摘要：随着市场化的不断发展，有越来越多的投资者开始进入资本市场。而投资者在选择其投资目标时，首先要根据投资目标的财务报表进行细致缜密的计算和分析。由于财务报表本身所具有的专业性和高度的概括性，如何科学的分析财务报表将直接关系到投资者对投资企业的经济状况、管理质量和战略实施成效的判断，因而备受广大投资者关注。传统的财务报表分析方法存在无法鲜明地分析企业财务状况和质量等弊端，导致投资者无法对投资目标的财务状况进行细致准确的分析和选择。针对这种现象，本文将泸州老窖股份有限公司作为主要研究对象，在阐述相关知识理论的同时，通过广泛地收集资料，对该公司的财务报表进行了资料的归集、加工、分析、比较和评价等工作，对该公司的财务状况和经营成果做出了综合性的评价和判断，对进一步分析该公司的其他经营管理活动提供了借鉴和参考。
关键词：泸州老窖；财务报表；财务报表分析
一、引言
（一）研究背景
在传统的企业财务报表分析法中，通常以偿债能力作为财务目标能否实现的首要保障，以该公司的可持续发展能力作为财务目标得以实现的物质基础，而盈利能力则是在二者的基础上产生的。根据财务报表中的数据来计算相关财务比率指标，对比以上三种企业的能力对其也经营状况进行细致准确的分析和研究，帮助报表使用者做出正确的决策。但在这一过程中，由于财务比率并没有考虑财务数据以外的其他重要信息，故导致报表使用者无法对企业的财务状况和经营质量进行全面的分析和评价。企业财务状况的好坏并不仅仅体现在简单的财务比率上，而是企业运营过程中的各种经营管理活动质量的总和，只有将客观准确的财务信息与企业管理信息有机融合，才能最大限度的发挥财务报表的真正作用，使财务报表成为报表使用者的得力工具。由此可见，注重财务状况质量分析已成为企业财务报表分析的一大发展趋势。
（二）研究目的及意义
随着经济的发展和社会的进步，会计这一公认的“商业语言”也越来越受到人们的关注，财务报表作为承载会计这一“商业语言”的载体，能够十分系统全面的反映出一个企业的发展历程。企业的经营管理者只需通过对财务报表进行深入分析，并与行业数值进行比较，就能够作出符合企业自身发展需求的战略决策，而投资人只需分析投资企业的财务报表，就能够了解到投资目标的财务状况和运营管理现状及前景，作出正确的选择。无论是对于企业经营管理者还是投资人等社会公众，合理科学地对企业财务报表进行分析和研究都具有重要的意义。
（三）论文研究方法
本文在简要阐述相关理论知识的同时，运用了理论与实践相结合的研究方法，以传统的财务报表分析方法为基础，通过对泸州老窖股份有限公司的财务报表等二手资料的归集和加工，运用企业财务状况质量分析法对其进行了分析、比较和评价，对该公司的财务状况和经营成果做出了综合性的评价和判断，对进一步分析该公司的其他经营管理活动提供了借鉴和参考。
二、财务分析基础理论
（一）财务报表分析的相关概念
企业财务报表是对企业某一特定时期内的财务状况的记录，也是对这一时期内企业各项经济活动及其产生的经济成果的揭示。企业财务报表主要包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及附注等。财务报表所反映的内容具有专业性强、概括性高等特点，必须运用科学系统的研究方法，对其进行深入的分析和研究，才能够深入挖掘企业实际财务现状。
企业财务报表分析的概念有狭义与广义之分。狭义的概念是指以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对性地对其有关项目及其质量加以分析和考察，对企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动。广义的概念是在此基础上还包括公司概况分析、企业优势分析、企业发展前景分析以及证券分析等。
（二）财务分析的方法
财务报表分析的关键之处就在于进行比较。我们往往能够通过比较更清晰、准确的发现问题，分析问题出现的原因以及更好的解决问题。常用的财务分析方法：比率分析法、比较分析法、因素分析法、企业财务状况质量综合分析法。
