在线视频行业的偿债能力分析 —以乐视网为例

摘要

摘要：随着社会主义市场经济的快速发展，中国的文化传媒产业欣欣向荣，互联网融合趋势尽显，视频行业前景广阔。同时，在线视频行业的市场规模虽然在逐年增长，但是增速却在缓慢下降，近两年同行业不同类型的短视频行业开始崛起并逐渐壮大，成为在线视频行业的一个强大的竞争者。乐视网作为第一家在境内上市的盈利网站，以及全球首家IPO上市的视频网站，在视频行业具有典型性代表。并且乐视网自2017年资金链断裂事件之后,随后出现乐视网员工辞职浪潮、拖欠供应商货款事件，其热度居高不下，受到广大业界人士的高度关注。以乐视网为例，基于财务视角的偿债能力分析，采用趋势分析和比率分析法，选取乐视网2013年度到2017年度的财务报表部分数据，并结合相关偿债指标，经过分析可以得出乐视网偿债能力方面存在的问题主要在于不合理的规划管理、不合理的投资安排、不合理的资本结构以及收入与成本不匹配，并针对存在的不足提出相应的改善建议。希望乐视网出现的问题能为广大企业提供一个预警，并期望乐视网在以后的长足发展中注意防范风险并警惕此类问题的再次发生。

关键词：乐视网；在线视频行业；偿债能力

第1章绪论

随着互联网的快速发展，以及国家相关政策的扶持，在线视频行业的市场规模逐年增长。这是一把双刃剑，既是机遇，也是挑战。随着在线视频行业的发展，越来越多的竞争者来争夺市场份额，市场竞争愈来愈激烈，在线视频企业不断扩大经营规模，在组织结构和经营管理方面变得越来越复杂，企业的风险加大。

　1.1研究背景

就时代大背景而言，随着经济的快速发展，三网融合趋势尽显，互联网成为人们生活中不可或缺的一部分。我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要与不平衡、不充分的发展之间的矛盾。根据2018年数据显示，教育、文化、娱乐支出占全国人均消费支出的11.2%，仅次于28.4%的食品、烟草、酒类，23.4%的住宅和13.5%的交通运输，居于第四位。对物质生活的追求再不能满足时代的发展要求和人们对时代的要求，精神生活在人们的的生活中扮演着越来越重要的角色。在线视频行业以互联网为媒介，以满足用户需求为目的，与市场息息相关，因此在线视频行业随时代的发展而向上生长。

就行业背景而言，2018年在线视频市场规模1102.8亿元，同比增长27.6%，虽然都是呈正增长，但是增速较2017年增速降低了12.7%，表明在线视频行业的市场竞争愈发激烈。就乐视网自身背景而言，乐视网是中国在线视频行业的典型代表，成立于2004年11月，2010年8月在中国创业板上市，乐视网是唯一一家在境内上市视频网站，也是全球首家IPO上市的视频网站，在在线视频行业具有特殊的行业地位。自2017年乐视网被爆出资金链断裂，随后隐藏在背后的一系列隐患逐渐暴露出来，危机企业命脉。

图1-1 2011-2018年中国在线视频行业市场规模预测

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　1.2研究意义

财务报表分析是财务预测和决策的基础，而分析偿债能力是财务报表分析不可或缺的一部分。对偿债能力的分析既有利于投资者做出正确的投资决策，又有利于债权者制定最佳信用政策，因此对乐视网的偿债能力进行分析具有重要性。乐视网的资金链断裂危机、员工辞职压力和拖欠供应商货款事件对乐视网的企业命脉具有较大威胁，对乐视网的偿债能力进行分析，反映乐视网的财务风险，发现乐视网存在的问题，并提出相应的改善建议，期望乐视网能渡过这个难关，保持在行业内的优势地位，并在在以后的长足发展中注意防范风险，并为其他企业的发展提供一个预警。

