据；由专业的资产评估机构，来评估被并购企业的股权价值，尽可能的合理评估目标企业的资产价值，防止由于并购估值过高，而给企业跨国并购带来定价风险；由于各个国家法律法规、会计政策的不同，并购企业还可以聘请律师事务所，指导企业进行跨国并购，防止由于触犯相关并购政策，而使跨国并购土崩瓦解。
2.合理选择目标企业价值估值方法
企业进行价值评估时，选择不同的方法，得出的被并购企业的股权价值是不同的，迄今为止，还没有任何一种估值方法，是适用于国内所有企业的。那么在确定并购估值方法时，要尽可能地了解被并购企业过去的财务状况，综合考虑被并购企业内部各种因素，结合企业自身的发展需求，确定相对较为合理的价值估值方法。当然有时候由于信息的不对称，企业难以获取目标企业准确的财务信息，以此选择合适的估值方法，那么借助于专业的中介机构来辅助企业进行跨国并购是很有必要的。并购方式选择的不合理，必然无法估算出被并购企业真实价值，给企业后续跨国并购带来风险隐患。
（二）跨国并购中财务风险防范措施
1.选择合理的融资方式
并购企业在确定融资方式时，要基于自身的支付和偿债能力，合理利用企业自有的流动资源，充分认识财务杠杆带来的效益与风险、股权稀释所可能引发的一系列危机。在综合考虑企业内部诸多不确定因素的影响后，根据自身的财务状况，结合未来发展经营的需要，确定合理的融资方式。结构合理的融资方式，能够减少支付环节的偿债风险，降低企业经营的财务风险，获得价值最大化。
2.选择合适的支付方式
企业在确定融资方式时，就要考虑到因为选择的融资方式不同，会给企业带来什么样的支付风险。在选择支付方式之前，应当仔细考虑企业本身的财务状况，如参考公司内部财务数据，如速动比率、资产的流动比率、公司股权结构、几种杠杆比率、资本的成本等等，从而选择合理的融资支付方式，降低财务风险。因为支付方式的选择是否合理，不仅仅关系到并购目标能否顺利地实现，而且还会体现出很多企业融资支付以外的意图和并购信息，对整个并购的过程带来潜移默化的影响。
3.防范外汇风险
在跨国并购中，由于是向他国企业购买标的资产，要向其支付外币价款，必然会受到外汇汇率变动的影响。因此企业要合理借助外汇套期保值业务防范外汇风险，可以选择一些流动性较强，可以随时取用、收益较为稳定、风险较低的金融产品，减少企业外币由于汇率变动而造成的损失。同时可以授权相关部门和人员应密切关注和分析市场走势，并结合市场情况，适时调整操作策略，保障外币价值，减少企业的汇兑损失，从而降低企业跨国并购的外汇风险。
（三）跨国并购后的财务风险防范
1.制定高效的财务整合方案
跨国并购完成后对于双方企业的财务整合是最难的一部分，作为独立核算的两个企业，在一个较短的时间内完成公司战略，员工，财务等资源的整合，并且在原有的基础上，创造更多的利润，是非常具有挑战性的。因此，并购企业要综合考虑双方企业未来的战略发展、各部门之间的运作、
财务组织的差异性、以及其他的财税原则，制定出高效的财务整合方案。由于双方企业的内部因素，以及各种外部因素的影响，制定的财务整合方案必然会与预期产生较大差异，而且由于文化、地域等原因，双方的差异是不一致，因而，企业制定的财务整合方案不是一层不变的，而是要随着整合的进程不断的调整，从而做到成功整合。有效的财务整合方案能够将双方自有的资源高效整合在一起，发挥出1+1>2的效应，这才是实现真正的跨国并购。
2.在跨文化经营中求同存异
文化不论是对于一个国家还是对一个企业来说，都是重要的传承。在跨文化经营中，并购企业对被并购企业的文化要有一种包容的心态，一味的强调融合往往是起相反作用的。文化整合是一个漫长的过程，需要长期的对比选择和体验吸收，从而逐渐实现两者融合，就像中国五十六个民族，从独立，到慢慢的融合，最后形成一个你中有我，我中有你的局面。在两种文化的不断碰撞与融合中，寻找文化的共通点，求同存异，取其精华，去其糟粕，不断地完善自身的文化，达到企业从文化整合完成并购整合。
六、总结
在“一带一路”的战略背景下，跨国并购对于中国企业的发展来说是个难得的好机会。再加上来自企业本身对提高品牌影响力、获取战略性资源、扩大海外市场以及科技升级等多元化需求，中国企业进行跨国并购是大势所趋。但与此同时，企业必须理性对待跨国并购中的机遇与风险，借鉴其他企业跨国并购经验，及时制定风险防范的措施，降低跨国并购的财务风险，高质量高水准地进行跨国并购。
参考文献
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致谢
论文完成之际，也标志着我的四年生生活即将结束，回忆往昔，初入两院时的场景仿佛就在昨日，光阴似箭，转眼间却又到了告别的季节。在这四年的学习生活中我得到很多老师和同学的帮助。
然后，我要特别感谢我的论文指导老师。她在对我的论文的指导过程中，从论文选题、论文修改和定稿过程中给予我悉心指导和无私帮助，此篇论文的完后离不开老师的悉心指导。至此，衷心感谢老师在我的大学生活以及论文写作过程给予的帮助。
其次我要感谢我的同学们，在毕业论文写作过程中我们互相鼓励，四年里彼此陪伴，共同成长，也祝愿各位同学在今后的学习和工作中能够顺顺利利，心想事成。
最后，特别感谢我的父母、亲人，焉得艾草，言树之心，养育之恩，无以为报，衷心地祝愿你们永远健康快乐。
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