企业财务状况质量综合分析法，是由张新民教授和钱爱民教授提出的，是他们的最新研究成果之一。主要包括报表资产质量分析、利润质量分析、现金流量质量分析、所有者权益变动表分析、合并报表分析等几个方面。本文主要采用的就是企业财务状况质量综合分析法。
三、泸州老窖股份有限公司企业概况
（一）泸州老窖股份有限公司简介
沪州老窖股份有限公司的前身是沪州老窖酒厂，始建于1950年3月。沪州老窖是中国最古老的四大名酒之一，它曾被誉为是中国浓香型白酒的“鼻祖”，凭借其众多独特的优势在中国酒业成为一道亮丽的风景。1993年9月20日，沪州老窖股份有限公司正式成立，这是一家国家大型的二级企业，该企业主要负责经营沪州老窖系列产品的生产和销售，一共有16个品种和40多种包装系列，开发出沪州老窖特曲酒、大曲酒、特曲低度酒、沪州老窖二曲和三曲、滋补曲酒、鸡尾酒、白兰地，以及被誉为“东方第一瓶”的金爵士超豪华特曲酒等产品。
（二）泸州老窖股份有限公司的经营状况分析
沪州老窖在上世纪九十年代后，因其不合理的多元化战略导致其失去了在四川的白酒领军地位。但之后泸州老窖又及时作出了相应的战略调整，充分发挥其优质的地理位置以及物质资源等优势，终于在二十世纪末逐渐恢复发展，在白酒行业占有一定的地位，甚至到了可以与名酒五粮液平分秋色的程度，由此引起了白酒行业的广泛关注。
四、泸州老窖股份有限公司财务报表分析
（一）财务报表分析
1.资产负债表分析
从资产的总体上我们可以看出，泸州老窖的资产总额在三年内呈持续上升的态势。2015年该公司的总资产高达6亿多，同比2014年总资产增长约达21%；其中流动资产约占33.3亿。应收票据约占8亿，应收账款约为0.44亿，其他应收款为0.66亿，预付账款约为2.38亿元，货币资金约占11.2亿。同时，在非流动资产中，泸州老窖股份有限公司约有21.33亿的长期股权投资，其固定资产账面价值约占9.93亿元，在建工程约占0.53亿，无形资产约有2.99亿元。根据以上数据分析我们可以得知，泸州老窖股份有限公司的盈利模式是典型的经营主导型。
而2015年以后的负债总额约有19.3亿元，与2014年相比减少了约5%。我们不难发现，该公司的销售规模日益加大，采购业务大量增多等，致使该公司的债务主要产生于应付账款、应付票据以及应付职工的薪酬上面。
从偿债能力的角度分析，该公司的流动资产对流动负债的账面保障度和都呈现出一种持续增长的态势，根据2015年的资产负债表来看，该公司的流动资产对流动负债的账面保障度为2.1，总资产对总负债的账面保障度为4.2。由此可见，该公司的偿债能力较强，资产覆盖率相对较低。同时由于该公司的盈利能力较强，所以该公司的发展前景比较理想。
2.利润表分析
通过上面的一系列分析我们可以知道，该公司的盈利能力较强，毛利率相对较高。2015年的毛利率高居67.23%，2014年的毛利率也是高居69.9%，通过仔细分析泸州老窖的营业收入、营业成本等相关信息，我们可以发现，该公司一直在致力于不断完善产品结构，由此增强自身的核心竞争力。2014年，随着国窖1573等系列优质白酒的销量迅速上升、销售价格上涨，该公司2014年的营业收入与2013年相比增加了1，074，370，556.13元。2015年，该公司对产品结构进行了适当调整，将现有的产品结构重新分类为“高档酒类”、“中低档酒类”和“出口白酒类”。其中，高档酒类的产品的销售毛利率竟然高达87%，而中低档酒类的毛利率约为44%，其中出口白酒类毛利率占到55%。因此，主营业务在销售过程中占据着极大的优势，导致市场销售规模持续扩大，营业收入迅速上升。
另一方面，企业三项费用的应用是否合理变化也是一个重要因素。
该公司2015年的营业业务规模大幅扩大，产生的运输费、促销费合计增加78，455，345.76元，而财务费用与2014年相比有所减幅，财务费用因科学环保的理财方式而呈负增长。同时这一年的广告投入也有所加大，增加广告费支出为71，365，765.21元，造成此时业务规模扩大而销售费用与2014年相比却下降了11%的情况。
