摘要
本文基于哈佛分析框架对美的集团进行全面分析，充分了解美的集团发展情况及其与同行业其他龙头企业的不同。本文运用了文献分析法、比较分析法等方法，运用哈佛分析框架对美的集团的财务报告进行分析。本文分为了六个部分，第一部分对研究背景和意义进行阐述；第二部分写的是哈佛分析框架的理论；第三部分是对美的集团所处的宏观外部环境及竞争优势进行分析；第四部分是对美的集团进行会计分析，主要分析了企业重要的会计项目的质量进行分析，如应收账款、存货、固定资产、研发收入；第五部分对美的集团进行财务分析，运用财务比率分析对企业进行横向和纵向分析；第六部分是对美的集团进行前景分析，简要分析其机遇及挑战；第七部分是对本文分析进行总结，对未来发展的展望以及本文的不足之处。
关键字：哈佛分析框架战略分析质量分析财务比率分析
一引言
（一）研究背景及意义
1研究背景
在“十一五”期间由于“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”政策的实施，农村和城镇居民家用电器普及率得到大大地提高。家电行业普及期历史使命基本完成，将进入消费升级期。同时在此期间家电行业发展迅速，初步形成了海尔、美的、格力、海信等国内知名品牌。在中国家用电器行业协会在“十二五”发表的文章中指出，在“十一五”期间，家电行业虽取得较大的进展，但是仍不能改变原有的发展模式，产品同质化严重。我国家电企业自主能力、创新能力不足，核心技术仍未突破，同国际一流企业相比仍有较大的差距。自2015年以来，我国经济发展进入了新阶段。受“家电下乡”政策退出及住宅政策收紧等因素的影响，家电行业市场增长减弱。美的集团的2015年营业收入在近5年来首次出现了负增长。
国家“十三五”规划内容中表明，深度调整结构、振兴实体经济，推进供给侧结构性改革。要求深入实施《中国制造2025》，提高制造业的创新能力和基础能力，促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。中国家电协会明确指出，家电行业的“十三大”总体目标是在争取2020年跨入全球性的家电强国行列。家电行业向创新驱动转型，在供给侧的大背景下，转型升级是全行业的主旋律。所以，家电行业正处于深入转型时期。近几年，国内龙头家电企业正不断地加大对自主创新方面的投入，提升产品品质及质量。随着全球市场化的不断深入，许多家电企业在国际市场上发挥着重要作用，国际影响力不断提高。因此家用电器逐渐高端化和智能化，这或许能为家电行业产品内销及出口创造新的消费动力。
基于上述情况，家电企业要想抓住发展机遇，就要加快转型升级。如何更好的促进转型升级，就要深入了解企业的发展经营状况，所以就需要对企业进行财务分析。
2研究意义
从理论意义上看，使用传统的财务分析方法进行财务分析，往往会局限于报表数据，而忽略了企业所处的宏观环境，这样进行财务分析可能会得出与现实情况的不相符的结论。哈佛分析框架站在分析企业财务状况的战略高度，结合定性定量分析方法，了解企业所处的外部宏观环境，分析企业的机会和挑战。了解企业的自身情况，分析企业自身的优缺点。使用哈佛分析框架进行分析的优点是，可以不局限于财务报表数据，为财务分析提供了更广阔的视角。运用哈佛分析框架分析家电行业，
从现实意义上看。首先，如今家电行业正处于结构调整的阵痛期和深化改革的攻坚期，人们的消费水平不断提高，对于产品高端化、智能化与个性化的要求越来越高，所以需要企业不断发展自身的自主研发创新能力，同时进行结构调整。因此这是家电企业的挑战，同时也是它们的机遇。要想抓住机遇就需要与时俱进，不然就会被时代淘汰，所以有效的财务分析能给企业的发展方向及道路提供参考借鉴。
其次，近几年随着经济不断地发展，家电行业企业不断壮大，许多企业所有者与企业实际经营者并非相同。对于所有者而言，对企业进行财务分析能让他们更好地了解企业的实际情况，了解企业的获利能力，从而更好地评价企业实际经营者的“成绩”，为选择经营管理者提供依据。对于经营管理者而言，财务分析有利于他们详尽地了解和掌握企业的各个方面的信息，为对企业经营提供依据。对于XX而言，企业财务分析有利于XX了解企业的税收情况、依法经营情况和企业的财务状况，为宏观经济服务。
最后，财务分析对行业的健康发展能起到一定的参考借鉴作用。本文以美的集团作为案例分析对象，以哈佛分析框架作为分析工具，全面分析美的集团的经营状况，同行业其他家电企业能与之作对比，认识自己的长处以及不足之处，从而发挥长处，改善不足。
