摘要：医药行业作为一个关乎我们身体健康，又与日常生活非常密切的特殊产业，对中国经济的发展和推动有着举足轻重的现实意义。因为中医药行业，它的市场对此有一定的供求需要，所以就会对此进行刺激，进而引发相同行业包括国外的和国内的挑战和竞争，更加猛烈。这时财务分析就显得尤为重要，本文基于财务分析理论，以沃华医药为案例，使用财务的指标分析，分别对运营能力、偿债能力和营运能力以及成长能力这四个点进行剖析沃华医药存在的问题，并提出建议。
关键词：财务分析；沃华医药；偿债能力；盈利能力；营运能力；成长能力
引言
作为中华民族所特有的中医中药学，是中华民族传承千年的文化珍宝，在双创并重的新时代背景下，传统医药产业历久弥新，不断弘扬传承形成了如今的现代医药。如今人口基数不断扩大，我国人口结构呈现倒梯形，人口老龄化严重。伴随着经济从高速发展向高质量发展的转变，人们的生活观念发生变化，越来越注重养生。所以，中医药行业已经进入一个新发展的阶段。经过查资料分析，我觉得可以对会计报告使用者进行必要的帮助，让他能对自己出资的企业现状有所掌握，心里有明确的概念，便于进行的大局服务，从而草拟企业财务分析结果并提出相关问题的整改措施，使得企业能够健康长远的发展。
一沃华医药简介
一家专门研究治疗心脑血管的药品且成功上市的公司——沃华医药，从上市公司向前查它的身影，可以到清朝乾隆年间至今有200多年，它的前身就是万和堂药庄。在2002年2月9日，进行符合国策的国有企业改革，成为一家民营公司。经过五年的发展，经过AB轮融资1.96亿元在深圳上市，成为现在的沃华医药。又经过一年半的发展，定向增发股份总共2.73亿元。2015年，南昌济顺制药和辽宁康辰药业先后被沃华医药收购囊中。在当前国家不断加强对医药行业的宏观调控，推进医药体制机制改革，扩大医药品限价的趋势下，对沃华医药进行具体全面的财务分析，以增强企业的核心竞争力，进而使得沃华医药得以不断发展，是本文研究的目的。
沃华医药的主营产成品：心可舒片、荷丹片、骨舒康。
沃华医药始终把企业文化放在首位，一直承袭“核心使命+核心价值”的核心理念，确立梦想，打造百年品牌，长期、一向、一贯地实践和探索，但国家近几年的医药政策使得医药行业形势严峻，国内中医药产业的发展不完善，主要问题是没有形成规模效应，自主研发能力不强，市场上商品同质化严重，产品可替代性强，导致国内高质量药品的销售压力大,企业在转型期压力大，药品市场变化莫测，企业间的竞争愈演愈烈，为有利地保证和促进企业持续健康良性发展，就得要求企业能够正确透彻地分析自己财务情况，规避财务风险，发挥资金的最大效用进而推进公司的健康持久发展。
二财务指标分析
(一)偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
（1）流动比率分析
由图1可以看出，2015-2108年沃华医药的流动比率虽呈下降趋势，但是仍然大于精华制药每年的流动比率。从表1数据计算结果分析，沃华医药16年的流动比率为4.02，比2015年下降5%。17年的流动比率为2.84，较16年下降29.35%。降幅比2016年扩大近5倍。2018年流动比率为2.64，较2017年下降7.04%，降幅缩小22.3个百分点。2017年流动比率变动大造成的原因为2017年流动资产较上年增加42.22%，而流动负债较上年增加101.79%,其中应交税费增长103.92%，其他应付款增长88.08%，其他流动负债增长152.59%。流动负债的增长幅度远远超过流动资产的增长幅度。对比表1表2发现，2015-2016年沃华医药的流动比率分别为4.23和4.02，大于行业均值2.93和3.14的，而在2017-2018年沃华医药的流动比率2.84和2.64却比同行业的流动比率3.28和2.78均值小。也就是说，从流动比率来看，在2015-2016年时，沃华医药的短期偿债能力还是比较好的。但是就资金利用方面来讲，企业对资金的有效利用不够，企业管理者相对保守，影响公司的盈利能力。所以沃华医药需要高度关注企业资金的使用情况，提高资金的使用效果效率。而在2017-2018年沃华医药的短期偿债能力却低于行业平均水平。主要原因是应付材料款的增加，从而使得经营活动现金流出增加，使得流动资产相对减少，进而影响流动比率。
（2）营运资本分析
由图2可以看出，沃华医药的营运资本在2015-2017年逐年上升，2018年稍稍有所下降。2016年比2015年营运资本金额上涨8.14%，2017年较2016年金额上涨22.28%，涨幅大约是2016年的3倍。2018年较2107年下降0.04%，2017-2018年波动幅度比较小。根据表3数据显示，沃华医药的营运资本充足，有可以抵抗经营中发生意外风险的能力，在企业发生风险时，营运资本可以暂时抵偿其损失，不至于因资金链断裂而停产甚至破产。