第三，资产减值损失有所减少，该公司的资产减值损失在2014年呈负数，而2015与2014年相比，由于坏账准备增加较多，而增加了2，741，087.43元，增幅约为453.62%，该公司的资产减值损失较低，说明了企业资产质量较高。综合来看，该公司2015年上市公司的投资活动的盈利能力相对较好，且利润结构与资产结构比较合理。
根据以上分析我们可以得出，该公司的企业投资资产质量相对较高且有一定的盈利能力。
3.现金流量表分析
总的来说，该公司三年内呈一种持续增长的态势，2013年的现金以及现金等价物净余额约有5.5亿，2015年，该企业现金以及现金等价物净余额约为9.56亿元，与2013年相比增长了大约33%。据此可以判断，泸州老窖的投资活动逐年增多，该公司的先进流量受部分控股公司成本法核算投资收益而由负转正，表明企业管理层对企业未来的业绩充满信心。
（二）财务指标分析
1.盈利能力分析
如下图所示，是泸州老窖与茅台、五粮液在2013-2017年期间的净资产收益率、总资产收益率和主营收入毛利率的对比分析图。通过对这三组数据的分析来说明沪州老窖在这一期间的偿债能力变化。
通过分析图4.2.1(A)(B)我们不难发现，沪州老窖的净资产收益率和总资产收益率与另外两家公司的差距逐渐缩小，并在2016一2017年期间跃居行业第一，我们可以据此推断，泸州老窖股份有限公司的盈利能力有了很大的提高，企业收益增多，具有很大的发展潜力。再看图4.2.1(C)，在2013-2017年期间，泸州老窖的毛利率由一开始的0.56提升到了2017年的0.7，呈稳步增长的态势，这说明，泸州老窖具有较好的发展前景，其存在一定的增值空间。
泸州老窖已经在用实际行动向社会证明了，该企业的核心能力正在一步步增强，其产业结构也在日益优化。
2.偿债能力分析
如下图所示，是泸州老窖与茅台、五粮液在2013-2017年期间的流动比率、速动比率、权益负债比率的对比分析图。通过对这三组数据的分析来说明沪州老窖在这一期间的偿债能力变化。
图4.2.2(A)表明，沪州老窖的流动比率在过去五年时间里相对平稳，且均大于1，证明了该公司具有一定的短期偿债能力，但与茅台和五粮液相比，还是存在较大的差距；图4.2.2(B)表明，泸州老窖的速动比率在过去的五年时间里呈上升趋势，但与同行业的其他存货比例相对较低的企业相比，泸州老窖的品牌竞争力依旧很大；从图4.2.2(C)的权益负债比率走势中我们可以看出，这三家公司主要依靠股权进行融资，其中以五粮液为典型代表。2015年，茅台的权益负债比率呈下降趋势。到了2017年，三家企业的权益负债比率趋于一致，沪州老窖的权益负债比率在此时呈现出持续上升的趋势，超过了五粮液。说明了此时企业的融资环境相对轻松，投资者对该公司的信心加强。
综上所述可知，沪州老窖在偿债能力方面虽然与龙头企业存在一定的差距，但是泸州老窖已经处在了一种成长的态势之中，短期和长期的偿债能力正在一步步增强。
3.运营能力分析
如下图所示，是泸州老窖与茅台、五粮液在2013-2017年期间的存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率的对比分析图。通过对这三组数据的分析来说明沪州老窖在这一期间的运营能力变化。
图4.2.3(A)表明，泸州老窖的存货周转率正在一点一点改善，逐渐超越了茅台，有积极地发展趋势；由图4.2.3(B)可知，泸州老窖的总资产周转率在这一时期位居行业第一，说明该公司的资产利用效率相对较高;图4.2.3(C)说明泸州老窖的应收帐款周转率相对较低，综合来讲，沪州老窖的资产运营能力正在一步步提高，并具有很好的发展趋势。
通过一系列的对比研究我们可以发现，虽然泸州老窖正在以稳健的步伐快速发展，但仍与同行业的其他几家龙头企业在偿债能力、应收账款管理及毛利率等方面存在一定的差距，需要泸州老窖不断的完善自身，缩短这段距离。
五、泸州老窖财务报表分析存在的问题
（一）负债占比过多企业压力大
从泸州老窖的历年的资产负债率和产权比率的变化进行分析后，我们可以得出如下结论：
泸州老窖的资产负债率过高，在全部指标中占比过多，一定负债能够为企业在近期内获取到较多的可用资金，但负债过多会对企业的偿债能力和盈利能力带来很大的压力，一旦负债过高，而盈利水平无法满足企业的偿债需求的话，就会给企业的运营带来压力和财务风险，甚至可能会造成企业资金链断裂，影响企业的正常运营和长久发展。