（二）国内外研究现状
1财务分析研究现状
（1）财务分析内涵
“财务分析”这一概念是X学者于1990年时提出的。Water B.Neigs认为，财务分析的实质是收集、分析和解释与决策有关的各种财务信息化的技术。Leopold A.Bernstein认为，财务分析是以评价过去企业的财务状况和业绩为目的的判断过程，其主要目的是预测企业的将来状况和经营业绩。
陈信华（1990）[1]认为财务分析计算各种财务比率，然后进行对比分析，帮助经营者了解企业的经营情况和财务情况，是企业管理的重要组成部分之一。同时财务分析能为企业未来与预测及规划发挥作用。荆新、王化成、刘俊彦（2014）[9]认为，财务分析是财务管理的重要方法之一，它能进一步加工和处理财务报告内的会计信息，为财务报告使用者进行财务预测和决策奠定基础。张先治（2005）[19]认为，财务分析是会计信息供给与会计信息需求之间的纽带,起着是两者相联系的作用，它通过对会计信息的深入全面分析,满足会计信息使用者的不同需求。郭复初（2009）[5]认为，财务分析可以认为是一种通过定量和定性分析来描述资本投入与收益分配的现状和影响因素，能为财务决策提供测试和评估服务。
2哈佛分析框架的应用
X哈佛大学教授K.G.Palepu，P.M.Healy和V.L.Bernard（2000）[22]在他们著作《Business Analysis&Valuation:Using Financial Statement》中提出了哈佛分析框架，该框架由四个部分组成，即战略分析、会计分析、财务分析、前景分析。该框架从企业的战略出发，定性、定量分析相结合来分析企业内外部环境。黄世忠（2007）[8]运用哈佛分析框架来对比微软和三大汽车公司，对它们的盈利、资产、现金这三个角度进行财务报表分析，分析它们的质量情况，得出高新技术行业的微软公司在各方面均优于传统行业的三大汽车公司。吴涛（2012）[17]以中石油为研究对象，利用哈佛分析框架对其前景与风险进行预测得出，中石油规避风险、持续发展的方法是完善上下游产业链，打造综合的能源公司。马广奇、廉瑜瑾（2012）[12]以吉利集团作为分析对象，通过分析吉利集团来探讨汽车行业的投资前景，为未来有机会成为汽车行业的投资者提供一些建议。陈胤江（2014）[2]使用哈佛分析框架来分析携程旅行网的状况，基于对携程的分析来了解我国在线旅游行业的发展状况及前景预测。
（三）研究方法
文献研究法。通过学校图书馆及网络查阅相关专业知识，并结合本文需要分析的企业进行研究
对比分析法。通过阅读论文中所分析的目标企业2015~2017年财务报告，对其进行各年度对比分析，同时阅读同行业企业2015~2017年财务报告，将得到的数据与美的集团进行对比，从而得出美的集团发展情况。
二哈佛分析框架
（一）传统财务分析方法的不足
传统的财务分析方法主要有比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法等，它们都是基于企业的财务报告中所列示的数据进行定量分析，财务报告是企业对外公布的财务信息，但不一定完全反映企业的客观实际，存在一些人为因素的干扰，财务报告外部信息使用处于获取企业内部信息的劣势地位，他们如果仅仅对财务报表进行定量分析，就不能真实地反映财务状况和经营成果，这是不利于外部信息使用者的。随着我国经济的快速发展，我国经济环境复杂多变，影响企业经营发展状况的因素多种多样，人们只对企业的财务信息进行分析已经不能完全地反映企业发展的经营情况和财务状况，容易脱离实际。财务报告中的财务信息是企业过去发生的经济业务所形成，所以财务分析结论具有时效性的局限，不能客观、有效地分析企业的发展前景。
（二）哈佛分析框架理论
哈佛分析框架有效地结合企业财务报告的数据以及财务报告以外的数据进行分析。战略分析、会计分析、财务分析、前景分析这四大部分构成了哈佛分析框架。
战略分析是哈佛分析框架的起点，分析者站在企业战略的高度，了解企业外部宏观经济环境及所处行业经济特征，把握企业的经营战略，充分认识企业外部的机会和挑战，同时认识企业内部存在的优势和劣势。
会计分析建立在战略分析的基础上，分析和评价企业会计政策、会计估计及会计计量，同时确认它们是否符合现行的相关规定，评估公司财务报表数据的质量，有助于发现企业真实的财务状况。