1.3研究内容

本文选取乐视网作为在线视频行业偿债能力分析的研究对象，以乐视网的资金链断裂事件及其之后出现的员工辞职浪潮和拖欠供应商货款事件为起点和切入点，结合乐视网的财务状况，选取2013年到2017年的部分财务报表实际数据，重点关注财务报表中变化幅度较大的项目，结合对该公司相关偿债指标的分析，发现乐视网偿债能力方面出现的问题，并针对问题提出相应的改善意见，为企业的长足发展提供新思路。本文共有六个章节。

首先第一章对偿债能力分析的互联网时代背景、在线视频行业背景和乐视网自身背景进行阐述，并在此基础上说明以乐视网作为在线视频行业偿债能力分析的意义所在。然后第二章介绍偿债能力分析的相关理论，包括概念介绍和指标含义介绍，为后文的偿债能力分析打下坚实的理论基础。紧接着第三章在对乐视网了解的基础上，运用定量分析法中的比率分析法和趋势分析法对乐视网2013年到2017年的部分财务报表数据进行偿债能力分析，重点关注其指标变化的发展趋势和增减变动幅度。其次第四章通过对上述偿债能力财务指标的分析，归纳总结乐视网在偿债能力方面存在的问题。再其次第五章主要针对乐视网偿债能力方面存在的问题提出相对应的改善建议。最后第六章提出乐视网偿债能力方面的相关结论和观点，为其长足发展提供思路。其研究框架结构图如下：

图1-2研究框架结构图

23a86757df31e209e041049908bf3f6d 　　1.4研究方法

本文运用三种方法。一是文献分析法。在中国知网、维普网查阅关于乐视网偿债能力的相关资料、文章等，以了解乐视网的历史、现状，以确定对乐视网偿债能力分析的课题。二是案例分析法。在在线视频行业的大行业背景下，以乐视网为例，对其偿债能力进行分析。三是定量分析法。以乐视网财务报表为偿债能力分析的主要数据来源，采用定量分析法中最主要的比率分析法和趋势分析法，通过比较分析乐视网财务报表中2013年到2017年的相同财务项目，对企业的短期偿债能力和长期偿债能力的相关指标进行分析，重点关注其变动的方向、幅度，以说明乐视网的偿债状况。

　第2章偿债能力分析相关理论介绍

财务报表的信息使用者都非常关注企业的偿债能力。对偿债能力的分析建立在对偿债能力相关概念的理解和对相关衡量指标的掌握，介绍偿债能力分析相关理论极具重要和必要性。

　　2.1偿债能力的概念

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，是企业财务报表分析至关重要的一部分，在一定程度上反映了企业财务风险的大小。按照偿还到期债务的时间不同可以将其划分为短期偿债能力和长期偿债能力。

　　2.2短期偿债能力的相关指标

从流动资产、速动资产和现金资产三个角度来分别表述短期偿债能力的指标，主要有流动比率、速动比率和现金比率。通过对这三个指标的衡量，反映企业短期偿债能力的强弱。

　1、流动比率

流动比率的计算公式为“流动比率=流动资产/流动负债”，一般认为该指标保持在2:1左右较为合适，该指标过大，表明企业的短期偿债能力越强，财务风险越小，债权人的权益越能得到保障，反之亦然。

　2、速动比率

速动比率的计算方式为“速动比率=速动资产/流动负债”，一般公认标准为1:1，速动比率越高，表明短期偿债能力就越强，但比率过高，会增加企业的闲置资金，错失一些有利的投资和盈利机会。

3、现金比率

现金比率的计算方式为“现金比率=现金资产/流动负债”，通常维持在20%-30%之间。该项指标过高，表明企业流动资产中占用资本过多、利润较低的现金资产状态，企业的流动资产未能有效利用，企业的资产管理效率较低。

　2.3长期偿债能力的相关指标

对长期偿债能力的衡量主要包括四个指标，分别是资产负债率、产权比率、利息保障倍数、股东权益比率。

　1、资产负债率

资产负债率的计算方式为“资产负债率=负债总额/资产总额”，其比率控制在40%-70%区间范围内，综合资金成本最佳。一方面，它表明企业资产总额中通过举债由债权人所提供资金的占比份额，揭示了企业资产总额对债权人资金的保障程度。另一方面，它是衡量企业举债经营是否有利的标准，该比率过大，企业的财务风险加大，可能导致企业资不抵债，比率过低，说明企业未能充分合理的利用企业的财务杠杆，影响企业的持续发展。