图2沃华医药营运资本柱状图
（3）速动比率分析
由图3显示，沃华医药的速动比率同流动比率的趋势一样，在2015-2018年均连续下降，同样情况，沃华医药的速动比率一直大于精华制药的速动比率。根据表4数据反映，2016年沃华医药速动比率为3.36，较2015年相比，增长率为-4.27%，2017年速动比率为2.53，同比下降24.72%，2017年较2016年的流动比率的降幅缩小4.63个百分点，2018年速动比率为2.21较2017年同比下降12.64%，2018年较2017年流动比率降幅扩大5.6个百分点，这5.6个百分点的下降是由存货引起的。由此说明2017-2018年存货变动较大。2018年存货可能有积压销售滞后的情况。但总体而言沃华医药与在同行业规模相近的精华制药的速动比率比较，沃华医药速动比率相对高，说明沃华医药的对未来的偿债能力越有保障，但是速动比率过高，说明公司拥有大量的现金及现金等价物，表明企业的资金运用效率不高。
（4）现金比率分析
由图4并且基于表5与精华制药的数据对比可以看出，沃华医药的现金比率相对较高，表示沃华医药可立即用于支付债务的现金类资产越多，企业资金链的连续性比较容易保持。2016年沃华医药现金比率为2.06，同比增速为-11.59%，2017年现金比率为1.60较2016年下降22.33%，与2016年增长率相比，降幅扩大一倍。2018年现金比率为1.52较2017年下降5%，降幅明显回缩。但是这一比率过高的话，表明企业以举债方式筹得的流动性资金没有得到充分有效的利用，所以不建议公司保留更多的现金类资产。在2015-2018年，现金比率不断降低，可见企业已经意识到现金资产充分利用能够给企业带来的利益，同时现金比率的降幅不断缩小，说明企业可能找到了适合本公司的现金比率，在保证债务正常支付的同时利用闲置资金取得最大化利益。
2.长期偿债能力分析
长期偿债能力指的是企业偿还期限较长的债务，一般一年以上的债务的能力。
（1）资产负债率分析
通过图5可见，2015-2018年，沃华医药资产负债率总体是上升趋势。据表6数据显示2016年沃华医药资产负债率为18.85%较2015年提高0.75个百分点，2017年资产负债率为23.34%较2016年提高4.49个百分点，2018年资产负债率为4.57%较2017年提高1.23个百分点，同时根据沃华医药和同行业的数据比较，沃华医药的该指标处于行业中下水平且相对稳定。说明负债性资产在总资产的占比不高，对债权人债权的保障比较高，对企业来说的话，企业希望该指标相对大一些，这样会使企业资产中通过举债筹得的资金占比大，企业通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益，因举债产生的利息费用还有抵税的效用。但就沃华医药的数据来看，公司还可以进一步扩大负债性筹资，优化资产结构，拉动财务杠杆的作用。
（2）产权比率分析
由表8显示，2015-2016年沃华医药产权比率分别为25%、27%、36%、38%，2016-2018年分别同比增长2个百分点，9个百分点，2个百分点。见图6，沃华医药在2015-2018年逐年上升。说明企业利用负债经营，负债的利用的越充分，当然，如果该指标过大，就会有较大的财务风险。公司管理者在利用负债经营时也要警惕财务风险过大，注意风险管理。
(二)盈利能力分析
盈利能力是反映企业实现资金增值、获取利润的能力。无论是股东、债权人、XX还是管理者，利润是最能反映他们想了解的信息的要素，包括股价的变动、债务的偿还能力、公司可以缴纳的税金，了解公司的业绩等。所以，对盈利能力进行分析很重要。
1.销售毛利率分析
在销售毛利率方面，沃华医药2015-2018年的销售毛利率总体比较稳定，同时，沃华医药每年销售毛利率均高于精华制药和同行业均值，可见沃华医药在商品销售方面有较好的盈利能力。由于国家政策的支持，所得税方面有所降低；另外近几年原材料价格上涨，用工成本上涨，但据表10数据可以看出，营业成本利润率反倒呈现下降趋势，沃华医药仍能保证销售毛利率增长，可见，在如何将成本增效，开源节流方面取得成效。
图7沃华医药、精华医药、同行业销售毛利率折线图
2.销售净利率分析