财务分析以会计分析为前提，运用财务数据分析企业过去和现在的经营状况。首先对企业资产负债表及利润表进行分析，掌握企业财务状况和业绩。然后对企业现金流进行分析，分析企业现金流的情况，为了解企业收益的质量以及对未来投资和筹资提供依据。
前景分析是哈佛分析框架的结束，它基于上述三项分析的基础上对企业未来进行预测，分析企业未来可能遇到的危机，为企业发展方向和经营方针提供建议。
所以运用哈佛分析框架对美的集团进行财务分析，从美的集团的战略、会计、财务、前景四个方面来入手，能全面地了解美的集团财务状况，分析其发展前景。
三美的集团战略分析
（一）美的集团概况
美的集团经过近40年的发展，如今成为了世界500强企业，它是我全球家电行业的龙头企业。美的是一家拥有全产业链、全产品线、业务覆盖全球的家用电器企业，它集消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）四个板块于一体，走多元化发展道路。
（二）外部环境分析
1宏观环境分析
家电行业属于我国传统制造业，对我国经济发展起着重要的作用。运用PEST分析法分析家电行业的外部宏观环境，把握家电企业发展的挑战和机遇。
（1）政治和法律环境
2015年国家出台的《中国制造2025》中表明，我国要由制造大国向制造强国迈进，重塑国际竞争新优势。在“十三五”期间，国家各项文件指出，以创新为驱动，进行供给侧结构性改革，促进制造业转型升级，推进工业化和信息化相互融合，从而提高制造业智能化发展程度。同年，xxx出台的指导意见指出制造企业与互联网企业发展新模式，即“中国制造+互联网”模式。
这些文件政策的出台，给家电行业指明了未来发展方向，刺激企业加大对研究开发的投入，努力提高自身的创新创造能力，提高产品性能。家电产品不断往高端化、智能化、个性化方向发展，这是家电行业新的消费增长点，也能提高我国家电企业在国际市场的竞争力。同时家电企业加强与互联网公司的合作，销售渠道多元化，推动线上线下销售一体化。由此可见，我国家电行业未来仍有较大的发展空间。
（2）经济环境
2015年我国GDP同比增长率6.9%，我国国民经济发展水平由高速发展阶段进入中高速发展阶段，处于经济发展“新常态”时期。如今我国正处于经济结构转型升级新阶段，虽然第二产业对国民经济增速贡献逐年减少，但是仍然占据着重大比重，发挥着不可替代的作用。所以家电行业作为传统制造业面临着产业转型升级、不断优化产业的挑战。
在税收方面，国家要开展降低实体经济企业成本活动。降低增值税负和流转税负比重，清理不合理规范费用，降低企业税费支出。如今，我国实行全面“营改增”，企业增值税抵扣范围扩大，增值税基本税率由17%下降到16%，其他优惠税率也均有所下降，这能相应有效地减少家电企业的税收负担。
在国民总消费水平方面，我国国民总收入逐年增加，居民人均消费支出也在逐年上升，说明我国民众消费能力在不断地提高。从图中可以看出城镇居民人均消费支出增长率低于农村居民人均消费支出增长率，说明家电企业在农村地区销售动力充足，市场广阔。
图2 2014~2017年城镇居民和农村居民人均消费支出
数据来源：中国国家统计局
（3）社会和文化环境
我国人口基数大，据统计我国婚龄期人口约占我国总人口的30%，自2013年来我国结婚率逐年走低，到2017年粗结婚率已由9.6%下滑至7.7%，说明家电行业在年轻人市场发展潜力虽大，但是形势不容乐观。同时，80后、90后成为社会消费主体，他们相对于长辈们来说更具有消费动力，他们对于家电产品的消费需求从实用化向高端化、智能化转变。人们生活方式正发生着巨大的改变，对于家电产品审美要求也在不断提高对于家电企业。这些转变对于家电企业来说既是机遇也是挑战。
（4）技术环境
近几年，家用电器智能化、高端化越来越成为发展的主题，可是智能化的核心技术水平仍没有突破。智能家居、智能机器人、物联网平台技术仍处于期望膨胀期，这是一个对新技术的缺点、限制等视而不见的时期，进入主流市场仍需5~10年的时间，消费者对于目前智能化市场并不买账。在互联发达的时代，家电企业与互联网企业的技术交流仍存在着问题，目前现状仍是软件为硬件服务，家电产品的功能是固化的、有限的。家电企业如何发展智能化水平，是未来发展的重点方向。
2美的竞争战略分析
（1）美的以科技创新为驱动，产品差异化竞争优势
