资金时间价值理论在现代企业中的应用

【摘要】：资金时间价值是一种通过考虑时间因素来衡量资金实际价值的最常用的方法，是企业理财人员最好的助手之一，巧妙和成功的运用资金时间价值可以为企业解决许多实际问题。本文通过具体案例以及理论分析着重阐述了资金时间价值在企业各个方面不同的应用。
【关键词】：资金时间价值；应用；企业理财

　　引言

无论是技术经济学，还是工程经济学的，还是最常见的财务管理，资金时间价值理论都起着打基础的重要作用。因此熟练的掌握和运用资金时间价值来指导实践是十分有用和必要的。任何一家企业的财务活动都离不开时间的范畴，抛弃了资金时间价值，企业各个时期的财务状况就不能准确的计算出来，某个项目的投资可行性也难以确定。忽视资金时间价值会带来许多不良后果，我国在很长一段时间处于资金时间价值理论运用的空白期，这样粗暴的理财方式只会使得资金使用效率低下和国有资产大量流失。例如，企业无息挪用国家拨款;企业物资材料等固定资产大量闲置，占用大量的流动资金;许多建设项目工期过长，资金的动态回收期拉的很长，使得国有的基础设施建设项目无利可图甚至是亏本建设。因此，企业理财人员应当树立运用资金时间价值解决实际问题的意识，学习资金时间价值理论的具体方法，运用资金时间价值理论来指导企业的财务活动以获得更高的回报，这是本文研究的方向和重点。

　　1.在筹资活动中的应用

企业的筹资方式一般有：吸收投入资本、发行股票、留存收益、银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用。由此可见发行债券是企业重要的筹资方式之一，那么企业应该如何利用资金的时间价值来发行债券从而进行筹资呢？
案例1：某公司准备发行债券筹资，票面面值200元，债券利率8%，期限6年，每年付息一次，到期还本。市场利率5%，怎样计算该债券的发行价格？这里我们就要用到资金时间价值的理论，通过求出本金和利息的现值来解决上述问题。发行价格=票面面值×现值系数+债券应付年利息×年金现值系数=200×（P/F，5%，6）+200×8%×（P/A，5%，6）=200×0.7462+200×0.4061=230.46（元），某公司发行的债券票面价值为200元，但是考虑到资金时间价值，它的实际价值与票面价值并不相等。由债券利率比市场利率高出3%我们可以看出此债券的实际价值要高于票面价值，因此需要溢价发行（相反则要折价发行）。发行价格230.46元，比票面价格要高出30.46元

　　2.在投资活动中的应用

投资是指投入财力，以期望在未来获取收益的一种经济行为。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展是十分重要的。企业在进行投资活动时，往往需要考虑由于资金的时间价值因素带来的影响。综合考虑时间价值对项目的可行性做出正确的评价，比如财务净现值NPV，内部收益率IRR，动态投资回收期等。财务净现值的基本原理：把资金流上的每一项资金按照事先设定的利率折算到现时点并求和，收入为正，支出为负。当财务净现值求和结果为正时，则说明收益的现值多余支出的现值，投资人在还本付息之后，仍然有盈余，该项目是盈利的；当财务净现值求和结果等于零时，说明收益现值等于支出现值，资金刚好偿还本息，没有盈余，该项目既不盈利也不亏损；当财务净现值求和结果小于零时，说明收益现值少于支出现值，该项目是亏损的。通过对资金的净现值的评判，可以比较科学的对资金流进行分析，从而得出该项目是否可行的结论。
案例2：现有甲、乙两个互相独立的投资方案，它们的投资额均为100万元，各年现金净流量见表1，利率为10%，试确定哪一个方案最优。

　　对于上述总投资额相同，生命周期也相同的两个方案比较，可以采用资金的总流量来进行比较辨别。第一种评价方案是不考虑资金的时间价值，从表上可以看出两个方案的总现金流量是相等的，都是210万元。这也就是说，从表面上的数据来看，这两个方案的投资效果是一样的：一样的投入，一样的产出。但事实并没有我们想象的那么简单，运用了资金时间价值之后，我们明白不同时间点的资金并不能简单的相加求和，而是应该把每个项目的现金流按照利润率折算到现实起点之后再进行想家求和，这样得到的数据才是有效的。
第二种方法是充分考虑到资金的时间价值因素，先用利润率和时间构成的复利现值系数求各个方案现金净流量的现值。甲方案净现值=35×（P/A，10%，6）=35×4.3553=152.44（万元）；乙方案净现值=60×（P/F，10%，1）+50×（P/F，10%，2）+40×（P/F，10%，3）+30×（P/F，10%，4）+20×（P/F，10%，5）+10×P/F，10%，6）=60 ×0.9091+50×0.8264+40×0.7513+30×0.683+20×0.6209+10×0.5645=54.546+41.23+30.052+20.49+12.418+5.645=164.38（万元）。
因为164.38＞152.44，所以乙方案要比甲方案能够获得更多的收益。
从例2我们可以很容易得出这样的结论：在评价两个项目方案的时候，不能只看项目方案总的现金流量，而应该运用财务净现值法求出各个项目的财务净现值。否则就会得出错误的结论，影响到企业的决策。当然这样的方法是比较简单的，它只适用于项目项目生命周期相同的项目之间的比较，如果项目周期不同，则先要换算成相同周期进行比较。