2、产权比率

产权比率的计算方式为“产权比率=负债总额/所有者权益”，公认标准区间为40%-100%。一般来说，企业负债与股东权益的比率越小，企业进一步举债的能力就越大，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越低，也就愿意增加贷款额，反之比率越高，则会形成高风险、高报酬的财务结构。

3、股东权益比率

股东权益比率的计算方式为“股东权益比率=股东权益总额/资产总额”，如果股东权益比率过小，表明企业过度负债。而股东权益比率过大，则意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

　4、利息保障倍数

利息保障倍数的计算方式为“利息保障倍数=息税前利润/利息费用”。倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强，反之，倍数越小，说明企业偿付债务利息的风险增加。

　第3章乐视网偿债能力分析

乐视网具有独特的商业模式和特殊的行业地位，以乐视网为例进行偿债能力的分析对在线视频行业具有代表性作用。在对乐视网进行了解的基础上，通过短期偿债能力和长期偿债能力两个偿债角度，采用比率分析方法，衡量偿债指标的变动方向、变化幅度，以便企业的财务管理人员了解内部财务和经营状况；投资者做出合理投资决策；其他相关利益主体了解相关情况。

　3.1乐视网的简介

乐视网信息技术（北京）股份有限公司，简称乐视网，于2004年成立，2010年在中国创业板上市，股票代码为300104。乐视网是第一家在境内上市的视频网站，也是全球首家IPO上市的视频网站，具有特殊的行业地位。乐视网以“平台+内容+应用+终端”的垂直产业链，结合七大横向生态子系统，打造乐视网完整生态产业链。其主营业务主要包括两个模板，一是网络视频业务，二是智能终端产品销售业务。网络视频业务包括广告，付费会员，版权分销以及电影的制作和发行。智能终端销售业务主要包括对智能终端产品的销售，包括销售乐视超级电视、乐视盒子、乐视汽车、乐视手机等。乐视网始终坚持以用户体验为核心，聚焦大屏生态优势领域，打造以互联网为核心的互联网家庭娱乐新生活。乐视网旗下子公司和关联公司众多，包括新乐视智家、乐视云计算、花儿影视、乐帕等。

　3.2乐视网短期偿债能力分析

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通常认为流动比率维持在为2：1比较合适的，反映了公司使用流动资产偿付流动负债的保障程度。但由于不同的行业，也会存在显着差距。如图3-1所示，乐视网流动比率低于一般公认标准，短期偿债能力较弱，短期债务偿付的安全边际在降低，乐视网2013年到2017年流动比率趋势呈平缓下降，然后急剧上升，其次缓慢上升，最后急剧下降。2013年和2014年流动比率小于1，主要由于乐视处于经营持续扩张阶段，而2015年和2016年流动比率大于1，说明此期间流动资产增加，而流动负债减少，主要原因在于应收账款、预付款的增加和短期借款的减少。2017年流动比率急剧下降，表明企业企业的财务状况波动较大，除了满足企业日常动所需的流动资金外，可能难以如期偿还短期债务。

由于速动资产的变现能力较强，通常认为速动比率1：1是比较安全的。但对于短期债权人来说，速动比率越高，表明企业对短期债务的偿还能力就越强，但同时速动比率过高，则又说明企业有过多的闲置资金，可能会导致丧失一些有利的投资和获利机会。2017年速动比率达到最低值50.09,2016年达到最高值119.55，但都未达到一般标准，且2013年到2017年速动比率波动较大。2013年到2017年分析趋势主要呈现出三个阶段，2013-2014呈下降倾向，2014-2016呈上升倾向，2016-2017呈急剧下降倾向。

现金比率反映企业随时还债的能力。通常情况下，企业的现金比率维持在20%—30%为宜。乐视网2013年、2015年、2016年现金比率都维持在20%—30%之间，反映企业可立即由于支付债务的现金类资产适宜，2013年由于乐视经营规模持续扩大，充分利用流动资产，对资产管理的效率较高，而2017年现金比率出现急剧下降，从2016年的29.39下降到5.89，说明企业短期支付能力较弱。