美的集团构建“以用户为中心”的运营机制，以科技创新为推动，实现差异化竞争优势和产品持续领先。在2012~2016年间，在研发领域投资巨大，美的集团在家电领域的发明专利数量在此期间均处于世界首位的水平。美的致力于产品使用者的需求以及他们使用产品的感受，专注于使用者需求的深入挖掘，生产出一系列具有差异化优势的产品。比如洗衣机领域的比佛利高端系列和迪士尼系列产品，都具有明显的产品差异化优势。
（2）产品间的协同优势，使美的在智慧家居平台具有领先优势
美的具有健全的产业链和产品线，各主要产品品类均居行业前列，企业能够提供全面且具有竞争力的产品组合，具有多品种间协同优势。对于金钩家电行业智能化、高端化的发展趋势，家用设备之间的兼容、合作、相互作用越来越重要。拥有全品类的美的集团在智慧家居平台，能为用户提供最先进的解决方案。美的在2017年首个建立了全套家电体验厅，未来将为客户提供适合客户的智能产品包，并提供一站式的售前、售后、安装配送服务，有效解决客户重复选购、沟通及安装的痛点。
（3）美的全球范围经营规模大，具有效率和成本优势
美的过去几年不断通过整理、协调一系列在世界各地的资源，在国外建立了多个生产基地及运营机构，对国外市场客户需求深入了解，不断加强品牌建设，使得美的进一步奠定了全球运营的坚实基础。美的许多产品种类均是世界上最大的制造商或品牌商之一，在生产效率和生产成本方面在国外市场具有巨大的优势。
（4）美的完善的智能供应链体系
美的具有线上旗舰店和线下专卖店全方位布局优势，依托全品类构建互联网大数据平台，推动运行线上线下的产品、订单和客户相通的全渠道项目。在安得智联物流平台的帮助下，构建高效仓配一体服务，以仓库为中心完善配送网络，加强运输调拨能力，整合线上线下的营销活动和物流仓配资源，形成了贴近客户、快速反应的全国直配网络布局。美的集团完善的智能供应链体系为线上线下业务稳步发展提供了坚实的基础。
（三）小结
运用PEST分析对家电行业宏观环境进行分析，得出美的集团的挑战与机遇。从上文可知，美的面临着产业转型升级、原材料价格上涨和智能化方面技术仍不完善等不足，但是如今国家指出要大力发展我国制造业，这也刺激了家电行业的发展，我国家电行业正往高端化、智能化发展。我国居民人均支出逐年增加，说明家电行业未来仍具有发展潜力。同时，我国住房租赁规模也在不断地扩大，这些都是美的未来发展的机遇。从竞争战略看，美的全球经营规模大，它对科技创新研发技术的投入巨大，收获颇丰，有效地实现了扩大产品差异化优势。产品协同发展，未来在智慧家居发展方面有着优势。美的同时具有高效仓配一体服务的物流平台，这些竞争优势让美的具备强大的竞争力
四美的会计分析
（一）应收账款分析
1应收账款会计政策
美的集团的应收账款，按合同或协议价款的公允价值作为初始确认金额。
美的集团将应收账款分为三类。一是单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款，单项金额重大是指超过5,000,000元的应收账款和其他应收款；二是按组合计提坏账准备的应收账款，三是单项金额不重大但单项计提坏账准备的应收账款。又按账龄不同分为“一年以内”、“一到二年”、“二到三年”、“三到五年”、“五年以上”五个类别。
2应收账款质量分析
由上表可得，应收账款2015~2017年由103亿多迅速增长到175亿多，增长率也由10.87%变为30.28%。说明美的集团2014~2017年这四年间应收账款增长速度快。说明美的集团的收回应收账款的压力在逐年增大。
美的集团应收账款与营业收入增长变动方向相匹配。2015年，我国经济发展进入新阶段，受其影响，我国家电行业市场产品销售量增速放缓。美的集团营业收入增长率为-2.28%，所以同年应收账款增速也有相应地减少。2016年美的集团营业收入较2015年的有所提升，应收账款增长率也由10.87%变为29.72%，增长迅速，这可能是美的集团通过放宽信用政策来刺激消费，增加营业收入。2017年，美的集团应收账款较上一年仍有较大的增长，但应收账款占营业收入比重有所回落。这是因为美的集团国内线上电商销售渠道市场占有率全网第一；同时积极开拓海外市场，经过多年努力，产品质量不断提升，产品获得国际市场消费者认可。所以2017年美的集团海外营业收入增长迅猛，这大大地提高了美的集团营业收入，营业收入增速高达51.35%。营业收入增速在2015~2017这四年间首次超过应收账款增速。
2015年到2017年这三年间，应收账款周转天数稍有些来回变动，2017年应收账款周转天数较2015年有所上升，说明美的集团应收账款收回速度有所提高，应收账款管理效率提高。