（二）市场占有率小
通过以上对泸州老窖3年内应收账款周转天数的分析我们可以知道，该企业具有较强的资金管理能力，其回款速度快，资金流通相对顺畅，这说明，该企业面向客户制定了一套严格的收款方案。这虽然提高了该公司的回款效率，却也在一定程度上影响到了一些付款能力较差的客户的购买体验，长此以往，容易将这一类客户推向其他品牌，从而导致该企业的市场占有率下降。因此企业应当对这一类客户多加关注和了解这类客户的付款需求，调整其回款策略，尽可能的避免损失。
（三）存货积压严重
通过上述分析，我们可以知道，泸州老窖的存货积压情况严重，存货周转率较低，这说明，该公司的营运模式并不完善，且运营结构不合理，导致该企业的利润来源少，直接影响到了企业的现金流，长此以往，企业将难以支撑当前的运营需求，影响企业的长久发展。另一方面，大量的存货积压会给投资者和企业管理者带来错误的判断，容易造成决策失误，存货积压直接关系到流动资产的流动速度和企业短期偿债能力，投资者和管理者会因此判断为该企业具有较强的短期偿债能力和企业资产流动速度，由此作出错误的决定将对企业未来的发展造成不好的影响。
六、泸州老窖财务报表分析问题的应对措施
（一）减少负债比重
通过以上分析我们可以发现，泸州老窖获取企业资金的渠道主要有两种，第一种是依靠负债借入资金，也就是说，通过向债权人借款来作为企业生产经营活动的成本，第二种是大量的进行接收性的投资，以此来获取企业的权益性资金。也就是说，企业通过吸引外来投资商，获取企业的运营资金。而泸州老窖偏重于第一种获取企业资金的方式造成了该企业负债率过高的问题，因此，需要降低企业负债在总资产中的比重，加大宣传力度，改善宣传方式和宣传策略，将吸取企业资金的侧重点从借入资金转移到更大范围的接受投资上来。同时，也可以采用多样化的集资方式，创新集资结构，降低企业的财务风险，增加永久性收益。
（二）扩大市场占有率
面对泸州老窖市场占有率小的这一窘境，企业应当加大对旗下产品的宣传力度，增加宣传成本投入，增强企业产品影响力和品牌影响力，扩大市场份额，提高市场占有率。同时，还应当建立一套科学有效的应收账款信用政策，通过降低客户信用标准来吸引更多的客户，进而提高市场占有率。
（三）减少存货积压
由于前期的市场调研不充分，泸州老窖存在一定的存货积压情况，企业对产品的市场需求了解不充分，产品销售进度跟不上生产速度造成的产品存货积压。因此，企业需要在制定生产计划前做好充分的市场调研，根据试产需求调整自己的生产规划，适当的减少库存，精准订货。
七、总结
通过以上对泸州老窖的财务报表的深入分析和研究，我们可以得出以下结论：
在盈利能力方面，泸州老窖股份有限公司的核心利润保持在持续增长状态，具有较高的盈利水平。
在企业资产方面，泸州老窖的总体资产状况良好，其产品变现速度快，流动效率高，资金周转能力较强。基本能够满足该企业的各项经营活动需求，属于典型的经营主导的盈利模式。该公司的企业资产结构比较合理，没有出现明显的不良资产占用的情况，且该公司的资产水平较高，资产减值损失规模相对较小，足以支撑当前该企业的短期偿债和长期融资等需求。
通过对泸州老窖与同行业三家龙头企业进行的对比分析可以发现，该企业目前的各项指标仍旧与其他龙头企业存在较大差距，但这种差距正在渐渐缩小。近三年来，泸州老窖的获利能力有所增强，其净资产收益率与总资产收益率更是均在同行业的三家龙头企业中跃居第一。另一方面，该企业的总资产周转率也在这三年内名列前茅，可见其营运能力也的到了增强。泸州老窖正在以一种不容忽视的速度发展，其潜力和企业发展前景十分可观。
总的来说，泸州老窖能以如此迅猛的速度发展，正是与管理人员的积极参与贡献分不开的，正是因为企业管理层对各项资源的严格把控以及做出的相关有利于企业发展的决策，促使泸州老窖有了现在的进步。同时，建议泸州老窖在专注于发展的同时，应注意加强对企业现金流量的管理，确保资金充足，避免资金链出现问题，影响公司的整体发展。
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