泸州老窖股份有限公司杜邦财务分析法的应用研究

摘要

杜邦分析法是财务分析法中的一种方法，能直观快速透过公司的财务数据看出公司的发展能力，使得投资者做出适宜自身发展的投资决策；也可使管理者了解到公司是否按照既定的计划目标运行，若偏离计划目标则能及时采取适宜的措施应对。

泸州老窖为上市公司，其财务报表容易获取，本文选取泸州老窖为研究对象，采用杜邦分析法对泸州老窖2014年至2018的财务数据进行分析，首先阐述杜邦分析法的文献和原理，其次对白酒行业的状况进行分析，其次对泸州老窖从公司基本层面进行阐述，对公司的财务状况层面采用杜邦分析法，再次选取贵州茅台，五粮液，舍得酒业，将这四家公司的财务数据采用杜邦分析法，将分析结果进行对比，以发现泸州老窖公司在白酒行业中的地位、优势与不足，再将近年来在市场上热销的江小白、小郎酒进行营销层面的分析，将贵州茅台的管理进行分析，为使泸州老窖有一个更好的发展提出建议，对杜邦分析法在白酒行业的应用提出几点意见。

关键词：泸州老窖；杜邦分析法；白酒行业

一、引言

（一）研究背景

自古以来，中国的诗歌中便时常已“酒”这个意向来表达诗人的情怀，酒文化已经深刻的烙印在了中华民族的身上。白酒作为我国最具有代表性的酒种，在寻常百姓的餐桌上随处可见。中国人口总数较多，对白酒的需求量也高，随着改革开放的发展，中国与其他国家的交流也越来越密切，白酒也开始走向了世界的舞台，可见白酒的需求量会进一步增加，但从2012年开始，白酒行业的发展进入了深度调整期，近年来，白酒行业的利润呈下降态势。

（二）研究目的和意义

2012年白酒行业所处的市场环境不同于以往，以前的销售模式已经不适应市场环境的变化了，白酒行业的品牌众多，从低档白酒到高档白酒，都有许多的白酒品牌，市场上充斥着各种类型的白酒，经销商经销的白酒种类也比较多，到消费者这个环节时，不同的消费者在选择白酒上又会有所不同，但现在由于消费观的改变，消费者更倾向于选择名酒、公司形象较佳的酒、在原产区生产的酒，由于现在是大数据时代，信息传播速度较快，淘宝等网络购物平台的出现对名酒企业有了一定的不利影响，传统的营销模式需要得到改变。泸州老窖作为浓香型白酒的代表，它的发展影响着白酒行业的发展。

（三）研究方法

本文将对白酒行业的发展历程以及白酒行业现在的市场环境进行阐述，以杜邦分析法来评价泸州老窖股份有限公司的财务状况，发现泸州老窖股份公司存在的财务风险以及管理上的不足，并分析产生这些财务风险与管理不足的原因，然后提出泸州老窖发展的建议，再对白酒行业如何使用杜邦分析法提出建议。

（1）文献研究法

本文通过对国内外杜邦分析体系的学习，对杜邦分析法有了一定的了解，为后续的研究奠定了基础。

（2）案例研究

首先将泸州老窖近五年的杜邦分析结果进行纵向对比，将泸州老窖与贵州茅台、五粮液、舍得酒业的杜邦分析结果进行横向对比，发现泸州老窖的市场地位，得出泸州老窖发展的优势与不足。

（3）管理层次与经营层次分析

与近几年来快速增长的江小白进行管理层次与营销层次的对比，再与贵州茅台的管理层次与营销层次进行对比分析，提出适合泸州老窖股份有限公司发展的战略性建议，以及立足于白酒行业的现状，对杜邦分析法在白酒行业的应用提出建设性意见。

（四）研究思路

本文采用实际与理论相结合的基本思路，在深入研究了杜邦分析理论的基础上，对泸州老窖的财务状况进行分析与评价，将五粮液、舍得酒业、贵州茅台、江小白、小郎酒与泸州老窖进行对比分析，对杜邦分析法在白酒行业的应用提出建设性意见。