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告
从上表可知应收账款主要集中在按组合计提坏账准备的分类中，2015~2017年占比均超过98%，同时坏账准备计提比例在5%左右，坏账风险较小。单项金额重大且单独计提坏账准备的分类中，金额占比未超过0.3%，坏账准备计提比例为20%左右。三年里，美的集团单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款金额逐年递增，但是坏账准备计提金额年减少。美的集团在三年间所计提坏账准备比例在5.1%左右波动，通常我国家电行业计提比例为5%，这说明美的集团计提坏账准备金额较为合理。2015~2017年这三年间坏账准备计提比例逐年递减，说明美的集团应收账款收回风险有所降低。
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告
在应收账款按组合计提坏账准备这一类别中，一年以内的应收账款是所有应收账款中比重最大的，比重在95%~98%之间。2015~2017年账龄在五年以上的应收账款逐年上升，由2015年占比0.06%到2017年占比0.2%，说明美的集团五年以上长账龄应收账款一直在增加，这部分应收账款收回难度大。
（二）存货分析
1存货会计政策
美的集团存货采用永续盘存制。存货包括原材料、委托加工物资、低值易耗品、在产品、已完工未结算及库存商品等。资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低法计量，除了已完工未结算。在存货发出是采用先进先出法核算，低值易耗品采用一次转销法进行摊销
2存货质量分析
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告计算得
从表4-5中可以看出，美的集团随着市场份额及生产规模的扩大，在2015~2017年间，存货占总资产比重也在不断增大，同时，存货增长率与主营业务收入增长率是对应的，说明美的集团存货增长是合理的。
2015年美的集团存货账面价值下降30.43%，这是因为美的集团进行供给侧改革，由储备式生产向客户订单式生产转变，在2015年对空调业务进行“去库存”，所以美的集团2015年较上年有所减少。2016年，美的存货周转率较上一年有所提升，这是因为集团2015开始“去库存”的策略实施，依靠自身完善的供应链，实行“T+3”新型产销模式，加速了存货的周转速度。2017年，美的集团存货增长率达到了88.42%，分析可知，有两方面的原因，一是由于美的集团合并库卡集团，二是订单增加所致，从预收账款增长53.51%可看出，美的集团2017年订单不断增加，所以存货也会相应增加。
美的集团2016年存货跌价准备计提比例有所上升，可能是因为自2015年起家电行业开始“去库存”，各企业间竞争激烈，所以美的集团根据谨慎性原则的要求提高存货跌价准备计提比例，以避免在“去库存”的过程中大量产品出售竞争导致存货贬值。
（三）固定资产分析
1固定资产会计政策
美的集团固定资产包括房屋及建筑物、土地、机器设备、运输工具、电子设备以及其他等。美的集团采用年限平均法来计提折旧。
2固定资产质量分析
2017年固定资产较2015年固定资产增加了27.03%，这是因为在2016~2017年间，美的集团相继合并了日本东芝白色家电业务和德国库卡集团，所以固定资产有所增加。从固定资产占总资产比重来看，固定资产占比不断下降，这是美的集团在进行供给侧改革，不断转型升级，降低产能所致。固定资产更新率逐年上升，而固定资产退费率逐年下降，这说明美的集团2015~2017年间不断地淘汰老旧设备和闲置设备，更新先进生产设备，优化固定资产结构。从表中还可看出，固定资产周转率在逐年上升，说明美的集团“去产能”策略发挥了重要作用，使得固定资产的使用效率不断提高。
（四）研发投入
美的集团作为高新技术企业，研发投入是备受关注的一方面。美的集团研发工作围绕着核心技术、基础技术、未来技术进行研究布局，构建用户可感知的独特卖点，以实现差异化竞争优势和产品持续领先。