从下图8看出，在销售净利率方面，沃华医药2015-2018年的销售净利率一直呈现明显下降趋势。从表11数据反映，2016年沃华医药销售净利率为10.9%较2015年下降6.6个百分点，2017年销售净利率变化小，2018年销售净利率为5.16%较2017年下降5.5个百分点。主要原因是净利润总体呈下降趋势，2016年净利润同比下降31.61%，2017年净利润同比增长16.85%，2018年净利润同比下降19.95%。在2015年时，沃华医药的销售净利率大于精华制药和同行业均值，2015年商品获利能力强；但从2016年开始沃华医药销售净利率均低于精华制药和同行业均值，说明沃华医药在获利方面的能力下降。但沃华医药的销售毛利率却是连年增长的，可见销售毛利率的增长并没有带动销售净利率的同等增长。
图8沃华医药、精华医药、同行业销售净利率折线图
3.净资产收益率
由图9显示沃华医药在2015-2107年净资产收益率稍有波动，但在2018年有大幅下降。根据表12数据计算得出，2018年净资产收益率为7.99%较207年下降3个百分点。沃华医药四年来仅2017年与行业均值相当，其他年份均低于行业均值。说明企业盈利能力差，公司处于成长末期，或者开始转向衰退期。企业的根本目标是实现股东权益最大化，根据企业数据及变化趋势显示，沃华医药的盈利能力较弱，而且盈利能力还有减弱的趋势。造成2018年净资产收益率大幅下降的原因主要有：预提销售费用增加；研发费用投入增加；材料采购款增加；支付的设备及土地款增加。
4.每股收益
对于上市公司而言，企业的盈利能力的强弱会直接影响企业股票的销售价格和销售在外的数量，企业的市值等。由于这个特性，我们也可以用每股收益这一指标衡量企业盈利能力。
由图10显示沃华医药2015-2016年每股收益处于波动状态。然而与精华制药和同行业均值比较下，沃华医药的每股收益就小的多。表明沃华医药的获利能力差。计算表13数据变动幅度得到，2015-2018年每股收益分别为0.2、0.14、0.16、0.13，2016-2018年每股收益同比增长率为-30%、14.29%、-18.75%，变动幅度较大，企业盈利能力不稳定，企业所有者要有所注意。
(三)营运能力分析
1.应收账款周转率
通过对应收账款周转率的分析，可以发现的是，应收账款周转率近几年来，连续下降，见图10。从表13数据反映，2015-2016年应收账款周转率分别为11.76、10.27、7.91、6.71，2016-2018年分别下降12.67%、22.98%、15.17%。说明企业应收账款的变现速度和企业的收账效率能力下降。而通过与精华制药比较，可以发现沃华医药的应收账款周转率远高于精华制药的应收账款周转率，应收账款周转率高的原因有：收款迅速；坏账损失少；资产流动性高。结合对沃华医药偿债能力的分析，沃华医药的原因是资产流动性高。资产流动性越强，资产获利能力越差。
2.存货周转率
存货周转速度是用存货平均月与营业成本的比率来反映，以反映企业存货周转速度［15］。
在存货周转率方面，从图11看虽然沃华医药在2015-2108年存货周转率呈波动下降趋势，表14数据反映2015-2016年存货周转率为3.1、2.41、2.66、2.52，2016-2018年较上年同期分别增长-22.26%，10.37%，-5.26%，2018年较2015年降低18.71%。但对比精华制药，我们可以发现沃华医药的存货周转率每年都高于精华制药。并且沃华医药的存货周转率都在行业均值上下波动，说明沃华医药在存货管理方面虽然比较稳定，但沃华医药的存货管理水平却在下降。
3.总资产周转率
总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比［13］。
从图12反映，沃华医药的总资产周转率明显高于精华制药的，前三年保持上涨的趋势，从表15数据分析，2016年总资产周转率为0.82较2015年上涨17.14%，2017年总资产周转率为0.93较2016年上涨13.41%。2018年稍有下降较2017年下降6.45%。说明沃华医药的对资产的利用率普遍较高，资产管理的比较成功，总资产营运能力强，企业经营周期短［1］。
4.总资产收入率
由图14可以看出2015-2017年沃华医药总资产收入率逐年上涨，2018年总资产负债率稍有下降。分析表17数据得2105-2018年沃华医药总资产收入率分别为60.99%、81.94%、93.09%和87.12%，2016-2018年同比增长21个百分点、11个百分点、-6个百分点。说明在2015-2017年企业在生产过程中资产利用效果好，资产利用率逐年增加，表明企业产品受到了市场的认可，可以满足与市场的需要。而2018年总资产收入率稍有下降，说明资产利用率有所下降，企业生产出来的产品没有尽快销售出去，产品有所积压。