（五）不足与创新之处

杜邦分析法本身具有一定的局限性，运用杜邦分析法则需要通过搜集相关的财务报表来获取它的财务数据。如果分析对象为小公司时，财务报表很难获取，会使得后续的分析无法进行下。如果将上市公司作为研究对象时，我们能较快的获取到财务数据，从而使杜邦分析具有可行性。本文通过对泸州老窖的杜邦分析，得出杜邦分析法在白酒行业中的应用建议。

二、文献综述及杜邦分析法理论概述

（一）国外相关研究文献

X杜邦公司中的Brown开创了杜邦分析法。Melnnes表示投资报酬率能反映企业经营成果[1]。Pileup表示公司实现的价值是企业经营的成果，公司价值的实现依靠着长远的收益，杜邦分析能从公司经营细节角度来诠释股东的收益性，有利于企业收益的实现，使企业实现的价值更大[2]。F.AlleandA.M.Santomero在《财务分析理论》中认为企业的经营情况和获利情况都能在杜邦分析体系中显现出来[3]。

（二）国内相关研究文献

董紫琨对杜邦分析法中的主要指标进行解释与分析，认为在财务分析中这些主要指标是重要的[4]。赵燕用新型杜邦财务分析模型分析鸿特精密公司的财务状况，她认为构建的新型杜邦财务分析模型更有助于公司的可持续发展[5]。蒋海篮通过杜邦分析对旅游上市公司盈利能力研究，得出杜邦分析在分析公司盈利能力时，无形资产也需要能到考虑[6]。陈婧超以保利地产为研究对象，应用杜邦分析体系，分析保利地产的盈利能力，发现其存在的问题，然后由这些问题提出适合保利地产以及整个地产行业发展的建议[7]。周恬慧对永辉超市的盈利能力进行杜邦分析，通过对零售行业的市场环境分析提出了适宜永辉超市发展的可行性建议[8]。

（三）杜邦分析法概述

杜邦分析法能体现公司的财务情况，用杜邦分析图将有关财务数据按特定公式加以计算，ROE（净资产收益率）为核心指标，ROA（总资产报酬率）和权益乘数的乘积构成了ROE，销售净利率与总资产周转率的乘积构成了ROA，这样分解后将财务报表数据有机的结合了起来，将静态化的数据信息变成动态化的数据信息，让管理者对企业的财务情况有了一定的了解，管理者也可用杜邦分析法进行目标管理，将下一年度的年度目标列出，可用杜邦分析法得出相应指标的计划数，以此来制定下一年度的计划报告，从而按此目标来管理企业，可观察企业是否正在朝规划的方向运营，当出现小的偏差时能及时进行适当的调整，当出现大的偏差时进行方向的转化。投资者也能很好的预测企业的发展以此来制定适宜的投资方案。

（四）杜邦分析理论

杜邦分析法把公司的财务分析作为财务评价的基础，将财务分析与评价结合起来，将公司盈利能力、营运能力及各个财务指标间的关系展现出来，使得财务评价更加深入，从而得出更为有效的财务决策[9]。

（五）杜邦分析法相关指标之间的关系

杜邦分析法中的公式为：净资产收益率=总资产报酬率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=（净利润/销售收入）×（销售收入/资产总额）×（资产总额/所有者权益）

净资产收益率是杜邦分析的起始点，表明投资者占有的资本份额的保值增值的程度[10]。

权益乘数是总资产与所有者权益之比，且在数值上一定为正数。数值越大，则所有者权益在资产中占有的份额越小，而资产又等于所有者权益与负债之和，则表明负债在资产中占有的份额就越大，企业财务风险越高的可能性就越大；数值越小，资产中所有者权益占比越大，表明负债在资产中占比越小，则企业的财务风险就越低。