从表4-8可以看出美的集团研发投入逐年增加，在2015~2017年这三年间研发投入的增长幅度大，2015年增长幅度仅为0.6%，到2017年增长幅度为40.59%。研发费用占营业收入比重2015~2016年都为3.8%，在2017年稍有回落，为3.53%。可以看出美的集团在研发方面投资力度大，而且投入稳定。美的集团对研发的重视，提升产品差异化和高端化，巩固龙头企业地位。
（五）小结
在2015~2017年间，美的集团除了2017年因财政部颁布的“XX补助”、“企业财务报表格式”等三项具体会计准则而修改会计政策，其余会计政策和会计估计未进行变更。表明美的集团过去选择的会计政策和会计估计是符合实际的。
美的集团信用政策较为宽松，应收账款增长有较大的增长，应收账款账龄较长，五年以上的应收账款逐年增加，美的集团应加强应收账款的账龄管理。由于合并东芝白电业务和库卡集团，美的集团存货有了一定程度的增长，存货周转率虽有所波动，但无太大影响。由于“去产能”策略的实施，美的集团不断更新设备，固定资产使用效率不断提高。近几年，研发投入不断加大，这与美的集团产品差异化竞争战略相符。
五美的财务分析
（一）财务比率分析
1偿债能力分析
图3美的集团2015~2017年短期偿债能力对比图
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告得
流动比率逐年上升，2017年达到1.42；速动比率在三年间变化稳定，2015~2017年间由0.97上涨至1.18；现金比率也是逐年上涨，2015年时为0.16，到2017年时上升至0.41。这些数据均说明了美的集团短期偿还债务能力正不断提升，原因是美的集团2016年与2017年时因收购子公司而进行了长期借款筹资，所以增加了货币资金的存量。
从流动比率来看，美的三年间的流动比率均在安全区域1.0~3.0间，说明美的集团有能力偿还短期债务。从速动比率来看，美的集团的速动比率在1.0左右，说明企业变现能力不错。从现金比率来看，美的集团的现金比率在公认合理范围0.2~0.3左右，说明企业即时付现能力强。但是美的集团存在一些特定用途的货币资金和超过三年账龄的应收账款，说明美的集团仍应进一步关注这方面的问题。
在与同行业的对比分析中可以看出，美的集团的流动比率和速动比率高于格力电器和海尔集团，说明其短期偿债能力在三家企业中是最好的。但是美的集团的现金比率低于格力电器和三家企业的平均值，说明美的集团的现金即期偿付债务能力低于同行业其他龙头企业。
图4美的集团2015~2017年长期偿债能力对比图
数据来源：美的集团、格力电器、海尔集团2017年财务报告
从图4得，美的集团2015~2017年资产负债率与产权比率逐年上升。原因同样是美的集团收购子公司进行长期负债筹资，所以2016~2017年的负债相应增加。一般来说，资产负债率在40%~60%之间是安全区域，美的资产负债率自56.51%上涨至66.58%，超出了的安全范围。同时产权比率三年间均高于公认的标准值1.0。这说明了美的集团长期偿债能力不断下降，运用较高的财务杠杆经营，但是我认为风险仍在可控范围之内。
从表10得，同行业的格力电器和海尔集团的资产负债率与产权比率均高于美的集团的，美的集团的长期偿债能力优于格力电器和海尔集团的。
综上所述，美的集团的偿债能力在同行业对比的企业中是较好，但应注意应收账款与货币资金的管理，不断提高自身的短期偿债能力及资产变现能力。还应密切关注举债经营给企业带到的风险，加强管理。
2营运能力分析
表11美的集团2017年营运能力其他企业对比分析表
图5美的集团2015~2017年营运能力分析图
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告
存货周转率在2015~2017年变动起伏，总体呈下降趋势。这是因为企业2015后经过“去库存”以后，2016年美的存货的营运能力和管理能力有所提升。2017年由于合并库卡集团，美的集团的存货增长速度大于营业收入的增长速度，导致存货周转率有所下降。企业应采取措施提高存货的周转次数。
美的集团应收账款周转率变动同样稍有变动，总体呈上升趋势。从会计分析中对应收账款质量的分析可知，美的集团2017年因海外营业收入增长迅速，所以总体营业收入增长了51.35%，其增速大于应收账款的增长速度，所以应收账款周转得到提高，说明美的集团应收账款变现速度和管理效率有所提高。