结合2013-2017流动比率、速动比率及现金比率的分析趋势可以很明显的看出乐视网的短期偿债能力较弱且不稳定，显现出资本结构的一些不合理之处，短期偿债有较大风险。

　3.3乐视网长期偿债能力分析

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c8b13534ec56f17e57c5ea53ddc2fc29 　　乐视网的资产负债率在2013年到2016年间保持在适宜区间，说明这段期间内企业资产对债权人的保障程度较高，债券资金的安全边际较高。2017年乐视网的资产负债率远超标准上限70%，上升到103.72%，说明企业对债权人的保障程度在降低，主要是由于乐视网存在大额关联方交易，截至2017年关联方债务已达73亿元，是导致资产负债率陡然升高的原因。

乐视网2013年到2016年产权比率均高于一般标准，表明公司负债过度，同时，也表明股东权益对负债的安全边际在降低。乐视网2017年的产权比率剧烈下降，说明乐视网的资产总额、负债总额和股东权益总额都发生了剧烈变化，同时进一步说明企业的财务结构很不稳定。

由图3-2可知，利息保障倍数与利润增长率的趋势走向大致一样，乐视的利息保障倍数在2017年陡然降低，原因在于息税前利润下降和利息费用的增加，2013年到2017年乐视网利息保障倍数逐年下降，在2016年和2017年最明显，下降幅度达到71.97%、1950.14%，主要由于在报告期内持续受到关联方资金紧张和网上风波影响，随着社会舆论的持续扩大，对乐视网声誉和信用造成了较大影响。

　第4章乐视网偿债能力存在的问题

创造源于思考，思考是对问题的解决，只有通过分析主体，发现存在的问题，才会为解决问题提供思路，进而解决问题。通过对上述偿债能力指标的分析，发现乐视网存在一些问题，进行归纳总结后主要包括以下四个方面。

　4.1规划管理意识欠缺

结合图表3-1乐视网2013-2017五年短期偿债能力指标分析可知，乐视网的流动比率、速动比率和现金比率趋势走向大致一致，均在2013年到2014年缓慢下降，2015年到2016年快速上升，2016年到2017年急速下降，无论是快速上升还是急速下降，其中都隐藏着巨大的问题。其中导致乐视网短期偿债能力波动较大且幅度也较大，其中最重要的原因在于存在大额的应收账款和预付款，其截止2017年关联方债务高达73亿元，不合理的销售模式导致资金周转困难，影响企业信用和形象，甚至出现经济危机，危及企业命脉。究其原因，主要是规划管理意识欠缺。

　4.2投资计划安排不恰当

通过上述对乐视网偿债能力的分析，发现无论是乐视网的短期偿债能力还是其长期偿债能力都较弱，对现金流的安排没有考虑到企业未来长期的发展，过于超前。乐视网采用多元化经营战略，涉及但不仅限于影视、手机、超级汽车、超级电视，尤其值得注意的是超级汽车，2014年，乐视网的实际控制人贾跃亭在微博上正式宣布启动超级汽车计划，2016年8月，乐视网前期对超级汽车投入花费巨大，随后贾跃亭陆续再投入100多亿的个人资金，目前，对乐视网超级汽车的投入已将近200亿元，乐视网实际控制人贾跃亭也曾经承认由于对超级汽车的过多投入导致对乐视网其他业务投入不足。乐视网对超级汽车的投入并未以乐视网自身盈利和回收期为基础，在乐视资金困境的背景下，还坚持大额投资超级汽车，全然不顾乐视网的经营状况，为乐视网的困境火上浇油。

　4.3资本结构不合理

由图2.2可知，乐视网资产负债率的变化趋势。从2013到2016年，资产负债率保持相对稳定，2017年，资产负债比率增加，股东权益比率下降。从图2.2可以明显的看出资产负债率在2013年达到最低值58.58%，在2017年达到最大值103.72%，之间差距达到45.14%，股东权益比率在2013年达到最大值41.42%，在2017年达到最低值-3.725%,其之间的差距达到45.14%，从资产负债率和股东权益比率的变化幅度和变动方向可以发现乐视网的资本结构存在明显不合理之处。