总资产周转率表示总资产的周转程度，当销售收入保持稳定时，总资产周转率的大小取决于总资产的规模，而总资产的规模又取决于流动资产与非流动资产的规模。当总资产规模稳定时，要想获得更高的总资产周转率必须提高销售收入，提高销售收入的方法必须按照企业的实际发展情况而定。

销售净利率是净利润除销售收入，其数值可为正数，可为零，也可为负数，表明单位销售收入能带来的净利润。数值为正数时，反映公司在整个分析期间内总体呈现盈利，其数值越大，表明单位销售收入带来净利润的能力越强；数值为正数时其数值越低说明单位销售收入带来的净利润越低。数值为零时，表明净利润为零，则公司在整个分析期间内总体处于不赢不亏的状态。销售净利率为负时，表明公司在整个分析期间内总体呈现亏损，其数值越高，表明单位销售收入带来的亏损越少，其数值越低，则单位销售收入带来的亏损越大。

三、公司的简介及财务状况

（一）白酒行业状况

我国疆域辽阔，农作物品种繁多，这为白酒的酿造提供了条件。白酒以粮食谷物、薯类和水果等作为原材料，以酿酒技术酿造而成。由于我国跨纬度与经度广，气候类型多样，土壤性质也存在着地区差异，使得不同地区出产的粮食作物有所差异，从而使得白酒原材料产生差异，且因为文化差异，不同地区在白酒的酿造上也存在差别，因此不同地区酿造出的白酒在口感上也千差万别，从而形成了以地区不同白酒类型不同的白酒公司。贵州酱香型白酒，泸州、亳州浓香型白酒。低端白酒市场中具有代表性的有小郎酒和江小白。小郎酒与江小白以其低端的价格深受大众的喜爱，尤其在小饭馆中的销量较大。最近几年，国家出台一系列政策如反对“三公消费”、“限酒令”、严禁醉驾等对白酒行业的发展起到了一定的抑制作用；白酒市场更加规范，结构更加合理；白酒行业向名酒企业集中[11]。

（二）公司简介

公司注册地址：四川省泸州市国窖广场

首次注册时间：1994年3月15号

泸州老窖属于白酒行业，全称为泸州老窖股份有限公司，是国有控股的上市公司，股票代码为000568。泸州老窖生产浓香型白酒，泸州老窖生产规模大，有10086个老窖池，其中包含1619个百年以上的老窖池，其酿造技术得到了行业内较高的评价，“泸州老窖传统酿造技艺”于2006年进入“国家级非物质文化遗产名录。泸州老窖对产品质量的管控严格，以”以德酿酒，诚信众生”的质量理念进行产品质量的严格管控。公司的酒种分为低档酒、中档酒和高档酒，有泸州老窖特曲、泸州老窖浓香经典、国窖1573等。

（三）公司财务状况

从表3-1看出净利润从14年开始净利润逐年增加，从图3-1可以看出净利润的增长率呈下降趋势，15年的净利润较14年的净利润增加了33.50%，16年的净利润较15的净利润增加了48.72%，17年的净利润较16的净利润增加了6.92%，18年的净利润较17年增长13.56%。由此可见净利润的增长呈现放缓趋势。资产总额和所有者权益呈现增长趋势，15年的资产总额较14年的资产总额增长4.32%，16年的资产总额较15年的资产总额增长8.56%，17年的资产总额较16年的资产总额增长34.79%，18年的资产总额较17年的资产总额的增长11.48%，从图3-1可以看出总资产增长率呈上升趋势，从表3-1与图3-1结合可知泸州老窖的总资产呈上升趋势，但增长逐渐放缓。

四、泸州老窖股份有限公司的杜邦分析

（一）杜邦分析体系关系图分析

杜邦分析图以思维导图的形式表现杜邦分析的原理，以净资产收益率为出发点，将净资产收益率往下延伸分为总资产报酬率和权益乘数的乘积。再对总资产报酬率和权益乘数分别往下延伸。权益乘数与资产负债率有着密切的联系，呈正相关，资产负债率越高，权益乘数则越大。这样依次往下延伸至具体的会计科目，直观形象的将企业的财务状况与经营成果相联系，让人们对企业的财务杠杆、发展能力和盈利能力等有了一个直观的了解，图4-1至图4-5是结合泸州老窖2014年至2018年的财务数据做成的杜邦分析图。