流动资产周转率反映全部流动资产的营运能力和利用效果。美的集团2016年流动资产周转率较2015年下降了0.02，原因是占流动比重较大的货币资金、应收账款、发放贷款和垫款都有较大的增加，而营业收入增长不大，所以流动资产周转率有所下降。说明2016年流动资产的利用效率有所下降。2017年的流动资产周转率增高了0.17。从表中可以看出，现金周转率和存货周转率都有一定幅度的下降，但是流动资产却较上年有所增加。研究美的集团2017年财务报表可知，美的集团占流动资产28%的其他流动资产在2017年仅增加了7.6%，所以美的集团流动资产增长率大于营业收入增长率。
美的集团固定资产周转率逐年上涨，自2015年的7.24次上涨至2017年的11.02次，表明美的集团固定资产得到了充分利用，固定资产营运能力得到提高。从前面的会计分析固定资产质量分析中可知，美的集团前些年对固定资产进行“去产能”，更换老旧设备，迎合市场发展需求。
从图5-3可以看出，美的集团总资产周转率总体呈上升趋势，但是变化不大。说明美的集团资产有效使用程度提高。这对企业的偿债能力和获利能力有好的影响。
从表5-3可以看出，在与同行业其他两家龙头企业的对比中，美的集团的存货周转率居于第二，与格力电器相差1.04次。从应收账款周转率来说，格力电器位居第一，应收账款周转率高达34.73次，美的位居第二，海尔第三。这说明格力电器有较强的上游议价能力，应收账款回收能力强。美的应加强对应收账款的管理，提高应收账款的回收能力。固定资产周转率和总资产周转率均位于三家企业中第一，说明美的集团的固定资产使用效率是在三家企业中是最高的，总资产的利用效率也是最好的。
综上所述，美的集团的营运能力在不断提升，但仍存在些问题，应收账款周转率虽然逐年上涨，但是与同行业相比，仍有一定的差距。存货周转率和流动资产周转率与同行业相比没有太大的优势。具有领先优势的是固定资产周转率和总资产周转率。说明美的集团应加强存货与应收账款的管理，同时继续保持高效利用固定资产的水平。
3盈利能力分析
表12美的集团2016年同行业企业对比分析表
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告
图6美的集团2015~2017年盈利能力分析图
数据来源：美的集团、格力电器、海尔集团2017年财务报告
从图5-4中可以看出，美的集团销售毛利率总体上呈下降趋势，说明由于2016年后家电行业原材料价格上涨，2017年主营业务成本大幅上升，上升了56.09%。销售净利率与销售毛利率增减变动方向相一致，在2017年有明显的下降，从成本费用利润率在三年间变化波动可以得出原因，美的集团2016年时成本费用利润率有所提高，说明成本与期间费用控制较2015年的好，但是在2017年时，成本费用利润率下降了3.52个百分比，说明成本费用控制较差，期间费用都有了较大的增长。所以销售净利率在2017年有明显的下降。美的集团收益率逐年减少，说明美的集团获利能力下降。
从表5-4可知，美的集团的销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率、净资产收益率均低于三家公司平均值，其中销售毛利率是三家企业中最低的，且差距较大，说明美的集团营业成本控制管理与其他两家企业存在较大的差距，有较大的提升空间。销售净利率、成本费用利润率、净资产收益率均为第二，但是与格力电器仍有差距。这些都表明美的集团应加强对生产成本及期间费用的管理，从而提高获利能力。
综上所述，美的集团盈利能力总体上呈下降趋势，在与同行业的对比中发现，美的集团的盈利能力与行业内优秀水平仍有些差距，说明应加强成本费用的管理，不断提高自身的获利能力。
4发展能力分析
图7美的集团2015~2017年发展能力分析图
数据来源：美的集团2015~2017年财务报告
由上图得，美的集团2015~2017年营业收入增长迅速，增长率由-2.28%到51.35%，说明美的集团的营业收入成长性越来越好，企业发展能力越强。从企业总资产增长率也是逐年递增，2016~2017年增长速度快，说明美的规模不断扩大，企业竞争力不断加强。美的集团分别在2016年收购TLSC、Clivet两家子公司和2017年收购库卡集团，导致总资产不断增加。股权资本增长率总体呈下降趋势，结合资产负债率和总资产增长率来看，美的集团的总资产在不断增加，而资本积累率却发生减少，说明美的集团在筹资结构上发生了变化，加大了对财务杠杆的运用。这同样是因为收购子公司借入长期借款。
六美的前景分析
（一）美的发展面临的机遇