（四）发展能力分析
对企业的发展能力的判断是依据收入的相对增长，以判断企业未来一定时期的发展变化的趋势。收入的增长扣除成本费用的增长，然后得到的是利润的增长，利润的增长扣除上交国家的税费的剩余便是一个经营周期的净资产积累，也就是所有者权益的增长，这样才能实现企业健康可持续发展。从上表可以看出沃华医药的营业收入增长率波动幅度比较大，在2015-2017年增长率急速上升，2018年增长率突然大幅下降，虽然营业收入较上年增加，但其成长能力减弱。营业利润和净利润的增长率在2016年和2018年出现了负增长，2016年主要因为是营业总成本增加26.85%，为增加销售，财务费用（主要是现金折扣）增加91.54%，，同时在推广产品市场营业销售过程中，加大委托咨询公司策划市场推广活动的力度，增加对推广活动的资金支出，导致当期的销售费用较上期有超过30%的增幅，还有营业税金及附加也较上年增长53%，这些是致使沃华医药在2016年净利润大幅度下滑的重要原因。2018年主要是因为营业总成本较去年增长15.2%，其中研发支出较上年增长159.05%，这是致使沃华医药在2018年净利润增长率大幅度下滑的一个重要原因。对比精华制药，通过上述图表数据反映，可以看出精华制药在2015-2017年的净利润增长率连续高于营业收入增长率，说明精华制药没有为了争夺客户而以牺牲利润为代价。净利润增长率可以让投资者对公司的成长能力有相当的信心，对上市公司来说，这有利于公司的对外筹资活动，可以增强公司的融资能力，减少融资成本。这些都值得各项增长率不稳定的沃华医药学习［9］。
三存在的问题及解决措施
(一)存在的问题
根据上文对沃华医药的财务分析，总结沃华医药存在的问题及解决办法：
1.2018年较2017年流动比率降幅扩大5.6个百分点。同时存货周转率2018年较2015年降低18.71%。2018年存货可能有积压销售滞后的情况。
2.现金比率比较大，公司账面存在大量货币资金，造成企业资金利用不充分，资金结构不合理的情况。
3.资产负债率较小，企业财务杠杆效用小。
4.说明企业应收账款的变现速度和企业的收账效率能力下降。
5.销售毛利率的增长并没有拉动销售净利率的增长，主要原因是销售费用占比大，约为销售收入的六成。
6.营业利润增速低于营业收入增速，沃华医药的成本费用类增长超过营业收入类增长，企业盈利能力减弱。净利润增长率在2015-2016年变动较大，2017-2018年变动减缓，并且净资产收益率开始出现下降的趋势，说明沃华医药总体处于成熟期或者说快进入衰退期，又因为其销售的产品单一，其销量对公司总体盈利能力影响大。
(二)解决措施与建议
1.针对存货积压问题，沃华医药应该进行市场调查，分析市场需求量，根据需求量进行生产，同时兼顾销量，不能盲目生产，占用资金。
2.针对公司账面存在大量货币资金的问题，一方面可以调整公司资本结构，减少公司货币资金的持有量；另一方面，通过投资，购买金融资产或者内部投资等方式把限制的资金充分利用。
3.调整企业资产结构，增加企业举债筹资，获得财务杠杆作用，利用利息抵税。
4.针对说明企业应收账款的变现速度和企业的收账效率能力差，企业应该加大应收账款的管理力度，制定合理的应收账款催款制度，增加对催收应收账款人员的能力培训，努力提高公司应收账款周转率。同在进行赊销时，详细调查对方公司的还款速度及商业信用。
5.针对销售费用投入大的问题，沃华医药应该减少市场推广活动的支出，提高产品质量和效果以此来增加企业的营业收入，同时企业应加强新产品的研究开发，拓展市场，寻求新的营业收入增长点。
6.针对营业利润增速低于营业收入增速的问题，建议加大研发，研制其他功效的药品，分担企业风险，带动企业活力。
7.沃华医药2015-2016年资产负债率在18%-25%之间，建议公司还进一步扩大负债性筹资，优化资产结构，拉动财务杠杆的作用。
四结束语
本文运用了比率分析法、纵向对比、横向对比，分析了沃华医药的财务状况，了解了公司的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力，发现沃华医药成长稳定但有步入衰退期的迹象，由此指出公司存在的几点问题，并提出了解决办法和建议，希望沃华医药能够增添企业活力，健康长远可持续发展。
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