摘要
理论上有许多方法，实践里也存在大量能够让我们选择的业绩评价方法去怎样综合评价说明与推论公司的经营业绩。但是科学有效的分析手段是去清楚公司经营情况优劣的方法，更是我们去评价预测公司经营业绩发展变化趋势的途径。本文专门针对杜邦分析体系的应用问题进行探讨，因为通过杜邦分析体系的应用分析，可以了解企业的财务状况以及各财务指标之间的关系，查明财务指标发生变动的原因及其公司经营管理中存在的问题。本文采用文献资料分析法和案例分析法，以珠海格力电器股份有限公司为例，根据格力电器的财务报表提供的有关数据，对净资产收益率与其他财务指标的关系进行层层分解和分析，发现影响格力公司净资产收益率变化的主要因素，以及格力电器经营管理中存在的问题，并针对公司的财务状况分析情况提出完善格力电器经营管理的对策建议。
关键词：财务分析杜邦分析法格力电器
一、引言
（一）研究背景
传统杜邦分析法以权益净利率衡量企业盈利能力优劣。经过分析企业管理层可以在评价财务管理目标实现程度的同时，还可以了解到影响企业净资本收益率的主要因素如何影响权益净利率。但传统方法以净利润作为评价标准，其净利润的计算是以权责发生制为基础，同时可能还存在着人为操作的情况。所以，应用其评价企业盈利能力优劣，会导致该指标存在着一定的局限性。因此，本文以此作为分析研究起点，并进一步探讨杜邦分析法在财务分析中的运用是非常必要的。
（二）研究意义
使用杜邦体系，能够知道企业财务状况和各指标间的相互关系，还将清楚使各指标变动的原因和出现的问题。因此，杜邦分析体系呈现的信息，可以为企业生存与发展提出对策建议，并且可以对企业经营及财务结构优化，增强偿债能力和提高经营效益。所以，使用杜邦分析法，有助于我们充分了解企业杜邦财务分析存在的问题，可以指导企业更有效的运用杜邦分析体系。
二、文献综述
王娜，殷勤在《杜邦分析法在企业中的应用》中指出，杜邦体系是利用财务指标间的关系分析企业财务状况，为企业绩效评价和利益相关者提供有价值的信息。
宋传明，宫爱萍在《杜邦分析法在东风汽车股份有限公司的应用》中指出，杜邦体系是利用财务比率间的联系，建立分析模型评价公司财务状况和经营成果的方法。
刘战伟在《基于杜邦分析体系的财务报表分析——以瑞贝卡发制品有限公司为例》中指出，财务报表反映了企业的财务状况和经营业绩。所以，科学分析财务报表，利于企业对未来经营作出预测。
李微，王燕，陈一华在《采用杜邦分析体系提高企业经济效益》中指出，使用财务比率分析法对财务报表进行分析，揭示缺陷，提出采用杜邦体系对企业报表分析，能使管理者了解会计报表及指标间的关系，为提高企业经济效益做出决策。
伍思凡在《基于杜邦分析法的电商大潮下的步步高集团财务分析》中指出，近年来，电子商务在中国呈爆炸性增长，传统零售业受到了巨大的冲击。使用财务报表和杜邦分析法分析，同时研究线上到线下转变之路，给传统零售业的发展带来一些启示。
综上所述，关于杜邦分析法在财务分析中运用，相关学者从多个角度进行积极的探讨分析。有关于对净资产收益率影响因素的深入分析，有对如何更好应用杜邦分析法应该注意哪些问题的分析，还有关于杜邦分析法存在哪些问题的分析，以及如何改进杜邦分析体系的分析等等。我认为关于杜邦分析法的运用，随着社会经济环境的变化，科学技术的进步，经济活动深入发展，还必须结合企业实际情况，不断的改进与完善杜邦分析方法，才能发挥出其积极的作用。本文以格力公司电器为例，探讨格力电器在应用杜邦体系在财务分析中还存在的问题，同时，并为格力电器更好应用杜邦财务分析体系提供对策建议。
三、财务分析相关理论概述
（一）财务分析含义
财务分析是根据公司的年度报告和别的资料，使用了专业的方法，对公司等单位以前及当下与筹资、投资、运转、分配、盈利、偿债、增长能力等相关指标来评价说明的经管活动。
财务分析是公司经济活动分析的基本内容之一。公司活动分析有：资金运作分析、财务政策分析、经营管理分析、投融资管理分析和财务报表分析。
（二）财务分析内容
财务分析一般是指对报告的分析。就是指对公司财务的说明，主要包括盈利、营运、偿债、发展能力分析，近年来理论界还把现金流量分析纳入财务分析中来。所以，财务分析的内容包括以下五个部分。
1.盈利能力分析