　4.4收入与成本不匹配

根据图3-2可以发现乐视网2017年度的利息保障倍数从2016年的49.28急剧下降到-1900.86，说明乐视网通过获取的利润来承担支付利息的能力下降，实质上是分析偿还债务本金和偿付债务利息的能力下降，而其主要是由于企业的盈利能力发生变化。根据短期偿债指标分析和长期偿债指标分析，均可以看出乐视网的偿债能力波动大，尤其体现在2017年度，2017年是乐视网生存发展的关键节点，2017年之前的许多现在问题都在这一期间爆发出来，对乐视网产生较大影响。2017年乐视网的营业收入和利润总额受到关联方资金紧缺、网络上流动性风波影响出现下降幅度，其营运成本也在一定程度上出现下降，但成本下降幅度低于营业收入的下降幅度，收入与成本的不匹配是乐视网偿债能力方面存在的一个问题。

　　第5章改善乐视网偿债能力的建议

针对问题提出建议，才能为解决问题形成思路。针对以上不合理的规划、不合理的投资安排、不合理的资本结构以及收入与成本的不匹配四个问题，一一对应，提出解决问题的改善建议，为问题的解决形成思路。

　5.1加强规划管理意识

做好合理规划，加强规划管理意识，控制负债规模。根据图表分析，由于乐视网存在大量的关联方债务，导致偿债能力水平下降。为此乐视网应该调整销售模式，减少关联方之间的大额交易，避免大额关联债务，从而减少具有高风险回收性的应收款项。并对现有的关联债务实行催收并将催收与员工绩效挂钩，提高催收效率，尽早让资金回流。

　5.2合理投资安排计划

合理投资决策，关注报表数据，做好预算及资本回收管理。乐视网对外投资应考虑其盈利能力和资本回收的时间成本、机会成本，同时，对盈利能力的关注与报表数据密不可分。乐视网应该关注财务报表数据，建立财务风险预警机制，财务管理人员需将报表风险告知管理层。管理层应在在报表数据的基础上全面考虑资本回收的时间、成本和投资的效益，做好预算和资本回收管理，为合理的投资安排强基固本。

　5.3优化资本结构

调整资本结构，缩小差距。乐视网的资本结构中负债结构占比份额较大，权益和资产结构相对较小，形成了不合理的资本结构，提高了企业风险。针对乐视网不合理的资本结构，应该优化其结构，缩小与目标结构的差异。主要有两种方法：一是减量调整。通过提前归还借贷款、利用税后留存来归还债务，减少总资产和相应的债务份额。二是存量调整。在不增加现有资产规模的基础上，通过债转股等方式调整短期和长期负债结构。

　5.4收入与成本相匹配

协调收入与成本，提高营业收入，降低经营成本。首先，乐视网的盈利来源涉及电视、手机、汽车、娱乐等多个方面，涉及面较广，且乐视网所涉及的多方面内容都需要高技术的支撑，对此乐视应该加大对技术的研发投入，提高自有技术优势，并与其他具有技术优势的公司进行合作，巩固公司的技术优势，保障公司在时代浪潮下不会被淘汰；同时，乐视网的主营收入来源包括电视剧发行收入，随着在线视频行业的迅速发展，出现越来越多的视频网站，竞争格局也越来越激烈，现在市场上的电视剧多是小说改编，用户群体对此也越来越反感，在电视剧内容方面乐视网也应该有自己的创新点，可采用“原创+经典回顾”的方式，吸引用户群体，提升盈利空间，同时，利用乐视网的影视版权优势巩固用户群体。

最后，2013年到2016年，乐视网的营业成本逐年提高，主要在于广告费用成本和终端成本的提高，对利润产生较大影响。对此应该加强对成本的控制，建立有效的成本管理控制环节，做到“节流”。

　第6章结论

财务是一个企业的核心，对企业的命脉至关重要，财务报表是对一个企业经营效益的真实客观反映。报表信息的使用者分析财务报表，制定信用政策、合理安排投资等，关注财务报表信息，注意防范财务风险，对一个企业的发展不可或缺。