图4-114年泸州老窖杜邦分析图

图4-215年泸州老窖杜邦分析图

图4-316年泸州老窖杜邦分析图

图4-417年泸州老窖杜邦分析图

图4-518年泸州老窖杜邦分析图

从泸州老窖14年至18年的杜邦分析图来看，14年泸州老窖的净资产收益率最低，为10.72%，在16年时为最大值，为18.56%。14年至18年中，泸州老窖的权益乘数的变化范围较大，最高为1.129，最低为1.063，相差6.6%。总资产报酬率的最大值为17.46%，最小值为9.96%，相差7.5%。销售净利率在16年达到最大值100.66%，在18年达到最小值76.10%，相差24.56%。总资产周转率在18年达到最大值18.53%，在14年为最小值12.08%，相差6.47%。可知14年至18年中泸州老窖总资产报酬率的变化幅度大于权益乘数的变化幅度，销售净利率的变化幅度大于总资产周转率的变化幅度。销售成本在14年达到最小值856,524,868.66，在18年达到最大值2,268,904,672.24，呈现出逐年上升的趋势，管理者应严格控制成本。

（二）净资产收益率分析

净资产收益能反映股东投入资金的保值增值的能力，也能反映企业在筹资、经营、和投资等方面的成效[12]。由表4-1可以看出泸州老窖在2014年时净资产收益率最低，为10.72%，了解是公司在部分应对措施上出现失误，公司的管理体系已经不适应公司的发展，考核激励政策未能发挥应有的效果。到2015年为13.61%，较2014年有了一定的增长，上升了将近三个百分点，主要是由于公司开展了竞争营销型战略。到2016年净资产收益率保持持续增长，为18.56%，2017年又变为14.83%，2018年为15.93%。从这五年来看，受白酒深度调整期的影响，泸州老窖净资产收益率的值不高。

（三）销售利润分析

销售净利率是净利润和销售收入之比，表示公司盈利能力的大小。表4-2中显示泸州老窖在2014年时销售净利率突然降到了82.45%，而据了解2013的销售净利率为203.39%，这值得管理者注意了，经了解情况是销售人员未能起到积极的作用且公司的销售渠道薄弱。2015年管理者经过一系列积极的措施使公司情况有了一定的好转，近五年来销售净利率呈上下波动的状态，公司仍有很大的发展潜力。

（四）总资产周转率分析

总资产周转率等于销售收入除资产总额，表明资产创造价值的程度。从表4-3中可以看出泸州老窖的总资产周转率在18年达到最大值18.53%，在14年达到最小值12.08%，从14年开始总资产周转率逐年增加，在16年时增幅最大，但增长速度逐渐放缓。

（五）同行业比较分析

贵州茅台、五粮液、舍得酒业为上市公司，其财务数据容易获取，且均属于白酒行业，因此将舍得酒业、五粮液、和贵州茅台作为对比对象，将这四家公司2014年至2018年的杜邦分析数据进行横向对比分析，以此来发现泸州老窖公司在行业中的位置，来发现泸州老窖公司的优势及不足。

从表4-4中可以看出贵州茅台的ROE最大，舍得酒业的ROE最小，而且为负数，舍得酒业出现负增长。泸州老窖的ROE较五粮液的ROE小，相差16.24%。2014年高端白酒价格下滑，白酒的毛利率有所下降，使得ROE下降。

从表4-5中可以看出，贵州茅台的净资产收益率还是最高的。舍得酒业的净资产周转率从14的负数变为正数，说明舍得酒业的财务状况开始往好的方向发展。泸州老窖的净资产收益率与五粮液的净资产收益率相差2.54%，比2014年的差异少了13.70%，表明泸州老窖与五粮液的差距逐渐缩小，但数值较低，与贵州茅台还相差很远。