盈利能力为公司在一段时间得到利润的本事。它作为公司进行分析财务的反映，侧重于分析说明利润率，即从资产与经营两方面分析。
2.营运能力分析
营运能力为公司根据外部市场范围限制，让公司自身所拥有的人力、物力相互配合从而完成公司的愿景的能力。它的大小主要表现在公司资产的周转速度，即产生额除以所占额。
3.偿债能力分析
偿债能力为公司归还借款能力。公司借款的组成部分与归还需要的资产会限制此能力，一般可以具体从短期与长期分析。
4.发展能力分析
发展能力是公司以后运营的潜力与态势。对于盈利、营运、偿债能力，此能力能够更加具体全面，全方位呈现上述能力。
5.现金流量分析
现金流量分析为筹资、建设、投产运行到关闭整修的周期内，现金流出和流入的分析。它指公司特点期间的现金及现金等价物流入流出的总量。
（三）财务分析程序
财务分析程序即为分析的步骤，同时，这也是需要遵守的规则。财务分析的基本与重中之重即为使用分析程序，它能让进行工作有迹可循。它主要有所列的下面程序：
1.首先判断公司所在行业的形势特点；
2.使用公司为提高竞争机会的战略措施；
3.能够了解清楚公司的年度报告；
4.通过使用比率与指标分析公司的财务能力等；
5.对企业的运营决策提出与之联系的评价。
（四）财务分析方法
财务分析方法指对分析时要使用的技巧。财务分析的方法与分析工具众多，具体应用应根据分析者的目的而定。一般有以下方法：
1.比较分析法
比较分析法是对于报表里一样的指标，使用多期进行比较分析，了解这些指标升高或者降低的变化，以此进行分析公司财务与运营产生变化的方法技巧。
2.比率分析法
比率分析法是指通过年度报告里两个有联系的指标的比率说明公司财务情况和经营成果的方法。
3.因素分析法
也称因素替换法或连环替代法，这种方法可以知道多个有着关联的因素对所需要说明的另一方，也就是指标所产生影响的一种方法。
4.趋势分析法
也叫做水平分析法，它把两期和两期以上的年度报表里一样的指标比较分析，清楚所分析的指标上升或者下降的变化，以此来解释公司财务与运营所产生变化的方法。
四、杜邦分析法概念及基本原理
（一）杜邦分析法含义
杜邦分析法能够使用多个相关的财务指标去系统的解释分析公司的财务情况。通常企业的盈利与股权回报能力可以通过这种方法进行评价说明，这是一种通过从财务的观点说明公司绩效的方法，它主要是把股东权益报酬率当成公司的财务管理目标去解释，再把公司股东权益报酬率一级一级解构成几个指标的乘积，并以此来说明企业各项经营活动之间存在的关系，这样有助于深入分析了解影响企业经营业绩的因素和经营管理中存在的问题，这样就可以为将来的经营管理活动指明方向。
（二）杜邦分析法财务指标体系图
图1杜邦分析法财务指标体系图[搜狐—财经—财务分析必须掌握的知识：杜邦财务分析体系]
（三）杜邦分析法特点
杜邦分析法通过结合许多个可以说明公司运营水平与财务情况的指标，然后构成一个全面的因素体系，最后再使用净资产收益率去全面呈现。具体可分为：
1.净资产收益率
净资产收益率作为这个体系的开始与重点，它的大小可以说明投资人运用净资产获利能力的高低。这个指标主要通过营收报酬率、总资产周转率与权益乘数来反映。
2.权益系数
权益系数说明公司的负债水平。这个指标小也就说明公司的负债水平较低，它是资产权益率的倒数。
3.总资产收益率
总资产收益率为销售利润率与总资产周转率的乘积，它全面说明了公司的营收与使用资产的能力，所以想增加总资产收益率，要提高营业收入，同时使资金的占用额下降。
4.总资产周转率
总资产周转率能够说明公司通过资产去完成营业收入的水平。在进行解释说明时，要全面营业收入去分析公司的资产结构是否合理，也就是流动资产与长期资产的结构比率关系。
五、杜邦分析法应用——以格力公司为例
（一）格力公司简介
珠海格力电器股份有限公司在1989以601573万元注册成立，于1996年11月上市。
格力公司作为多元化企业，主要销售空调、智能装备、生活电器、手机、冰箱等产品。在全世界有11大生产基地，5大再生资源基地，下辖6大子公司，拥有从上游到下游的全产业链条。
（二）基于杜邦分析法的格力公司财务分析
第一，对于销售成本的把控。销售净利润率为企业的净利润除以销售收入，企业主营业务成本、费用对于企业销售成本的影响，从而对销售净利润率产生影响。