　6.1研究的主要结论

本文以乐视网的资金链断裂事件为研究的切入点，以及对乐视网随后出现的员工辞职浪潮、拖欠供应商货款事件等引起高度关注，其中，对乐视网的偿债能力提高关注度，运用定量分析方法中的比率分析法和趋势分析法，针对乐视网偿债能力出现的问题，提出改善建议。论文根据偿债能力相关指标分析可以得出乐视网偿债能力存在的问题主要包括：欠缺规划管理意识、投资安排不恰当、资本结构不合理以及收入与成本不匹配等问题。造成这些问题的主要原因包括个人原因和其他原因，由于乐视网实际控制人兼控股股东贾跃亭过于超前的心态，花费巨资投入超级汽车，对乐视网的投入不足，对其困境火上浇油。解决上述问题能够有效改善乐视网的现状，针对上述问题，针对性的提出的建议有以下几点，分别是：加强规划管理意识、合理投资安排计划、优化资本结构、匹配收入与成本。

随着经济的发展，三网融合趋势尽显，并在“互联网+”热潮下，我国在线视频行业得到了蓬勃发展，但随着行业的不断发展，在此行业的企业持续扩张，出现了经营方面和管理方面的诸多问题。乐视网作为在线视频行业的典型代表，通过以乐视网为研究对象，发现其在偿债能力方面存在的一些问题，得出以下结论：首先，对偿债能力的关注具有必要性。随着社会主义市场机制的完善，企业的内外部条件越来越严峻，现有问题变得愈来愈复杂明显。偿付能力与公司的业务能力水平有关，也是管理层极其关注的财务状况之一，它是反映公司财务状况和财务报表分析不可缺少的一部分。财务信息的使用者评估过去的业务成果并通过偿债能力分析来衡量当前的财务状况。在财务管理的循环中起到不可替代的作用。其次，对企业管理的合理规划具有重要性。通过对偿债能力的分析，发现企业的合理规划对企业的长足发展极具重要性，好的规划犹如一盏明灯，照亮企业前进的道路，因此做好规划对企业管理很重要。最后，乐视网要想蓬勃发展，对声誉的维护和企业形象的树立也是必不可少的一部分。

　6.2研究的不足之处

虽然在文章中本论文从短期和长期偿债能力相结合的两个角度来分析企业的偿债能力，发现了乐视网偿债能力变弱的原因主要包括不合理的规划、不合理的投资安排、不合理的资本结构以及收入与成本的不匹配所导致，但由于本人的研究能力不足和客观条件的限制，研究中存在不足，需要进一步的完善。

首先，缺乏时效性。由于2018年度的财务报表尚未披露，因此本文主要选取2013年度到2017年五年的财务报表数据作为分析的数据来源，未涉及2018年财务状况的分析。其次，无论是材料数量还是数据的来源广度，尚存在不足，最后论文中提出改善建议的可行性还需要时间验证和仔细的考究。

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　致谢

时光飞逝，如白驹过隙，转眼间大学四年即将结束，昔日熟悉的面孔都将各奔东西，一时间内心感慨万千。在我的大学生涯中我有许多想感谢的人和事，首先感谢我的母校—西南交通大学希望学院，感谢它提供了我梦想生根发芽的肥沃土壤，让我们在大学自由的小社会中学习新知识、拓宽视野，建立良好的人际关系等，其次，感谢认真浇灌祖国盛开小花儿们的园丁，是他们不辞辛苦的教我们新知识，传递我们丰富的社会经验，让即将出社会的我们做好心理准备，不畏将来，勇往直前，对未来充满希望。

最后，我要感谢我的论文老师，我是最后一个分配到老师小组中的成员，为此给老师增加了许多负担，感谢老师在百忙之中，还抽空解答和指导我的论文，在论文的写作过程中，我时常因为思维受限、思路不清晰，经常请教老师，老师也细心地指导我。写论文是一个漫长和不断完善的过程，在这个过程中，虽然有许多不如意，但是我学会了坚持、思考和探究问题的方法，这是在以后的生涯中最宝贵的东西。