　　3.在企业进行项目可行性分析中的应用

企业在进行项目可行性评估时采取的基本方法就是现金流折现法，包括内含报酬率法和净现值法：
①内部收益率法。内部收益率就是指能够使得未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值时的折现率，简而言之就是使项目净现值为零时的折现率。计算内部收益率时，通常采用逐步测试法。
假如内部收益率大于行业基准收益率，那么项目是可行的，企业应当采纳该方案。
假如内部收益率小于或等于行业基准收益率，那么项目是不可行的，企业应当否决该方案。
②净现值法。净现值（NPV）是指特定项目未来现金流入与流出的现值之间的差额。即净现值NPV＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值。净现值法是把项目方案资金流按一定的利润率折算到现时起点后求和的方法，它可以很直接方便的辅助决策者判断一个项目是否采用。
假如财务净现值NPV<0，则表示投资报酬率要小于资本成本率，该项目的投入将使股东亏损，企业应予以放弃。
假如财务净现值NPV＝0，则表示投资报酬率要等于资本成本率，该项目的投入不能使股东获益，企业可以不采用。
假如财务净现值NPV>0，则表示投资报酬率要大于资本成本率，该项目的投入可以使股东获益。企业应予以采纳。

　　4.在企业产品定价过程中的应用

企业的产成品往往占用了大量的流动资金，一方面产成品占用了大量的企业在生产过程所投入的资金，另一方面还占用了大量的库存保管等资金。怎样将产品尽快的销售出去，保留适量合理的库存量，减少资金的占用，加速资金的流转效率使资金尽快回笼，缩短资金的回收期，是企业应当仔细考虑的问题。因为如果产品积压或是滞销，这些产品就会占用大量的流动资金，企业将缺少用于下一轮生产所必要的资金，其资金周转必将发生问题，企业无法可持续发展，这样便会影响企业的整个生产经营活动。因此，企业在其产品定价的过程中，应该综合考虑基础成本和资金时间价值，对购买者的批量购买、提前付款、淡季购买等行为，可以适当的采取低价策略来给予适量的优惠。运用这样的策略往往使得资金可以尽快回笼，加速资金周转，缩短资金周转期，使得资金的使用更加有效率。具体策略有以下几种方法：
现金折扣，这是一种大额交易时的价格策略，也就是对按约定日期付款或提前付款的顾客给予一定的价格折扣，目的是鼓励那些以分期付款方式购买产品的顾客按期或提前支付欠款，通过这种方式来规避企业的利率风险，从而加速资金周转，提高资金使用率。折扣的大小通常采用以下公式:pk(t1-t2)，其中，p为收到的提前付款金额，t1为成品发货日期，t2为收到预付款日期，(t1-t2)为提前付款时间(以天计)，k为调整系数，根据购买者提前付款时间及金额的不同进行调整。
.数量折扣，数量折扣也就是根据消费者购买的数量很多或者金额很大时，可以给予一定的折扣，也就是常说的“多买多送”、“买的越多，优惠越多”。这样的折扣策略一方面可以增加企业的盈利，另一方面可以快速的卖完剩余商品，加速资金的流动。
.季节性折扣，这是指对在非消费旺季的时候购买企积压业产品的购买者提供的价格优惠，这样有利于在淡季的时候快速清仓，目的在于鼓励购买者淡季购买，减少企业产品囤积，减少资金的占用。

　　5.在商品的保本保利期管理的应用

商品的保本保利期管理是指运用资金时间价值理论，通过一定的计算，得出商品资金的保本天数或周期，确定商品可以储存的经济合理时间，将商品资金的占用与时间紧密联系起来，当商品的实际储存时间大于保本保利期时，就说明商品储存不能获利，反而会导致亏损。

　　6.在提高结算资金的时间价值方面的应用

正因为在不同时点上的同等数量的资金具有不等量的价值，而且从资金时间价值的角度来说，先回收资金比后回收资金要好，后支付款项比先支付款项要好，所以加强结算资金的管理，提高结算资金的资金时间价值就显得十分重要。一方面持有别人的债权会导致资金的损失，另一方面追讨欠款也需要花费资金，正确的处理方式就是综合考虑这两方面的损失，寻求最佳的折中方案使得总的资金损失达到最小。

　　7.为企业的预测、决策提供准确，全面的信息。

会计是经济管理的重要组成部分，会计工作可以把企业日常发生的大量经营活动数据，通过鉴定、计量、分类、汇总、分析转变为若干综合有用的经济信息，以财务报表的形式总括反映出来，满足管理当局和有关方面预测、控制飞决策的需要。资金时间价值的现值和终值概念用于会计的资本预算和财务报表构成要素的计价上，可在制定长期资本支出计划过程中，评价不同资本支出计划的盈利能力。即企业先制定出现金价值概念，就可以计算出将来现金流入量的现值并做出资本预算，从而为企业的预测、决策、规划、控制提供准确的、全面的信息，使会计“计算过去、控制现在、规划将来”的作用得以充分发挥。

　　结语

企业在其生产经营每一个个环节中都要占用到一定量的资金，从资金时间价值的角度来讲，占用的资金数额越多，对应支付的财务费用也就越多;占用资金的时间越长，对应付出的占用代价也就越高。企业只有树立正确的资金时间价值观念，学习资金时间价值理论并在实际财务活动中充分运用，来科学地估测、考核、评价各种经济行为，才能不断的提高企业的资金使用效率，以保证企业的经济效益最大化和提高社会经济活动的运转效率。

　　参考文献

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