第二，对于企业资产的使用，能够让资产周转率来表现。企业资产周转率为企业销售收入除以资产总额。用企业资产周转率大小表明经营效率和管理水平的高低。
第三，权益乘数能够表明企业的融资水平。权益乘数大小可以看出企业的资产负债率、偿债水平和融资水平的强弱。
表2格力公司2014-2017净资产收益率计算表（%）[资料来源：新浪财经—格力电器—财务指标
2014年，格力公司的净利率为36.00%，2015年降低8.66%，表明格力公司2015年的赚钱能力降低了很多，2016年对于2015年而说，企业的净利率又提高了3.13%，在2017年，这个比率持续提高，这个数值的上升，说明了公司的净利率增加了，这表明企业的赚钱能力自2015年下降之后又有所增强。
格力电器2014-2017年四年的权益乘数基本没有发生变化，这表明企业的偿债能力一直很稳定，没有出现较大的波动。
表3格力电器2014-2017总资产净利率计算表（%）[资料来源：新浪财经—格力电器—财务指标]
结合总资产净利率分解表和销售净利率分解表我们可以发现：2014年的总资产净利率在四年中较大、总资产周转率更是达到了四年中的最大值，但是其销售净利率却是四年中的最低值（10.3469%），虽然销售收入达到了13775035.84万元，但是从杜邦分析中看出其销售产生的全部成本很高，所以导致了其销售净利率最低，高收入并没有为其带来高利润。
反观2016年，其销售收入较2015年增长不大，并且远远低于2014年的销售收入，但是由于2016年所产生的销售总成本相对更低，这就保证了格力电器在2016年取得了这三年来最高的净利润。而2017年由于销售收入大幅增加，使得格力电器净利润达到四年最高。
但是2017年的总资产周转率却比2014年足足下降了20个百分点，这就表明在取得较高销售额、保证其总资产周转率及权益乘数的同时，企业只有尽可能多的降低营业所带来的营业成本，这样才有可能保证企业拥有一个相对更满意的营业净利率，保证企业获得更大的收益，使得企业的偿债能力提高，也使得企业的发展得到相应的保障。
表5格力电器2014-2017净利润计算表（单位：万元）[资料来源：新浪财经—格力电器—利润表]
格力电器2014年的净利润为1425295.48万元，其背后的销售收入更是高达13775035.84万元，这也带来了12325897.96万元的成本，这就看出为何2014年的销售收入很高，但是其净利润不是最高。
2015年企业的销售收入比2014年下降了4000522.12万元，较低的销售收入对应的成本也相较2014年有大幅降低，但是2015年的其他利润却比2014年高了46个百分点，这弥补了2015年销售收入的不足，使得2015年净利润仅下降11个百分点。
2016年的净利润从2015大幅提高，但收入降低21%、成本降低25%，这就可以解释为什么2016年格力电器的销售收入不是最高，但是其净利润较高。
2017年净利润达到2250859.90万元，属历年之最，从销售收入、其他利润可以看出来，2017年是格力电器成绩较好的一年。
表6格力电器2014-2017全部成本计算表（单位：万元）[资料来源：新浪财经—格力电器—利润表（http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_ProfitStatement/stockid/000651/ctrl/part/displaytype/4.phtml）]
2015年的成本降低约30%，这个结果的原因很大程度是因为空调行业增速放缓及大打价格战，使收入为9774513.72万元，比上一年下降29%，因为产品的销售量相较于2014年大大减少了，这就导致了主营业务成本降低了25个百分点，从而使得2015年的成本大大降低，但是由于企业开始实行多元化战略转移，加大其他产品的研发及生产，这就导致了企业2015年的管理费用及财务费用增加了不少。