通过表4-6中可以看出泸州老窖的ROE变成了第二，且与贵州茅台的数据差距逐渐减小，但权益乘数仍然比较小，没有很好的发挥财务杠杆的作用，舍得酒业的销售净利率又出现了负增长，财务状况不容乐观。

从4-7中可以看出舍得酒业财务状况正在逐渐变好，舍得酒业是次高端白酒的代表，这说明次高端白酒的竞争比较激烈，泸州老窖的销售净利率虽然大于贵州茅台，但总资产周转率较贵州茅台低，说明泸州老窖的资产利用率不高。

从表4-8中可以看出泸州老窖、贵州茅台、五粮液、舍得酒业财务状况逐渐变好，贵州茅台的ROE变为68.31%，远大于17年的28.37%，引起贵州茅台的ROE增长幅度这么大的原因是销售净利率的激增，从17年的16.60%变为18年的61.53%从ROE的上升幅度来看，贵州茅台ROE变化幅度最大，泸州老窖ROE的变化幅度最小，但这五家公司的ROE都较17的ROE有所上升，引起泸州老窖ROE升高的本质是总资产周转率与权益乘数的提高。

图4-6至图4-10分别是以四个公司杜邦分析法的主要指标制成折线图，比较分析四家公司。从图4-6可以看出泸州老窖、贵州茅台、五粮液、舍得酒业的净资产收益率都呈现出下降趋势，说明从2012年白酒行业出现深度调整期后，白酒行业受到了一定的影响，白酒是一个容易受政策环境影响的行业且具有一定的周期性，如何在市场条件改变时依然保持增长是值得管理者进行思考的问题。

由图4-7可以看出这四家公司的总资产报酬率整体呈上升的趋势。贵州茅台的变动范围最广，其次为舍得酒业，这两个公司的张力比较大。舍得酒业的总资产报酬率在这四家公司的最小的，且其在2014年和2016的总资产报酬率为负数，这表明次高端白酒的竞争十分激烈，次高端白酒受市场环境的影响更大。

由图4-8可以看出泸州老窖与五粮液的权益乘数较稳定，但都在低水平，公司的财务风险虽然较低，但未能更好的发挥财务杠杆的优势，这样更有利于公司规模的扩大与营销渠道的打开，以此来获得更高的市场占有率。舍得酒业的权益乘数最高，其次为贵州茅台，泸州老窖排在第三的位置，五粮液的权益乘数最小。但舍得酒业作为次高端白酒，次高端白酒的毛利率没有中档和高档的毛利率高，且近几年的财务状况不佳，应适当的调节资本结构。

五粮液的销售净利率过高，可比性较差，故做销售净利率比较分析时将五粮液剔除。由图4-9可以看出泸州老窖、贵州茅台、舍得酒业的销售净利率呈现下降趋势，表现出白酒行业的获利能力出现下降的趋势，近年来高端白酒价格的下降以及消费者行为的转变，以及红酒、啤酒的冲击，对白酒行业有了一定的影响。

由图4-10可以看出五粮液的资产周转率较为稳定，维持在0.004%，其他三家公司的资产周转率都呈上升趋势，但上升的幅度较小，泸州老窖的总资产周转率小于贵州茅台的总资产周转率，也小于舍得酒业的周转率，这表明泸州老窖的总资产周转较慢，这不利于投入资本的回收，容易使公司陷入财务困境。由图可知白酒行业的资金周转还是比较缓慢，前期的原材料的获取、酿酒技术的研究开发耗费的成本、人工费用等较高，后期回收资本主要靠销售，中端白酒和高端白酒的毛利率虽然高，但也伴随着高额的税费，且市场上的白酒品牌众多，消费者的选择众多，消费者会因消费水平不同、阶级层次不同、消费习惯不同、文化程度不同等做出不同的消费选择，消费的选择具有很大的不确定性，此时就体现出销售的作用了，引导消费者做出选择。