（1）产业及消费升级。家电行业产业结构全面升级，往高端化、智能化方向发展。美的集团在创新研发方面投入巨大，致力于研发以用户为中心且具有差异性的产品。据中国国家统计局发布的数据可得，2018年全年居民可支配收入上涨了近7%，人均可支配收入达到了两万八千元。产品不断更新换代及人们收入的增长，可能会促进促使家电消费的增长。
（2）美的集团等家电企业在海外具有较大的知名度及市场竞争力，随着“一带一路”政策的推行，我国家电企业向海外出口产品和技术的机会加大。截止2017年末，美的集团在全球拥有20个研发中心，在海外实行本土化战略，根据不同国家人们需求生产产品，提高竞争力。
（3）美的集团多元化经营。美的集团在收购库卡集团后正式进入机器人行业，2017年世界各地机器人总销量达34.7万台，2020年销量预计达到50万台。我国连续5年成为机器人消费量最高的国家，但是我国机器人密度仍然较低，机器人需求在不断增长，说明美的集团未来机器人行业中国市场广阔。一方面我国劳动力成本不断上涨，工业企业成本加大，所以工业机器人与自动化能有效的替代人工；另一方面老龄化进程较快，成为老龄化严重的国家之一，生活类机器人也成为老年人提供便利的重要手段。所以我国机器人行业发展潜力大。
（4）电商渠道高速发展。2017年家电行业网购市场同比增长了27.6%。美的集团线上销售额位列第一，线上销售额超400亿元，其占国内销售额的30%。美的凭借着安得智联物流系统，形成了快速反映的全国支配网络布局。
（二）美的发展面临的挑战
（1）家电行业原材料价格上涨风险。美的集团消费电器所用的铜材、钢材、铝材和塑料等自2016年后出现价格上涨。这非常不利于美的集团对成本及费用的控制，从而影响美的集团的盈利能力。
（2）行业内竞争风险。国内家电市场趋于饱和，白色家电以美的、格力、海尔三家企业为代表，各企业规模不断扩大，产品同质化竞争严重。
（3）全球贸易壁垒风险。世界各地贸易保护主义越发明显，各种强制的安全认证、国际标准要求、产品质量及其管理体系的认证和节能要求及日趋严格的环保与废旧家电的回收等要求等，某些国家与地区间的贸易保护及反倾销措施的实施，这些均家电企业的成本费用产生不好的影响，这也是家电企业扩展海外市场的新威胁。
七结论及局限性
（一）结论
从横向对比与纵向对比的数据来看，美的集团的短期偿债能力在三年中是不断提高，则长期偿债能力是恰恰相反，美的集团应注意财务杠杆的运用，将其控制在风险可控范围内，企业的负债能力在与同行业其他两家龙头企业的对比均处于领先地位；在企业营运方面，企业资产总体周转利用效率高，在同行业的对比中美的集团的各资产周转率均具有较强的竞争力，但是应该注意的是存货周转率在近三年有所下降；在企业盈利方面，美的集团存在着较大的问题，企业获利能力在近三年不断地下降，成本费用控制能力不断下降，在与同行业的对比中可以发现，美的集团的获利能力与格力集团仍有着较大的差距。
（二）美的未来展望
家用电器属于消费品，在本文的分析中可知，我国农村居民消费增长率不断提升，在城镇市场逐渐饱和的情况下，农村地区是美的集团的广阔市场之一。在城镇地区，随着家电的普及，人们现在更多的是对家电高端化、个性化的追求，所以美的集团应不断加大或保持对于研发的投入力度，努力研发出具有差异化竞争优势的产品。美的集团已进军机器人领域，这是美的集团走多元化发展道路的体现，中国机器人市场潜力巨大，不断是工业领域的还是家用领域的，都有很大的需求，所以美的集团应该提高自身的技术，生产出高质量，符合客户需求的产品。
（三）局限性
由于所学知识的限制，在运用哈佛分析框架对美的集团的分析中存在一些局限，在财务分析仅中仅运用了财务比率分析方法对美的集团进行分析，没有全方位地分析其各报表及企业的现金流量，在前景分析中没能运用定量分析对美的集团发展进行预测。
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致谢
四年大学生活即将结束，我即将踏上社会。非常感谢这大学四年各位老师的教导，让我能有个扎实的基础，这里还要感谢的毕业论文指导老师，还有感谢在论文写作期间对我提供过帮助的老师，非常感谢你们对我的指导。同时还要感谢财务分析书籍的作者，让我能在书中找到许多理论知识，从而完成毕业论文。在这里我还要感谢我的父母，感谢你们对支持和培养。
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