到了2016年，格力电器占据了市场先机及市场份额，这就使得格力电器2016年的销售收入同比增长了11%，使得主营业务成本及销售费用又分别上升了11%及6%，紧接着2016年格力为了使企业加快完成转型，丰富产品多元化，在其他创新产品及科技等的投入又相较2015年增加了不少，这就导致了企业的管理费用增加了9%，财务费用更是2015年的2.5倍，这就可以说明为何在2016年格力电器的全部成本又会同比上涨6%。
2017年，格力电器销售收入达到了14828625万元，使得主营业务成本提高36.6%，但销售费用控制较好，只上升了1%。格力电器2017年报财务费用为4.31亿，2016年为-48.5亿，具体细分，汇兑损益16亿，2016年为-37亿，两年的汇兑收益相差53亿，也导致财务费用相差53亿，2017年财务费用为正。
格力电器自2014年到2017年中，企业各年的资产总额及负债总额都成同向增长，2017年资产同比增长17.87%，负债同比增长16.23%，可以看出资产的增长大部分是依靠负债的增长。
2014年的总资产周转率高达95.05%，而到了2015年却一下子降低了33.56%，而2016年也仅仅回升了1.46%，到了2017年达到74.64%，但是增长不是较高。
从资产与负债分解表中可以知道，其四年的资产总额在增长，2015年企业的销售收入较2014年骤降了29个百分点，这使得总资产周转率骤降了33.56%，而2016年的主营业务收入较2015年也有所提升，这才使企业2016年的总资产周转率得以有所提升。格力电器2017年销售收入大幅增长，但是由于资产的同步增加，使得资产周转率有提升但远达不到2014水平。
（三）影响公司净资产收益率变化的主要因素
1.负债融资和权益融资对净资产收益率的影响
首先，从负债融资的影响看。因为负债融资影响资产负债率，最后对净资产净利率影响。格力的举债经营比率从2014年的71.1123%下降到2015年的69.9646%，到2016年的69.8834%，再到2017年的68.9094%。主要原因是：由于收入的影响，融资额的变化幅度较资产总额的幅度小，使总资产收益率对净资产收益率的影响大。格力电器的财产的增长主要是由于负债的增长，格力电器公司的资产负债率将近70%，负债水平比较高，资本结构不是很合理，使公司面临的财务风险比较高。
其次，权益融资的影响看。由于权益融资影响股东权益，从而影响权益乘数，这样就呈负相关。因为引进投资，以及留存收益的影响，使权益变化。2014年，权益开始上升，且增长幅度大于总资产增长幅度，从而一定程度影响了权益乘数，呈低幅度下降。从而影响净资产收益率。
2.投资及经营战略调整管理对净资产收益率的影响
从2014年的情况看：
（1）持续加大科研投入，保持产品创新力，提高产品品质与竞争力；
（2）布局智能环保家居系统，开拓新的发展空间；
（3）电商业务快速增长，线上线下联合发力；
（4）开发城市矿山，建设家电业循环经济产业链。
从2015年的情况看：
（1）技术创新：2015年度，公司荣获了多项重大国家和省级奖励，获设计、专利等多项奖，且获奖总数位列所有申报企业第一位；
（2）品牌创新：2015年9月22日，公司作为主办方之一在珠海举办了“中国品牌在行动”中国制造业高峰论坛暨新闻发布会；
（3）持续加大科研投入，保持产品创新力，提高产品品质与竞争力；
（4）以消费者需求为导向加强技术开发，加强智能家居研发力度；
（5）新能源与核电用制冷设备的研发和组织；
（6）强强联合与品牌电商强势推出，线上线下联合发力。
从2016年的情况看：
三大创新及突破：平台、管理、人才。
（1）平台创新：搭建创新基础平台，实现技术突破；
（2）管理创新：强化制度建设，促进企业可持续发展；
（3）人才创新：加大人才培养力度，满足多元化人才需求。①技术工人招聘与培养；②开展人才储备，深化人才培养；③健全集团化人员调配机制。
从2017年的情况看：
（1）持续进行专利的申请工作。
（2）继续增加了多件全球先进的技术。
（3）同时发挥线上、线下水平。
从投资流量表来看，格力公司的投资生产的金额都是不断递增的，且2017年高达-6，225，345.80万元。随着格力电器的不断扩张，对投资的力度也逐渐加大，净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高。
3.主营业务收入对净资产收益率的影响