近年来，白酒行业的竞争异常激烈，江小白作为低端白酒的佼佼者出现在大众的面前。白酒行业的广告一般是以高端品质为定位，但江小白却不同，它的包装设计以动漫男生为代表，符合年轻人的追求标新立异的特点，江小白的市场定位为年轻群体，在电视剧《小别离》中也投入了广告，更为大众所知，是一种粉丝经济模式。小郎酒以其独特的包装，以其醒目的广告词“全国热销的小瓶白酒”受80后90后的喜爱。贵州茅台是我国白酒行业的领先者，其管理模式等值得其他白酒公司借鉴，贵州茅台定位于高端市场，积极参与社会活动，2015年12月2日，集团公司赵书跃以公司的名义将员工募捐的103.536万元交给道真自治县县委XX刘东明用于帮扶。泸州老窖的广告效果较江小白与小郎酒较差，优势为规模、资金等较江小白与小郎酒雄厚。贵州茅台的经营理念与方式是值得泸州老窖学习与借鉴的地方。泸州老窖应改变传统的销售方式，拓宽互联网销售渠道，改善管理模式。

（六）结论

泸州老窖在白酒行业中处于中等偏上的地位，与贵州茅台在规模、盈利能力上等都还具有一定的差别；与五粮液相比而言，五粮液每年都会有较高的投资收益；在营销力度上的效果没有江小白与小郎酒明显。泸州老窖股份有限公司位于泸州，泸州是中国历史文化名城，为白酒公司的发展奠定了文化基础；泸州热量与降水丰富的气候特点适宜粮食作物的生长，为白酒的酿造奠定了基础。“酒香不怕巷子深”以追求质量为前提来达到吸引消费者的目的，但现在市场环境已经发生了改变，这个理念已经不适应市场了，营销策略的改变很重要，泸州老窖应改变传统的销售方式，拓宽互联网销售渠道，加大宣传力度，使消费者更容易获取到相关商品的信息。随着人们生活水平的日渐提高，日常消费支出也会相应的提高，对酒水的需求也会相应增加，白酒行业应加大与餐饮业和旅游行业的合作。在餐饮行业中消费者对价格的敏感度较低，且消费者有能力并愿意为之付出。旅游行业中消费者主要是来体验当地风土人情，体验当地特色，旅游行业依靠着门票收入、商品销售收入，消费者对酒水的需求量也较大。

五、杜邦分析法在白酒行业中的应用建议

传统的杜邦分析法忽略了所有者权益变动表和现金流量表等中的数据与信息对公司财务状况的影响。要想更加准确的反映白酒行业中公司的经营情况，需要对传统杜邦分析进行改进，以下为杜邦分析法在白酒行业的应用建议。

（一）调整资产负债表项目和利润表项目

传统的杜邦分析法使用的财务数据中既包括将企业经营活动的财务数据，又包括企业金融活动的财务数据，企业这两个活动涉及到的方面不同，在白酒行业中进行杜邦分析时要想更加贴合企业的实际情况时需要区分经营活动与金融活动的财务数据，分别进行分析，将资产划分为金融资产和经营资产，将负债划分为金融负债与经营负债，净利润分为经营利润与金融损益。划分完成之后，从净资产收益率往下延伸分为金融活动与经营活动这两部分，金融性损益除净金融性负债与财务杠杆率这两个因素构成了金融活动部分。经营利润率、净经营资产周转率、经营权益乘数这三个因素构成了经营活动部分。调整这些数据时要区分好经营活动与金融活动，实质上使用的还是传统杜邦分析的本质原理，杜邦分析法的理念还是贯穿其中，仅仅是将数据进行了一个按活动分类的处理，只是这样的处理更加贴合白酒行业中企业的财务状况。