从2017年报显示，格力销售收入14828625.00万元，净利润2250859.90万元，是历年之最。
从2015年和2016年的销售收入比2014降低，主要是三方面因素所致:一是过去三年间，格力营业收入急速提高；第二，我国消费者需求不断下降，这两年的销量降低；第三，价格降低使销售收入减少。
所以我国的行业增长速度降低及大打价格战是格力营业收入下降的主要原因。
但董明珠向外界说明，格力不会停止转型。格力依然能够让自己处于第一的水平，并且在诸如核工业之类的行业获得成绩，出现了许多的突破点，“针对在我国拥有高份额，以后将发展国外的市场。”格力以后努力发展别的行业，能够多样化。
2016年，格力的营收点还是空调，并在此基础上加大对核心技术的研发，取得了2016年全国发明专利排行榜第七，家电行业第一的成绩，正是因为有了这一系列的转变，实现销售收入同比增长11%，并在继续加大企业多元化战略的投入，加速各领域的产业转型，发力智能家居和智能制造两大业务板块，并取得初步成效，非空调业务板块营收增速明显。
2017年，我国空调产销大幅增长。人们对舒适性、智能化提出了新的标准，更新换代需求表现强劲；伴随着新型城镇化进程的推进，家电在三四级市场的扩容不断加快。对外和省冷标委、WTO/TBT评议基地一起开展标准制定、修订等工作。所以2017年格力销售收入达到历史新高。
格力电器2017年的销售收入达到了四年的最大值，其净利润也同比增加，所以2017年格力电器的净资产收益率达到37.47%，能够看出对净资产收益率的改变。
（四）格力电器经营管理存在的问题
1.负债水平较高，存在一定财务风险
格力的资产负债率将近70%，债务较高，同时短期借款也比去年提高了2.8%；流动比率为1.163，说明企业资产的变现能力、短期偿债能力一般，当前公司存在一定的财务风险，资本结构不是很合理，使公司面临的财务风险比较高。
2.资产周转率有所下降，资产运营效率不高
2014年，格力资产周转率95.05%，2015年降至61.49%，虽然后两年都有提高，但2017年也只达到74.64%，与2014年相差20%。说明企业资产管理能力弱化，固定资产周转率下降，新增的固定资产导致资源没有得到充分利用，固定资产使用率有待增强。
3.累积现金余额巨大，导致其利用率过低
截至2017年末公司现金及现金等价物余额累计为2135907.17万元，说明公司存在资金闲置情况，过多现金余额导致公司的投资收益少。这其中的因素主要为：董明珠大力发展实体经济，对其他行业的投资保守；经济大体下行，没有很好的项目，整个投资的氛围不好。
六、完善格力经营管理的对策建议
（一）加强财务风险管控，提高风险防范能力
针对格力较高负债，导致它还债的能力弱，而且其中流动负债的所占的比例也比较大，资本结构不是很合理。建议适当降低负债水平，完善筹资结构，提高把控风险的能力，增加财务的杠杆作用，以达到减弱风险，提高流动性和风险防范能力的目的。
（二）盘活公司闲置资产，提高企业资源利用效率
针对企业资产周转率从95%减少到75%，说明资产管理能力有下降的趋势，资产使用效率有待加强。建议公司要做好资产的预算，在满足需求的同时，提升资产周转的速度，在尽可能的降低成本的同时进一步减少资产的周转时间，以提升资产周转率，盘活公司的闲置资产。
（三）加大研发投入，整合产业链，提升现金流入量
针对格力电器累计现金余额较大，企业有许多多余的金额，企业应该加强品牌意识，提升自主创新能力，转型升级，增加质量。整合线下渠道，发展线上渠道，完成产业链的信息化；整合产业链，主动减少资金占用，谋求共同发展，以达到最大限度利用资金提升现金流入量，为闲置资金找到出口的目的。
七、结语
杜邦分析法是以净利率为分析主线评价公司的方法。此方法串联相关的指标，分析层层分明。文章采用杜邦分析法对格力2014－2017年的报告说明分析，通过计算和分析格力电器的财务指标，发现格力在运营的时候中出现的障碍，同时提出解决的方法建议，为格力的经营者提高经营效率提供思路,希望能对提高管理水平具有一定的借鉴价值。
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