（二）引入偿债能力指标

传统的杜邦分析法没有涉及到偿债能力指标，没有考虑到公司偿债能力的大小，其分析结果片面。白酒行业中比较大型的是一些上市公司，上市公司的财务数据是十分透明的，更有利于投资者对公司进行数据分析，从而确定是否开始投资，是否继续投资，是否结束。而传统的杜邦分析法却忽略了偿债能力的重要性。速动比率体现的是企业短期的偿债能力，引入其进入传统杜邦分析，当其数值越大时，对债权人而言是较有利的，能保证自己的资金能保值增值；但速动比率过大时，表明企业有大量的闲置资金，没有发挥好资金的能力。白酒行业依赖于持续不断的资金的支持，将偿债能力指标引入传统杜邦分析法尤为重要，偿债能力的大小也会影响供货方的合作意向，而供货方的货物支持则是企业生产经营的关键环节。将偿债能力指标引入传统杜邦分析法更有利于投资者与债权人的决策，也有利于管理者更加直观了解公司的财务情况。

（三）引入可持续增长率

可持续发展指标是衡量一个公司能否长期经营下去的一个指标，一个公司的发展应以长期发展为目标，决策者应以长期发展的眼光进行战略性决策，而这是传统杜邦分析法所做不到的。白酒行业是一个易受XX政策调控的行业，只有用发展的眼光看待市场环境与政策的变化才能不容易受到短期政策实行后的快速冲击，在传统杜邦分析法上引入可持续增长率对白酒行业的分析尤为重要。可持续增长率为股东权益的增加额与期初股东权益之比，通过比较所分析企业的不同时间段的可持续增长率，可得出可持续增长率的变化趋势，可得出可持续发展能力的变化，以此来判断所实施策略产生的效果，从而来确定实施方案的调整。

（四）引入现金流量指标

现金流量表中反映了公司的现金流动状况。引入现金流量指标，能更好的解释经营活动获取的收入，使之区别于投资活动与筹资活动的收入。白酒行业中酿酒厂、酿酒设备、酿酒原料等占白酒成本较高，筹资活动需要的资金多。在进行对白酒行业的杜邦分析时可以引入现金流量指标中的销售现金比率与经营利润现金比率，通过分析企业在分析时间段内的销售现金比率与经营现金比率，可得出它们的发展趋势，以此可以看出企业的盈利能力的情况和现金流状况。也可通过与其他白酒行业中的企业销售现金比率与经营现金比率的对比，可以得出所分析企业的盈利能力在同行业中的地位。白酒行业是一个需要很多资金支持的行业，若企业的现金流动性较差，则影响着企业回收前期成本的速度，若为刚进入白酒行业的企业，前期付出了高额的成本，此时现金流动性较差是比较正常的，管理者应根据企业的市场定位采取所对应的措施，改善现金的流动性，尽可能的缩短回收成本的时间，以达到占据市场份额的目的；若为成熟期的企业，现金流动性较差时，可考虑为企业是否进入了衰退期，应积极采取措施保持原有的发展水平；若为发展期的企业，一般有着较高的现金流动性。因不同企业的资产规模等存在差异，故这样得出的分析结果有一定的误差，如果想要获得更加具有可比性的数据，可以分析企业为参考标准，根据资产规模等对其他企业的分析结果进行数据修正，从而得到更加准确的销售现金比率与经营现金比率的对比分析结果，更能代表所分析企业的盈利能力水平。

结束语

杜邦分析法作为财务分析的一种方法，有助于人们快速直观的掌握公司的财务状况，本文将泸州老窖股份有限公司作为研究对象，运用杜邦分析法对它的财务状况进行研究，为泸州老窖股份有限公司的发展建议，对白酒行业低中高三档酒企业进行比较，研究白酒行业所处的市场环境，对杜邦分析法在白酒行业的应用提出建议。杜邦分析法是一种常用的财务分析方法，但得出的结论有一定的片面性，需要根据所分析行业所处的市场环境与性质对杜邦分析法进行改进，使之变成最适合所分析行业的杜邦分析法，这样才能更准确的反映公司的情况，更有利于财务报表使用者掌握公司的情况，以此做出正确的决策。

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[12]陈莹莹.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用[J].北方经贸,2015(05):171+173

附录

2014年至2018年泸州老窖股份有限公司的杜邦分析表